Валютный курс, его сущность, принципы формирования

Введение

Любая национальная денежная единица является валютой, она приобретает целый ряд  дополнительных функций и характеристик, как только начинает рассматриваться  с позиции участника международных  экономических отношений и расчетов.

С точки зрения материально-вещественной формы валютой являются любые выраженные в той или иной национальной денежной единице платежные документы или денежные обязательства, используемые в международных расчетах. Эти платежные документы, выраженные в различных валютах, покупаются и продаются на специальном рынке – валютном. Спрос и предложение на национальном валютном рынке формируются в результате столкновения денежных требований и обязательств, выраженных в различных валютах, опосредующих международный обмен товарами, услугами и движение капитала.

Совокупность всех отношений, возникающих между субъектами валютных сделок, охватывается общим понятием «валютный рынок». Подавляющая часть  валютных операций проводится в безналичной  форме, т.е. по текущим и срочным  банковским счетам, и только незначительная часть рынка приходится на торговлю монетами и обмен наличных денег.

Активная мировая экономическая  интеграция и влияние валютных курсов на хозяйственную деятельность стран  определяет актуальность исследования.

Целью исследования является изучение валютного курса в экономическом аспекте.

Объектом исследования данной курсовой работы является финансово-кредитная  система, предметом является алютный  курс и его экономическая сущность, динамика валютного курса.

Глава 1. Валютный курс и его стоимостная основа

Валютный  курс как экономическая категория

Валютный курс - это стоимость денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Валютный курс необходим для обмена валют при торговле товарами и услугами, движении капиталов и кредитов; для сравнения цен на мировых товарных рынках, а также стоимостных показателей разных стран; для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств и физических лиц.

Важным элементом  международных валютных отношений является валютный курс как измеритель стоимостного содержания валют. Он представляет собой соотношение между денежными единицами разных стран, определенное их покупательной способностью и рядом других факторов. Валютный курс необходим для международных валютных, расчетных, кредитно-финансовых операций. Например, экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как в нормальных условиях валюты других стран не обращаются в качестве денежного средства на территории данного государства. Импортер же приобретает иностранную валюту для оплаты купленных за рубежом товаров.

Валютный курс как стоимостная категория. Валютный курс - это не технический коэффициент  пересчета, а «цена» денежной единицы  данной страны, выраженная в иностранной валюте или международных валютных единицах (СДР, ЕВРО).

Стоимостной основой  курсовых соотношений валют является их покупательная способность, выражающая средние национальные уровни цен  на товары, услуги, инвестиции.

Перечисленные факторы определяют спрос и предложение валюты. Например, чем выше темп инфляции в стране по сравнению с другими государствами, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение их покупательной способности и тенденцию к падению их валютного курса.

При активном платежном  балансе страны растет спрос на ее валюту со стороны иностранных должников, и курс ее может повыситься.

Если в данной стране более высокие процентные ставки, чем в других странах, это  может содействовать притоку иностранных капиталов и повышению спроса на валюту данной страны и ее курса. Так, в первой половине 80-х гг. политика повышенных процентных ставок в США стимулировала (наряду с другими факторами) приток инвестиций в размере более 500 млрд долл. из Западной Европы и Японии. В итоге курс доллара повысился, а курс валют стран-инвесторов под влиянием этого фактора снизился. Режим валютных курсов. Различают фиксированный и плавающий

валютные курсы. Например, в 1944 - 1973 гг. (до марта) в рамках Бреттон-вудской валютной системы валютный курс мог колебаться лишь в пределах ±1% паритета (по Европейскому валютному соглашению ±0,75 %). Для поддержания курса, фиксированного в этих пределах, цен тральные банки были обязаны проводить валютную интервенцию. При снижении курса валюты, например, к доллару эмиссионный банк продает доллары, скупая национальную валюту, а при повышении курса - покупает доллары и продает национальную валюту.

С марта 1973 г. страны перешли к плавающим валютным курсам. Однако преобладает регулируемое государством плавание курсов валют. В ЕВС установлены относительные пределы взаимных колебаний курсов ( ±2,25 - с 1979 г., ±15% - с августа 1993 г.), в России с 1995 г. -абсолютные пределы колебаний курса рубля к курсу доллара, которые в условиях валютно-финансового кризиса 1998 г. перестали соблюдаться. 

Влияние изменений  валютного курса на экономику. Снижение курса национальной валюты обычно выгодно  экспортерам, так как они получают экспортную премию (надбавку) при обмене вырученной подорожавшей иностранной валюты (например, доллара) на подешевевшую национальную (если курс рубля снизился с 20 до 25 руб. за один доллар, то такая надбавка равна 5 руб. на один доллар). Экспортеры стремятся при этом увеличить свои прибыли путем расширения вывоза товаров по ценам ниже среднемировых.

Импортеры при  этом проигрывают, так как им дороже обходится покупка валюты цены контракта (в том же примере доллар будет  стоить 25 руб., а не 20 руб.). При падении  курса национальной валюты снижается  реальный долг, выраженный в ней, но увеличивается внешняя задолженность в иностранной валюте, приобретение которой обходится дороже.

Повышение курса  национальной валюты по отношению к  иностранным денежным единицам оказывает  в принципе противоположное влияние  на международные экономические отношения. Последствия колебаний валютного курса зависят от валютно-экономического и экспортного потенциалов страны, ее позиций в мировом хозяйстве.

Факторы, влияющие на уровень валютного курса

Чем больше жители той или иной страны хотят покупать импортные товары или услуги, тем  больше они платят за заграничную валюту. Если национальный доход растет, вместе с ним растет и спрос на товары иностранного производства. Национальная валюта дешевеет. В то же время, при высоком уровне национального дохода за рубежом цена заграничной валюты снижается. Это вызывается тем, что страна склонна импортировать свою продукцию. При увеличении национального дохода импорт расширяется в той же степени, что и потребление внутри страны.

Большое влияние  на валютные курсы оказывает и  движение капитала. Стремление инвесторов получить максимум заграничных долговых обязательств, акций, облигаций, депозитов банков или наличных средств ведет к росту стоимости иностранной валюты. При этом выплаты прочих государств определенной стране приводят к тому, что национальная валюта этой страны усиливается.

Фактор, который  определяет движение капитала, имеет  тесную связь с валютными спекуляциями. В случае, когда происходит только экспорт продукции и текущие  платежи по операциям, курс валюты ведет  себя вяло и колебания его незначительны. Но, например, при падении курса евро с отметки в 1,035 доллара до 0,98 у многих возникают опасения, что падение продолжится и дальше. Тогда большинство стремится поскорее избавиться от евро. Итогом краткосрочных спекуляций на движении капитала становится то, что продажи евро увеличиваются, а спрос на единую европейскую валюту падает, что в результате приводит к еще большему удешевлению евро.

Незначительные  колебания курса валют нередко  самопроизвольно усиливаются в  результате движения «горячих» капиталов, перемещаемых из одного государства в другое. Происходит это движение по причине различных слухов о приближающихся проблемах, при изменении направлений политики государств, при колебании курса валют. При масштабном «бегстве капитала» (при этом только в одном из направлений) в курсах валют происходят довольно резкие колебания и случаются финансовые кризисы.

Виды  валютного курса

Для оценки темпов экономического развития и программирования на будущее используется несколько  расчетных разновидностей валютного  курса. Тем самым стремятся уловить движение макроэкономических переменных, которые не входят в понятие валютного курса, но на него влияют.

По способу  расчета выделяют номинальный, реальный, номинальный эффективный и реальный эффективный валютные курсы.

Номинальный  валютный курс - это обменный валютный курс, действующий в данной стране. Обычно, под номинальным валютным курсом  в РФ понимается официальный валютный курс рубля,  устанавливаемый Центральным банком РФ.

Номинальный курс – это определенная конкретная цена национальной валюты при ее обмене на иностранную, и наоборот, рассчитывается как отношение национальной валюты к курсам валют стран основных торговых партнеров с учетом удельных весов этих стран в валютных операциях данного государства:

              Е_n = F/D,                                                                              (1)       

где Е_n – номинальный курс валюты; F –иностранная валюта; D – национальная валюта.

Для анализа  валютной ситуации страны ЦБ РФ определяет реальный эффективный курс  рубля, который подсчитывается на основе соотношения  ценовых показателей по отношению к набору основных мировых валют стран торговых партнеров РФ, куда входит и евро. И если валютный курс евро к доллару и соответственно номинальный курс евро к рублю растет, то рост реального эффективного курса рубля оказывается меньше, чем рост реального эффективного курса рубля только к одной валюте - американскому доллару.

Реальный валютный курс  не является собственно валютным курсом. Его можно определить как отношение цен товаров двух стран, выраженных в соответствующих валютах.

Реальный курс национальной валюты рассчитывается умножением номинального курса на соотношение  уровня цен в двух государствах и  является показателем конкурентоспособности  национальных товаров:

E_r = E_n (P_f / P_d),                                                                                   (2)                                   

где E_r – реальный валютный курс; P_f – индекс цен зарубежной страны; P_d – индекс цен внутри страны.

Реальный эффективный валютный курс определяется как произведение номинального эффективного курса и уровней цен основных торговых партнеров страны. Номинальный и реальный эффективные валютные курсы оценивают состояние курса национальной валюты.

Поскольку индекс реального валютного курса является функцией трех факторов, изменение как уровней цен в обеих странах, так и номинального валютного курса приводит к изменению величины самого индекса. При росте внутренних цен на 1% и неизменных ценах за рубежом при постоянном валютном курсе индекс реального валютного курса также увеличится на 1%. Повышение реального обменного курса, т. е. более быстрый по сравнению с темпами обесценения национальной валюты рост цен, неблагоприятно для экономики, так как подрывается международная конкурентоспособность экспорта и вытесняются  отечественные товары с национального рынка, замещаясь импортными.

Из предоставленной  формулы вытекает, что реальный валютный курс отражает прежде всего изменения  соотношений цен в двух странах. Величина реального валютного курса будет равна единице в том случае, если номинальный валютный курс определенна основе паритета покупательной силы двух валют, т. е. Полностью равен соотношению цен. В том случае, если цены внутри страны растут более быстрыми темпами, чем повышается курс иностранной валюты по отношению к национальной, то числитель в представленной формуле растет быстрее чем знаменатель, и реальный валютный курс национальной валюты начинает расти. Но этот рост может вызвать и негативные последствия, т. к. в связи с ростом реального курса национальной валюты растут расходы национальных производителей, а относительная стоимость импортируемых товаров снижается. Такой процесс может замедлить экспорт страны, увеличить импорт, и, как следствие сократить рост производства. Поэтому резкое укрепление  реального курса иностранной валюты нежелательно.

Снижение реального  валютного курса, т. е. более значительное его падение по сравнению с  изменением уровня внутренних цен товаров, особенно входящих в издержки производства экспортных отраслей, сопровождается снижением цен экспортных товаров в иностранных валютах и увеличением их конкурентоспособности на внешних рынках. Конкурентное преимущество от снижения курса действует, пока уровень внутренних цен не повысится настолько, чтобы «перекрыть» снижение курса. Однако обесценение национальной валюты относительно иностранных валют имеет следствием повышение цен товаров, импортируемых в страну, что приводит к общему повышению цен на товары, импортируемых в страну, что приводит к общему повышению уровня цен, особенно если импортные товары имеют большой удельный вес во внутреннем товарообороте. Усиление инфляции приведет к новому росту цен, в частности экспортных товаров, и к сокращению или ликвидации конкурентных преимуществ, полученных от первоначального понижения курса.

Реальный эффективный  валютный курс определяется как произведение номинального эффективного курса и  уровней цен основных торговых партнеров  страны. Номинальный и реальный эффективные  валютные курсы оценивают состояние курса национальной валюты.

Поскольку внешнеэкономические  отношения стран не ограничиваются одним государством-партнером, индекс валютного курса дополняется  расчетами курсов других валют и  с помощью взвешивания по доле внешнеторгового оборота преобразуется в эффективный валютный курс.

Глава 2. Режим валютного курса. Валютная котировка, ее виды.

Режим валютного курса

Современные типы режимов валютных курсов в мировой  валютной системе включают фиксированный  и плавающий режимы. При фиксированном режиме (fixed rate) валютный курс фиксируется в одной валюты или «корзине» валют. Плавающие курсы (floating rate) меняются в зависимости от спроса и предложения на валютном рынке.

После Второй мировой  войны в соответствии с Бреттон-Вудской  соглашения был введен режим фиксированных золотых паритета и курсов. Центральные банки были обязаны поддерживать курс национальной валюты к доллару в пределах 1% от паритета с помощью валютной интервенции и учетной политики. Если при этом не хватало золотовалютных резервов, проводилась девальвация валюты.

В результате краха  Бреттон-Вудской валютной системы  золотые паритеты и фиксированные  на них валютные курсы были отменены и установлен режим гибких курсов валют.

В современных  условиях с фиксированного курса  ЦБ поддерживает валютный курс в определенных пределах до одной валюты или к «корзине» валют. Изменения соотношения спроса и предложения иностранной валюты влияют на объем золотовалютных резервов страны, и соответственно и на денежную базу. Режим свободного плавания предусматривает установления валютных курсов только на основании соотношения спроса и предложения на иностранную валюту. По мере изменения этого соотношения меняется валютный курс, который способствует автоматическому выравниванию платежного баланса, и нет нужды тратить золотовалютные резервы.

Плавающий курс позволяет нивелировать (определенное время) внешнее влияние и оперативно достичь равновесия платежного баланса, обеспечить автономность монетарной политики, но не ограничивает инфляцию. Режим  «плавания» снимает с правительства ответственность за регулирование валютного курса, но одновременно не оставляет возможности поддержки отдельных отраслей национальной экономики.  
Между указанными режимами валютных курсов есть и другие отличия. В частности, дестабилизирующие спекуляция валютой вероятно в случае плавающих, а не фиксированных валютных курсов. Плавающие валютные курсы ослабляют «дисциплину» цен и усиливают инфляцию, а фиксированный курс лишен этих недостатков. При дефиците платежного баланса наибольшая свобода маневра сохраняется за плавающим курсом.

В последнее  время существует тенденция к  отказу от применения режимов фиксированных  валютных курсов и перехода к более  гибким ее вариантам. Плавающие обменные курсы дают возможность преодолевать последствия кризиса, связанного с внешней задолженностью, и противодействовать внешним «шокам».

Уставом МВФ  предусмотрено, что в современных  условиях «валютный режим может  включать поддержку государством-членом стоимости своей валюты в СДР  или, по выбору государства-члена, в другом эталоне стоимости, кроме золота или совместные меры регулирования стоимости своих валют по отношению к стоимости одной валюты или валют других государств-членов или иные валютные режимы по выбору государства-члена» (Статья IV, раздел 2 (в)).

По состоянию  на конец сентября 1998 г. 47 государств имели валютный курс «фиксированный»  относительно одной валюты, 4 - в отношении  СДР, 13 - в отношении других «корзин  валют». Остальные страны пользуется гибкими валютными курсами. В 56 стран - управляемые плавающие курсы, в 45 - независимо (свободно) плавающие курсы.  
Украина, как и большинство государств СНГ, входит в группу стран с управляемыми плавающими курсами. Режим управляемого плавания означает, что правительство выходит на рынки иностранной валюты, чтобы повлиять на валютный курс, но не обязуется поддерживать его на стабильном (неизменном) уровне. Примером может быть так называемый «валютный коридор», введенный в Украине с 1 сентября 1997 г. «Валютный коридор» - это такой режим курса национальной валюты, когда на определенный срок устанавливаются минимальная и максимальная границы официального курса валюты, а ЦБ берет на себя обязательства поддерживать курс в установленных пределах.

Эволюция  режима курса российского рубля

Устав МВФ предоставляет странам-членам возможность выбора любого режима валютного курса. Курс рубля не привязан официально к какой-либо валюте или валютной корзине. В России в соответствии с Указом Президента РФ «О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР» от 15 ноября 1991 г. (пункт 5) установлен режим плавающего валютного курса, который складывается под воздействием соотношения спроса и предложения на валютных биржах страны, прежде всего на ММВБ, а также на межбанковском валютном рынке.

Драматические события осени 1994 г., кульминацией которых стал «черный вторник» 11 октября 1994 г., когда произошло беспрецедентное падение курса рубля на ММВБ (с 3081 руб. до 3926 руб. за 1 долл.) на 27,4% за одну торговую сессию, послужили сигналом для резкой смены макроэкономической политики России. Власти поставили во главу угла подавление инфляции любой ценой. Одновременно был взят курс на тесное сотрудничество с МВФ, безусловное выполнение его требований. В валютной сфере это нашло проявление во введении с 6 июля 1995 г. режима валютного коридора, т.е. официальных пределов колебаний курса рубля к доллару. Эти зафиксированные пределы (от 4300 до 4900 руб. за 1 долл. в 1995 г. и соответственно от 4550 до 5150 руб. за 1 долл. в первом полугодии 1996 г.) поддерживались Центральным банком РФ с помощью интервенций на биржевом и межбанковском валютных рынках.

Введение валютного коридора содействовало  нейтрализации импорта инфляции. Однако повышение реального курса  рубля к доллару ухудшило конкурентоспособность российского экспорта. Это побудило власти перейти от «горизонтального» к «наклонному» («ползущему») валютному коридору с середины 1996 г. В рамках этого механизма предусматривалось последовательное понижение рамок допустимых колебаний курса рубля к доллару от 5000 и 5600 руб. за 1 долл. на 1 июля до 5500 и 6100 руб. на 31 декабря 1996 г. Действие наклонного коридора было продлено на 1997 г. При этом осталась неизменной и ширина коридора, т.е. полоса допустимых колебаний курса рубля к доллару между нижним и верхним пределами, составлявшая 600 руб. Однако «угол наклона» был значительно уменьшен: если во втором полугодии 1996 г. только за 6 месяцев верхний и нижний пределы были смещены на 500 руб., то на этот раз их снижение за год должно было составить вдвое меньшую сумму - 250 руб. (5500-6100 руб. за 1 долл. в начале года и 5750-6350 руб. в конце 1997г.)

Уверовав в устойчивость достигнутой  в 1995—1997 гг. финансовой стабилизации, власти 10 ноября 1997 г. объявили о переходе от краткосрочных к среднесрочным ориентирам динамики курса рубля. На 1998—2000 гг. был определен центральный курс рубля на уровне 6,2 руб. за 1 долл. с возможными отклонениями в пределах ± 15% (соответственно 5,25 и 7,15 руб. за 1 долл.). Намерение сохранить средний курс в 1998 г. на уровне 6,10 руб. за 1 долл. практически означало возвращение к горизонтальному валютному коридору.

В 1998 г. обострение бюджетных проблем, связанное особенно с трудностями  сбора налогов и ростом платежей по погашению государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ), исчерпание возможностей финансирования дефицита бюджета с помощью эмиссии новых государственных ценных бумаг, резкое ухудшение платежного баланса в результате падения мировых цен на энергоносители и сырье, изъятие иностранными инвесторами в больших масштабах своих портфельных инвестиций из России вследствие мирового финансового кризиса, необходимость крупных валютных платежей по внешнему государственному долгу, возобновившееся падение производства — все эти обстоятельства в совокупности привели к глубоким финансовому и валютному кризисам.

В условиях кризисных потрясений власти 17 августа 1998 г. наряду с решением о  переоформлении государственных ценных бумаг и объявлением 90-дневного моратория  на возврат банками полученных от иностранцев финансовых кредитов вынуждены были пойти на смещение в сторону понижения (для рубля) и существенное расширение границ валютного коридора, который был установлен на уровне от б до 9,5 руб. за 1 долл. США. Однако 1 сентября верхняя граница нового валютного коридора была превышена, а в дальнейшем произошло резкое падение курса рубля (в течение трех с небольшим недель — к 9 сентября — он понизился в 3,3 раза по сравнению с уровнем на 17 августа). Фактически валютный коридор был отменен, и курс рубля вновь стал свободно плавающим.

Значительно изменился механизм фиксации официального курса рубля. С 17 мая 1996 г. ЦБ РФ отказался от практики установления этого курса в форме привязки к фиксингу ММВБ и стал определять его самостоятельно на базе текущих котировок рубля на биржевом и межбанковском валютных рынках. Официальный курс рубля ежедневно устанавливался Центральным банком РФ как средняя величина между курсами покупки и продажи валюты по его операциям на внутреннем валютном рынке. С 1998 г. разница между центральным курсом и курсами покупки и продажи валюты Банка России не должна была превышать + 1,5%. ЦБ РФ старался удерживать рыночный валютный курс в пределах определявшегося им самим, более узкого по сравнению с официальным, валютного коридора.

После кризиса 1998 г. Центральный банк РФ вновь отказался от установления собственных курсов покупки и продажи и стал ежедневно объявлять официальный курс рубля к доллару по итогам утренней специальной торговой сессии на ММВБ, а с 29 июня 1999 г. по итогам единой торговой сессии ММВБ с участием региональных валютных бирж.

Валютная  котировка, особенности ее методов

Определение курса  валют называется котировкой. Полная котировка включает курс покупателя и продавца, в соответствии с которым  банк купит или продаст иностранную  валюту за национальную. Разница между курсами продавца и покупателя - маржа - является для банка источником дохода.

Существуют  два метода котировки иностранной  валюты к национальной - прямая и  косвенная. Большинство стран используют прямую котировку. При прямой котировке стоимость единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте. Например, 1 доллар = 30,95 рублей.

При косвенной  котировке за единицу принимается  национальная валюта, курс которой  выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц. Например, 1 рубль = 0,0323 доллара. Косвенная котировка применяется в Великобритании. В США для внутренних целей используется принцип прямой котировки, а в международной сфере банки применяют метод косвенной котировки для многих валют, кроме фунта стерлинга.

Между прямой и  косвенной котировкой существует обратно  пропорциональная зависимость: курс прямой = 1/курс косвенной.

Котировка валют  для торгово-промышленной клиентуры, которая интересуется котировкой иностранных  валют по отношению к национальной, базируется на кросс-курсе. Кросс-курс - это обменный курс двух валют, установленный через курс каждой из них по отношению к третьей валюте (обычно к доллару США). Кросс-курс определяется расчетным путем. Пример: для целей учета и таможенных платежей установлены следующие курсы (банком России):

Кросс-курс –  доллар США/швейцарский франк (USD/CHF) – по отношению к рублю будет  рассчитываться следующим образом:

Х швейцарских  франков = 1 доллару США;

1 доллар США  = 30,95 руб.;

1 швейцарский  франк = 31,19 руб.;

1 рубль = 0,0321 швейцарских франков;

Тогда 1 доллар США = 30,95 * 0,0321 = 0,9935 швейцарских марок.

Котировки кросс-курсов на различных национальных валютных рынках могут отличаться друг от друга, что создает условия для валютного  арбитража.

Методы котировок не имеют экономического различия, так как сущность валютного курса едина. В условиях обратимости валют их котировки проводится банками. Там, где нет свободной обратимости валют, действуют валютные ограничения, котировка валют осуществляется центральным банком или другими правительственными органами.

Различают также  котировку валют официальную, межбанковскую, биржевую. Официальную валютную котировку  осуществляет центральный банк. Официальный  валютный курс используется для целей  учета и таможенных платежей, при составлении платежного баланса.

Способы определения  официального валютного курса различаются  по странам в зависимости от характера  валютной системы и режима валютного  курса, т.е. от того фиксированный или  плавающий курс.

В странах, где  действует режим фиксированного валютного курса, котировка определяется чисто административным путем. Центральный банк устанавливает курс национальной валюты по отношению к валюте какой-либо одной страны, к которой «привязана» валюта данной страны, или по отношению сразу нескольким валютам (на базе «валютной корзины»), или к СДР. При этом ЦБ может устанавливать различные валютные курсы по отдельным операциям (множественность валютных курсов). Такой способ применялся в Российской Федерации до июля 1992 года.

При режиме «валютного коридора» официальный валютный курс устанавливается в рамках «валютного коридора», либо на уровне биржевого (как было, например, в России с июля 1995 г. по май 1996 г.), либо путем ежедневных котировок, так называемой «скользящей фиксации».

В странах с  неразвитым валютным рынком, где основной оборот валютных операций проходит через  валютную биржу, официальный курс устанавливается  на уровне биржевого.

Поскольку основной объем валютных операций в промышленно  развитых странах осуществляется на внебиржевом межбанковском валютном рынке, основным курсом внутреннего  рынка этих стран является межбанковский  курс.

Межбанковскую котировку устанавливают крупные  коммерческие банки - основные операторы валютного рынка, поддерживающие друг с другом постоянные отношения. Их называют маркет-мейкеры. Остальные банки – маркет-юзеры обращаются за котировкой к маркет-мейкерам. Межбанковские валютные котировки устанавливаются путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте.