Общая характеристика ценных бумаг

       Содержание

        1. Виды ценных бумаг

       Ценные  бумаги известны человечеству по крайней мере с позднего средневековья. Великие географические открытия тех времен заметно расширили международную торговлю. Поэтому торговцам потребовались большие капиталы для использования их в торговых операциях. Однако расходы по освоению заморских рынков сбыта и источников сырья оказались не по плечу многим предпринимателям того времени. Потребовалось много денег. Это привело к возникновению акционерных обществ — английских и голландских компаний по торговле с Ост-Индией, компании Гудзонова залива. Они и стали в то время первыми крупными эмитентами ценных бумаг. Однако только с началом промышленного переворота и созданием крупной перерабатывающей промышленности распространение и торговля акциями получили действительно широкий размах.

       Ценные  бумаги могут выпускаться в виде отпечатанных на бумаге бланков или в форме записей на счетах.

       Эмитент ценных бумаг — юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнять обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг.

       Инвестор  — физическое или юридическое  лицо, владеющее ценными бумагами.

       К ценным бумагам относятся:

       1)акции;

       2) облигации;

       3) казначейские обязательства государства;

       4) сберегательные сертификаты;

       5) векселя.

       В ряде государств существуют процентные ценные бумаги, представляющие собой долговое обязательство. Например, в США основным эмитентом является государство, выпускающее три основные вида процентных ценных бумаг;

       1) вексель казначейства, гарантирующий  выплату определенной суммы номинальной цены (как правило, 10 тыс. дол.) в указанный срок (вплоть до 1 года с момента покупки). Казначейство выдвигает на каждый аукцион определенное число векселей и удовлетворяет заявки, начиная с тех, в которых указана наибольшая цена;

       2) расписка казначейства, удостоверяющая  более долгосрочные долги (от 1 года до 10 лет). Каждый документ является именным. Поэтому при смене владельца производится перерегистрация. Владельцу каждые полгода выплачиваются проценты. До 1983 г. в США расписки казначейства выпускались с купонами. Так, срезав купон, владелец предъявлял его казначейству для получения процентов. В настоящее время применяется другая система, основанная на том, что зарегистрированному владельцу расписки казначейства к соответствующим датам казначейство направляет процентные выплаты и окончательную сумму, равную номинальной цене;

       3) боны казначейства, удостоверяющие  вклад на длительный срок (более  10 лет). Схема выплат и публикаций  является аналогичной распискам казначейства. Единственным отличием является то, что некоторые боны могут быть отозваны и выкуплены по номиналу за 5—10 лет до конечного срока.

        2. Акция как вид ценной бумаги

       Акция представляет собой ценную бумагу, свидетельствующую о внесении средств на развитие акционерного общества и дающее право ее владельцу на получение части прибыли (дивиденда) данного акционерного общества. Основная цель выпуска акций состоит как в мобилизации денежных средств для создания нового юридического лица, так и увеличения его уставного фонда.

       Акции с точки зрения способа определения  прав держателя бывают двух видов:

       а) именные;

       б) на предъявителя.

       С точки зрения порядка начисления дивидендов акции бывают:

       а) обыкновенные (простые);

       б) привилегированные.

       Среди данных акций выделяют отдельные  разновидности и типы акций (конвертируемая, "золотая акция" и т. п.)

       Обыкновенные  акции дают право на участие в управлении акционерным обществом (одна акция — один голос при решении вопросов на собрании акционеров) и распределении чистой прибыли общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Привилегированные акции не дают право на участие в управлении, но приносят постоянный (фиксированный) дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации общества.

       Привилегированные акции могут выпускаться в  виде конвертируемых акций, которые по желанию владельца могут обмениваться на обыкновенные акции или облигации того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии (условия определяются при подготовке выпуска конвертируемых акций). Конверсионная цена устанавливается обычно с небольшим превышением над рыночной ценой обыкновенных акций и целью избежания преждевременной конвертируемости акций. Конвертируемые акции являются переходной формой между собственным и заемным капиталом.

       В зависимости от объема прав акционеров по распоряжению акциями последние бывают:

       а) свободно обращающиеся;

       б) с ограниченным кругом обращения.

       Свободно  обращающиеся акции — это акции  открытых акционерных обществ, механизм хождения которых на рынке ценных бумаг регулируется действием закона. Акции с ограниченным кругом обращения характерны для закрытых акционерных обществ, поскольку свободное хождение этих акций на рынке ценных бумаг может быть запрещено или ограничено как законом, так и уставом акционерного общества.

       Существуют  также акции трудового коллектива и акции предприятия. Акции трудового коллектива распространяются только среди работников данного предприятия, а акции предприятия — среди других юридических лиц (предприятий, кооператив, обществ, банков, ассоциаций и т. п.) Акции трудового коллектива и акции предприятия не дают их держателям право на участие в управлении предприятием, не меняют правового погашения и формы собственности предприятия, выпустившего акции, а являются лишь средством мобилизации дополнительных финансовых ресурсов.

        3. Облигации

       Облигация представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок (облигации выпускаются на определенный срок) с уплатой фиксированного процента. Облигации выпускаются сериями одинаковой номинальной стоимости. Облигации могут выпускать юридические лица любых организационно-правовых форм (акционерные общества, государственные и арендные предприятия, общества с ограниченной ответственностью, частные предприятия и т. д.).

       Облигация принципиально отличается от акции, поскольку, во-первых, облигация опосредует обязательство займа, а акция  — отношения участия в деятельности эмитента (акционерного общества), во-вторых, акция является бессрочным вложением средств, в то время как облигация выпускается на срок и эмитент несет обязательство выкупить ее по истечении этого срока, в-третьих, акция не гарантирует получение дивидендов (кроме привилегированных акций), а облигация является ценной бумагой с заранее установленной (фиксированной) доходностью, в-четвертых, держатель облигации не может рассчитывать на участие в управлении эмитентом.

       Облигации могут быть именными или на предъявителя, процентными или беспроцентными (целевые под товар или услуги), свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения. Облигации внутренних государственных и местных займов выпускаются на предъявителя, облигации хозяйствующего субъекта как именные, так и на предъявителя. На процентных облигациях указываются уровень и сроки выплачиваемого процента, а на целевых (беспроцентных) — товар или услуга, под которые они выпущены.

       Доход по процентным облигациям выплачиваются  путем оплаты купонов к облигациям. Купон представляет собой часть облигационного сертификата, который при отделении от сертификата дает владельцу право на получение процента (дохода). Оплата производится ежегодно или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости. Величина процента и дата его выплаты указываются на купоне.

       По  облигациям целевых займов доход  не выплачивается. Владелец такой облигации  получает право на приобретение соответствующих  товаров или услуг, под которые выпущены займы.

       Облигации хозяйствующих субъектов выпускаются для привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Эти облигации подтверждают обязательство хозяйствующего субъекта возместить владельцу их номинальную стоимость в предусмотренный срок с ежегодной выплатой фиксированного процента. Облигации хозяйствующего субъекта не дают их владельцу право на участие в управлении этим субъектом.

       Облигации являются твердыми долговыми обязательствами  эмитента и поэтому они более надежны, чем акции. Тем не менее цена облигации подвержена риску изменения процентных ставок. Поэтому в целях уменьшения влияния уровня инфляции на цену облигации используются так называемые конвертируемые облигации, которые дают их владельцу право обменивать их на обыкновенные акции того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. Для конвертируемой облигации в качестве основных характеристик обязательно указывают первую дату, открывающую возможность перевода облигации в акцию и переводную премию. Под последней понимается выраженная в процентах от текущей цены акции сумма переплаты за право перевода облигации в обыкновенную акцию. Размер премии тесно связан с доходностью акции: чем ниже премия, тем ниже доходность акции.

       Конвертируемые  акции и облигации имеют достоинства  как для инвестора, так и для  эмитента. Для инвестора преимуществом конвертируемых акций и облигаций является сочетание гарантированного процентного (купонного) дохода и погашения основной суммы с возможностью выигрыша от прироста курсовой стоимости обыкновенной акции. Для эмитента выпуск конвертируемых акций и облигаций служит средством размещения дополнительного количества обыкновенных акций по цене несколько выше их текущей рыночной стоимости.

       Облигации имеют широкое хождение в зарубежных государствах. Так, предприятия могут  выпускать облигации с варрантом (ордером). Варрант представляет собой право на приобретение определенного количества акций компаний в течение установленного времени по оговоренной цене. В отличие от конвертируемой облигации владелец облигации с варрантом при реализации ордера остается держателем облигации, но в то же время приобретает акции данного предприятия. Поскольку варрант дает право обменять его на акции по установленной заранее цене, то, принимая решение о возможном обмене, инвестор будет руководствоваться теми же ориентирами, как и в случае с конвертируемой облигацией. Вкладчик использует свое право, если рыночная цена акций будет выше, чем цена приобретения этих бумаг по варранту. Иногда варрант отделяется от облигации и обращается на вторичном рынке как самостоятельная бумага.

       Облигация может выпускаться в форме  конкретной бумаги (в форме защищенного  бланка ценной бумаги) или только как  запись в специальном реестре эмитента (как балансовая бумага). Последняя форма эмиссии дает определенные преимущества как эмитенту, так и облигационеру:

       1) сокращаются расходы на печатание  и хранение облигаций;

       2) исключается возможность подделки  и кражи бумаги.

       Некоторое неудобство отмеченной формы может  возникнуть в связи с реализацией владельцем залогового права.

       Закон Республики Беларусь О ценных бумагах и фондовой бирже не дает трактовок других ценных бумаг. Однако эти понятия хорошо отработаны в нормативных документах других государств, например, в Российской Федерации. Теория ценных бумаг, не имеющая государственных границ, также дает характеристику казначейским обязательствам государства, сберегательным сертификатам и векселям.

        4. Казначейские обязательства государства

       Казначейские  обязательства государства — вид размещаемых на добровольной основе среди хозяйствующих субъектов или населения государственных ценных бумаг, удостоверяющих, внесение их держателями денежных средств в бюджет и дающих право на получение фиксированного дохода в течение всего срока владения этими ценными бумагами. Поэтому облигация (казначейское обязательство государства) представляет собой ценную бумагу, символизирующую государственное долговое обязательство и дающую право ее владельцу по истечении определенного срока получить обратно сумму долга и проценты. Продавая облигацию, например, государственного займа, государство обязуется вернуть сумму долга в определенный срок с процентами или выплачивать кредиторам доход в течение всего срока пользования заемными средствами, а по истечении срока — вернуть сумму долга.

       Государство устанавливает нарицательную стоимость (номинальную цену) облигаций. Она обозначается на облигации и выражает денежную сумму, предоставленную держателем облигации государству во временное пользование. Именно эта сумма выплачивается владельцу облигации в момент ее погашения и на нее начисляются проценты. Однако реальная доходность облигаций для их держателей может быть выше или ниже установленного номинального процента. Это обусловлено тем, что облигации продаются по курсовой цене, которая отклоняется от нарицательной стоимости. Данное отклонение называется курсовой разницей и зависит от ряда факторов, к которым относятся:

       а) величина дохода, выплачиваемого по займу;

       б) уровень ссудного процента;

       в) время покупки облигации;

       г) степень насыщенности фондового  рынка государственными ценными  бумагами;

       д) привлекательность условий выпуска  частных ценных бумаг;

       е) состояние хозяйственной конъюнктуры;

       ж) степень доверия населения правительству.

       При административно-командных методах  управления экономикой и отсутствии фондового рынка государство реализовывало облигации по официальной курсовой цене, на величине которой реально отражалась только часть из перечисленных выше факторов, да и то в сторону ее повышения. Хотя курсовую цену государство может назначить произвольно, тем не менее успех займа не гарантируется только волей правительства. Реальная курсовая цена облигаций займов и их привлекательность для заимодателей могут быть выяснены только при свободном обращении государственных ценных бумаг на фондовом рынке. В данном случае отклонение курса облигаций займов от нарицательной стоимости свидетельствует о серьезных недостатках в кредитной политике государства и необходимости ее срочной корректировки. Поэтому свободная котировка, например, облигаций государственных займов на фондовой бирже является механизмом учета всех факторов, отражающихся на курсовой цене процентных бумаг;

       Устранению  недоверия заимодателей к кредитным  операциям государства может способствовать разнообразие условий выпуска займов по срокам. Если государство ориентируется только на длительные кредитные операции, то это:

       а) затрудняет вовлечение в покупку  облигаций свободных денежных средств краткосрочного и долгосрочного характера;

       б) заставляет подумать потенциального кредитора  о целесообразности своих вложений в долгосрочные сбережения.

       Доходность, например, государственных ценных бумаг для кредиторов не может быть ниже фактического уровня инфляции. Данное условие при наличии товарного голода может гарантировать достаточный интерес к займу, поскольку заимодатель будет застрахован от потерь при падении стоимости денег. Если же гарантировать кредитору также получение определенного процента помимо возмещения инфляционных потерь, то можно ожидать появления активного спроса на ценные бумаги. Характерно, что среди ценных бумаг особо выделяют именно казначейские обязательства государства. Это связано с тем, что:

       а) исторически это старейший вид  ценных бумаг;

       б) государство рассматривается всегда как крупный и все же наиболее надежный должник.

       Так, Министерство финансов с разрешения Кабинета Министров выпускает на определенных условиях для размещения на добровольных началах среди государственных, кооперативных, частных предприятий, общественных организаций, кредитных учреждений или населения определенный Государственный заем. В печати публикуются условия выпуска Государственного займа, в частности:

       1) на какой срок (10, 20 и т. д.  лет), с какого времени (1 января 1990 г. по 1 января 2000 г.), в облигациях какого достоинства (1 000 000, 100 000 и т. д. рублей), какими разрядами (например, отдельными разрядами по 5 млрд рублей в каждом разряде), из каких облигаций состоит разряд (например, 2000 облигаций достоинством 1 млн рублей, 7,5 тыс. облигаций достоинством 100 тыс. рублей и т. д.);

       2) как выплачивается доход (например, доход по облигациям займа выплачивается учреждениями банков в безналичном порядке по купонам облигаций один раз в год в размере п-го процента нарицательной стоимости облигации. Купоны, отделенные от облигации, не дают права на получение дохода. Сроки оплаты купонов наступают 1 января каждого года, начиная с 1 января 1991 г.);

       3) порядок выкупа облигаций (например, облигации займа выкупаются учреждениями банков с 1 января 1996 г. в течение 10 лет равными частями ежегодно);

       4) порядок тиражей погашения (например, облигации займа, подлежащие выкупу учреждениями банков в 1996—1999 гг., определяются ежегодными тиражами погашения, которые проводятся в декабре каждого года, начиная с 1995 г. Облигации, не вышедшие в тиражи погашения, выкупаются с 1 января 2000 г.);

       5) порядок выплаты нарицательной стоимости облигаций (например, при выкупе облигаций займа учреждениями банков владельцам выплачивается нарицательная стоимость облигаций);

       6) другие положения, как:

       6.1) по облигациям займа, вышедшим  в тираж погашения, оплачиваются их нарицательная стоимость и купоны, включая купон того года, в котором облигация подлежит выкупу. Купоны последующих лет оплате не подлежат;

       6.2) облигации и купоны к ним,  срок оплаты которых наступил, могут быть предъявлены к оплате  до 1 января 2001 г., по истечении этого срока облигации и купоны, не предъявленные к оплате, утрачивают силу и оплате не подлежат;

       6.3) облигации займа реализуются  учреждениями банков. При продаже указанных облигаций производится их регистрация;

       6.4) при реализации облигаций займа  взимается курсовая разница, размер которой зависит от времени приобретения облигаций в течение года и определяется Министерством финансов по согласованию с Центральным банком;

       6.5) владелец облигаций займа может  через учреждения банков перепродать их другим государственным, кооперативным и иным общественным предприятиям и организациям, а также кредитным учреждениям или гражданам.

       Условия выпуска государственных казначейских обязательств предусматривают, что  их владельцы имеют право сдавать их в учреждения банков до наступления срока платежа. При этом их владельцам возвращается сумма в размере нарицательной стоимости казначейских обязательств за вычетом полученных ранее доходов по купонам и начисляются дополнительно проценты за использование государством средств владельцев в определенном проценте от нарицательной стоимости казначейского обязательства.

        5. Вексель

       Вексель — ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю). Другими словами, вексель — это письменное долговое обязательство, составленное в предписанной законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать по наступлении срока с лица, выдавшего или акцептовавшего обязательство, уплаты оговоренной в нем денежной суммы.

       Вексель имеет большую историю. Так, исторический опыт развития и расцвета торговли и промышленности в России подсказывает нам об огромном значении вексельного обращения. Еще 14 июля 1740 г. сенатским указом было определено:

       1) деньги из города в город  переводить одним только купцам  да разночинцам, кои в купечестве  в переводе обяжутся;

       2) буде кто, в одном городе  живучи, будет брать и давать  деньги в займы... Законом от 3 декабря  1862 г. обязываться векселями как  простыми, так и переводными разрешено было всем лицам, кроме лиц духовного звания. Широкое распространение вексельного обращения в дореволюционной России привело к быстрому росту торговли и промышленности. В советский период вексель отвергался по внутренним взаиморасчетам, но очень активно использовался по внешнеторговым операциям. В конце 80-х годов стали возвращаться к идее коммерческого кредита и с 01.01.91 г. всем государственным предприятиям разрешены коммерческий кредит и возможность применения векселя. В настоящее время нет никаких юридических преград по векселю как для юридических, так и для физических лиц.

       Расчетно-кредитные  отношения могут быть организованы двумя способами:

       1) через банки;

       2) непосредственно между контрагентами  по сделкам.

       Когда расчетно-кредитные отношения организуются непосредственно между контрагентами по сделкам, то может использоваться вексель.

       Важным  свойством этого кредитного инструмента  является его обращаемость. Например, посредством передаточной надписи (индоссамента) вексель может обращаться среди неограниченного числа лиц, выполняя функции наличных денег.

       Такое обязательство составляется на специальной  вексельной бумаге, которую владелец или векселедержатель получает в уплату по договору за продукцию или услуги. Полученный вексель может быть использован его владельцем для расчетов со своими поставщиками или кредиторами путем так называемого индоссамента или передаточной надписи на обороте векселя. Эта надпись означает, что право требовать уплаты по векселю переходит к новому лицу. Подобная операция может осуществляться неограниченное количество раз. Когда наступает срок платежа по векселю, то лицо, выдавшее его, будет отвечать не перед тем, кому оно такой вексель выдало, а перед тем, у кого этот вексель окажется к моменту платежа.

       Вексель — не только форма расчетов, но также  и форма коммерческого кредита. Так, рассчитываясь за продукцию или услуги векселем, предприниматель не тратит своих денег на расчетном счете в банке в течение того времени, на которое выдан вексель. Фактически это означает, что контрагент по сделке предоставляет ему коммерческий кредит в сумме и на срок, указанные в векселе.

       Применение  векселя в хозяйственном обороте  в ряде случаев предпочтительнее по сравнению с расчетами непосредственно  через банк. Например, предприятия-смежники, хорошо знающие платежеспособность каждого из них, могут осуществлять расчеты между собой и коммерческое кредитование друг друга, не прибегая к услугам банков. Это приводит к тому, что:

       а) ускоряются расчеты и оборачиваемость  оборотных средств;

       б) уменьшается потребность в банковском кредите, снижаются процентные ставки за его использование и в результате сокращается эмиссия денег.

       С введением в хозяйственную практику вексельного обращения значение банков не упадет, поскольку вексель  лишь способствует ускорению расчетов, но должник оплачивает вексель со своего расчетного счета в банке. Банки также проводят ряд операций с векселями, важнейшая из которых — учет векселей. Учет векселей является особой формой краткосрочного кредита векселедателю при появлении у него потребности в сумме по полученному векселю до срока. В отдельных случаях банки могут предоставлять гарантии уплаты по векселям, выданным наиболее надежным клиентам.

       Есть  два условия, без которых широкое  использование векселя является проблематичным:

       1) необходимо, чтобы каждый предприниматель  знал, что такое вексель, как  он заполняется, какие операции  можно с ним проводить, как  взыскать сумму по векселю  в случае неплатежа;

       2) должны быть хорошо отработанные  законы, регулирующие вексельные отношения, ускоренную процедуру взыскания по векселям органами арбитража и суда.

       Различают: а) простой вексель; б) переводной вексель.

       Простой вексель выписывается заемщиком (векселедателем) и содержит обязательство платежа кредитору (векселедержателю).

       Переводной  вексель (тратта) выписывается кредитором {трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) об уплате обозначенной суммы третьему лицу (ремитенту) или предъявителю. В безусловную долговую расписку переводной вексель превращается после его акцепта (согласия на оплату) трассатом (должником). Безусловность обязательства означает, что отказ в платеже по правильно согласованному векселю дает основание для обращения принудительного взыскания на имущество должника.