Количественная теория денег – основные постулаты

2

Министерство образования и науки РФ

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский государственный

инженерно-экономический университет»

Факультет предпринимательства и финансов

Кафедра финансов и кредита

Очно-заочное отделение

Работа допущена к защите

зав. кафедрой финансов и кредита

_____________________Гончарук О.В.

«______»_________________ 200___г.

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему «Количественная теория денег – основные постулаты»

Выполнил:

Студент 4 курса факультета

предпринимательства и финансов

Кузьмин Степан Васильевич

Руководитель:

Кандидат экономических наук,

доцент,

Градова Наталья Сергеевна

Санкт-Петербург

2011

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. КОЛИЧЕСТВЕННАЯ ТЕОРИЯ ДЕНЕГ

           1.1. ИСТОРИЯ ВОЗНИКНОВЕНИЯ ТЕОРИИ

           1.2. КРИТИКА К. МАРКСОМ

           1.3. СПОР «ДЕНЕЖНОЙ» И «БАНКОВСКОЙ» ШКОЛ

           1.4. КЛАССИЧЕСКИЙ ПОДХОД

        1.4.1. СКОРОСТЬ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ

        1.4.2. КЕМБРИДЖСКАЯ ШКОЛА

           1.5. КЕЙНСИАНСКИЙ ПОДХОД

           1.6. ПОСТКЕЙНСИАНСКИЙ АНАЛИЗ

        1.6.1. ТРАНСАКЦИОННЫЙ СПРОС НА ДЕНЬГИ

        1.6.2. СПРОС НА ДЕНЬГИ ПО МОТИВУ ПРЕДОСТОРОЖНОСТИ

        1.6.3. СПЕКУЛЯТИВНЫЙ СПРОС НА ДЕНЬГИ

           1.7. СОВРЕМЕННАЯ КОЛИЧЕСТВЕННАЯ ТЕОРИЯ

           1.8. РАЗЛИЧИЯ ТЕОРИЙ ФРИДМАНА И КЕЙНСА             

          ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ВВЕДЕНИЕ

Первая часть работы посвящена основным этапам развития количественной теории, ее постулатам и роли известных экономистов в данном процессе. Конечно, имелись и приверженцы, и критики. Основные принципы (постулаты) на протяжении веков уточнялись, добавлялись и углублялись, но в своей основе оставались неизменны. Они просматриваются и в современном монетаризме. Основное положение состоит в том, что стоимость денег и уровень товарных цен определяются изменениями количества денег. Чем больше денег в обороте, тем цены на товары выше, а стоимость денег ниже и наоборот.

Данная теория называется количественной, так как основоположники объясняли влияние денег на экономические процессы именно изменением массы денег. Также количество денег влияет на номинальный объем ВВП, национальный доход, платежеспособный спрос и т. д.

Цель работы – рассмотреть основные положения количественной теории денег и этапы ее эволюции.

Количественная теория денег сводит сущность денег к одной единственной функции – функции средства обращения. Будучи средством обращения, деньги, по мнению сторонников количественной теории, не могут иметь внутренней стоимости.

Тема второй главы – развитие ипотечных кредитов в России. Актуальность данной темы не вызывает сомнений. Жилищный вопрос – вечный. Данная сфера остается одной из наиболее проблемных областей российской экономики. Конечно, большинству людей очень сложно приобрести собственное жилье, ведь для этого необходимо долго копить или иметь большой доход. Многие готовы накопить лишь какую-то часть от общей стоимости желаемой площади, а затем выплачивать небольшими частями оставшуюся сумму. Именно для этого и существует ипотека, помогающая нам купить желаемое, естественно, с некоторой переплатой, но зато быстрее, чем собственными силами.

Некоторые снимают комнату, квартиру, но это очень затратно и не стабильно. Также человек не может сделать ремонт, – смысл тратиться, если эта площадь не его, и все труды перейдут потом другим.

К тому же, с помощью механизма ипотеки происходит приток средств на рынок жилья, производится строительство, появляются рабочие места, повышаются доходы населения и бюджетов государства. Также растет спрос на мебель, бытовую технику и предметы интерьера.

Так как выплаты по ипотеке включены в текущие расходы, то это дает возможность эффективно планировать семейный бюджет, распределять свой доход по определенным целям: выплата кредита и процентов по нему, продукты питания, дети, одежда и т.д. Главное, чтобы был стабильный заработок.

Но существует проблема неспособности оплаты кредитов в связи с потерей источников дохода: увольнение, сокращение, болезнь. Но банки чтобы не потерять клиентов, могут продлить срок, следовательно, уменьшатся проценты, а могут позволить временно выплачивать лишь проценты по кредиту.

К сожалению, семьи со средним доходом не могут позволить себе ипотеку. Но государство разрабатывает различные социальные программы в помощь этим семьям. Ипотека должна быть доступной и удобной.

Рынок ипотечного кредитования притормозил в развитии в связи с кризисом, но уже понемногу начинает продвигаться вперед. Поэтому задача – рассмотреть историю развития ипотеки, ее нынешнее состояние и будущее.

ГЛАВА 1. КОЛИЧЕСТВЕННАЯ ТЕОРИЯ ДЕНЕГ

Количественная теория денег – это экономическая доктрина, объясняющая зависимость между количеством денег в обращении, уровнем товарных цен и стоимостью самих денег. Ее суть заключается в утверждении, что количество денег в обращении является первопричиной пропорционального изменения уровня товарных цен и стоимости денег. Это положение сначала применялось к металлическим деньгам, а затем и к бумажным.

          1.1. ИСТОРИЯ ВОЗНИКНОВЕНИЯ ТЕОРИИ

В развитие количественной теории денег внесли свой вклад многие известные мыслители, оставившие свое собственное видение этих проблем, свои версии и выводы, отражающие эволюцию самой теории, насчитывающую более чем 400-летнюю историю.

Принято считать, что впервые идею о прямой зависимости уровня товарных цен от количества драгоценных металлов в стране выдвинул французский мыслитель Жан Боден (1530-1596), который пытался объяснить причину дороговизны товаров в Западной Европе увеличением притока золота и серебра из американских колоний, что, по его мнению, и вызвало «революцию цен». Если раньше рост цен связывали с порчей монет как главной причиной, то в новых условиях, когда с открытием американских рудников бесконечный поток золота и серебра устремился в Испанию и затем распространился по всей Европе, такое традиционное объяснение уже было недостаточным.

В это же время была установлена и обратная зависимость между количеством денег в обращении и их ценностью. Еще в 1556 году доминиканский священник Наваррус писал о том, что деньги имеют большую ценность в условиях редкости, чем в условиях избытка, «они становятся дороже, когда больше спрос и меньше предложение».

Возникновение идей количественной теории денег в XVI веке было естественной реакцией на изменение экономических условий хозяйствования в странах Европы, вызванного открытием Америки и новых источников богатства в виде драгоценных металлов.

Эти идеи в XVII и XVIII веках находят отражение в трудах английских философов Дж. Локка (1632-1704) и Д. Юма (1711-1776), французского философа Ш. Монтескье (1689-1755) и других мыслителей. Локк отмечал, что увеличение количества монет в стране вдвое должно привести пропорционально к снижению их стоимости в два раза. Юм писал, что «стоимость денег определяется их количеством».

Количественная теория денег получила свое дальнейшее развитие в трудах представителей классической школы политической экономии. Взгляды Д. Риккардо (1772-1823) носили двойственный характер. Как основоположник трудовой теории стоимости он, с одной стороны, признавал, что стоимость металлических денег определяется затратами труда на их производство, с другой стороны, отмечал, что в отдельные периоды стоимость денежной единицы изменяется в зависимости от изменения количества денег. Дж. Ст. Милль показал зависимость стоимости денег от спроса и предложения, проложив путь для развития неоклассической теории ценности. Он писал, что стоимость денег изменяется обратно пропорционально количеству денег и подчеркивал его прямое влияние на уровень товарных цен. Как приверженец количественной теории денег, он предупреждал об опасности их избыточного предложения.

1.2. КРИТИКА К. МАРКСОМ

Однако количественная теория денег имела и своих противников. С критикой ее основных постулатов выступал К. Маркс (1818-1883), отмечая в качестве одного из коренных недостатков этой теории сведение денег только к функции средства обращения при игнорировании их функции как меры стоимости. Он считал, что основная ошибка коренится в гипотезе о том, что товары вступают в процесс обращения без цены, а деньги без стоимости. По его мнению, деньги обладают стоимостью еще до того, как они вступают в обращение, и в зависимости от стоимости денег, с одной стороны, и стоимости товаров, с другой стороны, устанавливаются цены товаров.

Другой порок количественной теории денег Маркс видел в ошибочной исходной посылке о том, что в обращение может вступать любое произвольно установленное количество денег. Он утверждал, что количество денег в обращении определяется действием объективного экономического закона, согласно которому в обращение вступает такое количество полноценных денег, какое необходимо для обращения. Он писал, что «в обращении потому находится большее или меньшее количество денег, что цены высоки или низки».

Еще одной ошибкой количественной теории денег Маркс считал недооценку роли денег в функции образования сокровищ, выступающей в качестве стихийного регулятора металлического денежного обращения. В противовес мнению сторонников этой теории о том, что в обращении может находиться избыточное количество золотых и серебряных монет, которое вызывает их обесценение, Маркс утверждал, что благодаря механизму автоматического регулирования излишняя денежная масса выходит из обращения и оседает в виде сокровища.

1.3. СПОР «ДЕНЕЖНОЙ» И «БАНКОВСКОЙ» ШКОЛ

Проблема влияния денежной массы на уровень цен и стоимость самих денег приобрела особую актуальность с развитием денежно-кредитного обращения. Если при металлическом денежном обращении действовал механизм прямого влияния, то в условиях распространения кредитных инструментов расчетов (векселей, банкнот, чеков) воздействие денежной массы на цены опосредуется уровнем учетной ставки. Впервые механизм косвенного влияния денежной массы на уровень цен описал английский экономист Г. Торнтон (1760-1815).

С середины XIX века вокруг теоретической проблемы влияния денежной массы на уровень цен в Англии развернулся спор между двумя школами экономической мысли: «денежной» и «банковской».

Сторонники «денежной школы» (лорд Оверстон, Р. Торренс) предлагали осуществлять контроль над эмиссией кредитных инструментов для регулирования покупательной способности денег и предотвращения экономических кризисов.

Сторонники «банковской школы» (Т. Тук, Дж. Фуллартон) считали, что банкноты выпускаются в порядке кредитования хозяйства в соответствии с потребностями экономического оборота и регулярно возвращаются в эмиссионные банки, значит, их количество регулируется автоматически. Этот спор закончился принятием в 1844 году Акта о банковской хартии (Роберта Пиля), который ограничил размеры не обеспеченных золотом банкнот Банка Англии. Жесткий порядок регулирования денежной массы был установлен и в других европейских странах. Однако победа «денежной школы» оказалась временной, дальнейшее развитие денежной теории и практики больше соответствовало положениям банковской школы.

1.4. КЛАССИЧЕСКИЙ ПОДХОД

Количественная теория денег была разработана экономистами классической школы в XIX-начале XX века и посвящена определению номинального объема совокупного дохода. Поскольку в рамках этой теории также изучается количество денег на руках у населения при данном объеме совокупного дохода, ее можно считать и теорией спроса на деньги.

1.4.1. СКОРОСТЬ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ

К началу XX века количественная теория денег становится господствующей и выступает важнейшей составной частью неоклассического направления политической экономии.

Большой вклад в развитие количественной теории денег внес американский экономист И. Фишер (1867-1947), опубликовавший в 1911 году книгу «Покупательская сила денег», в которой он представил трансакционную версию этой теории. Суть его подхода заключается в выражении функциональной зависимости факторов, влияющих на покупательную способность денег, с помощью уравнения обмена:

MV = PQ                                                                                                   (1.1.)

Где M – количество денег в обращении;

V – средняя скорость их обращения;

Р – их средняя цена;

Q – количество реализованных товаров.

Уравнение обмена представляет собой двоякое выражение суммы товарообменных сделок (трансакций) за определенный период:

1)                 как произведение количества денег (М) на среднюю скорость их обращения (V);

2)                 как произведение количества реализованных товаров (Q) на их среднюю цену (Р).

Также уравнение обмена показывает, что произведение количества денег на скорость обращения равно номинальному доходу (номинальным расходам на приобретение конечных товаров и услуг в экономике).

Скорость денежного обращения – количество оборотов, совершаемых каждой денежной единицей в экономике за год. Если, например, годовой номинальный ВВП составляет 5 трлн. долл., а количество денег – 1 трлн. долл., то скорость денежного обращения равна 5. Это означает, что каждый доллар в среднем 5 раз в год используется для покупки конечных товаров и услуг в экономике.

При этом Фишер вводит некоторые допущения: он исключает из рассмотрения банковские депозиты и чековое обращение, а также устраняет влияние двух факторов: скорости обращения денег (V) и объема реализованных товаров (Q), предполагая их в качестве неизменных величин.

Подводя итоги, Фишер делает вывод о том, что «при наличии принятых условий» уровень цен изменяется:

1)                 прямо пропорционально изменению количества денег в обращении (М);

2)                 прямо пропорционально изменению скорости их обращения (V);

3)                 обратно пропорционально изменению объема торгового оборота (Q).

Первое отношение он считает наиболее важным и выражающим суть количественной теории денег.

Концепция Фишера подверглась критике за механистический подход, при котором учитывается лишь функционирование денег в качестве средства обращения и не принимается во внимание целый ряд факторов, влияющих на рост цен. Устранив из анализа влияние двух факторов: изменения скорости обращения денег (V) и изменения объема торгового оборота (Q), – Фишер выводит лишь одну причинно-следственную связь, а именно изменение объема денежной массы как причины изменения уровня товарных цен.

MV = PY                                                                                                   (1.2.)

Где M – количество денег в обращении;

V – средняя скорость их обращения;

Р – их средняя цена;

Y – показатель национального дохода.

Это другая форма уравнения, более поздняя, где показатель общего товарооборота (Q) в средних ценах (Р) был заменен показателем национального дохода (Y) с учетом индекса цен (Р).

1.4.2. КЕМБРИДЖСКАЯ ШКОЛА

В отличие от И. Фишера экономисты кембриджской школы в лице А.Маршалла (1842-1924) и его последователей (А. Пигу, Р. Д. Хоутри, Д. Х. Робертсона и др.) сосредоточили свое внимание не на обращении денег, а на их накоплении у хозяйствующих субъектов, на анализе «реальных кассовых остатков». При этом они использовали методы микроэкономического анализа, направленного на изучение мотивов поведения хозяйствующих субъектов и факторов, формирующих их спрос на кассовые остатки.

Экономисты кембриджской школы преобразовали уравнение Фишера, введя коэффициент k, выражающий долю годового дохода (Y), которую хозяйствующие субъекты предпочитают хранить в денежной форме:

M = kPY                                                                                                   (1.3.)

Где М – количество денег в обращении;

k – коэффициент, выражающий отношение между расходами и кассовой наличностью;

Р – средняя цена денег;

Y – годовой доход.

Вместо трансакционной версии Фишера, основанной на скорости движения денег в товарообменных сделках, была предложена новая концепция скорости обращения денег в доходах, которая отражает процесс превращения кассовой наличности в расходуемые доходы. Коэффициент k как величина обратная скорости обращения денег (k = 1 / V), выражает отношение между расходами и кассовой наличностью, где V – скорость обращения денег относительно дохода. Этот подход означает, что изменение цен обратно пропорционально скорости, с которой происходит восстановление кассовой наличности после ее уменьшения в результате произведенных расходов. Таким образом, экономисты кембриджской школы разработали две версии количественной теории денег: первая базируется на категории кассовых остатков, вторая на категории дохода.

Кембриджский вариант не нарушает основополагающих принципов количественной теории денег, а лишь переносит акцент с технологической стороны экономических процессов (трансакций) на субъективно-психологическую – мотивы накопления денег, что подчеркивает удобство обладания деньгами, во-первых, как готовой покупательной силой», во-вторых, как страхового резерва на случай непредвиденных расходов. Во всех версиях сохраняется главный постулат количественной теории о зависимости уровня цен от количества денег в обращении.

1.5. КЕЙНСИАНСКИЙ ПОДХОД

В своей знаменитой книге «Общая теория занятости, процента и денег», изданной в 1936 году, Дж. М. Кейнс отказался от классического предположения о постоянстве скорости обращения.

Он развивал идеи кембриджских экономистов, положив их в основу теории предпочтения ликвидности, в которой выделяются три мотива хранения денег в виде кассовой наличности (спроса на деньги):

1.                  Трансакционный мотив. Согласно классическому подходу, население держит деньги как средство обмена (для выполнения ежедневных трансакций). Следуя классической традиции, Кейнс подчеркнул, что эта составляющая спроса на деньги определяется, прежде всего, уровнем трансакций. А трансакционная составляющая спроса на деньги пропорциональна доходу.

2.                  Мотив предосторожности. Выходя за пределы классической теории, Кейнс определил, что, помимо денег, необходимых для выполнения текущих расчетов, люди держат еще некоторую сумму на непредвиденные расходы. Предположим, вы давно мечтаете купить стереосистему, и нашли магазин, где она продается за полцены. Если у вас есть деньги на непредвиденные расходы, вы можете купить желанный товар прямо сейчас; если у вас таких денег нет, вы не можете воспользоваться преимуществом распродажи. Деньги на непредвиденные расходы пригодятся и для оплаты гораздо менее приятных товаров и услуг, таких как ремонт автомобиля или, еще хуже, лечение. Он полагал, количество денег на непредвиденные расходы зависит в первую очередь от уровня ожидаемых трансакций, который пропорционален доходу. Следовательно, спрос на деньги на непредвиденные расходы пропорционален доходу.

3.                  Спекулятивный мотив. Исходя из тесной связи богатства с доходом, Кейнс признал, что спекулятивная составляющая спроса на деньги зависит от дохода. Однако он более тщательно исследовал факторы, определяющие объем этой составляющей спроса на деньги, уделив особое внимание процентным ставкам. Кейнс разделил активы, используемые как средство сохранения богатства, на две категории: деньги и облигации.

Известно, что цена облигации падает при росте процентной ставки. Если ожидается рост процентных ставок, значит, цены облигаций будут снижаться, что приведет к отрицательному приросту (потерям) капитала. При значительном росте процентных ставок потери капитала превысят процентные выплаты, и ожидаемая доходность облигаций станет отрицательной. В этом случае вы предпочтете хранить богатство в форме денег, так как их ожидаемая доходность выше.

Кейнс предположил, ожидаемая процентная ставка стремится к некоторому «нормальному» значению (сегодня это предположение не очень правдоподобно). Когда процентная ставка ниже своего нормального значения, люди ожидают ее роста и потери капитала, и поэтому скорее будут склонны хранить свое богатство в форме денег, а не облигаций, и спрос на деньги будет выше.

Если процентная ставка выше своего нормального уровня, то люди будут ожидать снижения процентной ставки, роста цен облигаций и положительного прироста капитала. При достаточно высоких ставках процента ожидаемая доходность облигаций станет положительной и превысит ожидаемую (нулевую) доходность денег. В этом случае предпочтение будет отдано облигациям, и спрос на деньги понизится. Из этих рассуждений следует вывод: при росте процентной ставки спрос на деньги падает, следовательно, объем спроса на деньги находится в обратной зависимости от значения процентной ставки.

Объединяя три мотива спроса на деньги, Кейнс четко различал номинальные и реальные величины. Стоимость денег определяется тем, что на них можно купить. Например, если средний уровень цен в экономике увеличится вдвое, за то же номинальное количество денег можно будет купить вдвое меньше товаров и услуг. Он утверждал, что люди стремятся владеть определенным объемом реальных денежных остатков (количеством денег в реальном выражении). Это реальное количество денег определяется тремя рассмотренными выше мотивами и зависит от реального дохода (Y) и процентной ставки (r).

Исходя из этого, Кейнс утверждал, что общий спрос на деньги для текущих сделок и на непредвиденные расходы (L1) определяется уровнем доходов (Y), а спрос на деньги для спекулятивных целей (L2) обратно пропорционален ставке процента (r). Таким образом, функция спроса на деньги (М) в соответствии с теорией Кейнса имеет следующий вид:

M = L1(Y) + L2(r)                                                                                    (1.4.)

Где М – спрос на деньги;

L1 – общий спрос на деньги для текущих сделок и на непредвиденные расходы;

Y – уровень доходов;

L2 – спрос на деньги для спекулятивных целей;

r – ставка процента.

В дальнейшем Кейнс не только выступил с критикой количественной теории денег и полным отрицанием основных ее постулатов, но и разработал принципиально новый подход, выразившийся в создании денежной теории производства. В центре его внимания уже не проблема размещения ограниченных ресурсов и связанная с этим проблема цен, а вопрос о факторах, определяющих объем производства и занятости.

Отправной точкой анализа выступал «совокупный спрос», стимулирование которого должно осуществляться путем государственного вмешательства с помощью бюджетной (фискальной) и денежно-кредитной политики. При этом преимущество отдается фискальной политике как наиболее эффективному средству, непосредственно влияющему на величину совокупного спроса. Стимулирующая фискальная политика предполагает увеличение государственных расходов и снижение налогов, причем допускает использование денежно-кредитной эмиссии для покрытия, возникающего в связи с этим, бюджетного дефицита. Небольшие темпы инфляции рассматривались как стимулирующий фактор. Денежно-кредитной политике отводилась второстепенная роль, и в качестве одного из главных ее инструментов выдвигалось изменение (снижение) процентной ставки с целью стимулирования роста инвестиций. В отличие от классической количественной теории денег в кейнсианской теории спроса на деньги главная роль отводилась норме процента.

После Второй мировой войны теория Кейнса получила дальнейшее развитие. Ее сторонники разработали ряд более точных моделей, объясняющих три рассмотренных выше мотива хранения денег. Исходя из решающей роли процентной ставки в монетарной теории, исследователи направили основные усилия на детальное изучение влияния именно этого показателя на спрос на деньги.

   1.6. ПОСТКЕЙНСИАНСКИЙ АНАЛИЗ

1.6.1. ТРАНСАКЦИОННЫЙ СПРОС НА ДЕНЬГИ

Уильям Баумоль и Джеймс Тобин независимо друг от друга разработали похожие модели спроса на деньги, показывающие, что деньги даже для текущих трансакций зависят от уровня процентной ставки. Развивая свои модели, они рассматривали гипотетического человека, который получает деньги один раз в начале заданного периода. В этих моделях доходность денег равна нулю, и человек держит их только для выполнения транскаций.

Из модели Боумоля-Тобина следует, что при увеличении процентной ставки запас наличности по трансакционному мотиву уменьшится, а скорость обращения увеличится. Другими словами, трансакционная составляющая спроса на деньги находится в обратной зависимости от уровня процентной ставки.

Основная идея состоит в том, что хранение денег вызывает альтернативные издержки в размере процентов, которые могут быть получены по другим активам. Вместе с тем хранение наличных денег позволяет избежать трансакционных издержек. При увеличении процентной ставки альтернативные издержки хранения денег возрастают, и люди уменьшают запас наличных денег для проведения сделок. Используя простые модели, Баумоль и Тобин обнаружили важную закономерность: трансакционный спрос на деньги, как и спекулятивный, зависит от процентной ставки.

1.6.2. СПРОС НА ДЕНЬГИ ПО МОТИВУ ПРЕДОСТОРОЖНОСТИ

Модели для изучения спроса на деньги согласно мотиву предосторожности разработаны на основе аналитического подхода, подобного используемому в модели Баумоля-Тобина. Выгоды хранения наличных денег по мотиву предосторожности необходимо сопоставить с альтернативными издержками – неполученными процентами. При росте процентной ставки альтернативные издержки хранения запаса наличных денег в целях предосторожности возрастают, и спрос на них по этому мотиву падает. Получаем тот же результат, что и в модели Баумоля-Тобина. Спрос на деньги по мотиву предосторожности находится в обратной зависимости от процентной ставки.

1.6.3. СПЕКУЛЯТИВНЫЙ СПРОС НА ДЕНЬГИ

Согласно кейнсианской модели спекулятивного спроса на деньги, население хранит свое богатство только в форме денег или облигаций. Только при равенстве этих двух показателей (в очень редких случаях) население будет держать активы двух видов. Следовательно, модель Кейнса предполагает, что практически никто не использует одновременно и деньги, и облигации для сохранения стоимости.

Стараясь преодолеть недостатки кейнсианского подхода, Тобин предположил, что при определении структуры портфеля финансовых активов население учитывает не только ожидаемую доходность, но и риск данного актива по сравнению с другим. В частности, он полагал, что большинство людей не хотят рисковать и будут держать актив с меньшей ожидаемой доходностью, если его риск ниже. Важно, что доходность денег известна (ноль). Поэтому, даже если ожидаемая доходность облигации выше ожидаемой доходности денег, люди могут хранить богатство в форме денег, поскольку облигации – более рисковый актив.

Модель Тобина основательнее модели Кейнса, так как точнее описывает поведение экономических агентов. Хотя он не объясняет, почему население все же хранит свои сбережения в виде наличных денег, он помогает лучше понять, как экономические агенты выбирают активы. Эта модель стала новым этапом в развитии финансовой теории оценки активов и формирования портфеля финансовых активов.