Использование биржевых и внебиржевых информационных систем на фондовом рынке

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ БИРЖЕВЫХ И ВНЕБИРЖЕВЫХ ИНФОРМАЦИОННЫХ СИСТЕМ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

Содержание

Введение

1. Общее представление автоматизированных информационных систем фондового рынка

1.1 Информационная и правовая поддержка российского фондового рынка

1.2 Информационные системы депозитарного учёта и реестродержателя

1.3 Автоматизация фондовой торговли

2. Известные информационные системы рынка ценных бумаг

2.1 Обзор информационных систем

2.2 Российская торговая система

2.3 Системы POSIT и Crossing Network

2.4 Система СуперДот

2.5 Система Tenfore

Заключение

Список литературы

Введение

Особую роль в инвестиционном процессе играет фондовый рынок. Развитие рынков государственных и корпоративных ценных бумаг происходит стремительно, поэтому информационная поддержка всех секторов фондового рынка имеет несомненную практическую значимость.

Актуальными являются ориентация на развитие информационных систем биржевого и внебиржевого фондовых рынков, формирование развитой депозитарной сети, что немыслимо без широкого применения информационных технологий, ориентированных на всех субъектов фондового рынка.

Такие преобразования устранили прежние ограничения по количеству участников торговли, породили конкуренцию между биржами, предопределили рост инвестиций в развитие современных технологий биржевой торговли и привели к необходимости подготовки квалифицированных профессиональных посредников. Однако проблема состоит в том, что спрос со стороны рынка на грамотных, в совершенстве владеющих профессиональным инструментарием брокеров и дилеров значительно опережает создание соответствующей информационной базы их подготовки.

Цель моей работы состоит в том, чтобы рассмотреть существующие на сегодняшний день биржевые и внебиржевые информационные системы.

Задачи работы:

1. Дать общее представление фондовых информационных систем.

2. Рассмотреть информационные системы депозитарного учёта и реестродержателя.

3. Описать автоматизацию фондовой торговли.

4. Рассмотреть известные типы информационных систем рынка ценных бумаг.

1. Общее представление автоматизированных информационных систем фондового рынка

1.1 Информационная и правовая поддержка российского фондового рынка

Рынок ценных бумаг (ЦБ) предназначен для аккумулирования средств инвесторов (предприятий и физических лиц, резидентов и нерезидентов в зависимости от условий эмиссии) при реализации конкретных инвестиционных проектов.

Функционирование рынка ценных бумаг регламентировано Федеральным Законом «О рынке ценных бумаг»[1], Гражданским кодексом РФ[2] и другими законодательными актами, а также многочисленными положениями Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России) и Центрального банка РФ.

В то же время ряд проектов по организации удалённой торговли ценными бумагами служит хорошей основой для развития технологий РЦБ, в том числе информационных. Следует заметить, что ценные бумаги могут выпускаться как в бумажной, так и в безбумажной форме.

Множественность связей, разветвлённость РЦБ определяют особенности его информационной поддержки. В качестве основных среди субъектов РЦБ можно назвать депозитарии, реестродержатели, биржи и площадки организации внебиржевой торговли ценными бумагами. Нужно отметить и важность для РЦБ динамичной информации о текущем состоянии и котировках для каждого субъекта, в чём им помогают информационные агентства. Традиционный способ передачи указанной информации на бумажных носителях имеет ряд недостатков, основными из которых являются недостаточная оперативность и высокая вероятность ошибки. Публикации в газетах типа «Financial Times» могут устроить частного инвестора, но никак не операторов фондового рынка. Им явно не хватает информации, передаваемой по телеканалам информационными агентствами, например CNN. На помощь приходят современные способы оперативной доставки информации с использованием достижений информационных технологий.

Мощные информационные системы, работающие в режиме реального времени, задержка информации в которых соизмерима со временем принятия решения на проведение операции, – это инструмент современных дилеров и брокеров. В этом ряду выделяются системы международных агентств Reuter, Bloomberg и Dow Jons Telerate.

Активно работают на рынке информационных и консалтинговых услуг и российские агентства, в частности такие, как «Интерфакс», АК&М, «Финмаркет», «Росбизнесконсалтинг», «Международный финансовый дом». Помимо динамически изменяемой фактографической информации агентства поставляют статистическую и аналитическую информацию. Широко используются также возможности Web-серверов в Интернете.

Рынок информационных финансовых услуг интенсивно развивается. Пользователями фондовой информации являются финансовые институты (банки, инвестиционные компании, биржи и др.), а также крупные инвесторы, контролирующие управление своими портфелями активов или занимающиеся этим сами.

По характеру движения ценных бумаг рынки сейчас классифицируются на следующие[3]:

      Первичный рынок (primary market), где производится размещение новых ценных бумаг.

      Вторичный рынок (secondary market) , где происходит основная купля-продажа ранее выпущенных активов.

      Третий рынок (third market), где происходит торговля зарегистрированными на бирже ценными бумагами за пределами самой биржи.

      Четвёртый рынок (fourth market), где размещены электронные системы торговли крупными пакетами ценных бумаг напрямую между институциональными инвесторами. Наиболее известные системы четвёртого рынка – InstiNet, POSIT, Crossing Network[4].

Достаточно перспективным является представление биржевой информации в форматах популярных пакетов прикладных программ. Такой подход уже используется целым рядом ведущих зарубежных и отечественных поставщиков. В качестве примера можно привести специальный продукт агентства Reuters, позволяющий получать биржевую информацию в виде таблицы популярного офисного па­кета Microsoft Excel, изменяющейся в реальном масштабе времени. При этом пользователь может вносить свои данные, а также осуще­ствлять их моделирование.

Примерами из отечественной практики могут служить информа­ционные службы ММВБ и РТС, которые позволяют получать данные о ходе торгов в формате другого офисного пакета – Microsoft Access[5].

1.2 Информационные системы депозитарного учёта и реестродержателя

Универсальный программно-технический комплекс (ПТК), приведённый на рисунке 1, состоит из нескольких подсистем[6]. Аналогичные технологии могут применяться также в банках, инвестиционных фондах и комитетах имущества, инвестиционных компаниях для ведения реестра акционеров.

Интегрирующим элементом всех систем служит система учёта прав собственности, которая даёт возможность производить учёт различных выпусков ценных бумаг многих эмитентов. При этом система имеет возможность одновременно обслуживать депозитарий и реестродержателя.

Функционально-технологическая специфика базового комплекса заключается в следующем. На базе договора счёта ДЕПО между депонентом (акционером) и депозитарием депоненту открывается лицевой счёт ДЕПО в депозитарии. При этом депонент может не класть на хранение в депозитарий какие-либо ценные бумаги. Имеется возможность на одном лицевом счёте учитывать ценные бумаги различных эмитентов.

Для каждого лицевого счёта составляется карточка лицевого счёта, где прописываются данные о его владельце: название (фамилия, имя, отчество), юридический и почтовый адреса, паспортные данные, банковские реквизиты и т.п.

Рисунок 1 – Структура программно-технического комплекса

Депозитарий производит учёт и хранение ценных бумаг, которые в обращение выпущены как в наличной (единичные сертификаты), так и в безналичной форме. Во втором случае либо весь выпуск, либо его часть оформляется глобальным сертификатом или частичным глобальным сертификатом. В депозитарии держателям ценных бумаг выдаются выписки с лицевого счёта – свидетельства о владении, не являющиеся сами по себе ценными бумагами. Передача от одного владельца к другому выписки или свидетельства не предусматривает перехода права собственности на ценные бумаги, приведённые в выписке. Иначе говоря, учёт ценных бумаг, которые были выпущены в безналичной форме, может осуществляться лишь в депозитариях, а не у реестродержателей. По именным ценным бумагам, которые были выпущены в наличной форме, производится лишь закрытое хранение.

Программно-технический комплекс позволяет объединять депозитарии в межрегиональную депозитарную сеть как с прямыми корреспондентскими отношениями между узлами, так и с применением расчётно-депозитарных центров. В депозитарной сети проводки по корреспондентским счетам производятся в автоматизированном режиме.

Информационные системы реестродержателя и депозитария имеют много общего. Реестродержатель работает, главным образом, с эмитентом. Он принимает участие в организации и проведении собраний акционеров, определяет структуру выплаты дивидендов и дивидендную ведомость, информирует эмитента о состоянии рынка его ценных бумаг. Поэтому для реестродержателя являются более значимыми аналитические возможности информационной поддержки, которые имеет система. Несколько отличаются между собой формы учёта, предусмотренные для реестродержателя (лицевые счета) и депозитария (счета ДЕПО). Во избежание несоответствий учётных позиций должен быть тщательно выверен реквизитный состав входящих и исходящих документов журналов, анкет, счетов, журналов и реестров на соответствие требованиям нормативной базы. Логика работы программно-технологического комплекса должна обеспечивать единообразное выполнение всех операций, проводимых реестродержателем.

1.3 Автоматизация фондовой торговли

Купля-продажа ценных бумаг может проводиться как на фондовых биржах, так и на внебиржевом рынке.

Информационная система биржевой торговли состоит из подсистем:

      подсистема доставки заявок и поддержки торгов;

      подсистема клиринга;

      подсистема депозитария;

      подсистема информации о состоянии рынка;

      подсистема надзора за рынком.

На внебиржевом рынке производятся торговые сделки, которые не имеют официального характера и осуществляются между неофициальными маклерами и торговцами за пределами операционного зала биржи.

Иногда уставы бирж допускают проведение сделок купли-продажи в операционном зале, но только тех ценных бумаг, которые не были допущены к официальной торговле и к регулируемому рынку. Для таких ценных бумаг возможна котировка неофициальным маклером или группой неофициальных маклеров.

Кредитные институты могут производить торговые операции с ценными бумагами, которые допущены ко всем типам биржевой торговли, а также с бумагами, не допущенными к биржевой торговле или не котирующимися на биржах в настоящий момент.

Цены при выполнении торговых операций устанавливаются по соглашению сторон (банков, маклеров, клиентов).

Сделки заключаются несколькими способами[7]:

      посредством электронных систем, например Российской торговой системы (РТС);

      по телефону (участниками таких сделок, как правило, становятся крупные инвесторы, например различные фонды и инвестиционные компании, а предметом телефонных сделок обычно являются облигации и иные кредитные ценные бумаги);

      непосредственно в помещении банка, этот способ, как правило, используют клиенты банка при покупке и продаже облигаций банка, коммунальных облигаций, закладных и т.п.

Всё большую значимость приобретает торговля посредством интернет-систем, специально разработанных для торговли ценными бумагами. Типовые решения в этом процессе связаны с возможностями и решениями, в целом создаваемыми для интернет-торговли и интернет-банкинга.

Для внебиржевой торговли ценными бумагами инвестиционные институты, в том числе банки, создают специализированные учреждения или подразделения, например, так называемые фондовые магазины.

Для автоматизации их деятельности создаются специальные системы, которые предназначены для переуступки прав собственности по ценным бумагам и взаимодействуют с системой учёта прав собственности.

Основными особенностями такого рода систем являются:

      прием заявок на продажу и покупку ценных бумаг;

      сведение заявок в режиме биржи и в режиме прямого указания;

      гарантированное исполнение заключенных сделок за счет блокировки выставленных на продажу ценных бумаг в депозитариях и обязательного депонирования сумм, обеспечивающих покупку заявленного количества ценных бумаг;

      проведение необходимых денежных расчетов, взимание налогов на доход от продажи ценных бумаг и налогов на операции с ценными бумагами;

      учет движения денежных средств;

      организация обмена с неограниченным количеством депозитариев.

2. Известные информационные системы рынка ценных бумаг

2.1 Обзор информационных систем

На протяжении последних 20 лет в мировом масштабе организовалось множество фондовых информационных систем, ведущими среди которых являются, например, Thomson Financt, Bloomberg, Quotron, Reuters; по данным учебника Жукова Е.Ф. – системы Mars, Cash Connector, Cemlink, CWIFT. а также биржевые клиринговые системы. На крупнейших фондовых биржах введены компьютерные системы торгов: на Токийской – торговая система CORES; на Парижской – САС, Лондонской – SEAQ, Франкфуртской – XETRA, на Торонтской – CATS[8].

Недавно финансовые группы Reuters и Thomson Finance объявили о подготовки сделки на сумму 16 мдрд. долл. по слиянию[9].

В Европе крупнейшая бир­жевая клиринговая система CREST ежедневно проводит 300 тыс. сделок на сумму 300 млрд. фунтов стерлингов. Она рабо­тает в тесном контакте с клиринговой системой Лондонской фондовой биржи, а также клиринговы­ми системами других торговых площадок Европы. В новом веке CREST поглотила крупную клиринговую компанию Central gilts office (CGO), предназначенную для клиринга английских пра­вительственных облигаций, посредством Central markets office (СМО), а также клиринговую систему английских денежных рыночных инструментов (OEICS). Сейчас CREST установила связи с одной из ведущих американских клиринго­вых систем NASDAQ. С этой целью был налажен обмен с бир­жевой системой хранения ценных бумаг Depositary trust corpo­ration (DTC)[10].

В Швеции на базе слияния трёх основных бирже­вых клиринговых систем – CSD. SEGA и InterSettle – появи­лась новая система организации платежей – SegalnterSettle (SIS).

В новом веке произошло слияние двух крупнейших клиринговых систем континентальной Западной Европы – Cedel и Deutsche Borse Clearing. Новая система получила на­звание Clearstream и стала выступать своеобразным банком клиринговых банков (обслуживала более мелкие клиринго­вые системы).

Урегулирование вопросов международной торговли ценными бумагами проис­ходит через местных локальных агентов. Однако определённые проблемы возникают из-за отсутствия координа­ции между национальными центральными депозитариями и неразвитости гори­зонтальных связей между ними, а также вертикальных связей между нацио­нальными центральными депозитариями (NCSD) и международными централь­ными депозитариями (ICSD)[11].

Поэтому в последнее время в странах Азии институциональные инвесто­ры вес чаще обращаются к услугам глобальных хранителей (GC), которыми являются крупные международные банки. Услуги глобальных хранителей пользуются достаточно большим спросом из-за общей недостаточной, эффек­тивности мирового финансового рынка. Поскольку глобальные хранители предлагают клиентам единые стандарты для соглашений с ценными бумагами, это увеличивает безопасность операций[12].

Общий координатор глобальных хранителей – клиринговая система Huroclcar с которой связаны национальные депозитарии ценных бумаг стран, принимающих участие в этой клиринговой системе.

В Гонконге уже достаточно давно был предложен проект создания азиатской клиринговой системы AsiaClcar, подобно Huroclcar использующей возможности информационных технологии для создания единого интегрированного пространства финансово­го рынка стран Азии.

Две модели взаимосвязей, разработанные Европейской Ассоциацией цен­тральных депозитариев ценных бумаг (European Central Securities Depositories Association, ECSDA)[13], считаются наиболее перспективными. Первая из них названа Eurolinks Real-time Network, а вторая –  European Financial Superhighway (Европейская финансовая супермагистраль).

Такие модели, основанные на предоставляемых информационными тех­нологиями возможностях связей в реальном времени, а также на принципах гиперсвязей.

2.2 Российская торговая система

Российская Торговая Система в России является первой и до сих пор одной из реально функционирующих систем внебиржевой торговли цен­ными бумагами. Кроме того, Российская Торговая Систе­ма – это наиболее крупная торговая площадка, которая направлена, главным образом, на работу с корпоративными ценными бумагами.

Купля-продажа ценных бумаг в РТС производится следующим образом. Посредством удалённых терминалов участники торгов вводят в центральный компью­тер свои предложения на приобретение или продажу акций. Данные предложения появляются на терминалах всех участников торгов. Когда кто-либо из участников захочет заключить сделку на предложенных условиях, он обращается по телефону к выста­вившему заявку трейдеру и договаривается о сделке. Следовательно, в современном виде РТС представляет собой своеобразную доску объявлений, доступ к которой определяется  конкретными правилами.

Важно также отметить, что сам доступ к торговле в РТС довольно жёстко регламенти­рован: каждая организация, которая хочет присоединиться к системе, прежде всего, должна быть членом НАУФОР (Национальной Ассоциации Участников Фондового Рын­ка) и обязана заключить торговое соглашение партнёрства, где прописываются основные обязательства и принципы торговли посредством РТС. В этом документе основными являются следующие положения:

1)  об обязанности выполнения и гарантий сделки на определённых условиях. Оно позволяет максимально защитить участников Партнёр­ства от рисков, связанных с невыполнением сделки;

2) о претензионном регулировании споров через Третейский суд НАУФОР. Все участники обя­зуются решать противоречия путём первоначального обращения в Третейский Суд НАУФОР, то есть РТС берёт на себя обязанности арбитра в урегулировании споров.

Программно-техническое обеспечение РТС имеет иерархиче­скую структуру[14] (рисунок 2). В центре системы находится сервер Stratus Continuum, на который ложится обработка информации о котировках и сделках. Все проверки прав доступа участников, кон­троль за правильностью вводимых торговых лотов, сведение отчётов о сделках, ведение журналов ввода котировок и сделок, первичная обработка статистической информации проводится на центральном сервере Stratus. Этим обеспечивается надёжность работы торговой системы.

Рисунок 2 – Структура РТС

Сервер, обозначенный на диаграмме как ROOT, выполняет роль интерфейса между центральным сервером и рабочими станциями. Его функциями являются:

      проверка прав доступа и обеспечение защиты передаваемой между сервером и рабочими станциями информации;

      получение от центрального сервера информации о котировках и сделках и перевод её в формат таблиц реляционных баз дан­ных, необходимый для дальнейшей репликации на рабочие станции РТС.

Сервер ROOT, как и промежуточные серверы INTERM, не про­изводит обработку вводимых данных. Таким образом, сообщение, сформированное на рабочей станции РТС, без каких-либо измене­ний доставляется на центральный сервер Stratus, где обрабатывает­ся. При этом достигается высокое быстродействие и надёжность ра­боты торговой системы.

Промежуточный сервер INTERM является, в сущности, копией сервера ROOT, из которого исключены функции проверки прав доступа и обмена сообщениями с сервером Stratus. За счёт исполь­зования нескольких серверов INTERM достигается масштабирование системы и оптимизация потоков данных. Промежуточный сер­вер может обслуживать как регион, так и одну или несколько ком­паний-участников и позволяет оперативно (без необходимости пересылки всей информации из центра) восстанавливать актуаль­ность базы данных на рабочей станции РТС. Промежуточные серве­ры используют также и для замены клиентского программного обеспечения.

Рабочая станция РТС обеспечивает приём поступающей от цен­трального сервера (через ROOT и INTERM) информации на персо­нальный компьютер клиента, её отображение на экране и резервное копирование в локальную базу данных, а также формирование со­общений об изменении котировок и отчётах о сделках. Рабочая станция РТС проводит предварительную проверку информации, со­держащейся в сообщении. Окончательная проверка производится на центральном сервере Stratus, после чего происходят соответст­вующие изменения в базе данных.

2.3 Системы POSIT и Crossing Network

Наиболее крупными информационными системами одновременной продажи и покупки ценных бумаг в настоящее время являются системы POSIT и Crossing Network. Одной из первых систем торговли акциями, которая соединяет участников США и Европы, является POSIT. Она подпадает под категорию торговой системы, которая реализует циклическую торговлю и раскрытие цен. В течение дня осуществляется три сеанса поиска встречных заявок и фиксации сделок (мэтчинга). Пользователи системы вручную или электронным способом делают заявки на приобретение и продажу бумаг. Система реализует алгоритм мэтчинга для обслуживания максимального числа сделок. Так, POSIT осуществляет в день четыре сессии. Цены определяются на основе доминирующих на момент проведения сессии курсов. Во момент запуска алгоритма мэтчинга фиксируются данные о стоимости акций на рынке, используются средние цены более 25 000 акций, и рассчитывается стоимость каждого портфеля. Процесс продолжается около 30 с., по истечении которых формируются отчёты клиентам и бирже. При применении анонимной системы сделок, в которой никто друг друга не знает, величины встречных заявок не оказывают влияние на ценовую конъюнктуру рынка. Воздействие рынка является наиболее значимым элементом структуры издержек клиента, и POSIT при их устранении позволяет участникам экономить значительные средства[15].

За то же время Crossing Network проводит лишь одну сессию, перед завершением которой устанавливается рыночная цена на следующий операционный день[16].

2.4 Система СуперДот

Рассматривая возможности реализации ценовых бумаг на «четвёртом рынке», нужно отметить, что одна из наиболее крупных фондовых бирж мира – Нью-йоркская установила электронную систему СуперДОТ, которая более известна как «Система определения порядка оборота ценных бумаг», ещё в 1976 году. Но в ходе своего функционирования эта система подверглась существенным изменениям, что позволило значительно увеличить объём заявок на покупку или продажу по рыночному курсу на более чем 30999 акций и заявок с ограничением цены на более чем 99999 акций. Чтобы иметь возможность использовать «Суперсистему определения порядка оборота ценных бумаг» (СуперДОТ), организация с местом на бирже должна стать её подписчиком. Заявка клиента из нью-йоркского офиса брокерской фирмы по системе СуперДОТ приходит непосредстенно «специалисту» для немедленного выполнения (если оно возможно), а далее по системе брокерской компании выдаётся подтверждение об исполнении.

Система СуперДОТ может выполнять почти любые действия на покупку и продажу ценных бумаг. По результатам анализа размеров входящих поручений и их видов, система принимает решение о том, куда его отправить, исходя из ограничений брокерской фирмы. Не выполненные заявки инвестор может отправить для участия в утренней или дневной сессии по системе POSIT. Неудовлетворённые заявки для участия в вечерней сессии могут быть пересланы по системе Crossing Network. Когда к концу дня у инвестора остаются неисполненные заявки, то на следующий день он имеет возможность использовать услуги традиционной брокерской сети.

2.5 Система Tenfore

Основной элемент системы Tenfore составляет центральный сервер и ретранслятор. Здесь информация кодируется и передаётся на спутник Eutelsat. К центральному серверу данные поступают с локальных серверов, которые располагаются в различных странах мира, в том числе и в России.

Основное назначение этих серверов заключается в обеспечении поступление данных от контрибьюторов, выступающих в роли источников информации. Источниками могут быть ведущие банки, биржи и информационные агентства во всем мире. От контрибьюторов до локальных серверов данные в зависимости от объёма могут передаваться по различным каналам: по компьютерным сетям с протоколом Х25, по выделенным телефонным линиям, которые коммутируют телефонные линии. Взаимодействие между сервером и центральным сервером производится только по выделенным линиям.

Пользователю, чтобы стать абонентом системы Tenfore, необходимо иметь в распоряжении комплекс аппаратно-программных средств Tenfore Workstation.

Определённый интерес представляет собой программа поддержки принятия решений с элементами искусственного интеллекта, разработанная на основе «нейронных сетей». Это следующий шаг в развитии программ технического анализа. Опираясь на исторические данные, они автоматически анализируют эффективность использования тех или иных компьютерных индикаторов и прогнозируют дальнейшее движения рынка. Одной из подобных программ является программа Forex-94. Разумеется, окончательное решение принимает дилер.

Следовательно, за последние годы существенно расширились возможности торговли ценными бумагами, что, наряду с уменьшением общих операционных затрат, позволяет судить о перспективности развития «четвёртого рынка».

Заключение

В заключение можно сделать следующие выводы. Процесс автоматизации и компьютеризации на бирже происходил более интенсивно, чем в других сферах экономики. Это вызвано стремлением уменьшить издержки, связанные с оборотом фиктивного капитала, с одной стороны, и ускорить получение информации о продаже и покупке ценных бумаг в условиях растущей конкуренции – с другой. В настоящее время фондовые биржи оборудованы самыми совершенными средствами коммуникации.

Большинство бирж перешли на компьютерную торговлю. Новые фондовые биржи также ориентированы на электронную систему торговли.

До недавнего времени считалось, что вторичный рынок состоит из фондовых бирж и внебиржевого рынка. Однако в последнее время получила признание концепция четырёх рынков. Эволюция «четвёртого рынка» продолжается. Перспективы развития электронных систем одновременной продажи и покупки ценных бумаг огромны. Думается, что и России предстоит в ближайшие годы, используя богатый опыт ряда стран рыночной экономики, внедрить во внебиржевую торговлю новейшие достижения информационной науки и практики.