Инвестиционная стратегия и этапы ее формирования

ИНВЕСТИЦИОННАЯ  СТРАТЕГИЯ и ЭТАПЫ ЕЕ ФОРМИРОВАНИЯ

Глава 1. Понятие инвестиционной стратегии и этапы ее формирования

1. Понятие инвестиционной стратегии

          Инвестиционная стратегия – это комплекс долгосрочных целей в области капиталовложений и вложений в финансовые активы, развития производства, формирования оптимальной структуры инвестирования, а также совокупность действий по их достижению. В общем виде инвестиционная стратегия реализуется в разработке плана и программы его осуществления на данном этапе развития предприятия. Инвестиционная стратегия предприятия формируется с учетом существующих источников и форм инвестирования, их доступности и потенциальной эффективности использования.

Предпосылкой формирования инвестиционной стратегии является общая стратегия экономического развития предприятия, по отношению к которой инвестиционная стратегия носит подчиненный характер. Управление инвестиционной деятельностью осуществляется в процессе формирования инвестиционного портфеля. Это формирование относится к среднесрочному управлению, которое завершается реализацией отдельных инвестиционных программ и проектов.

Инвестиционная стратегия предусматривает  достижение следующих целей:

• максимизации прибыли от инвестиционной деятельности;
• минимизации инвестиционных рисков.

Для этого необходимо организовать:

          -исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка;

           -технические и маркетинговые исследования;

           -поиск новых, более прибыльных инвестиционных возможностей;

            -оценку привлекательности инвестиционных проектов и финансовых инструментов с отбором наиболее эффективных из них;

            -разработку капитального бюджета;

             -формирование оптимальной структуры инвестирования.

На выбор инвестиционной стратегии  предприятия влияет ряд факторов. К их числу относится общая  стратегия развития, которая предусматривает:

• проникновение на рынок и обеспечение выживаемости при убыточной деятельности;
• закрепление на рынке и обеспечение безубыточной деятельности;
• существенное расширение своего сегмента на рынке и обеспечение систематического роста прибыли с выходом на оптимальный уровень;
• диверсификация деятельности и обеспечение сбалансированного роста прибыли на оптимальном уровне;
• обеспечение стабилизации объема деятельности путем сохранения прибыли, платежеспособности и финансовой устойчивости;
• обновление форм и направлений деятельности, обеспечение условий для высоких темпов роста прибыли.

Финансовое состояние предприятия, уровень технического и организационного потенциала определяют его конкурентную позицию на рынке сбыта. Наличие временно свободных денежных средств позволяет предприятию инвестировать их в долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные реальные и финансовые активы.

Таким образом, разработка инвестиционной стратегии позволяет принимать эффективные управленческие решения, связанные с развитием предприятия в условиях изменения внешних и внутренних факторов.

1.2 Этапы формирования инвестиционной стратегии предприятия

Разработка инвестиционной стратегии предприятия предусматривает следующие этапы:

1) определение периода  формирования инвестиционной стратегии;

2) выбор стратегических  целей инвестиционной деятельности;

3) определение направлений  инвестирования и источников  финансирования;

4) конкретизацию инвестиционных  программ и сроков;

5) оценку разработанной  инвестиционной стратегии;

6) пересмотр стратегии  в зависимости от изменения  внешних условий и состояния  предприятия.

Продолжительность первого этапа  зависит от общего состояния экономики и развития рынка. В условиях нестабильной экономики прогнозы развития предприятий не превышают 3–5 лет. В странах с развитой экономикой крупнейшие компании прогнозируют свою деятельность на 10–15 лет. Сроки разработки инвестиционной стратегии не должны выходить за рамки периода общей стратегии. Отраслевая принадлежность также влияет на период инвестиционной стратегии: наибольший срок характерен для институциональных инвесторов (5–10 лет), наименьший – для предприятий сферы производства потребительских товаров, розничной торговли и услуг (3– 5 лет). Крупные компании прогнозируют результаты своей деятельности на более длительный срок, чем небольшие.

В самом общем виде определение  инвестиционных целей предприятия (второй этап процесса) направлено на увеличение капитала, повышение текущего дохода, обеспечение ликвидности и сохранности капитала, возможный контроль над предприятием-эмитентом.

Увеличение капитала в долгосрочной перспективе осуществляется путем  инвестирования в реальные проекты  и финансовые инструменты, стоимость которых в будущем возрастет, в результате чего инвестор получит дополнительные средства.

При формировании инвестиционной программы  в нее следует включать проекты  с высокой текущей доходностью, обеспечивающие поддержание постоянной платежеспособности предприятия. Кроме того, часть текущих доходов может быть капитализирована для сохранения оптимальной структуры инвестиционного портфеля. При этом необходимо четко определить минимум прибыли, которую инвестор хотел бы получить.

Для сохранения капитала при инвестировании средств необходимо минимизировать риск потери доходов, который приходится постоянно контролировать. Для обеспечения управляемости инвестиций, возможности быстрого реинвестирования капитала в более выгодные проекты инвестиционный портфель должен иметь высоколиквидный характер, при необходимости быстро и с минимальными потерями превращаясь в деньги. Уровень ликвидности инвестиций зависит от экономического климата в государстве, конъюнктуры инвестиционного рынка и специфики инвестиционной деятельности предприятия.

Учитывая альтернативность некоторых  целей инвестирования, предприятие-инвестор определяет их приоритеты, руководствуясь общими стратегическими целями своего развития.

Основные цели инвестиционной стратегической политики должны отражаться в соответствующих критериальных показателях: нормативных значениях минимальных темпов роста капитала, минимальном уровне текущей доходности, максимальном уровне инвестиционного риска, минимальной по капиталоемкости доле высоколиквидных проектов и др. Эти показатели в дальнейшем используют при формировании инвестиционного портфеля и отборе конкретных проектов и финансовых инструментов.

Третий этап включает определение  направлений инвестиционной деятельности и формирование источников инвестиционных ресурсов.

Разработка направлений инвестиционной деятельности осуществляется путем  выбора соотношения различных форм инвестирования на разных этапах деятельности, определения отраслевой и региональной направленности вложений.

На соотношение форм инвестирования влияют различные факторы, среди которых отметим:

• общее состояние экономики и конъюнктуры инвестиционного рынка. В условиях нестабильной рыночной экономики инвесторы предпочитают вкладывать ресурсы в финансовые активы, особенно в краткосрочные;
• функциональную направленность предприятия. Институциональные инвесторы работают преимущественно на фондовом рынке и вкладывают ресурсы в фондовые инструменты. Предприятия производственной сферы инвестируют в производственные активы;
• зависимость от жизненного цикла предприятия. На ранних стадиях развития инвестирование имеет преимущественно производственный характер, на стадиях зрелости – финансовый;
• размер предприятия: малые и средние предприятия инвестируют в основном в реальные активы, крупные – в финансовые.

Определение отраслевой направленности инвестиций предполагает оценку различных  вариантов вложения средств. Отраслевой вариант концентрации инвестиционной деятельности позволяет предприятию  контролировать большие сегменты рынка  и быстро достигать успеха, но он связан с высоким уровнем риска. Диверсификационный вариант предполагает размещение вложений в рамках одной отрасли или группы взаимосвязанных отраслей (например, в сельское хозяйство, легкую и пищевую промышленность). Это позволяет существенно расширить контролируемый сегмент рынка и снизить риск вложения капиталов. Возможна диверсификация вложений и в не связанные между собой отрасли производства. В результате выбора отраслей с разными стадиями жизненного цикла и значительными колебаниями конъюнктуры на продукцию заметно снижается уровень инвестиционных рисков.

Определение региональной направленности инвестиционной деятельности связано  с размером и продолжительностью деятельности предприятия. Малые и  средние предприятия действуют  в пределах своего региона. Межрегиональную диверсификацию инвестиционной деятельности может позволить только крупное предприятие.

Формирование инвестиционных ресурсов осуществляется путем прогнозирования  их общей потребности, определения  источников и методов финансирования отдельных программ и проектов, оптимизации структуры источников.

Прогнозирование общей потребности  в инвестиционных ресурсах заключается  в определении объема реальных (производственных) и финансовых инвестиций.

Источники формирования инвестиционных ресурсов могут быть собственными, заемными и привлеченными. К собственным источникам относятся прибыль и амортизационные отчисления. Среди заемных источников важную роль играют кредиты банков, выпуск облигаций, а также использование лизинга.

К привлеченным источникам относятся средства от размещения акций и дополнительные паевые взносы в уставный фонд предприятия.

Методы финансирования отдельных  инвестиционных программ и проектов включают: полное самофинансирование (для небольших проектов и финансовых инвестиций); акционирование (для крупных проектов или региональной диверсификации инвестиционной деятельности); кредитование (для проектов с высокой нормой прибыли); лизинг (для проектов с небольшим периодом эксплуатации или быстро меняемой технологией); смешанное соотношение всех источников.

Оптимизация источников формирования инвестиционных ресурсов заключается  в установлении оптимальных пропорций  внутренних (собственных) и внешних (заемных и привлеченных) источников финансирования с целью высокой  финансовой устойчивости предприятия и максимизации прибыли.

Четвертый этап – конкретизация инвестиционных программ и сроков предусматривает наличие средств и готовность предприятия к осуществлению проекта.

Инвестиционная программа корректируется с учетом этих факторов и обеспечивает согласованность реализации отдельных проектов и формирование финансовых ресурсов.

Оценка разработанной инвестиционной стратегии на пятом этапе осуществляется на основе ряда критериев. К ним относятся:

• согласованность с общей стратегией развития предприятия по целям, этапам и срокам реализации;
• внутренняя сбалансированность целей, направлений и последовательности осуществления инвестиционной политики;
• согласованность с внешней средой (развитием страны, инвестиционным климатом);
• реализуемость с учетом имеющихся ресурсов (финансовых, кадровых, сырьевых и технологических);
• приемлемость уровня инвестиционных рисков;
• финансовая, производственная и социальная результативность. Пересмотр и корректировка стратегии (шестой этап) ведутся на основе мониторинга за отдельными направлениями инвестиционной политики и постоянно меняющимися внутренними и внешними условиями деятельности.

Глава 2.  Инвестиционный проект

2.1. Понятие инвестиционного  проекта и фазы его цикла

Под инвестиционным проектированием понимается комплекс работ, целью которого является эффективное вложение финансовых и материальных ресурсов в объекты предпринимательской или иной деятельности. Вложение ресурсов в капитальное строительство относится к реальным инвестициям. Они осуществляются на основе комплексного плана мероприятий – инвестиционного проекта, направленного на создание нового и модернизацию действующего производства товаров и услуг. Инвестиционный проект содержит обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую проектно-сметную документацию, разработанную и утвержденную в соответствии с законодательством Российской Федерации и принятыми стандартами (нормами и правилами).

Развитие инвестиционного проекта от первоначальной идеи до реализации называется циклом инвестиционного проекта. В соответствии с международной практикой инвестиционный цикл делят на ряд фаз и стадий, что позволяет последовательно наращивать усилия, заранее исключать неэффективные идеи и экономить трудовые, материальные и финансовые ресурсы.

В современных условиях цикл инвестиционного  проекта включает три фазы:

1) прединвестиционная;

2) инвестиционная;

3) эксплуатационная (операционная).

Прединвестиционная фаза содержит следующие стадии:

• анализ возможностей (поиск инвестиционной концепции);
• подготовка обоснования проекта (предварительного и окончательного);
• оценка проекта и принятие решения об инвестировании. Инвестиционная фаза состоит из следующих стадий:
• определение юридической, финансовой и организационных основ проекта;
• приобретение и передача технологии;
• детальное проектирование, контрактация;
• строительство (производство);
• предпроизводственный маркетинг;
• набор и обучение персонала;
• ввод объекта в эксплуатацию.

Отличительной особенностью инвестиционной фазы является то, что она требует больших затрат, вместе с тем проект еще не может развиваться за счет собственных поступлений, ему необходимо внешнее финансирование.

Эксплуатационная фаза, называемая производственной или операционной, включает собственно производство продукции и услуг с операционными издержками, а также поступлением выручки. Из выручки возмещаются текущие затраты и формируется прибыль. Чистая прибыль и амортизационные отчисления представляют собой реальные деньги, за счет которых осуществляется возмещение инвестиционных затрат и формирование прибыли на вложенный капитал. На эксплуатационной фазе возникают проблемы, связанные с применением технологии, работой оборудования или недостаточной производительностью труда из-за нехватки квалифицированного персонала. С целью устранения этих недостатков и привлечения дополнительных капиталов должен быть разработан проект реабилитации, который включает:

• стадию диагностирования;
• краткосрочные мероприятия по реабилитации, не требующие больших затрат;
• долгосрочные мероприятия, требующие больших затрат;
• оценку проекта реабилитации и увеличение финансирования;
• реабилитационную деятельность.

2.2 Прединвестиционная фаза

Прединвестиционная фаза составляет основу инвестиционной и эксплуатационной фаз. Чем детальнее проведены прединвестиционные исследования, тем реже возникает необходимость пересматривать и уточнять последующие действия. Пересмотр же принятых решений ведет к задержкам в осуществлении проекта, увеличению затрат и снижению его рентабельности. Должный уровень проведения прединвестиционных исследований, отсутствие ошибок и срывов в инвестиционной фазе определяют успех или неудачу в третьей фазе – производственной.

В прединвестиционной фазе качество обоснования проекта играет большую роль, чем фактор времени. На прединвестиционной фазе закладываются основы для успешного осуществления следующих фаз инвестиционного цикла. По данным различных источников стоимость этой фазы может составлять от 1 до 3% стоимости объекта для крупных проектов и до 5% для средних и мелких проектов.

Рассмотрим подробно содержание стадий прединвестиционной фазы.

Стадию анализа возможностей (поиска инвестиционной концепции) можно разбить  на следующие этапы:

• определение инвестиционных возможностей;
• анализ общих возможностей;
• анализ возможностей конкретного проекта. Определение инвестиционных возможностей связано с поиском направления инвестирования.

      С этой целью в международной практике используются рекомендации ЮНИДО, содержащие классификацию исходных посылок для поиска инвестиционных концепций предприятиями самого разного профиля;

• наличие полезных ископаемых или иных природных ресурсов, пригодных для переработки и производственного использования;
• оценка возможных сдвигов в величине и структуре спроса под влиянием демографических или социально-экономических факторов или в результате появления на рынке новых типов товаров;
• структура и объем импорта, которые могут стать толчком для рождения проектов, направленных на создание импортозамещающих производств;
• опыт и тенденции развития структуры производства в других странах, особенно со сходными уровнями социально-экономического развития и аналогичными ресурсами;
• потребности отраслей в рамках отечественной или мировой экономики;
• информация о планах увеличения производства в отраслях или растущем спросе на мировом рынке на производимую продукцию;
• возможности диверсификации производства на единой сырьевой базе;
• увеличение масштабов производства для экономии издержек при массовом выпуске изделий;
• общеэкономические условия (создание правительством особо благоприятного климата, улучшение возможностей для экспорта в результате изменения обменных курсов национальных валют и др.).

На такой основе можно сформулировать лишь очень укрупненную идею инвестиционного  проекта. Для анализа направления используются укрупненные данные с использованием государственной статистики или общедоступной информации. Если концепция проекта будет одобрена, можно тратить средства на сбор и подготовку более детальной информации.

Определив направления инвестирования, переходят к более углубленному анализу общих возможностей, который включает:

• региональный анализ (исследование инвестиционных возможностей в конкретном районе);
• отраслевой анализ (исследование инвестиционных возможностей в данной отрасли);
• ресурсный анализ (выявление возможностей использования природных ресурсов).

Определение инвестиционных направлений  и анализ возможностей носят общий  характер и основаны главным образом  на обобщенных оценках. Данные о затратах и доходах обычно берутся из аналогичных существующих проектов. Цель таких исследований не только в определении направлений инвестирования, но и в привлечении внимания потенциальных инвесторов к конкретным инвестиционным предложениям.

На базе проведенного исследования формируется конкретное инвестиционное предложение, которое трансформируется в инвестиционный проект. Информация о нем должна содержать следующие сведения:

• цель проекта;
• характер производства, общие сведения о применяемой технологии, виде производимой продукции (работ, услуг);
• период начала и завершения реализации проекта, продолжительность расчетного периода;
• сведения об экономической ситуации (прогнозируемый индекс инфляции и изменения цен на ресурсы и продукт, прогноз изменения курса валют, сведения о налогообложении);
• продолжительность строительства;
• объем капиталовложений;
• выручка от реализации продукции по годам осуществления проекта.

Все данные могут приводиться в  текущих ценах и определяться экспортно или по аналогам. Основная цель анализа проекта – выявление потенциальных выгод от его осуществления. На этапе анализа конкретного проекта осуществляются:

• инновационный, патентный и экологический анализы  технических решений;

• проверка необходимости выполнения сертификационных требований;
• предварительное согласование инвестиционного замысла с федеральными, региональными и отраслевыми приоритетами;
• предварительный отбор потенциальных участников реализации проекта.

Стадия анализа возможностей заканчивается  общим собранием участников проекта, на котором осуществляются:

• подписание предварительного соглашения (протокола о намерениях) о создании компании (консорциума и др.) для осуществления проекта;
• принятие решения о составлении инвестиционного бизнес-плана;
• составление и подписание плана подготовки и финансирования обоснования проекта.

Вторая стадия прединвестиционной фазы – подготовка обоснования проекта включает три этапа:

1) предварительное  обоснование;

2) вспомогательные  исследования;

3) составление  бизнес-плана.

Предварительное обоснование проекта  необходимо для крупномасштабных и сложных проектов, решения по которым не могут быть приняты на стадии предварительного исследования. На второй стадии исследования должны использоваться реальные исходные данные, в том числе по схемам финансирования. Структура предварительного инвестиционного бизнес-плана должна совпадать со структурой подробного бизнес-плана. На стадии предварительного обоснования обязательно производится обзор имеющихся альтернатив и главных составляющих исследования. Предварительный бизнес-план следует рассматривать как промежуточный этап между исследованием благоприятствующих проекту факторов и детальным бизнесом.

Именно на стадии предварительного обоснования определяют достаточность информации для принятия решения по инвестициям или необходимость проведения вспомогательных исследований.

Вспомогательные исследования проводят по следующим вопросам:

• дополнительное изучение рынка сырья, материалов и продукции;
• лабораторные и экспериментальные испытания;
• изучение мест размещения (в частности, анализ транспортных расходов);
• анализ техногенного и экономического воздействия на окружающую среду;
• исследование оптимальности масштабов производства;
• выбор оборудования и др.

Каждый из этапов – предварительное обоснование и вспомогательные исследования – также завершаются общим собранием участников проекта, где принимаются решения о продолжении или прекращении работ над проектом.

Завершающим этапом является разработка окончательного обоснования в  форме развернутого инвестиционного бизнес-плана, в котором определяются и анализируются все важнейшие аспекты, связанные с будущим производством, а также рассматриваются альтернативные варианты. Этап разработки бизнес-плана заканчивается общим собранием участников проекта, на котором:

• утверждается (или отвергается) бизнес-план проекта; в принимается решение о финансировании проекта и привлечении внешних инвесторов;
• подписываются документы об организации совместной компании;
• выбирается учреждение для независимой оценки проекта.

Последняя стадия прединвестиционной фазы – оценка проекта и принятие решения об инвестировании состоит из этапов составления оценочного отчета и поддержки инвестиционного проекта.

Оценка проекта проводится отечественной, зарубежной или международной финансовой организаций, выбранной в качестве внешнего инвестора. Эта организация анализирует технический, рыночный, управленческий, организационный, финансовый и другие аспекты проекта. Чем выше качество бизнес-плана, тем проще работа по оценке проекта.

В случае положительной оценки подписывается  финансовое соглашение между инвесторами  и участниками проекта. Проект поддерживается его участниками: инвесторами, спонсорами, кредиторами, страховщиками, поставщиками сырья, консультантами при помощи презентации на отечественных и международных выставках, переговоров, распространения информации о проекте в средствах массовой информации.

2.3 Инвестиционная фаза

2.4 Эксплуатационная фаза

Глава 3: Инвестиционный бизнес-план

3.1 Бизнес-план и его структура

Бизнес-план является неотъемлемой частью делового планирования. Необходимость  разработки инвестиционного бизнес-плана  российскими предприятиями вызвана  рядом причин:

• адаптацией зарубежного опыта разработки инвестиционных проектов к отечественным условиям с обязательной типизацией методологии и документов, используемых в области бизнеса.
• необходимостью программного обеспечения разработки и анализа инвестиционных проектов;
• оценкой бизнес-плана участниками проекта с позиций возврата вложенных средств и получения прибыли.

Бизнес-план представляет максимально  компактный документ, который позволяет  принять обоснованное решение и  указать последовательность действий для его успешного воплощения. От правильности составления документа  зависят одобрение и жизнеспособность проекта.

Для среднесрочных и долгосрочных проектов разработка бизнес-планов – центральный этап инвестиционного планирования, включающий следующие виды работ:

• развитие концепции и дальнейшую разработку основного содержания проекта;
• установление деловых контактов и изучение целей участников;
• структурное планирование;
• организацию и проведение торгов, заключение контрактов с основными исполнителями;
• получение одобрения на продолжение работ.

Для краткосрочных, небольших по масштабу или локальных проектов, не требующих значительных затрат и весьма непродолжительных по срокам реализации, все этапы и работы совмещаются на прединвестиционной фазе.

Для разработки стратегии крупного предприятия составляется корпоративный (глобальный) бизнес-план.

Предприятия, работающие в стабильной ситуации и производящие продукцию  для достаточно устойчивого рынка, разрабатывают бизнес-план, направленный на совершенствование производства и снижение издержек. Эти предприятия  предусматривают модернизацию производимой ими продукции в локальных бизнес-планах.

Венчурные предприятия, выпускающие  продукцию при повышенном риске, систематически работают над бизнес-планами  освоения новых видов продукции, современных технологий и т.п.