Оживление инвестиционного процесса в РФ

СОДЕРЖАНИЕ 

Уч.заведение: кооперативный институт ; кафедра денежного обращения и кредита.

Предмет: Инвестиции. Преподаватель Алексеева Н.В,

Тема: Структура инвестиционного процесса и состав его участников

Рецензия: Замечания:

1. в 1 гл. необходимо более определенно сформулировать: понятие и этапы инвестиционного процесса;
2. в п.2.1. необходимо привести комментарий …что берем  за исходные данные, что оценивается, какая связь с инвестиционным процессом на предприятии?
3. П.2.2. - полностью теоретический, нет связи с деятельностью исследуемого предприятия

ВВЕДЕНИЕ 

     Одним из фундаментальных понятий рыночной экономики является понятие инвестиции - "затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов". Инвестиции - это наиболее важный и дефицитный ресурс российской экономики, использование которого позволяет совершенствовать производство, улучшать продукцию, увеличивать количество рабочих мест и т. д.

     Важно выяснить, как лучше распорядиться имеющимися инвестиционными ресурсами, уметь рассчитать их эффективность, выбрать лучшие варианты вложений.

     Вместе с тем, исторически сложилось так, что в российской хозяйственной практике наблюдается недооценка вопросов финансового управления как в текущей работе, так и при разработке долгосрочных инвестиционных проектов.

     В рыночных условиях решение об инвестировании предприятие принимает самостоятельно и ему нужен инструмент для оценки эффективности этих вложений. В мировой практике разработана методика оценки эффективности инвестиционных проектов - это методика ЮНИДО (Организация ООН по промышленному развитию), она взята на вооружение отечественными специалистами.

     В данной курсовой работе отражены основные моменты этой методики: пояснено понятие инвестиций и инвестиционного проекта как одного из направлений финансового менеджмента; раскрыта сущность современной методики экономической эффективности инвестиций и показателей оценки эффективности; приведены примеры расчета по каждому показателю, анализ рассчитанных показателей и пояснение, как ими оперировать.

     Актуальность данной темы курсового проекта состоит в том, что важность инвестиций в деятельности любого предприятия несомненна. Так как именно за счет этих средств любое предприятие строит инвестиционную политику своего развития.

     Целью данной работы является изучение структуры инвестиционного процесса и состав его участников, в связи с чем будут рассмотрены следующие вопросы:

1. теоретические основы экономической сущности и структура инвестиционного процесса;
2. инвестиционная политика как составляющая инвестиционного процесса на примере закрытого акционерного общества «Чебоксарский электроаппаратный завод» (далее ЗАО «ЧЭАЗ»);
3. общие вопросы оживления инвестиционного процесса в РФ.

     Указанные задачи отражены в соответствующих главах курсовой работы.

     При написании данной работы мною были использованы методы и  приемы анализа хозяйственной деятельности, бухгалтерской отчётности и различные методические источники.

Глава I. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И СТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА 

     В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ дается следующее определение инвестициям: «...инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты, предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта». Таким образом, под инвестициями в широком смысле необходимо понимать денежные средства, имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридических и физических лиц, направляемые на создание новых предприятий, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих, приобретение недвижимости, акций, облигаций и других ценных бумаг и активов с целью получения прибыли и (или) иного положительного эффекта.

     Инвестиции - более широкое понятие, чем капитальные вложения. По объектам вложения инвестиции принято делить на портфельные и реальные. Портфельные (финансовые) инвестиции - вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, активы других предприятий. При осуществлении портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды - доход на ценные бумаги.

     Реальные инвестиции - вложения в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий. В этом случае предприятие-инвестор, вкладывая средства, увеличивает свой производственный капитал - основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.

     В зависимости от периода инвестирования выделяют долгосрочные (в создание и воспроизводство основных фондов, в материальные и нематериальные активы) и краткосрочные инвестиции (в оборотные средства: товарно-материальные запасы, ценные бумаги и т. д.).

     По формам собственности различают совместные, иностранные, государственные и частные инвестиции.

     По региональному признаку инвестиции подразделяют на инвестиции за рубежом и инвестиции внутри страны.

     Кроме того, по характеру участия различают непрямые (предполагается наличие посредника) и прямые инвестиции (прямое вложение средств в материальный объект).

     Рекомендации по оценке эффективности инвестиционных процессов опираются на принципы, сложившиеся в мировой практике:

1. моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;
2. учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, степени доверия к руководителям проекта, влияния проекта на окружающую среду;
3. определение эффекта путем сопоставления предстоящих инвестиций и будущих денежных поступлений при соблюдении требуемой нормы доходности на капитал;
4. приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;
5. учет инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств;
6. учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

     При этом предполагается необходимость единообразного подхода к оценке различных инвестиционных проектов, финансируемых за счет централизованных источников, добровольность вхождения хозяйствующих субъектов - участников, многообразие интересов участников проекта, самостоятельность предприятий при отборе проектов и способов их реализации, необходимость устранения влияния неполноты и неточности информации на качество оценки эффективности инвестиционных процессов.

     В то же время следует отметить, что какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Так как управление в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, легче принимать окончательные решения.

     Таким образом, экономическая сущность оценки инвестиций представляет собой корректное сопоставление понесенных затрат с полученными результатами. И если под затратами понимаются в данном случае инвестиционные вложения, то под результатами - те доходы, которые появятся вследствие функционирования реализованного предпринимательского проекта.

     Экономическая оценка инвестиций базируется на следующих концепциях: учет фактора времени и временная ценность денежных ресурсов, денежные потоки, учет предпринимательского и финансового риска при расчете ожидаемых доходов, цена капитала, эффективный рынок и др.

     Задачи, решаемые в ходе оценки инвестиций, определяются оценкой собственного финансового состояния предприятия и целесообразности инвестирования, оценкой будущих поступлений от реализации проекта, множественностью доступных проектов, ограниченностью финансовых ресурсов различными источниками финансирования и др.

     Все предприятия в той или иной степени, связаны с инвестиционной деятельностью. Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть различны:

1. обновление имеющейся материально-технической базы;
2. наращивание объемов производственной деятельности;
3. освоение новых видов деятельности и др.

     Принятие решения инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Рыночные условия разработки и реализации инвестиционных проектов вносят принципиальные изменения в расчет эффективности, в методику оценки.

     В основе анализа инвестиционных проектов лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций (IC) и будущих денежных поступлений (Р). Так как денежные средства имеют временную ценность, необходимо решать проблему сопоставимости элементов денежного потока. Относиться к проблеме сопоставимости можно по-разному, в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: размера инвестиций и доходов; темпа инфляции; горизонта прогнозирования; уровня квалификации аналитика; цели анализа.

     Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы: основанные на дисконтированных оценках, т.е. с учетом фактора времени, и на учетных оценках.

     Инвестиционный процесс является объектом количественного финансового анализа, в котором инвестиционный проект рассматривается как денежный поток.

     Инвестиционный процесс, с финансовой точки зрения, объединяет два противоположных процесса - создание производственного или иного объекта, на который затрачиваются определенные средства 1(IC) 0 и последовательное получение дохода (Р). 

где   IC - инвестиционные расходы;

    Р - чистые доходы.

Шаг расчета - один год (месяц, квартал).

     Оба эти процесса протекают последовательно или параллельно. Отдача от инвестиций может начаться до завершения процесса вложений. Фактор времени t, распределение расходов IC и доходов Р во времени играют большую роль, чем размеры сумм, особенно в долгосрочных операциях и в условиях инфляции.

     Продолжительность расчетного периода, или горизонт расчета, соответствует продолжительности создания, эксплуатации объекта или достижения заданных характеристик прибыли, или других требований инвестора.

     Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием следующих показателей:

     NPV - чистый приведенный доход;

     PI - индекс рентабельности;

     IRR - норма рентабельности или внутренняя норма доходности;

     CC - цена капитала;

     PP - срок окупаемости;

     ARR - коэффициент эффективности инвестиций.

     Расчет NPV - чистого приведенного дохода основан на сопоставлении величины исходной инвестиции IC с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений Р за весь расчетный период.

     NPV - абсолютный показатель, разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и инвестиций:

      или                 (1)

где     i - норма дохода на капитал;

     P_n - доходы по годам, n = 0, 1, ..., t;

     IС_m - инвестиционные расходы по годам, m = 0, 1,..., k;

     t - продолжительность получения доходов;

     k - продолжительность процесса инвестиций.

     Ставка i устанавливается аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

     Результат сравнения двух проектов с различным распределением эффекта во времени может существенно зависеть от нормы дисконтирования. Поэтому объективный выбор ее величины очень важен.

     В рыночной экономике эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам. На практике она принимается большей его значения за счет инфляции и риска, связанного с инвестициями.

     Если принять норму дисконта ниже депозитного процента, инвесторы предпочтут класть деньги в банк, а не вкладывать их в производство; если же норма дисконта станет выше депозитного процента с учетом инфляции и риска, возникнет перетекание денег в инвестиции, далее - повышенный спрос на деньги и, как следствие, повышение их цены, т.е. банковского процента. Если   , то

      ,          (2)

     Множитель FM2(i, n) называется факторным (дисконтирующим) множителем, он показывает сегодняшнюю цену одной денежной единицы будущего n периодов спустя от момента расчета при заданной процентной ставке i.

     Значения FM2(i, n) табулированы и представлены в приложении 1 к курсовой работе.

     Если Р₁ = P₂ = ... = P_n = А, т.е. денежный поток с равными поступлениями (аннуитет), то

                                (3)

где   FM4(i, n) - факторный множитель.

      Экономический смысл его заключается в том, что он показывает, чему равна с позиции текущего момента величина аннуитета A с регулярными денежными поступлениями в размере одной денежной единицы, продолжающегося n лет с заданной процентной ставкой i. Значения FM4(i, n) табулированы и представлены в приложении 2.

     Аналогично, если IC₁ = IC₂ = ... = IC_1m= IC, то

     Показатель NPV, в случае принятия проекта, отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия.

     Если:

     NPV > 0 - проект следует принять;

     NPV < 0 - проект следует отвергнуть;

     NPV = 0 - проект ни прибыльный, ни убыточный.

     Индекс рентабельности PI - относительный показатель, это отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам:

                                                            (4)

Если: PI = 1 - доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности i;

       PI < 1 - инвестиционный проект нерентабелен.

       В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем, поэтому он удобен при выборе из ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения NPV.

     Под нормой рентабельности или внутренней нормой доходности IRR понимают ту расчетную ставку дохода i, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям.

     Финансирование проекта может осуществляться из разных источников:

1. собственный капитал;
2. ссуды банка;
3. кредиторская задолженность и др.

     Каждый источник имеет свою цену. Собственный капитал характеризуется дивидендом, ссуда - банковским процентом, кредиторская задолженность - скидкой, в зависимости от срока задолженности.

     Сложившаяся цена всех источников называется ценой капитала (СС). Экономический смысл показателя IRR: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже цены капитала (СС).

     Показатель IRR связывается с показателем СС таким образом:

если:  IRR > СС - проект следует принять;

     IRR < СС - проект следует отвергнуть;

     IRR = СС - проект безразличен.

     Чем выше IRR, тем больше свободы у предприятия в выборе источника финансирования.

     Практическое применение этого метода требует финансового калькулятора или ЭВМ, оно может быть осуществлено по финансовым таблицам (см. прил. 2) путем последовательных итераций. Выбираются такие значения i₁ и i₂, чтобы в их интервале функция NPV меняла свое значение с "+" на "-" или наоборот, далее по формуле делается расчет IRR:

                                (5)

где   i₁ - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV > 0,

i₂ - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV <0.

     Срок окупаемости (РР) - показатель, наиболее часто применяемый в аналитической практике, особенно в мелких фирмах. Он может быть рассчитан с учетом и без учета фактора времени.

     Показатель РР без учета фактора времени (равные суммы дохода, полученные в разное время, рассматриваются равноценными) рассчитывается по формуле:

     PP = t, при котором

                                                       (6)

где     IC - размер инвестиций;

      Рn - ежегодный чистый доход.

     Экономический смысл РР - это количество лет, через которые произойдет окупаемость проекта.

     Пример.

     Показатель срока окупаемости без учета фактора времени очень прост в расчетах, вместе с тем, он имеет ряд недостатков:

1. не учитывает влияния доходов последних периодов;
2. нет различия между проектами с одинаковой суммой, но разными вложениями по годам.

     Данный показатель РР используется в том случае, когда больше волнует проблема ликвидности, а не прибыльность проекта, когда главным является быстрая окупаемость инвестиций, а также, в случаях с высокой степенью риска инвестиций. Чем короче срок окупаемости проекта, тем меньше риск.

     Срок окупаемости PP_n с учетом фактора времени - показатель, характеризующий продолжительность периода, в течении которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

                                                      (7)

     Коэффициент эффективности инвестиций (ARR). Расчет ARR не предполагает дисконтирование показателей дохода. Доход характеризуется показателем чистой прибыли Р, полученной вычитанием из балансовой прибыли отчислений в бюджет.

     Коэффициент эффективности инвестиций ARR рассчитывается делением балансовой прибыли на среднюю величину инвестиций. Средняя величина инвестиций получается делением исходной суммы капитальных вложений за вычетом остаточной стоимости на два.

                                                    (8)

где     - среднегодовая чистая прибыль;

      RV - остаточная стоимость (ликвидационная).

     Этот показатель сравнивают с индексом рентабельности авансированного капитала PI.

     Недостатки показателя ARR: он не учитывает временной составляющей денежных потоков; не делает различия между проектами, имеющими одинаковую сумму среднегодовой прибыли, но различающимися суммами прибыли по годам.

     Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

     В состав капитальных вложений входят затраты на строительно-монтажные работы при возведении зданий и сооружений; приобретение, монтаж и наладку машин и оборудования; затраты на проектно-изыскательские работы; затраты на содержание дирекций строящегося предприятия; затраты на подготовку и переподготовку кадров; затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством и др.

     Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений, подразделяют на следующие виды:

1. оборонительные инвестиции, направленные на снижение риска по приобретению сырья, комплектующих изделий, на удержание уровня цен, на защиту от конкурентов и т. д.;
2. наступательные инвестиции, обусловленные поиском новых технологий и разработок, с целью поддержания высокого научно-технического уровня производимой продукции;
3. социальные инвестиции, целью которых является улучшение условий труда персонала;
4. обязательные инвестиции, необходимость в которых связана с удовлетворением государственных требований в части экологических стандартов, безопасности продукции, иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента;
5. представительские инвестиции, направленные на поддержание престижа предприятия.

      В зависимости от направленности действий выделяют: