Операции коммерческого банка с государственными ценными бумагами

ВВЕДЕНИЕ

Развитие экономики Республики Беларусь как неотъемлемую составляющую включает в себя становление рынка  ценных бумаг, что обусловлено, с  одной стороны, внедрением в экономические  отношения акционерного капитала, а, с другой, - распространением применения различных механизмов фондового  рынка в целях мобилизации  свободных средств юридических  и физических лиц и перераспределения  их в наиболее эффективные и нуждающиеся  в дополнительном финансировании сферы. При этом, рассматривая белорусский фондовый рынок, необходимо отметить, что главными сегментами такого рынка, обусловливающими необходимость его формирования и развития, как и в зарубежных странах, являются акции и облигации. Причем, если в существовании рынка облигаций, в первую очередь, заинтересовано государство, решая путем выпуска и размещения государственных облигаций проблему без инфляционного финансирования бюджета, то в формировании и развитии рынка акций более заинтересованы инвесторы и акционерные общества, а государство путем правового закрепления порядка выпуска, размещения и обращения акций (в том числе при разгосударствлении и приватизации государственной собственности) должно предоставить инвесторам альтернативный набор финансовых инструментов.

Обращаясь к вопросам правового  регулирования отношений, складывающихся в рамках национального рынка  ценных бумаг, необходимо отметить достаточную  сложность и разветвленность  нормативных правовых актов в  данной области законодательства, что  объясняется как спецификой объекта  правоотношений, связанных с использованием ценных бумаг, так и особенностями  осуществления предпринимательской  деятельности в рамках фондового  рынка.

Цель данной работы заключается  в  изучение общих закономерностей  формирования, организации и функционирования фондового рынка, экономических взаимоотношений хозяйствующих субъектов посредством ценных бумаг. Возможность составить представление о перспективах развитиях фондового рынка создает теоретическую основу приобретения и закрепления навыков и умений, необходимых в практической деятельности.

1. ТЕОРИТИЧЕСКТЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1. Рынок ценных бумаг: структура, сущность, функции

Рынок ценных бумаг, в общем  смысле, рассматривается как совокупность двух взаимосвязанных и взаимодополняющих  составных структурных элементов:

• первичного рынка ценных бумаг;
• вторичного рынка ценных бумаг.

Основным критерием их разделения являются время и способ поступления ценных бумаг на рынок, а также функции, которые они  выполняют. Первичный рынок означает эмиссию и первоначальное размещение ценных бумаг, в то время как вторичный - организацию их обращения.

Первичный рынок ценных бумаг - рынок первых и дополнительных эмиссий фондовых инструментов, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Первичным рынком ценных бумаг является экономическое пространство, на котором ценная бумага проходит путь от эмитента до первого держателя (владельца).

Важнейшая черта первичного рынка ценных бумаг - полное раскрытие  информации для инвесторов, позволяющее  последним сделать обоснованный выбор вида ценных бумаг для инвестирования.

Основной функцией первичного рынка является создание необходимых  условий для проведения эмиссии  и начального распространения ценных бумаг.

При этом следует различать  механизмы первичного размещения ценных бумаг в зависимости от их вида.

Так, в частности, акции  акционерных обществ при их первичном распространении могут размещаться путем открытой подписки (акции открытых акционерных обществ) либо путем распределения только среди учредителей (акции закрытых акционерных обществ).

Государственные ценные бумаги (государственные облигации) при  их первичном размещении могут распространяться:

• на условиях аукциона;
• посредством индивидуального размещения;
• при посредничестве банков неопределенному кругу лиц и др.

При этом первичный рынок  государственных облигаций можно  разделить на биржевой и внебиржевой. Биржевой рынок означает размещение государственных облигаций на аукционе, проводимом через открытое акционерное общество "Белорусская валютно-фондовая биржа", а внебиржевой – размещение облигаций вне системы названной биржи.

Кроме государственных ценных бумаг механизм проведения биржевых аукционов по размещению ценных бумаг  на первичном рынке ценных бумаг  может применяться и в отношении  облигаций местных займов, и в отношении ценных бумаг (акций, облигаций) юридических лиц.

Приобретая ценные бумаги на первичном рынке, их владельцы  выходят на вторичный фондовый рынок, который выполняет две функции: сводит нового покупателя с продавцом  и способствует стабилизации цен, уравновешивая  спрос и предложения.

Вторичный рынок ценных бумаг - рынок, на котором обращаются ранее эмитированные и размещенные на первичном рынке ценные бумаги. Важнейшей чертой вторичного рынка ценных бумаг является ликвидность, т.е. возможность в короткое время при незначительных колебаниях и низких издержках обращения реализовать приобретенные фондовые инструменты (ценные бумаги).

Таким образом, основной функций  вторичного рынка является, прежде всего, обеспечение ликвидности  выпускаемых ценных бумаг.

Отличие вторичного рынка  ценных бумаг от первичного заключается  не только в том, что первичный  рынок предшествует вторичному, и ценные бумаги не могут появляться на вторичном рынке, минуя первичный. На первичном и вторичном рынках происходят разные по своей сущности процессы. На первичном рынке капиталы инвесторов путем купли-продажи ценных бумаг попадают в руки эмитентов. На вторичном рынке происходит переход ценных бумаг от одних инвесторов к другим, а деньги за проданные ценные бумаги поступают бывшим владельцам ценных бумаг (т.е. операции на вторичном рынке происходят, как правило, без участия эмитента и не оказывают непосредственного влияния на положение дел эмитента).

Вторичный рынок ценных бумаг  в свою очередь, как и первичный, подразделяется на организованный (биржевой) рынок и неорганизованный (внебиржевой  или «уличный»).

Важнейшим элементом регулируемого  вторичного рынка ценных бумаг является фондовая биржа, которая выступает  как торговое, профессиональное, нормативное  и технологическое ядро данной системы  правоотношений.

Рынок   ценных   бумаг  является источником привлечения капитала, внешним по отношению к любой  коммерческой деятельности. Как любой рынок,  рынок   ценных   бумаг имеет функции : общерыночные и специфические.

Обще рыночные  функции   рынка   ценных   бумаг :

1. коммерческая —  функция  получения дохода;
2. ценностная или ценообразующая — функция обеспечения процесса ценообразования на инструменты данного рынка и формирование норм доходности (т.е. обеспечение процесса определения цены на товар этого рынка );
3. информационная —  функция  информирования участников  рынка  и общества обо всем, что происходит на  рынке ;
4. регулирующая —  функция  обеспечения порядка, регулирования, управления и организации на  рынке  со стороны государства или самих организаций (участников)  рынка , и др.

Специфические  функции   рынка   ценных   бумаг :

1. перераспределение денежных средств (капиталов) от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала выполняется посредством выпуска и обращения  ценных   бумаг , означает перераспределение средств между сферами деятельности, областями хозяйства, юридическими и физическими лицами;
2. перераспределение финансовых (рыночных) рисков, или перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов; изменение формы собственности;

 Функция  перераспределения  капиталов, или денежных средств  вообще, выполняемая посредством  выпуска и обращения  ценных   бумаг, означает перераспределение средств между отраслями и сферами деятельности; между территориями и странами; между населением и предприятиями, т. е. когда сбережения граждан принимают производительную форму; между государством и другими юридическими и физическими лицами, что имеет место, например, в случае финансирования дефицита государственного бюджета на не инфляционной основе.

 Функция  перераспределения  рисков — это использование  инструментов  рынка   ценных   бумаг  (прежде всего так называемых  производных инструментов, основывающихся  на  ценных   бумагах ) для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов. Данную  функцию можно еще называть  функцией  защиты (страхования) от риска или, точнее,  функцией  хеджирования. Однако хеджирование невозможно в одностороннем порядке: если есть тот, кто желает застраховаться от риска, то должна быть и другая сторона, которая считает возможным для себя принять этот риск. С помощью  рынка   ценных   бумаг  можно попытаться переложить риск со своего актива на спекулянта, желающего рискнуть. Следовательно, сутью хеджирования на  рынке   ценных   бумаг  будет перераспределение рисков. Данная  функция  — сравнительно новая  функция   рынка   ценных   бумаг , которая появилась в своем современном виде лишь в начале 1970-хгг. Благодаря ей  рынок   ценных   бумаг существенно увеличил свою устойчивость, с одной стороны, и свою значимость — с другой, поскольку функция перераспределения рисков, основываясь все на той же  функции перераспределения денежных средств, резко ускоряет и даже упрощает переливы свободных (или высвобождаемых) финансовых капиталов.

В самом общем виде перераспределительные потоки денежных средств (капиталов), возникающие в связи с существованием  рынка   ценных   бумаг.

(см. приложение 1)

2. Рынок государственных ценных бумаг: сущность, виды,

сроки обращения

В соответствии с Гражданским кодексом Республики Беларусь (1998 г.) к ценным бумагам относятся:

• государственные облигации;

• облигации;

• векселя;

• чеки;

• депозитные и сберегательные сертификаты;

• акции;

• приватизационные ценные бумаги;

• другие документы, которые законодательством о ценных бумагах отнесены к ценным бумагам.

Для определения документа  как денной бумаги необходимо иметь  ввиду особые признаки, характерные для ценной бумаги, отличающие ее от иных объектов гражданского оборота.

Во-первых, это специально оформленный финансовый документ с соблюдением специальной формы и реквизитов и отнесенный Законом к статусу ценной бумаги.

Во-вторых, всякая ценная бумага должна удостоверять определенные права, которые указанный в бумаге законный владелец имеет в отношении обязанного лица, также обозначенного в бумаге. Это, прежде всего, имущественные права. Имущественные права па объект собственности (ресурсы) могут отделяться и существовать в самостоятельной форме — в виде ценных бумаг. Например, недвижимость, земля (как вид ресурсов) порождают жилищные сертификаты, ипотечные ценой бумаги, акции, приватизационные чеки и др. Обращение товаров, продукции вызывает оформление коносамента, складских свидетельств. Деньгам как ресурсу соответствуют такие ценные бумаги, как облигация, вексель, депозитный и сберегательная сертификаты, чек, банковская сберегательная книжка на предъявителя. Ценная бумага — это представитель капитала своего владельца. Она дает право ее владельцу на получение дохода от ценной бумаги, ее продажу, мену, залог, дарение, наследование, использование в качестве платежного средства. Ценная бумага дает ее владельцу не только право па доход с номинала ценной бумаги, но и право па ее обращение. Это могут был, не только имущественные, по и неимущественные права, в том числе право участия в управлении (например, акционерного общества), дополнительные возможности для владельцев.

В-третьих, неразрывность самой ценной бумаги и зафиксированного в ней имущественного права, т.е. передача прав закрепленных в ценной бумаге, возможна лишь с одновременной передачей самой ценной бумаги либо доказательств ее закрепления в специальном реестре.

В-четвертых, ценной бумаге присуще свойство публичной достоверности: публикация проспектов эмиссии, доходности. Законодательством предельно ограничены основания, но которым должник может отказаться от исполнения обязательств по ценной бумаге. Обязанное лицо должно произвести исполнение по ценной бумаге, удостоверившись лишь в наличии в ней обходимых реквизитов, а ее владелец может не проверять основания, по которым она выдана, вполне доверяясь ее формальным признакам.

В-пятых, установленные Законом  способы фиксации прав владельца (держателя) ценных бумаг.

Указанные признаки свойственны  всем ценным бумагам. При этом каждому  виду ценных бумаг присущи признаки, отличающиеся от других.

Исходя из изложенного, под определение цепных бумаг не подходят платежные документы: аккредитивы, платежные поручения, платежные требования-поручения, платежные требования, гарантии и поручительства, исполнительные поручения, не отвечающие признакам цепных бумаг.[1,c 158-160].

Государственные долговые обязательства  можно классифицировать по различным  признакам.

Но эмитентам:

• ценные бумаги высших органов государственной власти и управления (Министерство финансов, Центральный банк);

• региональные ценные бумаги или ценные бумаги других уровней управления, гарантированные центральным правительством;

• ценные бумаги государственных учреждений.

Статус государственных  ценных бумаг определяется законодательством  страны. В Республике Беларусь к государственным относят ценные бумаги, эмитируемые Министерством финансов с целью покрытия дефицита госбюджета. Национальный банк также осуществляет эмиссию собственных краткосрочных облигаций, которые формального статуса государственных не имеют, однако обращаются наравне с государственными.

По срокам заимствования:

• краткосрочные.  Для большинства государств самый короткий период времени, на который они привлекают средства, составляет 3 месяца. Однако может быть предусмотрен и более длительный срок их обращения — 6 и 12 месяцев. Так, в США к таким видам ценных бумаг относятся казначейские векселя со сроком 3, 6 и 1.2 месяцев и векселя управления наличностью, выпускаемые на срок до 50 дней. Краткосрочные бумаги обращаются преимущественно на межбанковском рынке и очень редко — на фондовой бирже. В Республике Беларусь к краткосрочным относятся государственные ценные бумаги со сроком обращения до 1 года;

• среднесрочные, срок обращения которых составляет от 1 года до 5—10 лет. В США выпускаются казначейские ноты на сроки 2,3,5 лет; в Японии — среднесрочные облигации на срок от 2 до 5 лет; в Великобритании — правительственные облигации, выпускаемые на различные сроки от 1 года до 5 лет;

• долгосрочные. Срок обращения этих ценных бумаг свыше 5 лет. Этот термин используется для обозначения займов сроком до 30 лет. В США существуют облигации со сроком обращения 10 и 30 лет, сберегательные облигации, предназначенные для населения на срок не менее 10 лет. Известны исторические примеры и более длительного срока обращения. В дореволюционной России имели хождение облигации российского золотого займа сроком 81 год, которые свободно продавались не только на внутреннем рынке, но и на зарубежных рынках Европы и Америки.

По возможности обращения:

• рыночные, которые свободно обращаются на вторичном рынке;

• нерыночные, которые не могут перепродаваться, однако могут быть погашены эмитентом до истечения срока их действия.

По способу получения  дохода:

• дисконтные. Размещаются но цене ниже номинала. При погашении инвестор получает доход в виде разницы между ценой погашения (номинальной) и ценой приобретения;

• процентные. Предусматривают процентный доход, который выплачивается в момент погашения ценной бумаги. Разновидностью процентных ценных бумаг являются облигации с купонным доходам, по которым выплаты процентов осуществляются периодически;

• индексируемые. Номинальная стоимость может увеличиваться с учетом инфляции;

• выигрышные. Доход по этим ценным бумагам выплачивается в случае выигрыша. Процентный доход по ним минимален или вообще отсутствует;

• комбинированные. Доход образуется за счет комбинации различных способов. Например, облигация может размещаться на дисконтной основе и вместе с тем предусматривать процентный доход.

2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

2.1. Организация выпуска и обращения государственных ценных бумаг в Республике Беларусь

Выпуск государственных облигаций в Республике Беларусь осуществляется на основании решения Министерства финансов, в котором указываются все параметры предстоящего выпуска: сведения о виде облигации, дате выпуска и погашения, сроке обращения, объеме выпуска, номинальной стоимости, условиях размещения, выплатах процентного дохода (для облигаций с процентным доходом), досрочном погашении и обмене облигаций. На каждый выпуск облигаций оформляется глобальный сертификат в двух экземплярах, один из которых хранится в Министерстве финансов, а другой передается для осуществления депозитарного учета в Национальный банк.

Государственные облигации, предназначенные для юридических  лиц, могут размещаться на первичном рынке следующими способами:

• путем продажи на аукционе:

- проводимом Минфином;

- проводимом Нацбанком.

• путем прямой продажи Министерством финансов юридическим лицам;

• посредством передачи или продажи банкам для их последующей реализации.

Государственные облигации, предназначенные для физических лиц, размещаются последним из перечисленных способов.

Государственные краткосрочные  облигации (ГКО) и государственные  долгосрочные облигации (ГДО), номинированные в национальной валюте, размещаются, как правило, па аукционной основе через  ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (БВФБ).

Аукцион, проводимый Министерством  финансов. Участниками аукциона являются члены секции фондового рынка  БВФБ, допущенные к участию в нем  при соблюдении следующих обязательных условий:

• наличие у члена секции счета «депо» в уполномоченном депозитарии или Центральном депозитарии Национального банка;

• наличие автоматизированного рабочего места в торговом зале биржи или удаленного торгового терминала;

• регистрация члена секции в качестве участника аукциона.

Непосредственно перед проведением аукциона (не позднее, чем за один рабочий день до его проведения) Министерство финансов представляет на биржу официальное извещение, которое доводится до сведения членов секции фондового рынка.

Аукцион проводится в установленный  в официальном извещении день в период с 10.30 до 15.30 и состоит  из периода сбора заявок и периода  удовлетворения заявок. Участниками  могут подаваться два типа заявок: конкурентные и неконкурентные. Их различие состоит в том, что в  конкурентной заявке (помимо номера выпуска  государственной ценной бумаги и  наименования клиента) указываются  количество ценных бумаг, заявленное на покупку, выраженное в лотах, и цена за одну облигацию (в процентах от номинальной стоимости). В неконкурентной заявке указывается сумма денежных средств, направляемых на покупку государственных ценных бумаг. После ввода заявок торговая система сверяет правильность их оформления по депо (она должна быть не ниже стартовой), но сумме (сумма денежных средств, необходимая для удовлетворения заявки, не должна превышать предварительно зарезервированные сродства) и по объему (общий объем всех неконкурентных заявок не должен превышать установленного лимита). Поданные в торговую систему заявки регистрируются в специальном электронном журнале с обязательной фиксацией времени их ввода.

После прекращения периода  ввода заявок Министерство финансов определяет цену отсечения по конкурентным предложениям и средневзвешенную цену, после чего начинается период удовлетворения заявок. Министерство финансов подает в торговую систему заявку на продажу облигаций с указанием цены отсечения. Конкурентные заявки удовлетворяются по заявленным ценам, но не ниже цены отсечения; неконкурентные — но средневзвешенной цене. Если спрос на аукционе превышает предложение, заявки удовлетворяются пропорционально объему.

В случае признания аукциона состоявшимся в торговой системе формируется сводный реестр удовлетворенных заявок и затем оформляется соответствующий протокол, имеющий силу договора продажи.

Аукцион, проводимый. Национальным банком. Национальный банк проводит закрытые аукционы по размещению ГКО и ГДО, используя институт первичных инвесторов. Первичный инвестор государственных облигаций — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, обладающий лицензией на коммерческую, посредническую деятельность или деятельность инвестиционного фонда, в том числе и банк Республики Беларусь, получивший согласие Национального банка на осуществление операций с ценными бумагами. Кандидат на присвоение статуса первичного инвестора должен выполнять следующие требования:

• приобретать облигации в объемах минимальной обязательной покупки. Данное требование утверждается Национальным банком и доводится до каждого первичного инвестора;
• представлять информацию по запросу Национального байка и Министерства финансов об объемах и ценах покупки облигаций;
• информировать Национальный банк о произошедших изменениях в документах, представленных на присвоение статуса первичного инвестора.

Размещаются государственные  облигации на данном аукционе на основании  соответствующего договора, заключенного между Национальным банком и Министерством  финансов, приказа Министерства финансов о проведении очередного выпуска, в котором устанавливаются все основные параметры выпуска, глобального сертификата размещаемого выпуска.

Аукцион проводится на основании  заявок, поступивших от первичных  инвесторов. В период с 9.00 до 12.00 дня  проведения аукциона осуществляется ввод заявок в программно-технический  комплекс с удаленного терминала  или терминала, установленного в  Национальном банке. Порядок проведения аукциона и способы удовлетворения заявок аналогичны аукциону, проводимому  Министерством финансов на бирже. Заявки могут со-держать конкурентные и неконкурентные предложения. Их ввод прекращается в 12.00. По итогам ввода заявок формируется сводная ведомость, которая подписывается представителем Национального банка и передается Министерству финансов вместе с рекомендацией по ценовым условиям завершения аукциона (не позднее 14.30). До 16.00 Министерство финансов устанавливает условия завершения аукциона и передает в Национальный банк поручение об удовлетворении заявок с содержащимися в нем параметрами завершения аукциона: минимальной ценой продажи облигаций по конкурентным предложениям, средневзвешенной ценой; продажи облигаций по неконкурентным предложениям, другими данными. До 17.00 дня проведения аукциона представитель Национального банка вводит в программно-технический комплекс минимальную и средневзвешенную цены продажи облигаций.

Конкурентные предложения  удовлетворяются по заявленным участниками  ценам, но не ниже минимальной цены продажи; неконкурентные — по средневзвешенной цене.

После завершения аукциона с помощью программно-технического комплекса формируется протокол удовлетворения заявки но каждому первичному инвестору, который подписывается уполномоченным представителем Национального банка. В течение следующего дня первичный инвестор переводит приобретенные облигации на счет «депо» их владельца.

Первичное размещение краткосрочных  облигаций Национального банка осуществляется:

• путем их продажи и (или) доразмещения на аукционах, проводимых Национальным банком;

• путем их продажи юридическим лицам без проведения аукциона, в том числе центральным и другим банкам, а также кредитно-финансовым организациям иностранных государств.

Размещение на аукционе собственных  облигаций Национальный банк проводит среди первичных инвесторов так же, как и при размещении государственных облигаций Министерства финансов. Однако к первичным инвесторам КО предъявляются несколько иные требования. Первичный инвестор КО Национального банка — банк Республики Беларусь, созданный в соответствии с законодательством, получивший согласие Национального банка на осуществление операций с ценными бумагами и имеющий лицензию на проведение брокерской или дилерской деятельности. Для присвоения статуса первичного инвестора необходимо представить установленный перечень документов и в случае каких-либо изменений в их содержании своевременно сообщать об этом в Национальный байк. Другие требования к первичному инвестору КО не предъявляются. Сам аукцион проводится подобно описанному выше.

На вторичном, рынке государственных ценных бумаг Национальный банк осуществляет операции через электронную торговую систему ОЛО «Белорусская валютно-фондовая биржа». На бирже заключаются сделки купли-продажи облигаций, включенных в ломбардный список ценных бумаг, принимаемых Национальным банком в качестве обеспечения ломбардных и других кредитов (ГКО, ГДО и КО). В торгах облигациями участвуют только юридические лица — профучастники рынка ценных бумаг, получившие статус участников торгов.

2.2. Сделки РЕПО, их сущность и порядок проведения

В торговой системе биржи  заключаются три вида сделок:

• сделки покупки;

• сделки продажи;

• сделки РЕПО - сделки по продаже (покупке) облигаций (первая часть РЕПО) с обязательной последующей обратной покупкой (продажей) облигаций того же выпуска в том же количестве (вторая часть РЕПО) через определенный договором срок по цене, установленной этим договором при заключении первой части такой сделки. Сделки PEITO Национальный банк заключает только с участниками торгов, являющимися банками, которые могут подавать заявки как от своего имени за свой счет, так и от своего имени за счет клиентов.