Опыт управления биржей в дореволюционной России

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по дисциплине «Рынок ценных бумаг» 
 
 
 
 
 

на тему _4. Опыт управления биржей в дореволюционной России. 
 
 
 
 

Студента(ки) очной  (заочной) формы обучения __

                                                         (Ф.И.О. полностью) 
 
 
 

№ зачетной книжки__________группа__________

специальность  
 
 
 
 

_____________________

     подпись студента(ки) 
 
 
 
 

Работа  принята (проведено собеседование) «____»______2010 г. _____________________________

                                                                                                                       подпись преподавателя 
 
 
 
 

Москва 2010 г.

Содержание. 

     Введение.

     Рынок ценных бумаг появился и развивался в России в соответствии с тенденцией экономического развития страны. Но все  же разные авторы по вопросу времени  возникновения имеют различные  точки зрения, размах этого момента  – от 1769года до начала 90-х годов XIX века. Последняя цифра относится к началу возникновения в России первых фондовых бирж.

     Рассмотрим  что такое биржа и какие  операции проводились в дореволюционой России.

     Биржа представляет собой организационно оформленный рынок, где совершаются сделки с определенными видами товаров.

     Биржевые  операции того времени не отличались большим разнообразием. Их было всего  два типа:

     - подписка на новые выпуски ценных бумаг;

     - купля-продажа ценных бумаг за наличные.

     Операции  с фондовыми ценностями не проводились  на обособленных фондовых отделах. Деление  на товарные и фондовые отделы на российских биржах произошло лишь в начале XX века. 

     1. Зарождение и развитие биржи в России

     Рынок ценных бумаг в России начал формироваться  по указам Петра I в 1703 году и открыта в Петербурге. В отстроенном специально для нее в 1705 году здании Петр лично установил часы биржевых собраний. Будучи введенной  сверху в принудительном порядке и при существовавшей в то время неразвитой экономической системе, биржа бездействовала почти 100 лет. Оживление наступило лишь с 20-х годов XIX века,когда в обращение поступают облигации Государственных займов; с 1827 г. - акции.

     В последующем Российские биржи возникают  в Кременчуге (1834); Москве (1839);Рыбинске (1842); Одессе (1848); Нижнем Новгороде (1848).

     Быстрый переход к рыночным отношениям после реформы 1861 года дает толчок к появлению бирж во многих городах Российской Империи. Как правило, их появление связано с развитием хлебной торговли. В 90-е и последующие годы биржевое дело получает дальнейший импульс развития в связи с интенсивным строительством железных дорог, элеваторов, появлением коммерческих банков, развитием подтоварного кредита под хлеб.

     В начале века до 1913 года появляется еще 50 бирж. В целом к началу войны их общее количество достигло 115.

     По  сравнению с западными русские  биржи обладали спецификой. Их отличал, во-первых, низкий уровень биржевой техники, что было связано с неразвитостью инфраструктуры. Как следствие, на русских биржах не получили распространения сделки на срок. Но не было жесткой регламентации правил заключения сделок.

     Во-вторых, в силу того что русское купечество представляло собой размытую, аморфную массу, биржи брали на себя функцию представительства их интересов. Во многих биржевых уставах прямо указывалось на это. Ни одна западная биржа не выполняла этой функции, ибо представительство интересов купечества в этих странах осуществлялось через торговые палаты, которые были созданы в результате

     длительной  политической и экономической борьбы предпринимателей за свои цели.

     В-третьих, обыденное отношение к биржам в России всегда было неоднозначным.

     Часто преобладало мнение, что порядочному  человеку там делать нечего.

     Бурное  развитие капитализма в России породило тенденцию "европеизации" русских бирж. Однако этому процессу не суждено было завершиться.

     1893: Министерство финансов установило ряд ограничений для операций на бирже без посредничества маклеров. Ревизию книг маклеров проводило Министерство финансов.

     1895: введено положение о необходимости получения разрешения Министерства финансов на допуск ценностей к котировке на бирже.

     1911: по данным Министерства торговли  и промышленности в России  насчитывается 8 бирж большинств и которых товарные биржи, на них доминируют сделки купли-продажи сельхозпродуктов и сырья.

     1914, 16 июля: фондовые биржи закрываются. В январе 1917 года снова открываются, а в феврале закрываются опять.

     Становление фондовой торговли в дореволюционной  России приходится на 30-е гг. XIX в., что  было обусловлено формированием  национального рынка государственных  долговых обязательств (первый внутренний государственный заем был осуществлен  в 1809 г.) и появлением частных ценных бумаг (в 1836 г. принимается Закон  о компаниях на акциях). Центральным  фондовым рынком являлась биржа в  Санкт-Петербурге (создана в 1703 г.), при  которой в 1900 г. был открыт фондовый отдел, находящийся в ведении  Министерства финансов. На Московской бирже фондовая торговля вводится с 1864 г. В качестве основных фондовых ценностей того периода выступали облигации внешних и внутренних государственных займов, рентные и ипотечные бумаги, облигации муниципальных займов, акции и облигации промышленных обществ. Наибольший подъем биржевого дела в России происходит с 90-х гг. прошлого столетия. К 1914 г. в стране насчитывалось около  115 бирж. После октябрьских событий декретом от 23 декабря 1917 г. операции с ценными бумагами были запрещены, а декрет  ВЦИК от 21 января 1918 г. аннулировал облигации государственных займов, выпущенных царским правительством.

     2. Московская фондовая  биржа.

     2.1 Становление Московской  биржи

    Дореволюционная Москва играла важную роль в развитии рынка ценных бумаг России. Емкость  московского рынка ненамного  отставала от ведущей Петербургской  биржи. Здесь обращалось большинство  тех же бумаг, которые предлагались в тогдашней столице. Московская биржа начала свою деятельность, видимо, еще в XVIII в. Собрания купцов проходили  под открытым небом. Первый указ о  строительстве здания биржи в  Москве вышел в 1789 г. Но по различным  причинам строительство откладывалось.

    Только  во второй половине 1839 г. было построено  первое здание биржи. В 1873—1875 гг. рядом  было возведено новое здание.

    Официальной датой начала работы Московской биржи  считается 8 ноября 1839 г. Именно с этого  дня решением Государственного совета на Московскую биржу были распространены биржевые правила, действовавшие в  С.-Петербурге, и начал работать биржевой комитет.

    Но  свой собственный устав у Московской биржи появился только в 1870 г. С инициативой  выступило местное купечество, недовольное  тем, что деятельность биржи регламентировалась правилами столичной биржи. Проект устава был передан в Министерство финансов 18 ноября 1870 г., а через два  дня он уже был утвержден. Устав  был составлен на основе Положения  о маклерах 1831 г. и устава С.-Петербургской  биржи 1832 г., которые еще долгое время  оставались образцом написания уставных документов провинциальных бирж и банков.

     2.2 Устав и правила  Московской биржи

    Согласно  уставу Московской биржи членами  биржевого общества могли быть лица, производившие торговлю по купеческим свидетельствам, акционерные общества и товарищества на паях, внесшие  установленную плату за право  посещения биржи. Таким образом, производить свои операции на бирже  имели право только три категории:

• лица, осуществлявшие оптовую торговлю и имевшие промысловое свидетельство 1- го разряда на торговое предприятие;
• владельцы промышленных предприятий, торговавшие продукцией своих предприятий оптом;
• скупщики сельскохозяйственных продуктов и животных, имевшие промысловое свидетельство на торговые предприятия 2 -го разряда.

    Исполнительным  органом Московского биржевого  общества являлся Биржевой комитет, который избирался на 3 года в  составе председателя и пяти членов. Кроме того, при бирже функционировали  комиссии: котировальная, банковская, юридическая, справочная и др. Фондовый и торговый отделы на Московской бирже  не разделялись.

    В то время как на С.-Петербургской  бирже уже совершались сделки с фондами, на Московской их еще не было. В 1847 г. московские маклеры так отозвались на приглашение гоф-маклера доставлять сведения о ценах на акции и денежном курсе: «В Москве банкирских домов, которые постоянно занимались бы курсовыми делами, не находится, а в посылаемых заграничных векселях и прочих расчетах московское купечество сообразует с курсом, означенным в «С.-Петербургской Коммерческой газете»; акций же при Московской бирже не продается и не покупается».

    В 1868 г. в С.-Петербурге началась биржевая лихорадка, сопровождавшаяся активизацией неофициальной фондовой торговли. Позднее  нечто подобное охватило и Москву. В 1869 г. Биржевому комитету пришлось принимать меры против распространения  неофициальной биржевой игры. Потребовалось  введение ежедневных котировок и  принятие административных мер против игроков, которые первоначально  собирались в Чижевском Подворье, а позднее в доме грузинской царевны. В 1873 г. с некоторой долей иронии газета «Русские ведомости» писала: «По  примеру Петербурга замутилась и  наша неповоротливая Москва: и она  поднатужилась, успела было на короткое, правда, время завести у себя также  в каком-то трактире фондовую биржу». Именно с этого времени сделки с ценными бумагами стали обычным явлением на Московской бирже.

    Из-за неразвитости фондовой торговли Московская биржа находилась в полной зависимости  от С.-Петербургской. Освобождение от «рабства»  наступило только в 1889 г., когда часы биржевых собраний были перенесены на более раннее время, а курсовые дни со среды и субботы (назначенными еще в 1866 г. как следующие за существовавшими в то время курсовыми днями в С.-Петербурге) — на вторник и пятницу. Такого изменения оказалось достаточно, для того чтобы придать фондовой торговле в Москве более самостоятельный характер.

    В 1891 г. выборные Московской биржи приняли  «Правила для сделок по покупке и  продаже ценных бумаг, золота, серебра, таможенных купонов и иностранных  переводных векселей».

    И сегодня интересны извлечения из этих правил. Так, в п. 8 раздела I этих типовых правил говорилось буквально  следующее: «Условия о срочных сделках, а именно курс, срок и способ расчета, излагались в торговой маклерской записке, составленной и подписанной маклером в двух экземплярах и утвержденной подписями продавца в том, что  он продал, и покупателя в том, что  он купил, на условиях, изложенных в  записке. По исполнении сделки записки  эти взаимно возвращаются».

    В п. 5 раздела II таким образом определялось право на дивиденды и проценты по срочным сделкам: «Со времени  заключения сделки с акциями купон  на получение дивиденда принадлежал  покупателю; равным образом ему принадлежало и право на получение акций  нового выпуска. При этом при срочных  сделках с процентными бумагами проценты насчитывали в пользу продавца по день сдачи бумаг»[1, стр. 13].

    Есть  и еще несколько интересных положений, не потерявших актуальность и для  современных фондовых бирж. Они касаются того, что сегодня мы называем депозитарно-клиринговой  деятельностью. Порядок сдачи проданных  бумаг определялся так: «Проданные процентные и дивидендные бумаги должны были быть сданы в неповрежденном виде и годными к обращению с подписанным счетом, в котором должна была быть обозначена фамилия маклера, через посредство которого совершена сделка, или лица, по поручению которого сдаются бумаги. При сдаче бумаг продавец имел право доставить бумаги в листах всякого достоинства...

    При сдаче именных бумаг только последняя  передаточная надпись могла быть бланковая. Сопровождающее бумаги объявление о передаче (трансферт) должно заключать  в себе: наименование бумаг, номера их и подпись владельца. Если акции  или паи значились по книгам правления  не на имя продавца, а на имя постоянного  лица или учреждения и сопровождались передаточным объявлением или имели  бланковую надпись последнего, продавец обязан в счет, при котором он сдавал бумаги, перечислить номера их. В таких случаях продавец отвечает перед покупателем за правильность объявления или передаточной надписи, но ответственность эта прекращалась, если покупатель не заявил никакой  претензии в течение 30 дней после  принятия бумаг. Гербовый сбор по трансферту должен был падать на продавца».

    Чтобы получить должность, маклер должен был  удовлетворять определенным нравственным критериям и внести залог 15000 руб. Маклер получал вознаграждение в  размере 0,1 % по сделкам с фондами  с обеих сторон, с иностранных переводных векселей — 0,1% со стороны продавца, по внутренним учетным векселям — от 1/32% до 1,8% в зависимости от срока векселя с той и другой стороны сделки.

    О всех совершенных сделках маклеры  обязаны были сообщать котировальной  комиссии. На основе этих сведений составлялись официальные котировочные бюллетени, которые передавались в Министерство финансов и публиковались в «Биржевых  ведомостях» и «Торгово-промышленной газете».

    При допуске облигаций и акций  к обращению на бирже Совет  фондового отдела руководствовался «Правилами о допущении бумаг  к котировке на Санкт-Петербургской  бирже», утвержденными также Министерством  финансов¹.

    Постепенно  по емкости Московская биржа практически  догнала С.-Петербургскую. На Московской бирже оборачивалось большинство  бумаг, котировавшихся в С.-Петербурге. Но в официальном бюллетене число  допущенных к обращению акций  промышленных предприятий было ограничено. По мнению современников, это объяснялось  большей разборчивостью Московского  Биржевого комитета при допуске  к котировке на бирже новых  ценных бумаг.

    Биржевой  комитет Московской биржи старался опередить С.-Петербург в усовершенствовании различных норм и правил, которых  должны были придерживаться участники  фондового рынка. Так, 18 мая 1914 г. состоялось заседание банковской комиссии Биржевого  комитета, куда были приглашены представители  кредитных учреждений. На заседании  обсуждался вопрос об ускорении расчетов банков по принимаемым ими ценным бумагам. Прежде всего это касалось выполнения поручений клиентов по онкольным счетам (счет on call открывался клиенту под залог ценных бумаг или денег для игры на фондовом рынке через банк). Комиссия приняла следующие решения:

• банки должны выполнять поручения своих клиентов на «сдачу» ценных бумаг с их онкольных счетов не ранее следующего за поступлением приказа дня;
• если бумаги присланы в банк до 11.30, то расчет по ним должен быть произведен не позднее 13.00;
• если бумаги доставлены после 11.30, то все расчеты по ним должны быть завершены до 15.30;
• в случае отказа банка от принятия бумаг должна быть сделана специальная отметка о предъявлении и причинах отказа [1, стр. 14].

  2.3 Объемы сделок  на Московской  бирже

    Особенно  важную роль Московская биржа играла в деле обращения акций железных дорог и земельных банков.

    Всего в официальном бюллетене Московской биржи на 1 января 1913г. значилось 146 облигаций на сумму 11,7 млрд руб. По отдельным категориям облигаций картина выглядела как в табл. 1 [1, стр. 14].

    О допущенных к официальной котировке  на Московской бирже акциях дают представление  данные табл. 2 [2, стр. 15]. 

    Таблица 1. 

    Облигации, обращавшиеся на Московской бирже в 1913 г. 

Таблица 2. 

Акции, обращавшиеся на Московской бирже в 1913 г. 

    Среди котировавшихся банковских акций бумаги Московского Торгового банка  с основным капиталом в 10 млн руб. обращались только на Московской бирже. Акции остальных 19 банков с основным капиталом в 392 млн руб. находились в обращении и на С.-Петербургской  бирже.

    Только  в Москве котировались акции 12 предприятий  с основным капиталом 41.81 млн руб. Главным образом, это были местные  семейные предприятия. О соотношении  объемов облигационных займов и  московского городского бюджета  свидетельствуют данные табл. 3 [2, стр. 15].

Таблица 3 

Соотношение объема займов и бюджета Москвы, руб. 

    Можно говорить о постоянно увеличивавшемся  долге Москвы перед держателями ее городских облигаций. Если в 1907 г. превышение займов над доходной частью бюджета составляло 66%, то в 1913 г. — уже 209%. С другой стороны, если городские доходы за этот же период увеличились в 1,8, то объем займов — в 3.3 раза [2, стр. 15]. Подобное соотношение доходной части бюджета и заимствований не было в то время чем-то исключительным. Размер займов практически всех европейских столиц превышал их доходы в несколько раз.

    К сожалению, дореволюционная статистика не оставила нам цифр, исчерпывающе характеризующих емкость фондового рынка в начале XX в., но в нашем распоряжении есть сведения о распределении государственных ценных бумаг по губерниям. Конечно, на первом месте по номинальной стоимости обращавшихся бумаг был С.-Петербург, но и Москва, занимая второе место, намного опережала провинциальные города. На 1 января 1907 г. московские инвесторы владели ценными бумагами на сумму более 562 млн руб., в 1914 г. эта сумма составляла 626,2 млн руб., а в 1916 г. она возросла до 1219,3 млн. Это составляло от 10 до 14% от общего объема государственных займов.

  2.4 Крах биржевого  дела

    Начало  первой мировой войны вызвало  небывалую панику на европейских  и американских биржах. В России это случилось на несколько дней раньше. Уже 12 июля 1914 г. в С.-Петербурге и Москве произошел настоящий  обвал котировок. По сообщениям газет, «Петербургская биржа пережила панику, какой давно не видела... Все ценности, не исключая государственной ренты, летели вниз с головокружительной быстротой»[2, стр. 15]. Та же картина наблюдалась на Московской бирже: «Бумаги летели стремительно вниз. Продавцов было сколько угодно, а покупателей никого. Бумаги понижались на десятки рублей. Такого смятения не было ни перед последней балканской, ни даже перед русско-японской войной». 16 июля 1914 г. была официально закрыта С.-Петербургская, на следующий день — Московская и другие биржи, где велась фондовая торговля.

    Но  уже в конце того же года сначала  в С.-Петербурге, а затем в Москве стали открываться так называемые частные биржевые собрания для осуществления  сделок с ценными бумагами. Массовый характер они приобрели весной и  летом 1915 г.

    В Москве эти собрания проводились  неофициально в помещении биржи  и с участием бывших маклеров. Поэтому  правила, по которым велись торги, практически  не отличались от довоенных.

    В течение  1915 г.  на дивидендном  рынке наблюдался подъем оборотов. Неуклонно росли курсы металлургических, банковских, нефтяных и железнодорожных акций. Улучшение положения частных ценных бумаг было особенно заметным на фоне понижения курсов государственных процентных бумаг.