Операции по доверительному управлению

     Введение.

     Рынок ценных бумаг – часть финансового  рынка, и он играет, большую роль в современной экономике. Наличие  разных форм собственности, акционерных  обществ, возможность привлекать необходимые  средства путем выпуска ценных бумаг  обусловили создание механизма перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг, способствующих мобилизации денежных ресурсов на макро - и микроуровнях. Кроме того, именно через эмиссию ценных бумаг осуществляется объединение денежных средств для покрытия текущего и накопленного дефицитов государственного и муниципальных бюджетов.

     Ценные  бумаги являются объектом гражданского права. Они являются товаром, который  может служить как средством  кредита, так и платежа. Заменяя  собой наличные деньги, они становятся удобным средством расчета.

     Правоотношения  на рынке ценных бумаг регулируются нормами различных отраслей права. Основы функционирования этого рынка  определены нормами гражданского права  и экономической теории, порядок  выпуска и обращения ценных бумаг  является институтом административного и финансового права.

     Многообразие  видов ценных бумаг довольно широко и поэтому они классифицируются по разным признакам.

     Используя капитальное финансирование, акционерное  общество получает денежные средства для осуществления инвестиций в обмен на предоставление права долевого участия в собственности. Преимуществом эмиссии акций, несмотря на возможное изменение долей в уставном капитале, является отсутствие обязательств по погашению заимствованной суммы. Операции с акциями, проводимые на вторичном рынке привлекают внимание к акциям компании, как крупных инвесторов, так и простых вкладчиков.

     Финансирование  предприятия посредством облигационных займов дает ему возможность сохранения пропорций в уставном капитале общества, при этом кредитор не получает права на долю собственности предприятия. Посредством мобилизации накопленных активов предприятия могут получать значительный доход от операций на рынке ценных бумаг. Это прибыль от размещения временно свободных денежных средств в фондовые ценные бумаги и в их производные. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Понятие ценных бумаг.

     Значение  ценных бумаг в гражданском обороте  исторически заключалось в том, что они оказались способными в определенных случаях заменить реальные деньги и товары, что приводило к ускорению товарооборота и повышению его устойчивости.

     Ценные  бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественные  права или отношения займа  между владельцами и лицами, их выпустившими. Это инструмент привлечения  денежных средств, объект вложения финансовых ресурсов, а их обращение - сфера таких видов деятельности как брокерская, регистраторская, депозитарная, трастовая, клиринговая и консультационная.

     Для раскрытия сущности ценных бумаг  необходимо рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги. Во-первых, ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (акции корпораций, векселя, чеки, коносаменты и т.д.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства, сертификаты и т.п.).

     Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств.

     В-третьих, ценные бумаги являются документами, в которых отражены требования к реальным активам (акциям, чекам, приватизационным документам, коносаментам, жилищным сертификатам и др.).

     В-четвертых, важным моментом является такое обстоятельство, что ценные бумаги приносят доход.

     Многообразие  видов ценных бумаг приводит к  тому, что их подразделяют на группы по тому или иному признаку. Ценные бумаги классифицируют по эмитентам, времени  обращения, способу выплаты дохода, экономической природе, уровню риска  и другим показателям.

     Тип ценной бумаги характеризует ее коренные свойства, происхождение. Различают основные и производные, первичные и вторичные типы ценных бумаг. Основные ценные бумаги - это бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо реальный актив. Среди основных бумаг выделяют первичные и вторичные ценные бумаги. Первичные ценные бумаги (акции, облигации, векселя) основаны на активах, в число которых не входят другие ценные бумаги. Вторичные - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг (депозитарные расписки, сертификаты акций). Производные ценные бумаги - это форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива.

     Выпуск  и обращение ценных бумаг называется эмиссией, а лица, которые совершают эмиссию, называются эмитентами. Основными эмитентами ценных бумаг являются частный сектор, государство и иностранные субъекты. Ценные бумаги соответственно делятся на частные, государственные и международные.

     Частные ценные бумаги выпускают нефинансовые корпорации и кредитно-финансовые институты (банки, страховые и инвестиционные компании).

     Государственные ценные бумаги эмитируются как центральным  правительством, так и местными органами власти.

     Международные ценные бумаги различаются по эмитентам, валюте, срокам обращения.

     Эмитентом ценных бумаг может быть юридическое  лицо или органы исполнительной власти, либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства  перед владельцами ценных бумаг  по осуществлению прав, закрепленных ими.

     Традиционно деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав: ценные бумаги на предъявителя и именные. Именные  ценные бумаги выписываются на определенного владельца, информация о котором должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца.

     Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя не требуют  для выполнения прав идентификации  владельца, и права, удостоверенные этой ценной бумагой, передаются другому лицу путем простого вручения.

     Существуют  документарная и бездокументарная формы ценных бумаг. При документарной  форме ценных бумаг владелец устанавливается  на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо¹. Бездокументарная форма ценной бумаги - форма, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг.

     Все перечисленные выше характеристики ценных бумаг говорят о сложной структуре этих документов. Они имеют определенные качества, коренные свойства и признаки, определенную форму выпуска и эмитента. 

     2. Ценные бумаги - объект  гражданских правоотношений.

     Ценные  бумаги являются объектом гражданских прав. В Гражданском кодексе Российской Федерации (далее ГК РФ) дается определение ценной бумаги, перечислены виды и требования к ценной бумаге. Также в нем указываются субъекты прав, условия передачи прав по ценной бумаге и исполнение по ценной бумаге.

     Являясь объектом гражданских прав, ценные бумаги могут свободно отчуждаться  или переходить от одного лица к  другому. Конституцией РФ гарантируется  единство экономического пространства, свободное перемещение товаров, услуг и финансовых средств, поддержка конкуренции, свобода экономической деятельности. Право собственности на ценные бумаги защищено согласно Конституции РФ.

     Юридический подход к определению ценной бумаги, данному в ГК РФ, абсолютно преобладает не только в юридической, но и в экономической литературе. В основе ценной бумаги лежит, как правило, тот или иной хозяйственный, юридический договор. Так, например, основу облигаций или банковских сертификатов составляет договор займа, основу варранта - договор хранения, основу опциона или фьючерса - договор поставки, основу коносамента - договор морской перевозки.

     Возвращаясь к определению ценной бумаги, закрепленному в ГК РФ, выделим юридические требования к ценной бумаге. Во-первых, она существует только в форме строгих документов, которые могут быть разными: контракт, банковская сберегательная книжка, складская расписка, сертификат. Во-вторых, не каждый из таких документов может быть ценной бумагой, так как для этого необходимо соблюдение ряда условий. Одним из условий является соблюдение установленной формы удостоверения соответствующих прав. Другое условие - государственная регистрация и лицензирование.

     Существуют  также и другие требования к ценным бумагам и их бланкам, технические: определенный формат, четкость изображения, размер полей, качество бумаги, способ печатания, расположение определенных реквизитов, степень защиты бланков от подделки и другое.

     Одним из главных элементов в системе  юридических характеристик ценной бумаги является наличие в ней  обязательных реквизитов. Сюда входит название ценной бумаги (например, акция или облигация), серия, номер, наименование эмитента и держателя ценной бумаги, ее номинальная (лицевая) стоимость и другие имущественно-обязательственные условия, дата передачи прав, связанных с ценной бумагой. Ценная бумага перестает быть таковой при отсутствии обязательных реквизитов или при несоответствии ее установленной формы.

     У ценных бумаг, определяемых как документ, существует один общий признак - необходимость  их предъявления для реализации выраженных в них прав. Для владельцев бездокументарных ценных бумаг законодательством предусмотрена выдача документа, свидетельствующего о закрепленном праве.

     В настоящее время существует своеобразная процедура перехода права собственности  по ценным бумагам. Переход права собственности по именным эмиссионным ценным бумагам сопровождается обязательной идентификацией владельца, при этом информация о владельцах должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг. Переход прав, закрепленных именной эмиссионной ценной бумагой, должен сопровождаться уведомлением держателя реестра, или депозитария, или номинального держателя ценных бумаг.

     Осуществление прав по именным документарным эмиссионным  ценным бумагам производится по предъявлении владельцем, либо его доверенным лицом сертификатов этих ценных бумаг эмитенту. При этом в случае наличия сертификатов таких ценных бумаг у владельца необходимо совпадение имени (наименования) владельца, указанного в сертификате, с именем (наименованием) владельца в реестре.

     По  эмиссионным ценным бумагам на предъявителя переход и закрепление прав на них не требует идентификации  владельца. Это положение подтверждено тем, что права, закрепленные эмиссионной ценной бумагой, переходят к их приобретателю с момента перехода прав на эту ценную бумагу. Осуществление прав по предъявительским эмиссионным ценным бумагам производится по факту предъявления их владельцем, либо его доверенным лицом.

     В случае хранения сертификатов документарных  эмиссионных ценных бумаг в депозитариях права, закрепленные ценными бумагами, осуществляются на основании предъявленных этими депозитариями сертификатов по поручению, предоставляемому депозитарными договорами владельцев с приложением списка этих владельцев.

     Осуществление прав по именным бездокументарным эмиссионным ценным бумагам производится эмитентом в отношении лиц, указанных в системе ведения реестра.

     Регулирование рынка ценных бумаг охватывает государственное  регулирование, регулирование со стороны  профессиональных участников рынка  ценных бумаг (саморегулирование рынка) и общественное регулирование (через общественное мнение).

     Цель  государственного регулирования заключается в обеспечении надежности и роста ценных бумаг, выработке его национальной модели, которая с учетом существующих в стране условий в наибольшей мере способствовала бы экономическому росту. В связи с этим задачами государства являются: разработка идеологии и законодательной базы работы рынка; концентрация финансовых ресурсов (государственных и частных) для достижения определенных целей; установление «правил игры» для участников рынка; контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка для его профессионалов и их клиентов; создание системы информации о состоянии рынка и обеспечению ее открытости для инвесторов; формирование системы страхования; предотвращение негативного воздействия на рынок ценных бумаг других видов государственного регулирования (денежно-кредитного, валютного); недопущение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг.

     Регулирование рынка ценных бумаг направлено на: поддержание порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка; защиту участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций; обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения; создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности, а каждый риск адекватно вознаграждается; формирование новых рынков, поддержку необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений; достижение каких-либо общественных результатов (повышение темпов роста экономики, снижение уровня безработицы и тому подобное).

     Регулирующая  роль государства осуществляется через фискальную политику и кредитно-денежную политику. Фискальная политика государства (политика государственных расходов и налогов) изменяет уровень равновесия дохода. При этом повышение налогов приводит к понижению чистого дохода населения. Сокращение доходов приводит к сокращению потребительских расходов, сбережений и в конечном итоге инвестиций, осуществляемых населением.

     В случае, когда государство, собрав налоги, оставляет прежними государственные  инвестиции и расходы, сокращение потребления вызывает уменьшение производимого чистого национального продукта. Таким образом, при высокой занятости населения и наличии инфляционных тенденций в экономике новые налоги помогают сократить инфляцию.

     Если  же экономика государства находится  в депрессивном состоянии, то фискальная политика направлена на снижение налогов, что ведет к росту чистого дохода. Все это вызывает рост потребительских расходов, сбережений и частных инвестиций.

     Рынок государственных ценных бумаг, выполняя функции по обслуживанию государственного долга, играет роль регулирующего финансового инструмента. В случае роста инфляции государство в лице уполномоченного института (Министерство финансов) выпускает государственные ценные бумаги. При этом часть денег связывается и изымается из оборота, что снижает инфляционное давление на финансовую систему. В случае экономического застоя, сокращения производства государство выкупает государственные ценные бумаги. При этом денежные средства высвобождаются, обеспечивая увеличение инвестиционных ресурсов.

     Помимо  ГК РФ и Федерального закона «О рынке ценных бумаг», регулирование рынка ценных бумаг происходит и на основе других нормативных документов. Этими документами являются: закон «О банках и банковской деятельности», закон «О Центральном банке Российской Федерации», закон «О товарных биржах и биржевой торговле», закон «О валютном регулировании и валютном контроле», закон «О государственном внутреннем долге Российской Федерации», закон «Об акционерных обществах», указы Президента РФ по развитию рынка ценных бумаг, постановления Правительства РФ.

     К основным государственным органам, регулирующим рынок ценных бумаг  в России на федеральном уровне, относятся Главное правовое управление и Контрольное управление Администрации  Президента РФ. Первое непосредственно участвует в работе Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг; второе осуществляет специальный мониторинг выполнения указов и распоряжений Президента РФ, связанных с приватизацией и рынком ценных бумаг.

     Совет Федерации ратифицирует законодательные акты по вопросам развития рынка ценных бумаг. Государственная Дума разрабатывает законодательные акты по вопросам развития фондового рынка. Правительство РФ определяет общие направления, осуществляет руководство развитием рынка ценных бумаг через федеральные органы исполнительной власти, ведет законодательную деятельность, осуществляя подготовку проектов указов и распоряжений Президента РФ, а также федеральных законов в области ценных бумаг, назначает и контролирует работу головных исполнителей по подготовке нормативных актов (Минфин, Мингосимущество, Минэкономики России и так далее).

     Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (далее ФКЦБ), образованная Указом Президента РФ от 1 июля 1996 года, является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечению прав инвесторов, акционеров и вкладчиков. ФКЦБ России подчиняется непосредственно Президенту РФ. ФКЦБ разрабатывает концепцию развития фондового рынка, нормативно-правовые акты. Она принимает решения по вопросам регулирования рынка ценных бумаг, деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и контроля за соблюдением законодательства Российской Федерации и нормативных актов о ценных бумагах.

     ФКЦБ  России издает распоряжения по вопросам выдачи, приостановления и аннулирования генеральных лицензий на осуществление лицензирования профессиональных участников рынка ценных бумаг, лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и иных лицензий, а также по вопросам, имеющим распорядительный или индивидуальный характер, не требующим принятия постановлений в соответствии с федеральным законом. Распоряжения ФКЦБ России подлежат опубликованию.

     Министерство  финансов РФ осуществляет выпуск государственных  ценных бумаг и общий контроль за развитием фондового рынка. В  качестве эмитента государства Министерство финансов России разрабатывает цели и условия выпуска ценных бумаг, заключает договоры на первичное их размещение, оказывает организационно-техническое содействие в создании первичного и ликвидного вторичного рынков государственных долговых обязательств, создает систему льгот, обеспечивающих спрос на них, определяет цены первичного размещения. Минфин РФ: устанавливает правила совершения операций на рынке, учета и отчетности по сделкам с фондовыми инструментами (для всех участников, за исключением банков, депозитариев, регистраторов, из сферы регулирования Минфина выведен также оборот валютных ценностей); аттестует специалистов на право ведения операций с ценными бумагами (за исключением персонала банков), контролирует использование квалификационных аттестатов, применяет санкции; регистрирует выпуски ценных бумаг (за исключением ценных бумаг банков и акций чековых инвестиционных фондов); регулирует совместно с Банком России выпуск и обращение государственных ценных бумаг; ведет Единый государственный реестр зарегистрированных в РФ ценных бумаг (за исключением акций банков и чековых инвестиционных фондов) и обеспечивает его публикацию; контролирует приобретение крупных пакетов акций.

     Центральный банк Российской Федерации является профессиональным участником рынка  ценных бумаг, активно ведущим операции с ценными бумагами, а также государственным органом регулирования рынка. Он регулирует деятельность коммерческих банков и размещает на рынке государственные ценные бумаги. Вкладывая в государственные фондовые ценности собственные ресурсы, Банк России выступает в качестве дилера. Создавая вторичный рынок государственных ценных бумаг, этот банк выступает на нем в качестве финансового брокера, работающего по поручению Правительства. Он также выполняет функции депозитария, клирингового и расчетного центра по операциям с отдельными выпусками государственных ценных бумаг. Осуществляя кассовое исполнение государственного бюджета, Центральный банк выступает агентом по платежам, связанным с обслуживанием внутреннего государственного долга в форме ценных бумаг. Согласно Законам РФ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и «О банках и банковской деятельности в Российской Федерации», Банк России на рынке ценных бумаг осуществляет: установление для банков правил совершения операций на рынке, учета и отчетности по сделкам с фондовыми инструментами; регулирование и контроль операций банков с ценными бумагами; аттестацию специалистов банков на право ведения операций с ценными бумагами; регистрацию выпусков ценных бумаг банков; регулирование выпуска и обращения государственных ценных бумаг; ведение реестра ценных бумаг банков; регистрация и ведение реестра акционерных обществ - банков; подготовку специалистов по ценным бумагам. Кроме того, в соответствии с Законом РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 14 июля 1992 года Банк России регулирует обращение ценных бумаг - валютных ценностей в части банковских и небанковских операций.

     Министерство  по управлению государственным имуществом осуществляет управление пакетами ценных бумаг, находящихся в собственности государства, в том числе золотыми акциями, дающими право вето на определенные решения акционерного общества. Мингосимущество РФ регулирует выпуск и обращение приватизационных чеков; устанавливает правила, регистрирует и контролирует преобразование государственных предприятий в акционерные общества при приватизации; осуществляет лицензирование, регулирование и контроль за деятельностью чековых инвестиционных фондов и аттестацию их специалистов; лицензирует, регулирует и контролирует управляющих чековыми инвестиционными фондами, регистрирует выпуск ценных бумаг чековых инвестиционных фондов; устанавливает правила учета отчетности чековых инвестиционных фондов; ведет разработку российской телекоммуникационной финансовой системы.

     Совместно с Федеральной комиссией по рынку  ценных бумаг Мингосимущество России определяет порядок создания и функционирования депозитариев и регистрационной  сети, правил ведения реестров акционеров. Оно, также, регулирует порядок применения доверительной собственности, определяет содержание и порядок заключения трастовых договоров; осуществляет совместно с Министерством РФ по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства регулирование, создание холдинговых компаний при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества; регулирует операции с ценными бумагами подотчетного ему Российского фонда федерального имущества; определяет порядок операций с ценными бумагами при реорганизации или ликвидации предприятий по делам, находящимся в ведении Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве).

     Российский  федеральный фонд имущества реализует  пакеты ценных бумаг, проводя аукционы, инвестиционные и коммерческие конкурсы. К его функциям относятся: продажа  акций в процессе приватизации; управление портфелем акций, находящихся в собственности государства, включая осуществление полномочий собственника на собрании акционеров; приобретение от имени государства участия в акционерных капиталах.

     Министерство  по антимонопольной политике и поддержке предпринимательских структур контролирует соблюдение антимонопольного законодательства на федеральном и региональных рынках ценных бумаг. В соответствии с Законом РФ «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках» и рядом нормативных актов в области ценных бумаг данное Министерство осуществляет: согласование крупнейших выпусков ценных бумаг; определение порядка признания юридических лиц контролирующими друг друга, согласование приобретения 35% или более акций одного эмитента, или акций, обеспечивающих более 50% голосов акционеров; согласование создания холдинговых компаний при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества, определение пакета акций как контрольного; согласование создания акционерных обществ путем добровольных объединений государственных предприятий; согласование создания финансово-промышленных групп; контроль рекламной деятельности в области ценных бумаг, обеспечивая добросовестную конкуренцию и защиту прав потребителей на получение достоверной информации, приостановление лицензий на право операций с ценными бумагами по результатам контроля; регулирование обращения товарных, фьючерсных и опционных контрактов через Комиссию по товарным биржам.

     Министерство  экономического развития и торговли РФ отвечает за общеэкономическую политику и распределение централизованных инвестиций.

     Федеральные комитеты, министерства и управления осуществляют руководство фондовыми  операциями организаций, находящихся  в их подчинении. Федеральное казначейство размещает на рынке казначейские обязательства.

     Краевые и областные думы и иные территориальные  законодательные органы выступают  с законодательными инициативами по регулированию развития рынков ценных бумаг в регионах. Администрации краев, автономных республик, областей, городов и районов осуществляют текущий контроль и управление региональными рынками ценных бумаг.

     Территориальные управления, отделы и комитеты Министерства финансов, Мингосимущества, Российского  федерального фонда имущества, Центрального банка, Федерального казначейства и других органов федеральной власти осуществляют в регионах делегированные им функции федеральных органов. Региональные отделения ФКЦБ и комиссии по рынку ценных бумаг в краях и областях контролируют и регулируют.

     Ценные  бумаги являются документами, в которых  отражены имущественные права, поэтому  они являются объектом гражданского права. Многообразие видов ценных бумаг  довольно широко, поэтому данные документы  имеют сложную структуру.

     В настоящее время в РФ сформирована законодательная база и работают различные органы, регулирующие рынок ценных бумаг. Однако механизм использования ценных бумаг ещё недостаточно развит. Это связано с особенностями российского рынка ценных бумаг такими как: неразвитость материальной базы, технологий торговли, торговой сети, инфраструктуры; раздробленная система государственного регулирования рынка. Отсутствует действенная система надзора государства и саморегулируемых организаций за деятельностью участников рынка на региональных вторичных рынках ценных бумаг. 

3. Участники рынка ценных бумаг.

     Основные  участники рынка ценных бумаг  представлены эмитентами, инвесторами  и профессиональными участниками  фондового рынка.

     Лица  и организации, которые владеют  временно свободными денежными средствами, заинтересованы в их приумножении и приобретающие с этой целью ценные бумаги, называются инвесторами.