Особенности использования источников финансирования инвестиционной деятельности. 2

СОДЕРЖАНИЕ

Введение ………………………………………………………………..…… 3

1. Сущность финансирования инвестиционной деятельности …….…… 5
2. Виды источников финансирования инвестиционной деятельности … 9
3. Особенности использования источников финансирования

инвестиционной деятельности ……………………………………………. 19

Заключение ………………………………………………………………… 26

Список использованных источников …………………………………….. 28

Приложения ………………………………………………………………... 29

ВВЕДЕНИЕ

В условиях рыночной экономики  деятельность любого предприятия должна быть направлена на систематическое и долгосрочное повышение его стоимости в интересах собственников, в противном случае организация со временем потеряет свою конкурентоспособность, привлекательность и в конечном итоге может обанкротиться, поэтому предприятию необходимо постоянное развитие.

Предприятия, увеличивающие  рыночную стоимость (создающие стоимость  для акционеров), имеют больше возможностей привлекать новый капитал для  создания новых продуктов, улучшения  качества существующих, выхода на новые  рынки и укрепления позиций на старых или создания новых рабочих мест. В настоящее время собственников, особенно крупных, все более интересуют не дивиденды как таковые, а стоимость той доли собственности, которой они владеют.

Почти перед каждой организацией сегодня стоит важный вопрос выбора источников финансирования инвестиционной деятельности, от которых будет зависеть эффективность деятельности организации в целом. Изыскание источников финансирования инвестиций всегда было одной из важнейших проблем в инвестиционной деятельности. В современных условиях для России эта проблема остается, пожалуй, самой острой и актуальной.

Система финансирования инвестиционного процесса складывается из органического единства источников, методов и форм финансирования инвестиционной деятельности. В современных условиях базовыми источниками финансирования инвестиций признаются:

• чистая прибыль предприятия;
• амортизационные отчисления;
• внутрихозяйственные резервы и другие средства предприятия;
• денежные средства, аккумулируемые кредитно-банковской системой;
• кредиты и займы международных организаций и иностранных инвесторов;
• средства от эмиссии ценных бумаг;
• внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящей организации);
• средства бюджетов различных уровней и др.

Основной составляющей роста стоимости собственного (акционерного) капитала являются устойчивые темпы  роста доходности и величины денежного  потока, остающегося в распоряжении предприятия. Поэтому все – и  акционеры, и рынок в целом  следят за движением прибыли как основной составляющей денежного потока и, в частности, за таким показателем как доходность собственного капитала. Здесь следует подчеркнуть, что рынок и акционеров в большей степени интересуют не абсолютные одномоментные значения этого показателя, а тенденции, возможность его устойчивого, долгосрочного роста.

Насколько правильно и точно  руководство фирмы сможет определить источники их инвестиционной деятельности, зависит эффективность деятельности предприятия в целом. Ведь дело не только в том, чтобы решить вопрос «где найти деньги», но и квалифицированно структурировать источники инвестиций. Формы источников неизбежно отражаются на характере управления предприятием, связанного с ликвидностью и рентабельностью предприятия. А соотношение собственных и заемных источников во многом определяет отношения с субъектами экономических отношений, в которые вступает предприятие в процессе своей деятельности.

Цель данной работы – попытаться проанализировать основные источники финансирования инвестиционной деятельности.

Для достижения поставленной цели в  работе ставятся следующие задачи: 
- определить сущность финансирования инвестиционной деятельности; 
- проанализировать виды источников финансирования инвестиционной деятельности; 
- рассмотреть особенности использования источников финансирования инвестиционной деятельности.

1. СУЩНОСТЬ  ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ  ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

  
 
       Инвестиции – долгосрочные вложения частного или государственного капитала в различные отрасли национальной (внутренние инвестиции) или зарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью получения прибыли. В соответствии с законом «Об инвестиционной деятельности в РФ» под инвестициями понимают денежные средства; целевые банковские вклады; пай; акции и др. ценные бумаги; технологии; машины и оборудование; лицензии; кредиты; имущественные права; интеллектуальные ценности, вкладываемые в предпринимательские и другие виды деятельности с целью получения прибыли (дохода) и социального эффекта [1, с. 63].

Согласно Положению по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций под долгосрочными инвестициями в основные средства следует понимать затраты на создание и воспроизводство основных средств. Инвестиции могут осуществляться в форме капитального строительства и приобретения объектов основных средств.

Инвестиции – одна из наиболее часто используемых в  экономической системе категорий  как на макро-, так и на микроуровне. Однако, несмотря на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической  категории, научная мысль по сей день не выработала универсальное определение инвестиций, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиции конкретного субъекта их осуществления – государства, предприятия, домашнего хозяйства.  
       Инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (или инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.  
       Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая является одним их самостоятельных видов его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реализации его экономических интересов. Под инвестиционной деятельностью предприятия понимается целенаправленный процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации. 
       Инвестиционная деятельность предприятия характеризуется следующими основными особенностями [6, с. 230]:

- она является главной  формой обеспечения роста операционной  деятельности предприятия и по  отношению к целям и задачам  носит подчиненный характер;

- формы и методы  инвестиционной деятельности в  гораздо меньшей степени зависят  от отраслевых особенностей предприятия, чем операционная деятельность;

- объемы инвестиционной  деятельности предприятия характеризуются  существенной неравномерностью  по отдельным периодам;

- инвестиционная деятельность  формирует особый самостоятельный  вид денежных потоков предприятия, которые существенно различаются в отдельные периоды по своей направленности (от первых инвестиционных затрат до получения доходов и несения фактических расходов от ликвидации активов);

- инвестиционной деятельности  присущи специфические виды рисков, объединяемые понятием «инвестиционные риски», который обычно превышает операционные риски.

- важнейшим измерителем  объема инвестиционной деятельности, характеризующим темпы экономического  развития предприятия выступает  показатель его чистых инвестиций (представляет собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определенный период), соответственно здесь принимается во внимание его отрицательное, нулевое или положительное значение, причем в связке с прошлыми показателями и зависимости от сравниваемого периода.

Инвестиции вкладываются на продолжительный период, начиная  с постановки цели инвестирования и  заканчивая закрытием предприятия  после полной отдачи вложенного капитала. Средний период отдачи вложенного капитала в России составляет от 10 до 12 лет [8, с. 208].

Инвестиции подразделяются на реальные, финансовые и интеллектуальные.

Реальные (прямые) инвестиции – вложение капитала частной фирмой или государством в производство какой-либо продукции.

Финансовые  инвестиции – вложения в финансовые институты, т.е. вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством, а также в объекты тезаврации, банковские депозиты.

Интеллектуальные  инвестиции – подготовка специалистов на курсах, передача опыта, лицензий и ноу-хау, совместные научные разработки и др.

Понятие инвестиционного  менеджмента в условиях переходной экономики, как правило, относится  к управлению двумя видами инвестиций: реальными и финансовыми. По отношению к совокупности этих двух видов инвестиций на предприятиях применяют понятие инвестиционного портфеля, а инвестиции в различные виды активов, связанные единой инвестиционной политикой, называются портфельными инвестициями.

Все предприятия в  той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется следующими факторами:

- множественность доступных  вариантов вложения капитала;

- ограниченность финансовых  ресурсов для инвестирования;

- риск, связанный с  принятием того или иного решения по инвестированию, и т. п.

Причины, обуславливающие  необходимость инвестиций, могут  быть различны, однако в целом их можно объединить по принципу получения  дохода:

- реальные инвестиции  проводятся с целью снижения  затрат на производство продукции;

- финансовые инвестиции  проводятся с целью получения  дохода от курсовой разницы  или дивидендов.

Важным также является вопрос о размере предполагаемых инвестиций, так как от этого зависит  глубина аналитической проработки экономической стороны инвестиционного проекта, которая предшествует принятию решения. 
На многих предприятиях и объединениях становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения [7,с. 192].

В условиях рыночной экономики  возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем, любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Здесь весьма существенен  фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно  варьироваться. Например, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной логической основе, но, тем не менее, они должны подкрепляться экономическим расчетом.

Таким образом, основная задача инвестиций – принести инвестору предполагаемый доход при минимальном уровне риска, который достигается путем формирования диверсифицированного инвестиционного портфеля. 
 

2. ВИДЫ ИСТОЧНИКОВ  ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ  ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Все направления и  формы инвестиционной деятельности предприятия осуществляются за счет формируемых им инвестиционных ресурсов. От характера формирования этих ресурсов во многом зависит уровень эффективности  не только инвестиционной, но и всей хозяйственной деятельности предприятия.

Инвестиционные ресурсы  предприятия представляют собой  все формы капитала, привлекаемого  им для осуществления вложений в  объекты реального и финансового  инвестирования.

В международной практике для финансового обеспечения перспективных проектов используется следующие источники финансирования:

- средства частных  компаний (корпораций) и индивидуальных  инвесторов;

- возможности мирового  фондового рынка;

- кредиты международных  финансово-кредитных организаций  (МВФ, Мирового банка, ЕБРР и др.);

- кредиты международных  экспортных агентств;

- кредиты национальных  коммерческих банков и т.д. 

Конечно, ни один из перечисленных  источников не является единственно  возможным и гарантированным  для крупных и средних вложений в экономику России. Для многих крупных проектов целесообразно привлечение комбинированных (смешанных) источников финансирования. Это связано с тем, что в Российской Федерации пока не сформирован полнокровный рынок корпоративных ценных бумаг. Инвестиционный процесс ограничен глазным образом простым воспроизводством основного капитала. Он предполагает отвлечение значительной части валового внутреннего продукта (ВВП) от текущего потребления на цели накопления. Инвестиционные ресурсы исключаются из расширенного воспроизводства на весь период до ввода в действие производственных мощностей и объектов. В дальнейшем вложенные средства возвращаются инвестору в процессе эксплуатации объектов осуществленного инвестиционного проекта. Большая длительность инвестиционного цикла и высокая стоимость создаваемых объектов (результатов) инвестиционного проекта требует выделения специальных ресурсов (материалов, оборудования и др.), экономический оборот которых опосредуют денежные средства [2, с.356].

Среди источников финансирования инвестиционной деятельности в РФ обычно выделяют:

- собственные финансовые  ресурсы и внутрихозяйственные  резервы инвесторов (чистая прибыль;  амортизационные отчисления; средства, выплачиваемые органами страхования  в форме возмещения потерь  от стихийных бедствий);

- заемные средства (банковские кредиты, облигационные займы и др.);

- привлеченные средства (средства, полученные от эмиссии  акций, паевые и иные взносы  юридических и физических лиц  в уставной (складочный) капитал);

- денежные средства, централизуемые  добровольными союзами (объединениями) предприятий и финансово-промышленными группами, а также мобилизуемые застройщиками (подрядчиками) в порядке долевого участия в строительстве объектов (проектно-изыскательных работах);

- средства федерального  бюджета, предоставляемые на безвозмездной и возмездной основе, а также средств бюджетов субъектов РФ;

- средства, предоставляемые  иностранными инвесторами в форме  кредитов займов, взносов в уставные (складочные) капиталы российских  предприятий.

Теперь рассмотрим подробно каждый тип источника финансирования инвестиционной деятельности.

Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные  резервы инвесторов (самофинансирование) как метод финансирования инвестиций используется, как правило, при реализации небольших инвестиционных проектов. В основе этого метода лежит финансирование исключительно за счет собственных (внутренних) источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных резервов). К собственным источникам финансирования относятся:

• прибыль;
• амортизационные отчисления;
• внутрихозяйственные резервы;

• средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др. [5, с. 174].

Необходимо отметить, что существенное влияние на способность  к самофинансированию оказывают амортизационные отчисления. Их величина на предприятии зависит от следующих факторов:

- первоначальной или  восстановительной стоимости основных  производственных фондов;

- видовой структуры  основных производственных фондов (ОПФ). Чем больше доля активной части ОПФ, тем больше величина амортизационных отчислений;

- возрастной структуры  ОПФ. Чем моложе структура,  тем больше величина амортизационных  отчислений;

- амортизационной политики  предприятия и др.

Сущность амортизационной политики предприятия определяется, прежде всего, тем, на какие цели использует предприятие свои амортизационные отчисления, какие применяет способы амортизационных отчислений, использует ли льготы в области списания стоимости основных производственных фондов (ускоренную амортизацию).

Необходимо отметить, что из всех источников финансирования, собственные источники являются самыми надежными. Их недостаток заключается  в том, что они могут быть использованы только для реализации небольших  инвестиционных проектов, т.е. инвестиционные ресурсы собственных источников ограничены. Поэтому крупные инвестиционные проекты, как правило, финансируются также не только за счет собственных источников, но и заемных.

Следующим источников финансирования инвестиционной деятельности являются заемные средства (кредитное финансирование).

Источниками кредитного финансирования могут выступать:

• кредиты банков и кредитных организаций;
• эмиссия облигаций;
• целевой государственный кредит;
• налоговый инвестиционный кредит (приложение 1);
• инвестиционный лизинг (приложение 2);
• инвестиционный селенг.

Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и  обычно с уплатой процента. Кредиты, используемые на финансирование инвестиций, группируются по разнообразным признакам, классификация которых приведена в таблице 1.

Таблица 1

Классификация кредитов

Банковское кредитование реальных инвестиций осуществляется в различных формах, в том числе:

- срочный кредит, предусматривающий  предоставление кредита на срок  и последующее его погашение;

- онкольный кредит подобен контокоррентному кредиту, но оформляется под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг;

- учетный кредит предоставляется  банком путем покупки (учета)  векселя предприятия до наступления  срока платежа;

- акцептный кредит используется, как правило, во внешней торговле и предоставляется путем акцепта банком выставленных на него экспортом трат.

Кредиты как источники  финансирования инвестиционных проектов имеют как положительные, так  и отрицательные стороны.

К положительным сторонам заемных средств относятся высокий объем возможного их привлечения и значительный внешний контроль за эффективностью их использования. Однако, с другой стороны, заемные средства имеют и свои минусы - сложность привлечения и оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества; повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд и потерь части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента. 
Облигационный заем как форма кредитного финансирования инвестиций представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций. Облигация – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца в возмещении в обусловленный срок номинала этой ценной бумаги с уплатой фиксированного процента или без уплаты процента (дисконтные облигации). В российской практике к облигационным займам, как источникам финансирования инвестиций, могут прибегать лишь акционерные компании, платежеспособность и деловая репутация которых не вызывают ни каких сомнений.

Привлечение заемных  средств населения может осуществляться организациями потребительской  кооперации. Под заемными средствами населения понимается денежная сумма, передаваемая на определенный срок по договору займа пайщиком или любым физическим лицом организации потребительской кооперации.

В настоящий момент краткосрочное  привлечение средств от населения  для пополнения оборотного капитала получило широкое распространения  на практике.

К привлеченным средствам  относятся средства, полученные от эмиссии акций, паевые и иные взносы юридических и физических лиц в уставной (складочный) капитал или акционерное финансирование.

К подобным источникам финансирования могут прибегать акционерные  общества и иные формы предприятий, предусматривающие внесение паев и иных взносов. Обычно акционерное финансирование используется для реализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение такого источника в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных ресурсов.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках акционерного финансирования осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

Акционирование, как источник финансирования инвестиций имеет ряд достоинств:

- при больших объемах эмиссии  низкая цена привлекаемых средств;

- выплаты за пользование привеченными  ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результат акционерного общества;

- использование привлеченных инвестиционных  ресурсов не ограничено по  срокам.

Недостатком данного источника  является то, что для зрелых, давно  работающих предприятий, новая эмиссия акций расценивается инвесторами обычно как негативный сигнал, что в свою очередь может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия.

Хотя все описанные выше особенности  свидетельствуют о предпочтительном применении кредитного финансирования, указанные достоинства делают акционирование возможным для применения на практике.  
Эмиссия привилегированных акций как форма акционерного финансирования связана с выплатой держателям акций фиксированного процента, который зависит от результатов хозяйственной деятельности предприятия. Установлено, что номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25 % уставного капитала акционерного общества. Этот источник финансирования инвестиций является более дорогим по сравнению с эмиссией обыкновенных акций, так как привилегированным акциям выплата дивидендов акционерам обязательна.

Следующий источник - денежные средства, централизуемые добровольными союзами (объединениями) предприятий и финансово-промышленными  группами, а также мобилизуемые застройщиками (подрядчиками) в порядке долевого участия в строительстве объектов (проектно-изыскательных работах).

Данный вид источника  финансирования инвестиций можно охарактеризовать планомерным формированием специализированных фондов, которые в последствии  используются в процессе создания, исполнения и ликвидации реальных проектов. Этот источник, как правило, носит временной характер, и прекращает свое существование после завершения всех проектных работ.

Государственное финансирование инвестиций в России может осуществляться в таких формах, как:

- финансовая поддержка  высокоэффективных инвестиционных  проектов;

- финансирование в рамках целевых программ;

- финансирование проектов  в рамках государственных внешних  заимствований.

Федеральные целевые  программы и межгосударственные целевые программы, в осуществлении  которых участвует Российская Федерация, являются эффективным инструментом финансирования инвестиционных проектов.

Утвержденные целевые  программы могут осуществляться за счет:

- средств федерального  бюджета и средств бюджетов  субъектов РФ;

- внебюджетных средств  (взносы участников реализации  программ; целевые отчисления от прибыли предприятий, заинтересованных в осуществлении программ; кредиты банков, средства фондов и общественных объединений, заинтересованных в реализации программ и другие поступления);

- специальных фондов, специально создаваемых для осуществления целевых программ. Источниками специальных фондов являются: прибыль, остающаяся в распоряжении предприятий и организаций, средства бюджетов субъектов РФ, средства внебюджетных фондов федеральных органов исполнительной власти;

- средств иностранных  инвесторов. Иностранные инвесторы могут финансировать целевые программы на основе долевого участия. Привлечение иностранного капитала к реализации программных мероприятий осуществляется в соответствии с законодательством об иностранных инвестициях;

- кредитов. Источником финансирования целевых программ могут являться инвестиционные и конверсионные кредиты, а также целевые кредиты банков под государственные кредиты. Оформление и предоставление государственных гарантий на выдачу кредита осуществляет Минфин РФ. Государственные гарантии выдаются коммерческим банкам под конкретные объекты программных мероприятий.

Еще одним источником финансирования инвестиционной деятельности является финансирование проектов в  рамках государственных внешних  заимствований.

В данном пункте особую роль необходимо отдать Пенсионному фонду России, где аккумулируются огромные свободные денежные средства для финансирования инвестиций в реальный сектор. 8 сентября 2003 г. принято постановление Правительства, которое утверждает страховой тариф по обязательному страхованию ответственности специализированного депозитария перед Пенсионным фондом Российской Федерации и управляющими компаниями за нарушение соответствующего договора об оказании услуг специализированного депозитария для срока страхования 1 год - в размере 1 процента от страховой суммы и страховой тариф по обязательному страхованию ответственности управляющих компаний перед Пенсионным фондом за нарушение договора доверительного управления средствами пенсионных накоплений для срока страхования 1 год - в размере 1 процента от страховой суммы. Это укрепило правовую базу обеспечения финансирования и снижения риска неплатежей, дало возможность для более крупного долгосрочного финансирования [4, с. 301].