Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

Саратовский Государственный технический университет

Институт  бизнеса и делового администрирования 
 
 

Кафедра ММЛ 
 
 
 
 
 
 

Курсовая  работа 

По дисциплине: Антикризисное управление

По теме: Инвестиционная политика

в антикризисном  управлении 
 
 
 
 
 

Выполнила:

Проверила:  
 
 
 
 
 
 
 

Саратов – 2007 г.

      Содержание 
 
 

ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………………………..3

1. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ. критерии отбора инвестиционных проектов…………………………………….7

2. Характеристика состояния  инвестиционного  процесса как база  для принятия

инвестиционных  решений в антикризисном  управлении………………………………………………………….15

3. Источники финансирования инвестиций

   в условиях ограниченных финансовых ресурсов….18

4. Оценка инвестиционной привлекательности предприятий…………………………………………………………22

5. ПОДГОТОВКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ.................25

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………...36

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ…………………………….38 

      ВВЕДЕНИЕ 

     Одним из важных ресурсов антикризисного управления являются инвестиции, которые представляют собой вложения денежных средств или материальных, интеллектуальных и других объектов (которые имеют  стоимость и цену) в конкретное предприятие.

     Субъекты, осуществляющие инвестиции, называются инвесторами, которые бывают внутренними и внешними. В условиях кризисности  промышленная фирма, как правило, крайне ограничена в средствах для инвестирования их в долговременные объекты (перегруппировка цехов, передислокация оборудования, приобретение и установка нового оборудования, внедрение энергосберегающих технологий, приобретение лицензии, технической документации, инструмента и т.п.) Тем не менее, промышленная фирма, избравшая путь конверсионных преобразований, зачастую располагает зданиями и оборудованием, которые может продать, а вырученные деньги направить в инвестиционные проекты. Такой путь изыскания внутренних инвестиционных ресурсов может быть наиболее коротким, что особенно важно для организаций, находящихся в кризисном состоянии. Также возможно получение средств на инвестиционные цели и из прибыли от основной производственной деятельности, что, однако, очень ограничено по причине, как правило, убыточного функционирования кризисной организации (образующаяся в бухгалтерском учете прибыль от переоценки фондов и продукции носит по сути дела мнимый характер и не может рассматриваться как инвестиционный ресурс).

     Внешние инвесторы подразделяются на две  группы:

1. портфельные инвесторы – это субъекты, вложившие денежные средства в покупку акций, облигаций и других ценных бумаг акционерного общества или товарищества. Такие инвестиции никак не отражаются на величине активов общества и принадлежащей ему фирме;
2. стратегические инвесторы – это, как правило, юридические лица, направляющие свои денежные средства на расширение фондов (основных и оборотных) фирмы.

     Обычно  стратегический инвестор покупает достаточно крупный пакет акций (20-30% уставного  фонда) по льготной цене, заключая договор  с их продавцом о том, что он в течение определенного срока вложит определенную сумму средств в модернизацию соответствующего, производства. Такая форма инвестирования особенно привлекательна для промышленных фирм с устаревшей технологией и переживающих по этой причине стагнацию.

     Таким образом, и портфельный, и стратегический инвестор вкладывает свои средства в не принадлежащую ему фирму с одной целью – получить ее в свое распоряжение для последующего извлечения прибыли.

     Инвестиционная  практика последнего десятилетия в  РФ свидетельствует  о том, что  в отношении кризисных промышленных (в основном машиностроительных) фирм многие инвесторы сначала осуществляют портфельные инвестиции, а затем вкладывают средства в реструктуризацию контролируемых предприятий (фирм). Причем нередко от прежних машиностроительных предприятий в их новой ипостаси используются  лишь энергетические, бытовые объекты, промышленные здания, которые наполняются и дополняются нехарактерным оборудованием и сооружениями. В результате осуществления подобных инвестиционных проектов на базе кризисных машиностроительных заводов создаются одно или несколько высокорентабельных, адаптированных к рынку предприятий разных отраслей промышленности и сферы услуг. Зачастую из прежних машиностроительных гигантов выделяется несколько мобильных интеллектуализированных формирований, специализирующихся на НИОКР и выпуске особо сложных изделий (приборов, аппаратов, систем и т.п.). Отдельными хозяйствующими субъектами становятся транспортные  цехи, столовые, базы отдыха, ремонтные мастерские и т.п.

     Подобные  двухстадийные процессы инвестирования кризисных промышленных фирм привлекательны тем, что позволяют эффективно проводить их санацию и ориентацию на дополнительные сегменты рынка. Поскольку такие поглощения, как правило, осуществляют крупные корпорации, то наличие у последних высокоразвитых маркетинговых и производственно-технологических структур, значительно финансовых ресурсов обеспечивает быстрое и результативное протекание инвестиционного процесса (ускоренная оборачиваемость капиталовложений). Важно и то, что проводимые в рамках таких инвестиционных программ реструктуризации промышленных предприятий зачастую проходят без остановки основного производства и массовых увольнений промышленно-производственного персонала, сокращения технического интеллекта.

     Достаточно  эффективным средством преодоления кризисности с помощью инвестиций может выступать привлечение средств в уставный фонд за счет эмиссии и размещения акций. В ситуации, когда можно потерять все имущество, акционеры становятся достаточно податливыми в том, чтобы поделиться его частью с другими лицами. Следует заметить, что эмиссия акций является универсальным средством пополнения уставного фонда и для перспективных, и для безнадежных промышленных фирм. В первом случае инвестор планирует получить доход от подъема традиционного производства, во втором – от диверсификации и распродажи имущества. Поскольку второй путь инвестирования более прост, быстр и защищен от риска, то в не устойчивой макроэкономике, характерной для современной России, инвестор предпочитает именно его. В этом случае те акционеры, которые стремятся сохранить производство, оказываются в невыгодном положении по сравнению с «инвесторами-разрушителями». Это обусловлено следующими обстоятельствами:

1. «инвестор-разрушитель» может направить в покупку решающего пакета акций (50% плюс одна акция) денежную сумму, соизмеримую со всем имуществом предприятия, которую он может вернуть, продав имущество остановившегося завода (для него главное – это денежная выгода);
2. акционер, стремящийся сохранить действующее производство, может себе позволить прикупить акции лишь за счет тех объектов,  продажа которых не остановит предприятие.

     Такое неравенство экономических возможностей между инвесторами, работающими  на разрушение и на сохранение производства, объективно включает топ-менеджмент фирмы в активные действия по защите своего положения. Формы такой защиты (экономические, административные, общественные и др.) весьма разнообразны. Главное их содержание – это обеспечить перевес сил, стремящихся сохранить промышленное производство. Этого, однако, не удается достигнуть лишь путем замораживания (удержания неизменной) традиционной системы, которая привела к кризису. В такой ситуации можно добиться поддержки акционеров лишь на пути проведения коренной реорганизации производства, освоения новой продукции, внедрения перспективных форм хозяйствования. Одним из каналов получения большинства голосов в акционерном обществе может стать проведение эмиссии акций и приглашение к их приобретению местного населения (диверсификация портфеля), которое традиционно настроено консервативно и стремиться к сохранению рабочих мест. Однако такой маневр дает топ-менеджменту промышленной фирмы лишь некоторый денежный ресурс для стратегических кризисных тенденций вопрос о дальнейшей судьбе фирмы, ее собственниках довольно скоро встанет с новой силой.

     В качестве одного из средств улучшения  экономических показателей промышленных фирм в мировой практике используется создание филиалов. Поскольку в создании рабочих мест за счет размещения производств, как правило, заинтересованы местные власти, то фирма при организации филиала может получить от них конкретные льготы для бизнеса. Создав несколько филиалов в разных регионах, фирма-метрополия может за счет них улучшить свое положение. Следующим этапом филиализации производства  может стать перевод активов в филиалы из центра с последующей его санацией (даже с перенесением штаб-квартиры в один из филиалов). К настоящему времени в российском общем и актикризисном менеджменте не наработан достаточный  опыт филиализации промышленности. Однако с учетом мировых тенденций к диверсификации производства следует  ожидать расширения  подобной практики и в России.

     В ряде стран в качестве стимула  обновления производственного аппарата применяется льготирование фирм, осуществляющих инвестиции в машины и оборудование, по налоговым платежам. К примеру, в США в качестве одной из форм стимулирования инвестиционной деятельности  применяется впервые введенный  в 1962 году инвестиционный налоговый кредит, состоящий в снижении суммы подлежащих выплате налогов на 7-10% от размера инвестиций, сделанных в течение соответствующего года в машины и оборудование со сроком службы более трех лет. Естественно, что подобные льготы оказывают  позитивное воздействие и на кризисные фирмы, ориентируя  их на модернизацию производства. Тем не менее в РФ такие формы регулирования инвестиционной деятельности  пока не получили развития. 

   1. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ. критерии отбора инвестиционных проектов

     Осуществление инвестиционного процесса базируется на соответствующем стратегическом планировании.

     Стратегический  план инвестиций представляет  собой  директивный документ, предписывающий менеджменту фирмы осуществления  финансирования и организацию конкретного  набора работ по достижению определенных целей в определенные сроки. Основой  для составления такого документа являются предплановые исследования, включающие анализ тенденций и механизмов кризисных процессов в организации, а также ее ресурсных возможностей и вариантные проработки путей преодоления состояния организационного стресса. Особенностью плана инвестиций кризисной фирмы являются его узкие временные и материально-финансовые границы, а также высокая степень риска негативных  последствий в случае неудачного решения. Однако это не меняет его стратегического характера.

     Главной целью стратегического плана  инвестиционной деятельности является оптимальное для кризисной организации  сочетание экономических и технологических  элементов производства, обеспечивающее ее происхождение по критическому (наименее затратному) пути из кризиса.

     Инвестиционная  политика кризисной фирмы представляет собой свод принципов и правил достижения главной ее цели в конкретный исторический период. Она определяет средства  достижения и формы  деятельности, содержит установки и  ограничители в действиях менеджеров (что нельзя, а что можно). Инвестиционная политика реализуется в комплексных программах деятельности фирмы, составными элементами которой обычно выступают один или несколько инвестиционных проектов. Последние могут занимать центральное положение (составлять стержень) в антикризисной инвестиционной программе (если они достаточно велики по масштабам) или выступать в роли ее периферийных  компонентов (если они ориентированы на фрагментарны задачи).

     Инвестиционный  проект представляет собой документ, содержащий технико-экономическое обоснование предлагаемого мероприятия, его ресурсное обеспечение и порядок действий участников по его осуществлению.

     Осуществление инвестиционных проектов обычно подразделяют на следующие фазы:

1. прединвестиционную (поиск инвестиционных идей; подготовка проекта; выбор приемлемого варианта проекта);
2. инвестиционную (поиск инвесторов и оформление договоров; техническое проектирование; строительство; обучение персонала; запуск);
3. эксплуатационную (набор мощности; стабилизация производства; расширение; обновление).

     В антикризисном управлении, в силу жесткой ограниченности сроков вывода фирмы из неустойчивого состояния, особенную важность имеет ускоренная проработка первой из выше названных  фаз. Вторая фаза, особенно на этапе определения инвестора, также имеет ключевое значение, поскольку желающих осуществлять инвестиции в стагнирующую фирму обычно не так много. А что касается современных российских машиностроительных  заводов, то для них вторая фаза инвестиционного проекта наиболее проблематична, поскольку их чрезмерно энергоемкие здания, машины и оборудование делают нерентабельными даже достаточно скоростные (по срокам осуществления) инвестиционные проекты. Поэтому в инвестиционном проекте кризисной машиностроительной фирмы в составе первой фазы должен быть раздел, в котором прорабатываются варианты конверсии, выделения отдельных производственных участков в автономные производственно-экономические  образования, свободные от задолженностей метрополии. Такие автономные высокомобильные производственные формирования могут иметь повышенную привлекательность для инвесторов по двум основным причинам: 1) не требуется «кормить» (погашать непомерные накладные расходы) крупную промышленную фирму; 2) сумма капиталовложений в проект относительно невелика и быстро оборачиваема.

     Центральной частью инвестиционного проекта  является бизнес-план. Принятием этого  документа завершается первая фаза. Даже у кризисной промышленной фирмы  бизнес-план обычно очерчивает период 2-3 года. Естественно, что в процессе его реализации должны происходить позитивные сдвиги в фирме (в противном случае она не доживет до лучшей жизни и обанкротится). Основное назначение бизнес-плана состоит в том, чтобы предоставить потенциальным инвесторам развернутую картину осуществления инвестиционного проекта, степени риска отдельных его сторон, возможные средства защиты инвестиций. В зависимости от того, на какого инвестора рассчитан бизнес-план, формируется его содержательная часть. Общеизвестны типовые методики составления бизнес-планов для российских и зарубежных инвесторов. Постепенное врастание российской экономики в макрохозяйственные связи формирует необходимость составления бизнес-планов универсального типа, допускающего к нему потенциальных иностранных инвесторов.

     Назначение бизнес-плана  кризисной промышленной фирмы заключается в следующем:

1. получить достоверную картину и оценить с точки зрения инвесторов общее экономическое состояние фирмы и перспективы выведения ее из кризиса посредством финансовых вливаний в конкретные сферы (в том числе на реструктуризацию, диверсификацию, вычленение самостоятельных бизнес-формирований и т.п.);
2. Определить состояние и емкость рынка сбыта традиционной для фирмы и перспективной, с точки зрения ее производственных возможностей, продукции, а также возможности расширения сбытовых сегментов путем специальных мероприятий, выяснить примерные границы цен на основные виды продукции в зависимости от их эксплуатационных качеств и объемов поставки;
3. Оценить затраты, необходимые для выпуска конкретной продукции, сопряженные с антикризисными мероприятиями, с точки зрения их окупаемости;
4. Выяснить возможные факторы, события и явления, которые могут оказать сдерживающее (отягощающее) воздействие на осуществление бизнес-плана, и средства их нейтрализации;
5. Определить группу показателей  для мониторинга бизнес-плана и оценки процессов (тенденций) выхода промышленной фирмы из кризиса.

     На  основе разработанного бизнес-плана  фирма осуществляет поиск и выбор  инвесторов. Решив эту задачу (подписав соответствующие договоры), топ-менеджмент приступает к разработке директивных документов, главным из которых является план осуществления инвестиционного проекта, который содержит основные данные о вовлекаемых ресурсах, этапы работ, называет исполнителей и промежуточные контрольные показатели.

     В общем виде управление инвестиционным проектом представляет собой процесс  управления финансовыми, материальными  и трудовыми ресурсами на основе разработанного стратегического плана.

     Особенностью  инвестиционной деятельности в кризисных промышленных фирмах является повышенная степень риска ввиду их высокой чувствительности к различным форс-мажорным обстоятельствам. Тем не менее это не отрицает необходимости не только приобретения оборудования, но и строительства новых зданий, обеспечивающих прорыв в технологии функционирования персонала.

     С точки зрения современных тенденций  в производственном строительстве  можно выделить следующие:

• переход от бумажной техдокументации к компьютерным сетым;
• сокращение промышленных площадей;
• повышение степени автоматизации процессов;
• повышение гибкости производства, его способности к перенастройке и многократному изменению объемов производства (это развивающееся качество производственных систем представляется особенно ценным для промышленных фирм, находящихся в условиях стресса, когда за короткие промежутки времени объемы выпуска продукции вынуждены изменяться многократно);
• повышение плотности интеллектуализации промперсонала (это особенно важно для кризисных организаций, в которых резко возрастают потребности в эвристических качествах сотрудников, поскольку им приходится принимать множество оперативных решений в нестандартных ситуациях);
• концентрация работников интеллектуализированного труда (конструкторов, технологов, менеджеров, аналитиков и т.п.) в общих производственных объемах.

     В Японии сравнительно новым явлением в развитии промышленности выступает  сооружение «интеллектуальных зданий». В Сингапуре развиваются «здания-комплексы». В США офисные помещения  фирм выводятся из билдингов и размещаются  в отдельных малоэтажных зданиях в пригородах (социологи установили, что интенсивность общения сотрудников резко снижается, когда их разделяют более двух этажей).

     Во  многих зарубежных фирмах на конференц-залы, столовые, кафе, рекреации, клубы и  т.п. приходится около 30% общей площади, что используется для расширения обмена информацией и идеями между сотрудниками. Считается, что расположение контактирующих служб в здании должно быть таково, чтобы сотрудник мог получить основную заинтересовавшую его информацию в пределах 15 секунд (это – граница прерывания собственных мыслей).

     В мировой практике существует различные  формы и методы оценки эффективности  капиталовложений. Важно отметить, что, например, многие английские  и  японские фирмы при планировании капиталовложений отдают предпочтение  в оценке их эффективности поликритериям (группе различных показателей), не ограничиваясь лишь финансовым результатом (что пока характерно для практики многих российских консалтинговых фирм, да и экономических органов разного уровня). Так, при планировании капиталовложений  многие  зарубежные фирмы учитывают будущие условия рынка, перспективы конкурентоспособности создаваемого производства и т.п. Если для российских и европейских фирм в качестве главных показателей инвестиций выступают срок окупаемости и фондоотдача, то для японских корпораций на первом месте стоит стратегическая оценка положения на рынке в перспективном периоде.

     Как показали проведенные в США исследования, наиболее высокой капиталоемкостью характеризуются средние и особенно мелкие компании (от 12 до 22%), в то время как в крупных корпорациях она существенно ниже (от 5 до 12%).

     В оценке инвестиционной деятельности компании США  в основном применяют 2 показателя:

1. эффективность инвестиций (retur of investment, ROI);
2. остаточный доход (result icome).

ROI =        доля прибыли       х    число оборотов      =  прибыль (до вычета налогов в %)

            в объеме продаж             активов за год                 объем продаж 
 

     х           объем продаж                  =        прибыль

     активы (т.е. все средства)                  активы

     Из  приведенной зависимости следует, что ROI  можно увеличить путем: увеличения объема продаж (сокращается доля условно-постоянных расходов; сокращения активов (запасы, фонды).

     В Японских компаний контроль эффективности зачастую осуществляется с помощью показателя «стоимости, добавленной обработкой».

     Этот  показатель равен сумме, складывающейся из следующих затрат: чистая прибыль; содержание персонала; аренда; лицензии; налоги; амортизационные отчисления.

     При этом показатель «стоимости, добавленной  обработкой», берется в расчете: на одного занятого; на 1 долл. зарплаты; на 1 долл. Инвестиций в капиталовложения.

     Японские  фирмы обычно инвестируют в капиталовложения средства в размере 7% от объема продаж, в то время как  норма прибыли до выплаты налогов и дивидендов обычно составляет 3-6% от объема продаж. Это означает, что около 50% инвестиций здесь осуществляется за счет кредитов банков благодаря низкой процентной ставке, которая составляет 3%, в то время как в США доходит до 10% в год.

     К сожалению, в России последних лет  перманентно изменяющиеся процентные ставки многих коммерческих банков за кредиты настолько высоки, что  не могут использоваться для характерных  машиностроению долгосрочных, медленно оборачиваемых капиталовложений. В этих условиях руководство кризисных промышленных фирм может рассчитывать лишь на краткосрочные ссуды комбанков для осуществления быстро оборачиваемых капиталовложений. Среди блиц-инвестиционных проектов могут быть следующие:

• покупка полноформатных технологий массового производства высоколиквидной  продукции (обычно это «расходуемые» изделия, то есть быстро изнашиваемые);
• закупки специального оборудования, крупных партий материалов и комплектующих изделий для выполнения крупной тендерной поставки;
• приобретение быстро окупаемых энергетических объектов (параенераторные установки, водоподогревательные установки и т.п.);
• приобретение материально-энергосберегающего комплектного оборудования (малообъемные линии цинкования, фосфотирования; малообъемные термопластаватоматы и т.п.);
• перевод технического проектирования, производственно-диспетчерской деятельности, бухучета а систему персональных компьютеров, включенных в единую общезаводскую сеть (значительная экономия трудовых ресурсов и соответствующих фондов оплаты труда, содержания персонала и т.п.);
• покупка высокодоходных фирм из традиционной или других сфер деятельности;
• создание дилерской сети для резкого расширения сбыта продукции (затраты на аренду и оборудование помещений, приобретение оргтехники, оплату содержания персонала и т.п.).

      Чем в первую очередь руководствуются  управляющие инвестиционных фондов при отборе проектов в России?

      По  мере роста привлекательности российского  рынка инвесторы постепенно переходят  к более традиционным критериям оценки инвестиционных решений.

      Если  несколько лет назад тот факт, что отношение капитализации  некоторых российских компаний к  прибыли составляло 1/20 среднего уровня для зарубежных компаний, был достаточным основанием для принятия решения о покупке акций, то теперь многое изменилось. Инвесторы принимают решения, основанные на гораздо более обширной информации. Опыт работы фирмы "Эрнст энд Янг" показывает, что клиенты фирмы, инвестирующие в России, в последнее время уделяют гораздо больше внимания независимой комплексной проверке объектов приобретения, с учетом таких факторов как прозрачность компаний, открытость структуры собственности и состав совета директоров.

      Для того чтобы количественно оценить  эти изменения, в 2002 году фирма "Эрнст  энд Янг" провела опрос среди фондов, осуществляющих инвестиции в России. В опросе приняли участие в общей сложности 36 международных и местных фондов, суммарные активы которых превышают 4,7 млрд. долл. США (из которых 3 млрд. долл. США инвестировано в российские акции и долговые обязательства). В своем исследовании фирма "Эрнст энд Янг" постаралась измерить относительную важность этих критериев при выборе объектов инвестиций в России.

      Результаты  опроса

      Структура руководства

      Один  из наиболее важных выводов, сделанных по итогам опроса, заключается в том, что характеристика руководства компании имеет для инвестиционных фондов более важное значение, чем размер компании и даже ее текущая прибыль. Многие из респондентов отметили, что первостепенное значение для планируемых ими инвестиционных проектов имеет наличие у компании-объекта инвестиций эффективного и честного менеджмента.

      Независимые директора

      Наличие независимых директоров в составе  совета директоров было названо в  числе факторов, способных оказать  исключительно позитивное влияние на принятие инвестиционных решений.

      Структура собственности

      Еще одним фактором, имеющим принципиальное значение для инвестиционных фондов, является структура собственности  компаний-объектов инвестиций. Многие респонденты предпочитают осуществлять инвестиции совместно с западными стратегическими инвесторами или другими инвестиционными фондами и не работать с компаниями, в которых доля принадлежит государству. (В то же время необходимо отметить, что в опросе участвовали преимущественно международные инвестиционные фонды).