Инвестиционная деятельность предприятия. 3

Содержание

Введение……………………………………………………………………………...3

Глава 1. Понятие и планирование инвестиционных проектов.…………………..5

Глава 2. Проектное финансирование.………………………………………………9

2.1 понятие проектного финансирования.…………………………………............9

2.2 оценка проектного финансирования…………………………………………..11

2.3 проектные  контракты…………………………………………………………..11

2.4 анализ  потенциала проекта…………………………………………………….13

Глава 3. . Подготовка исходной информации для расчетов …………………….17

3.1 основные блоки исходных данных……………………………………………17

3.2 представление  общей схемы осуществления проекта……………………….20

3.3 оценка полноты и достоверности исходных данных………………………...22

3.4 точность  расчетов. Допустимые укрупнения………………………………...24

3.5 оценка  проекта в целом………………………………………………………...28

Глава 4. Понятие инвестиционного налогового кредита………………………...30

Глава 5. Формы финансирования инвестиций……………………………………33

Глава 6. Наиболее перспективные инвестиционные проекты в Иркутске……..37

Заключение………………………………………………………………………….39

Список  использованной литературы………………………………………….......42  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

Когда мы оставляем свои чувства без  контроля, пренебрегая светом анализа, то мы сразу становимся слепыми. Маркиз де Сад 

Инвестиционная  деятельность в той или иной степени  присуща любому предприятию. Она  представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой  коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, могут являться обновление имеющейся  материально-технической базы, наращивание  объемов производства, освоение новых  видов деятельности.

Поэтому значение экономического анализа для  планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. Особую важность имеет предварительный  анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и  способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании  различных методов. Степень их сочетания  определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся  аппаратом, применимым в том или  ином конкретном случае. В отечественной  и зарубежной практике известен целый  ряд методов, расчеты, с помощью  которых могут служить основой  для принятия решений в области  инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев  жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные с помощью методов, пусть даже в известной степени условных, легче принимать окончательные  решения.

Цель  курсовой работы - это раскрытие  сущности инвестиционного проекта, а также особенностей финансирования инвестиционного проекта, его планирование, критерии оценки их эффективности, оценка проекта в целом.

Таким образом, предметом исследования является инвестиционный проект, его оценка, анализ и подготовка инвестиционного проекта.

Методологической  базой для выполнения курсовой работы стали учебники и учебные пособия  по финансовому менеджменту, финансовому  анализу, экономическому анализу, инвестициям  таких авторов как Бирман Г, Шмидт  С., Ковалев В.В, Стоянова Е.С., Щиборц К.В. и др. и Интернет-ресурсы.

Общий объем и структура курсовой работы представлены введением, заключением, шестью главами и списком использованной литературы.

Во введении определяются актуальность темы, цели и задачи.

В заключении даются краткие выводы.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 1. Понятие и планирование инвестиционных проектов.

Под термином "Инвестиционный проект" в последнее  время принято иметь ввиду  оформленные в формате проектной  документации (бизнес-план, финансовая модель или др.) бизнес-идеи и концепции. Реализация инвестиционного проекта - практическое выполнение положений  проектной документации

Инвестиционный  проект — экономический или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в определенный объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с  действующими стандартами.

Инвестиционные  проекты делятся на:

• Производственные
• научно-технические
• коммерческие
• финансовые
• экономические
• социально-экономические

В коммерческой практике принято выделять:

а) инвестиции в финансовые активы (реальные, или  капиталообразующие, или производственные инвестиции) — инвестиции в производственные здания и сооружения, любые виды машин и оборудования сроком службы более одного года;

б) инвестиции в денежные активы (портфельные инвестиции) — права на получение денежных сумм от других юридических или физических лиц;

в) инвестиции в нематериальные активы — расходы, не связанные с материальным воплощением, но имеющие экономическую ценность. Могут быть материализованы в  случае ликвидации предприятия, а также  при слиянии и поглощении.

Разработка  бизнес-планов в условиях неопределенности в экономике — задача не тривиальная. Финансовым директорам предстоит не только отказаться от сложившихся подходов к планированию инвестиционных проектов, но и пересмотреть критерии оценки их эффективности.

1.Забыть о планировании от достигнутого

До недавнего  времени планирование продаж не представляло особенного труда. Делая расчеты  по инвестиционному проекту, финансовый директор мог опираться на динамику продаж аналогичных товаров или  долгосрочные прогнозы развития рынка.

 Сейчас  эти сведения для планирования  не годятся — не факт, что  покупательская активность будет  такой же, как и в предыдущие  периоды. На прогнозы Минэкономразвития  также рассчитывать не приходится, ведомство корректирует их от  месяца к месяцу. Исследования  потребительских предпочтений маркетинговыми  агентствами или сведения о  доходах и платежеспособности  населения, публикуемые Росстатом,  также вряд ли будут полезны  в текущей ситуации. Большинство  из них констатирует то, что  было «вчера». 

Тем не менее, возможность адекватно прогнозировать продажи есть. Для этого можно  проводить анализ баланса спроса и предложения, основанный на реальной физической потребности в товаре или услуге, а также планировать  продажи, исходя из текущей ситуации.

Вот как  это выглядит на практике. Крупное  виноградарское хозяйство в Дагестане  сейчас планирует построить завод  по производству вина и коньяка. Прогноз  объема продаж формируется на основе предполагаемого баланса спроса и предложения. Объем спроса и  его структура закладываются  на уровне 2002–2003 годов (по мнению аналитиков, экономика скатилась к уровню того периода). Для оценки предложения, наоборот используются текущие данные алкогольного рынка — сколько  производится недорогого коньяка и  вина, кто основные игроки, возможно ли у них изменение объемов  производства или переход в другие рыночные ниши. Проводя анализ по такой  логике, компания получила картину рынка, на котором спрос несколько обгоняет предложение, но затем, через 2–3 года они сравниваются. Следовательно, для первых двух лет проекта будут использоваться прогнозы, взятые из периодов, характерных для растущего рынка, а для последующих лет — из периодов стагнации.

   2. Все внимание на ликвидность проекта

В последние  полгода, пожалуй, ни одной компании не удалось избежать снижения ликвидности. Этому способствовали остановки  платежей в банках, срывы крупных  контрактов и сокращение поставок, неплатежи контрагентов. Вряд ли стоит  надеяться на то, что ситуация быстро исправиться и проблемы не повторятся.

Поэтому, при планировании инвестиционных проектов, оправдано закладывать определенный запас прочности — значения показателей  ликвидности должны быть в 1,5–2 раза выше, чем по аналогичным проектам, которые реализовывались раньше. Для среднесрочных проектов рекомендуемое  минимальное значение коэффициента быстрой ликвидности (оборотные  активы — запасы, краткосрочные  обязательства) — от 1,5 до 2, текущей  ликвидности (оборотные активы, краткосрочные  обязательства) — 2–2,5.

Если  речь идет о долгосрочных проектах важно уделить особое внимание контролю над общим покрытием долга (отношение  чистых доходов каждого периода  проекта к величине платежей процентов  и основного долга, запланированных  на этот же период). Финансовый директор обязан быть уверен в том, что в  каждом плановом периоде чистые доходы будут выше суммы, которую придется отдавать банку. Будет оправдано, если в расчетах коэффициент покрытия долга будет составлять от 1,8 до 2. Разумеется, это ограничивает возможности  развития бизнеса и снижает доходы акционера, но в нестабильной ситуации такой запас прочности обеспечит  уверенность в жизнеспособности проекта.

  3. Успеть отыграть деньги максимум за 4 года

До конца 2008 года нередко встречались инвестиционные проекты с окупаемостью до 10 лет, даже 25 лет. Это однозначно указывало  на то, что проект невыгоден изначально и может окупиться только за счет спекулятивного спроса на создаваемые объекты, в частности это касалось проектов на рынке недвижимости. Сейчас на резкий рост каких-либо активов рассчитывать не приходиться, поэтому жизнеспособны будут инвестиционные проекты с окупаемость не более 3 — 4 лет, реализуемые средним бизнесом, а крупный, вероятно, в состоянии позволить себе инвестиции на 5–6 лет, но не более.

   4. Тщательно проанализировать стратегические преимущества проекта

Сегодня даже самые обычные инвестиции можно  рассматривать как венчурные. Построить  прогноз денежных потоков на несколько  лет вперед и принимать решения  на основании этого прогноза стало, мягко говоря, затруднительно. Окончательное  решение вопроса о финансировании проекта требует глубокого анализа  его стратегической привлекательности  и потенциала, определения ключевых факторов конкурентоспособности, то есть всех тех характеристик, которые  при правильной оценке смогут обеспечить проекту преимущества в любых  экономических условиях. Значение разделов бизнес-плана, посвященных конкурентным преимуществам и стратегии бизнеса, существенно возросло. Поэтому оправдано  самое пристальное внимание уделить  даже не цифрам, а тому, что гарантирует  успех проекта — например, что  в ваших планах есть такого, чего не смогут получить конкуренты, как  будет строиться рыночная стратегия  компании и т.д. Другими словами  усилия при анализе инвестиционного  проекта должны быть сконцентрированы на тех факторах, которые обеспечат  превосходство над конкурентами. 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2. Проектное финансирование.

За последние  три года суммарное число сотрудников  департаментов проектного финансирования в российских банках выросло со ста-двухсот  до, как минимум, тысячи специалистов. Почему эти департаменты выделяются в самостоятельные структуры  и в чем особенность их работы? Не затрагивая все аспекты проектного финансирования, попробуем разобраться  со спецификой анализа проектов, попадающих в эту категорию.

2.1.Понятие  проектного финансирования

Проектным финансированием принято называть такой способ привлечения долгосрочного  капитала для реализации крупных  инвестиционных проектов, при котором  единственным источником возврата вложенных  средств и главным обеспечением кредита служат денежные потоки, генерируемые самим проектом. Типичными примерами  проектного финансирования служат проекты  строительства трубопроводов, портовых терминалов, других объектов частной  или общественной инфраструктуры. Вообще говоря, проектное финансирование в  чистом виде встречается не так уж часто, хотя и охватывает суммарно весьма заметные объемы инвестиций. Тем не менее тема оценки таких проектов в своей актуальности выходит  далеко за пределы небольшого числа  «чистых» случаев. Для этого есть как минимум две причины:  

— проектное  финансирование в силу своей сложности  аккумулирует и демонстрирует в  наиболее полном виде все подходы, роли и допущения, полезные при подготовке любого инвестиционного проекта;

— хотя традиционному пониманию проектного финансирования соответствует не так  много случаев, термин этот часто  применяется более широко и охватывает также все случаи кредитования проектов, масштаб которых достаточно велик  по сравнению с деятельностью  заемщика, а сумма кредита не может  быть обеспечена залоговым имуществом.

Второе  замечание существенно расширяет  спектр рассматриваемых проектов. В  частности, под такое определение  подпадает большинство случаев  жилищного и коммерческого строительства, возведение крупных промышленных объектов и масштабное перепрофилирование или модернизация производства. Это большая и активно развивающаяся область, в которой ежегодно реализуются даже не сотни, а тысячи инвестиционных проектов, и которая охватывает значительную долю всех капитальных вложений российской экономики.

Итак, какова, в общих словах, структура проекта, который принято считать реализующимся  на условиях проектного финансирования?

В таком  проекте задействованы как минимум  три участника:

• Во-первых, это проектная компания, она создается специально для проекта, отвечает за его реализацию и обычно не имеет ни финансовой истории, ни имущества для залога. Именно использование проектной компании является главной отличительной особенностью этого вида проектов. Ответственность и риски по инвестированному капиталу не возлагаются на проверенное и солидное предприятие, а, как и финансирование, сложным образом распределяются между участниками процесса и регулируются набором контрактов и соглашений.
• Второй участник — инвестор, вкладывающий средства в собственный капитал проектной компании. Учитывая тот факт, что инвестор, с одной стороны, редко ограничивается лишь денежными вкладами и получением прибыли, а с другой стороны, особенно когда инвесторов несколько, их вложения вообще могут заключаться не в финансовых вливаниях, для обозначения этой категории участников принят несколько другой термин — спонсоры проекта. Спонсоры инициируют — проект, создают проектную компанию и в той или иной форме рассчитывают извлекать выгоду из ее успешной деятельности.
• И, наконец, третий участник - кредитор. Помимо того, что проектная компания, получающая кредит, не имеет ни залогов, ни поручителей в традиционном понимании этих терминов, доля заемного капитала в проектном финансировании значительно выше, чем в обычных корпоративных кредитах и средняя сумма, предоставляемая кредитором, составляет 70-80% всех капитальных затрат проекта. Понятно, что это ставит кредитора в сложные условия и требует от него не только поиска альтернативных путей защиты своих капиталов, но и особенно тщательного анализа всех тонкостей финансируемого мероприятия.

2.2. Оценка  проектного финансирования

Рассмотрим  подробнее процедуру оценки, применяемой  в департаментах проектного финансирования банков.

Специфические требования:

Кроме отсутствия залога и других недостатков  «новорожденной» проектной компании с точки зрения потенциального кредитора, можно выделить еще несколько  принципиальных особенностей проектного финансирования, которые требуют  особого подхода от аналитиков банка:

— сроки  таких проектов обычно достаточно велики. Если в жилищном строительстве небольшие  проекты еще могут укладываться в два-три года, то во всех прочих вариантах проектного финансирования речь почти всегда идет о сроках свыше пяти лет, и нет ничего необычного в проектах, которым требуется  кредитование на срок больше десяти лет (хотя надо признать, что такие сроки  встречаются нечасто);

— во всех без исключения случаях проектного финансирования инвестиционная фаза (этап «сооружения» проекта) достаточно сложна и ее успешное завершение нельзя гарантировать;

— исследование рынка выглядит сложнее, чем в  случаях с менее значительными  инвестициями, так как в процессе реализации таких проектов создаются  товары или услуги, для которых  трудно подобрать аналоги и историю  продаж, а иногда появление на рынке  завершенного проекта меняет этот рынок  так, что предыдущая история становится не актуальной.

Эти три  отличия требуют от аналитиков адекватной реакции, как в отношении методов  исследования, так и в отношении  того, какой уровень подготовки проекта  можно было бы считать удовлетворительным.

2.3. Проектные  контракты

Организационно  защита кредитора от излишних рисков достигается за счет заключения группы проектных контрактов, регулирующих основные вопросы развития проекта  и определяющих, как именно риски  разных его этапов распределяются между  участниками. Число проектных контрактов может быть различным. Документами, входящими в их число, могут быть:

— проектное  соглашение — документ, определяющий условия поставок продукции или  услуг проекта в случае, если один из спонсоров проекта является также  потребителем готовой продукции (например, если угледобывающая компания является спонсором строительства портового  терминала для экспорта своей  продукции);

— контракт на проектирование и сооружение проекта  — договора с проектными, инжиниринговыми  и строительными организациями, производителями оборудования и  другими участниками инвестиционной фазы;

— контракты  на эксплуатацию и техническое обслуживание (если для этих целей приглашаются сторонние организации);

— контракт на поставку энергии, топлива или  сырья там, где это необходимо. Учитывая ситуацию с энергоресурсами, сложившуюся в некоторых регионах России, этот пункт может оказаться  очень важным. Естественно, он имеет  принципиальное значение и для прогнозирования  доходов и затрат;

— разрешения, которые сами по себе не являются контрактами, но необходимы для заключения всех проектных договоров;

— соглашение о государственной поддержке, если деятельность в рамках проекта подразумевает  ее необходимость;

— контракты, связанные с оказанием услуг  страхования;

— прямые соглашения, которые связывают кредитора  с участниками проектных контрактов. Они необходимы для того, чтобы  определить отношение каждого участника  проекта к активам, создаваемым  и приобретаемым в его рамках, как к объекту возможных имущественных  претензий в случае возникновения  проблем.

Чем более  полный пакет проектных контрактов подготовлен до привлечения финансирования, тем четче распределены риски  проекта, ниже неопределенность результатов  для кредитора, а значит — выше вероятность положительных решений  и ниже процентная ставка. Редко  бывает так, что кредитор получает проект со всеми перечисленными выше документами, но по мере возможности надо стремиться собрать перед финансированием  хотя бы часть пунктов из списка.

2.4. Анализ  потенциала проекта

После того как необходимые документы  собраны, а точнее — параллельно  с этим, кредитор начинает анализ потенциала проекта, его возможностей и рисков. Эта работа разбивается на пять достаточно самостоятельных направлений:

Технологический анализ — исследование того, насколько  предлагаемый план сооружения проекта  и условия его функционирования разумны, и могут ли они быть реализованы. Это может показаться странным, но экономисты и кредитные аналитики  департаментов проектного финансирования банков занимаются далеко не только финансовыми  расчетами. Им приходится становиться  специалистами в строительстве, промышленном производстве, разведении крупного рогатого скота и т. д. Любая  тема проекта требует в первую очередь понимания сути бизнеса, и только потом — экономических  расчетов. Поэтому в банках, где  объем проектного финансирования достаточно велик, сотрудники распределяются по отраслям, чтобы накапливать навыки и знания, характерные для каждой отрасли. Такое внимание к технологическим  вопросам не случайно — проекты  чаще всего оказываются провальными  не потому, что спонсоры неверно  оценили рыночный спрос, а потому, что проектная компания не смогла запустить его в срок и в  соответствии с планами.

Правовой  анализ — вторая по частоте провалов область. Строительство, нефть и  другие полезные ископаемые, фармакология — во всех этих отраслях юридические  аспекты новых инвестиционных проектов могут оказаться даже более сложными, чем основная инвестиционная часть. Естественно, и внимание со стороны аналитиков здесь должно быть повышенным.

Анализ  финансовой состоятельности – строится на бюджете проекта и создании достаточного запаса финансовой прочности  на всех его этапах. Вопросы финансовой состоятельности решаются в фоновом  режиме при построении финансовой модели проекта, центрального аналитического документа, который становится одновременно и инструментом исследования перспектив проекта, и средством для достижения взаимопонимания всех его участников.

Анализ  эффективности включает расчет традиционных показателей эффективности проекта  с позиции спонсора и кредитора.

Анализ  рисков — оценка чувствительности проекта к отклонениям прогнозных данных, изучение различных сценариев  его осуществления и анализ возможных  убытков спонсора и кредитора.

Следует заметить, что основной объем работы департамента проектного финансирования кредитора приходится на первые два  этапа, а также на сбор и подготовку данных для финансовой модели. Именно на этих этапах труднее всего говорить о единых подходах и методиках, так  как индивидуальные особенности  каждого проекта здесь доминируют, не оставляя места для стандартизации. А вот на более поздних этапах применяются уже стандартные  показатели и подходы, которые можно  представить достаточно сжато, и  которые практически без изменений  повторяются из проекта в проект.

Показатели  и подходы

В основе всех выводов, касающихся эффективности  проекта, его финансовой состоятельности  и рисков, лежит исследование построенной  финансовой модели. Нет нужды пояснять, насколько важным в таких условиях является разумный, обоснованный и  сбалансированный подход при построении базового прогноза доходов и затрат проекта, положенных в основу этой модели. Если хотя бы один из элементов финансового  плана не будет иметь под собой  достаточных оснований, все перечисленные  ниже характеристики могут оказаться бессмысленными. Эти характеристики, непосредственно задействованные при принятии решений, включают:

Традиционные  показатели экономической эффективности  вложений. Как правило, рассчитывается чистая текущая стоимость денежных потоков (NPV), срок окупаемости инвестиций (PBP) и внутренняя норма рентабельности (IRR). Иногда в этот список вносятся небольшие  изменения, но это происходит нечасто. Все показатели рассчитываются как  с позиции спонсора проекта, так  и с позиции кредитора, что, естественно, подразумевает, что и прогноз  денежных потоков проекта должен предусматривать выделение чистого  денежного потока для каждого  из участников.

Точка безубыточности и графики чувствительности. Практически не бывает таких проектов, все коммерческие характеристики которых  были бы определены и защищены проектными контрактами. Это значит, что проект реализуется в условиях неопределенности и даже самый обоснованный прогноз  его результатов — всего лишь предположение. Поэтому кредитор стремится  не только проверить базовый прогноз, но и оценить те пределы, в которых  могут отклоняться исходные предпосылки  без ущерба для интересов участников проекта. Для этих целей расчеты  дополняются анализом чувствительности проекта к изменению ключевых параметров, а также определяются предельные параметры, при которых  проект остается финансово состоятельным  и экономически эффективным.

Оценка  эффективности для пессимистического  сценария. Продолжением и развитием  предыдущего аналитического блока  является исследование одного или нескольких параметров проекта, отличающихся от базового сценария. Задача — изучить возможные  убытки, условия их возникновения  и способы минимизации.

Источники дополнительных гарантий для кредитора

В условиях высокой неопределенности развития проекта кредитор неизбежно будет  выходить за рамки простого изучения бизнес-планов и искать дополнительные подтверждения надежности или признаки повышенного риска. Хотя поиск этот и основывается в большой степени на личном опыте и способности к анализу каждого кредитного аналитика, можно все же выделить ряд характерных признаков, на которые скорее всего отреагирует кредитор.

Итак, признаки «правильного» проекта, повышающие шансы на финансирование:

Проект  прошел стадию предварительного проектирования и имеет подготовленные строительные сметы.

Проект  имеет успешно реализованные  аналоги, особенно если эти аналоги  связаны со спонсорами проекта.

Проектные контракты закрепляют долгосрочные отношения с поставщиками и покупателями.

Проект  имеет высокую расчетную эффективность, значительно превышающую стоимость  привлекаемого капитала.

Длительность  эксплуатации проекта значительно  больше, чем срок кредитования.  

Глава 3. Подготовка исходной информации для расчетов