Основы оценки эффективности инвестиций

Оглавление

Введение

В современном мире многообразных  и сложных экономических процессов  и взаимоотношений между гражданами, предприятиями, финансовыми институтами, государствами на внутреннем и внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его приумножения, или инвестирование. Экономическая природа инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества. Источником инвестиций является фонд накопления, или сберегаемая часть национального дохода, направляемая на увеличение и развитие факторов производства, и фонд возмещения, используемый для обновления изношенных средств производства в виде амортизационных отчислений. Все инвестиционные составляющие формируют таким образом структуру средств, которая непосредственно влияет на эффективность инвестиционных процессов и темпы расширенного воспроизводства.

При принятии решения  об осуществлении инвестиций аналитики  любого предприятия, сталкиваются с  проблемой выбора источника, за счет которого они будут профинансированы. К основным источникам финансирования инвестиций в основные фонды обычно относят собственный капитал, рынки ценных бумаг, банковские кредиты и лизинг.

Большинство предприятий  не имеет достаточных для осуществления необходимых капитальных вложений собственных источников финансирования. Занимать деньги на открытом рынке, путем размещения дополнительных эмиссий акций или корпоративных облигаций, в России могут позволить себе лишь единицы крупных компаний. В этих условиях наиболее реальным источником финансирования является кредитование, однако и здесь могут возникнуть проблемы: банки предпочитают работать с достаточно крупными предприятиями, имеющими хорошую кредитную историю.

Альтернативным по отношению  к банковскому кредитованию способом финансирования капитальных вложений является лизинг. В развитых странах посредством этого механизма осуществляется от 20% до 30% всех инвестиций в оборудование, в то время как в России доля лизинга во внутренних инвестициях оценивается в 1,5%-3%.

В связи с вышеизложенным сформулируем цель данной курсовой работы: провести исследование деятельности ЗАО  «Эврика», определить перспективное  направления развития, разработать  проект и оценить эффективность  инвестиционных вложений.

В рамках курсовой работы будут решены следующие задачи:

• исследованы теоретические аспекты оценки эффективности инвестиций;
• разработан проект инвестиционного плана для ЗАО «Эврика»;
• проведена оценка эффективности данного проекта.

Глава 1. Теоретические аспекты  анализа эффективности инвестиций

1.1. Основы оценки эффективности инвестиций

Среди основных элементов  инвестиционной политики предприятия  можно выделить следующие: определение  стратегической цели предприятия; прогноз  конъюнктуры рынка и определение  приоритетов инвестиций; анализ экономических результатов и инвестиционной деятельности предприятия; планирование инвестиционной деятельности; выбор между инвестиционными программами; обеспечение ресурсами инвестиционной деятельности. ¹

При разработке инвестиционной политики предприятия целесообразно предусмотреть:

1. соответствие мероприятий, которые предполагается осуществить в рамках этой политики, законодательным и иным нормативным и правовым актам по вопросам регулирования инвестиционной деятельности в Российской Федерации;
2. достижение экономического, научно-технического, экологического и социального эффекта рассматриваемых инвестиций;
3. получение предприятием прибыли на инвестируемый капитал;
4. эффективное распоряжение средствами на осуществление бесприбыльных инвестиционных проектов;
5. использование предприятием государственной поддержки в целях повышения эффективности инвестиций;
6. привлечение субсидий и льготных кредитов международных и иностранных организаций и банков.

При выработке инвестиционной политики следует учитывать:

1. состояние рынка продукции, производимой предприятием, объем ее реализации, качество и цена этой продукции;
2. финансово-экономическое положение предприятия;
3. технический уровень производства предприятия, наличие у него незавершенного строительства и неустановленного оборудования;
4. сочетание собственных и заемных ресурсов предприятия;
5. возможность получения предприятием оборудования по лизингу;
6. финансовые условия инвестирования на рынке капиталов;
7. льготы, получаемые инвестором от государства;
8. коммерческую и бюджетную эффективность инвестиционных мероприятий, осуществляемых с участием предприятия;
9. условия страхования и получения гарантий от некоммерческих рисков.

Положения разработанной  инвестиционной политики рекомендуется  учитывать при принятии решений по разработке технико-экономических обоснований инвестиционных проектов, использованию различных источников финансирования, участию в реализации инвестиционных проектов совместно с другими компаниями, организации работ других структурных подразделений предприятия.

Базой для обоснования  инвестиционной политики предприятия  служит анализ рынка продукции —  либо уже производимой предприятием, либо новой, намечаемой к выпуску. Задача изучения рынка — оценить реальные перспективы сбыта этой продукции. При этом важно учитывать²:

1. географические границы рынка реализации продукции предприятия, в том числе другими предприятиями, а также аналогичной продукции (региональный, российский, внешний рынок);
2. общий объем реализации продукции предприятия, в том числе аналогов, производимых конкурентами, на соответствующем рынке в течение предыдущих трех лет;
3. динамику потребительского спроса, прогнозируемую на период намеченной инвестиционной политики предприятия;
4. наличие предприятий-конкурентов на этом рынке;
5. технический уровень продукции предприятия;
6. возможности повышения конкурентоспособности продукции предприятия и расширения рынка ее сбыта в рамках конкретных инвестиционных проектов.

Анализ рынка и разработка системы реализации продукции предприятия, включая определение рекламы, ее видов, направлений и масштабов осуществления, завершается оценкой объема предстоящих затрат.

Важным элементом при  разработке инвестиционной политики предприятия  является определение общего объема инвестиций и поиск способов рационального использования собственных накоплений, включая возможные сочетания различных источников финансирования и привлечения заемных средств.³

Собственные средства, направляемые предприятием на финансирование инвестиционной деятельности, могут состоять из:

1. свободных денежных средств, имеющихся на счету предприятия к началу реализации инвестиционных проектов;
2. средств, полученных в результате дополнительной эмиссии акций предприятия;
3. денежных средств от реализации излишнего и выбывающего имущества и неамортизированных основных фондов предприятия при перепрофилировании его производства;
4. части дохода предприятия в форме чистой прибыли и амортизации, реинвестируемой в процессе осуществления инвестиционных проектов.

Инвестиционные проекты  предприятия целесообразно согласовывать между собой по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации. Рекомендуется соблюдать соотношение намечаемого предприятием общего объема инвестиций с объемом активов, дабы не утратить права собственности на предприятие в случае неудачной реализации проекта.

Выбор вариантов привлечения  коммерческих кредитов и займов как  источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия (объем привлекаемых средств, процентная ставка по кредитам и займам, начало и конец выплаты  процентов и погашения основного долга по ним) ориентируется на получение максимального экономического эффекта от собственных средств предприятия, направляемых на инвестирование.

Эффективность инвестиционной политики оценивается по показателю срока окупаемости вложений. Он же, в свою очередь, определяется на основе данных бизнес-плана предприятия и предварительных расчетов по обоснованию инвестиционных проектов.

Для уточнения сроков проведения мероприятий в рамках инвестиционной политики предприятия  и обеспечения их финансовыми ресурсами составляются бизнес-планы реализации инвестиционных проектов, намеченных к осуществлению предприятием.

Бизнес-план инвестиционного  проекта включает следующие разделы⁴:

1. вводная часть;
2. обзор состояния отрасли (производства), к которой относится предприятие;
3. производственный план реализации проекта;
4. план маркетинга и сбыта продукции предприятия;
5. организационный план реализации проекта;
6. финансовый план реализации проекта;
7. оценка экономической эффективности затрат, осуществленных в ходе реализации проекта.

Финансовый план реализации проекта является основным разделом бизнес-плана.

Календарный план денежных потоков поступлений и платежей в ходе этого проекта включает три блока расчетов, относящихся  соответственно к производственно-сбытовой, инвестиционной и финансовой сферам деятельности предприятия. Расчеты по каждому блоку завершаются определением сальдо притока и оттока денежных средств. Сальдо поступлений и платежей от производственно-сбытовой деятельности представляет собой сумму чистой прибыли и амортизационных отчислений по годам. Сальдо инвестиционной деятельности получается вычитанием полного объема инвестиций из инвестируемых собственных средств предприятия (кроме реинвестируемых чистой прибыли и амортизации). Сальдо финансовой деятельности равно разности между суммой заемных средств (включая продажу выпущенных акций, необходимых для реализации инвестиционного проекта) и суммой средств, необходимых для погашения долга, уплаты процентов и выплаты дивидендов.

Условием успеха инвестиционного проекта служит неотрицательное значение общего сальдо денежного потока, которое определяется суммированием итоговых величин сальдо по трем вышеуказанным сферам деятельности предприятия.

Экономический эффект реализации инвестиционного проекта для предприятия, осуществляющего инвестиционную деятельность, характеризуется суммой погодовых величин общего сальдо за расчетный период. Сопоставимость разновременных платежей и поступлений в период проведения инвестиционной политики достигается посредством расчетного приведения к первому году (дисконтирование). Это необходимо для более точной оценки будущего эффекта реализации проекта.

1.2. Методы оценки  эффективности инвестиций

Анализ эффективности  инвестиционного проекта может  быть произведен с помощью двух групп методов: простые и сложные методы оценки.

Основной особенностью простых  показателей является то, что они  рассчитываются без дисконтирования.

В руководстве ЮНИДО рекомендуется  два простых показателя: простая  норма прибыли и простой срок окупаемости.

Простая норма прибыли или рентабельность – это коэффициент годовой  чистой прибыли на капитал⁵. Она отражает, какова отдача вложенного капитала, а, следовательно, и то, насколько эффективно он используется. Этот показатель рассчитывают только для одного года обычно – года производства на полную мощность.

Норма прибыли на полный вложенный  капитал рассчитывается по формуле:

,

где ЧП – чистая прибыль (после  амортизационных отчислений, уплаты процентов и налогов)

П – проценты

К- полные инвестиционные издержки

К плюсам простого метода расчета  нормы прибыли можно отнести  следующие моменты: во-первых, он довольно прост в расчетах и не требуют анализа большего объема информации, во-вторых, его применение удобно при первичном анализе ИП, поскольку он позволяют сразу отвергнуть неэффективные ИП без проведения более глубокого исследования⁶.

Простой метод расчета нормы  прибыли также обладает и несколькими  серьезными минусами. Например, возникает  вопрос, какой год следует взять  за основу расчета и считать обычным (характерным) годом. Поскольку при использовании этого метода оперируют ежегодными данными, то трудно, а иногда и невозможно выбрать год, наиболее характерный для проекта. Помимо различных уровней производства, особенно в первые годы, и выплаты процентов, которые могут отличаться по годам, существую и некоторые другие факторы, вызывающие изменения в уровне чистой прибыли в определенные периоды. Основным же недостатком метода расчета простой нормы прибыли является то, что он не учитывает распределение во времени чистого притока и оттока капитала в течение срока реализации проекта. Другими словами, норма прибыли рассчитывается без дисконтирования затрат и результатов.

Таким образом, метод расчета простой  нормы прибыли может быть использован для определения эффективности общих инвестиционных затрат в тех случаях, когда ожидается, что в течение всего срока реализации проекта годовая прибыль будет приблизительно одинаковой.

Сроком окупаемости  с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до "момента окупаемости с учетом дисконтирования". Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД( ) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При расчете окупаемости  соотносятся требуемые для реализации проекта затраты и средний годовой приток денежных средств от проекта. Таким образом, расчет окупаемости для вложенного капитала может быть представлен следующей формулой:

,

В результате получим  число лет, необходимое для возврата вложений. Это будет определенной проверкой того, окупится ли инвестиционный проект в течение срока его  реализации. Однако недостатком данного показателя является то, что он нечувствителен к сроку жизненного цикла. Это происходит потому, что данный показатель не учитывает неравномерность поступления денежных притоков, и оттоков средств, а предполагает, что сумма притоков и оттоков равномерно распределена в течение всего срока жизненного цикла проекта. Кроме того, данный показатель является обратным показателю простой нормы прибыли и, соответственно, имеет все его недостатки. Несмотря на это, существуют ситуации, когда применение данного метода является целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее⁷. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

К группе сложных методов  можно отнести метод чистой текущей  стоимости, метод внутренней нормы доходности, метод индекса прибыльности, метод расчета коэффициента эффективности инвестиции.

Метод чистой текущей  стоимости.

Этот метод основан  на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиции (IC) будут генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

,

.

Очевидно, что если:

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует  отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни  прибыльный, ни убыточный.

Если проект предполагает не разовые инвестиции, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в  течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

,

где i — прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью  приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования⁸.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Метод внутренней нормы  доходности.

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого  коэффициента при анализе эффективности  планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое  предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной⁹.

Глава 2.  Разработка инвестиционного плана  ЗАО «ЭВРИКА»  и оценка эффективности инвестиций

2.1. Общая характеристика  деятельности предприятия ЗАО  «Эврика» и определение перспектив  инвестиционных вложений

Закрытое акционерное  общество «Эврика» зарегистрировано 4 марта 1992 года. Предприятие действует в соответствии с Гражданским Кодексом РФ, приводит свои учредительные документы в соответствие с Федеральным законом № 120-ФЗ от 07.08.2001 года «О внесении изменений и дополнений в ФЗ «Об акционерных обществах», а также Протоколом № 17 Общего собрания акционеров от «04» июня 2002 г.

Место нахождения ЗАО  «Эврика»: Российская Федерация, 140563, Московская область, г. Озёры, микрорайон 1, д.1, Торговый комплекс «Омега».

ЗАО «Эврика» является организацией, созданной на основе добровольного  соглашения физических лиц, объединивших свои средства путем вкладов в уставный капитал, и имеющая цель, удовлетворение общественных потребностей в оказании парикмахерских услуг и извлечение прибыли в результате совместной хозяйственной деятельности.

Основным направлением деятельности ЗАО «Эврика» является оказание парикмахерских услуг населению. Для обеспечения деятельности общества за счет вкладов учредителей был создан уставный капитал, размер которого составлял 220 тыс. рублей. Но после дефолта 1998 года общее собрание акционеров - высший орган управления - не приняло решений по увеличению уставного капитала, и в настоящее время он составляет 220 рублей.

Для организации и  ведения работы по учету, отчетности, расчетов, а также для решения  организационных и управленческих вопросов, учредители приняли на работу по трудовому договору главного бухгалтера, который подчиняется общему собранию учредителей, и генерального директора.

Одна из главных целей  данной работы – выявить все резервы  деятельности и показать возможности развития организации. Первый шаг на пути к реализации данной цели – определение реального годового размера выручки, отражение в балансе основных, оборотных и денежных средств, которые, возможно, не отражаются в учете в настоящее время, и расчет основных финансовых коэффициентов на основе скорректированных форм бухгалтерской отчетности.

Для того чтобы приступить к реализации идеи по развитию предприятия, необходим бизнес-план. Целью его  разработки является определение стратегии  развития предприятия. При этом в круг задач включается установление рациональных финансовых отношений с бюджетом, с банком и другими хозяйствующими субъектами; выявление путей наиболее рационального вложения капитала и резервов по его эффективному использованию; разработка мероприятий по повышению его эффективной деятельности.

Предприятие имеет резервы  увеличения эффективности деятельности и хорошие перспективы развития.

Разработка бизнес-плана  развития ЗАО «Эврика» имеет следующие  основные цели:

Обеспечение прозрачности выручки и доходов организации. Данное мероприятие предотвратит укрытие доходов мастеров, поможет генерировать все денежные средства организации для обеспечения деятельности и развития предприятия.

Выкуп арендуемого помещения. В  настоящее время ЗАО «Эврика» платит за аренду помещения 396000 руб. в год. Если организация проведет программу по «обелению» баланса, то появится возможность взять банковский кредит под залог имущества, которое будет отражено в скорректированном балансе, и потратить данные средства на покупку рабочего помещения.

Организация деятельности по предоставлению косметологических услуг: маникюр  и наращивание ногтей на базе ЗАО  «Эврика». Данное направление деятельности является достаточно перспективным, так  как рынок данных косметологических  услуг еще ненасыщен, спрос постоянно увеличивается, а в Озерском районе это направление деятельности является совершенно новым. При этом капитальные затраты на организацию не являются слишком высокими.

Закрытое акционерное  общество «Эврика».

Высший орган управления – общее собрание учредителей - мастеров парикмахеров.

Миссия организации заключается в создании лучшего салона красоты высокого уровня, обеспечивающего рынок косметологических и парикмахерских услуг Озерского района высококачественными услугами.

История развития организации. Компания «Эврика» имеет организационно-правовую форму закрытого акционерного общества. Создано в 1992 г. и осуществляет деятельность по оказанию парикмахерских услуг на территории г. Озеры Московской области. Для обеспечения деятельности общества за счет вкладов учредителей был создан уставный капитал, состоящий из 10 равных долевых паев, размер которого составлял 220 тыс. рублей. Численность организации – 12 человек, из них 10 мастеров-парикмахеров (учредители), генеральный директор и главный бухгалтер.

Кадровый состав. Квалифицированные  мастера-парикмахеры имеют профессиональное образование и периодически проходят курсы повышения квалификации. Опыт работы в сфере оказания парикмахерских услуг в среднем превышает 10 лет.

Уровень средней заработной платы одного сотрудника ЗАО «Эврика» планируется повысить на 7,5%.

Цель разработки бизнес-плана. Разработать программу стратегического  развития ЗАО «Эврика» посредством  оптимизации финансового состояния  предприятии и расширения деятельности организации.

Рынок сбыта. Рынок парикмахерских услуг является открытым. Средний  уровень цен на услуги, реализуемые  ЗАО «Эврика», в среднем находятся  на уровне цен основных конкурентов. Рынок косметологических услуг  находится на стадии развития в Озерском районе и является достаточно перспективным.

Финансовая политика. Реализация бизнес-плана предполагает проведение программы по легализации  выручки предприятия, что позволит привлечь заемные средства в виде обеспеченного банковского кредита  в размере 2 001 256,00 руб. на 4 года с выплатой процентов в размере 600 376,8 руб.

Эффективность проекта.

Социальная эффективность. Увеличивается фонд оплаты труда  более чем на 600% за счет «обеления» заработной платы, что увеличивает  накопительную часть взносов  в ПФ более чем в 6 раз.

Экономическая эффективность. На протяжении проекта предприятие  остается прибыльным. Чистая прибыль  ЗАО «Эврика» имеет тенденции  к повышению. ЧДД проекта значительно  высок (1 477 692), что говорит об эффективности проекта.

Рентабельность продаж равна 10,2%. Чистая рентабельность в 2014 году (после выплаты кредита) составит 8,98%, что на 8,96% превышает рентабельность фактической деятельности ЗАО «Эврика».

2.2. Анализ рынка

Закрытое акционерное  общество «Эврика» осуществляет деятельность на территории г. Озеры. Размер уставного капитала на момент создания общества составлял 220 000,00 рублей. После финансового кризиса в 1998 году его размер составил 200 рублей и по настоящее время не подвергался изменениям. Численность организации – 12 человек, из них 10 мастеров-парикмахеров (учредители), генеральный директор и главный бухгалтер.

ЗАО «Эврика» функционирует  уже на протяжении 15 лет. Основной вид  деятельности – оказание парикмахерских услуг. Данная организация – одна из первых парикмахерских, созданных в г. Озеры. Основными конкурентами являются:

• ООО «Локон»;
• ИП Морозова Н.С., «Шерри»;
• ИП Новикова Т.Н., «Татьяна»;
• ИП Цай А.А., «Гаяне»;
• ИП Самсонова В.К., «Сакура»;
• ИП Богатырева С.А., «Алина»;
• и др.

Индивидуальные предприниматели, организовавшие парикмахерские, вышли на рынок относительно недавно. По размеру это небольшие организации, численность которых колеблется от 5 до 8 человек. Поэтому ЗАО «Эврика» имеет явные преимущества в устойчивых позициях на рынке, кадровом составе, имеющем  высокую квалификацию и значительный опыт в оказании парикмахерских услуг.