Инвестиционный портфель коммерческого банка и его оптимизация

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ  ГОУ ВПО

Ростовский Государственный Экономический  Университет

Финансовый факультет

Кафедра «Банковское дело»

 

Дисциплина: Организация инвестиционного финансирования и кредитования

 

 

 

 

 

Курсовая  работа на тему:

 

Инвестиционный  портфель коммерческого банка и  его оптимизация

 

 

 

 

 

Выполнила: студентка 4 курса,  гр. 545

Хорошайлова И.Ю.

                                                         Проверила: проф. Семенюта О.Г.

 

 

 

 

 

 

 

Ростов-на-Дону

2012г.

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Многие коммерческие банки в настоящее время имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать в различные виды деятельности, так и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования.

Именно инвестиционный портфель является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

Портфели ценных бумаг коммерческих банков являются частью взаимосвязанной системы портфелей более высокого уровня. Функционирование всей системы портфелей подчинено интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы.

Актуальность темы исследования подтверждается текущей ситуацией на фондовом рынке России. Сегодня банки, брокерские компании, частные инвесторы, интернет-трейдеры активизировали работу в области формирования и управления инвестиционным портфелем. Актуальность выбранной темы подтверждается стремительно растущим количеством непрофессиональных участников рынка ценных бумаг и возникающей у них необходимостью использовать профессиональные знания об использовании методов анализа рынка ценных бумаг, которые могли бы помочь ориентироваться в сложных процессах рынка.

Целью исследования является повышение эффективности процесса управления портфелем ценных бумаг путем повышения оперативности принятия решений на основе информационной базы большей мощности, а также снижения несистемных рисков.

Тема формирования и оптимизации инвестиционного портфеля стала актуальной с появлением самих ценных бумаг, особенно по мере возникновения различных их форм. Как примирить стремление инвестора к получению максимальной прибыли от ценных бумаг со стремлением иметь наименьший риск получения убытка – главный вопрос рассматриваемой проблемы. Решение этого вопроса и есть решение задачи оптимизации портфеля ценных бумаг инвестора.

 

 

1. Теоретические  основы инвестиционного портфеля

1.1 Инвестиционный портфель: понятие, виды, цели и принципы формирования

Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Исходя из этого основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется

система специфических целей, в качестве которых могут выступать:

• максимизация роста капитала;

• максимизация роста дохода;

• минимизация инвестиционных рисков;

• обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.

Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. В составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.

Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Банки, покупая те или иные виды ценных бумаг, стремятся достичь определенных целей, к основным из которых относятся:

• доходность вложений;
• рост вложений;
• ликвидность вложений;
• безопасность вложений.

Инвестиционные ценные бумаги приносят доход в виде процентного дохода и прироста рыночной стоимости. Доходность портфеля – характеристика, связанная с данным промежутком времени. Длина этого периода может быть произвольной. На практике используют обычно нормированную доходность, т.е. доходность, приведенную к выбранному базисному периоду, обычно году.

Доходность портфеля за период можно вычислять по формуле:

 

, (1)

где rp – доходность портфеля за определенный период времени, %;

W0 – стоимость портфеля в начале периода, руб.;

W1 – стоимость в конце периода, руб.

Управление портфелем коммерческого банка заключается в поддержании баланса между ликвидностью и прибыльностью. Сумма принадлежащих банку ценных бумаг непосредственно связана с умением банка управлять ценными бумагами, и зависит от размера банка. [4]

Ликвидность ценной бумаги можно оценить по агрегированному показателю ликвидности:

, (2)

где LA – агрегированный показатель ликвидности ценной бумаги;

Nbid, Nask – количество заявок на покупку и продажу, шт.;

Pbid, Pask – средняя цена покупки и продажи соответственно, руб.

Под безопасностью вложений понимается неуязвимость инвестиций от различных потрясений на фондовом рынке, стабильность получения дохода и ликвидность. Безопасность всегда достигается в ущерб доходности и росту вложений. Оптимальное сочетание безопасности и доходности регулируется тщательным подбором и постоянной ревизией инвестиционного портфеля.

Учитывая альтернативность инвестиционных целей, невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор должен установить приоритет определенной цели при формировании своего портфеля.

Различие  целей формирования инвестиционных портфелей, видов включаемых в них  объектов инвестирования и других условий  определяет многообразие вариантов  направленности и состава этих портфелей  в отдельных компаниях. Их можно  классифицировать следующим образом.

Классификация инвестиционных портфелей по видам  включаемых в них объектов инвестирования связана, прежде всего, с направленностью и объемом инвестиционной деятельности компании.

Портфель  реальных инвестиционных проектов формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность, и включает объекты реального инвестирования всех видов. Формирование и реализация портфеля этих проектов обеспечивают высокие темпы развития предприятия, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности. В то же время по сравнению с другими видами инвестиционных портфелей портфель реальных инвестиционных проектов обычно наиболее капиталоемкий, более рисковый из-за продолжительности реализации, а также наиболее сложный и трудоемкий в управлении. Это обусловливает высокий уровень требований к его формированию, тщательность отбора каждого включаемого в него инвестиционного проекта.

Портфель  ценных бумаг содержит определенную совокупность ценных бумаг. По сравнению с портфелем реальных инвестиционных проектов он обладает более высокой ликвидностью, легко управляем. Вместе с тем этот портфель отличают:

— высокий  уровень риска, который распространяется не только на доход, но и на весь инвестированный капитал;

— более  низкий уровень доходности;

— отсутствие в большинстве случаев возможностей реального воздействия на доходность (кроме возможности реинвестирования капитала в другие инструменты фондового  рынка);

— низкая инфляционная защищенность;

— ограниченность вариантов выбора отдельных финансовых инструментов.

Портфель  прочих объектов инвестирования дополняет, как правило, инвестиционный портфель отдельных компаний (например, валютный портфель, депозитный портфель).

Смешанный инвестиционный портфель одновременно включает разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше.

Классификация инвестиционных портфелей по приоритетным целям инвестирования связана, прежде всего, с реализацией инвестиционной стратегии предприятия и в определенной степени с позицией ее руководства в управлении инвестициями.

Портфель  роста формируется в целях прироста капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов и состоит преимущественно из объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала (как правило, из акций компаний с растущей курсовой стоимостью), соответственно высок уровень риска.

Портфель  дохода ориентирован на получение текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Он состоит в основном из объектов инвестирования, обеспечивающих получение дохода в текущем периоде (акции, характеризующиеся умеренным ростом курсовой стоимости и большими дивидендами, облигации и другие бумаги, отличительной чертой которых является выплата текущих доходов). Этот портфель обычно формируется за счет объектов инвестирования, способствующих получению высоких темпов роста дохода на вложенный капитал.

Консервативный  портфель включает в основном объекты инвестирования со средними (иногда и минимальными) значениями уровней риска (соответственно темпы роста дохода и капитала по таким объектам инвестирования значительно ниже). Формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих соответственно более низкие темпы роста дохода и капитала, чем портфель роста и дохода.

Перечисленные типы портфелей имеют ряд промежуточных  разновидностей. Портфели роста и  дохода при максимальных значениях своих целевых показателей называются иногда агрессивными портфелями.

Классификация инвестиционных портфелей по достигнутому соответствию целям инвестирования связана, прежде всего, с процессом реализации целей их формирования.

Сбалансированный  портфель характеризуется полной реализацией целей инвестора путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих этим целям.

Несбалансированный  портфель выделяется из числа других инвестиционных портфелей несоответствием его состава, поставленным целям формирования. Разновидностью несбалансированного портфеля является разбалансированный портфель, который представляет собой ранее сбалансированный (оптимизированный) портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, условий налогообложения) или внутренних факторов (например, значительной задержкой реализации отдельных реальных инвестиционных проектов).(Чиненова)

1.2 Методы формирования оптимальной структуры портфеля

Инвестиционный портфель в общем  случае формируется на таких принципах, как:

• обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Формирование инвестиционного портфеля должно соответствовать инвестиционной стратегии, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности;
• обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, т.е. перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограничиваться возможностями обеспечения их ресурсами;
• оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что означает соблюдение определенных инвестиционной стратегией пропорций между доходом и риском;
• оптимизация соотношения доходности и риска, или соблюдение определенных инвестиционной стратегией пропорций между доходом и ликвидностью;
• обеспечение управляемости портфелем — соответствие объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств.

Инвестиционный  портфель формируется после того, как четко поставлены цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сложившегося инвестиционного климата и рыночной конъюнктуры.

Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является взаимосвязанный анализ собственных  возможностей инвестора и инвестиционной привлекательности внешней среды в целях определения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и ликвидности баланса.

В результате проведенного анализа задаются основные характеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него и пр.), осуществляется оптимизация пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов.

На практике используют множество методик формирования оптимальной структуры портфеля ценных бумаг. Большинство из них основано на методике Марковица. Он впервые предложил математическую формализацию задачи нахождения оптимальной структуры портфеля ценных бумаг в 1951 году, за что позднее был удостоен Нобелевской по экономике.

Основными постулатами, на которых построена классическая портфельная теория, являются следующие:

• Рынок состоит из конечного числа активов, доходности которых для заданного периода считаются случайными величинами.
• Инвестор в состоянии, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходностей и их попарных ковариаций и степеней возможности диверсификации риска.
• Инвестор может формировать любые допустимые (для данной модели) портфели. Доходности портфелей являются также случайными величинами.
• Сравнение выбираемых портфелей основывается только на двух критериях – средней доходности и риске.
• Инвестор не склонен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском.

Однако главным недостатком  модели Марковица является то, что  она требует очень большого количества информации. Гораздо меньшее количество информации используется в модели У. Шарпа. Последнюю можно считать упрощенной версией модели Марковица. Если модель Марковица можно назвать мультииндексной моделью, то модель Шарпа называют диагональной моделью или моделью единичного индекса.

Согласно Шарпу, прибыль на каждую отдельную акцию строго коррелирует  с общим рыночным индексом, что  значительно упрощает процедуру нахождения эффективного портфеля. Применение модели Шарпа требует значительно меньшего количества вычислений, поэтому она оказалась более пригодной для практического использования.

Анализируя поведение акций  на рынке, Шарп пришел к выводу, что  вовсе не обязательно определять ковариацию каждой акции друг с другом. Вполне достаточно установить, как  каждая акция взаимодействует со всем рынком. И поскольку речь идет о ценных бумагах, то, следовательно, нужно взять в расчет весь объем рынка ценных бумаг. Однако нужно иметь в виду, что количество ценных бумаг и прежде всего акций в любой стране достаточно велико. С ними осуществляется ежедневно громадное количество сделок как на биржевом, так и внебиржевом рынке. Цены на акции постоянно изменяются, поэтому определить какие-либо показатели по всему объему рынка оказывается практически невозможным. В то же время установлено, что если выбрать некоторое количество определенных ценных бумаг, то они смогут достаточно точно охарактеризовать движение всего рынка ценных бумаг. В качестве такого рыночного показателя можно использовать фондовые индексы.

Шарп ввел b-фактор, который играет особую роль в современной теории портфеля. [6]

, (3)

где siM – ковариация между темпами роста курса ценной бумаги и темпами роста рынка;

s2M – дисперсия доходности рынка.

Показатель «бета» характеризует степень риска бумаги и показывает, во сколько раз изменение цены бумаги превышает изменение рынка в целом. Если бета больше единицы, то данную бумагу можно отнести к инструментам с повышенной степенью риска, т.к. ее цена движется в среднем быстрее рынка. Если бета меньше единицы, то степень риска этой бумаги относительно низкая, поскольку в течение периода глубины расчета ее цена изменялась медленнее, чем рынок. Если бета меньше нуля, то в среднем движение этой бумаги было противоположно движению рынка в течение периода глубины расчета. (Ковалев)

Проблемы формирования портфеля ценных бумаг занимают одно из ведущих мест в современной экономической  теории и практике, что обусловлено  их актуальностью в условиях развитого  рынка. Однако условия российской экономики не позволяют в полной мере применять общие положения теории портфельного инвестирования и сформированный на Западе арсенал инвестиционных стратегий.

В связи с этим при определении  основ формирования фондового портфеля неизбежно приходится ограничиваться использованием лишь тех аспектов портфельной  теории, которые могут быть в какой-то степени адаптированы к российской действительности, и учитывать специфические формы проявления различных факторов, воздействующих на выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования в российской экономике.

К основным факторам, определяющим формирование фондового портфеля, можно отнести:

• приоритеты целей инвестирования, реализация которых обусловливает выбор конкретного типа инвестиционного портфеля;

• степень диверсификации инвестиционного  портфеля;

• необходимость обеспечения требуемой  ликвидности портфеля;

• уровень и динамику процентной ставки;

• уровень налогообложения доходов  по различным финансовым инструментам.

В соответствии с целью инвестирования формирование портфеля ценных бумаг  может осуществляться на основе различного соотношения дохода и риска, характерного для того или иного типа портфеля. В зависимости от выбранного типа портфеля осуществляется отбор ценных бумаг, обладающих соответствующими инвестиционными свойствами.

Условия отечественного фондового  рынка, характеризующегося нестабильной конъюнктурой, резким изменением котировок, высоким уровнем риска, а также недостатком качественных ценных бумаг, определяют небольшую разновидность портфелей по сравнению со странами с развитой рыночной экономикой и их специфику.

Портфели ценных бумаг, построенные  по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода). Такая диверсификация может носить отраслевой или региональный характер, а также проводиться по различным эмитентам. Диверсификация, призванная снизить инвестиционные риски при обеспечении максимальной доходности, основана на различиях в колебаниях доходов и курсовой стоимости ценных бумаг.

В условиях отечественного фондового  рынка использование принципа диверсификации активов по отраслевому признаку существенно ограничено из-за незначительного количества обращающихся на нем ценных бумаг приемлемого качества и распределения их по секторам экономики. Так, акции, котируемые в российской торговой системе, представляют всего шесть секторов экономики, причем около 80% всех акций приходится на долю нефтегазового комплекса. В связи с этим в российской практике сложно применять и другое правило работы с портфелем ценных бумаг на развитых фондовых рынках, сопряженное с принципом диверсификации — пересмотр состава портфеля не реже одного раза в три — пять лет.

Одним их факторов, воздействующих на формирование инвестиционного портфеля, является уровень налогообложения доходов по отдельным финансовым инструментам. Если по доходам от акций ставка налогообложения является единой, то по государственным и муниципальным пенным бумагам могут устанавливаться налоговые льготы. Наличие таких налоговых льгот может создать достаточную мотивацию для включения соответствующих финансовых инструментов в состав формируемого портфеля, формирования таких разновидностей фондовых портфелей, как портфель ценных бумаг, освобожденных от налога, портфель государственных и муниципальных ценных бумаг.

Сформированный с учетом всех рассмотренных  факторов портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, риска и ликвидности, которая должна показать, соответствуют ли его основные характеристики заданному типу портфеля. При необходимости усилить целевую направленность портфеля по отдельным критериям в него вносятся определенные коррективы.(Игонин)

 

 

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ  СТРАТЕГИИ БАНКА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ: ХАРАКТЕРИСТИКА ОБЪЕКТОВ ИНВЕСТИЦИЙ

В последние  годы в сформировавшейся структуре  финансового рынка профессиональная деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг является одним из важнейших направлений их деятельности. Доходы коммерческих банков от операций с ценными бумагами и инвестиционной деятельности составляют значительную долю при формировании их прибыли. По данным Банка России можно утверждать, что вложения в ценные бумаги в структуре активов кредитных организаций имеют особое значение, уступая по объему инвестиционных ресурсов лишь операциям по кредитованию. К началу 2012 г. на инвестиции в ценные бумаги приходилось почти 15% активов банковского сектора. Так, по состоянию на 01.01.2012 совокупный портфель ценных бумаг российских коммерческих банков увеличился на 9% и составил 5 590 млрд руб., а объем совокупного кредитного портфеля на эту же дату увеличился на 3,14% и составил 20 826 млрд руб.

Именно коммерческие банки следует особо выделить, среди широкого круга участников рынка ценных бумаг, в том числе  профессиональных. Вполне закономерно, что банки являются основным звеном финансового рынка, поскольку они  имеют право на основании банковской лицензии осуществлять весь спектр операций предусмотренных Законом «О банках и банковской деятельности», а на основании лицензий профессиональных участников осуществлять операции на фондовом рынке. Другие кредитные организации  осуществляют, как правило, узконаправленную деятельность и ориентированы на отдельные банковские операции (осуществление  расчетов, лизинг, доверительное управление).

С позиций  формирования инвестиционной стратегии  банка на рынке ценных бумаг важна  классификация объектов инвестиций по цели приобретения ценных бумаг  и котируемости бумаг на фондовой бирже. В зависимости от цели приобретения выделяют ценные бумаги, приобретаемые для перепродажи, получения инвестиционного дохода и контрольного участия.

Критериями  котируемости ценных бумаг на бирже  являются допуск их к обращению, ежемесячный оборот по ним, общедоступность информации о рыночной цене. Критерии котируемости, в том числе и по ежемесячному обороту, применяются ко всем без исключении ценным бумагам вне зависимости от эмитентов или включения/невключения в котировальные листы какого-либо уровня.

В торговый портфель включаются:

— котируемые ценные бумаги, приобретаемые в целях  их перепродажи в течение 180 календарных  дней;

— котируемые и некотируемые ценные бумаги, приобретаемые  по договорам, предусматривающим возможность  их обратной продажи в течение 180 календарных дней;

— котируемые и некотируемые ценные бумаги, приобретенные  по договорам займа (вне зависимости от срока договора и эмитента).

В состав инвестиционного  портфеля входят:

- котируемые и некотируемые ценные бумаги, приобретаемые для получения инвестиционного

дохода;

- котируемые ценные бумаги, приобретаемые для перепродажи и удерживаемые в портфеле свыше 180 календарных дней;

- некотируемые ценные бумаги, приобретаемые для перепродажи;

- котируемые и некотируемые ценные бумаги, приобретаемые с целью обратной продажи, если срок обратной продажи превышает 180 дней.

Портфель  контрольного участия состоит из приобретенных банком голосующих акций в количестве, соответствующем критериям существенного влияния, установленным Положением ЦБ РФ от 30.07.2002 № 191-П «О консолидированной отчетности».

По матрице  вхождения можно сделать следующие выводы:

— торговый портфель формируют котируемые ценные бумаги, приобретаемые в целях  получения дохода от их реализации, а также ценные бумаги, которые не предназначены для удержания в портфеле свыше 180 дней и могут быть реализованы;

— инвестиционный портфель объединяет ценные бумаги, приобретаемые  в целях получения инвестиционного  дохода, а также в расчете на рост их стоимости в перспективе;

— портфель контрольного участия формируется из голосующих акций, приобретаемых в количестве, обеспечивающем получение контроля над эмитентом или существенное влияние на него.

Доля портфеля контрольного участия в общем объеме вложения кредитных организаций невелика, о чем свидетельствуют данные табл. 1, разработанной по информации Центрального банка РФ «Структура вложений кредитных организаций в ценные бумаги» [1].

Таблица 1

Динамика  портфеля участия кредитных организаций  по состоянию на 1 января 2001 — 2012 гг.

Дата	Всего вложений в ценные бумаги, млн руб.	Участие
		в дочерних и зависимых АО		Прочее		Всего
		млн руб.	%	млн руб.	%	млн руб.	%
1	2	3	4	5	6	7	8
01.01.2001	367 269	7 440	2,03	3 275	0,89	10 715	2,92
01.01.2002	417 396	15 167	3,63	2 735	0,66	17 902	4,29
01.01.2003	576 011	17400	3,02	4 696	0,82	22 096	3,84
01.01.2004	745 097	17 353	2.33	4 238	0,57	21 591	2,90
01.01.2005	899 654	19 626	2,18	6090	0,68	25716	2,86
01.01.2006	1 340 002	64 867	4,84	10 655	0,80	75 522	5,64
01.01.2007	1 750 874	79 765	4.56	18 761	1,07	98 526	5,63
01.01.2008	2 328 842	141 944	6.10	25 231	1,08	167 175	7,18
01.01.2009	1 953 736	211 963	10,85	45 134	2,31	257 097	13,16
01.01.2010	3 790 875	284 537	7,51	72 590	1,91	357 127	9,42
01.01.2011	5 130 815	368 175	7,18	132 096	2,57	500 271	9,75
01.01.2012	5 590 571	387 311	6,93	291 875	5,22	679 186	12,15