Инвестиционная политика. 29

 

Содержание

Введение……………………………………………………………………...	4
I.Сущность инвестиционной политики предприятия……………………..	5
II.Порядок формирования инвестиционной политики:     Инвестиционная программа……………………………………………...	8
Инвестиционный проект…………………………………………………	10
III.Источники финансирования инвестиционных проектов……………...	13
IV.Методы оценки эффективности инвестиций*………………………….	14
Заключение…………………………………………………………………..	24
Список используемой литературы…………………………………………	26
Приложения……………………………………………………………….....	27

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Одним из наиболее важных факторов развития экономики  являются инвестиции, то есть долгосрочные вложения капитала для создания нового или совершенствования и модернизации действующего производственного аппарата с целью получения прибыли.

Понятие «инвестиции», которое в широком смысле трактуется как вложения в будущее, происходит от латинского слова investre --облачать. Инвестиции -- это любые имеющиеся средства, облеченные, призванные служить удовлетворению будущих потребностей, для чего они  отвлекаются от текущего использования  и вкладываются в определенное дело, приносящее выгоду. Вложение денежных средств и других капиталов в  реализацию различных экономических  проектов с целью последующего их увеличения называется инвестированием, а сами вкладываемые средства -- инвестициями.

Процесс инвестирования совершается в любой экономике  как перераспределение денежных ресурсов от тех, кто ими располагает, к тем, кто в них нуждается.

В экономической  литературе проблеме инвестиций уделялось  и уделяется достаточно много  внимания, в том числе раскрытию  сути инвестиционной политики.¹

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Сущность инвестиционной политики предприятия

 

Любые инвестиции связаны с инвестиционной деятельностью  предприятия, которая представляет собой процесс обоснования и  реализации наиболее эффективных форм вложений капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия.

Для осуществления  инвестиционной деятельности предприятия  вырабатывают инвестиционную политику. Эта политика является частью стратегии  развития предприятия и общей  политики управления прибылью. Она  заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала с целью расширения объема операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли.

В своей  инвестиционной политике предприятие  может выбирать различные ее виды:

• Консервативная инвестиционная политика.
• Компромиссная (умеренная) инвестиционная политика.
• Агрессивная инвестиционная политика.

Консервативная  инвестиционная политика - вариант  политики инвестиционной деятельности предприятия, приоритетной целью которой  является минимизация уровня инвестиционного  риска. При осуществлении такой  политики инвестор не стремится ни к максимизации уровня текущей прибыльности инвестиций, ни к максимизации темпов роста капитала.

Компромиссная (умеренная) инвестиционная политика - вариант политики осуществления  инвестиционной деятельности предприятия, направленной на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным.

Агрессивная инвестиционная политика - вариант  политики осуществления инвестиционной деятельности предприятия, направленной на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска значительно выше среднерыночных.⁵

Особенности инвестиционной политики предприятия  определяются рядом факторов, среди которых наиболее значимы: форма собственности; этап жизненного цикла предприятия; вид экономической

деятельности; стратегические приоритеты; технический  уровень производства; финансово-экономическое состояние.

Инвестиционная  политика в первую очередь устанавливает  инвестиционные приоритеты предприятия  по объекту вложений. В соответствии с объектом вложения инвестиции подразделяются на реальные (в нефинансовые активы) и финансовые; капиталообразующие и портфельные.

Инвестиции  в нефинансовые активы — это инвестиции в основной капитал, в нематериальные активы, в прирост запасов материальных оборотных средств, другие нефинансовые активы.

Финансовые — долгосрочные и краткосрочные инвестиции в различные финансовые инструменты в целях получения дохода.

Капиталообразующие инвестиции (капитальные вложения) - это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

Портфельными называются инвестиции в долгосрочные ценные бумаги (акции, облигации, векселя и др.).

При разработке инвестиционной политики предприятию  необходимо учитывать следующее:

• разрабатываемые  мероприятия должны соответствовать  нормативно-правовым актам по вопросам регулирования инвестиционной деятельности в Российской Федерации;

• вкладываемые инвестиции обязаны обеспечивать достижение

экономического, научно-технического, экологического и социального эффекта;

• предприятие  должно получать прибыль на инвестируемый  капитал;

• при осуществлении  бесприбыльных инвестиционных проектов (например, экологического характера) предприятие обязано обеспечивать эффективное распоряжение средствами на их осуществление;

• предприятие  должно предусматривать все возможности  использования государственной  поддержки в целях повышения эффективности инвестиций;

• предприятием должна прорабатываться возможность  привлечения субсидий и льготных кредитов международных и иностранных  организаций и банков.

Таким образом, инвестиционная политика предприятия  характеризуется не только выработкой текущих и перспективных направлений  инвестиционных вложений, но и обеспечением их эффективного использования.⁸

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Порядок формирования инвестиционной политики

 

Инвестиционная программа

Для реализации инвестиционной политики предприятиями  разрабатывается инвестиционная программа, которая представляет собой совокупность реальных инвестиционных проектов, сгруппированных  по отраслевым, региональным и привлекательным  для инвестиций (инвестиционная привлекательность) признакам. Программа представляет собой единый объект управления¹.

Содержание  инвестиционной программы определяется инвестиционной политикой предприятия, которая, в свою очередь, зависит  от стратегии предприятия в рассматриваемом  периоде.

Выбор формы  финансирования и селекция инвестиционных проектов для включения в инвестиционную программу имеет принципиальное значение для ее оптимизации. Оптимальной  следует считать такую инвестиционную программу, которая наилучшим образом  обеспечивает достижение стратегических целей предприятия при соблюдении существующих ограничений по времени  и ресурсам. На рис. 1 приведен алгоритм формирования инвестиционной программы  предприятия.²

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 1. Алгоритм формирования инвестиционной программы предприятия²

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Инвестиционный  проект

Сформировав инвестиционную программу и определившись  с объектами инвестирования предприятие, может приступить к формированию инвестиционных проектов.

Под инвестиционным проектом понимается обоснование экономической  целесообразности, объема и сроков осуществления инвестиций, а также  описание практических действий по этому  поводу (бизнес-план) и их реализация.²

Виды инвестиционных проектов:

• Малые (невелики по масштабу, капитальные вложения до 10-15 млн. $, трудозатраты до 40-50 тыс. чел.)
• Мегапроекты – целевые программы, содержащие множество взаимосвязанных проектов, объедененных общей целью (стоимость около 1 млрд. $, трудоемкость 15-20 млн. чел.)
• Краткосрочные проекты – реализуются на предприятиях по производству новинок различного рода, опытных установках, восстановительных работах
• Бездефектные проекты – в качестве доминирующего факта используется повышенное качество
• Мультипроекты – включает изменение существующих или создание новых организаций и фирм
• Монопроекты – имеют четко очерченные ресурсы, временные и др. рамки; реализуются единой проектной командой и представляют собой отдельные инвестиционные , социальные и др. проекты
• Модульные проекты – эффективны для промышленных объектов, сооруженных в труднодостижимых, отдаленных местах с неразвитой производственной и социальной структурой
• Муждународные проекты – отличаются значительной сложностью и стоимостью, а также важной ролью в экономике и политике тех стран, для которых они реализуются.³

Разработка  и претворение в жизнь инвестиционного  проекта, в первую очередь производственной направленности, осуществляется в течение  длительного периода времени  — от идеи до ее материального воплощения. Любой проект малозначим без его  реализации.

При оценке эффективности инвестиционных проектов с помощью рыночных показателей  необходимо точно знать начало и  окончание работ.

Инвестора, финансирующего проект, интересует не сам процесс его выполнения, а  прибыль, которую он будет получать от его реализации; для организаций, участвующих в проекте исполнителями  отдельных работ, — их окончание. Для отдельных проектов моментом их завершения могут быть прекращение  финансирования, достижение заданных результатов, полное освоение проектной  мощности, вывод объекта из эксплуатации и т.д. Начало и окончание работы над проектом должно подтверждаться документально.⁷

 Инвестиционный цикл — это период времени от появления инвестиционного замысла (идеи проекта) до момента достижения поставленных целей.⁴

Он необходим  для анализа проблем финансирования работ по проекту, принятия необходимых  решений и подразделяется на стадии (фазы, этапы). На практике такое деление  инвестиционных циклов может быть различным. Важно, чтобы оно позволяли наметить некоторые важные периоды в состоянии  объекта проектирования, при прохождении  которых он существенно изменялся  бы, и представлялась бы возможность  оценки наиболее вероятных направлений  его развития.⁷

В соответствии с однородностью содержания выполняемых  функций инвестиционный цикл можно  разбить на три фазы.

1. Предынвестиционная  фаза включает определение и  установление целевых параметров  инвестиционного проекта, проведение предпроектного анализа инвестиционных возможностей, обоснование инвестиционного проекта. Для локальных инвестиционных проектов целевые параметры зависят от особенностей инвестиционного проекта. Он может быть направлен на освоение новой продукции, технологии, техническое перевооружение и реконструкцию предприятия. В рамках определения целевых параметров необходимо проведение инновационного, патентного и экологического анализа технического решения проекта, проверки необходимости выполнения сертификационных требований. В процессе анализа инвестиционных возможностей оценивается информация о состоянии внутренней и внешней среды предприятия. Обоснование инвестиционного проекта предполагает составление декларации о намерениях.

2. Инвестиционная  фаза заключается в разработке, государственной экспертизе и  утверждении инвестиционного проекта.

3. Эксплуатационная  фаза в зависимости от поставленной  цели и объекта проектирования  включает осуществление строительно-монтажных  работ, приобретение и установку  оборудования,

набор и обучение персонала, производственную и послепроизводственную  деятельность, представляющую собой  элемент комплекса маркетинга —  продвижения товара на рынок и  определение

места его  продажи.⁴

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Источники финансирования инвестиционных проектов

Источники финансирования инвестиционных проектов выбираются на первой фазе инвестиционного цикла. Ими могут быть как собственные, так и привлеченные со стороны средства.

К собственным  средствам, направляемым предприятием на финансирование инвестиционной деятельности, относятся:

• свободные  денежные средства, имеющиеся на счету  предприятия к началу реализации инвестиционных проектов;

• средства, полученные в результате дополнительной эмиссии акций предприятия;

• денежные средства от реализации излишнего и  выбывающего имущества и неамортизированных основных фондов предприятия при перепрофилировании его производства;

• часть  дохода предприятия в форме чистой прибыли и амортизации, реинвестируемой  в процессе осуществления инвестиционных проектов.

Привлеченные  со стороны средства для финансирования инвестиционного проекта можно подразделить на следующие группы:

а) субсидии — средства, предоставляемые на безвозмездной основе (ассигнования из бюджетов различных уровней, фондов поддержки предпринимательства, благотворительные  и иные взносы организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации и финансовые институты);

б) заемные  средства (кредиты, займы), подлежащие возврату на заранее определенных условиях;

в) средства в виде имущества, предоставляемого предприятию в лизинг.

Выбор источников финансирования инвестиционных проектов в значительной степени зависит от их эффективности.³

 

 

 

 

4. Методы оценки эффективности инвестиций^*

Для оценки эффективности реальных инвестиций (проектов) предприятия используют систему принципов и показателей, определяющих эффективность выбора для реализации отдельных реальных инвестиционных проектов.

Оценка эффективности инвестиционного  проекта, а также сравнение проектов между собой осуществляется при помощи следующих показателей:

• чистый дисконтированный доход;
• внутренняя норма доходности;
• индекс доходности;
• рентабельность инвестиций;
• срок окупаемости.

*Формулы, касающиеся оценки эффективности инвестиционных проектов, приводятся в приложении А

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному интервалу планирования. Проект является эффективным, если ЧДД от его реализации положителен. Чем больше значение ЧДД, тем эффективнее проект. ЧДД является основным показателем, на основании которого определяется эффективность проекта.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта, при котором дисконтированные притоки денежных средств по проекту равны дисконтированным оттокам. В случае если ВНД превышает норму дисконта, инвестиции в данный проект оправданы и может рассматриваться вопрос о его реализации. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов от текущей деятельности по проекту к первоначальным капиталовложениям. Если ИД > 1, то проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его реализации. В противном случае проект является убыточным.

В ряде случаев подлежит расчету  показатель рентабельности инвестиций (РИ), показывающий сколько денежных единиц чистого дохода принесет (с учетом дисконтирования) одна денежная единица, инвестированная в проект.

Срок окупаемости (СО) - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и остается неотрицательным. Иными словами, это - период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными доходами от его осуществления. Срок окупаемости рекомендуется определять с учетом дисконтирования. Показатели эффективности проекта в целом определяются по результатам инвестиционной и операционной деятельности по проекту, то есть не учитывают результаты финансовой деятельности.

Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного  проекта:

• показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
• показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;
• показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов рекомендуется обязательно оценивать экономическую эффективность.

Коэффициенты коммерческой (финансовой) оценки проекта

Инвестиционный проект в процессе своего осуществления должен обеспечить достижение следующих целей:

• получение приемлемой прибыли на вложенный капитал;
• поддержание устойчивого финансового состояния предприятия.

Для решения указанных задач  используются следующие группы коэффициентов финансовой оценки проекта:

• рентабельности;
• оборачиваемости;
• финансовой устойчивости;
• ликвидности.

 

Коэффициенты рентабельности характеризуют прибыльность проекта за установленный период времени. Их рассчитывают как отношение полученной прибыли к затраченным средствам.

При оценке проекта определяются:

• рентабельность активов (РА) (характеризует уровень отдачи общих капиталовложений в проект);
• рентабельность инвестиционного капитала (РИК) (характеризует соотношение объема привлечения средств и запланированного объема чистой прибыли);
• рентабельность собственного капитала (РСК) (позволяет определить эффективность использования капитала инвестированного собственниками проекта);
• рентабельность продаж (РП) (позволяет определить удельный вес чистой прибыли в объеме реализуемой продукции);
• стоимость продаж (СП) (используют при анализе затратной политики).

Коэффициенты оборачиваемости  характеризуют скорость оборота (то есть превращение в денежную форму) средств.

Чем выше скорость оборота, тем выше платежеспособность проекта, и тем  более высокий его производственно-технический  потенциал.

При оценке проекта определяются:

• оборачиваемость активов (ОА) (характеризует сколько раз за выбранный интервал планирования совершается полный цикл производства обращения);
• оборачиваемость инвестиционного капитала (ОИК) (показывает число оборотов собственного и заемного капитала за выбранный интервал планирования);
• оборачиваемость уставного капитала (ОУК) (показывает число оборотов собственного капитала за выбранный интервал планирования);
• оборачиваемость оборотных средств (ООС) (характеризует эффективность производства и сбыта продукции проекта с финансовой точки зрения);
• длительность оборота (ДО) (определяется как частное от деления продолжительности интервала планирования (в днях) на соответствующий коэффициент оборачиваемости).

Коэффициенты финансовой устойчивости характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов, имеющих долгосрочные вложения в проект, и отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность.

Подразделяются на:

• коэффициент концентрации собственного капитала (КСК) (характеризует долю собственных средств в структуре капитала);
• коэффициент концентрации заемного капитала (КЗК) (указывает на долю заемного капитала в источниках финансирования);
• коэффициент финансовой зависимости (ФЗ) (характеризует зависимость проекта (предприятия) от внешних займов).

Коэффициенты ликвидности характеризуют  способность проекта покрывать текущие обязательства.

Подразделяются на:

• коэффициент общей (текущей) ликвидности (ОЛ) (характеризует достаточность средств по проекту для покрытия его краткосрочных обязательств);
• коэффициент срочной ликвидности (СЛ) (раскрывает соотношение наиболее ликвидной части оборотных активов к краткосрочным обязательствам);
• коэффициент абсолютной ликвидности (АЛ) (дает представление о возможности проекта в сжатые сроки погасить имеющиеся обязательства).

Бюджетная эффективность

Показатели бюджетной эффективности  инвестиционного проекта отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы бюджетов всех уровней и определяются на основе расчета притоков (поступлений) и оттоков (расходов) бюджетных средств. Основу бюджетных поступлений составляют притоки средств от взимания налогов, акцизов, пошлин и сборов, установленных действующим законодательством (включая плату за природные ресурсы и подоходный налог с персонала создаваемых предприятий). Возмещение НДС по оборудованию, приобретенному в ходе реализации проекта, после ввода его в эксплуатацию рассматривается либо как уменьшение бюджетных поступлений, либо как дополнительные расходы бюджета.

Возможны три типа расчетов бюджетной  эффективности. В расчетах первого типа, выполняемых обычно по крупным проектам федерального значения, проект оценивается с точки зрения так называемого «расширенного правительства», включающего федеральный бюджет, бюджеты Федераций, местные бюджеты и внебюджетные фонды.

В расчетах второго типа проект оценивается  только с точки зрения консолидированного бюджета, без учета внебюджетных фондов.

Наконец, в расчетах третьего типа эффективность проекта оценивается  раздельно по видам бюджетов. Такого рода расчет необходим, например, при  оценке проектов развития дорожной сети (здесь важно знать, например, как  повлияет проект на доходы и расходы местных бюджетов дорожного фонда).

Притоками денежных средств при  расчете показателей бюджетной  эффективности являются:

• поступления налогов, акцизов, пошлин, сборов и отчислений во внебюджетные фонды;
• доля акционерного дохода, соответствующая объему бюджетных средств;
• погашение бюджетных кредитов и процентов по ним;
• эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;
• доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объекта, предусмотренных проектом;
• комиссионные платежи Минфину России за сопровождение иностранных кредитов;
• другие выплаты в бюджет, в том числе за предоставляемую поддержку.

Отдельно  рекомендуется учитывать государственные  гарантии инвестиционных рисков. Дополнительным притоком в этом случае служит плата за гарантию. При оценке эффективности проекта с учетом факта неопределенности в отток денежных средств включаются выплаты по гарантиям при наступлении страховых случаев.

При оценке бюджетной эффективности проекта  учитываются также изменения доходов и расходов бюджетных средств, обусловленные влиянием проекта на сторонние предприятия и население, если проект оказывает на них влияние, в том числе:

• прямое финансирование предприятий, участвующих в реализации проекта;
• изменение налоговых поступлений от предприятий, деятельность которых улучшается или ухудшается в результате реализации проекта;
• выплаты пособий лицам, остающимся без работы в связи с реализацией проекта (в том числе при использовании импортного оборудования и материалов вместо аналогичных отечественных);
• выделение из бюджета средств для переселения и трудоустройства граждан в случаях, предусмотренных проектом.

Расчеты бюджетной  эффективности обычно производятся методом «привязки к производству». В этом случае бюджетная поддержка проекта на каждом шаге (то есть бюджетные расходы) точно совпадает с денежными поступлениями соответствующему участнику проекта. Аналогично, размеры уплачиваемых участником налогов будут точно совпадать с соответствующими доходами бюджета. Поэтому расчеты бюджетной эффективности выполняются на основе предварительно проведенных расчетов эффективности участия в проекте. В то же время необходимо учитывать тот факт, что некоторые платежи в бюджет (например, налог на имущество) уплачиваются не синхронно с производством продукции. В расчетах эффективности участия в проекте это отражается показателями изменения оборотного капитала. Эти же показатели (естественно, с противоположным знаком) должны включаться и в расчеты бюджетной эффективности. Теперь они будут отражать изменения бюджетных активов, то есть задолженности участников проекта перед бюджетом (например, когда налог на пользователей автомобильных дорог уплачивается через полтора месяца после получения выручки), и бюджетных пассивов, то есть задолженности бюджета перед участниками (например, когда продукция, поставленная по государственному заказу, оплачивается с задержкой).