Использование методов прогнозирования возможного банкротства предприятия

Оглавление

 

Введение…………………………………………………………………………...4

1. Проблема использования методов прогнозирования возможного банкротства предприятия……………………………………………………..6
1. Анализ применения зарубежных методов прогнозирования возможного банкротства предприятия для российской экономики……6
1. Возможности использования двухфакторной математической модели………………………………………………………………….6
2. Целесообразность применения моделей Альтмана….....................7
3. Характеристика модели Бивера…………………………………...10
4. Обобщение и оценка результатов анализа зарубежных методик прогнозирования вероятности банкротства предприятия…………11
2. Анализ применения методов прогнозирования банкротства предприятия, разработанных российскими экономистами……………13
1. Возможность применения шестифакторной модели Зайцевой…13
2. Характеристика четырехфакторной модели Иркутской государственной экономической академии………………………...15
3. Анализ официальной методики прогнозирования банкротства предприятий Российской Федерации……………………………….17
4. Обобщение и оценка отечественных методик прогнозирования вероятности наступления банкротства предприятия……………...20
2. Планирование деятельности предприятия ОАО «Лидер» по методу бюджетирования……………………………………………………………...22
1. Построение исходной информации……………………………………..22
2. Составление прогноза по методу бюджетирования…………………...24
3. Оценка эффективности деятельности предприятия в плановом периоде……………………………………………………………………31
3. Прогнозирование по методу пропорциональных зависимостей………….33
1. Построение исходной информации для прогнозирования……………33
2. Составление прогноза по методу пропорциональных зависимостей («процента от продаж»)………………………………………………….34

Заключение……………………………………………………………………….36

Список литературы………………………………………………………………39

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

В современной экономике  вопросом первой необходимости является финансовое планирование и прогнозирование. Так на микроуровне важнейшей задачей для любого предприятия является разработка различных финансовых прогнозов, их оценка и последующее принятие одного из них в качестве конкретного плана, следуя которому можно будет достигнуть прогнозируемого результата. Аналогична последовательность действий и на макроуровне, разве что масштабы планирования и прогнозирования будут затрагивать не конкретный экономический субъект, а всю страну.

В связи с этим, необходимо получение определенных практических навыков, связанных с финансовым планированием и прогнозированием, а этого можно достичь лишь посредством изучения различных методик.

Исходя из этого, целью  данной работы является изучение и  оценка методов финансового планирования и прогнозирования.

Для достижения указанной  цели, необходимо решить следующие  задачи:

• анализ проблемы использования методов прогнозирования возможного банкротства предприятия;
• приобретение практических навыков, связанных с планированием деятельности предприятия по методу бюджетирования;
• построение прогноза по методу пропорциональных зависимостей (процента от продаж).

Выбор качественного  метода прогнозирования возможного банкротства предприятия на сегодняшний  день является значительной проблемой, которую необходимо изучить и найти пути ее решения, оценив эффективность применения различных западных и отечественных методик относительно российской экономической действительности.

Приобретение практических навыков в области бюджетирования является важнейшей задачей для любого финансиста, поскольку любая финансовая деятельность связана с составлением и оценкой различных финансовых планов (смет, бюджетов и т.д.). Нехватка подобных навыков может привести к ошибкам и искажениям данных в планируемых бюджетах, что повлечет за собой неверную оценку потенциального финансового результата в планируемом периоде. Как итог, план, ведущий к нерациональному использованию активов, может быть одобрен руководством, а более качественный его вариант ошибочно отклонен.

Также необходимо изучить метод пропорциональных зависимостей, который является своего рода альтернативным вариантом бюджетирования и, будучи куда менее трудоемким, применяется для получения приблизительных результатов деятельности предприятия в планируемом периоде.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

• Проблема использования методов прогнозирования возможного банкротства предприятия
• Анализ применения зарубежных методов прогнозирования возможного банкротства предприятия для российской экономики
• Возможности использования двухфакторной математической модели

 

Согласно Егорычеву  И. Г. и Крюкову А. Ф. двухфакторная модель является наиболее простой из методик диагностики банкротства. В данной модели учитывается всего два фактора: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заемных средств в пассивах, параметры которых были определены эмпирическим путем. Общий вид модели выглядит так:

 

,

где 0,3877 – постоянная величина;

X₁ – коэффициент текущей ликвидности;

X₂ – доля заемных средств в пассивах.

 

Определение вероятности банкротства предприятия связано со значением «С» данной модели:

• если С>0,3, то вероятность банкротства велика;
• если -0,3<C<0,3, то вероятность банкротства средняя;
• если С=0, то вероятность банкротства равна 50%;
• если С<0,3, то вероятность банкротства мала.

Егорычев И. Г. и Крюков А. Ф. также отмечают, что применение данной модели для российских условий  было исследовано в работах М. А. Федотовой, которая считает целесообразным корректировку весовых коэффициентов  применительно к российской экономике, а также добавление третьего фактора – рентабельности активов для повышения точности прогноза данной модели.¹

Возможность применения модели относительно отечественных предприятий ставит под сомнение авторский коллектив в составе В. И. Орехова, К. В. Балдина и Н. П. Гапоненко, утверждая, что двухфакторная модель не способна обеспечить полноценную оценку финансового состояния предприятия, и имеется значительная вероятность отклонения прогноза, построенного по данной модели, от реальности, поэтому ввиду ограниченности данной модели использование ее нецелесообразно.²

С данным мнением солидарен аналитик А. Семеней. Он отмечает, что двухфакторная модель не учитывает влияние таких важных показателей, как рентабельность, отдача активов, деловая активность предприятия. А также ввиду устаревания модели она становится неадекватной применимо к современной специфике экономической ситуации в России.³

 

• Целесообразность применения моделей Альтмана

 

Э. Альтман является одним  из самых известных зарубежных экономистов, получивших признание за работы в области оценки кредитоспособности предприятий. Рассмотрим мнения различных авторов по поводу адекватности Z-счета Альтмана в современных экономических условиях.

Профессор кафедры теории кредита и финансового менеджмента  СПБГУ В. В. Ковалев говорит о том, что Альтман, обследовав 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, провел анализ 22 аналитических коэффициента, которые теоретически могли иметь связь с прогнозированием возможного банкротства предприятий. После чего он отобрал 5 наиболее значимых для прогноза показателя и построил многофакторное регрессионное уравнение, которое имеет вид:

 

 ,

где – оборотный капитал/сумма активов;

  – нераспределенная прибыль/сумма активов;

  – прибыль до выплаты процентов, налогов/сумма активов;

  – рыночная стоимость акций/заемные пассивы;

  – выручка от реализации/сумма активов.

 

В. В. Ковалев отмечает, что в зависимости от значения Z- критерия по определенной шкале производится оценка вероятности наступления банкротства в течение двух лет:

• если Z<1,81, то вероятность банкротства очень велика;
• если 1,81<Z<2,675, то вероятность банкротства средняя;
• если Z=2,675, то вероятность банкротства равна 0,5;
• если 2,675<Z<2,99, то вероятность банкротства невелика;
• если Z>2,99, то вероятность банкротства ничтожна.

По мнению Ковалева, значимость методики Альтмана определяется техникой оценивания. А применение Z-критерия возможно лишь с большими оговорками, поскольку имеются различия в организации бизнеса отечественных и американских предприятий, данная методика не соответствует современной экономической ситуации, сложившейся во всем мире, и применима лишь к крупным предприятиям, котирующим свои акции на биржах.⁴

В ответ на это авторский  коллектив в составе В. И. Орехова, К. В. Балдина и Н. П. Гапоненко  отмечает, что позже данная пятифакторная  модель была преобразована для фирм, чьи акции не котируются на бирже, и она имеет вид:

,

где в числителе параметра X₄ вместо рыночной стоимости акций используется их балансовая стоимость. Шкала для определения вероятности банкротства также была изменена:

• если Z<1,23, то вероятность банкротства велика;
• если Z>2,90, то банкротство мало вероятно.

Интервал 1,23 Z 2,90 был назван как «зона неопределенности», в которой весьма трудно точно утверждать о том, обанкротится ли предприятие.

Помимо данного вопроса, вышеназванный авторский коллектив  расходится с мнением профессора Ковалева и по поводу параметров уравнения. Так значение коэффициента немодифицированного Z-критерия Альтмана при X₄ определяется равным 0,64, а не 0,6, а значение параметра при X₅ равно 0,999, а не 1,0. Данные разногласия в конечном итоге могут привести к расхождению расчетных результатов.⁵

Дискуссию по поводу определения  коэффициентов Z-счета поддерживает аналитик издания «Люди Дела» А. Семеней. По его мнению, в отечественных условиях параметр при переменной X₄ теряет свой смысл, поскольку у большинства предприятий отсутствует информация о рыночной стоимости акций. Специалисты Экспертного института Российского союза промышленников и предпринимателей предлагают применять Z-счет без переменной X₄, а российские банковские аналитики используют в числителе этого показателя стоимость основных фондов и нематериальных активов.

Также существует вариант  замены рыночной стоимости акций  на сумму уставного и добавочного капитала, поскольку рост стоимости активов ведет за собой либо увеличение уставного фонда путем увеличения номинала акций или их дополнительного выпуска, либо рост добавочного капитала при повышении курсовой стоимости акций в силу роста их надежности. Однако в данном случае не учитывается возможное изменение курса акций под влиянием экзогенных факторов и поведение инвесторов, способных расценить дополнительный выпуск акций как приближение эмитента к банкротству и отказаться от их приобретения, отрицательно воздействуя на их рыночную стоимость.⁶

Несмотря на значительные оговорки по поводу применения модели Альтмана относительно российских предприятий, существуют экономисты, которые считают, что немодифицированную методику расчета Z-счета вполне можно использовать в условиях отечественной экономики. Так Г. В. Федорова в своем методическом пособии ссылается на мнение Е. С. Стояновой о том, что модель применима и для российских акционерных компаний, а рыночная стоимость акций определяется как отношение суммы дивиденда к среднему уровню ссудного процента.⁷

Стоит также отметить, что, согласно Байдаусу П. В., Альтман позже разработал более точную семифакторную модель, позволяющую прогнозировать банкротство не на 2, а на 5 лет вперед с точностью 70%. Данная модель включает следующие показатели: рентабельность активов, динамика прибыли, коэффициент покрытия процентов по кредитам, отношение накопленной прибыли к активам, коэффициент текущей ликвидности, доля собственных средств в пассивах, стоимость активов предприятия.⁸

 

• Характеристика модели Бивера

 

Среди западных экспертов также известна работа У. Бивера, который, согласно Г. В. Федоровой, одним из первых попытался использовать аналитические коэффициенты для прогнозирования банкротства. Он подверг анализу 20 коэффициентов по группе компаний, половина из которых обанкротилась, и построил свою прогнозную модель оценки вероятности банкротства фирм. Среди показателей Бивера Федорова выделяет коэффициент текущей ликвидности, финансовый леверидж, экономическую рентабельность и коэффициент Бивера. Горизонт прогнозирования банкротства по данной методике составляет 5 лет. Бивер разделил все фирмы на три группы: предприятия за один год до банкротства, предприятия за пять лет до наступления банкротства и благополучные предприятия, которым в ближайшие годы банкротство не грозит. Значения расчетных коэффициентов сравниваются с соответствующими нормативными величинами и, исходя из этого, определяется, обанкротится ли предприятие.⁹

Егорычев И. Г. и Крюков А. Ф. при определении показателей в методике Бивера помимо вышеназванных факторов также выделяют долю чистого оборотного капитала в активах. Они отмечают, что с учетом нестабильности и динамичности российской экономики горизонт прогнозирования по методике Бивера слишком большой.

 

• Обобщение и оценка результатов анализа зарубежных методик прогнозирования вероятности банкротства предприятия

 

Проанализировав суждения различных авторов по поводу применения западных методов прогнозирования вероятности банкротства предприятий в современных экономических условиях, можно заметить, что большинство российских аналитиков сходится во мнении, что вышеназванные модели являются устаревшими и во многом не соответствуют экономической ситуации, сложившейся в стране. Они учитывают далеко не все факторы, отвечающие за способность предприятий удовлетворять требования кредиторов по денежным обязательствам и исполнять обязанности по уплате обязательных платежей в бюджет, а, следовательно, их применение не даст достоверных прогнозных результатов. Также неграмотное применение западных методов прогнозирования возможного банкротства в российских условиях зачастую дает неточные результаты.

На мой взгляд, необходимо применять данные методы прогнозирования  банкротства предприятия в зависимости от конкретной ситуации.

Так использование пятифакторной модели Альтмана целесообразно лишь для крупных акционерных фирм и банков, которые котируют свои акции на рынке, либо есть какая-либо другая возможность определить рыночную стоимость акций. Поскольку российский фондовый рынок отстает в развитии от зарубежных аналогов, в данном случае, возможно, даже нет необходимости существенно корректировать коэффициенты при переменных факторной модели. Модифицированный вариант Z-счета оптимально подойдет для акционерных обществ, для которых затруднительно определить рыночную стоимость акций. Для получения максимально достоверных результатов горизонт прогнозирования по методике Z-счета желательно принимать равным одному году.

При полноте и доступности информации либо при проведении внутрифирменного обследования рационально использование семифакторной модели Альтмана, которая дает высокую точность  прогноза и охватывает значительный объем факторов, влияющих на способность предприятия расплатиться по своим долгам. Для получения максимально достоверного прогноза желательна корректировка весовых коэффициентов в зависимости от отрасли, в которой функционирует предприятие.

Двухфакторная модель, по моему мнению, может применяться  при необходимости в приблизительной  оценке вероятности банкротства предприятия. В противном случае из-за неточности методики в плане недоучета большинства факторов определение вероятности банкротства фактически теряет всякий смысл. Как вариант, можно преобразовать данную модель до  пяти-шестифакторной и определить параметры уравнения с учетом отраслевой спецификации деятельности предприятия, однако индивидуализация модели является сверхтрудоемким процессом, что экономически неэффективно (разве что при проведении крупномасштабных исследований отечественными аналитиками).

Методика Бивера, в  принципе, может точно определить вероятность наступления банкротства. Она является вполне универсальной, поскольку связана с сопоставлением каждого из расчетных коэффициентов  с нормативной величиной, а не с механической подставкой их значений в n-факторное уравнение. Однако горизонт прогнозирования в пять лет значительно уменьшает точность прогноза. В связи с этим, а, также учитывая динамичность экономической ситуации в стране, желательно горизонт прогнозирования сузить до одного года.

Стоит отметить, что помимо данных методик на западе разработано  множество других как формализованных, так и неформализованных методов  прогнозирования банкротства предприятий: модель Таффлера, коэффициент Фулмера, А-счет Аргенти, модель Лиса, модель Коннана-Гольдера и др., которые также изучаются и обсуждаются финансовыми аналитиками, как России, так и всего мира.

 

• Анализ применения методов прогнозирования банкротства предприятия, разработанных российскими экономистами
• Возможность применения шестифакторной модели Зайцевой

 

Согласно П. В. Байдаусу, относительно недавно была разработана шестифакторная математическая модель О. П. Зайцевой, в которой предлагается учитывать следующие факторы:

• К_уп – коэффициент убыточности предприятия, который рассчитывается как отношение чистого убытка к собственному капиталу (нормативная величина 0);
• К_з – соотношение кредиторской и дебиторской задолженности (нормативная величина 1);
• К_с – показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов, являющийся обратной величиной показателя абсолютной ликвидности (нормативное значение 7);
• К_ур – убыточность реализации продукции, равная отношению чистого убытка и объема реализации продукции (нормативное значение 0);
• К_фр – соотношение заемного капитала и собственного капитала;
• К_заг – коэффициент загрузки активов, равный обратному значению коэффициента оборачиваемости активов (определяется равным значению данного коэффициента в периоде, предшествующем текущему).

На основе данных показателей  рассчитывается комплексный коэффициент банкротства:

 

При подстановке нормативных  значений в уравнение получим  нормативную величину комплексного коэффициента банкротства. Если фактическое значение данного агрегатного коэффициента окажется больше величины, установленной по нормативам, то из этого следует, что вероятность банкротства расценивается как высокая. Если же фактическое значение комплексного коэффициента меньше нормативного, то вероятность банкротства мала.¹⁰

Однако, несмотря на относительную новизну модели, Крюков А. Ф. и Егорычев И. Г. нашли в ней существенные недостатки. По их мнению, определение весовых коэффициентов в шестифакторной математической модели О. П. Зайцевой является не совсем обоснованным, поскольку весовые коэффициенты в этой модели были определены без учета поправки на относительную величину значений частных коэффициентов. Так нормативное значение показателя соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов равно семи, а нормативные значения коэффициента убыточности предприятия и коэффициента убыточности реализации продукции равны нулю. Следовательно, даже незначительная динамика первого из упомянутых показателей приведет к изменениям агрегатной величины значительно более сильным, чем изменение коэффициентов убыточности. Также авторы считают, что было нецелесообразным использовать показатели, являющиеся обратными либо противоположными коэффициентам рентабельности собственного капитала, рентабельности реализации продукции, коэффициенту абсолютной ликвидности и коэффициенту оборачиваемости активов. К значительным недостаткам модели они относят наличие функциональной зависимости между коэффициентом убыточности предприятия, коэффициентом убыточности реализации продукции, отношением заемного и собственного капитала и коэффициентом загрузки активов. В данном случае коэффициент убыточности предприятия функционально зависит от трех других показателей, а, следовательно, из модели целесообразно исключить либо К_уп, либо К_ур, К_заг и К_фр.¹¹

 

1. Характеристика четырехфакторной модели Иркутской государственной экономической академии

 

Орехов. В. И., Балдин К. В., Гапоненко Н. П. в своей работе рассматривают четырехфакторную модель Иркутской государственной экономической академии, которая имеет вид:

,

где К₁ – оборотный капитал/сумма активов;

   К₂ – чистая прибыль/собственный капитал;

   К₃ – выручка от реализации/сумма активов;

   К₄ – чистая прибыль/затраты.

 

Вероятность наступления  банкротства описывается следующей  шкалой:

• – вероятность банкротства максимальная (90-100%);
• – вероятность банкротства высокая (60-80%);
• – вероятность банкротства средняя (35-50%);
• – вероятность банкротства низкая (15-20%);
• – вероятность банкротства минимальная (до 10%)

Основными достоинствами  исследуемой модели авторский коллектив  называет простоту в использовании и вполне подробное описание методики расчета агрегируемого показателя на основе приведенных факторов.¹²

Аналитик журнала «Люди  дела» А. Семеней, отмечает, что по результатам практического применения данной модели появилась информация о том, что значение R-счета во многих случаях не коррелирует с результатами, полученными при помощи других методов и моделей. Так, например, при обследовании предприятия посредством метода Иркутской академии получаются значения, говорящие о наилучшем состоянии анализируемой организации, однако альтернативные модели дают положительный в плане  приближения банкротства результат. Исходя из этого, можно предположить, что данная методика годится только для оценки кризисной ситуации при непосредственном наблюдении ее первоочередных признаков.¹³

Д. Хавин предлагает преобразовать  данную модель, рассчитав весовые  значения коэффициентов при переменных для каждой отрасли индивидуально. Тогда в общем виде модель Иркутской государственной экономической академии будет выглядеть так:

,

где С₁…С₄ – весовые значения коэффициентов при переменных, которые корректируются для каждой отрасли индивидуально.

 

Автор провел эмпирическое исследование предприятия нефтехимической  промышленности, для которого данная модель приняла вид:

 

При проведении расчетов данная модель оказалась высококоррелируемой с Z-счетом Альтмана, средне коррелируемой с методом Таффлера и менее всего с двухфакторной моделью.

Несмотря на приемлемый результат, Хавин упоминает, что  при проведении анализа и прогнозировании  банкротства практически к любому оценочному показателю следует подходить критически.¹⁴

 

3. Анализ официальной методики прогнозирования банкротства предприятий Российской Федерации

 

Федорова Г. В. в своей  работе упоминает о том, что в целях реализации законодательства РФ о несостоятельности (банкротстве) и проведения государственной политики, направленной на предотвращение несостоятельности (банкротства) предприятий, Правительством РФ было принято постановление от 20.05.1994 №498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий». В данном постановлений утверждается система показателей, по мнению государственной власти, необходимых для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий.

Система критериев включает в себя следующие финансовые показатели, расчет которых, согласно «Методическим положениям по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса», принятым ФСФО от 12.08.1994 №31-р, ведется на основании данных бухгалтерской финансовой отчетности организации:

• коэффициент текущей ликвидности, равный отношению оборотных средств предприятия к краткосрочной кредиторской задолженности, характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств;
• коэффициент обеспеченности собственными средствами, рассчитываемый как отношение собственных оборотных средств к оборотным активам, определяет наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости;

Для данных коэффициентов  были утверждены следующие нормативные значения: К_тл 2,0; К_сос 0,1, при соответствии которым рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности (К_уп):

где К_1к – коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода;

 К_1н – коэффициент текущей ликвидности на начало отчетного периода;

К_норм – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;