Валютный курс и его формирование в современных условиях

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  УНИВЕРСИТЕТ

Экономический факультет

Кафедра банковской и  финансовой экономики

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

 

на тему: Валютный курс и его формирование

в современных  условиях

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Студента 2 курса                                                               А.С. Матвиюк

дневного отделения                             (подпись)

«Финансы и кредит»                                   (дата)

 

 

Научный руководитель                                                        Г.А. Барздов

доцент                                                     (подпись)                                 

                                                                       (дата)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

МИНСК, 2010

 

 

 

 

 

 

 

 

Содержание

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Важнейшей особенностью международной торговли в сравнении с внутренней торговлей являются разные денежные единицы, то есть разные национальные валюты. Требование каждой страны заключается в том, чтобы на ее территории все расчеты осуществлялись только в денежных знаках этой страны и  только ими иностранные покупатели приобретали товары для импорта. Из-за этого международная торговля всегда требует решения проблем, связанных организацией купли-продажи товаров и валютным обеспечением торговых операций.

Валюта и деньги понятия  близкие, но не совпадающие. Деньги - это  билеты ЦБ, чеки, монеты, обращающихся в стране. Валюта -  иностранные  банкноты, чеки и монеты. Валюта - это  тоже деньги, но сфера ее действия нацелена на мировой рынок. Но понятие денег и валюты не тождественны еще и потому, что не всякие национальные знаки стоимости могут выступать в качестве валюты. Валютой становятся те деньги, которые признаны мировыми сообществами в качестве общих эквивалентов. В отношении банковских билетов, выполняющих функции меры стоимости и средства накопления как у себя дома, так и на мировом рынке, понятие валюты и денег совпадают. На практике они свободно пересекают границу и возвращаются обратно. Но неконвертируемые денежные знаки валютой быть не могут.

Но почему нельзя отказаться от многовалютности и создать  единые деньги для всего мирового рынка? Ведь это бы существенно облегчило  международную торговлю, в которой  заинтересованы все страны планеты.

Причины почему нельзя отказаться :

-наличие национальной валюты облегчает правительству поиск средств для  расчетов с теми, кто получает деньги напрямую от государства. К ним относятся служащие, включая армию, беднейшие граждане и фирмы, поставляющие товары и услуги для государственных нужд. В крайнем случае, государство может просто осуществить дополнительную эмиссию бумажных знаков;

-наличие национальной  валюты позволяет государству  управлять ходом дел в экономике  страны;

-национальная валюта  позволяет обеспечить полный  суверенитет страны,

ее независимость от воли правительств других стран.

-наличие собственной  валюты помогает избежать инфляции, которой "больны" валюты других  стран.

Целью курсовой работы является изучение валютного курса как  стабилизатора экономики.

Задачи исследования:

1. раскрыть понятие и сущность валютного курса;
2. изучить режимы валютных курсов и их влияние на экономику страны;
3. понять механизм формирования курсов 
4. провести анализ влияния валютного курса на экономику Республики Беларусь.

Объект исследования – экономические отношения, регулирующие валютный курс.

Предмет исследования –  изучение валютного курса.

В качестве опорорной литературы были использованы учебники и периодическая литература. Основной материал для написания курсовой работы был взят из книг и статей следующих авторов: Бриштелев А.С., Кирвель О. Ч., Линдерт П.Х., Пупликов С.И. , Миклашевская Н.А., Холопов А.В.

 

Валютный курс в теории

Понятие валютного вида и его разновидности

Одним из важнейших  элементов любой валютной системы  является валютный курс, который показывает цену валюты одной страны, выраженную в валюте другой.

В западной экономической  науке проблема определения валютного  курса была формально возведена  в ранг теории только в 70-х гг. XX в..  До этого времени отсутствовали  объективные предпосылки формирования данной области знаний.

Гипотетически существуют пять систем валютных курсов:

1. Свободное («чистое») плавание;
2. Управляемое плавание;
3. Фиксированные курсы;
4. Целевые зоны;
5. Гибридная система валютных курсов.

 

Так, в системе свободного плавания валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения. Валютный форексный рынок при этом наиболее приближен к модели совершенного рынка: количество участников, как на стороне спроса, так и на стороне предложения огромно, любая информация передается в системе мгновенно и доступна всем участникам  рынка, искажающая роль центральных банков незначительна и непостоянна.

В системе управляемого плавания, кроме спроса и предложения, на величину валютного курса оказывают  сильное влияние центральные  банки стран, а также различные временные рыночные искажения.

Примером системы фиксированных  курсов является Бреттон – Вудская  валютная система 1944-1971 гг.

Система целевых зон развивает  идею фиксированных валютных курсов. Кроме того, к этому типу можно  отнести режим функционирования курсов валют стран-участниц Европейской валютной системы.

Наконец, примером гибридной  системы валютных курсов является современная  валютная система, в которой существуют страны, осуществляющие свободное плавание валютного курса, имеются зоны стабильности и т.п. Подробное перечисление режимов курсов валют различных стран, действующих в настоящее время, можно найти, например, в изданиях МВФ.[16, c. 240].

Одним из наиболее важных понятий, используемых на валютном рынке, является понятие реального и  номинального валютного курса.

Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте.

Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны.

Валютный курс, поддерживающий постоянный паритет покупательной силы: это такой номинальный валютный курс, при котором реальный валютный курс неизменен.

Кроме реального валютного  курса, рассчитанного на базе отношения  цен, можно использовать этот же показатель, но с другой базой. Например, приняв за нее отношение стоимости рабочей  силы в двух странах.

Курс национальной валюты может изменяться неодинаково по отношению к различным валютам во времени. Так, по отношению к сильным валютам он может падать, а по отношению к слабым – подниматься. Именно поэтому для определения динамики курса валюты в целом рассчитывают индекс валютного курса. При его исчислении каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли приходящихся на нее внешнеэкономических сделок данной страны. Сумма всех весов составляет единицу (100%). Курсы валют умножаются на их веса, далее суммируются все полученные величины и берется их среднее значение.

В современных условиях валютный курс формируется, как и  любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения. Уравновешивание  последних на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса валюты. Это так называемое «фундаментальное равновесие».

Размер спроса на иностранную  валюту определяется потребностями  страны в импорте товаров и  услуг, расходами туристов данной страны, выезжающих в иностранные государства, спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционные проекты за рубежом.

Чем выше курс иностранной  валюты, тем меньше спрос на нее; чем ниже курс иностранной валюты, тем  больше спрос на нее.

Размер предложения  иностранной валюты определяется спросом резидентов иностранного государства на валюту данного государства, спросом иностранных туристов на услуги в данном государстве, спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные в национальной валюте данного государства, и спросом на национальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиционные проекты в данном государстве.

Так, чем выше курс иностранной  валюты по отношению к национальной, тем меньшее количество национальных субъектов валютного рынка готово предложить их валюту в обмен на иностранную и наоборот, чем ниже курс национальной валюты по отношению к  иностранной, тем большее количество субъектов национального рынка готово приобрести иностранную валюту.

 

Паритет покупательской способности

Паритет   покупательной   способности   -   соотношение   между   двумя(несколькими) валютами  по  их  покупательной  способности  к  определенному набору товаров и услуг, т.е. он показывает, чему  равна  покупательная  сила денежной  единицы  одной  страны, выраженной  в денежных  единицах  других государств. Так, если одинаковый набор товаров стоит в США 1000 долл.,  а  в Германии  -  2000  марок  (пример  условный),   то   паритет   покупательной способности составит: 1  долл.  =  2  маркам,  или  1  марка  =0,5  долл.  В долгосрочной перспективе существует предсказуемое соотношение между  уровнем цен и валютными курсами благодаря тому,  что  товары  и  услуги  могут  быть куплены либо в одной, либо в другой стране.[Борисов, стр. 232]

 Экономисты давно пришли к выводу, что товары-субституты в международной торговле должны иметь во всех странах одинаковые цены, исчисленные  в  одной  и той же валюте. Это  должно  проявляться  на  длительном  отрезке  времени, достаточном  для  приведения  в   равновесие   экономики   после   серьезных потрясений.

Линдерт приводит следующий пример:

Предположим, что  мягкая красная пшеница  в  Чикаго  стоит  4  долл.  за бушель. Ее долларовая цена в Лондоне не должна намного превышать  эту  цену, учитывая низкие издержки транспортировки зерна из  Чикаго  в  Лондон.  Чтобы упростить пример, условимся, что транспортные  издержки  равны  нулю.  Тогда долларовая цена пшеницы в Лондоне будет равна 4 долл. за  бушель.  Если  это не так, то возникнет  торговля  пшеницей  между  Лондоном  и Чикаго,  чтобы извлечь прибыль из разницы цен.  Теперь,  если  в  результате  какого-нибудь стихийного бедствия цены в Лондоне временно  повысятся  до  4,80  долл.,  то можно  ожидать,  что  цены  в  Америке  и  Великобритании  вновь  придут   в равновесие где-то между 4  и  4,80  долл.  для  обеих  стран,  при  условии, конечно,  сохранения  свободной  торговли.  На  восстановление   равновесия, учитывая  хорошо   налаженный   международный   рынок   пшеницы,   очевидно, понадобится около недели.

Предположение о том, что международная торговля  сглаживает  разницу  в тенденциях  движения  цен  основных  товаров,  участвующих  в  международной торговле, привело к гипотезе  паритета  покупательной  способности,  которая связала цены в национальной валюте с валютными курсами:

 

P = r x Pf      или     r = P/Pf

 

Здесь валютный курс r - цена иностранной валюты в  долларах,  а  уровни цен P и Pf - уровнем цен в рассматриваемой стране (например, США) и во  всех других странах, где цены выражены в их собственных валютах.

Таким образом, курс  по  паритету  покупательной  способности  по  идеи должен   быть   идеальным   курсом   обмена    валют,    рассчитанным    как средневзвешенное соотношение цен  для  стандартной  корзины  промышленных  и потребительских товаров и услуг двух стран. Но  это  идеальная  модель,  где курс валюты формировался бы на основе только цен торговли двух стран друг  с другом. Однако в отличие  от  валютного  курса   указанный  паритет  официально никогда не фиксируется. Дело в том, что при  анализе  динамики  используется соотношение уровней цен единого  набора  товаров  и  услуг  за  сравниваемые периоды  путем  построения  индекса   цен.   При   международном   сравнении покупательная способность национальных валют разных стран  определяется  как соотношение уровней национальных цен единого набора товаров  и  услуг  путем построения  международного   индекса   цен.   Информационной   основой   для начисления такого индекса являются сведения об  уровне  национальных  цен  и товарной  структуре  потребительских   расходов   населения,   затратах   на капитальное  строительство,  экспортных  поставках  и  т.д.   Следовательно, покупательная  способность  национальной  валюты  определяется   не   только спросом и предложением на валютном рынке, но и эффективностью  национальной экономики,   уровнем   производительности   всех   факторов    производств потребностью  страны  в  импорте  и  ее  экспортными  возможностями,   общей экономической ситуацией и степенью политической стабильности в стране Набор товаров-представителей, аналогичных и идентичных для сравниваемых стран,  являясь  одним  из  необходимых  и  важнейших  условий   определения покупательной способности валют,  представляет,  по  существу,  сознательную организованную выборку.  Строгого  теоретического  обоснования  относительно оптимального числа и вида товаров-представителей, используемых в  статистике

международных   сопоставлений   для   определения    пересчетных    валютных коэффициентов, пока  нет.  К  тому  же  отсутствует международный стандарт качества  сравниваемых  товаров,  что  затрудняет  разработку  единой   базы расчета. Все это затрудняет процесс выравнивания цен в различных странах. Несмотря   на   такую    количественную    неопределенность,    паритет покупательной   способности   имеет   большое   значение    для    понимания закономерностей изменения валютных курсов.  Теория  оказывается  полезной  в предсказании цен и валютных курсов на  период  достаточно  заметных  ценовых изменений. Когда  в  Германии  в 1923  г.  произошла гиперинфляция цен и заработной платы, валютный курс доллара к марке и внутренний уровень  цен  в стране  повысились  совершенно  одинаково.  Данная  теория   также   сыграла положительную роль при приведении  в  соответствие  курсов  валют и уровня инфляции в латиноамериканских странах - Бразилии, Аргентине, Чили. Метод определения и корректировки  курса  в  соответствии  с  паритетом покупательной способности валют свойственен системе  фиксированных  валютных курсов  (золотой  стандарт,  Бреттон-вудская  система);  раньше   он   также использовался  странами  Европейской  валютной  системы  (курсы  европейских валют  были  привязаны  друг  к   другу   и   корректировались   на   основе покупательной способности).

В  долгосрочном  аспекте   реальный  валютный  курс   имеет   тенденцию колебаться вокруг значения паритета покупательной  способности,  однако  сам паритет  постоянно  пересчитывается  по  мере   изменения   уровня   цен   в сравниваемых странах.

Современные методы расчета позволяют определять  паритет покупательной способности на двусторонней и многосторонней  основах  (в  последнем  случае рассчитывается паритет одной валюты по отношению к  группе  валют).  Паритет покупательной способности практически не совпадает с официальными  валютными курсами.

 

Факторы формирования

 

Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы - покупательной способности валют (объема товарной массы, приобретаемой на денежную единицу) - под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями - стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов в зависимости от общеэкономической и политической ситуации в стране и мире. Среди них можно выделить следующие.

1.Темп инфляции. Соотношение валют по их покупательной способности (паритет покупательной способности), отражая действие закона стоимости, служит своеобразной осью валютною курса. Поэтому на валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет. Это объясняется тем, что ежедневная котировка курса валют не корректируется по их покупательной способности, а также действуют иные курсообразующие факторы.

 Однако курсовые соотношения валют, очищенные от спекулятивных и конъюнктурных факторов, изменяются в соответствии с законом стоимости, с изменением покупательной способности денежных единиц.

 Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно вели-ка у стран с большим объемом международной торговли товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции проявляется при расчете курса на базе экспортных цен. Цены мирового рынка представляют собой денежное выражение интернациональной стоимости. Что касается импортных цен, то они менее приемлемы для расчета относительного паритета покупательной способности валют, так как сами во многом зависят от динамики валютного курса. Индекс оптовых цен приемлем для такого расчета лишь для развитых стран, где структура оптовой внутренней торговли и экспорта в известной мере сходна. В других странах в этот индекс не входят многие экспортируемые товары. Подобный расчет на базе розничных цен может дать искаженную картину, так как включает ряд услуг, не являющихся объектом мировой торговли. В конечном счете на мировом рынке происходит стихийное выравнивание курсов национальных денежных единиц в соответствии с реальной покупательной способностью.

 

Реальный валютный курс определяется как номинальный курс (например, рубль к доллару), умноженный на отношение уровней цен в  России и США.

2.Состояние платежного баланса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, если увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса и предложения на соответствующие валюты. В современных условиях резко возросло влияние международного движения капиталов на платежный баланс и, следовательно, на валютный курс.

  3.Разница процентных ставок в разных странах. Влияние этого фактора на валютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отток капиталов, в том числе национальных, за границу. Движение капиталов, особенно спекулятивных «горячих» денег, усиливает нестабильность платежных балансов. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных, кредитных, фондовых рынков. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки выше.

 4. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.

5.Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах. Например, тот факт, что 60% операций евробанков и 50% международных расчетов осуществляются в долларах, определяет масштабы спроса и предложения этой валюты. Поэтому периодический рост мировых цен и выплат по внешним долгам способствует повышению курса доллара даже в условиях падения его покупательной способности.

         6.На курсовое соотношение валют воздействует также ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса, а экспортеры задерживают репатриацию валютной выручки. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает стремление импортеров к задержке платежей в иностранной валюте, а экспортеров - к ускорению перевода валютной выручки в свою страну. Такая тактика, получившая название «лидз энд лэгз», влияет на платежный баланс и валютный курс.

7.Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только темпы экономическою роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на курсе валюты. Порой на валютном рынке происходит смена приоритетов в пользу политических новостей, слухов об отставке министров и т.д.

8.Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс - показатель состояния экономики, доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо снижение, исходя из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.

 

 Режимы валютных курсов

 Фиксированный валютный курс

При режиме фиксированного курса центральный банк устанавливает  курс национальной валюты на определенном уровне по отношению  к валюте какой-либо страны, к которой «привязана»  валюта данной страны, к валютной корзине (обычно в нее входят валюты основных торгово-экономических партнеров) или к международной денежной единице. Особенность фиксированного курса состоит в том, что он остается неизменным в течение более или менее продолжительного времени (нескольких лет или нескольких месяцев), т.е. не зависит от изменения спроса и предложения на валюту. Изменение фиксированного курса происходит в результате его официального пересмотра (девальвации – понижения или ревальвации – повышения).

Режим фиксированного курса имеет следующие преимущества:

-количественная определенность (способствует торговле и стимулированию  потока капитала);

-усиливает повышенное  доверие к валютной финансовой  политике,  вызванное необходимостью приближения процентных ставок к ставкам  экономики валюты зацепления, а также необходимостью контроля за  ростом кредитования и правительственных расходов для предотвращения  подрыва обменного курса инфляцией.

-сдерживании инфляции. Высокое доверие к валютно-финансовой  политике  смягчает инфляционные ожидания на рынке труда и финансовых рынках.

Однако данный режим  не лишен и недостатков. Страна не способна противостоять определенным экономическим шокам в результате потери экспортных рынков и недостаточности  валютных резервов для поддержки  фиксируемого курса. Как правило, эти  явления сопровождаются резким снижением внутренних цен, которые предопределяют спад производства и рост армии безработных.

При установлении режима фиксированного курса возникает  проблема в отношении уточнения  количества валют, но в случае "зацепления за одну валюту" данная страна характеризуется следующим:

- эта политика удобна  для понимания всеми компаниями  на всех финансовых  рынках страны;

- значительно сокращается  возможность правительственного   манипулирования курсами;

- уменьшается риск  обменного курса в торговле, поскольку операции,  проведенные в одной валюте, благоприятны для крупного торгового  партнера;

- колебание курса одной  валюты предопределяет колебание  курса  внутренней валюты по отношению ко всем функционирующим.

В отличие от этого политика фиксируемого курса с "зацеплением за корзину валют" характеризуется следующими параметрами:

- иностранные инвесторы  тяжелее воспринимают данную  политику,  предполагая, что   власти манипулируют валютами, так как состав корзины  валют широко не известен. Как правило, в таких случаях иностранные  партнеры предполагают возможность девальвации;

- данная политика устраняет  риск повышения стоимости единственной  валюты, что наиболее благоприятно  в отношении регулирования сделок  о всеми торговыми партнерами  страны. Однако повышение стоимости  валюты ведет к уменьшению экспорта, росту импорта и тем самым  ухудшает платежный баланс страны.

К другим преимуществам  данного режима можно отнести  то, что колебание курса валют  значительно меньше, если все валюты корзины взвешены одинаково относительно своих зацепляемых обменных курсов.

 

 

 Плавающий валютный курс

Валютная финансовая политика страны формируется в определенной степени самостоятельно в условиях использования свободноплавающего режима.

Механизмы курсообразования при плавающем валютном курсе делятся на “чистое плавание” и “грязное плавание”. “Чистое плавание” – курсообразование без  вмешательства центрального банка на валютном рынке. “Грязное плавание” – курсообразование при активных интеревенциях ЦБ на валютном рынке.

Данный курс позволяет поддерживать конкурентоспособность и быстро адаптируется к внешним импульсам и шокам, а самое главное - правительство страны освобождается от функции определения подходящего курса. Несмотря на эти преимущества, режим свободно плавающего обменного курса не лишен недостатков:

- если валютный рынок  характеризуется незначительной  емкостью, то при  данном режиме несколько крупных сделок могут подорвать существующее  состояние;

- данный режим может обеспечить  эффективность валютной политики  при  регулировании со стороны государства, а также принятии валютно-финансовых и фискальных мер;

- следует признать  непривлекательность для иностранных  инвесторов и торговых партнеров  условий неопределенности при  данном режиме;

- существует угроза  правительственного манипулирования  ("грязное плавание"), что подрывает  доверие субъектов рынка; 

- если страна имеет наличие крупных спекулятивных потоков капитала, то определение обменных курсов в значительной степени ограничивает валютно-финансовую независимость.

Использование данного  режима наиболее эффективно в условиях слабой развитости международных коммерческих связей, т.е., когда состояние производства не находится в большой зависимости от внешней торговли.

Для введения плавающих  валютных курсов главенствующими условиями  являются наличие развитого финансового  рынка, степень интеграции с мировой  системой, взаимозаменяемость национальных и иностранных денежных активов, а также степень развитости финансового посредничества. Тем не менее, несмотря на отсутствие данных факторов, многие государства перешли на режим плавающих курсов. Причинами этого являются неуравновешенность платежных балансов, незначительность объемов официальных валютных резервов для поддержки фиксируемых курсов, желание блокировать "черные" валютные рынки. Первыми на данный режим преимущественно перешли промышленно развитые государства, а затем и развивающиеся.