Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Организация слияния компаний

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Кубанский государственный университет»

Филиал в г.Горячий Ключ

Курсовая работа

На тему

«Организация слияния компаний»

Работу выполнил: Алейников Е.В.

Студент 3 курса

Специальность: 080504 Государственное и муниципальное управление

Работу проверил: доцент, к.э.н. Педанов Борис Борисович

Горячий Ключ 2012

Оглавление

ВВЕДЕНИЕ ……………………………………………………………………..3

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СЛИЯНИЯ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ РОССИИ …………………………………………5

1.1 Понятие и особенности слияния компаний ……………………………5

1.2 Цели и мотивы осуществления сделок слияний, выбор объектов ……7

1.3 Классификация типов слияний компаний …………………………….12

2 АНАЛИЗ ПРОЦЕССА СЛИЯНИЯ НК "ЮКОС" И НК "Сибнефть"

2.1 Попытка слияния компаний в 1998 г…………………………...……..17

2.2 Вторая попытка слияния НК "ЮКОС" и НК "Сибнефть" в 2003 г.

…………………………………………………………………………...……..18

3 РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СЛИЯНИЯМ В РОССИИ……………………...23

ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………..…………...………….29

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ……..……………………. …34

ВВЕДЕНИЕ

На сегодняшний день в общемировой и российской практике сложилась ситуация, когда для обеспечения роста бизнеса предприятия возникает необходимость в процессах слияния. И это неудивительно, ведь особенно в последние годы резко возрос уровень глобальной конкуренции в большинстве сфер деятельности, который вынуждает компании к интегрированию. Именно слияния становятся той стратегией роста, которая позволяет предприятию не только сохранить свои позиции на рынке, но и «выбиться» в лидеры.

В современных условиях характерной чертой становится слияние не только компаний (фирм) разных стран, но и транснациональных компаний (ТНК). Учитывая количество, стоимость и распространение сделок, можно говорить, как считают международные эксперты, о появлении рынка фирм, на котором фирмы продаются и покупаются. Появление нового рынка компаний в дополнение к региональным и глобальным рынкам продукции и услуг приводит к возникновению интернациональной производственной системы.

В настоящее время проблема слияний разных компаний по-прежнему актуальна. Это обусловлено следующими причинами:

- сделки по слияниям оказывают глобальное воздействие на мировую экономику и на экономику отдельных стран. Укрупнение бизнеса делает его более влиятельным, менее подвластным регулированию и контролю не только со стороны национальных правительств, но и со стороны международных экономических организаций. Поэтому актуально рассмотрение тенденций и динамики сделок по слияниям. Данный факт свидетельствует о противоречивости подобных сделок.

- тенденции слияний быстрыми темпами распространяются и в России. Причем Российские компании участвуют в международных сделках, как в качестве приобретаемых компаний, так и наоборот.

Цель данной работы – ознакомиться с экономической сущностью и спецификой сделок, связанных со слиянием компаний и разработка рекомендаций по повышению эффективности сделок в данной области.

Для достижения поставленной цели определены следующие задачи исследования:

- определить экономическую сущность и специфику, связанных со слиянием компаний;

- изучить классификации этих сделок по разным критериям;

- проанализировать цели и мотивы, которые побуждают компании вступать в подобные сделки;

- Проанализировать попытки слияния нефтяных компаний Юкос и Сибнефть;

- Дать рекомендации по слияниям в России;

Объектом исследования в курсовой работе является слияние.

Предметом исследования являются цели и мотивы слияний.

Курсовая работа написана на основе книг российских и зарубежных авторов, известных специалистов в области слияний компаний. В ней также использованы материалы периодических изданий, данные статистических сборников и ресурсы сети Интернет.

В первой части данной работы рассмотрены теоретические аспекты, связанные со слиянием компаний. Во второй части рассмотрены в качестве примера попытки слияния нефтяных компаний «Юкос» и «Сибнефть». В третьей части описаны рекомендации по слияниям в России.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СЛИЯНИЯ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ РОССИИ

Понятие и особенности слияния компаний

Слиянием предприятий признается создание нового предприятия с передачей ему всех прав и обязанностей двух или нескольких предприятий и прекращением деятельности последних. Реорганизация в форме слияния предприятий считается завершенной с момента государственной регистрации вновь возникшего предприятия - правопреемника. С этого момента, создавшие его предприятия считаются прекратившими свое существование.

В соответствии с российским законодательством под слиянием понимается реорганизация юридических лиц, при которой права и обязанности каждого из них переходят ко вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом. Следовательно, как отмечает Левин А.А., «необходимым условием оформления сделки слияния компании является появление нового юридического лица, при этом, новая компания образуется на основе двух или нескольких прежних фирм, утрачивающих полностью своё самостоятельное существование. Новая компания берёт под свой контроль и управление все активы и обязательства перед клиентами компаний – своих составных частей, после чего последние распускаются»

На совместном собрании учредителей всех участвующих в слиянии предприятий принимаются решения о составе учредителей, о размере уставного капитала и его распределении среди учредителей, об утверждении Устава нового предприятия, а также об избрании исполнительных органов создаваемого предприятия.

При слиянии предприятий все права и обязанности каждого из них переходят к вновь возникшему предприятию в соответствии с передаточным актом.

Несмотря на то, что в мировой экономике за последние сто лет наблюдалось уже пять волн слияний и поглощений, для России слияние организаций – явление новое, которому всего двадцать лет. Несмотря на это в стране наблюдается небывалый рост количества сделок слияний и поглощений, который намного превышает уровень в других странах. Это нормальный процесс для рыночной экономики; по сути, сделка слияния может быть теоретически приравнена к сделке купли-продажи, в которой объектом продажи становится контроль над деятельностью компании, ее имуществом и т.д.

Цели слияний в России те же, что и в любой другой стране, особенно важными оказываются такие цели, как быстрое расширение своей доли на рынке, накопление капитала, вложение инвестиций. Но слияние организаций в России имеет свои особенности, многие из которых прямо указывают на выгоду от таких сделок. Общее свойство этого процесса – наличие на рынке игроков с большими ресурсами, которые зачастую пользуются слияниями для проведения спекулятивных сделок; кроме того, эти процессы пока еще напоминают приватизацию.

Главной и самой приятной особенностью слияний организаций в России является то, что почти все такие сделки эффективны, в то время как за границей выгодными оказываются только половина из них. Такой положительный эффект во многом появляется благодаря недооцененности активов российских компаний.

Еще одна особенность российских слияний – это то, что многие российские компании стоят меньше, чем их активы. Отсюда как следствие другая особенность слияний организаций в России: враждебные захваты, когда получение контроля над организацией происходит не только бизнес-методами, но и не совсем законными, а иногда и противозаконными действиями: в результате давления (судебного, физического, политического); в результате мошеннических действий с документами, подкупа «нужных» чиновников и судей и т.д.

Неразвитость финансового рынка в России приводит к малому количеству «бумажных сделок», то есть большинство слияний и поглощений происходят без привлечения акций, облигаций и прочих бумаг и оплачивается денежными средствами. Важно и то, что в России неразвит институт консультантов по слияниям и поглощениям, которыми за рубежом являются инвестиционные банки.

Несмотря на некоторую неразвитость всего рынка слияний и поглощений, Россия является привлекательным партнером в этой сфере. При этом инициаторами транснациональных слияний и поглощений становятся не только иностранные компании, но и российские холдинги, для которых собственное развитие уже предполагает выход на зарубежный рынок путем слияний, например, «Лукойл», «Газпром», «Норильский Никель». Значителен объем слияний и поглощений в пищевой промышленности, в сегменте операторов связи. Слияния организаций будут происходить и дальше, что на данном этапе положительно влияет на экономику страны.

Таким образом:

-Слиянием предприятий признается создание нового предприятия с передачей ему всех прав и обязанностей двух или нескольких предприятий и прекращением деятельности последних.

-При слиянии предприятий все права и обязанности каждого из них переходят к вновь возникшему предприятию в соответствии с передаточным актом.

- Главной и самой приятной особенностью слияний организаций в России является то, что почти все такие сделки эффективны, в то время как за границей выгодными оказываются только половина из них. Такой положительный эффект во многом появляется благодаря недооцененности активов российских компаний.

- Еще одна особенность российских слияний и поглощений – это то, что многие российские компании стоят меньше, чем их активы. Отсюда как следствие другая особенность слияний организаций в России: враждебные захваты.

1.2 Цели и мотивы осуществления сделок слияний

Теория и практика современного менеджмента выдвигает достаточно много причин для объяснения слияний компаний. Целью слияний является увеличение благосостояния акционеров и достижение конкурентных преимуществ на рынке.

На самом деле любое акционерное общество, функционирующее в условиях нормальной цивилизованной рыночной экономики должно ставить эти цели перед собой в качестве приоритетных целей своей деятельности. При этом эти цели могут достигаться компанией с помощью использования как внутренних методов (повышение эффективности управления, использование более современных способов ведения бизнеса, новых технологий, повышение производительности труда и т.д.), так и внешних методов, к которым относится деятельность по слияниям.

На пути к достижению указанных выше целей компания разрабатывает конкретную стратегию своей деятельности. В этом свете компания постоянно оценивает свое положение на рынке, свои сильные и слабые позиции, ищет такие направления своей деятельности, следуя которым она добьется наибольших конкурентных преимуществ.

Исходя из этого компанией могут быть выбраны следующие основные стратегии, или концепции, своего развития:

усиление основных направлений своей деятельности;
диверсификация деятельности;
отказ (продажа) от неосновных направлений деятельности.

Выявление мотивов слияний очень важно, именно они отражают причины, по которым две или несколько компаний, объединившись, стоят дороже, чем по отдельности. А рост капитализированной стоимости объединенной компании является целью большинства слияний компаний.

Анализируя мировой опыт и систематизируя его, можно выделить различные основные мотивы слияний и компаний (рисунок 1.1)

Рисунок 1.1 Основные мотивы слияний и поглощений компаний

1) получение синергетического эффекта. Основная причина реструктуризации компаний в виде слияний кроется в стремлении получить и усилить синергетический эффект, т.е. взаимодополняющее действие активов двух или нескольких предприятий, совокупный результат которого намного превышает сумму результатов отдельных действий этих компаний. Синергетический эффект в данном случае может возникнуть благодаря:

экономии, обусловленной масштабами деятельности;
комбинирования взаимодополняющих ресурсов;
финансовой экономии за счет снижения трансакционных издержек;
возросшей рыночной мощи из-за снижения конкуренции (мотив монополии);
взаимодополняемости в области НИОКР;

2) экономия, обусловленная масштабами, достигается тогда, когда средняя величина издержек на единицу продукции снижается по мере увеличения объема производства продукции. Один из источников такой экономии заключается в распределении постоянных издержек на большее число единиц выпускаемой продукции. Основная идея экономии за счет масштаба состоит в том, чтобы выполнять больший объем работы на тех же мощностях, при той же численности работников, при той же системе распределения и т.д. Иными словами, увеличение объема позволяет более эффективно использовать имеющиеся в наличии ресурсы. Однако надо помнить, что существуют определенные пределы увеличения объема производства, при превышении которых издержки на производство могут существенно возрасти, что приведет к падению рентабельности производства.

3) слияние может оказаться целесообразным, если две или несколько компаний располагают взаимодополняющими ресурсами. Каждая из них имеет то, что необходимо для другой, и поэтому их слияние может оказаться эффективным. Эти компании после объединения будут стоить дороже по сравнению с суммой их стоимостей до слияния, так как каждая приобретает то, что ей не хватало, причем получает эти ресурсы дешевле, чем они обошлись бы ей, если бы пришлось их создавать самостоятельно.

мотив монополии. Порой при слиянии, прежде всего, горизонтального типа, решающую роль играет (гласно или негласно) стремление достичь или усилить свое монопольное положение. Слияние в данном случае дает возможность компаниям обуздать ценовую конкуренцию: цены из-за конкуренции могут быть снижены настолько, что каждый из производителей получает минимальную прибыль.
выгоды от слияния могут быть получены в связи с экономией на дорогостоящих работах по разработке новых технологий и созданию новых видов продукции, а также на инвестициях в новые технологии и новые продукты. Одна фирма может иметь выдающихся исследователей, инженеров, программистов и т.д., но не обладать соответствующими производственными мощностями, сетью реализации, необходимыми для извлечения выгоды от новых продуктов, которые ими разрабатывались.

6) повышение качества управления. Устранение неэффективности. Слияния компаний могут ставить своей целью достижение дифференцированной эффективности, означающей, что управление активами одной из фирм было неэффективным, а после слияния активы корпорации станут более эффективно управляемыми.

7) налоговые мотивы. Действующее налоговое законодательство стимулирует порой слияния и поглощения, результатами которых являются снижение налогов или получение налоговых льгот. Например, высокоприбыльная фирма, несущая высокую налоговую нагрузку, может приобрести компанию с большими налоговыми льготами, которые будут использованы для созданной корпорации в целом.

8) диверсификация производства. Возможность использования избыточных ресурсов. Диверсификация помогает стабилизировать поток доходов, что выгодно и работникам данной компании, и поставщикам, и потребителям (через расширение ассортимента товаров и услуг). Этот мотив связан с надеждами на изменение структуры рынков или отраслей, с ориентацией на доступ к новым важным ресурсам и технологиям;

разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения. Зачастую проще купить действующее предприятие, чем строить новое. Это целесообразно тогда, когда рыночная оценка имущественного комплекса целевой компании (компании-мишени) значительно меньше стоимости замены ее активов;
разница между ликвидационной и текущей рыночной стоимостью (продажа «вразброс»). Иначе этот мотив можно сформулировать следующим образом: возможность «дешево купить и дорого продать» Нередко ликвидационная стоимость компании выше ее текущей рыночной стоимости. В этом случае фирма, даже при условии приобретения ее по цене несколько выше текущей рыночной стоимости, в дальнейшем может быть продана «вразброс», по частям, с получением продавцом значительного дохода. В целом если придерживаться точки зрения целесообразности, то ликвидация должна иметь место тогда, когда экономические приобретения перевешивают экономические потери;
расширение географии влияния. Расширение географии позволяет выйти на новые рынки сбыта, когда возможности традиционного рынка исчерпаны. Кроме того, став транциональной, компания снижает свою подверженность локальным политическим и экономическим рискам, усиливается ее позиция на переговорах с властями;
обеспечение экономической безопасности и усиление рыночных позиций. Мотив обеспечения безопасности (в том числе экономической - с точки зрения поставок сырья и продажи готовой продукции и цен на них) служит обоснованием для вертикальной интеграции;
вывод капитала за границу. В российской практике в качестве меры обеспечения безопасности капитала характерен также мотив вывода денег за границу, ширмой для которого являются сделки по слияниям и поглощениям;
рост прибыли на акцию. Высокий показатель PPS/EPS (цена акции/прибыль на акцию) - при слияниях причина высокого показателя заключается в том, что инвесторы ожидают быстрого роста прибылей в будущем. Если компания добилась роста этого показателя за счет покупки компании с медленными темпами роста и низкими показателями PPS/EPS, то ей придётся и дальше проводить цепочку слияний, чтобы поддержать этот рост;
снижение затрат на финансирование (операционная синергия). Объединившимся компаниям заимствование обходиться дешевле, чем каждой из них по отдельности.

Помимо традиционных мотивов интеграции могут встречаться и специфические. Так, слияния для российских компаний представляют собой один из немногих способов противостояния экспансии на российский рынок более мощных западных конкурентов.

Таким образом:

-Целью слияний является увеличение благосостояния акционеров и достижение конкурентных преимуществ на рынке.

-На пути к достижению своих целей компания разрабатывает конкретную стратегию своей деятельности. В этом свете компания постоянно оценивает свое положение на рынке, свои сильные и слабые позиции, ищет такие направления своей деятельности, следуя которым она добьется наибольших конкурентных преимуществ.

-Анализируя мировой опыт и систематизируя его, можно выделить различные основные мотивы слияний компаний:

получение синергетического эффекта;
экономия, обусловленная масштабами;
мотив монополии;
экономия на дорогостоящих работах по разработке новых технологий и созданию новых видов продукции, а также на инвестициях в новые технологии и новые продукты;
взаимодополняющие ресурсы;
повышение качества управления;
налоговые мотивы;
диверсификация производства;
разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения;
разница между ликвидационной и текущей рыночной стоимостью;
расширение географии влияния;
обеспечение экономической безопасности и усиление рыночных позиций;
вывод капитала за границу;
рост прибыли на акцию;
снижение затрат на финансирование (операционная синергия);

1.3 Классификация типов слияний компаний

В финансовом менеджменте можно выделить множество разнообразных типов слияния компаний. Считаем, что в качестве наиболее важных признаков классификации этих процессов можно назвать:

характер интеграции компаний;
национальную принадлежность объединяемых компаний;
отношение компаний к слияниям;
способ объединения потенциала;
условия слияния;
механизм слияния.

Остановимся на наиболее часто встречающихся типах слияния компаний. В зависимости от характера интеграции компаний целесообразно выделять следующие типы:

горизонтальные слияния - предполагают объединение компаний, функционирующих и конкурирующих в одной области деятельности. Такой тип слияний обеспечивает достижение конкурентных преимуществ по сравнению с другими участниками данного конкретного сегмента рынка за счет экономии от масштаба и наращивания капитала. Здесь необходимо отметить, что подобного рода слияния как ограничивающие конкурентную борьбу могут регулироваться со стороны государства через систему антимонопольных мер;
вертикальные слияния - объединение компаний разных отраслей, связанных технологическим процессом производства готового продукта, т.е. расширение компанией-покупателем своей деятельности либо на предыдущие производственные стадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие до конечного потребителя. Например, слияние горнодобывающих, металлургических и машиностроительных компаний;
родовые слияния - объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары. Например, фирма, производящая фотоаппараты, объединяется с фирмой, производящей фотопленку или химреактивы для фотографирования;
конгломератные слияния - объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности, т.е. слияние такого типа -это слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом. В рамках конгломерата объединяемые компании не имеют ни технологического, ни целевого единства с основной сферой деятельности фирмы-интегратора. Профилирующее производство такого вида объединениях принимает расплывчатые очертания или исчезает вовсе.

В свою очередь можно выделить три разновидности конгломератных слияний:

- слияния с расширением продуктовой линии, т.е. соединение не конкурирующих продуктов, каналы реализации и процесс производства которых похожи. В качестве примера можно привести приобретение компанией Procter & Gamble, ведущим производителем моющих средств, фирмы Clorox - производителя отбеливающих веществ для белья;

- слияния с расширением рынка, т.е. приобретение дополнительных каналов реализации продукции, например, супермаркетов, в географических районах, которые ранее не обслуживались;

- чистые конгломератные слияния, не предполагающие никакой общности.

В зависимости от национальной принадлежности объединяемых компаний можно выделить два вида слияния компаний:

а) национальные слияния - объединение компаний, находящихся в рамках одного государства;

б) транснациональные слияния - слияния компаний, находящихся в разных странах, приобретение компаний в других странах.

Учитывая глобализацию хозяйственной деятельности, в современных условиях характерной чертой становится слияние не только компаний разных стран, но и транснациональных корпораций.

В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению компании можно выделить:

а) дружественные слияния - слияния, при которых руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой (целевой, выбранной для покупки) компаний поддерживают данную сделку;

б) враждебные слияния - слияния и поглощения, при которых руководящий состав целевой компании (компании-мишени) не согласен с готовящейся сделкой и осуществляет ряд противозахватных мероприятий. В этом случае приобретающей компании приходится вести на рынке ценных бумаг действия против целевой компании с целью ее поглощения.

В зависимости от способа объединения потенциала можно выделить следующие типы слияния:

a) корпоративные альянсы - это объединение двух или нескольких компаний, сконцентрированное на конкретном отдельном направлении бизнеса, обеспечивающее получение синергетического эффекта только в этом направлении, в остальных же видах деятельности фирмы действуют самостоятельно. Компании для этих целей могут создавать совместные структуры, например, совместные предприятия;

б) корпорации - этот тип слияния имеет место тогда, когда объединяются все активы вовлекаемых в сделку фирм.

В свою очередь, в зависимости от того, какой потенциал в ходе слияния

объединяется, можно выделить:

- производственные слияния - это слияния, при которых объединяются производственные мощности двух или нескольких компаний с целью получения синергетического эффекта за счет увеличения масштабов деятельности;

- чисто финансовые слияния - это слияния, при которых объединившиеся компании не действуют как единое целое, при этом не ожидается существенной производственной экономии, но имеет место централизация финансовой политики, способствующая усилению позиций на рынке ценных бумаг, в финансировании инновационных проектов.

Слияния могут осуществляться на паритетных условиях («пятьдесят на пятьдесят»). Однако накопленный опыт свидетельствует о том, что «модель равенства» является самым трудным вариантом интеграции. Любое слияние в результате может завершиться поглощением.

Организация слияния компаний 📙 Курсовая → 🆔 157066