Инвестиционные риски. 13

Введение

     Инвестиционная  деятельность во всех формах и видах  сопряжена с риском, который представлен  вероятностью возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуациях неопределённости условий инвестирования.  Процедура  оценки рисков инвестиционных проектов является составной частью процесса расчёта их экономической эффективности.

     Мероприятия по инвестированию в материальные и  финансовые активы непрерывно сопровождаются риском. Поэтому инвесторы при  размещении капитала с целью его  приумножения должны считаться с  ролью риска. Инвесторы меняют структуру  своих активов в зависимости  от стратегии предприятия и изменения  экономической конъюнктуры, причём они ожидают главным образом  долгосрочных доходов. Риск инвестирования отождествляется с потенциальным  уровнем угроз либо шансов получения  ожидаемых инвестором результатов.

     Стремление  к корректной оценке рисков считается  одной из фундаментальных идей современной  экономики. Применение разнообразных  современных методов оценивания риска позволяет уменьшить число  ошибок, ограничивает иррациональную деятельность за счёт оптимального выбора и грамотных инвестиционных решений, что обуславливает актуальность курсовой работы.

     Цель  курсовой работы – оценка рисков инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» и формирование рекомендаций по управлению рисками инвестиционной деятельности.

     Исходя  из поставленной цели, необходимо решить следующие задачи:

1. Изучить теоретические аспекты оценки рисков инвестиционного проекта.
2. Проанализировать и оценить риски инвестиционного проекта на примере ООО «Световые технологии».
3. Выявить основные методы по снижению инвестиционных рисков.

1. Теоретические аспекты оценки рисков инвестиционного проекта

    1.1 Понятие и сущность  неопределенности  и инвестиционных  рисков

     Инвестиции  представляют собой долгосрочные вложения финансовых и экономических ресурсов с целью получения доходов  и (или) иных благ (социальных, экологических, образовательных, инфраструктурных и  других) в будущем [9, 9]. Инвестиции являются необходимым фактором развития страны, региона, а также создания или развития организации, реализации инвестиционного проекта. Однако сами по себе инвестиции не являются достаточным фактором успешного развития и реализации инвестиционного проекта. Важно, как прогнозируются и планируются инвестиции, как организуется инвестиционный процесс, куда территориально направляются инвестиции, на какие цели и во что вкладываются средства, кто является инвестором и кто реализует проект. То есть важен весь инвестиционный процесс от начала до конца: предварительный анализ инвестиционного проекта, его мониторинг и коррекция в процессе выполнения, его завершение.

     Обязательным  структурным элементом процесса анализа инвестиционных проектов является оценка их рисков, то есть исходя из определения  инвестиций, данного выше – весьма важен процесс определения объективной  вероятности получения ожидаемых  доходов и иных благ.

     Под неопределенностью в общем смысле понимается неполнота и неточность информации об условиях, связанных  с исполнением отдельных плановых решений, за которыми могут стоять определенные потери или в некоторых случаях  дополнительные выгоды.

     Под неопределенностью в анализе  инвестиционных проектов понимается возможность  разных сценариев реализации проекта, которая возникает из-за неполноты  и неточности информации об условиях реализации инвестиционного проекта [10, 17]. Под риском в анализе инвестиционных проектов понимается вероятность осуществления неблагоприятного события (сценария), а именно вероятность потери инвестируемого капитала (части капитала) и (или) недополучения предполагаемого дохода инвестиционного проекта.

     Если  говорить об основных причинах неопределенности параметров проекта, то можно выделить следующие [5, 34]:

• неполнота и неточность проектной информации о составе, значениях, взаимном влиянии и динамики наиболее существенных технических, технологических или экономических параметров проекта;
• ошибки в расчетах параметров проекта, обусловленные упрощениями при формировании моделей сложных технических и организационно-экономических систем;
• производственно-технический риск;
• колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов, и т.д.;
• неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране и регионе;
• риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли.

     Эти факторы неопределенности характерны для любых инвестиционных проектов. Неопределенность связана не только с неточным предвидением будущего, но и с тем, что параметры, относящиеся  к настоящему или к прошлому, неполны, неточны или на момент включения  их в проектные материалы еще  не измерены.

     Инвестиционные  риски отражают вероятность потери части доходов, благ, средств, собственности  при реализации инвестиционных проектов, функционировании производств, компаний, фондов, организаций, при инвестиционных сделках.

     Инвестиционная  деятельность во всех видах и формах всегда сопряжена с риском, в экономике  степень его резко увеличивается  с переходом к рыночным отношениям. Инвестор, приобретая какой-либо актив, ориентируется не только на доходность этого актива, но и на уровень риска. Риск состоит в том, что инвестор может получить результат, который отличен от ожидаемой доходности, то есть худший результат. 

     «Риск»  означает угрозу или опасность. В  экономической литературе «риск» часто  представляется вероятностью неудачи  или опасности осуществляемых действий.

     Инвестиционный  риск – это риск обесценивания капиталовложений, опасность потери инвестиций (или неполучения полной отдачи от них), обесценения вложений и возникновения непредвиденных финансовых потерь (утрата доходов, капитала, снижение прибыли) в ситуации неопределённости условий инвестирования средств в экономику [8, 47].

     Риск, как событие, либо происходит, либо нет. В случае его возникновения  возможны три экономических результата:

• отрицательный (убыток, проигрыш, ущерб);
• нулевой;
• положительный (выгода, выигрыш, прибыль).

     Рискованной ситуации сопутствуют три важнейших  условия: неопределённость, вероятностный  исход и альтернативность. Вероятностный  же исход из рискованной ситуации в свою очередь может быть: желаемым или счастливым, благополучным, но не совсем и неблагоприятным или  полным крахом.

     Инвестиционные  решения принимаются, учитывая внешние  и внутренние факторы риска. К  первым относятся: изменение рыночного  спроса, цен, будущий уровень инфляции, изменение ставки ссудного процента, инвестиционную ценность, налоговые  ставки и т. д. Ко вторым относятся: изменение  темпов роста текущей доходности по инвестиционному портфелю, сроков стоимости и погашения элемента инвестиционного портфеля и т. д.

     1.2 Классификация инвестиционных рисков

     Инвестиционные  риски принято классифицировать по трём признакам: по сферам проявления, по формам проявления и по источникам возникновения. В соответствии с  этими признаками возникает следующая  классификация.

     По  сферам проявления инвестиционные риски  бывают шести видов     [4, 63]:

     1. Технико-технологические риски связаны с факторами неопределённости, оказывающими влияние на технико-технологическую составляющую деятельности при реализации проекта: надежность оборудования, предсказуемость производственных процессов и технологий, их сложность, уровень автоматизации, темпы модернизации оборудования и технологий и т.д.

     2. Экономический риск связан с факторами неопределённости, оказывающими влияние на экономическую составляющую инвестиционной деятельности в государстве и на деятельность субъекта экономики при реализации инвестиционного проекта.

     3. Политические риски: выборы различных уровней; изменения в политической ситуации; изменения в осуществляемом государством политическом курсе; политическое давление; административное ограничение инвестиционной деятельности.

     4. Социальные риски связаны с факторами неопределённости, оказывающими влияние на социальную составляющую инвестиционной деятельности. Предельным случаем социального риска является личностный риск, который связан с невозможностью точного предсказания поведения отдельных личностей в процессе их деятельности и обусловлен человеческим фактором.

     5. Экологические риски: загрязнение окружающей среды, радиационная обстановка, экологические катастрофы, экологические программы и экологические движения как «Green peace» и т.д.

     6. Законодательно-правовые риски: изменения действующего законодательства; несовершенство законодательно-правовой базы, которое проявляется в её неадекватности, неполноте, противоречивости и т.д.

     По  формам проявления инвестиционные риски  подразделяются [10,152]:

     1. Риски реального инвестирования, которые могут быть связаны со следующими факторами:

• перебои в поставке материалов и оборудования;
• рост цен на инвестиционные товары;
• выбор не соответствующего по квалификации и добросовестности исполнителя (подрядчика), а также другие факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие доход в процессе эксплуатации.

     2. Риски финансового инвестирования, которые связаны со следующими факторами:

• непродуманный выбор финансовых инструментов;
• непредвиденные изменения условий инвестирования и т.д.

     По  источникам возникновения инвестиционные риски делятся на:

     1. Систематический риск (рыночный, недиверсифицируемый). Обусловлен внешними макроскопическими причинами, не зависящими от конкретных проектов. Систематический риск невозможно уменьшить путём диверсификации.

     2. Несистематический риск (специфический,  диверсифицированный) – риск, связанный  с конкретным проектом.

     Инвестиционная  деятельность характеризуется рядом  инвестиционных рисков, классификация  которых по видам может быть следующей [14, 95]:

• Инфляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономики в результате обесценивания реальной стоимости инвестиций;
• Дефляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономике в результате уменьшения денежной массы в обращении из-за изъятия части избыточных денежных средств, в т.ч. путём повышения налогов, учетной процентной ставки, сокращение бюджетных расходов, роста сбережения и т.д.
• Рыночный риск - вероятность динамики стоимости активов из-за изменения курсов валют, котировок акций, цен товаров, процентных ставок и т.д.
• Операционный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных убытков в результате ошибок в процессе деятельности, совершаемых сотрудниками фирмы на операционном уровне;
• Функциональный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие ошибок, допущенных при формировании и управлении инвестиционным портфелем финансовых инструментов.
• Селективный инвестиционный риск - вероятность выбора менее привлекательного объекта инвестирования, чем можно было бы.
• Риск ликвидности - вероятность потерь, вызванных невозможностью высвободить без потерь инвестиционные средства в нужном размере за достаточно короткий период времени в силу состояния рыночной конъюнктуры.
• Кредитный инвестиционный риск проявляет себя, если инвестиции осуществляются за счёт заемных средств.
• Страновый риск - вероятность потерь в связи с осуществлением инвестиций в объекты страны, с не внушающими экономическими, политическими и социальными показателями. 
• Риск упущенной выгоды - вероятность получения ущерба из-за неосуществления какого-либо мероприятия, например страхования. 

     Ряд инвестиционных рисков находится во взаимосвязи (коррелирован между собой), изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты инвестиционной деятельности [9, 212].

     1.3 Методы оценки инвестиционных рисков и их модели

     Перед оценкой инвестиционных рисков необходимо произвести анализ эффективности инвестиционного проекта с помощью некоторых статических и динамических методов:

1. Рассчитать среднюю норму прибыли на инвестиции:

                                                       (1)

2. Рассчитать срок окупаемости;
3. Определить безрисковую ставку дисконтирования (r):

                                                                     (2)

  Где  n₁ – реальная ставка ссудного процента;

     n₂ – темп инфляции;

     n₃ – вероятность риска.

4. В соответствии с полученный ставкой рассчитать чистый: приведенный доход (NPV):

                                                              (3) 

Где, IC – инвестиции, сделанные на начальном этапе

        S₁, S₂, S_n – платежи в n-ом периоде

       n – число лет

       r – ставка дисконтирования

      Необходимо  также определить индекс доходности проекта (PI):

                                                     (4)

     Для учета факторов риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе  и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие  два вида методов:

– методы качественной оценки рисков;

– методы количественной оценки рисков.

     Методы качественной оценки. Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

В качественной оценке можно выделить следующие  методы:

– экспертный метод;

– метод  анализа уместности затрат;

– метод  аналогий.

     Экспертный метод представляет собой обработку оценок экспертов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска.

Его разновидностью является:

     Метод Делфи – метод, при котором эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера. Этот метод позволяет повышать уровень объективности экспертных оценок.

     Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных   зон   риска   и   используется   лицом,   принимающим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу.

     Метод аналогий – этот метод предполагает анализ аналогичных проектов для выявления потенциального риска оцениваемого проекта.

     Методы количественной оценки предполагают численное определение величины риска инвестиционного проекта. Они включают:

– определение  предельного уровня устойчивости проекта;

– анализ чувствительности проекта;

– анализ сценариев развития проекта;

– имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло.

     Анализ предельного уровня устойчивости проекта предполагает выявление уровня объема выпускаемой продукции, при котором выручка равна суммарным издержкам производства, т.е. нахождение безубыточного уровня (точки безубыточности).

     Анализ чувствительности проекта предполагает определение изменения переменных показателей эффектности проекта в результате колебания исходных данных. При таком подходе последовательно пересчитывается каждый показатель эффективности проекта при изменении какой-то одной переменной. Показатель чувствительности проекта рассчитывается как отношение процентного изменения показателя эффективности к изменению значения переменной на один процент.

     В целях оценки данным методом необходимо расширить формулу чистой приведённой стоимости, т.е. учесть в ней переменные: цены и объём продаж. Формула NPV принимает вид:

                         (5)

     Где S₀ – инвестиционные затраты;

     r – ставка дисконтирования;

     k – приведённые издержки на единицу продукции;

     Значения  с и Х – это неизвестные  переменные «цена» и «объём продаж»  соответственно.

     Анализ сценариев развития проектов предполагает оценку влияния одновременного изменения всех основных параметров проекта на показатели эффективности проекта.

     В данном виде анализа используются специальные  компьютерные программы, программные  продукты и имитационные модели.

Обычно  рассматриваются три сценария:

а) пессимистический;

б) оптимистический;

в) наиболее вероятный (средний).

     Имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло. В случае, когда точные оценки параметров задать нельзя, а аналитики могут определить только интервалы возможного колебания показателя, используют метод имитационного моделирования Монте-Карло. Он создает дополнительную возможность при оценке риска за счет того, что делает возможным создание случайных сценариев. Применение анализа риска использует богатство информации, будь она в форме объективных данных или оценок экспертов, для количественного описания неопределенности, существующей в отношении основных переменных проекта и для обоснованных расчетов возможного воздействия неопределенности на эффективность инвестиционного проекта. Результат анализа риска выражается не каким-либо единственным значением NPV, а в виде вероятностного распределения всех возможных значений этого показателя. 

2. Анализ и оценка рисков инвестиционных проектов

     2.1. Экономическая характеристика  предприятия

     ООО «Световые Технологии» представляет собой группу компаний, являющихся ведущим производителем светотехнического  оборудования на территории СНГ. Предприятие  образовано в 1997 году и находится  по адресу 127273 г. Москва, ул. Отрадная, 2б.

     Международная группа компаний «Световые Технологии» - ведущий производитель светотехнического  оборудования на территории СНГ.

     Основная  сфера деятельности группы компаний – производство и сбыт световых приборов общего и специального назначения. Уникальное сочетание высокого качества продукции и широкого ассортимента обеспечивает лидерство торговой марки  «Световые Технологии» на имеющихся  рынках.

     На  сегодняшний день под торговой маркой «Световые Технологии» на собственном  производстве выпускается более 500 модификаций светильников для 49 областей применения от административных и офисных  зданий до промышленных объектов и  стадионов.

     Работа  с ассортиментом выпускаемой  продукции торговой марки «Световые  Технологии» ведется в двух направлениях – увеличение числа моделей и  их модификаций и вывод на рынок  новинок, пока еще не очень известных  в странах СНГ, но уже популярных в Европе.

     Структура группы компаний включает в себя: два  производства – предприятия в  России и Украине; подразделения  в Москве и Киеве, созданные для  реализации продукции марки «Световые  Технологии».

     Дистрибьюторская  сеть группы компаний «Световые Технологии»  состоит из крупнейших оптовых светотехнических и электротехнических компаний России, стран СНГ и Европы. 

     Производственные  мощности завода «Световые Технологии»  в Рязани в настоящее время  занимают более 20 тыс. кв. м. На этих площадях расположен станочный парк, регулярно  пополняемый самым современным  отечественным и импортным оборудованием. Инвестиции позволили создать производство, которое по уровню и разнообразию технологического оборудования не уступает европейским аналогам.

     Достигнутый на заводе компании уровень управления, отвечает требованиям международных  стандартов ведения бизнеса. В 2005 году производство компании «Световые Технологии»  в г. Рязани получило сертификат, подтверждающий соответствие системы менеджмента качества международному стандарту ISO 9001:2000.

     Структура баланса по состоянию на 1 января 2011 года и 31 декабря 2011 года может быть представлена следующим образом:

     Таблица 1

     Структура баланса ООО «Световые технологи» в 2011 г.

     По  состоянию на 31 декабря 2011 года в структуре баланса произошло увеличение доли внеоборотных активов на 5% (или на 5 613 011 тыс.руб.), которое в значительной степени компенсируется увеличением доли долгосрочной кредиторской задолженности на 2% (или на 1 759 182 тыс.руб.).

     Уменьшение  в структуре баланса доли оборотных  активов на 5% (или 1 971 604 тыс. руб.) произошло  в основном за счет уменьшения доли денежных средств на 5% и краткосрочной  дебиторской задолженности на 4%, при этом доля краткосрочных финансовых вложений увеличилась на 4%.

     По  состоянию на 1 января и 31 декабря 2011 года структура баланса характеризуется следующими показателями:

     Таблица 2

     Оценка  платежеспособности ООО «Световые технологии» в 2011 г. 

     Общество  финансирует свою деятельность преимущественно  за счет собственных средств. Обязательства  Общества представлены в основном за счет текущих расчетов с контрагентами  и соответствует масштабу дебиторской  задолженности контрагентов.

     Заемные средства привлекаются обществом в незначительной степени и полностью покрываются имеющимися денежными средствами и депозитами. В целом, Общество не испытывает серьезной зависимости от кредиторов не только для текущей, но также и для инвестиционной деятельности.