Оценка инвестиционных проектов. 4

КАЗАХСКАЯ АКАДЕМИЯ ТРУДА И СОЦИАЛЬНЫХ ОТНОШЕНИЙ

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

КУРСОВАЯ РАБОТА.

по Управленческому учету

Оценка  инвестиционных проектов

Выполнил студент(ка)

экономического отделения

Специальности Учет и аудит

Артамонова Е.В.

Проверил Ст. преп.

Ернозарова У.С.

Караганда, 2012

Содержание

Введение

Глава I. Принятие долгосрочных инвестиционных решений

1.1 Необходимость и методика оценки эффективности инвестиционных проектов

1.2 Критерии, использованные в анализе инновационной деятельности

Глава II. Недисконтированные методы оценки инвестиций

2.1 Оценка эффективности инвестиционных проектов методом окупаемости

2.2 Оценка эффективности инвестиционных проектов с помощью учетного коэффициента окупаемости

2.3 Достоинства и недостатки методов оценки оценки эффективности инвестиционных проектов в которых не используется временная стоимость денег

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Инвестирование является одним из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся  организации, руководство которой  отдает приоритет рентабельности с  позиции долгосрочной, а не краткосрочной  перспективы.

Принятие  инвестиционных решений предполагает оценку приемлемости инвестиций, сопоставление  предполагаемых результатов инвестирования и вложенных средств. При этом важную роль приобретает правильное определение действительной стоимости  инвестируемого капитала. Решение данной проблемы означает, с одной стороны, необходимость использования такого способа мобилизации капитала, при  котором стоимость капитала будет  минимальной, а с другой стороны - выбора направлений использования  мобилизованных средств, ориентированных  на максимизацию доходности вложений.

Современные методы оценки инвестиций предполагают осуществление различных финансовых расчетов, связанных с определением стоимости денежных средств в  разные периоды времени.

Решения о капиталовложениях  жизненно важны, так как они связаны  с затратами больших сумм денег  и влияют на ведение дела в течение  многих лет. Вложение средств на длительный срок предполагает высокие затраты  на проценты, которые также необходимо включать в анализ. Норма прибыли, требуемая инвесторами, может быть получена путем перевода будущих  денежных потоков к их приведенной  стоимости. Для бизнес-компаний норма  прибыли включает свободный от риска  процент плюс рисковую премию, компенсирующую неопределенность. Этим и обусловлена  актуальность темы курсовой работы.

Актуальность темы курсовой работы обусловлена тем, что в  основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера  лежит оценка и сравнение объёма предполагаемых инвестиционных вложений и будущих денежных поступлений. Оценка эффективности инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств. Она должна обеспечить количественную и качественную характеристику степени возмещения вложенных средств за счёт доходов от реализации товаров и услуг; получения прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня; окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия.

В современной экономической  литературе можно встретиться с  различными определениями понятия "эффективность инвестиционного проекта". Некоторые специалисты трактуют его как соотношение затрат и результатов, другие определяют эффективность инвестиционного проекта, как категорию отражающую степень соответствия инвестиционного проекта целям и интересам его участников. Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества валовой внутренний продукт, который затем делится между участвующими в проекте субъектами. Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционных проектов.

Цель  курсовой работы – провести оценку инвестиционного проекта.

В соответствии с целью определены задачи курсовой работы:

- изучить  необходимость и методику оценки  эффективности инвестиционных проектов;

- дать  оценку эффективности инвестиционных  проектов методом окупаемости;

- провести оценку эффективности  инвестиционных проектов с помощью  учетного коэффициента окупаемости;

- выявить  достоинства и недостатки методов  оценки эффективности инвестиционных  проектов, в которых не используется  временная стоимость денег.

Теоретической и методологической основой послужили постановления  правительства Республики Казахстан, монографические труды отечественных  и зарубежных ученых в области  управленческого учета: Радостовец В.К., Друри К., Нидлз Б., Нурсеитов  Э.О., Якимец О.В., Шеремет А.Д. и др.

Структурно курсовая работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка литературы.

Глава I. Принятие долгосрочных инвестиционных решений.

1.1 Необходимость  и методика оценки эффективности  инвестиционных проектов

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного  характера лежит оценка и сравнение  объёма предполагаемых инвестиционных вложений и будущих денежных поступлений. Оценка эффективности инвестиционных проектов занимает центральное место  в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств. Она должна обеспечить количественную и качественную характеристику степени  возмещения вложенных средств за счёт доходов от реализации товаров  и услуг; получения прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня; окупаемости  инвестиций в пределах срока, приемлемого  для предприятия.

В современной экономической  литературе можно встретиться с  различными определениями понятия "эффективность инвестиционного проекта". Некоторые специалисты трактуют его как соотношение затрат и результатов, другие определяют эффективность инвестиционного проекта, как категорию отражающую степень соответствия инвестиционного проекта целям и интересам его участников. Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества валовой внутренний продукт, который затем делится между участвующими в проекте субъектами. Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционных проектов [1,c. 101].

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления  бюджета капитальных вложений, имеют  определенную логику:

• с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.
• чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.
• предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.
• приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.
• коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год) [2,c.56].

1.2 Критерии используемые  в анализе инновационной деятельности

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и  анализа проектов предполагает множественность  используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как  возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами.

Критерии, используемые в  анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается  или нет временной параметр [3]:

Основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):

• чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);
• индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);
• внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);
• модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);
• дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).

Основанные на учетных  оценках ("статистические" методы):

• срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);
• коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

Рассмотрим подробнее  методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Методы дисконтирования. Главный недостаток простых методов  оценки эффективности инвестиций заключается  в игнорировании факта неравноценности  одинаковых сумм поступлений или  платежей, относящихся к разным периодам времени. Понимание и учет этого  фактора имеет важное значение для  корректной оценки проектов, связанных  с долгосрочным вложением капитала.

С учетом этого фактора  следует выделить два главных  положения:

• с точки зрения продавца, сумма денег, получаемая сегодня, больше той суммы, получаемой в будущем;
• с точки зрения покупателя, сумма платежей, производимых в будущем, эквивалентна меньшей сумме, выплачиваемой сегодня.

При этом надо особо подчеркнуть тот факт, что изменение ценности денежных сумм происходит не только в связи  с инфляцией.

Проблема адекватной оценки привлекательности проекта, связанного с вложением капитала, заключается  в определении того, насколько  будущие поступления оправдают  сегодняшние затраты. Поскольку  принимать решение приходится "сегодня", все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением. Практически корректировка заключается в приведении всех величин, характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся "сегодня". Операция такого пересчета называется "дисконтированием" (уценкой).

Расчет коэффициентов  приведения в практике оценки инвестиционных проектов производится на основании  так называемой, "ставки сравнения" (коэффициента дисконтирования или  нормы дисконта). Смысл этого показателя заключается в изменении темпа  снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Соответственно значения коэффициентов пересчета  всегда должны быть меньше единицы.

Сама величина ставки сравнения (СС или Кд) складывается из трех составляющих:

(1);

инвестиционный вложение деньги недисконтированный

где СС = Кд - ставка сравнения или коэффициент  дисконтирования,

И - темп инфляции,

ПР - минимальная  реальная норма прибыли,

Р - коэффициент, учитывающий степень риска.

Под минимальной нормой прибыли, на которую может согласиться  предприниматель (ставка отказа, отсечения) понимается наименьший гарантированный  уровень доходности, сложившийся  на рынке капиталов, т.е. нижняя граница  стоимости капитала.

Более точный расчет ставки сравнения может потребовать  учета не только существующего темпа  инфляции (И), но и возможного его  изменения в течение рассматриваемого периода (срока жизни проекта). Для  этого в формулу (1) должен быть введен поправочный коэффициент Ип, который в случае ожидаемого роста темпов инфляции, будет иметь положительное значение. В случае предполагаемого их снижения такая поправка приведет к уменьшению общей величины ставки сравнения.

В качестве приближенного  значения ставки сравнения могут  быть использованы существующие усредненные  процентные ставки по долгосрочным ставкам  рефинансирования, устанавливаемые  Национальным Банком Казахстана [4,c. 15].

Для действующих предприятий, осуществляющих инвестиции, в качестве коэффициентов дисконтирования  рекомендуется использовать средневзвешенную стоимость постоянного (акционерного или долгосрочного заемного) капитала, определяемую на основании величины дивидендных или процентных выплат. Методы дисконтирования с наибольшим основанием могут быть отнесены к  стандартным методам анализа  инвестиционных проектов, фиксации, однако наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей  стоимости проекта и внутренней нормы прибыли.

Наконец, отметим, что применение методов дисконтирования чистых потоков денежных средств позволяет  более корректно, с учетом фактора  времени, определить срок окупаемости  проекта.

Чистая приведенная стоимость (NPV). Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P₁, P₂, ..., Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

,

. (2)

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует  отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни  прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании  доходов по годам необходимо по возможности  учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

,  (3)

где i - прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных  формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и тому подобное в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что  показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Внутренняя  норма прибыли инвестиций (IRR). Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of return, IRR), т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.  (4)

Смысл расчета этого  коэффициента при анализе эффективности  планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие  финансирует свою деятельность, в  том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого  показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если:IRR > CC, то проект следует  принять;

IRR < CC, то проект следует  отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни  прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в  распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁,r₂) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу:

, (5)

где r₁ - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₁)>0 (f(r₁)<0);

r₂ - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₂)<О (f(r₂)>0).

Точность вычислений обратно  пропорциональна длине интервала (r₁,r₂), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%).

Таким образом, r₁ и r₂ - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

r₁ - значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r₁)=min_r{f(r)>0};

r₂ - значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r₂)=max_r{f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r₁ и r₂ аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+".

Простые (статистические) методы. Среди простых методов  определения целесообразности помещения  капитала в инвестиционный проект чаще всего используются три: индекс доходности, расчет простой нормы прибыли  и расчет срока окупаемости.

Общими недостатками этих методов являются следующие:

- первый из них состоит  в том, что при расчетах каждого  из перечисленных показателей  не учитывается фактор времени  ни прибыль, ни объем инвестируемых  средств не приводится к настоящей  стоимости. Следовательно, в процессе  расчета сопоставляются заведомо  несопоставимые величины сумма  инвестиций в настоящей стоимости  и сумма прибыли в будущей  стоимости.

- второй из недостатков  используемых показателей заключается  в том, что показателем возврата  инвестируемого капитала принимается  только прибыль. Однако в реальной  практике инвестиции возвращаются  в виде денежного потока, состоящего  из суммы чистой прибыли и  амортизационных отчислений. Следовательно, оценка эффективности инвестиций только на основе прибыли существенно искажает результаты расчетов (искусственно занижает коэффициент эффективности и завышает срок окупаемости).

- и, наконец, третий  недостаток состоит в том, что  рассматриваемые показатели позволяют  получить только одностороннюю  оценку эффективности инвестиционного  проекта, т.к. оба они основаны  на использовании одинаковых  исходных данных (суммы прибыли  и суммы инвестиций).

Срок окупаемости инвестиций. Этот метод - один из самых простых  и широко распространен в мировой  практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n, при котором Рк > IC. (6)

Показатель срока окупаемости  инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в  анализе:

- во-первых, он не учитывает  влияние доходов последних периодов.

- во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного  на расчете срока окупаемости  затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда  руководство предприятия в большей  степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились  как можно скорее. Метод также  хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность  достаточно быстрых технологических  изменений.

Метод определения индекса  рентабельности инвестиций (PI).

Этот метод является, по сути, следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

.  (7)

Очевидно, что если:

РI > 1, то проект следует принять;

РI< 1, то проект следует  отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Логика критерия PI такова - он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого  приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Метод определения коэффициента эффективности инвестиций.(ARR). Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

Данный показатель сравнивается с  коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто).

Рассмотренные выше показатели, судя по практическому опыту, не могут  стать единственной основой для  принятия решения об инвестировании.

Таким образом, можно сделать вывод, что рассмотрение любого инвестиционного  проекта требует предварительного анализа и оценки, в результате которых инвестор может определить степень привлекательности данного  проекта с помощью методов  теории инвестиционного анализа. В  Казахстане такие методы, получившие широкое распространение во всем мире, стали применяться сравнительно недавно.

Глава II. Недисконтированые метода оценок инвестиций

2.1 Оценка  эффективности инвестиционных проектов  методом окупаемости

Расчет периода окупаемости  – наиболее простой метод оценки эффективности капиталовложений. Он дает возможность определить время, необходимое для поступления денежной наличности от вложенного капитала в размерах, позволяющих возместить первоначальные денежные расходы.

Если предполагается получение  наличных денег от осуществления  какого-либо проекта одинаковыми суммами в течение всех лет проекта, то срок окупаемости проекта определяется делением совокупных первоначальных инвестиций на сумму ожидаемых ежегодных поступлений. Если же ожидаемые ежегодные денежные поступления не одинаковы, то для определения периода окупаемости необходимо суммировать предлагаемые поступления денежной наличности до тех пор, пока эта сумма не станет равна первоначальной инвестиции. АО "Караганданеруд" рассматривает приобретение оборудование по производству фракционного щебня. Рассмотрим сравнительный анализ объектов приобретения в таблице 1. Комплекс по переработке и производству фракционного щебня 1 и 2 стоят по 70000 тыс. тенге каждый. Первый комплекс обеспечивает прибыль 90000 тыс. тенге, а второй - 100000 тыс. тенге. Однако, первый комплекс окупится за три года, а второй - за четыре года. Исходя из окупаемости, первый комплекс более выгоден, чем второй.

Таблица 1 – Анализ эффективности  проектов