Инвестиционная политика. 13

Введение.

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой  коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической  базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой  страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический  рост государства, занятость населения  и составляет существенный элемент  базы, на которой основывается экономическое  развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления  инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный  анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и  способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей  возможной экономической эффективности  инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены  по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной  аспект стоимости денег.

Весьма часто предприятие  сталкивается с ситуацией, когда  имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении  этих проектов и выборе наиболее привлекательных  из них по каким-либо критериям.

В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано  с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.

В условиях рыночной экономики  возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает  задача оптимизации бюджета капиталовложений.

Инвестиционная политика предприятий

Сущность, виды и  субъекты инвестиционной деятельности

Финансовые ресурсы предприятия  направляются на финансирование текущих  расходов и на инвестиции, представляющие собой использование финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала в целях увеличения активов  и получения прибыли. Инвестиции осуществляют как физические, так  и юридические лица.

Инвестиции - совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых и материальных ресурсов в целях увеличения активов  и прибыли. Это понятие охватывает и реальные инвестиции (капитальные  вложения), и финансовые (портфельные) инвестиции.

В Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемый в форме капитальных  вложений» от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ дается следующее определение инвестициям. «Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе  имущественные права, иные права, имеющие  денежную оценку вкладываемые в объекты  предпринимательской или иной деятельности в целях получения прибыли  или достижения иного полезного  эффекта»¹¹.

Инвестиции обеспечивают динамичное развитие предприятия и  позволяют решать следующие задачи:

1. расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;
2. приобретение новых предприятий;
3. диверсификация вследствие обновления новых областей бизнеса.

Расширение собственной  предпринимательской деятельности свидетельствует о прочных позициях предприятия на рынке, наличии спроса на выкупаемую продукцию, производимые работы или оказываемые услуги.

В мировом рынке инвестиции подразделяют на венчурные, прямые, портфельные, аннуитет.

Венчурные инвестиции - термин, применяемый для обозначения  рискованных вложений. Они представляют собой вложение в акции новых  предприятий или предприятий, осуществляемых свою деятельность в новых сферах бизнеса и связанных с большим  риском. Венчурные инвестиции направляются в несвязанные между собой  проекты на быструю окупаемость  вложенных средств, но имеющие высокую  степень риска.

Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий. Рисковый капитал  сочетает в себе различные формы  приложения капитала - ссудного, акционерного, предпринимательского.

Прямые инвестиции - это  вложения, направленные на увеличение основных фондов предприятия как  производственного, так и непроизводственного  назначения.

Прямые инвестиции реализуются  путем нового строительства основных фондов, расширения технического перевооружения или реконструкции действующих  предприятий.

Портфельные инвестиции - вложения, направленные на формирование ценных бумаг. Портфель - это совокупность собранных различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для  достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика.

В портфель могут входить  ценные бумаги одного типа(акции) или различные инвестиционные ценности (акции обыкновенные и привилегированные, облигации государственные и корпоративные, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства и др.).

Аннуитет - инвестиции приносящие вкладчику доход через регулярные промежутки времени. В основном это  вложение средств в страховые и пенсионные фонды.

Страховые компании и пенсионные фонды выкупают долговые обязательства, которые их владельцы могут использовать на покрытие непредвиденных расходов в будущем.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также  другие юридические лица (банковские, страховые организации, инвестиционные фонды) - участники инвестиционного  процесса.

Субъектами инвестиционной деятельности могут быть также физические лица, государства и международные  организации, иностранные юридические  и физические лица.

Инвесторы осуществляют вложения собственных, заемных и привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивают их целевое использование.

Заказчиками могут быть инвесторы, а также любые иные физические и юридические лица уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционных проектов.

В случае если заказчик не является инвестором, он наделяется правами  владения, пользования и распоряжения инвестициями на период в пределах полномочий, установленных договором.

Пользователями объектов инвестиционной деятельности могу быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные  и муниципальные органы, иностранные  государства и международные  организации, для которых создаются  объект инвестиционной деятельности.

В случае если пользователь объекта инвестиционной деятельности не является инвестором, отношения  между ними и инвестором определяются договором (решением) об инвестиции.

Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции  двух или нескольких участников.

Объектами инвестиционной деятельности в Российской Федерации являются:

1. вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды во свех отраслях экономики;
2. ценные бумаги (акции, облигации и др.)
3. целевые денежные вклады;
4. научно техническая продукция и другие объекты собственности;
5. имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Аналогичные включают и иностранные  инвестиции, если оно не противоречат законодательству Российской Федерации.

Иностранные инвесторы имеют  право осуществлять инвестирование на территории России посредством:

1. долевого участия в предприятиях, создаваемых совместно с юридическими и физическими лицами Российской Федерации;
2. создание предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, а также филиалов иностранных юридических лиц;
3. приобретения предприятий, зданий, сооружений, долей участия в предприятиях, паев, акций, облигаций и других ценных бумаг, а также иного имущества, которое по законодательству Российской федерации может принадлежать иностранным инвесторам;
4. приобретение прав пользования землей и другими природными ресурсами;
5. предоставление займов, кредитов, имущества и других имущественных прав.

Законом запрещается инвестирование в объекты, создание и использование  которых не отвечает требованиям  экологических, санитарно-гигиенических  и других норм, установленных законодательством, действующим на территории Российской Федерации, или наносит ущерб  охраняемым законом правам и интересам  граждан, юридических лиц или  государства.

Субъекты инвестиционной деятельности действуют в инвестиционной сфере, где осуществляется практическая реализация финансовых вложений. В  состав инвестиционной сферы включается:

1. сфера капитального строительства, где происходит вложение инвестиций в основные средства производственного и непроизводственного назначения. Эта сфера объединяет деятельность заказчиков-инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков оборудования, граждан в индивидуальном и кооперативном жилищном строительстве и других субъектов инвестиционной деятельности;
2. инновационная сфера, где реализуются научно-техническая продукция и интеллектуальный потенциал;
3. сфера обращения финансового капитала (денежного ссудного и финансовых обязательств в различных формах).

Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры  и эффективность инвестиций. Он по своему усмотрению привлекает на договорной (преимущественно конкурсной) основе юридических и физических лиц  для реализации инвестиций. Инвестор, не являющийся пользователем объектов инвестиционной деятельности, вправе контролировать их целевое использование  и осуществлять в отношениях с  пользователем таких объектов другие права, предусмотренные договором.

Инвестору предоставлено  право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиций.

Он может предать по договору свои права по инвестициям  и их результатам юридическим и физическим лицам, федеральным и муниципальным органам власти.

Незавершенные объекты инвестиционной деятельности являются долевой собственностью субъектов инвестиционного процесса до момента приемки и оплаты инвестором выполняемых работ и услуг.

В случае отказа инвестора  от дальнейшего инвестирования проекта  он обязан компенсировать затраты другим его участникам, если иное не предусмотрено  договором.

Государство гарантирует  стабильность прав субъектов инвестиционной деятельности.

В случае принятия законодательных  актов, положения которых ограничивают их права, соответствующие положения  этих актов, не могут вводиться в  действие ранее, чем через год  опубликования.

В случаях принятия государственными органами актов, нарушающих законные права  и интересы инвесторов и других участников инвестиционной деятельности, убытки, включая упущенную выгоду, причиненную субъектами инвестиционной деятельности в результате принятия таких актов, возмещаются им этими органами по решению суда или арбитражного суда.

В соответствии с законодательством, действующим на территории Российской Федерации, гарантируется защита инвестиций, в том числе иностранных, независимо от форм собственности.

Инвестиции не могут быть безвозмездно национализированы, реквизированы.

Применение таких мер возможно лишь с полным возмещением инвестору всех убытков, причиненных отчуждением инвестированного имущества, включая упущенную выгоду, и только на основе законодательных актов Российской Федерации и субъектов Федерации.

Внесенные или приобретенные  инвесторами целевые банковские вклады, акции или иные ценные бумаги, платежи за приобретенное имущество, а также арендные права в случаях  их изъятия возмещаются инвесторам, за исключением сумм, использованных или утраченных в результате действий самих инвесторов или предпринятых с их участием.

Инвестиции на территории Российской Федерации в некоторых  случаях подлежат обязательному  страхованию, что является гарантией  их сохранения.

Определение инвестиционной политики предприятия

Инвестиционная политика предприятия представляет собой  сложную, взаимосвязанную и взаимообусловленную  совокупность видов деятельности предприятия, направленную на свое дальнейшее развитие, получение прибыли и других положительных  эффектов в результате инвестиционных вложений.

Посредством инвестиционной политики достигается решение многих задач, например совершенствование структуры производства и ускорение темпов его развития, сбалансированности и эффективности отраслей экономики, получение наибольшего прироста продукции и дохода (прибыли) и др. Особое значение приобретают вложения средств в повышение квалификации работников, их знаний и опыта, роста творческого потенциала общества, в социальные, природоохранные и другие мероприятия.

В условиях широкого применения экономических методов управления, преодоления кризисных ситуаций и перехода к рыночным отношениям предстоит обеспечить научную обоснованность инвестиционной политики на перспективу, увязать практику планирования и прогнозирования инвестиций с новым хозяйственным механизмом и обеспечить рациональное использование вложений, повышение их эффективности как одного из важных направлений социально-экономического развития страны.

Особенностью инвестиционной политики в современных условиях является увеличение доли зарубежных инвестиций, вложений в техническое  перевооружение и реконструкцию  действующих предприятий (производств) и соответственно их снижение на новое  строительство; направление инвестиций преимущественно в базовые отрасли  машиностроения, сельского хозяйства; улучшение структуры капитальных  вложений в ресурсодобывающие, перерабатывающие и потребляющее отрасли (в пользу последних); увеличение доли долговременных вложений в активную часть основных фондов. Государственное регулирование инвестиционной деятельности должно осуществляться экономическими методами через механизм налогообложения, амортизационную политику, предоставление бюджетных ассигнований на финансирование инвестиций. Реализация намеченных направлений инвестиционной политики должна способствовать новым типам отечественных организаций, работающих в области экономической, информационной и управленческой поддержки проектов, включая и соответствующие министерства; формирование новых рыночных структур, строящих свою работу на проектной основе; активное привлечение к реализации отдельных проектов иностранных подрядчиков и инвесторов, широко использующих мировую практику; реорганизация планово-распределительной системы финансирования инвестиционных проектов.

Инвестиционный  проект

Для принятия решения о  долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, подтверждающей два основных предложения:

1. вложенные средства будут полностью возмещены;
2. прибыль, полученная от данной операции, будет достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а так же риск, возникающий вследствие неопределённости конечного результата.

И так, инвестиционный проект – это дело, деятельность, мероприятие, предлагающее осуществление комплекса  каких – либо действий, обеспечивающих достижение определённых целей.

Форма и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными – от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Прежде чем вкладывать в проект деньги, необходимо провести его комплексную экспертизу, чтобы доказать целесообразность и возможность воплощения, а так же оценить эффективность в техническом, коммерческом, социальном, финансовом аспектах.

Инвестиционное проектирование - это разработка комплекса технической  документации, содержащей технико-экономическое  обоснование (чертежи, пояснительные  записки, бизнес план инвестиционного  проекта и другие материалы, необходимые  для осуществления проекта). Его  неотъемлемой частью является разработка сметы, определяющей стоимость инвестиционного  проекта.

Разработка и претворение  в жизнь инвестиционного проекта, в первую очередь производственной направленности, осуществляется в течение  длительного периода времени — от идеи до ее материального воплощения. Любой проект малозначим без его реализации.

При оценке эффективности  инвестиционных проектов с помощью  рыночных показателей необходимо точно  знать начало и окончание работ.

Инвестора, финансирующего проект, интересует не сам процесс  его выполнения, а прибыль, которую  он будет получать от его реализации; для организаций, участвующих в  проекте исполнителями отдельных  работ, — их окончание. Для отдельных  проектов моментом их завершения могут  быть прекращение финансирования, достижение заданных результатов, полное освоение проектной мощности, вывод объекта  из эксплуатации и т.д. Начало и окончание  работы над проектом должно подтверждаться документально. Период времени между  началом осуществления проекта  и его ликвидацией принято  называть инвестиционным циклом. Он необходим  для анализа проблем финансирования работ по проекту, принятия необходимых  решений и подразделяется на стадии (фазы, этапы). На практике такое деление  инвестиционных циклов может быть различным. Важно, чтобы оно позволяли наметить некоторые важные периоды в состоянии  объекта проектирования, при прохождении  которых он существенно изменялся  бы, и представлялась бы возможность  оценки наиболее вероятных направлений  его развития.

Осуществление проекта требует  выполнения определенной совокупности мероприятий, связанных с его  реализацией, разработкой технико-экономического обоснования и рабочего проекта, заключением контрактов, организацией финансирования, ресурсным обеспечением, строительством и сдачей объектов в  эксплуатацию. Поэтому каждая выделенная стадия может в свою очередь делиться на стадии следующего уровня.

Так, инвестиционный цикл принято  делить на три стадии (фазы), каждая из которых имеет свои цели и задачи:

1. прединвестициопную — от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта;
2. инвестиционную — проектирование, заключение договора или контракта, подряда на строительство;
3. производственную — стадию хозяйственной деятельности предприятия (объекта). Каждая из них в свою очередь подразделяется на этапы, периоды, которые имеют свои цели, методы и механизмы реализации.

Прединвестиционная и инвестиционная стадии относятся к области инвестиционного проектирования, а производственная — к области изучения специальных организационно-управленческих дисциплин (организация производства и труда, планирование, финансирование, анализ, менеджмент и др.).

На прединвестиционной стадии проекта изучаются возможности будущего объекта проектирования, предприятие (фирма-инвестор, организатор проекта) принимает предварительное решение об инвестициях и выбирает (назначает) руководителя (управляющего, директора строящегося объекта).

Изучение различных вариантов  осуществления проекта, его технико-экономическое  обоснование и оценка эффективности  могут выполняться как собственными силами предприятия, так и специализированными  учреждениями, например проектными, архитектурными, строительно-консультационными и  др.

Затраты на выполнение прединвестиционной стадии проекта в индустриально развитых странах при нормальном стечении обстоятельств составляют примерно 1,5-5,5 % от стоимости проекта, в том числе на формирование инвестиционных возможностей (замысла, идеи проекта) - 0,2-1,0%, на обоснование инвестиций - 0,25-1,5%, на технико-экономические исследования для небольших проектов - 1,0-3,0% и для крупных - 0,2-1,2 %.

На начальных стадиях  проекта важно избежать неожиданностей и возможных рисков на последующих  стадиях работы, найти самые экономичные  пути достижения заданных результатов; оценить эффективность проекта  и разработать его бизнес-план. При этом следует придерживаться принципа, заключающегося в том, чтобы  вовремя остановиться, т.е. более  целесообразно отказаться от неудачного проекта в начале работ, чем в  конце, когда инвестиции израсходованы, а результат оказался не тем, каким  ожидался.

До принятия решения о  целесообразности осуществления проекта  следует рассмотреть все его  аспекты, возникающие в течение  жизненного цикла. Это позволит избежать проектов с быстрой отдачей вложенных  средств, но неэффективных во времени  и проектов, медленно окупаемых, но приносящих значительные долгосрочные выгоды.

Вторая инвестиционная стадия проекта включает выбор проектной  организации, подготовку проектных  чертежей и моделей объекта, детализированный расчет стоимости, предварительные  планы проектных и строительных работ, детальные чертежи и спецификации, схемы строительной площадки и т.д. На этой стадии определяются генеральный  подрядчик и субподрядчики, утверждается план платежей, оформляются краткосрочные  займы для оплаты субподрядчиков и поставщиков.

Выполняемые на инвестиционной стадии многовариантные расчеты  позволяют выбрать конкретный проект, его технологию и оборудование, организацию  строительства (производство новой  техники и т. д.). Принимаемые на этой стадии решения во многом предопределяют технический уровень, структуру  и эффективность производственных фондов. В процессе детального проектирования, выбора оборудования, планирования сроков строительства создаются предпосылки  для ускорения этапов осуществления  проектов, оптимизации затрат с целью  обеспечения необходимых конечных результатов. От принятых решений зависят  не только затраты на осуществление проекта, но и расходы на его эксплуатацию.

Процесс проектирования формально  можно разбить еще на два этапа: предпроектный (осуществляются предварительная оценка сметы расходов с учетом потребностей и финансовых возможностей заказчика и выбор наиболее рациональных технологических и технических решений, способствующих экономии ресурсов и повышению эффективности объекта) и непосредственного проектирования. Непосредственное проектирование включает также две стадии: предварительный и окончательный проект. На каждом этапе уточняется смета будущего объекта.

В процессе проектирования решаются основные вопросы будущего объекта, его соответствие своему назначению, прогрессивным эксплуатационным требованиям, выполнение в короткие сроки с  наименьшими затратами труда, материальных и денежных средств. Отечественная  практика разработки проектов предприятия  обычно включает следующие разделы: общая пояснительная записка, технико-экономическая  часть, генеральный план, технологическая  часть с разделом по автоматизации  технических процессов, организация  труда и системы управления производством, строительная часть, организация строительства, сметная документация, жилищно-гражданское  строительство и др.

На каждой стадии (каждом этапе) работы над инвестиционным проектом выполняется его стоимостная  оценка. Оценка эффективности инвестиционных проектов состоит из нескольких этапов.

На первом этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного  проекта со средним процентом  банковского кредита. Цель такого сравнения  – поиск альтернативных, более  выгодных направлений вложения капитала. Если расчётная рентабельность инвестиционного  проекта ниже среднего процента банковского  кредита, то проект должен быть отклонён, поскольку выгоднее просто положить деньги в банк под процент.

На втором этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного  проекта со средним темпом инфляции в стране. Цель такого сравнения  – минимизация потерь денежных средств  от инфляции. Если темпы инфляции выше рентабельности проекта, то капитал  фирмы с течением времени обесценится  и не будет воспроизведён.

На третьем этапе проекты  сравниваются по объёму требуемых инвестиций. Цель такого сравнения – минимизация  потребности в кредитах, выбор  менее капиталоёмкого варианта проекта.

На четвёртом этапе  проводится оценка проектов по выбранным  критериям эффективности с целью  выбора варианта, удовлетворяющего по критерию эффективности.

На пятом этапе оценивается  стабильность ежегодных поступлений  от реализации проекта. Критерий оценки на этом этапе неоднозначен. Инвестора  может интересовать как равномерно распределённый по годам процесс  отдачи по проекту, так и ускоренный процесс получения доходов от инвестиций к началу или к концу  периода отдачи.

Таким образом, на каждой стадии разработки и реализации инвестиционного  процесса обосновывается экономическая  эффективность проекта, анализируется  его доходность, иными словами, проводится проектный анализ, позволяющий сопоставлять затраты с полученными (прогнозируемыми) результатами (выгодами).

Внешние источники инвестирования

В инвестиционном процессе участвуют кредитор (инвестор) и  заемщик (должник, дебитор). Каждая из сторон преследует свою цепь, решение своих  задач и выполнение желаний. Так, инвестор стремится вложить имеющиеся  у него деньги с возможно большей  для себя прибылью. При этом он с  подозрением относится к заемщику, считая, что тот может неэффективно использовать, а значит, растратить его средства. Заемщик же, имея прекрасный инвестиционный проект, должен быть, уверен, что его реализация может в определенной мере обогатить обе стороны. В любом случае он должен действовать по законам маркетинга, т.е. знать рынки сбыта, их объемы, цены и качество, потенциальный спрос и предложение, требования и возможности покупателей, степень риска, предвидеть действия конкурентов и т.д.

Проект будет реализован только в том случае, если обе  стороны в результате взаимных компромиссов согласуют свои интересы.

Однако при недостатке капитала на рынке инвестиций чаще выигрывает кредитор. Заемщик может  продать свой товар, только убедив инвестора  в его эффективности и при  наличии на рынке капитала конкуренции, что позволит избежать или снизить  диктат кредитора. Учитывая, что потребность  в инвестициях всегда велика, а  возможности их финансирования (внутренние и внешние) ограничены, следует более  взвешенно подходить к формам и средствам удовлетворения инвестиционного  спроса, выбирая оптимальные соотношения  между его внешними и внутренними  источниками покрытия.