Курсовая работа по «Проектному анализу»

 

Министерство  образования и науки Украины

Севастопольский национальный технический университет

Кафедра «Экономика и маркетинг»

 

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

по учебной  дисциплине «Проектный анализ»

вариант №7

 

 

 

 

 

 

                     Проверил:                                                                                 Гармашова Е.П.

к.э.н.доцент
Выполнил: студент гр. ЭП-51з		Шиндак А.Ю.

 

 

 

 

 

 

 

 

Севастополь 2013

СОДЕРЖАНИЕ

 

 

Задание………………………………………………………….…………………...………………3

Ход работы………………………………………………………………………………….……….5

Список использованных источников…………………………………….…………………….…16

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1 ЗАДАНИЕ

 

 

Сравните альтернативные проекты на основе динамических критериев  эффективности (NPV, PI, IRR, DPP) и выберите наиболее целесообразный проект на основе исходных данных, приведённых в нижеприведённых таблицах.

Следует иметь  в виду, что в связи с отсутствием  собственных финансовых ресурсов, проекты  планируется реализовывать за счет заемных средств. Банк предоставляет  кредит под 19,09 % годовых на условиях: а) начисления процентов каждые полгода; б) возврата средств одинаковыми платежами в конце каждого года.

Исходная информация предоставляется в прогнозных ценах. Прогнозный уровень инфляции в стране составляет 5 %.

Этапы выполнения курсовой работы следующие:

Этап 1. Определить чистый денежный поток для обоих проектов. Для расчёта чистого денежного потока необходимо в отдельных таблицах рассчитать:

- график погашения кредита;

- ежегодные амортизационные отчисления прямолинейным методом.

Налог на прибыль  определяется на основании статьи 151 Налогового кодекса Украины.

Этап 2. Определить ставку дисконтирования. На основании  полученных данных о чистом денежном потоке и первоначальных инвестициях  рассчитать чистый дисконтированный денежный поток.

Этап 3. Рассчитать показатели эффективности обоих  проектов.

Этап 4. В случае возникновения «конфликта критериев» - применить необходимый метод разрешения конфликта и сделать выводы о предпочтительности того или иного проекта.

Исходные данные для варианта № 7:

Первый проект предполагает приобретение оборудования на сумму 420 тыс. грн., а второй на сумму 960 тыс. грн.

 

 

 

 

 

Таблица 1.1 - Плановые показатели по первому проекту, тыс. грн.

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5
1 Выручка от  реализации продукции	580,00	590,00	600,00	610,00	620,00
2 Текущие затраты:
2.1 Сырье и  материалы	120,00	125,00	130,00	135,00	140,00
2.2 Оплата труда	130,00	135,00	140,00	145,00	150,00
2.3 Отчисления  на социальные мероприятия
2.3 Амортизационные  отчисления
2.4 Прочие
2.4.1 Расходы  на сбыт	7,00	7,50	8,00	8,50	9,00
2.4.2 Оплата стоимости  лицензии	1,50	1,50	2,00	2,00	2,00
2.4.3 Оплата процентов  по кредиту
3. Прибыль от  обычной деятельности до налогообложения
4. Налог на  прибыль
5. Чистая прибыль
6. Чистый денежный  поток

 

Таблица 1.2 - Плановые показатели по второму проекту, тыс. грн.

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5
1 Выручка от  реализации продукции	1300,00	1280,00	1260,00	1240,00	1220,00
2 Текущие затраты:
2.1 Сырье и  материалы	490,00	480,00	470,00	460,00	450,00
2.2 Оплата труда	120,00	128,00	136,00	140,00	160,00
2.3 Отчисления  на социальные мероприятия
2.3 Амортизационные  отчисления
2.4 Прочие
2.4.1 Расходы  на сбыт	6,00	6,00	7,00	7,00	8,00
2.4.2 Оплата стоимости лицензии	2,00	2,00	3,00	3,00	3,00
2.4.3. Оплата процентов  по кредиту
3. Прибыль от  обычной деятельности до налогообложения
4. Налог на  прибыль
5. Чистая прибыль
6. Чистый денежный  поток

 

 

 

 

 

2 ХОД РАБОТЫ

 

 

Этап 1. Определение чистого денежного потока для обоих проектов. Для расчёта чистого денежного потока необходимо в отдельных таблицах рассчитать:

- график погашения кредита;

- ежегодные амортизационные отчисления прямолинейным методом.

Налог на прибыль  определяется на основании статьи 151 Налогового кодекса Украины на сегодняшний день составляет 16 %.

Средние отчисления на социальные мероприятия (единый социальный взнос) в соответствии с законодательством  Украины на сегодняшний день составляют 37,5 % от фонда оплаты труда.

Расчёт чистого денежного потока по проектам представлен в таблицах 2.1 и 2.2:

 

Таблица 2.1 – Расчет чистого денежного потока по проекту А, тыс. грн.

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5
1 Выручка от  реализации продукции	580	590	600	610	620
2 Текущие затраты:	475,25	476,34	475,67	471,79	464,66
2.1 Сырье и  материалы	120	125	130	135	140
2.2 Оплата труда	130	135	140	145	150
2.3 Отчисления  на социальные мероприятия	48,75	50,63	52,50	54,38	56,25
2.3 Амортизационные  отчисления	84,00	84,00	84,00	84,00	84,00
2.4 Прочие	92,50	81,72	69,17	53,41	34,41
2.4.1 Расходы  на сбыт	7	7,5	8	8,5	9
2.4.2 Услуги связи	1,5	1,5	2	2	2
2.4.3 Оплата процентов  по кредиту	84,00	72,72	59,17	42,91	23,41
3. Прибыль от  обычной деятельности до налогообложения	104,75	113,66	124,33	138,21	155,34
4. Налог на  прибыль	16,76	18,19	19,89	22,11	24,85
5. Чистая прибыль	87,99	95,47	104,44	116,10	130,49
6. Чистый денежный  поток	171,99	179,47	188,44	200,10	214,49

 

Таблица 2.2 – Расчёт чистого денежного потока по проекту Б, тыс. грн.

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5
1 Выручка от  реализации продукции	1300	1280	1260	1240	1220
2 Текущие затраты:	1047,01	1022,21	994,25	952,59	926,50
2.1 Сырье и  материалы	490	480	470	460	450
2.2 Оплата труда	120	128	136	140	160
2.3 Отчисления  на социальные мероприятия	45,00	48,00	51,00	52,50	60,00
2.3 Амортизационные  отчисления	192,00	192,00	192,00	192,00	192,00
2.4 Прочие	200,01	174,21	145,25	108,09	64,50
2.4.1 Расходы  на сбыт	6	6	7	7	8
2.4.2 Услуги связи	2	2	3	3	3
2.4.3. Оплата процентов  по кредиту	192,01	166,21	135,25	98,09	53,50
3. Прибыль от  обычной деятельности до налогообложения	252,99	257,79	265,75	287,41	293,50
4. Налог на  прибыль	40,48	41,25	42,52	45,99	46,96
5. Чистая прибыль	212,51	216,54	223,23	241,42	246,54
6. Чистый денежный  поток	404,51	408,54	415,23	433,42	438,54

 

Комментарии по заполнению таблиц 2.1 и 2.2:

Аммортизацию  рассчитываем прямолинейным методом.

Проект А  предполагает приобретение оборудования на сумму 420 тыс. грн.

ОСП / t экс. = 420/5лет = 84 тыс. грн. (2.1)

Проект В  предполагает приобретение оборудования на сумму 960 тыс. грн.

ОСП / t экс. = 960/5лет = 192 тыс. грн.

Годовая эффективная  процентная ставка рассчитывается по формуле:

r_e = (1 + r/m)^m – 1 (2.2)

r_e = (1+0,1909/2)^2-1= 0,2 или 20%.

Стоимость срочного аннуитета постнумерандо в одну денежную единицу:

PVIFА (r, n) = [1-(1+r)^-n]/r (2.3)

PVIFА (r, n) =  (1-(1+0,2)^-5)/0,2= 2,9905

 

Величина годовых  равных выплат будет рассчитываться по формуле:

A = PVA / PVIFА (r, n) (2.4)

Для проекта  А:                      А= 420/2,9905=140,44

Для проекта  Б:                       А=960/2,9905 =321,01

 

Графики погашения  кредитов в соответствии с заданными  условиями представлены в таблицах 2.3 и 2.4:

 

Таблица 2.3 –  График погашения кредита для проекта А

Год	Сумма ежегодного платежа	Погашение %	Погашение суммы  долга	Остаток задолженности  по кредиту
0	-	-	-	420
1	140,44	84,00	56,44	363,56
2	140,44	72,72	67,73	295,84
3	140,44	59,17	81,27	214,56
4	140,44	42,91	97,53	117,03
5	140,44	23,41	117,03	0,00
Итого	702,20	282,21	420	x

 

Таблица 2.4 – График погашения кредита для проекта Б

Год	Сумма ежегодного платежа	Погашение %	Погашение суммы  долга	Остаток задолженности  по кредиту
0	-	-	-	960
1	321,01	192,01	129,00	831,00
2	321,01	166,21	154,80	676,19
3	321,01	135,25	185,77	490,43
4	321,01	98,09	222,92	267,51
5	321,01	53,50	267,51	0,00
Итого	1605,05	645,06	960	x

 

Прибыль от обычной  деятельности до налогообложения представляет собой разницу между выручкой и суммой затрат.

Налог на прибыль  предприятий в соответствии с  Налоговым Кодексом на сегодняшний день составляет 16 %.

Чистая прибыль  представляет собой разницу между  прибылью до налогообложения и налогом  на прибыль.

Чистый денежный поток представляет собой сумму  чистой прибыли и амортизационных  отчислений.

Таким образом, расчёты показывают, что чистые денежные потоки по годам по каждому из проектов являются положительными. Однако, они не учитывают уровень инфляции (множитель дисконтирования) и сумма вложенных затрат.

 

Этап 2. Определение  ставки дисконтирования.

На основании  полученных данных о чистом денежном потоке и первоначальных инвестициях рассчитать чистый дисконтированный денежный поток.

Ставка дисконтирования соответствует уровню инфляции:

	Реальная	темп инф.	Номинальная
Ставка	0,2000	0,05	0,2600

 

Номинальная процентная ставка, рассчитывается по формуле:

R_n = R_r +p+p* R_r =0,20+0,05+(0.05*0,20)= 0,26 или 26% (2.5)

 

Для того, чтобы  привести денежные потоки к единому  моменту времени, необходимо рассчитать множитель дисконтирования (D) [1, c. 86]:

 

, (2.6)

 

где  i – ставка дисконтирования;

       n – количество периодов дисконтирования.

 

Расчёт чистых дисконтированных денежных потоков по проектам представлен ниже в таблице 2.5.

 

 

 

 

Таблица 2.5 - Расчёт чистых дисконтированных денежных потоков по проектам.

Проект	Инвестиции	Денежные поступления  по годам
		1	2	3	4	5
А	420,00	171,99	179,47	188,44	200,10	214,49
Б	960,00	404,51	408,54	415,23	433,42	438,54
Проект  А	0	1	2	3	4	5
Инвестиции	-420
Поступления		171,99	179,47	188,44	200,10	214,49
К-т д-я при r = 26%	1,0000	0,7937	0,6299	0,4999	0,3968	0,3149
ЧДДП	-420	136,50	113,05	94,20	79,39	67,54
КЧДДП	-420	-283,50	-170,46	-76,26	3,13	70,67
NPV	70,67
PI	1,17
DPP	3,96
IRR	34,17
К-т д-я при r = 30%	1	0,7692	0,5917	0,4552	0,3501	0,2693
ЧДДП	-420	132,30	106,20	85,77	70,06	57,77
КЧДДП	-420	-287,70	-181,51	-95,74	-25,68	32,09
К-т д-я при r = 40%	1	0,7143	0,5102	0,3644	0,2603	0,1859
ЧДДП	-420	122,85	91,57	68,67	52,09	39,88
КЧДДП	-420	-297,15	-205,58	-136,91	-84,83	-44,94
Проект  Б	0	1	2	3	4	5
Инвестиции	-960
Поступления		404,512	408,544	415,23	433,424	438,54
К-т д-я при r = 26%	1	0,7937	0,6299	0,4999	0,3968	0,3149
ЧДДП	-960	321,04	257,33	207,58	171,96	138,09
КЧДДП	-960	-638,96	-381,62	-174,05	-2,09	136,00
NPV	136,00
PI	1,14
DPP	4,02
IRR	33,07
К-т д-я при r = 40%	1	0,7143	0,5102	0,3644	0,2603	0,1859
ЧДДП	-960	288,94	208,44	151,32	112,82	81,54
КЧДДП	-960	-671,06	-462,62	-311,30	-198,48	-116,94
К-т д-я при r = 30%	1	0,76923	0,59172	0,4552	0,35013	0,26933
ЧДДП	-960	311,16	241,74	189,00	151,75	118,11
КЧДДП	-960	-648,84	-407,10	-218,10	-66,34	51,77

Этап 3. Расчёт показателей эффективности обоих проектов (NPV, PI, IRR, DPP).

На основании  данных по чистым дисконтированным денежным потокам по годам можем рассчитать показатель чистой приведенной стоимости (NPV).

Чистая приведённая  стоимость (чистая текущая стоимость, чистый дисконтированный доход, англ. Net present value, принятое в международной практике для анализа инвестиционных проектов сокращение — NPV или ЧДД) — это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню.

Показатель NPV представляет собой разницу между всеми  денежными притоками и оттоками, приведёнными к текущему моменту  времени (моменту оценки инвестиционного  проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с учётом их временно́й стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать как стоимость, добавляемую проектом. Её также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора.

Иначе говоря, для потока платежей CF (Cash Flow), где  — платёж через лет ( ) и начальной инвестиции IC (Invested Capital) в размере чистая приведённая стоимость рассчитывается по формуле [2, c. 115]:

 

, (2.7)

 

где   — ставка дисконтирования.

 

Для проекта  А: NPV = 3,13+67,54=70,67 тыс. грн.

Для проекта  Б: NPV = -2,09+138,09=136,00 тыс. грн.

Таким образом, по обоим проектам чистая приведённая  стоимость является положительной, а значит оба проекта являются выгодными, однако второй проект ввиду более высокой NPV является более предпочтительным.

Следует отметить, что NPV является абсолютным показателем. Более объективно оценить проекты можно по относительным показателям, в частности по показателю индекса прибыльности (IP).

Индекс прибыльности (Profitability Index, PI) рассчитывается по следующей  формуле:

 

                                                                                                    (2.8)

 

где NCFi - чистый денежный поток для i-го периода; 
                Inv - начальные инвестиции

                r - ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлечённого для инвестиционного проекта).

При значениях PI > 1 считается, что данное вложение капитала является эффективным.

PI₁ = ( 136,50+113,05+94,20+79,39+67,54)/420=1,17%

PI₂ = ( 321,04+257,33+207,58+171,96+138,90)/960=1,14%

Расчёты показывают, что с позиции показателя индекса прибыльности оба проекта являются выгодными, однако первый проект является более предпочтительным, поскольку по нему PI на 0,03% выше.

Рассчитаем  дисконтированный срок окупаемости  инвестиций (DPP).

Дисконтированный  срок окупаемости инвестиций - срок окупаемости инвестиций в текущих  стоимостях.

Общая формула для расчёта окупаемости в терминах текущих стоимостях [4, c. 51]:

 

                                                                                                    (2.9)

 

где, CFt - приток денежных средств в период t;

r - барьерная  ставка (коэффициент дисконтирования);

Io - величина  исходных инвестиций в нулевой  период.

 

DPP₁ = 3+(-(-76,26)/79,39) = 3,96 года;

DPP₂ = 4+(-(-2,09)/138,090 = 4,02 года.

Таким образом, дисконтированный срок окупаемости  первого проекта составляет 3,96 года, а второго проекта – 4,02 года, поскольку именно по итогам этих годов накопленная по годам чистая приведённая стоимость обоих проектов станет положительной.

Внутренняя  норма доходности (англ. internal rate of return, общепринятое сокращение — IRR (ВНД)) — это процентная ставка, при которой чистая приведённая стоимость (NPV) равна 0. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню.

Величину IRR можно  определить таким способом. Для этого  сначала рассчитывают NPV при различных  уровнях дисконтной ставки r до того значения, пока величина NPV не станет отрицательной. После этого значение IRR находят по формуле:

 

                                   ,                                   (2.10)

 

должно соблюдаться  неравенство NPVa>0>NPVb и rb>IRR>ra.

 

IRR₁ = (0,3+(32,09/(32,09-(-44,94)))*(0,4-0,3))*100= 34,17 %.

IRR₂ = (0,3+(51,77/(51,77/-(-116,94)))*(0,4-0,3)*100 = 33,07%.

Внутренняя  ставка доходности по второму проекту составляет 33,07 %, что на 1,1% меньше, чем по первому проекту.

Таким образом, у первого проекта есть более  высокий запас прочности на случай повышения уровня инфляции, следовательно, с позиции показателя IRR первый проект является более предпочтительным.

 

Таблица 2.6 - Динамический критерий эффективности проектов

Показатель	Ед. изм.	Значение (Проект А)	Значение (Проект Б)	Нормативное значение
NPV	тыс. грн	70,67	136,00	>0
PI		1,17	1,14	>1
DPP	года	3,96	4,02	® min
IRR	%	34,17	33,07	> r (26%)

 

Этап 4. В случае возникновения «конфликта критериев» - применение необходимого метода разрешения конфликта и сделать выводы о предпочтительности того или иного проекта.

По результатам расчётов видно, что возник «конфликт критериев». NPV и DPP выше у проекта Б, чем у проекта А, а IRR и PI выше у проекта А, чем у проекта Б. Конфликт возник вследствии разных масштабов проектов.

Из графика следует, что при определённом значении ставки дисконтирования  примерно 33%, оба проекта имеют одинаковый  NPV. Данное значение ставки в литературе носит название точки Фишера. Данная точка примечательна тем, что она служит границей, разделяющей области рационального применения рассматриваемых альтернативных проектов. Так, если ставка дисконтирования задаётся больше, чем точка Фишера 33%, то преимущество оказывается на стороне проекта А. Напротив, при ставке дисконтирования меньшей 33%, лучшим становиться проект Б.

Следует обратить внимание на то, что значение i, при котором NPV проектов одинаковы (точка Фишера), представляет собой для приростного проекта и равна 33 %.

При i > 33 % противоречия между критериями NPV и не возникает. А при i < 28% возникает.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ

 

 

Проект	Инвестиции	Денежные поступления  по годам
		1	2	3	4	5
А	420,00	171,99	179,47	188,44	200,10	214,49
Б	960,00	404,51	408,54	415,23	433,42	438,54
NPV
0,05		0,9524	0,9070	0,8638	0,8227	0,7835
Проект А	-420	-256,20	-93,42	69,36	233,98	402,04
Проект Б	-960	-574,75	-204,19	154,50	511,08	854,69
0,1		0,9091	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209
Проект А	-420	-263,65	-115,32	26,25	162,92	296,10
Проект Б	-960	-592,26	-254,62	57,35	353,38	625,68
0,15		0,8696	0,7561	0,6575	0,5718	0,4972
Проект А	-420	-270,45	-134,74	-10,84	103,57	210,21
Проект Б	-960	-608,25	-299,33	-26,31	221,50	439,53
0,2		0,8333	0,6944	0,5787	0,4823	0,4019
Проект А	-420	-276,68	-152,04	-42,99	53,50	139,70
Проект Б	-960	-622,91	-339,20	-98,90	110,12	286,36
0,25		0,8000	0,6400	0,5120	0,4096	0,3277
Проект А	-420	-282,41	-167,55	-71,07	10,89	81,17
Проект Б	-960	-636,39	-374,92	-162,33	15,21	158,91
0,3		0,7692	0,5917	0,4552	0,3501	0,2693
Проект А	-420	-287,70	-181,51	-95,74	-25,68	32,09
Проект Б	-960	-648,84	-407,10	-218,10	-66,34	51,77
0,35		0,7407	0,5487	0,4064	0,3011	0,2230
Проект А	-420	-292,60	-194,13	-117,54	-57,29	-9,46
Проект Б	-960	-660,36	-436,20	-267,43	-136,94	-39,14
0,4		0,7143	0,5102	0,3644	0,2603	0,1859
Проект А	-420,00	-297,15	-205,58	-136,91	-84,83	-44,94
Проект Б	-960,00	-671,06	-462,62	-311,30	-198,48	-116,94
0,45		0,6897	0,4756	0,3280	0,2262	0,1560
Проект А	-420,00	-301,39	-216,03	-154,22	-108,95	-75,49
Проект Б	-960,00	-681,03	-486,71	-350,51	-252,46	-184,04
0,5		0,6667	0,4444	0,2963	0,1975	0,1317
Проект А	-420,00	-305,34	-225,58	-169,74	-130,22	-101,97
Проект Б	-960,00	-690,33	-508,75	-385,72	-300,10	-242,35
0,55		0,6452	0,4162	0,2685	0,1732	0,1118
Проект А	-420,00	-309,04	-234,34	-183,74	-149,07	-125,10
Проект Б	-960,00	-699,02	-528,98	-417,47	-342,38	-293,36