Основы Оценки Эффективности Инвестиционных проектов

Содержание

Введение

1. Основы Оценки Эффективности Инвестиционных проектов………………………………………………………………………5
1. Основы оценки эффективности инвестиционных проектов………………5
2. Показатели эффективности инвестиционных проектов…………………6
2. Расчет Чистого денежного потока по базовому варианту проекта………………………………………………………………………11
1. Расчет результатов по операционной и инвестиционной деятельности..11
2. Расчет чистого денежного потока…………………………………………14
3. Расчет затрат на финансирование проекта………………………………16
4. Расчет показателей эффективности инвестиций………………………….19
3. РАСЧЕТ ЧИСТОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ПО АЛЬТЕРНАТИВНОМУ ВАРИАНТУ ПРОЕКТА………………………………………………………..23
1. Расчет результатов по операционной и инвестиционной деятельности...23
2. Расчет чистого денежного потока………………………………………….24
3. Расчет затрат на финансирование проекта………………………………25
4. Расчет показателей эффективности инвестиций…………………………26
4. оценка эффективности и выбор наилучшего ВАРИАНТА проекта………………………………………………………………………27
1. Оценка эффективности и чувствительности базового и альтернативного варианта проекта……………………………………………………………27

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Список ЛИТЕРАТУРы

ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение

Характерной особенностью функционирования российской экономики является принятие управленческого решения хозяйствующими субъектами о реализации инвестиционных проектов в условиях неопределенности и риска. В связи с этим проблема учета многочисленных факторов эффективности инвестиционных проектов актуальна с теоретической и практической точек зрения.

Инвестиционный проект представляет собой вложения средств и сопряженные с ними виды деятельности, обусловленные:

- сформулированной целью;

- ограниченностью финансовых  и временных ресурсов за весь  срок жизни инвестиционного проекта;

- влиянием внешней среды, через выполнение ряда условий (политических, правовых, институциональных, экономических и т.д.);

- взаимосвязанными процессами  вложения разнообразных ресурсов  и получения результатов.

С учетом изложенного, оценка инвестиционного проекта предполагает сравнение эффективности не только альтернативных вариантов проекта в целом, но и оценку эффективности участия в проекте его реальных и возможных участников.

Существует много различных методик оценки инвестиционных проектов, При всём разнообразии подходов все они опираются на ряд базовых принципов обоснования инвестиционных решений, среди которых:

1. использование принципа альтернативности;
2. моделирование потоков продукции и ресурсов в виде потоков денежных средств;
3. оценка проекта по различным критериям и уровням анализа: техническим, коммерческим, институциональным, макроэкономическим, микрофинансовым, социальным, экологическим;
4. использование принятых в мировой экономике критериев оценки эффективности;
5. учёт неопределённости и рисков, связанных с проектом.

Таким образом, цель данного курсового проекта - оценка эффективности вариантов базового и альтернативного вариантов инвестиционного проекта создания объекта коммерческой недвижимости, а также выбор наилучшего варианта проекта.

В связи с чем, мы выделяем основные задачи проекта:

• закрепление теоретических знаний, полученных при изучении курса «Инвестиционный анализ»;
• развитие навыков оценки эффективности инвестиционных проектов;
• приобретение навыков самостоятельной работы на компьютере при решении конкретных экономических задач.

Данный проект состоит из четырех основных разделов.

В первом разделе рассматриваются основы оценки эффективности инвестиционных проектов, во втором - производится подробный расчет чистого денежного потока по базовому варианту проекта. Третий раздел посвящен также расчету чистого денежного потока по альтернативному варианту, а в четвертом проводится оценка эффективности и выбор наилучшего варианта проекта.

Далее представлена курсовая работа, в которой отражены теоретические и практические основы оценки эффективности инвестиционных проектов.

1. ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

1.1. Основы оценки эффективности  инвестиционных проектов

В данном разделе описываются существующие подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов.

Под эффектом понимается результат какого-либо действия. Эффект оценивается в абсолютных (стоимостных, временных, натуральных) либо в относительных (проценты, индексы, коэффициенты) показателях. Эффект может быть положительным, нулевым, отрицательным.

Под эффективностью понимается отношение эффекта к затратам на его получение. Эффективность измеряется в относительных показателях (%, р./р., р./мес. и т.п.).

При оценке проектов используются такие виды эффективности, как: 
• Эффективность участия в проекте;

• Эффективность проекта в целом.

Эффективность проекта в целом определяется для того, чтобы определить потенциальную привлекательность проекта для его вероятных участников, а также с целью поиска инвесторов. Этот вид эффективности включает: общественную (социально-экономическую) и коммерческую эффективность.

Эффективность участия в проекте определяется для того чтобы определить возможность реализуемости проекта, а также заинтересованность в проекте его участников. Здесь включаются такие виды эффективности как: бюджетная эффективность, эффективность участия в проекте предприятия, эффективность инвестирования в акции компании, а также эффективность участия в проекте структур более высокого уровня. 

Среди многообразия видов эффективности проектов также можно выделить такие как:

• Экономическая эффективность – показывает соотношение затрат на реализацию проекта и его результатов в соответствии с интересами и целями участников проекта в денежном эквиваленте;

• Экологическая эффективность проекта – отражает соответствие затрат и результатов с точки зрения государства и общества;

• Социальная эффективность – здесь отображено соответствие затрат и общественных результатов рассматриваемого проекта целям и социальным интересам его участников;

• Другие виды эффективности.

2. Показатели эффективности инвестиционных проектов

Показатели экономической эффективности – это группа показателей, связывающих эффект, время и затраты на его получение. К ним относятся следующие показатели:

• чистая текущая стоимость (NPV);
• внутренняя ставка доходности (IRR);
• период окупаемости (Pb);
• индекс доходности инвестиций (PI).

Продолжительность реализации проекта ограничивается расчетным периодом, который разбивается на шаги. Шаги – отрезки времени, в пределах которых производится обобщение данных, используемых для оценки финансовых показателей . Шаги нумеруются: 0, 1, … n, … Продолжительность шагов может быть различной – месяцы, кварталы, годы. В данной работе продолжительность шага равна одному году.

Расчетный период может быть ограничен несколькими факторами, в частности:

• моментом износа основных средств;
• максимальной продолжительностью периода прогнозирования;
• сроком жизни продукта, реализуемого в рамках инвестиционного проекта.

Износ основных средств приводит к невозможности производства продукции. При определении момента износа могут быть предусмотрены дополнительные капитальные вложения в ремонт  и модернизацию основных средств.

Состояние экономики ограничивает период прогнозирования: стабильность позволяет прогнозировать на длительные периоды, в нестабильной среде прогноз возможен только на короткие периоды.

Срок жизни продукта в условиях современной экономики сокращается, например, в сфере электроники, одежды срок жизни продукта составляет менее года. Требования потребителей к недвижимости изменяются в течение существенно большего периода времени.

Для реализации инвестиционного проекта необходимо осуществление трех видов деятельности:

• инвестиционной – деятельности, связанной с долгосрочными вложениями капитала в основные и оборотные активы;
• операционной – деятельности по производству продукции или услуг;
• финансовой – деятельности по привлечению денег для финансирования проекта.

По каждому виду деятельности рассчитываются денежные потоки. Денежный поток рассчитывается для каждого шага по трем составляющим:

• поступление денег;
• выплата денег;
• сальдо – разница между поступлениями и выплатами.

Выплаты по инвестиционной деятельности включают:

• затраты на создание или приобретение основных средств и нематериальных активов;
• затраты на ликвидационные мероприятия;
• затраты на финансирование оборотных средств.

Поступления по инвестиционной деятельности включают:

• доходы от условной или фактической продажи активов в течение реализации проекта или в момент его завершения;
• суммы, на которые уменьшаются оборотные средства.

Поступления по операционной деятельности включают:

• доходы от реализации;
• внереализационные доходы;

Выплаты по операционной деятельности включают:

• расходы (за исключением амортизации);
• НДС, налог на прибыль.

Поступления по финансовой деятельности включают суммы, получаемые из всех источников финансирования. Выплаты по финансовой деятельности включают возврат привлеченных денег и процентов по долговым обязательствам (кредиты, векселя, облигации), а также суммы дивидендов.

Сумма сальдо денежных потоков от операционной и инвестиционной деятельности называется чистым денежным потоком (NCFt). Чистый денежный поток является основой для расчета большинства показателей эффективности. Для его расчета используются нижеприведенные формулы.

ПЧистt  – чистая прибыль, получаемая на t-м шаге, которая рассчитывается по формуле:

                   ПЧистt = Прибt – НПрибt,                                   (1.1)

где  Прибt – прибыль (налоговая база по налогу на прибыль), получаемая на t-м шаге;

НПрибt – сумма налога на прибыль, рассчитываемая на t-м шаге, определяется по формуле:

                         НПрибt = Прибt · СНПриб,                              (1.2)

где СНПриб – ставка налога на прибыль, %. Ставка налога на прибыль указана в ст. 284 Налогового кодекса Российской Федерации (НК РФ).

Прибыль рассчитывается по формуле:

              Прибt = (Дt – НДСtдох) – (Зt – НДСtвход),                         (1.3)

где  Дt – доходы, получаемые на t-м шаге;

НДСtдох – сумма налога на добавленную стоимость, возникающего на t-м шаге при получении доходов;

Зt – затраты, осуществляемые на t-м шаге, которые определяются в соответствии со ст. 252–270 НК РФ по формуле:

                           Зt =Рt +НДСtвход                                                 (1.4)

где  НДСtвход– «входящий» НДС, уплаченный поставщикам и иным контрагентам при осуществлении затрат на t-м шаге, р.;

Рt – расходы на t-м шаге, р. (в соответствии с НК РФ это документально подтвержденные, экономически обоснованные затраты).

                    Рt = МатРt + РОТt + Аt + ПрРt,                             (1.5)

где  МатРt – материальные расходы, осуществляемые на t-м  
шаге, р.;

РОТt – расходы на оплату труда, осуществляемые на t-м  
шаге, р.;

ПрРt – прочие расходы, осуществляемые на t-м шаге, р.

Сумма амортизации на t-м шаге (Аt) определяется по формуле:

                                             Аt = ∑Aj,                                          (1.6)

где Aj – сумма ежемесячной амортизации, р.

При этом сумма ежемесячной амортизации определяется по формуле:

                                            Aj = Ф · К,                                        (1.7)

где  Ф – первоначальная стоимость объекта, р.;

К – норма амортизации, %.

По правилам НК РФ первоначальная стоимость (Ф) определяется как сумма расходов на его приобретение, сооружение, изготовление, доставку и доведение до состояния, в котором оно пригодно для использования, за исключением НДС.

Норма амортизации по каждому объекту амортизируемого имущества определяется по формуле :

                                        К = [1/n] · 100,                                 (1.8)

где n – срок полезного использования данного объекта амортизируемого имущества, выраженный в месяцах.

2. РАСЧЕТ ЧИСТОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ПО БАЗОВОМУ ВАРИАНТУ ПРОЕКТА

2.1. Расчет результатов  по операционной и инвестиционной  деятельности

Для расчета курсового проекта используются данные, представленные в таблице 2.1.

Таблица 2.1 – Исходные данные

В таблице 2.2 рассчитываются поступления по операционной деятельности. Строки 1, 2, 5 заполняется на основе соответствующего показателя из исходных данных (таблица 2.1). В строке 3 для каждого шага прогнозируется доля площадей, сдаваемых в аренду. При этом предлагается соблюсти следующие условия:

• доля площадей, сдаваемых в аренду, находится в диапазоне от 80 до 100%;
• на том шаге, на котором начинается эксплуатация объекта, эта доля минимальна, на следующем шаге – возрастает, с 4 шага по 10 значения равны.

В данном случае доли равны 0; 0; 0,89; 0,9; 0,97 и так далее.

Строка 4 определяется как произведение строк 1 и 3. Строка 5 заполняется на основе соответствующего показателя из исходных данных. Расчеты будут выполнены в базовых ценах, т.е. на всех шагах этот показатель одинаков. Строка 6 определяется как произведение строк 2, 4 и 5.

Таблица 2.2. - Расчет поступлений по операционной деятельности.

В следующей таблице 2.3. производится расчет постоянных и переменных выплат по проекту.

Постоянные выплаты (строка 1 табл. 2.3) для t-го шага рассчитываются как произведение ежемесячных постоянных эксплуатационных выплат (строка 5 прил. 1) на количество месяцев эксплуатации объекта на этом шаге (строка 2 табл. 2.1). Так же рассчитывается сумма НДС (строка 1.1 табл. 2 на основе строки 5.1 прил. 1). Переменные выплаты (строка 2 табл. 2.3) для t-го шага рассчитываются как произведение удельных переменных выплат (строка 6 прил. 1) на количество площадей, сдаваемых в аренду на этом шаге (строка 4 табл. 1) и количество месяцев (строка 2 табл.2.1). Так же рассчитывается сумма НДС (строка 2.1 табл. 2.3 на основе строки 6.1 прил. 1).

Постоянные и переменные выплаты включают материальные расходы, расходы на оплату труда, прочие расходы и не включают амортизацию. Строка 3 табл. 2.3. рассчитывается как сумма постоянных и переменных выплат (строки 1 и 2). Строка 3.1 табл. 2.3. рассчитывается как сумма НДС, входящего в постоянные и переменные выплаты (строки 1.1, 2.1).

В данной работе предполагается, что продолжительность одного оборота оборотных средств составит два месяца. Исходя из этого, размер оборотных средств (строка 4 табл. 2.3.) принимается равным сумме постоянных и переменных выплат (строки 5, 6 прил. 1) за два месяца. На некоторых шагах сумма оборотных средств будет меняться.

Таблице 2.3. - Расчет постоянных и переменных выплат по проекту

Далее ведется расчет амортизационных отчислений в таблице 2.4.

При расчете строки 1 табл. 2.4. первоначальная стоимость амортизируемого имущества формируется за счет затрат на создание объекта (строка 1 прил. 1). Первоначальная стоимость указывается начиная с того шага, на котором объект вводится в эксплуатацию. Предполагается, что переоценки стоимости амортизируемого имущества на последующих шагах не будет.

Таблица 2.4. - Расчет амортизационных отчислений

В таблице 2.5 ведется расчет финансовых результатов операционной деятельности. При расчете табл. 2.5, доходы от эксплуатации объекта (строка 1) принимаются по данным табл. 2.2, сумма НДС (строка 1.1) рассчитывается самостоятельно, исходя из того, что инициатор проекта использует общую систему налогообложения, т.е. является плательщиком НДС.

Постоянные и переменные платежи по проекту (строка 2 табл. 2.5) принимаются по данным табл. 2, амортизация (строка 3 табл. 2.5) по данным строки 2 табл. 2.4.

Прибыль, налог на прибыль, чистая прибыль (строки 4, 5, 6 табл. 2.5) рассчитываются самостоятельно (формулы приведены в разделе 1.2 данной курсовой работы).

Таблица 2.5 -Расчет финансовых результатов операционной деятельности

2. Расчет чистого денежного потока

При расчете табл. 2.6. используются следующие подходы. Принимается, что финансирование создания объекта недвижимости осуществляется по принципу «деньги на расходы будущего года выделяются в конце текущего года». Таким образом, в базовом варианте все затраты на создание объекта недвижимости отражаются в текущий момент времени. В альтернативном варианте две трети затрат финансируется в текущий момент времени, а оставшаяся сумма – в конце первого шага. Затраты на создание объекта недвижимости (строка 1 табл. 2.6) принимаются по исходным данным (строка 1 прил. 1).