Особенности управления финансовыми инвестициями

Содержание

Введение……………………………………………………………………….

Глава I Теоретические аспекты инвестиций………………………………..

1. Понятие инвестиций……………………………………………………..
2. Источники финансирования инвестиций……………………………….
3. Особенности управления финансовыми инвестициями...................

Глава II Инвестиционный портфель и его особенности…………………..

2.1 Формирование инвестиционного  портфеля……………………………..

2.2 Управление инвестиционным  портфелем………………………………….

Глава III Инвестиционный анализ и инвестиционная политика организации..................................................................

3.1 Основы инвестиционного  анализа и методы оценки эффективности инвестиционных проектов …………………………………….

3.2 Инвестиционная политика  организации…............................

Заключение…………………………………………………………………

Список  литературы.........................................................................................

Введение

Проблема инвестиций в нашей стране настолько актуальна, что  разговоры о них не утихают.  Эта  проблема  актуальна  прежде всего тем,   что   на инвестициях  в  России  можно  нажить  огромное состояние, но в то же время боязнь потерять вложенные средства останавливает   инвесторов.   Российский рынок  -  один   из   самых  привлекательных  для  иностранных  инвесторов,однако он также и один из самых непредсказуемых,  и  иностранные  инвесторы мечутся из стороны в сторону, пытаясь не упустить  свой  кусок  российского рынка и,  в то же время,  не потерять  свои деньги.    При  этом  иностранные инвесторы   ориентируются    прежде     всего    на  инвестиционный  климат России, который определяется независимыми экспертами и служит для  указания на эффективность вложений в той или иной стране.

Российские  же  потенциальные  инвесторы   давно   уже   не   доверяют

правительству,   это   недоверие   обусловлено   прежде  всего сложившимся

стереотипом  отношения   к   власти   у   россиян  "правительство  работает

только на себя".  Однако  государственная  инвестиционная  политика  сейчас

направлена  именно на то,  чтобы обеспечить инвесторов  всеми необходимыми условиями для работы на российском рынке, и потому в перспективе  мы  можем рассчитывать на изменение ситуации в российской экономике в лучшую сторону.

Огромное  значение  для  России  имеют  не   только   иностранные,   но   и внутрироссийские  инвестиции,  ведь  множество людей  во  время становления рыночной  экономики  "сколотили" себе   огромные  состояния,   которые   в данный  момент  лежат  в европейских  и американских банках, иными  словами используются для инвестиций в зарубежных странах. Государство всеми  силами пытается  вернуть эти   деньги из-за    рубежа  в    российскую  экономику, что даст ощутимый толчок  развитию  российского  производства.   По  данным правоохранительных органов из России было  вывезено,  начиная с 1991  года, около 150 млрд. дол. и не трудно представить себе как эти  деньги  проявили бы себя в российской экономике.

Вообще же капиталовложения проводятся частными  инвесторами  в  первую очередь ради получения прибыли и, пока  мы  имеем  дело  с  неуравновешенной экономикой,     неясной    политической    ситуацией     и     несовершенным законодательством,  ни о какой прибыли не может быть и речи,  а  значит,  не может быть и речи о долгосрочных  стратегических  инвестициях  в  российскую экономику, без чего, в свою   очередь,   невозможен    подъём  производства, то   есть возрождение экономики  России.  Определим,  что  задачами  данной работы являются  проведение  исследования  инвестиционного  климата  России, при   последовательном  рассмотрении   всех   факторов,  влияющих на его изменение и попытка дать оценку его  текущего  состояния.  В  задачу  данной работы   входит   также   и   исследование   источников    инвестиций,    их перспективность и оценка их  состояния  на  сегодняшний момент.   Целью же данной работы назовём оценку перспектив  изменений инвестиционного   климата в России и его активизации на основе   существующих   тенденций   его развития и инвестиционной политики государства, в которой  также  необходимо выявить  наиболее  слабые  стороны  и  указать  необходимые  меры   для   их устранения.

Глава I Теоретические аспекты инвестиций

1.1 Понятие инвестиций

Термин "инвестиции"  происходит  от  латинского  слова  "invest",  что означает "вкладывать". В более  широкой  трактовке  инвестиции  представляют собой вложения капитала  с  целью  последующего  его  увеличения.  При  этом прирост капитала должен быть достаточным  для  того,  чтобы  скомпенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в  текущем периоде,  вознаградить  его  за  риск,  возместить  потери  от  инфляции   в предстоящем периоде.

В коммерческой практике принято различать следующие  типы инвестиций:

         - инвестиции в физические активы;

          - инвестиции в денежные активы;

         - инвестиции в нематериальные (незримые) активы.

          Под  физическими  активами  понимаются   производственные   здания   и сооружения, а также любые виды машин и оборудования со сроком  службы  более одного года. Под денежными активами понимаются права на  получение денежных сумм от других физических и юридических лиц,  например  депозитов  в  банке, облигаций,  акций  и  т.  п.  Под   нематериальными   (незримыми)   активами понимаются ценности, приобретаемые фирмой в результате  проведения  программ переобучения  или  повышения  квалификации  персонала,  разработки  торговых знаков, приобретения лицензий и т. д.

         Инвестиции в ценные бумаги принято называть портфельными инвестициями, а инвестиции в  физические  активы чаще  именуют инвестициями  в реальные активы. Эти оба типа инвестиций имеют большое значение в  экономике.  Однако в  настоящем  учебном  пособии  мы  сосредоточим   внимание   на   проблемах инвестиций в реальные активы.

          Все  разновидности  инвестиций  в  реальные  активы  можно  свести   к

следующим основным группам.

         • Инвестиции в повышение эффективности. Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат за счет замены  оборудования,  обучения персонала или перемещения  производственных  мощностей  в  регионы  с  более выгодными условиями производства.

        • Инвестиции в расширение производства. Задачей такого  инвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее  сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств.

         • Инвестиции  в  новые  производства.  Такие  инвестиции  обеспечивают создание совершенно новых предприятий,  которые  будут  выпускать  ранее  не изготавливавшиеся товары (или оказывать  новый  тип  услуг)  либо  позволят, например, фирме  предпринять  попытку  выхода  с  ранее  уже  выпускавшимися товарами на новые для нее рынки.     

         • Инвестиции ради удовлетворения  требований  государственных  органов управления.  Эта  разновидность  инвестиций становится  необходимой в том случае,  когда  фирма   оказывается   перед   необходимостью   удовлетворять требования властей в части либо экономических стандартов, либо  безопасности продукции, либо иных условий деятельности, которые не могут быть  обеспечены за счет только совершенствования менеджмента.

         Причиной, заставляющей вводить такого рода  классификацию  инвестиций, является различный уровень риска,  с  которыми  они  сопряжены.  Зависимость между типом инвестиций и уровнем риска определяется  степенью  опасности  не угадать возможную реакцию рынка на изменения результатов работы фирмы  после завершения инвестиций. Ясно, что организация нового  производства,  имеющего своей целью выпуск не  знакомого  рынку  продукта,  сопряжена  с  наибольшей степенью неопределенности,  тогда  как,  например,  повышение  эффективности

(снижение  затрат)  производства   уже   принятого   рынком   товара   несет

минимальную опасность  негативных последствий инвестирования.

         В  условиях  рыночной  экономики   осуществление   инвестиций   нельзя рассматривать как "произвольную" форму деятельности фирмы в том смысле,  что фирма может  осуществлять  или  не  осуществлять  подобного  рода  операции. Неосуществление  инвестиций  неминуемо  приводит  к   потерям   конкурентных позиций.

         Поэтому все возможные инвестиции можно разбить на две группы:

         - пассивные инвестиции, т.е.  такие,  которые обеспечивают  в лучшем

случае неухудшение  показателей  прибыльности  вложений  в  операции  данной фирмы за счет замены устаревшего оборудования, подготовки  нового  персонала взамен уволившихся сотрудников и т.д.

         - активные инвестиции, т. е.  такие,  которые обеспечивают  повышение конкурентоспособности  фирмы  и  ее  прибыльности  по  сравнению   с   ранее достигнутыми  за  счет  внедрения  новой  технологии,  организации   выпуска пользующихся  спросом  товаров,  захвата  новых   рынков,   или   поглощения конкурирующих фирм.

         Инвестиции, осуществляемые  при  основании  или  покупке  предприятия, принято называть начальными  инвестициями  или  нетто-инвестициями.  В  свою очередь  брутто-инвестиции  состоят  из  нетто-инвестиций  и   реинвестиций, причем   последние   представляют   собой   связывание    вновь    свободных инвестиционных  средств  посредством  направления  их  на  приобретение  или изготовление  новых  средств  производства  с  целью   поддержания   состава основных  фондов  предприятия   (инвестиции   на   замену,   рационализацию, диверсификацию и т.д.).

1.2 Источники финансирования инвестиций

         Внутренние источники инвестиций:

         Традиционно   в   России   финансирование    капитальных      вложений осуществлялось   в   основном   за   счет   внутренних   источников.   Можно

предположить, что  и  в   дальнейшем   они   будут играть  решающую  роль,

несмотря   на   активизацию   привлечения  иностранного  капитала.    Каждой семье   приходится   постоянно  решать  житейскую  проблему:  какую    часть своего  бюджета  направить  на  текущее потребление, а какую            - отложить   на будущее? Предположим,  что члены семьи зарабатывают 1 млн.  руб.  в  месяц. Часть этих денег можно израсходовать на покупку продуктов питания  и  одежду и на оплату жилья и коммунальных услуг,   а часть можно отложить.  Допустим, что семья тратит 800 тыс. руб.   в течение месяца,  а  оставшиеся  200  тыс. помещает в банк  или  меняет  на  американские  доллары  для  инвестирования будущих расходов (159.8 трлн. рублей  (20.8%  всех  денежных  доходов)  было затрачено жителями России в первом полугодии 1997 г. на покупку иностранной валюты...). В этом случае говорят, что уровень  сбережений семьи  составляет 20%.

          В  масштабе  страны  общий  уровень  сбережений   зависит   от  уровня

сбережений  населения,   организаций  и  правительства.  Средства  отдельных граждан - не единственный источник сбережений на  будущее. Предположим,  что некая компания получила прибыль в размере  100   млн.   руб.   Эта   прибыль может   быть   выплачена  владельцам,   реинвестирована    (компания   может приобрести на эти средства новое оборудование или производственные  площади) или же положена  на банковский  счет.  В  любом  случае  компания  сберегает часть своей  прибыли,   точно  так  же  как  семья  сберегает  часть  своего заработка. Правительство тоже может делать  сбережения  -  в  тех   случаях, когда   налоговые   поступления   в   бюджет   превышают   правительственное потребление      (куда     входит     зарплата  государственных    служащих, расходы   на   оборону,   выплаты пенсионерам и т.п.). При таком положении дел   у   правительства  остаются    средства,     которые    могут     быть использованы  под инвестиции,  скажем,   в  строительство  новых  дорог  или развитие телефонной связи.

      Объем сбережений в стране непосредственно влияет на  объем  инвестиций в  стране.   Уже   было   отмечено,    что   инвестиции  представляют  собой расходы на приобретение оборудования,  зданий и  жилья,  которые  в  будущем выразятся  в  подъеме  производительной  мощи    всей    экономики.    Когда общество  сберегает  часть  своего текущего  дохода,    это  означает,   что часть  производства  может  быть  направлена  не  на   потребление,   а   на инвестиции.

         Чаще всего сберегатели (вкладчики) и инвесторы  принадлежат  к  разным экономическим группам.  Когда семья откладывает  часть  своего  дохода,  она помещает свои деньги в банк. Банк одалживает эти деньги  компании,  желающей осуществить  капиталовложения.    В  этом  случае    вкладчики    (отдельные граждане)     и    инвесторы  (предприятия)    связаны   через   финансового посредника   (банк).

         Иногда вкладчики и инвесторы представляют  собой  одно и  то же  лицо. Если    предприятие    сберегает  часть  своей  прибыли   и  использует   ее на  покупку нового  станка,  оно  одновременно  и  сберегает  и  инвестирует деньги.  Иногда  компания  сберегает  свою  прибыль   за   счет   увеличения банковских   вкладов.   Банк   затем   одалживает    эти    деньги    другой компании,   желающей  сделать капиталовложения.  В закрытой экономике  объем сбережений  точно   соответствует    объему    инвестиций.    Какая    часть национального дохода сберегается,   такая часть и может быть  инвестирована. Таким образом, можно сказать, что в закрытой  стране  внутренние  инвестиции равны внутренним сбережениям.

         Когда  страна  входит   в  мировую  финансовую  систему,  складывается не  столь  однозначная  ситуация.  Если  некая  российская  компания  желает сделать капиталовложение,  она  может  занять  необходимые  средства  как  в российском, так и в зарубежном банке.  Рассмотрим,   какие   же   существуют внутренние  источники инвестиций.

         Внешние источники инвестиций:

         Иностранные инвестиции в России

         В Российской Федерации инвестиции могут осуществляться путем:

-  создания   предприятий   с   долевым   участием   иностранного  капитала

(совместных  предприятий);

- создания  предприятий,  полностью  принадлежащих   иностранным  инвесторам, их филиалов и представительств;

- приобретения  иностранным   инвестором   в   собственность   предприятий, имущественных  комплексов,     зданий,    сооружений,    долей   участии   в предприятиях,  акций, облигаций и других ценных бумаг;

- приобретение  прав  пользования  землей  и  иными  природными  ресурсами, а также иных имущественных прав и т.р.;

- предоставления  займов,   кредитов,   имущества   и  имущественных  прав  и

т.п.

         Проблема    состоит     в    стимулировании    эффективного    притока

иностранного  капитала.  В этой связи  встает  два  вопроса:   во-первых,  в

какие сферы  приток должен быть ограничен, а во-вторых, в какие отрасли и  в каких формах следует в первую очередь его привлекать.  Иностранный  капитал может   привлекаться   в   форме частных зарубежных инвестиций -  прямых  и портфельных,  а  также  в  форме   кредитов   и   займов.    Под    прямыми инвестициями  принято  понимать  капитальные  вложения  в  реальные  активы (производство) в других   странах,   в   управлении   которыми   участвует инвестор. Инвестиции могут считаться прямыми,  если   иностранный  инвестор владеет не менее чем 25% акций предприятия,  или  их  контрольным  пакетом, величина  которого  может  варьироваться  в  достаточно широких пределах  в зависимости  от распределения  акций  среди акционеров.

          Прямые  зарубежный  инвестиции -  это  нечто   большее,   чем  простое

финансирование  капиталовложений  в  экономику,   хотя  само  по   себе   это

крайне  необходимо   России.   Прямые   зарубежные  инвестиции  представляют также способ повышения производительности и технического  уровня  российских предприятий. Размещая свой капитал в России, иностранная  компания  приносит с собой новые технологии, новые способы  организации—производства  и  прямой выход на мировой рынок.

Отток капитала Рассмотрев в первую очередь инвестиции/  приходящие из-за рубежа,   мы можем  сказать  и  о  том,  какие  средства  уходят нелегально за рубеж.  За последние     годы    в     России     сложился   слой     предприятий     и предпринимателей,    накопивших    крупные  капиталы.  Из-за  неустойчивости экономического  положения  в   стране   большие   средства   переводятся   в конвертируемую валюту  и  оседают  в  западных   банках.   Можно   было   бы ожидать,   что   с   окончанием  коммунистической    эры    Россия    станет обращаться  к  зарубежным кредиторам для финансирования  крупных  инвестиций по мере того, как страна перестраивается  под  действием  рыночных  сил.  На этом основании  было  бы  резонно  предположить,  что  в  России   возникнет дефицит текущего платежного баланса   (когда  уровень  инвестиций  превышает уровень сбережений). Однако этого не происходит.  Отток  денежных   ресурсов (потенциальных инвестиций)   из   России   в несколько раз превышает их приток. Как не парадоксально, но  в  течение   1993   года   Россия   выдала больше  кредитов  зарубежным заемщикам, чем заняла  сама.  Активное   сальдо текущего платежного баланса России (когда страна является  нетто-экспортером капитала, т.е.  граждане  ссужают  больше  денег,  чем занимают)   составило

порядка 10 млрд. долларов. Это усиливает инвестиционный  "голод"  в  стране, ведет  к  дальнейшему  ослаблению  национальной  валюты.  Мотивация   оттока капиталов   -   ощущение   российскими   бизнесменами    политической и экономической   нестабильности   в   России. Значительная часть  накопленных российскими  бизнесменами  средств  под влиянием  страха перед возможным социальным взрывом в силу  инфляции  и  непрерывного  падения  курса  рубля, боязни  денежной  реформы  переправляется   ими   в   западные   банки   или используется для покупки недвижимости и ценных бумаг.

         Многие в российских деловых кругах  чувствуют,  что  экономика  России слишком  нестабильна  для  осуществления  долгосрочных  инвестиций.  Поэтому и предприятия используют свои сбережения  не  на    капиталовложения  внутри страны,  а на выдачу кредитов за рубеж.  Компании-экспортеры,  как  правило, хранят свою прибыль на счетах  в   зарубежных  банках вместо  того, чтобы ввозить ее обратно в Россию и направлять на новые инвестиции. Этот процесс, известный как утечка капитала, очень часто носит  противозаконный  характер. И все же,  несмотря  на  ее  противозаконность, утечка капитала находит логичное  экономическое  оправдание:  гораздо надежнее  помещать  капитал  в лондонский  банк,  чем  в  российскую   экономику.  Именно   поэтому предприятия     предпочитают  предоставлять  кредиты  иностранцам   (помещая деньги в зарубежный банк), а не своим соотечественникам.

        Основные  источники  оттока  капиталов  могут  быть  как  легитимными, так и нелегитимными.  К  числу   легитимных    источников    относятся санкционированные   инвестиции   в экономику других стран в форме создания совместных предприятий или дочерних фирм. Общие масштабы  оттока  валюты  не поддаются   точному   измерению,   поскольку    финансовая статистика, естественно,  учитывает только      их   легальную   часть.  Отток в крупных  масштабах иностранной валюты за  пределы  России   побудил   власть принять  организационно-правовые   меры   по   ужесточением контроля за возвращением  валютной  выручки  на  территорию  страны.  Для  того, чтобы российские  фирмы  не  боялись  инвестировать  средства  в  экономику  своей страны, необходимо  создать  условия  для  снижения  инвестиционного  риска. Степень  риска  может  быть  уменьшена  за счет снижения инфляции, принятия четкого    экономического   законодательства, основанного   на рыночных потенциалах.

1.3 Особенности управления финансовыми инвестициями

С учетом особенностей и форм финансового инвестирования организуется управление им на предприятии. Управление финансовыми инвестициями предприятия представляет собой систему принципов и методов обеспечения выбора наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременного его реинвестирования. Управление финансовыми инвестициями подчинено общей инвестиционной политике предприятия и направлено на достижение его инвестиционных целей.

         Процесс управления финансовыми инвестициями предприятия осуществляется по следующим основным этапам:

          1. Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде. Основной целью проведения такого анализа является изучение тенденций динамики масштабов, форм и эффективности финансового инвестирования на предприятии в ретроспективе. На первой стадии анализа изучается общий объем инвестирования капитала в финансовые активы, определяются темпы изменения этого объема и удельного веса финансового инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде. На второй стадии анализа исследуются основные формы финансового инвестирования, их соотношение, направленность на решение стратегических задач развития предприятия. На третьей стадии анализа изучается состав конкретных финансовых инструментов инвестирования, их динамика и удельный вес в общем объеме финансового инвестирования. На четвертой стадии анализа оценивается уровень доходности отдельных финансовых инструментов и финансовых инвестиций в целом. Он определяется как отношение суммы доходов, полученных в разных формах по отдельным финансовым инструментам (с ее корректировкой на индекс инфляции), к сумме инвестированных в них средств. Уровень доходности финансовых инвестиций предприятия сопоставляется со средним уровнем доходности на финансовом рынке и уровнем рентабельности собственного капитала. На пятой стадии анализа оценивается уровень риска отдельных финансовых инструментов инвестирования и их портфеля в целом. Такая оценка осуществляется путем расчета коэффициента вариации полученного инвестиционного дохода за ряд предшествующих отчетных периодов. Рассчитанный уровень риска сопоставляется с уровнем доходности инвестиционного портфеля и отдельных финансовых инструментов инвестирования (соответствие этих показателей рыночной шкале "доходность-риск"). На шестой стадии анализа оценивается уровень ликвидности отдельных финансовых инструментов инвестирования и их портфеля в целом. Оценка этого показателя производится на основе расчета коэффициента ликвидности инвестиций на дату проведения анализа (в последнем отчетном периоде). Рассчитанный уровень ликвидности сопоставляется с уровнем доходности инвестиционного портфеля и отдельных финансовых инструментов инвестирования. Проведенный анализ позволяет оценить объем и эффективность портфеля финансовых инвестиций предприятия в предшествующем периоде.

         2. Определение объема финансового инвестирования в предстоящем периоде. Этот объем на предприятиях, которые не являются институциональными инвесторами, обычно небольшой и определяется размером свободных финансовых средств, заранее накапливаемых для осуществления предстоящих реальных инвестиций или других расходов будущего периода. Заемные средства к финансовому инвестированию предприятия обычно не привлекаются (за исключением отдельных периодов, когда уровень доходности ценных бумаг существенно превосходит уровень ставки процента за кредит). Определенный объем финансового инвестирования дифференцируется в разрезе долго- и краткосрочных периодов его осуществления. Объем долгосрочного финансового инвестирования определяется в процессе решения задач эффективного использования инвестиционных ресурсов для реализации реальных инвестиционных проектов, страховых и иных целевых фондов предприятия, формируемых на долгосрочной основе. Обьем краткосрочного финансового инвестирования определяется в процессе решения задач эффективного использования временно свободного остатка денежных активов (в составе оборотного капитала предприятия), образуемого в связи с неравномерностью формирования положительного и отрицательного денежных потоков.

         3.Выбор форм финансового инвестирования. В рамках планируемого объема финансовых средств, выделяемых на эти цели, определяются конкретные формы этого инвестирования, рассмотренные выше. Выбор этих форм зависит от характера задач, решаемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Решение стратегических задач развития операционной деятельности связано с выбором таких форм финансового инвестирования, как вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий и приобретение контрольного пакета акций отдельных компаний, представляющих стратегический интерес для целей диверсификации этой деятельности. Решение задач прироста капитала в долгосрочной периоде связано, как правило, с его вложениями в долгосрочные фондовые и денежные инструменты, прогнозируемая доходность которых с учетом уровня риска удовлетворяет инвестора. Решение задач получения текущего дохода и противоинфляционной защиты временно свободных денежных активов связано, как правило, с выбором краткосрочных денежных или долговых фондовых инструментов инвестирования, реальный уровень доходности которых не ниже сложившейся нормы прибыли на инвестируемый капитал (соответствующей шкале "доходность-риск").

Глава II Инвестиционный портфель и его особенности

2.1 Формирование  инвестиционного портфеля

В состав инвестиционного портфеля организации входят реальные и финансовые инвестиции. Формирование портфеля происходит в соответствии с выбранной инвестиционной стратегией. При этом подбор финансовых инструментов осуществляется с учетом приемлемого (допустимого) для организации уровня риска. Существенным элементом диверсификации инвестиционного портфеля является включение в его состав реальных активов.

Реальные инвестиции осуществляются организацией в разнообразных формах и направлениях, основными из которых являются:

1. Капитальные вложения.

• новое строительство;
• реконструкция;
• модернизация;
• обновление отдельных видов оборудования.

2. Инновационное инвестирование и инвестирование прироста оборотных активов.

• инновационное инвестирование в нематериальные активы;
• инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов.

3. Инвестирование в реальные активы.

• инвестирование в активы, обращаемые на товарных биржах;
• инвестирование в драгоценные металлы;
• инвестирование в недвижимость.

Инвестиции в реальные проекты – длительный по времени процесс. Поэтому при их оценке необходимо учитывать:

• рискованность (временной фактор) – чем длительнее срок вложений, тем выше инвестиционный риск;
• временную стоимость денег – с течением времени деньги утрачивают свою ценность;
• объем капиталовложений.

Весьма важным с точки  зрения окупаемости инвестиций являются генерируемые инвестиционным проектом денежные потоки.

В общем виде денежные потоки инвестиционного проекта  можно представить следующим  образом.

Реализация любого инвестиционного  проекта предполагает наличие стартового капитала. Если первоначально вложенных инвестиций окажется недостаточно, то на определенном этапе осуществляются дополнительные взносы. Пройдя все этапы жизненного цикла проект завершается. При этом происходит реализация оставшихся активов.