Инвестиционная стратегия и анализ инвестиционных проектов. 4

Инвестиционная стратегия  и анализ инвестиционных проектов

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Глава 1. Инвестиционная стратегия

1.1 Понятие, цели и этапы  разработки инвестиционной стратегии

1.2 Методы и принципы  разработки инвестиционной стратегии

Глава 2. Инвестиционный проект

2.1 Понятие, этапы разработки  и классификация инвестиционных  проектов

2.2 Оценка эффективности  инвестиционных проектов

2.3 Анализ инвестиционных  проектов в условиях инфляции  и риска

Глава 3. Проблемы инвестиций в России

Глава 4. Анализ инвестиционного  проекта «Замена оборудования»  и определение его привлекательности

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

 Сегодня главной целью в экономике России является экономический рост. Но чтобы получить положительный финансовый результат, необходимы финансовые ресурсы. Вот здесь и приходят на помощь инвестиции. Инвестиционные ресурсы дают дополнительный потенциал для создания, расширения, модернизации предприятий, внедрения новейших технологий. Правильно разработанная инвестиционная стратегия, выбор эффективного инвестиционного проекта из множества альтернативных проектов, дают предприятию возможность реализовывать свои главные, стратегические цели: обновить материально-техническую базу, нарастить объемы производственной деятельности, расширять свои позиции на рынке, освоить новые виды деятельности и т.д.

     Осуществление инвестиционной деятельности требует от менеджера глубоких знаний и практических навыков в области разработки инвестиционной стратегии, выбора наиболее эффективных ее направлений, составлении инвестиционных программ и проектов, формирования портфеля финансовых инвестиций.

     Целью написания данной курсовой работы раскрыть сущность инвестиционной стратегии, методы разработки и оценки эффективности инвестиционного проекта. Для этого необходимо решить следующие задачи работы:

- дать определение инвестиционной стратегии, а также указать ее цели;

- изучить этапы, методы и принципы разработки инвестиционной стратегии;

- определить назначение инвестиционного проекта, классификацию инвестиционных проектов и этапы;

- изучить методики оценки эффективности и анализа инвестиционного проекта;

- определить источники финансирования инвестиционных проектов;

- проанализировать инвестиционный проект, определить его эффективность.

     Курсовая работа состоит из четырех глав, из них первые три - это теоретическое видение рассматриваемой темы, а четвертая представляет собой практический пример анализа инвестиционного проекта. В практическом примере необходимо определить целесообразность и эффективность обновления основных фондов путем замены старого оборудования.

Глава 1. Инвестиционная стратегия

1.1 Понятие, цели  и этапы разработки инвестиционной стратегии

     Инвестиционная стратегия – это комплекс долгосрочных целей в области капиталовложений и вложений в финансовые активы, развития производства, формирования оптимальной структуры инвестирования, а также совокупность действий по их достижению. В общем виде инвестиционная стратегия реализуется в разработке плана и программы его осуществления на данном этапе развития предприятия. Инвестиционная стратегия предприятия формируется с учетом существующих источников и форм инвестирования, их доступности и потенциальной эффективности использования.

Главная цель инвестиционной стратегии - максимизация благосостояния собственника, увеличение прибыли и  прирост капитала.

Для этого необходимо организовать:

- исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка;

- технические и маркетинговые исследования;

- поиск новых, более прибыльных инвестиционных возможностей;

- оценку привлекательности инвестиционных проектов и финансовых инструментов с отбором наиболее эффективных из них;

- разработку капитального бюджета;

- формирование оптимальной структуры инвестирования.

Разработка инвестиционной стратегии предприятия предусматривает  следующие этапы:

1) определение периода  формирования инвестиционной стратегии;

выбор стратегических целей  инвестиционной деятельности;

определение направлений  инвестирования и источников финансирования;

конкретизацию инвестиционных программ и сроков;

оценку разработанной  инвестиционной стратегии;

пересмотр стратегии в  зависимости от изменения внешних  условий и состояния предприятия.

     Продолжительность первого этапа зависит от общего состояния экономики и развития рынка. В условиях нестабильной экономики прогнозы развития предприятий не превышают 3-5 лет. В странах с развитой экономикой крупнейшие компании прогнозируют свою деятельность на 10- 15 лет. Сроки разработки инвестиционной стратегии не должны выходить за рамки периода общей стратегии. Отраслевая принадлежность также влияет на период инвестиционной стратегии: наибольший срок характерен для институциональных инвесторов (5-10 лет), наименьший - для предприятий сферы производства потребительских товаров, розничной торговли и услуг (3- 5 лет). Крупные компании прогнозируют результаты своей деятельности на более длительный срок, чем небольшие.

      Определение инвестиционных целей предприятия направлено на увеличение капитала, повышение текущего дохода, обеспечение ликвидности и сохранности капитала, возможный контроль над предприятием-эмитентом. Увеличение капитала в долгосрочной перспективе осуществляется путем инвестирования в реальные проекты и финансовые инструменты, стоимость которых в будущем возрастет, в результате чего инвестор получит дополнительные средства.

      При формировании инвестиционной программы в нее следует включать проекты с высокой текущей доходностью, обеспечивающие поддержание постоянной платежеспособности предприятия. Кроме того, часть текущих доходов может быть капитализирована для сохранения оптимальной структуры инвестиционного портфеля. При этом необходимо четко определить минимум прибыли, которую инвестор хотел бы получить.

      Для сохранения капитала при инвестировании средств необходимо минимизировать риск потери доходов, который приходится постоянно контролировать. Для обеспечения управляемости инвестиций, возможности быстрого реинвестирования капитала в более выгодные проекты инвестиционный портфель должен иметь высоколиквидный характер, при необходимости быстро и с минимальными потерями превращаясь в деньги. Уровень ликвидности инвестиций зависит от экономического климата в государстве, конъюнктуры инвестиционного рынка и специфики инвестиционной деятельности предприятия.

     Учитывая альтернативность некоторых целей инвестирования, предприятие - инвестор определяет их приоритеты, руководствуясь общими стратегическими целями своего развития.

     Основные цели инвестиционной стратегической политики должны отражаться в соответствующих критериальных показателях: нормативных значениях минимальных темпов роста капитала, минимальном уровне текущей доходности, максимальном уровне инвестиционного риска, минимальной по капиталоемкости доле высоколиквидных проектов и др. Эти показатели в дальнейшем используют при формировании инвестиционного портфеля и отборе конкретных проектов и финансовых инструментов. [7]

      Третий этап включает определение направлений инвестиционной деятельности и формирование источников инвестиционных ресурсов. Разработка направлений инвестиционной деятельности осуществляется путем выбора соотношения различных форм инвестирования на разных этапах деятельности, определения отраслевой и региональной направленности вложений.

      Определение отраслевой направленности инвестиций предполагает оценку различных вариантов вложения средств. Отраслевой вариант концентрации инвестиционной деятельности позволяет предприятию контролировать большие сегменты рынка и быстро достигать успеха, но он связан с высоким уровнем риска. Диверсификационный вариант предполагает размещение вложений в рамках одной отрасли или группы взаимосвязанных отраслей (например, в сельское хозяйство, легкую и пищевую промышленность). Это позволяет существенно расширить контролируемый сегмент рынка и снизить инвестиционный риск. Возможна диверсификация вложений и в не связанные между собой отрасли производства.

     Формирование инвестиционных ресурсов осуществляется путем прогнозирования их общей потребности, определения источников и методов финансирования отдельных программ и проектов, оптимизации структуры источников.

     Прогнозирование общей потребности в инвестиционных ресурсах заключается в определении объема реальных (производственных) и финансовых инвестиций. Источники формирования инвестиционных ресурсов могут быть собственными, заемными и привлеченными. К собственным источникам относятся прибыль и амортизационные отчисления. Среди заемных источников важную роль играют кредиты банков, выпуск облигаций, а также использование лизинга. К привлеченным источникам относятся средства от размещения акций и дополнительные паевые взносы в уставный фонд предприятия.

Методы финансирования инвестиционных программ и проектов включают:

- полное самофинансирование (для небольших проектов);

- акционирование (для крупных проектов или региональной диверсификации инвестиционной деятельности);

- кредитование (для проектов с высокой нормой прибыли);

- лизинг (для проектов с небольшим периодом эксплуатации или быстро меняемой технологией);

- смешанное соотношение всех источников.

     Оптимизация источников формирования инвестиционных ресурсов заключается в установлении оптимальных пропорций внутренних (собственных) и внешних (заемных и привлеченных) источников финансирования с целью высокой финансовой устойчивости предприятия и максимизации прибыли.

    Четвертый этап - конкретизация инвестиционных программ и сроков предусматривает наличие средств и готовность предприятия к осуществлению проекта. Инвестиционная программа корректируется с учетом этих факторов и обеспечивает согласованность реализации отдельных проектов и формирование финансовых ресурсов.

Оценка разработанной  инвестиционной стратегии на пятом  этапе осуществляется на основе ряда критериев. К ним относятся:

- согласованность с общей стратегией развития предприятия по целям, этапам и срокам реализации;

- внутренняя сбалансированность целей, направлений и последовательности осуществления инвестиционной политики;

- согласованность с внешней средой (с инвестиционным климатом страны);

- реализуемость с учетом имеющихся ресурсов (финансовых, кадровых, сырьевых и технологических);

- приемлемость уровня инвестиционных рисков;

- финансовая, производственная и социальная результативность.

     Пересмотр и корректировка стратегии (шестой этап) ведутся на основе мониторинга за отдельными направлениями инвестиционной политики и постоянно меняющимися внутренними и внешними условиями деятельности.

При использовании нескольких направлений вложения средств формируется  инвестиционных портфель - совокупность инвестиционных проектов.

Стратегическое управление инвестиционной деятельностью носит  целевой характер, т. е. предусматривает  постановку и достижение определенных целей. Будучи четко выраженными, стратегические инвестиционные цели становятся мощным средством повышения эффективности  инвестиционной деятельности в долгосрочной перспективе, ее координации и контроля, а также базой для принятия управленческих решений на всех стадиях инвестиционного процесса.

1.2 Методы и  принципы разработки инвестиционной  стратегии.

    В основе разработки инвестиционной стратегии предприятия лежат принципы новой управленческой парадигмы - системы стратегического управления. К числу основных принципов, обеспечивающих подготовку и принятие стратегических инвестиционных решений в процессе разработки инвестиционной стратегии предприятия:

1. Рассмотрение предприятия  как открытой информационной  системы, способной к самоорганизации.

2. Учет базовых стратегий  операционной деятельности предприятия.

3. Преимущественная ориентация  на предпринимательский стиль  стратегического управления инвестиционной  деятельностью, т.е. активный поиск  эффективных инвестиционных решений  по всем направлениям инвестиционной  деятельности, на различных стадиях  инвестиционного процесса.

4. Сочетание перспективного, текущего и оперативного управления  инвестиционной деятельностью.

5. Адаптивность инвестиционной  стратегии к изменениям факторов  внешней инвестиционной среды.

6. Альтернативность стратегического  инвестиционного выбора.

7. Обеспечение постоянного  использования результатов технологического  прогресса в инвестиционной деятельности.

8. Учет уровня инвестиционного  риска в процессе принятия  решений.

9. Ориентация на профессиональный  аппарат инвестиционных менеджеров  в процессе реализации инвестиционной  стратегии.

10. Обеспечение разработанной  инвестиционной стратегии предприятия  соответствующими организационными  структурами управления инвестиционной  деятельностью и принципами инвестиционной  культуры. [3]

Методы разработки инвестиционной стратегии.

1) Формирование стратегических  целей инвестиционной деятельности

Стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия представляют собой описанные в формализованном  виде желаемые параметры его стратегической инвестиционной позиции, позволяющие  направить эту деятельность в  долгосрочной перспективе и оценивать  ее результаты.

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно отвечать определенным требованиям, основными из которых являются:

1. Подчиненность главной  цели инвестиционного менеджмента  - максимизации благосостояния собственника;

2. Ориентация на высокий  результат инвестиционной деятельности. Каждая из стратегических целей  должна обеспечивать наиболее  полное использование инвестиционного  потенциала предприятия.

3. Реальность (достижимость) целей. Цели необходимо сознательно  ограничивать по критерию реальной  достижимости с учетом факторов  внешней среды и внутреннего  инвестиционного потенциала.

4. Измеримость.

Глава 2. Инвестиционный проект

2.1 Понятие, этапы разработки  и классификация инвестиционных  проектов

     Под инвестиционным проектом понимают комплекс мероприятий по осуществлению капиталовложений в целях получения прибыли в будущем.

     Инвестиционный проект представляет собой основной документ, определяющий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются основные характеристики инвестиционного проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.

      Реализация инвестиционного проекта разделяется на три этапа: прединвестиционный, инвестиционный, эксплуатационный.

     Прединвестиционный этап, в процессе которого разрабатываются альтернативные инвестиционные решения, проводится их оценка и принимается к реализации их конкретный вариант. Разрабатывается проект и его технико-экономическое обоснование, выполняется финансово-экономическая оценка в составе бизнес-плана. На этой стадии рассчитывают экономическую эффективность проекта и оценивают финансовое состояние предприятия, реализующего инвестиционный проект. Оценка эффективности инвестиционного проекта должна проводиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом».

     На втором этапе осуществляются непосредственные капиталовложения, т.е. ведется строительство, закупается оборудование, проводится подготовка производства.

     На третьем этапе подготовленные мощности вводят в действие и выпускают продукцию или оказывают услуги.

Общая продолжительность  реализации проекта обычно связана  с жизненным циклом. За период жизненного цикла объект должен не только окупить  себя, но и принести прибыль. Жизненный  цикл инвестиции заканчивается, как  только этот продукт или услуга перестает  пользоваться спросом на рынке. Срок амортизации основных средств и  нематериальных активов, используемый в бухгалтерском учете, не всегда отражает реальный срок жизни инвестиций. Несмотря на это, при отсутствии более  точных данных о жизненном цикле  инвестиции можно ориентироваться  на период амортизации. [3]

При проектировании и исследовании инвестиционных процессов срок существования  проекта на протяжении всего его  жизненного цикла -- от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта -- называют расчетным периодом. Прекращение реализации проекта может быть следствием:

- исчерпания сырьевых запасов и других ресурсов;

- прекращения производства в связи с изменением требований (норм, стандартов) к производимой продукции, технологии производства или условиям труда на этом производстве;

- прекращения потребности рынка в продукции в связи с ее моральным устареванием или потерей конкурентоспособности;

- износа основной (определяющей) части производственных фондов;

- других причин, установленных в задании на разработку проекта.

При необходимости в конце  расчетного периода предусматривается  ликвидация сооруженных объектов.

     Расчетный период разбивается на шаги - отрезки времени, в пределах которых проводится агрегирование (группировка и расчет) данных, используемых для оценки финансовых показателей.

Шаги расчета определяются их номерами (0, 1, 2). Время в расчетном  периоде измеряется в годах или  долях года и отсчитывается от фиксированного момента t_o = 0, принимаемого за базовый (обычно из соображений удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага). Продолжительность разных шагов может быть различной.

Если по практическим соображениям шаг расчета трудно сделать достаточно малым для учета разновременности затрат (например, на материалы) и поступлений (например, из-за задержки платежей или  продажи в кредит), относящихся  к одной и той же партии продукции, рекомендуется рассматривать (дефлировать и дисконтировать) потоки затрат и поступлений отдельно.

Как было отмечено, важнейший  критерий создания и реализации инвестиционного проекта - уровень его рентабельности. Капитальные вложения осуществляются только в том случае, если планируемая рентабельность от них превышает определенный уровень, минимально необходимый для выполнения задач рассматриваемой организации.

     Однако не всегда предполагаемый эффект гарантирован. Вероятны и уменьшение реальной отдачи капитала по сравнению с ожидаемым результатом, и вытекающие отсюда потери, что называют риском. Степень риска инвестиционного проекта может быть невысокой, если предполагается замена имеющихся производственных мощностей, поскольку в этом случае можно достаточно точно определить, в каком объеме и с какими характеристиками будут вводиться новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, в этом случае требуется учесть ряд факторов:

- возможность изменения положения фирмы на рынке товаров;

- доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов;

- возможность освоения новых рынков и др.

Если решения принимаются  в условиях, когда имеется ряд  альтернативных проектов, тогда выбор  одного из них следует делать на основе определенных для данной ситуации критериев, о которых было сказано  ранее и которых может быть значительно больше приведенного перечня.

Разрабатываемые в разрезе  отдельных форм реального инвестирования предприятия инвестиционные проекты  классифицируются по ряду признаков:

1. По функциональной направленности:

- инвестиционные проекты развития;

- инвестиционные проекты санации.

2. По целям инвестирования:

- инвестиционные проекты обеспечивающие прирост объема выпуска продукции;

- инвестиционные проекты обеспечивающие расширение (обновление) ассортимента продукции;

- инвестиционные проекты, обеспечивающие снижение себестоимости продукции;

- инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных, экологических и других задач.

3. По совместимости реализации:

- проекты, независимые от реализации других проектов предприятия;

- проекты, зависимые от реализации других проектов предприятия;

- проекты, исключающие реализацию других проектов на предприятии.

4. По срокам реализации:

- краткосрочные (до 1 года);

- среднесрочные (от 1 года до 3 лет);

- долгосрочные (свыше 3 лет).

5. По объему необходимых  инвестиционных ресурсов:

- небольшие инвестиционные проекты;

- средние инвестиционные проекты;

- крупные инвестиционные проекты;

- очень крупные инвестиционные проекты.

6. По предполагаемой схеме  финансирования:

- инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних источников;

- инвестиционные проекты, финансируемые за счет акционирования (первичная или дополнительная эмиссия акций);

- инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования.

В зависимости от видов  инвестиционных проектов, изложенных в рассматриваемой классификации, дифференцируются требования к их разработке.

Для небольших инвестиционных проектов, финансируемых предприятием за счет внутренних источников, обоснование  может содержать лишь цель осуществления  инвестиционного проекта, его основные параметры, объем необходимых финансовых ресурсов, показатели эффективности  осуществляемых инвестиций, а также  календарный план реализации инвестиционного  проекта.

     Для средних крупных инвестиционных проектов, финансирование реализации которых намечается за счет внешних источников, необходимо полномасштабное обоснование по соответствующим национальным и международным стандартам. Такое обоснование инвестиционных проектов подчинено определенной логической структуре, которая носит унифицированный характер в большинстве стран с развитой рыночной экономикой. [3]

2.2 Оценка эффективности  инвестиционных проектов

В системе управления реальными  инвестициями оценка эффективности  инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных  этапов. От этого зависят сроки  возврата вложенного капитала, варианты его альтернативного использования, дополнительно генерируемый поток  прибыли предприятия в предстоящем  периоде.

Рассмотрим базовые принципы и методические подходы, используемые в современной практике оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.

1. Оценка эффективности  реальных инвестиционных проектов  должна осуществляться на основе  сопоставления объема инвестиционных  затрат, с одной стороны, и сумм  и сроков возврата инвестированного  капитала, с другой (прямого и  возвратного потока капитала).

2. Оценка объема инвестиционных  затрат должна охватывать всю  совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта  (в том числе и непрямые расходы, связанные с подготовкой проекта к реализации, контролем за его реализацией и т.п.).

3. Оценка возврата инвестируемого  капитала должна осуществляться  на основе показателя чистого  денежного потока (NPV). Он формируется  за счет чистой прибыли и  амортизационных отчислений в  процессе эксплуатации инвестиционного  проекта. При проведении различных  видов оценки этот показатель  может рассматриваться как среднегодовой,  а также дифференцированный по  отдельным периодам эксплуатации  инвестиционного проекта.

4. В процессе оценки  суммы инвестиционных затрат  и чистого денежного потока  должны быть приведены к настоящей  стоимости.

5. Выбор дисконтной ставки  в процессе приведения отдельных  показателей к настоящей стоимости  должен быть дифференцирован  для различных инвестиционных  проектов (с учетом уровня риска,  ликвидности и др.).

С учетом вышеизложенных принципов  рассмотрим методы оценки эффективности  реальных инвестиционных проектов на основе различных показателей. В  зависимости от метода учета фактора  времени в осуществлении инвестиционных затрат и получении возвратного  инвестиционного потока все рассмотренные  показатели подразделяются на две основные группы - дисконтные и статические (бухгалтерские). [3]

Показатели оценки эффективности  реальных инвестиционных проектов, основанные на дисконтных методах расчета предусматривают  обязательное дисконтирование инвестиционных затрат и доходов по отдельным  интервалам рассматриваемого периода. Показатели оценки, основанные на статических (бухгалтерских) методах расчета, предусматривают  использование в расчетах бухгалтерских  данных об инвестиционных затратах и  доходах без их дисконтирования  во времени.

В современной практике показатели оценки эффективности реальных проектов, основанные на использовании дисконтных методов расчета, являются преобладающими. Они обязательно должны рассчитываться по всем средним и крупным реальным инвестиционным проектам, реализация которых носит долгосрочный характер. Показатели, основанные на использовании  статических методов расчета, применяются, как правило, для оценки эффективности  краткосрочных проектов. [4]

Рассмотрим более подробно методику расчета и условия использования основных показателей оценки эффективности реальных инвестиционных проектов на рисунке 2.1.

     Группировка основных показателей оценки эффективности реальных инвестиционных проектов по используемым методам расчета

1. Чистая текущая стоимость  (net present value, NPV) позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный результат в абсолютной сумме.

Показатели эффективности  инвестиционных проектов с различными периодами не сопоставимы как  по суммам поступлений от инвестиций, так и по суммам инвестиционных вложений. Для корректности сравнения показателей  эффективности проекта используют дисконтирование -- приведение показателей к единому базисному периоду, обеспечивающему сопоставимость оцениваемых показателей.