Операции на срочном рынке

Содержание

Введение

Операции на срочном рынке  являются неотъемлемой частью финансового  рынка, цель которой состоит в  аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершенствования  различными участниками рынка разнообразных  операций с ценными бумагами.

Актуальность темы заключается  в том, что динамичный российский фондовый рынок пережил взлеты и падения. Эйфория населения в начале приватизации и горькое разочарование ее итогами, обманутые надежды людей; расцвет финансовых «пирамид» типа МММ и последующий их крах; спекулятивный ажиотаж на рынке ГКО и его обвал в августе 1998 г. — лишь немногие яркие страницы драматичного становления фондового рынка в России. Рынок ценных бумаг стал ареной ожесточенной борьбы за раздел и передел собственности между влиятельными коммерческими структурами, мощными финансовыми группами, политическими элитами, криминалитетом.     

Проблемы фондового рынка  — одна из самых сложных и увлекательных  тем.

Цель курсовой работы – рассмотреть  механизм биржевой торговли и сущность клиринга и расчетов на фондовом рынке.

Задачами курсовой работы являются ответы на следующие вопросы:

1) что такое механизм биржевых операций;

2) какие существуют виды биржевых сделок;

3) как организовать биржевую торговлю ценными бумагами;

5) что такое клиринг и расчеты, в чем их необходимость;

6) какие существуют основные виды клиринга;

7) в чем особенности клиринга и расчетов на фондовом рынке.

Глава 1 Механизм биржевых операций

1.1 Понятие механизма биржевых операций. Характеристика их основных видов

Механизм  биржевых операций — это определенные регламентированные действия по совершению данных операций. Этот механизм предполагает наличие субъектов (участники биржевых торгов) и объектов биржевых операций (ценные бумаги) и непосредственно  процесс осуществления биржевой деятельности. Задачами биржевой торговли являются:

- организация свободного процесса товарного обращения;

- развитие конкуренции;

- обеспечение сбалансированности спроса и предложения.

Биржи не только организуют торговлю, но и обслуживают  участников торгов, оказывая информационные, консалтинговые и иные услуги. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах у профессиональных посредников  позволяет инвестору облегчить  процедуру осуществления инвестиций. Биржи классифицируются на основе следующих  критериев:

- вид и номенклатура биржевого товара;

- принцип организации;

- правовое положение;

- отраслевая и территориальная специализация;

- тип и объем торгов;

- форма участия посетителей в торгах;

- место и роль в биржевой иерархии;

- характер деятельности;

- преобладающий вид биржевых сделок.

К биржевым товарам принято относить стандартизированные  товары массового производства, обладающие качественной однородностью, сопоставимостью базисных характеристик и взаимозаменяемостью партий. На биржах торгуют не только товарами, но и контрактами. Являясь механизмом, выявляющим реальное соотношение спроса и предложения, биржа может определять подлинную стоимость товара. В современной биржевой торговле значительное место занимают первичные сырьевые товары, такие, как зерновые и технические сельскохозяйственные культуры, нефтепродукты, лес, уголь, металлы. Биржевые цены на эти товары чутко реагируют на конъюнктуру рынка.

Биржевые  операции — это операции, совершаемые  на бирже с ценными бумагами или  иными финансовыми активами, товарами. К биржевым операциям относятся: 1) купля; 2) продажа; 3) листинг; 4) делистинг; 5) заключение опционных, форвардных и  фьючерсных контрактов; 6) котировка; 7) залог; 8) расчет; 9) клиринг; 10) консалтинг; 11) хранение; 12) поставка ценных бумаг.

Листинг — это зачисление ценных бумаг  в котировальный список биржи, т.е. допущение их к торгам. Листинг  является важнейшей процедурой биржевой торговли. Многие компании стремятся  включить эмитированные ценные бумаги в биржевые списки фондовых активов. Престиж списочных ценных бумаг  выше, что усиливает интерес к  ним со стороны инвесторов. Регулярность публикации биржевой отчетности в массовой и деловой прессе позволяет лучше  информировать владельцев ценных бумаг  об изменении цен и доходности акций, привлекает новых покупателей, повышает ликвидность списочных  бумаг. Выгоды официального признания  ценных бумаг компенсируют издержки, связанные с выплатой регистрационного и периодических сборов (по поддержанию  в должном состоянии списка ценных бумаг), а также необходимостью публичного раскрытия информации о состоянии фирмы. Каждая биржа имеет строгие правила допуска ценных бумаг к торгам и предоставляет гарантии клиентам. В качестве критериев отбора бумаг могут выступать объем чистого дохода, стоимость активов и размер выпуска ценных бумаг.

Помимо  минимальных учитываются и другие показатели — параметры функционирования эмитентов. Анализируются степень  государственного участия в компании, характер рынка продукции, относительная стабильность и положение в отрасли, перспективы развития отрасли и компании.

Требования  российских бирж умереннее, поскольку  в условиях нестабильной экономики  трудно жестко выдерживать критерии отбора и установить их границы. Отечественные  биржи, как правило, ограничиваются требованиями к минимальному размеру  активов и количеству эмитированных  ценных бумаг. Претендент на включение  в котировальный список биржи  должен представить проспект эмиссии, финансовую отчетность, указать размер объявленных и выплаченных дивидендов.

Например, допуск фондовых инструментов к торгам на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) регламентируется «Временным положением о листинге ценных бумаг на ММВБ», которое устанавливает правила допуска ценных бумаг к торговле (листинг) и исключения из торговли (делистинг), а также регламентирует взаимоотношения биржи с эмитентами ценных бумаг. Учитывая, что биржа ориентируется на крупных и надежных эмитентов, листинг предусматривает достаточно жесткие требования к параметрам акций и облигаций, допускаемым к торгам, и вместе с тем учитывает специфику российского фондового рынка.

Государственные ценные бумаги допускаются к биржевым торгам на основании официальных  условий их выпуска. Биржевой совет  при допуске ценных бумаг к  торгам учитывает также репутацию  эмитента, его финансовое состояние  и платежеспособность, интерес потенциальных  инвесторов к ценным бумагам эмитента. Допуск к торгам по корпоративным ценным бумагам осуществляется на основании «Правил членства в Фондовом отделе (Секции фондового рынка) ММВБ» В соответствии с этим документом для принятия в члены секции фондового рынка организация должна удовлетворять следующим требованиям:

- иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, а для кредитных организаций — также лицензию на совершение банковских операций;

- иметь собственные средства в размере не менее 0,2 млн. ЭКЮ (или в пересчете в евро на дату вступления), а для кредитной организации — не менее 3 млн. ЭКЮ;

- соблюдать все обязательные нормативы Центрального банка РФ (для кредитной организации);

- иметь безубыточный баланс;

- представить рекомендацию двух членов секции, один из которых является акционером биржи;

- уплатить вступительный взнос в размере 10 тыс. долл. (этот взнос введен с 1997 г.).

Для ведущих  брокерских компаний, которые также  представлены на рынке ММВБ, установлены  менее жесткие требования по капиталу при приеме в члены секции.

Ценные  бумаги, допущенные к биржевым торгам, котируются. Котировать означает «нумеровать» или «выставлять цены». На бирже котировка — это механизм выявления цены в процессе биржевых торгов в течение каждого дня работы биржи и публикация цен в биржевом бюллетене (котировальном листе). Котировка — это объявление цены продавца и покупателя на ценную бумагу определенного наименования.

Как в  зарубежной, так и в отечественной  практике не все ценные бумаги, допущенные к торгам, котируются. Требования допуска  к котировке более жесткие, в  результате некоторые списочные  ценные бумаги образуют «зону ожидания», а большая их часть включается в котировальный лист. В котировальном листе указываются: наименование эмитента; номинал бумаги; цены покупателя, продавца и закрытия; объем продаж; дата последней сделки; дивиденд; изменение цены сделки в абсолютном и относительном выражении. Данные приводятся на основании последней сделки, зарегистрированной на бирже. Хотя биржа и не несет материальной ответственности перед своими членами за банкротство, какого либо эмитента, в силу необходимости поддержания престижа биржи акции, включенные в котировальные списки, достаточно надежны.

Биржевая  котировка — это фиксация контрактных  цен и выведение средней цены по биржевым сделкам за определенный период (обычно за биржевой день). Она объявляется ежедневно и является ориентиром при заключении контрактов, а также значительно влияет на рыночную конъюнктуру. Существуют различные методологические подходы к котировке ценных бумаг. Среди них можно выделить метод единого курса, основанный на единой, типичной цене.

Второй  подход — это регистрационный  метод, базирующийся на регистрации  цен фактических сделок.

Третий  подход основан на методе фондовой котировки, применяемом на немецких биржах, когда во внимание принимаются  только сделки, заключенные при посредстве биржевых маклеров.

Биржевые  операции имеют отличительные особенности:

- осуществляются на специальных торговых площадках;

- ведутся по биржевым товарам, партиям, лотам;

- в отсутствии товаров осуществляются по их описанию;

- проводятся регулярно;

- отличаются гласностью;

- характеризуются свободным ценообразованием;

- прямо не регулируются государством;

- ведутся посредниками;

- подчиняются единым правилам по совершению сделок, которые отражены в действующих законах и уставе биржи;

- совершаются с учетом качества ценных бумаг;

- имеют специализацию.

В России биржевые операции регулируются Комиссией  по биржевой деятельности при Министерстве по антимонопольной политике и поддержке  предпринимательства, а фондовые биржевые операции — ФКЦБ.

1.2 Биржевые сделки, их виды и характеристика

Биржевые  сделки — это взаимосогласованные  действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или  изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые  в помещении биржи в установленные  часы ее работы. Эти сделки заключаются  на товары и фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже. Различают правовую, экономическую, организационную и этическую  сторону биржевых сделок. Сформировались четыре их основных типа: 1) сделки с  предъявлением товара (товарных образцов); 2) индивидуальные форвардные сделки; 3) фьючерсные стандартные (срочные) сделки; 4) опционные сделки.

Регламент заключения сделки определяется биржей. К общим требованиям регламента биржевых сделок относится требование заключения сделок в письменной форме. В типовом договоре купли-продажи указывается дата поставки, количество, показатели качества, тип и вид биржевого товара, время, размер и форма платежа, условия поставки и ответственность сторон. По фьючерсному контракту лицо, заключающее его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать контрагенту (или купить у него) определенное количество биржевого товара по обусловленной базисной цене. Опционным контрактом предусматривается, что одна сторона выписывает, или продает опцион, а другая — покупает его и получает право в течение оговоренного срока либо купить по фиксированной цене определенное количество товара (ценных бумаг). Форвардные контракты отличаются индивидуальными обязательствами поставки товара в будущем. В заявке на биржевую операцию должно быть указано:

- точное наименование товара (ценной бумаги);

- род сделки (купля, продажа);

- количество предлагаемых к сделке ценных бумаг;

- цена, по которой должна быть проведена сделка;

- срок сделки (на сегодня, до конца недели или месяца);

- вид сделки.

Различают кассовые и срочные сделки. Кассовые сделки — это сделки немедленного исполнения. Они могут быть простыми или сделками с маржей. В мировой  практике кассовой считается сделка, расчет по которой производится в  день заключения контракта, обычной  — сделка с расчетом на пятый  рабочий день, не считая дня заключения контракта. Если партия состоит не менее  чем из 100 акций, то расчет производится на 14-й день. На российском фондовом рынке кассовой считается сделка, расчет по которой производится в  день ее заключения или в двухдневный  срок. По обычной сделке, как отмечалось выше, расчеты производятся не позднее 90 дней со дня заключения договора.

Срочные сделки — это сделки, которые  имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Срочные  сделки подразделяются по следующим  признакам:

- по сроку расчета — на конец или середину месяца, через фиксированное число дней после заключения сделки;

- по моменту установления цены — на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене;

- по механизму заключения — простые или твердые, условные (фьючерсные, опционные), пролонгационные (с продлением срока действия).

К срочным  относят кратные сделки, сделки стеллаж  и репорт. Кратные сделки — это  сделки с премией, при которых  плательщик премии имеет право требовать  от своего контрагента передачи ему, например, ценных бумаг в количестве, в 5 раз превышающем установленное  при заключении сделки, и по курсу, зафиксированному при заключении сделки. При сделке стеллаж плательщик премии приобретает право определять свое положение в сделке, т.е. при наступлении  срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Он обязан купить по высшему курсу или продать  по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.

Сделки  репорт являются разновидностью пролонгационных  сделок. К таким сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу  на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного  выкупа. По сделке с опционом продавца расчет производится на момент окончания  срока действия опциона, который  может составлять от шести до 60 рабочих  дней. Если срок расчетов приходится на нерабочий день, то они должны быть произведены в первый следующий  рабочий день, если в контракте  не оговорено иное.

Наряду  с биржевыми сделками, рассмотренными выше, на фондовых биржах осуществляются и спекулятивные сделки. Некоторые  специалисты считают, что спекулятивные  сделки — это полезные биржевые операции, которые способствуют выравниванию и стабилизации цен, препятствуют их колебаниям. Одной из наиболее известных  спекулятивных сделок является шорт сделка. Она заключается в следующем. Инвестор, предвидя падение курса ценных бумаг, поручает брокеру занять их у третьего лица и продать по текущей цене. При действительном падении цены инвестор дает поручение брокеру купить эти ценные бумаги и вернуть их третьему лицу. В результате инвестор получает прибыль, равную разнице в ценах за вычетом оплаты услуг брокера.

Сделки  купли-продажи совершаются в письменной форме путем подписания сторонами договора или иным способом (обмен письмами, телеграммами, факсимильными сообщениями), позволяющим документально зафиксировать состоявшуюся сделку. Профессиональные участники рынка ценных бумаг (инвестиционные институты), осуществляющие фондовые операции от своего имени и за свой счет, обязаны до совершения сделки публично объявить твердые цены покупки и продажи и проводить сделку по объявленной цене.

Биржевые  сделки с ценными бумагами подлежат регистрации. К регистрации принимаются  сделки только с теми бумагами, которые  прошли государственную регистрацию. Регистрация производится на основании  договора или иного документа, подтверждающего  совершение сделки в специальных  учетных регистрах. На договоре регистрирующий орган делает отметку о дате и  месте регистрации, указывает порядковый регистрационный номер. Отметка  о регистрации заверяется подписью регистратора и печатью регистрирующего  органа. Новый владелец ценной бумаги или его представитель после  регистрации сделки обязан сообщить эмитенту о факте совершения сделки и своих правах на владение ценной бумагой в срок не позднее, чем за 30 дней до официального объявления выплаты дохода по ней. Если новый владелец бумаги или его представитель своевременно не известил о своих правах, эмитент не несет ответственности по выплате доходов по ценной бумаге.

Основное  содержание биржевой сделки составляют объект, объем, цена, срок исполнения и  срок расчета. Цена при заключении биржевых сделок играет во многих случаях главную  роль. Биржи работают над совершенствованием организации биржевых сделок. Например, на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) параллельно с основным механизмом торгов можно воспользоваться механизмом регистрации внесистемных сделок. Участник торгов приходит к соглашению со своим контрагентом (по телефону, в Российской торговой системе — РТС или в любой другой торговой системе) и в течение биржевого торгового дня подает в стандартной форме отчет о сделке. Если данный отчет совпадает с отчетом контрагента, сделка регистрируется как внесистемная и включается в общий клиринг. При этом ММВБ обеспечивает тот же набор услуг и гарантий по исполнению сделок, что и в основном режиме торгов. Эти механизмы содействуют стабилизации рынка и поддержанию ликвидности, что является характерным подходом для многих мировых фондовых бирж.

Для организации  и исполнения сделок, заключенных  на ММВБ, была разработана система  расчетов, которая в значительной мере отвечает мировым стандартам и  при этом учитывает современные условия российского рынка ценных бумаг. В основу данной системы положен принцип «полной предоплаты», действующий на рынке государственных ценных бумаг. Денежные расчеты проводит специализированная кредитная организация — расчетная палата ММВБ, имеющая лицензию Центрального банка РФ на осуществление расчетов. Каждый участник торгов на ММВБ имеет счет в расчетной палате, которая на основании распоряжений биржи совершает платежи со счетов покупателей на счета продавцов. Поставку ценных бумаг производит уполномоченный депозитарий, имеющий лицензию ФКЦБ России на все виды депозитарной деятельности. Депозитарий осуществляет хранение и учет ценных бумаг, а также на основании распоряжений ММВБ производит переводы ценных бумаг со счетов продавцов на счета покупателей. При завершении расчетов ММВБ следит за тем, чтобы продавец и покупатель получили денежный средства и ценные бумаги на свои счета одновременно, т.е. чтобы был соблюден принцип «поставка против платежа». Этот принцип предполагает, что продавец не получит денег за проданные бумаги до тех пор, пока покупатель не получит приобретенные им ценные бумаги, и наоборот. ММВБ контролирует соблюдение принципа «поставка против платежа» с помощью механизма блокировки денежных средств и ценных бумаг. Это означает, что покупатель не может воспользоваться купленными ценными бумагами до тех пор, пока не произведет оплату, а продавец не получит оплату, пока не поставит ценные бумаги.

1.3 Организация биржевой торговли ценными бумагами

Биржевой процесс характеризуется рядом этапов. Для покупателя обычно выделяют такие этапы: 1) оформление и регистрация заявок на покупку; 2) введение заявок в биржевой торг и их исполнение; 3) регистрация сделок и расчеты по ним. Для продавца в качестве этапов рассматриваются: 1) листинг; 2) оформление и регистрация заявок на продажу; 3) введение заявок в биржевой торг и их исполнение; 4) регистрация сделок и расчеты по ним; 5) поставка ценных бумаг. Биржевые торги могут быть организованы в различных формах. По форме проведения различают постоянные и сессионные, контактные и бесконтактные (электронные) биржевые торги. При осуществлении контактных биржевых сделок в торговом зале биржи действуют определенные правила. Цена назначается путем ее выкрика. При покупке нельзя называть цену ниже уже предложенной, а при продаже — выше предложенной. Выкрик дублируется с помощью специальной системы жестов. Вытянутая вперед рука с ладонью, обращенной к торговцу, означает желание купить. Такой же жест с ладонью, обращенной наружу, свидетельствует о намерении продать. Пальцы на поднятых вверх руках означают цену. Цифры от одного до пяти обозначаются с помощью пальцев, вытянутых вертикально, от шести до девяти — горизонтально. Сжатый кулак означает нуль.

Электронные торги с использованием специальных компьютерных систем (сетей) могут охватывать любую территорию, неограниченное число продавцов  и покупателей и включать в  обращение большой объем информации. Очень часто электронные торги  осуществляются с центральной биржевой площадки через сеть региональных терминалов, работающих в режиме реального времени (on-line). Первые электронные торги проведены на Лондонской фондовой бирже в 1986 г. В настоящее время электронные торги являются неотъемлемой составляющей большинства бирж.

По форме организации различают  простой и двойной биржевые аукционы. Простой аукцион предполагает конкуренцию продавцов при недостаточном платежеспособном спросе или конкуренцию покупателей при избыточном спросе. Английский аукцион идет «по шагам» от минимальной цены до максимальной. Заявки продавцов, поданные до начала торгов, по начальной цене сводятся в котировочный бюллетень. Размер (величина) шага определяется до начала торгов и обычно устанавливается в процентах (5 или 10%) к начальной цене. Продажа совершается по самой высокой цене, предложенной последним покупателем. Обычно такие аукционы устраиваются в случае выставления на продажу товара, пользующегося высоким спросом. Голландский аукцион организован по принципу «первого покупателя» — от высшей цены к низшей. Продажа осуществляется по минимальной цене или «цене отсечения». Например, такой аукцион проводят, когда хотят как можно быстрее разместить выпуск ценных бумаг. Заочный аукцион («в темную») осуществляется следующим образом: покупатели одновременно предлагают свои ставки. Приобретает товар тот покупатель, который предложил в своей письменной заявке самую высокую цену. Такие аукционы проводились при денежной приватизации и акционировании предприятий в России в 1990-е годы.

Двойной аукцион основан на одновременной конкуренции продавца и покупателя. Непрерывный аукцион основан на записи устных заявок в книгу заказов или их фиксации на электронном табло в торговом зале биржи. Этот аукцион может проходить и непосредственно на биржевой площадке, «в толпе». Купля-продажа совершается по наивысшей цене при покупке и минимальной цене при продаже. Такими были аукционы в процессе чековой приватизации в России. Онкольный аукцион характерен для неликвидного рынка, на котором сделки заключаются редко, имеется большой разрыв между ценой покупателя и ценой продавца. Этот аукцион также называют залповым, так как все сделки совершаются одновременно в момент достижения примерного баланса спроса и предложения.

По форме осуществления можно  выделить агентскую биржевую торговлю по доверенности (брокераж, маклерство) и самостоятельные биржевые операции (дилерство), а также комплексное  обслуживание покупателей и продавцов. Комплексное обслуживание можно рассмотреть на примере Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Биржа организовала комплексную систему торгового, депозитарного и расчетно-клирингового обслуживания участников рынка. Главной особенностью ММВБ, ее отличием от существующих в России других торговых площадок является предоставление участникам полного цикла услуг — от заключения сделки до ее исполнения. Биржа совместно с расчетной палатой и уполномоченным депозитарием обеспечивает денежные расчеты и расчеты по ценным бумагам. ММВБ и ее партнеры гарантируют исполнение сделок, перерегистрацию ценных бумаг, осуществление расчетов, страхование от всевозможных рыночных и кредитных рисков. Эффективность расчетов обусловливается использованием механизма многостороннего клиринга. Механизм торгов на ММВБ основан на подходе, получившем в мире название «аукцион встречных заявок» (order driven market), когда сделка заключается при пересечении условий заявок. Данный механизм доказал свою эффективность на рынке государственных ценных бумаг, не требует серьезных изменений в техническом обеспечении торговли. 

Развитие биржевой торговли возможно на основе использования нетрадиционных форм и методов. Например, система  терминалов самообслуживания способна заменить фондовые магазины, выступая посредником между частным инвестором и фондовой биржей. Новейшие банкоматы  позволяют получать информацию об общем  состоянии рынка, котировках тех  или иных ценных бумаг, а также  на месте оформить сделку.

Вывод: Развитие биржевой деятельности стимулирует развитие биржевого законодательства. При этом важно, чтобы принятие соответствующих законов не отставало от быстро меняющихся условий рыночной экономики.

 Подводя  итоги, можно выделить следующие  позиции биржевого движения в  стране:

нарастание  экономической мощи крупных специализированных бирж;

стандартизация  и типизация правил биржевой торговли, биржевых контрактов и брокерской документации;

рост числа  фондовых и валютных бирж;

нарастание  форвардных и фьючерсных сделок;

постепенный отказ от бартерных сделок и аукционных принципов торгов;

страхование биржевых сделок, превращение биржевых структур в некоммерческие организации;

формирование  единого биржевого пространства в стране;

детализация биржевого законодательства.

 Таким  образом, биржевой институт затрагивает  многие основные сферы рыночной  экономики, оказывая существенное  влияние на развитие законодательства  в сфере предпринимательства.  Поэтому его становление и  развитие может и должно рассматриваться  в контексте проводимых демократических  преобразований.

Глава 2 Клиринг и расчеты на фондовом рынке

2.1 Понятие и необходимость клиринга и расчетов

Необходимость клиринга и расчетов вытекает из современной  организации рыночных сделок. Операции клиринга и расчетов начинаются после  заключения биржевой сделки и включают прохождение ряда этапов (процессов), в которых принимают участие  не только члены фондовой биржи и  их клиенты, но и ряд других организаций – расчетно-клиринговых, банковских, депозитарных и т. д.

Процесс клиринга очень важен для развития биржевой деятельности. Чем выше степень  организации рынка, тем важнее роль клиринговых систем для его участника. Процесс клиринга важен тем, что он обеспечивает не только расчеты между участниками клиринга, но и содержит в себе механизм гарантии выполнения обязательств сторон на биржевом рынке, тем самым улучшает качество рынка, повышает его ликвидность и сохраняет целостность. Клиринговая палата выступает гарантом выполнения обязательств по сделкам. Контрактные обязательства заключаются с клиринговой палатой, а не друг с другом. Это уменьшает затраты на совершение сделок и позволяет рынкам эффективно действовать.