Валютный кризис 2008 – 2009 г.г. в России: причины и особенности

Содержание

Введение

Резкое падение обменного курса и истощение валютных резервов являются основными признаками кризиса. В литературе под валютным кризисом, как правило, понимается падение курса национальной валюты на 25-30% и более за несколько месяцев и такое же резкое сокращение валютных резервов.

Следуя подходу американского экономиста П. Кругмана, валютные кризисы можно разделить на три типа:

• кризис платежного баланса;
• кризис государственной задолженности, ведущий к валютному;
• кризис задолженности частных заемщиков (банковский), который при определенных условиях тоже может вылиться в валютный.

Необходимо отметить, что такая классификация валютных кризисов является достаточно условной. В реальности валютные кризисы сочетают в себе черты всех трех типов.

В нынешние дни валютные кризисы не оставили безучастными уже практически ни одного человека. Основные вопросы, которые сейчас больше всего волнуют любого управляющего это то, как пережить мировой финансовый кризис и минимизировать потери.

Кризисы имеют свойство время от времени повторяться, между ними есть стабильность и рост, потом опять возникает спад и кризис. Важно понимать, что кризис, как и в природе, это естественный отбор, и в результате него происходит очищение бизнеса – выживут сильнейшие, слабые – погибнут. Слабые в отношении продаж, доходов или в финансовой стратегии, нарушающие законы денег – обанкротятся.

Экономика циклична — кризисы есть и будут, и их трудно предугадать. Основы ответственной макроэкономической политики, которая поможет предотвратить или смягчить будущие кризисы, закладываются как раз в годы изобилия. Поэтому данная тема курсовой работы актуальна и будет актуальной, пока в мире существует экономика.

Цель курсовой работы: является выявление экономической природы валютных кризисов и раскрытие характера валютных кризисов в условиях мирового финансового кризиса.

В соответствии с поставленной целью необходимо решить следующие задачи:

1) проанализировать  российский валютный кризис 2008-2009 гг.;

2) рассмотреть  причины валютного кризиса

3) систематизировать подходы к определению сущности валютных кризисов  их классификации, проанализировать разработанные модели механизма валютного кризиса, каналы инфицирования;

4) проанализировать  российский валютный кризис 2008-2009 гг. и выявить причины и особенности;

5) исследовать валютные кризисы в зарубежных странах 2008 г. и показать их причины

В качестве информационной базы при написании курсовой работы использовалась учебная и научная литература, статьи из периодических изданий, электронные ресурсы.

Курсовая работа общим объемом ____ страниц состоит из 3-х глав, 7-ми параграфов, базируется на ___ источниках.

1. Валютный кризис 2008-2009 годов в России и его причины

1.1 Валютный кризис в России

В начале 2008 г. финансовое положение РФ выглядело стабильным и устойчивым. В предшествующие годы страна демонстрировала высокие темпы роста ВВП (более 7% в год), имела профицит государственного бюджета и положительное общее сальдо платежного баланса. В условиях растущих мировых цен на нефть поступательно увеличивались золотовалютные резервы. Банк России проводил политику недопущения чрезмерного укрепления курса рубля, которое могло бы нанести ущерб конкурентоспособности российского экспорта.

С началом финансово-экономического кризиса в России на фоне падения мирового спроса и цен произошло значительное снижение активного сальдо баланса текущих операций. Если в III квартале 2008 г. оно составляло 29,6 млрд долл., то в IV квартале 2008 г. — всего 8,5 млрд долл., снизившись на 71 %. Падение мировых цен на нефть в три раза (цена барреля нефти марки Urals составила 130 долл. в июне и только 41 долл. в декабре 2008 г.), а также на продукцию ориентированных на экспорт отраслей металлургии, химии сильно отразилось на российском товарном экспорте. Несмотря на ухудшение условий торговли, объемы импорта в IV квартале 2008 г. изменились незначительно из-за низкой эластичности импорта по обменному курсу рубля и отсутствия аналогичных товаров отечественного производства [16, с. 24]. Положительное сальдо торгового баланса в IV квартале 2008 г. достигло отметки 24,7 млрд долл. по сравнению с 53,9 млрд долл. кварталом ранее.

В 2006—2007 гг. многие глобальные инвестиционные фонды размещали свои капиталы на российском финансовом рынке. Их привлекала не столько высокая доходность отечественного фондового рынка, сколько устойчивость российской национальной валюты: рубль поднимался по отношению к корзине ведущих мировых валют. Они размещали свои активы главным образом не на рынке акций, а на рынке денежных инструментов: в банковские депозиты, в том числе в низкодоходные, но крайне надежные депозиты в Банке России по ставкам 3—3,5 % годовых, а также в государственные, муниципальные и корпоративные облигации с доходностью от 6 до 12 % годовых. Россия для этих фондов стала одним из сегментов мирового рынка для проведения операций по схеме «carry trade» - привлечение средств в странах с низкой процентной ставкой и размещение их в странах с высокой доходностью активов.

В 2006 г. Россия впервые столкнулась с чистым притоком капитала, составившим 41,4 млрд долл. В 2007г. этот показатель увеличился в два раза, достигнув 81,7 млрд долл. и превысил положительное сальдо по счету текущих операций. Столь значительный приток капитала в 2007 г. объяснялся рядом обстоятельств.

Во-первых, произошла либерализация законодательства о валютном регулировании: с 01.07.2006 была введена полная конвертируемость рубля как по счету текущих операций, так и по счету движения капитала, а 30.10.2007 были внесены изменения в Федеральный закон от 10.12.2003 № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле», которые привели требования к свободному перемещению капитала в соответствие с международными стандартами.

Во-вторых, в условиях укрепления курса рубля и высоких внутренних процентных ставок внешние заимствования российских компаний и банков, а также российские финансовые рынки становились все более привлекательными для иностранного капитала. В то время как прямые иностранные инвестиции в 2007 г. составили 55 млрд долл., иностранные ссуды и займы, привлеченные частным сектором, выросли до 142 млрд долл. Помимо роста инвестиционного и потребительского спроса в 2007 г. этому в немалой степени способствовали продажа активов ЮКОСа и проведение IPO/SPO российскими банками [25, с.102].

Ситуация кардинально изменилась в 2008 г., когда в условиях нестабильности на мировых финансовых рынках начался массированный отток капитала из стран с формирующимися рынками. Чистый вывоз капитала из России за сентябрь—декабрь 2008 г. составил 159 млрд. долл., из которых 72,1 млрд.долл. приходилось на банковский сектор. В этот период наблюдался значительный отток средств из акций и облигаций российских компаний: индексы РТС и ММВБ упали на 70%, резко подскочила доходность по корпоративным облигациям в связи с падением цен на них. Фондовый рынок был не диверсифицирован из-за доминирования нескольких нефтегазовых компаний, а также находился в сильной зависимости от иностранных инвесторов [6, с.5]. Иностранные банки-кредиторы потребовали досрочного возврата долгов крупных российских корпораций в связи с обесценением заложенных акций. Многие российские компании вынесли центр прибыли за рубеж и тоже выводили деньги из страны.

В предкризисный период наблюдался значительный рост внешнего долга частного сектора России. На 01.07.2008 внешний долг РФ составил 534,5 млрд долл., увеличившись за год на 34%. При этом на внешний долг государственного сектора в расширенном определении (с учетом государственных предприятий и банков) приходилось 184,4 млрд долл. (37 %), из которых на органы государственного управления и денежно-кредитного регулирования — только 38 млрд долл..  76 % внешнего долга РФ было номинировано в иностранной валюте, а 19 % обязательств являлись краткосрочными.

Рис 1. Внешний долг РФ с 2008 по 2010 год, млрд.долл. [источник: Построено автором по данным Банка России]

Главной составляющей внешнего долга стали займы и ссуды: банки и предприятия занимали деньги за рубежом по низким процентным ставкам, а когда приходил срок выплат основной суммы долга, привлекали новый кредит на большую сумму, за счет которого погашался предыдущий кредит. В этих условиях кредитные портфели российских банков быстро росли, предприятия вкладывали значительные суммы в развитие бизнеса, что способствовало значительному темпу экономического роста. Однако сформировалась сильная зависимость от ликвидности мировых финансовых рынков. Сложилась ситуация, когда внешняя задолженность банков направлялась на финансирование внутреннего кредитования. Внешние займы банков выступали фактором увеличения денежного предложения и роста ликвидных обязательств российских банков перед внешним миром, как следствие, расширение денежной базы коррелировалось с приростом внешней задолженности банков.

В ходе кризиса значительно пострадал банковский сектор экономики. Как только на мировых финансовых рынках произошло обвальное падение индексов, инвесторы стали активно изымать ресурсы с формирующихся рынков, в том числе уходить с российского финансового рынка. Значительный отток иностранного спекулятивного капитала сопровождался покупками валюты на внутреннем валютном рынке. Привлечение новых кредитов российскими банками и компаниями стало практически невозможным. С одной стороны, это обострило проблемы российского банковского сектора: резко повысились процентные ставки, возросла доля проблемных активов, значительно снизилась ликвидность российских банков. С другой стороны, чрезмерный финансовый долг частных заемщиков усилил падение курса рубля.

Правительство РФ и Банк России предприняли ряд действий для поддержки банковской системы. В частности, Банк России разместил во Внешэкономбанке депозит в размере 50 млрд долл., из которых на рефинансирование внешней задолженности российских компаний и банков было потрачено 11 млрд долл., остальная сумма была направлена на рекапитализацию российских банков. Во Внешэкономбанке были размещены средства Фонда национального благосостояния России в размере 450 млрд руб. для кредитования банков, из которых ВТБ получил 200 млрд долл., Россельхозбанк — 25 млрд руб. Также Банк России выдал Сбербанку России субординированный кредит в сумме 500 млрд руб.

В результате кризиса стала реальной угроза смены собственников ключевых российских компаний и перехода их под контроль иностранцев. В этой ситуации проявилась проблема морального риска: государство спасало частных заемщиков, выделяя ликвидность для рефинансирования их задолженности [9, с.5].

На валютном рынке в октябре—декабре 2008 г. господствовал чистый спрос населения на наличную иностранную валюту (октябрь — 10,3 млрд долл., ноябрь — 7,6 млрд долл., декабрь - 10,3 млрд долл.), активно изымались вклады из банков. Предприятия и население конвертировали рублевые вклады и остатки на счетах в иностранную валюту. Кроме того, иностранная валюта уходила на погашение внешней задолженности. За IV квартал 2008 г. внешний долг сократился на 60,3 млрд долл.

Произошло существенное сокращение пассивов банковской системы. Для восстановления ликвидности Банк России предоставил банкам беззалоговые кредиты на срок до 6 мес, а также расширил список активов, принимаемых в качестве залога. Межбанковское кредитование в связи с кризисом ликвидности прекратилось, сформировался кризис доверия к другим банкам. Чтобы хоть как-то улучшить ситуацию Банк России ввел новый инструмент - свои гарантии на межбанковском рынке. Была сформирована двухуровневая система предоставления ликвидности: Банк России кредитовал государственные банки, которые фактически исполняли роль кредитора последней инстанции, а те доводили ликвидность до межбанковского рынка.

Для предотвращения массового изъятия вкладов и повышения доверия к банкам был увеличен максимальный размер гарантий по банковским вкладам населения. В сентябре—октябре 2008 г. понизили ставки отчислений в Фонд обязательного резервирования (ФОР). Чтобы снизить отток капитала и сделать более привлекательными рублевые депозиты с 12.11.2008 Банк России повысил ключевые ставки по кредитам и депозитам, ставку рефинансирования, ставку РЕПО, а также ставку по операциям «валютный своп».

В это же время Банк России использовал валютные интервенции для снижения волатильности валютного курса, пытаясь предотвратить быстрое резкое обесценение рубля, которое окончательно подорвало бы доверие к слабеющему рублю.

В период быстрого обесценения рубля вложение рублевых средств в доллары и евро давало большую доходность, чем инвестиции в рублевые и реальные активы. Это создавало дополнительный спрос на иностранную валюту [21, с.56]. Наблюдавшееся «бегство от рубля» и перевод средств резидентов в долларовые и евро активы в условиях ожидания дальнейшего падения курса рубля могли привести к резкому падению внутренних сбережений. Страна стояла перед реальной угрозой попадания в инфляционно-девальвационную спираль: ликвидность, которая увеличивалась в экономике благодаря действиям Банка России, немедленно оказывалась на валютном рынке и «уходила» в доллары и евро. В результате столь необходимые для реального сектора экономики средства не доходили до него, а банковская система вновь оказывалась в условиях дефицита ликвидности [25, с.200]. В условиях ожидаемой девальвации происходила массированная скупка валюты. Следует отметить, что Банк России отказался от введения валютных ограничений. Вместо этого, чтобы нормализовать ситуацию, банкам было рекомендовано в декабре 2008 г. сохранить размер длинной валютной позиции на уровне ноября, также были открыты валютные корреспондентские счета в Банке России.

В сложившихся макроэкономических условиях предотвратить валютный кризис было невозможно, но Банк России стоял перед выбором: провести резкую быструю девальвацию или плавную, растянутую во времени. Значительные накопленные золотовалютные резервы позволили Банку России с 11.11.2008 начать реализовывать политику плавной девальвации рубля, которая продолжалась три месяца. Ее суть заключалась в поэтапном расширении (на 50 коп.) коридора колебаний валютного курса рубля к бивалютной корзине.

Бивалютная корзина представляет собой рублевую стоимость корзины валют, состоящей из 45 % евро и 55 % долларов, что приближено к структуре валют в составе валютных резервов РФ. Банк России использует бивалютную корзину в качестве операционного ориентира валютной политики с 01.02.2005, Механизм использования бивалютной корзины выглядит следующим образом. Банк России задает для себя уровень поддержки и в ходе торгов долларами и евро на Межбанковской валютной бирже ведет постоянный пересчет стоимости корзины. А когда получившаяся величина достигает установленных им границ, проводятся интервенции, возвращающие стоимость корзины в заданные рамки.

Рис 2. Динамика рублевой стоимости бивалютной корзины банка России 2008 – 2010 годов, руб [источник: Построено автором по данным Банка России]

Часть длинных долларовых позиций 20.01.2009 была закрыта в связи с предстоящими налоговыми платежами. Банк России объявил о прекращении контролируемой девальвации рубля и об установлении с 23 января коридора колебаний бивалютной корзины 26—41 руб. Также было отмечено, что сложившийся валютный курс соответствует сбалансированному счету текущих операций платежного баланса. Максимальное значение курса рубля по отношению к доллару было достигнуто 07.02.2009, курс тогда составил 36,3798. В дальнейшем поступательное ослабление рубля к доллару сменилось его укреплением.

В течение зимы 2009 г. своими твердыми намерениями не допустить дальнейшего ослабления курса рубля Банк России успешно отразил все попытки валютных спекулянтов «прорвать» верхнюю границу бивалютной корзины — рубль стабилизировался. Уже весной и летом 2009 г. в условиях некоторого повышения мировых цен на нефть и роста золотовалютных резервов Банка России стоимость корзины несколько снизилась.

.

1.2 Причины валютного кризиса

В 2008 г. финансовый кризис, зародившийся в США годом ранее, распространился по всему миру, не оставив в стороне ни одну страну, в том числе и Россию, которая в сентябре 2008 г. столкнулась с новыми макроэкономическими реалиями. Глобализация мировой экономики привела к интеграции нашей страны в мирохозяйственные связи. Поэтому резкое падение мировых цен на нефть, отток иностранного капитала, отсутствие свободной ликвидности у банков чувствительно ударили по национальной экономике и дестабилизировали финансовую систему.

Валютный кризис является одной из компонент финансового кризиса. Он выражается в резком обесценении (девальвации) национальной валюты на 25-30 % после периода относительной стабильности валютного курса за достаточно короткий период времени — от нескольких дней до нескольких месяцев.

Одновременно наблюдаются ухудшение платежного баланса по текущим операциям и дефицит платежного баланса по капитальным операциям [2, с.45], что приводит к значительному сокращению золотовалютных резервов. Так, в РФ с сентября  2008 г. по февраль 2009 г. валютный курс рубля к доллару снизился на 47,5 % (с 24,667 руб. за долл. на 02.09.2008  до 36,3798 на 07.02.2009), а валютные резервы упали на 33,5 % (с 582,2 млрд долл. на 01.09.2008 до 386,9 млрд долл. на 01.02.2009).

Рис 3. Динамика номинального валютного курса рубля [Источник: Построено автором по данным Банка России]

В то время прогноз динамики валютного курса представляет особый интерес как для российского бизнеса, так и для государства. Широко обсуждается угроза «валютной войны» на мировой арене как способ повышения конкурентоспособности национальных экономик. В связи с этим анализ особенностей валютного кризиса в России, его причин и последствий представляется весьма актуальным.

Согласно докладу исследовательской группы G-20 («Большая двадцатка»), с ростом проблем на финансовых рынках развитых стран в 2007—2008 гг. волатильность финансовых рынков стран с формирующимся рынком усилилась. Были выделены два канала «инфекции»: финансовый и торговый. Воздействие по финансовому каналу проявилось в продаже акций на фондовых рынках, закрытии части позиций «carry trade», сокращении размещений облигаций на международном рынке, росте рисковых премий. Кроме того, банковский сектор этих стран находился в зависимости от международных кредиторов. Отмечено, что большинство стран с формирующимся рынком имеет значительные торговые связи с развитыми странами. Поэтому в  условиях кризиса сокращение мирового спроса на экспорт по торговому каналу привело к спаду в реальном секторе экономики этих стран [10, с.60].

В условиях глобализации мировой экономики особый интерес приобретает исследование внешних причин валютных кризисов, так называемая проблема международного распространения кризиса. К внешним причинам валютного кризиса в России можно отнести:

• резкое падение цен на экспортную продукцию, в том числе нефть (почти со 150$ до 40$ за баррель), что привело к снижению экспортной выручки предприятий и поступлений иностранной валюты в страну;
• значительный отток иностранного спекулятивного капитала, который сопровождался покупками валюты;

— отсутствие возможности привлечь новые кредиты в иностранной валюте за рубежом.

Как следствие, ликвидность российских банков значительно ухудшилась, процентные ставки резко повысились, получить кредит в России стало практически невозможно [22, с.15].

Среди основных внутренних причин следует выделить быстрый рост внешнего долга частного сектора, а также диспропорции национальной экономики, ориентированной на экспорт сырья. В России банки и корпорации накануне кризиса заимствовали за границей, поскольку процентные ставки по займам в иностранной валюте были значительно ниже рублевых ставок. Несмотря на то, что российские власти накопили значительный запас иностранной валюты, российские банки и предприятия практически уравновесили эту сумму, взяв в долг за границей. С началом мирового финансового кризиса кредитные линии закрылись, а рублевая стоимость внешних долгов значительно выросла. Такое развитие событий, по мнению нобелевского лауреата Пола Кругмана, является «матерью валютных кризисов» [7, с.11].

Итак, в 2008 г. Финансовый кризис, зародившийся в США годом ранее, распространился по всему миру, не оставив стороне ни одну страну, в том числе и Россию, которая в сентябре 2008 г. Столкнулась с новыми макроэкономическими реалиями. Глобализация мировой экономики привела к интеграции нашей страны в мирохозяйственные связи. Поэтому резкое падение мировых цен на нефть, отток иностранного капитала, отсутствие свободной ликвидности у банков чувствительно ударили по национальной экономике и дестабилизировали финансовую систему.

2  Теоретические основы валютного кризиса

2.1 Сущность  валютного кризиса

Валютный кризис является одной из составляющих финансового кризиса [14, с.324]. Финансовый кризис в свою очередь - это глубокое расстройство государственных финансов, возникшее в условиях общего кризиса экономики (от гр. Krisis-опасное состояние, перелом). Согласно распространенной классификации, предложенной экспертом Национального Бюро Экономических Исследований в США Майклом Бордо, финансовые кризисы могут быть сгруппированы по трем категориям: банковский, долговой и валютный кризис. Правда, не все финансовые пертурбации (внезапное, резкое нарушение нормального хода чего-либо, вызывающее замешательство, смятение) могут рассматриваться в качестве финансовых кризисов. Финансовые потрясения, не оказывающие влияния на платежный баланс или не имеющие потенциальных последствий для экономической активности носят название «псевдофинансовые кризисы». Надо помнить, что во многих случаях банковский, долговой и валютный кризисы переплетаются между собой (как, например, это произошло во время Азиатского кризиса 1997—1998 годах и Мексиканского кризиса 1994—1995 годах).

 Валютный  кризис - это резкое обострение противоречий в валютной сфере, проявляющееся в резких колебаниях валютных курсов, быстрых и значительных по масштабам перемещениях валютных резервов, девальвациях и ревальвация валют, ухудшение международной валютной ликвидности. Он имеет широкое толкование и используется как для характеристики любых сложных явлений на валютных рынках и обострения противоречий в валютной сфере на определенных этапах развития рыночных отношений, так и при рассмотрении общего кризиса системы воспроизводства применительно к валютной сфере [26, с.356].

Существуют следующие формы проявления валютных потрясений, как:

• резкое снижение стоимости национальной валюты по отношению к твердым валютам;
• снижение золотовалютных резервов страны и потеря доверия населения к национальной валюте;
• падение цен на внутренние финансовые активы;
• увеличение краткосрочных процентных ставок;
• снижение доверия к банкам и т.д.

К причинам валютных кризисов относят:

• разбалансированность денежного обращения, основанного на использовании бумажных денег;
• кризис общей системы воспроизводства;
• несоответствие принципов мировой валютной системы изменившимся условиям производства и расстановке сил в мировом хозяйстве.

Вместе с тем, в рассмотренных определениях  сглаживается сущность явления «кризис», которое в толковом словаре интерпретируется как «резкий, крутой перелом в чем-нибудь». Это дает основание сформулировать термин валютный кризис, как сложное социально-экономическое явление, проявляющееся в резком, глубоком падении стоимости национальной валюты или валют нескольких государств и приводящее к структурным изменениям в национальной и (или) в международной валютных системах, а также в системе воспроизводства на национальном и (или) международном уровнях [27, с.834].

При этом следует учитывать, что валютный кризис может происходить не только с жестко фиксированным валютным курсом, но и с более «мягкими» режимами.

 По определению  МВФ валютный кризис случается, когда «спекулятивная атака на  обменный курс приводит к девальвации (или резкому обесценению) валюты, либо заставляет власти для защиты валюты значительно расходовать иностранные резервы или резко поднимать процентные ставки».

Классификация валютных кризисов

 Классификация  валютных кризисов разработана  достаточно серьезно и глубоко. Наиболее распространено подразделение валютных кризисов, во-первых, по причинам, лежащим в их основе, и, во-вторых, по масштабам проявления кризисных явлений. В соответствии с первым признаком выделяются общие и частные кризисы. Общие валютные кризисы носят перманентный характер и связаны с демонетизацией золота, обесценением валют, структурными диспропорциями в системе воспроизводства. Частные валютные кризисы обусловлены факторами, носящими временный характер, - войнами, инфляцией, разбалансированностью денежно-кредитного механизма. В соответствии со вторым признаком кризисы подразделяются на мировые и локальные.

Основные закономерности развития валютной системы определяются воспроизводственным критерием, они отражают основные этапы развития национального и мирового хозяйства. Данный критерий проявляется в периодическом несоответствии принципов мировой валютной системы изменениям в структуре мирового хозяйства, а также в расстановке сил между его основными центрами. В этой связи периодически возникает кризис мировой валютной системы. Это взрыв валютных противоречий, резкое нарушение ее функционирования, проявляющееся в несоответствии структурных принципов организации мирового валютного механизма к изменившимся условиям производства, мировой торговли, соотношению сил в мире [7, с.40].

 Данное понятие  возникло с кризисом первой  мировой валютной системы - золотого монометаллизма. Периодические кризисы мировой валютной системы занимают относительно длительный исторический период времени: кризис золотомонетного стандарта продолжался около 10 лет (1913-1922 гг.). Генуэзской валютной системы 8 лет (1929 -1936 гг.), Бреттон-Вудской 10 лет (1967- 1976 гг.).