Капитализация предприятий

Оглавление

ВВЕДЕНИЕ 2

ФОРМЫ ПРОЯВЛЕНИЯ КАПИТАЛИЗАЦИИ В РОССИИ 3

Реальная капитализация 3

Маркетинговая или субъективная капитализация 3

Рыночная или фиктивная капитализация. 4

УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛИЗАЦИЕЙ КОМПАНИИ 6

РОЛЬ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ В ФОРМИРОВАНИИ КАПИТАЛИЗАЦИИ КОМПАНИИ 8

ПРЕДВАРИТЕЛЬНАЯ И ПОСТИНВЕСТИЦИОННАЯ СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ 9

ПОДХОДЫ К РАССЧЕТУ КАПИТАЛИЗАЦИИ 10

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 13

Литература 15

ВВЕДЕНИЕ

Как известно, основной целью деятельности компании для собственников (акционеров) является максимизация ее стоимости. Это связано, прежде всего, с тем, что, во-первых, показатель стоимости компании является обобщающим показателем, на основании которого можно судить об эффективности деятельности компании; во-вторых, в условиях развитых рыночных отношений компании часто становятся объектом купли-продажи; в-третьих, значительная доля современных компаний имеет форму акционерных обществ, а, следовательно, благосостояние акционеров зависит и от стоимости компании, акциями которой они владеют. Основной задачей компании является достижение лидирующих позиций по базовым производственно-экономическим показателям среди сопоставимых по объему производства и масштабам деятельности транснациональных корпораций

Рыночные  отношения в переходной экономике  Российской Федерации стимулируют  предпринимателя к поиску инструментов для нетрадиционного управления предприятием, а также обусловливают  неизбежность и экономическую целесообразность развития эффективного менеджмента  и маркетинга, что требует создания системы алгоритмов принятия управленческих решений с учетом неэффективной  бюрократической системы, изменения  рыночной конъюнктуры и высоким  уровнем коррумпированности чиновников.

В данной работе хотелось бы рассмотреть теоретические  аспекты капитализации и методы управления ею.

КАПИТАЛИЗАЦИЯ (англ., capitalisation) - термин, имеющий несколько значений, в т. ч.: 1. Превращение части прибыли или всей прибыли в добавочный капитал, добавочные факторы производства (средства труда, предметы труда, рабочую силу и т. д.); 2. В банковской сфере - причисление процентных доходов к основному вкладу с дальнейшим начислением процентов на увеличенную сумму вклада (капитализация процентов) либо увеличение вклада за счет причисления доходов от начисленных процентов (капитализация вклада); 3. Определение стоимости имущества по приносимому им доходу (капитализация дохода); 4. Как синоним рыночной капитализации, стоимость компании, определяемая путем умножения ее акций и облигаций на их рыночную стоимость.

В данной работе будет рассматриваться  такое значение понятия капитализация – как, оценка стоимости предприятия, земельного участка, ценных бумаг и другого имущества посредством расчета приведенной суммы ожидаемых доходов, взятой за весь период его предполагаемого использования.

Капитализировать - регистрировать затраты, которые в будущем должны принести пользу, став активами, в отличие от затрат, являющихся расходами периода, в котором они произведены.

Капиталовложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты (см. Федеральный закон от 25.02.99 г. N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений").

Капитальные затраты - затраты на модернизацию и реконструкцию объектов основных средств, которые после их окончания улучшают (повышают) ранее принятые нормативные показатели функционирования (срок полезного использования, мощность, качество применения и т.п.) объектов основных средств. Такие затраты увеличивают первоначальную стоимость объекта основных средств (см. п. 73 Методических указаний по бухгалтерскому учету основных средств, утвержденных приказом Минфина России от 20.07.98 г. N 33н).

Рассмотрев  различные понятия, связанные с  капитализацией компании, можно сделать  вывод, что под капитализацией в  общем плане понимают оценку уровня стоимости компании на конкретную дату (капитализация, оценка стоимости) или же сам процесс ее создания или увеличения (капитализировать затраты, капитальные затраты, капиталовложения).

ФОРМЫ ПРОЯВЛЕНИЯ КАПИТАЛИЗАЦИИ В РОССИИ

Существуют  различные формы проявления капитализации на российском рынке. В зависимости от механизма наращивания капитализации автор выделяет три ее формы:

• реальная капитализация;
• маркетинговая или субъективная капитализация;
• рыночная или фиктивная капитализация.

Все перечисленные  формы капитализации отражаются в балансе компаний в виде наращивания  собственных источников финансирования (раздел 3 баланса), однако имеют различные  источники происхождения и различные  способы инициирования.

Реальная капитализация

Эффективно  действующее предприятие практически  всегда имеет положительный финансовый результат хозяйственной деятельности. Прибыль, точнее ее реинвестированная  часть, накапливается в 3 разделе  баланса, во многом определяет стоимость  предприятия и приводит к увеличению собственного капитала. Высокая капитализация  говорит о способности хозяйствующего субъекта генерировать доходы, эффективно использовать ресурсы, расширять бизнес, что, в свою очередь, является условием будущей прибыльности.

Между тем  увеличение 3 раздела баланса при  прочих равных условиях означает увеличение пассива и, следовательно, в силу основного правила балансоведения, обусловливает увеличение актива хозяйствующего субъекта. В зависимости от вида деятельности, стратегии предприятия и сложившихся текущих проблем увеличение затрагивает либо внеоборотные, либо оборотные активы, либо те и другие одновременно. Если в результате финансово-хозяйственной деятельности предприятие реинвестирует прибыль, направляя ее на пополнение внеоборотных активов (прежде всего, средств труда) и оборотных активов (в части предметов труда или запасов), происходит реальная капитализация, выражающаяся в увеличении реальной стоимости имущества. В большинстве случаев предприятия с сильной стратегией инвестируют прирост собственного капитала в активы долгосрочного характера, т.е. в раздел 1 — внеоборотные активы.

В данном случае капитализация представляет собой  естественный результат финансово-хозяйственной  деятельности, является экономически объективной и инициируется со стороны  источников финансирования, т.е. пассива  баланса. Реальная капитализация ведет  к укреплению финансовой устойчивости компании, повышению ее кредитного рейтинга, росту маркетинговой привлекательности  и увеличению ее рыночной стоимости.

Маркетинговая или субъективная капитализация

На практике процесс накопления на внутрихозяйственном  уровне зачастую является результатом  активной маркетинговой политики и  рекламной кампании, которые «накручивают»  рыночную стоимость предприятия, отрывая  ее от реальной стоимости. В этом случае увеличение валюты баланса при прочих равных условиях происходит изначально со стороны активов, как правило, нематериальной составляющей баланса, например, за счет следующих операций:

• отражения в балансе стоимостной оценки деловой репутации (гудвилла);
• увеличения рыночной стоимости торговой марки, бренда;
• отражения в учете и соответственно в балансе ноу-хау;
• приобретения прав на результаты интеллектуальной деятельности.

Увеличение  имущества предприятия в этом случае при прочих равных условиях может отражаться в балансе в  разных вариантах:

• балансироваться в пассиве ростом добавочного капитала;
• относиться на финансовые результаты, увеличивая нераспределенную прибыль;
• увеличивать уставный капитал с соответствующей регистрацией в установленном порядке.

Добавочный  капитал, нераспределенная прибыль  и уставный капитал, в свою очередь, увеличивают агрегат «собственный капитал». В данном случае капитализация  инициируется внутрифирменным менеджментом со стороны активов, прежде всего, нематериальных. Стоимостные оценки в этом случае зачастую носят договорной, следовательно, субъективный характер. Увеличение имущества за счет договорных оценок, даже ценой перерегистрации уставного капитала является в значительной мере субъективной операцией. Операции такого рода позволяют сформировать «представительный» баланс компании, однако, учитывая, что нематериальные активы представляют собой высокорисковые активы, такая капитализация может исчезнуть при малейших изменениях политической ситуации или рыночной конъюнктуры. Увеличение собственного капитала за счет расширения уставного фонда придает операциям такого рода некую стабильность и правовое оформление, однако оно представляет собой экстенсивный путь развития предприятия и не свидетельствует об эффективности использования его потенциала. Такая разновидность капитализации именуется субъективной или маркетинговой капитализацией, поскольку ее природа носит субъективный характер, а используется эта форма капитализации, как правило, в маркетинговых целях.

Субъективная (маркетинговая) капитализация в  последнее время является весьма популярной среди PR-агентств, которые  исходят из того, что деловая репутация  играет ключевую роль в формировании стоимости компании. Такой подход к капитализации обусловил появление  проекта «Капитализация репутации», инициатором которого является Агентство  «Паблисити PR». В экспертном опросе, проведенном этим PR-агентством, приняли  участие 1072 респондента из числа  топ-менеджеров, руководителей и сотрудников департаментов маркетинга, рекламы и PR, финансовых аналитиков и других экспертов крупных компаний, более 60% респондентов ответили, что деловая репутация представляет собой реальный актив, создающий стоимость.

В развитии субъективной (маркетинговой) капитализации  в России в качестве сдерживающего  фактора выступало ранее налогообложение  имущества. Правда, «сдерживание» было незначительным, учитывая невысокую  ставку налога на имущество. В настоящее  время налогом облагаются лишь основные средства, отраженные в балансе по остаточной стоимости. Это означает, что практически любое предприятие  может малыми средствами наращивать капитализацию и формировать  «представительный» баланс, что, в свою очередь, обусловит активизацию  субъективной (маркетинговой) формы  капитализации на российском рынке.

Рыночная или фиктивная  капитализация.

На развитых стадиях рыночной экономики, где  широко распространены акционерная  форма собственности, свободное  обращение акций и определение  рыночной стоимости предприятия  через котировки акций, более  приемлемо понимание капитализации  в трактовке Ричарда Коха. Р. Кох  считает, что капитализация —  это «рыночная стоимость компании, акции которой котируются на фондовой бирже», представляющая собой произведение рыночной цены акции и общего количества акций компании [2]. Увеличение рыночной стоимости акций и акционерной  компании в целом отражается в  этом случае в активе баланса в  виде переоценки финансовых вложений' и балансируется в пассиве  добавочным капиталом.

Данная форма  проявления капитализации имеет  очевидное сходство с субъективной (маркетинговой) капитализацией. Однако капитализация в этом случае инициируется не внутрифирменным менеджментом, а  внешними биржевыми структурами, осуществляющими  котировки акций. Результаты биржевых торгов, как известно, складываются под воздействием совокупности объективных  и субъективных факторов, но действие субъективных факторов минимизировано общественным признанием.

В академических  изданиях капитал, представленный в  ценных бумагах, приносящих доход, именуется  фиктивным или фондовым капиталом [3,4]. Поскольку данная форма капитализации  складывается в результате фондовых операций, она именуется фиктивной  капитализацией. Аналитики фондового  рынка предпочитают называть эту  форму проявления капитализации  рыночной капитализацией.

В России фиктивная  или рыночная капитализация в  последнее время получала развитие, что обусловлено активизацией фондового  рынка. Однако характерна она лишь для  крупного российского бизнеса, сформированного  на акционерной форме собственности. Большей части отечественных  предприятий этот инструмент наращивания  собственного капитала, следовательно эта форма капитализации, пока недоступна.

Наряду с  перечисленными формами проявления капитализации можно выделить такие  понятия, как «капитализация имущества» и «капитализация расходов».

Капитализация имущества проявляется в абсолютном и относительном увеличении имущества  капитального характера — внеоборотных активов, представляющих собой наиболее привлекательное обеспечение в любых финансовых трансакциях и наиболее значимую составляющую реального имущества компании. Наиболее перспективной и управляемой частью внеоборотных активов являются нематериальные активы. К ним относятся маркетинговая стратегия, клиентская база, методика мониторинга рынка и результаты маркетинговых исследований, ноу-хау, наличие высокой репутации и квалифицированного персонала, долговременных связей с покупателями и многое другое. Стоимостная оценка нематериальных активов и их отражение в учете — приемлемый инструмент капитализации имущества.

Капитализация расходов означает перевод части  текущих расходов в расходы капитального характера. Классическим примером капитализации  расходов могут быть расходы на рекламу, которые относятся к текущим  затратам, однако в результате таких  расходов формируется бренд, стоимость  которого может оцениваться в  миллиарды долларов. По общему признанию  делового сообщества, бренд представляет собой нематериальный актив и  одно из важнейших конкурентных преимуществ  компании. Однако его стоимостные  оценки и тенденции их изменения  во времени не вписываются в традиционные правила отражения в учете  нематериальных активов. Так, нематериальные активы являются амортизируемыми, т.е. перенос их стоимости на себестоимость  вновь созданного продукта/услуги производится по частям путем начисления амортизации. По истечении срока использования  нематериального актива его стоимость  нуллифицируется. Бренд же может  не только не терять свою стоимость  во времени, но и наращивать ее. Представляя  собой нематериальный актив по всем перечисленным ранее признакам, бренд нуждается в особой процедуре  оценки и переоценки. Только в этом случае станет возможной капитализация  расходов, в результате чего можно  будет увеличивать стоимость  внеоборотных активов за счет отражения в их составе бренда.

Следует также  отметить, что до настоящего времени  недостаточно изучен инструментарий капитализации  в различных видах деятельности. Наиболее исследованной в этом плане  является капитализация в промышленности. Между тем, в условиях сервисного общества нуждается в дополнительных исследованиях капитализация в  различных отраслях сферы услуг.

Исследование  практического опыта капитализации, его всесторонний анализ и теоретические  обобщения важны для всех участников рынка: для предприятий, формирующих  собственный образ на рынке, для  их партнеров, для акционеров.

УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛИЗАЦИЕЙ КОМПАНИИ

Повышение уровня капитализации компании влияет на рост ее стратегической инвестиционной привлекательности  и наоборот, то есть имеется прямая зависимость этих факторов. Изучение которых, необходимо для управления бизнесом и принятия стратегических, управленческих решений. Поэтому показатель роста капитализации стал для многих предприятий мира ключевым индикатором эффективной деятельности, а ее повышение — основной целью стратегического менеджмента.

Самым распространенным способом увеличения рыночной стоимости  компании, и ее выхода на финансовый рынок, является процедура Initial Public Offering (IPO) — первичное публичное размещение ценных бумаг на фондовом рынке с целью привлечения капитала.

Также западные ученые Геддес Р., Тьюлз Р., Бредли Э. выделяют процедуру Direct Public Offering, (DPO), как вид IPO. DPO — это дополнительное размещение ценных бумаг, которое направляется от эмитента к первичным инвесторам, минуя организованный финансовый рынок.

У компании, принявшей решение об IPO, есть возможность размещать свои акции либо в России (на биржах ММВБ и РТС), либо за рубежом (чаще всего это LSE, NYSE Euronext, NASDAQ). Принятие решения о географии размещении ценных бумаг зависит от целей, которые преследует эмитент, а также от политической и экономико-социальной ситуации в мире и в стране в которой расположена компания.

Покупка или  объединение компаний и предприятий, позволяет повысить как конкурентоспособность их конечного продукта, так и бизнеса в целом.

Как правило, корпорации и холдинги имеют сложную  организационно-хозяйственную структуру, которая состоит из материнской организации и ее дочерних предприятий, имеющих различные юридические статусы и производственные функции. Такая схема позволяет минимизировать риски всей корпорации и с минимальными издержками производить процедуру трансформации отдельных бизнес-проектов.

Основные  виды трансформаций предприятий  предусмотрены Гражданским кодексом РФ и отражены в ст.57; это слияние, присоединение, разделение, выделение и присоединение. На основе практики бизнеса можно добавить к этим видам трансформации создание, ликвидацию и объединение с созданием нового юридического лица и противоположный ему процесс разъединения. Следовательно, можно выделить семь видов трансформации предприятий в российских условиях.

Поглощение  можно определить как процедуру  перехода одной организации под  контроль другой в результате приобретения частичного или полного права  собственности на поглощаемую организацию.

Слияние и  поглощение представляет собой процедуры  смены собственника или изменения  организационно-экономической структуры  компании. Целью этих действий является достижение конкурентных преимуществ на рынке и другое.

Различаются слияния горизонтальные, вертикальные, родовые и конгломеративные.

Горизонтальные  слияния — объединения компаний одной отрасли, производящих одно и то же изделие или осуществляющих одни и те же стадии производства.

В этом случае наиболее часто возникают следующие эффекты:

— сокращение производственных и иных издержек;

— расширение масштабов производства, сбыта и т. п.;

— повышение мобильности в распределении финансовых ресурсов.

Вертикальные  слияния — объединение корпораций различных отраслей, связанных технологическим процессом производства продукции, т. е. расширение корпорацией круга покупателей и результатов своей деятельности либо переход на предыдущие производственные стадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие — до конечного потребителя (слияние горнодобывающих, металлургических и машиностроительных компаний). Такая интеграция может обеспечить более низкие издержки производства и обращения и более эффективное распределение, и использование ресурсов.

Конгломеративные слияния — объединения компаний различных отраслей без наличия производственной общности, т. е. слияние компаний одной отрасли с корпорацией другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом. Можно выделить три разновидности конгломеративных слияний:

— слияние с расширением продуктовой линии — объединение не конкурирующих продуктов со схожими каналами реализации и процессами производства;

— слияние с расширением рынка — приобретение дополнительных каналов реализации продукции, например супермаркетов в географических районах, которые ранее не обслуживались;

— чистые конгломератные слияния — не предполагается никакой общности.

Родовые слияния  — объединение компаний, выпускающих взаимосвязанную продукцию. Например, фирма, производящая фотоаппараты объединяется с фирмой, производящей фотопленку.

Среди других классификаций слияний можно  выделить национальные и транснациональные, дружественные и враждебные, и т. д.

Из выше сказанного можно отметить, что покупка актива позволяет расширить географию производства и рынков сбыта, ликвидировать конкуренцию, увеличить стоимость материнской компании за счет приобретаемых активов, повысить собственную инвестиционную привлекательность и увеличить операционную прибыль.

Перед тем  как сделать заключение по данной теме, необходимо разработать ряд  мер по повышению уровня капитализации компании:

— усилить роль маркетинга в деятельности предприятий. По направлению выбора целевых рынков (по емкости, прибыльности), создавать отличительные преимущества производимым товарам и услугам (сервису, операциям, торговым маркам), необходимо построить систему лояльности потребителей (повторные покупки, проведения акций).

В подтверждение  данного направления представим исследовательские данные компании «НАФИ», которые говорят о весьма существенном влияние маркетинговых стратегий на капитализацию иностранных компаний работающих в России, средняя оценка роста стоимости 45%.

Таким образом, роль маркетинговых стратегий в  деятельности компаний более глобальна. И она не сводится к простому изучению рыночной ситуации, как часто воспринимаются руководителями компаний задачи маркетинговой службы.

По словам профессора Миланского университета Жан-Жака Ламбена — к маркетингу надо относиться как к инвестиционному проекту. Вложения в разработку маркетинговых стратегий не только окупятся, но и принесут прибыль предприятию. Самый банальный пример того, как маркетинг может увеличить стоимость вашей компании — брэндинг.

В России не так много компаний, которые умеют  управлять брэндом с целью  получения выгоды так, как это  делают на западе. Хотя тренд на улучшения  этого показателя меняется в положительную  сторону.

Управление  брэндом (Brand Management) — это процесс управления торговыми марками с целью стратегического увеличения стоимости брэнда. Кроме того, под управлением брэндом также может пониматься персонал, ответственный за создание индивидуальных черт брэнда, изменение их для достижения максимальной эффективности деятельности, а также за составление планов антикризисного управления брэндом в случае необходимости.

В брэндинге  существует принцип, называющийся «принципом позиционности» — он заключается в том, что первую компанию, занявшую свою позицию в умах потребителей, уже невозможно лишить этого места: «Coca-Cola» — напитки, «Сбербанк» — сберегательные услуги для населения.

Суть успешной стратегии маркетинга при применении этого принципа, следить за открывающимися новыми возможностями и делать ход, закрепляя продукт на лестнице. В дальнейшем все действия брэндинга будут сводиться лишь к удержанию этого первого места в сознании потребителей.

То есть следует  заняться брэндингом, нанять иностранного специалиста в этой области или  обучить собственную команду маркетологов с целью создания своего брэнда, что позволит увеличить рыночную стоимость компании.

Развитие  Brand Management для создания сильных и конкурентоспособных брэндов, способных увеличивать капитализацию компании, а значит и стратегическую инвестиционную привлекательность, является очень перспективным направлением. Ведь, инвестору всегда выгоднее приобрести легко узнаваемый брэнд, а значит, с таким бизнес-проектом не возникнет проблем и трудностей, связанных с его способностью приносить доход.

РОЛЬ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ В ФОРМИРОВАНИИ КАПИТАЛИЗАЦИИ  КОМПАНИИ

В последние  годы в финансовой сфере все больший  акцент делается на нематериальных активах, на признании и усилении их роли в развитии бизнеса и формировании финансовых показателей и результатов  деятельности компании в целом.

Вместе с  тем следует принимать во внимание и особенности рынка как механизма "объективной" оценки стоимости  компании.

Практика  показывает, что нематериальные активы могут быть ранжированы по степени  влияния на капитализацию компании.

Высокая конкурентоспособность продукции. Необходимо иметь в виду, что этот показатель сам является производным от многих других и, следовательно, далеко не всегда достаточно информативно в рамках краткосрочного периода.

Опыт и репутация руководства  компанией. Уровень подготовки и профессионализм руководителей - производные от времени и интеллектуальных качеств конкретных людей. Эти характеристики не поддаются четкой и объективной количественной оценке, поэтому рассчитывать на их существенность в пределах краткосрочного периода также вряд ли целесообразно.

Информационная открытость. В отличие от двух рассмотренных активов информационная открытость позволяет получать результат уже в краткосрочном периоде. Как показывает практика, раскрытие информации сверх законодательных требований к финансовой отчетности позволит компании повысить свой инвестиционный рейтинг, в результате чего ее капитализация может возрасти на 15-30%. Заметим, что в силу различных причин прозрачность и открытость результатов деятельности компании не всегда является однозначно простым и широко распространенным явлением.

Наличие эффективной маркетинговой  стратегии. Согласно проведенным исследованиям в данной сфере значимость маркетинговой стратегии оценивается не ниже, а в ряде случаев и выше, чем открытость, наличие недвижимости и земли. По мнению экспертов, наличие у компании маркетинговой стратегии поднимает ее капитализацию в среднем на 18% (рис. 3). При этом в таких отраслях, как торговля, транспорт и связь, пищевая промышленность и др., этот показатель выше и держится на уровне 21-22%, хотя в ряде других отраслей, например в машиностроении, существенно ниже (11%).

Несмотря  на различные трактовки и точки  зрения относительно существенности и  указанного нематериального актива применительно к каждой отдельно взятой компании, неоспоримым остается тот факт, что разработка и внедрение  эффективной маркетинговой стратегии  не требует масштабных инвестиций, а опирается на систематизацию накопленных  и приобретенных знаний о рынке. Таким образом, эффективная маркетинговая  стратегия - нематериальный актив, потенциально имеющийся у каждой компании, которая  работает в условиях рыночного хозяйствования. Однако этот актив не всегда грамотно идентифицируется, тщательно разрабатывается и последовательно применяется в оперативном и стратегическом аспектах.