Валютный курс и методы его регулирования

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Экономические, политические, культурные и другие формы связей между отдельными странами порождают  денежные отношения между ними, связанные  с оплатой получаемых товаров  и услуг. Эти денежные отношения  между странами составляют содержание валютных отношений. Валютные отношения представляют собой общественные отношения, связанные с функционированием валюты при осуществлении внешней торговли, оказании экономического и технического содействия, предоставлении и получении за границей кредитов и займов, совершении сделок по покупке или продаже валюты и т.д.

Международные расчетные  или обменные операции предполагают обязательное сопоставление между  собой цен (стоимостей) национальной и иностранной валют, поскольку  за каждым покупаемым или продаваемым  товаром стоит цена, выраженная в  деньгах. Это приводит к возникновению  валютного курса и необходимости  определения его уровня.

Валютный курс необходим  для сравнения цен мировых  и национальных рынков, а также  стоимостных показателей разных стран, выраженных в различных денежных единицах. Посредством валютного  курса происходит периодическая  переоценка счетов в иностранной  валюте фирм и банков.

Валютный курс является системообразующим  элементом валютной политики государства. Важность проблемы выбора эффективного курсового режима связана с его  комплексным воздействием на состояние  экономики. В частности валютный курс влияет на состояние платежного и торгового балансов, экономический  рост, темпы инфляции, процентные ставки, государственный бюджет.

Этими обстоятельствами и  обусловлена важность и актуальность темы данной курсовой работы.

Цель курсовой работы заключается в теоретическом осмыслении и практической оценке валютной политики, прежде всего в выборе режима валютного курса.

В соответствии с указанной  целью были поставлены следующие задачи:

- охарактеризовать режимы валютных курсов и этапы совершенствования их классификации;

- на примере  Польши изучить опыт формирования  валютной политики;

- рассмотреть  становление белорусской валютной  политики и оценить ее последствия;

- охарактеризовать валютный режим Республики Беларусь на современном этапе;

- предложить  рекомендации по его совершенствованию.

В качестве объекта исследования выступают экономических отношений в валютной сфере.

Предмет исследования составляет выбор валютного режима и его влияние на валютную политику государства.

Вопросы характеристики и выбора валютного режима широко освещаются исследователями МВФ: Масса, Рогов, Гош, Остри, Гилд, Реинхарт.

В работе в основном использовались научные исследования сотрудников МВФ и исследовательского центар “Case” (Польша), а также статистика Национальног Банка Польши и Национального Банка Республики Беларусь.

В качестве методологической основы исследования были использованы системный подход, методы сравнения и обобщения, анализ и синтез, метод экспертных оценок и методы исторического и логического анализа теоретического материала.  

Практическая  значимость работы состоит в том, что полученные в ходе написания диссертации результаты могут быть использованы при формировании определенных аспектов валютной политики Республики Беларусь

1 Валютный курс  и методы его регулирования

1.1 Валютный курс  и его роль в экономике страны

Международные экономические  операции связаны с обменом национальных валют. Каждая денежная единица имеет  законную платежную силу только в  рамках национальных границ, поэтому  осуществление международных расчетов делает неизбежным обмен национальных валют друг на друга. Этот обмен происходит в определенных пропорциях, по определенной цене. Эта пропорция называется валютным курсом.

Валютный курс – это  цена, по которой национальная валюта оценивается по отношению к иностранной. Однако валютный курс не ограничивается пассивной посреднической функцией при международном обмене товаров, услуг и капитала.  Его уровень и динамика способны оказывать активное воздействие на внешние и внутренние потоки товаров и финансовых активов страны [1, с 10].

Валютный курс также играет определяющую роль в денежно-кредитной  политике, выполняя существенную функцию  в денежном передаточном механизме, взаимодействуя с процентными ставками, параметрами денежного предложения  и оказывая вместе с ними влияние  на общую экономическую конъюнктуру  государства [2, с 579].

Являясь главным элементом  международной валютной системы, валютный курс выполняет ряд задач:

• определяет на мировом уровне уровень покупательной способности;
• позволяет сравнивать цены на товары и услуги в разных странах;
• выступает инструментом для сопоставления национальных издержек производства;
• оказывает прямое воздействие на миграцию капитала и рабочей силы, а также на экспортные и импортные операции.

В связи с этим валютный курс рассматривается как существенная характеристика и средство обеспечения  как внутреннего равновесия (в  соотношении внутренних цен, занятости  и объемов производства), так и  внешнего равновесия экономики (сбалансированности внешней торговли и платежного баланса  в целом) [1, с 10].

В зависимости от выбранной  структуры денежно-кредитной политики валютный курс может выступать в  ней в качестве в следующих  трех  взаимосвязанных элементах [3, 1]:

• Индикатора (звена в трансмиссионном механизме). Валютный курс, оказывает воздействие на цену импорта, выраженную в национальной валюте, и на цену экспорта, конвертированную в иностранную валюту. Поэтому он имеет отношение к инфляции и в сочетании с другими данными, такими как затраты и цены на внутреннем и зарубежных рынках, может служить индикатором внешней конкурентоспособности. Валютный курс передает по валютному каналу системные импульсы от воздействия на него различных косвенных мер государственного управления и оценивается при анализе экономической и монетарной политики государства.
• Инструмента. Изменения валютного курса могут влиять на материальное производство и на платежный баланс. Таким образом, валютный курс используется на рыночной или административной основе для реализации общеэкономических и денежно-кредитных целей.
• Цели. Учитывая влияние валютного курса на экономическую ситуацию в стране, он может сам являться монетарной целью. При этом выделяют таргетирование как номинального, так и реального курса.

В принципе, конечными целями прямого либо косвенного регулирования  валютного курса, как части общей  системы монетарного регулирования, могут выступать общеэкономические  цели государства, среди которых  выделяют: экономический рост, стабильность цен, устойчивый платежный баланс, повышение  занятости населения.

Достижение этих целей  предполагают использование обменного  курса в качестве индикатора и/или  инструмента в денежном механизме, поэтому воздействие на курс со стороны  государства направлено на обеспечение  целевых параметров денежной массы  или ставок денежного (финансового) рынка. Кроме того, при регулировании  обменного курса национальной валюты часто учитываются задачи формирования (сохранения) золотовалютных резервов страны.

Целью данной работы не является оценка эффективности трансмиссионного механизма изменения макроэкономической ситуации в стране через валютный курс. Целесообразность воздействий  на валютный курс как инструмент монетарной политики имеет множество аргументов «за» и «против», однако их рассмотрение достойно отдельного исследования.

Вместе с тем, валютный курс, несомненно, оказывает влияние  на валютную  и монетарную политику стран, в свою очередь конкретные целевые параметры и методы регулирования  валютного курса определяются выбором  его режима или механизма курсообразования, который оценивается наиболее приемлемым для конкретной ситуации и экономической  системы страны. Отметим, однако, что валютная курс является, скорее, краткосрочной мерой выравнивания платежного баланса и не может структурно менять экономическую конкурентоспособность страны в долгосрочном периоде, при условии, если проблемы платежного баланса носят глубинный характер.

1.2 Классификация основных валютных режимов

Оптимальный выбор режима валютного курса для национальной экономики остается одним из главных  неразрешенных вопросов международной  политики.

Режим валютного курса  –  это порядок установления валютного  курса и его корректировка. Включает в себя следующие элементы:

- правило определения  стоимостной базы валютного курса;

- пределы отклонения валютного  курса от базы;

- правила регулирования  валютного курса и неравновесия  платежного баланса.

В зависимости от того, как  устанавливается валютный курс, выделяют два крайних варианта валютного  режима [1, 3, 4]:

  - фиксированный, который часто определяют как жесткую привязку обменного курса национальной валюты к определенной иностранной валюте либо к системе валют (с отклонениями менее 1% от центрального курса) при ограниченной, соответственно, денежно-кредитной политике;

- независимо (свободно) плавающий  режим, при котором валютные  курсы являются гибкими и двигаются  под влиянием спроса на иностранную  валюту и ее предложения. При  этом валютные интервенции денежных  властей осуществляются редко  и направлены только на смягчение  темпов изменения и предотвращение  неоправданных колебаний курса,  а не на установление его  определенного уровня.

Естественно, между этими  двумя крайними вариантами возможны многочисленные комбинации элементов  плавающего и фиксированного курсов.

Классификацию валютных курсов и мониторинг их разновидностей от страны к стране осуществляет Международный  Валютный Фонд (МВФ). Прежде чем перейти  к самому последнему варианту классификации, представленному МВФ в 2009 году, целесообразно  рассмотреть эволюцию изменений  видов валютных режимов.

- Бреттон-Вудская система  (июль 1944 – июль 1971)[5, c. 17].

Поддержание колебаний курса  валюты в определенных границах ее паритетной стоимости (par value). Страна-член МВФ должна была поддерживать курс национальной валюты по отношению к доллару США или золоту пределах ±1%  (в случае большего отклонения Международный валютный фонд принимал меры для восстановления паритета). После 1959 года кросс-паритет (взаимный курс двух валют стран) мог отклоняться в пределах ±2%, при условии, что каждая валюта не будет отклоняться по отношению к доллару на более чем 1%.

Плавающие курсы (fluctuating). Согласно соглашению, такие виды не допускались, но 18 стран в течение различных периодов всё же принимали такой вид режима.

После распада Бреттон-Вудской  системы и последующего принятия второй поправки к статьям соглашения МВФ, страны-члены могли теперь свободно выбирать режим обменного курса [6, с 14].

- Смитсоновское соглашение (декабрь 1971 – январь 1974) [7 с. 8].

Валютный курс поддерживался  в пределах допустимых колебаний  курсов на уровне 2,25%  по отношению  к валютам стран-членов соглашения, золоту или СДР (в случаях кросс-паритета ± 4,5%).

Плавающий валютный курс (fluctuating). Несмотря на то, что такой вид валютных режимов не был разрешен в рамках соглашения, некоторые страны всё же использовали его.

- Таксономия 1975, появление  управляемого плавания (июнь 1975 –  сентябрь 1976) [5, с. 15].

Фиксация курса к одной  валюте (pegged to a single currency). Страна-член поддерживает обменный курс в пределах ± 2,25% вокруг центрального курса по отношению к одной валюте.

Фиксация курса к валютному  композиту (в том числе СДР) (pegged to a composite, including SDR). Страна-член поддерживает обменный курс в пределах ± 2,25% вокруг центрального курса по отношению к корзине валют или СДР.

Плавающий курс, скорректированный  в соответствии с набором показателей (floating – adjusted according to a set of indicators). Страна-член поддерживает обменный курс в пределах ± 2,25% вокруг центрального курса, и власти могут регулировать центральное значение обменного курса на основе показателей или на регулярной основе.

Плавающий курс на основе общей  выгоды (floating – common margins). Согласно соглашению о сотрудничестве несколько стран поддерживали курсы своих валют в пределах не более ± 2,25% вокруг центрального курса по отношению к валютам друг друга, и проводили интервенции, чтобы поддерживать как свои собственные, так и валюты стран, входящих в соглашение. Обменный курс для стран вне соглашения  определялся совместно (именуемой змеёй) странами-членами.

Свободно плавающий валютный курс (floating independently). Система позволяет отклонения от центрального курса больше чем на ± 2,25 %.

- Таксономия 1977 (ноябрь 1976 –  декабрь 1982) [5, c. 19].

В этой классификации режимы фиксации курса к одной валюте (pegged to a single currency), фиксации курса к валютному композиту (pegged to a composite) не изменились.

Валютный курс, скорректированный  в соответствии с набором показателей (adjusted according to a set of indicators) [4]. Курс, автоматически изменяемый в соответствии со сменой определенного набора экономических показателей. Текущий валютный курс может автоматически изменяться, например, вслед за изменением уровня инфляции в данной стране и стране – основном торговом партнере.

Валютный курс в рамках совместной политики (сooperative exchange arrangements) подразумевает совместное плавание национальных валют в пределах 2,25% от центрального расчетного курса.

- Таксономия 1982 г (январь 1982 – октябрь 1998).

В 1982 г. МВФ одобрил классификацию  режимов валютного курса, основанную на самоопределении национальных денежных властей. При любой смене валютного  режима центральный банк или министерство финансов должны были в течение тридцати дней известить Фонд о характере  изменений. Официальные сообщения позволяли без затруднений отнести политику валютного курса страны к той или иной категории [8].

В этой классификации было три категории, которые различались  по степени гибкости валютного курса [7]:

• Валюты с фиксированным  курсом:

• фиксация к одной валюте;
• фиксация курса к валютной корзине (композиту).

• Валюты с ограниченно  гибким курсом:

• ограниченно гибкий курс по отношению к одной валюте;
• ограниченно гибкий курс в рамках совместной политики.

• Валюты с плавающим  курсом:

• корректируемый валютный курс;
• управляемое плавание;
• независимо плавающий валютный курс.

Главными достоинствами  классификации были простота, широкая  статистическая выборка стран, ежеквартальное обновление и длительный период наблюдения за режимами валютных курсов. Все это  способствовало проведению их эмпирического  анализа.

С другой стороны, у классификации  было два главных недостатка.

Во-первых, число классов  было столь мало, что было невозможно определить, к какой группе отнести  какую-либо разновидность «мягкой» привязки. Кроме того, классификация  игнорировала различия в денежно-кредитной  политике, присущие странам с одинаковым режимом валютного курса.

Во-вторых, классификация  не делала разницы между номинальной  и фактической политикой валютного  курса, которой придерживались страны. Некоторые государства, официально придерживавшиеся фиксированного курса, на практике часто проводили девальвации, используя валютный курс как регулятор  конкурентоспособности отечественного экспорта. Другие страны, объявлявшие  о своей приверженности плаванию, в действительности фиксировали  валютный курс.

Тем самым власти пытались избежать политических издержек и потери доверия, которые неизбежно сопровождают официальную девальвацию. В то же время они стремились максимально  использовать преимущества валютного  курса как антиинфляционного  якоря денежно-кредитной политики.

В результате разница между  объявленным режимом валютного  курса и фактическим достигала  огромной величины. К примеру, около 60% стран [8], классифицировавших свой режим как «управляемое плавание», де-факто поддерживали фиксированный курс. Это значительно снижало транспарентность политики валютного курса и вело к ошибкам в анализе валютного рынка.

- Классификация де-факто  (ноябрь 1998 – январь 2009) [9, с 32].

МВФ, признавая ограниченность своих предыдущих классификаций, существенно  переработал и обновил стандартный  подход к официальной классификации  механизмов обменного курса. В отличие от предыдущих, новая классификация основывается на наблюдении за фактическим поведением валютных курсов (то есть де-факто). Таким образом, классификация учитывала только фактическую политику валютного курса, которой придерживались страны, а не официально объявленную [7].

Согласно данной классификации, выделяли следующие виды валютных режимов [10, 1] [Приложение A].

Валютный режим без  отдельного законного средства платежа (exchange arrangement with no separate legal tender.). Валюта другой страны обращается в качестве единственного официального законного средства платежа (официальная долларизация). Подразумевает полный отказ органов денежно-кредитного регулирования от контроля за внутренней денежно-кредитной политикой. В эту категорию входит также валютный союз.

Механизм валютного управления (currency board arrangement). Режим основан на четком, закрепленном законодательно обязательстве обменивать национальную валюту на указанную иностранную валюту по фиксированному курсу в сочетании с ограничениями для органа-эмитента. Это означает, что эмиссия национальной валюты производится только под иностранную валюту и обеспечена иностранными активами в полном объеме, что устраняет такие функции центрального банка, как денежно-кредитное регулирование и функцию кредитора последней инстанции. При этом может допускаться некоторая гибкость в зависимости от того, насколько строги правила механизма валютного управления.

Традиционный механизм привязки (conventional pegged arrangement). Страна устанавливает привязку своей валюты по фиксированному курсу к другой валюте или корзине валют основных торговых или финансовых партнеров со значениями, отражающими географическое распределение торговли, услуг или потоков капитала. Обменный курс может колебаться в рамках коридора с отклонениями менее 1% от центрального курса либо допускается отклонение обменного курса с установлением максимальных и минимальных его значений в пределах 2% на период, по крайней мере, в течение трех месяцев (в 2007 году период наблюдения был увеличен до 6 месяцев) [5].

Привязка курса в пределах горизонтального коридора (pegged exchange rate within horizontal bands). Колебания стоимости валюты допускаются более чем на 1% от фиксированного центрального курса либо расхождение между допускаемыми максимальными и минимальными значениями обменного курса превышает 2%. Сохраняется ограниченная свобода проведения денежно-кредитной политики, степень которой зависит от ширины диапазона.

Скользящая привязка (crawling peg). Стоимость валюты периодически корректируется на небольшие величины фиксированными темпами или в ответ на изменения индикаторов, таких, как прошлые различия в темпах инфляции по отношению к торговым партнерам или различия между целевым показателем инфляции и предполагаемыми темпами инфляции ведущих торговых партнеров. Темпы корректировки могут быть установлены для изменений курса с учетом инфляции (ретроспективная корректировка) или установлены на заранее объявленном уровне и/или ниже прогнозируемых различий в темпах инфляции (перспективная корректировка). Скользящая привязка ограничивает денежно-кредитную политику аналогично системе с фиксированной привязкой.

Скользящий коридор (crawling band). Колебания стоимости валюты допускаются более чем на 1% от фиксированного центрального курса либо расхождение между допускаемыми максимальными и минимальными значениями обменного курса превышает 2%, а центральный курс или предельные отклонения от него периодически корректируются либо фиксированными темпами, либо в ответ на изменения отдельных индикаторов.

Регулируемый плавающий  курс без предварительно объявляемой  его траектории (managed floating with no preannounced path for the exchange rate). Органы денежно-кредитного регулирования стремятся влиять на обменный курс, не устанавливая заранее траекторию его изменения или его целевое значение. Показатели, на основании которых осуществляется регулирование курса, включают состояние платежного баланса, уровень международных резервов и динамику ситуации на параллельном рынке, и при этом корректировка курса может не быть автоматической.

Свободно плавающий курс (independently floating). Обменный курс определяется рынком. Любые официальные интервенции на валютном рынке направлены на смягчение темпов изменения и предотвращение неоправданных колебаний курса, а не на установление его определенного уровня.

- В 2009 году МВФ провел  реклассификацию валютных режимов. 

Основные изменения в  новой системе классификации  включают в себя следующие ключевые моменты.

В новой классификации  разграничены такие режимы как управляемое  плавание и свободное плаванием, что вылилось в появлении двух новых категориях, таких как  плавание (floating)  и свободно плавание (free floating). Появилось различие между формальным фиксированной привязкой (fixed peg)  и ползущей привязкой (crawling peg), а также между режимом подобным к скольжению (crawl-like arrangement). Принципиальное отличие новой классификации заключается в методологии определения валютного режима. Теперь для режимов жесткой фиксации, таких как валютное правление или официальная долларизация требуется также подтверждение де-юре (то есть подтверждение властей государств) [5].

Рассмотрим более подробно новую классификацию [5]:

• Режим фиксированного курса:

- Валютный режим без  отдельного законного средства  платежа (официальная долларизация) (exchange arrangement with no separate legal tender). Отнесение к этому режиму валютного курса требует подтверждение властями де-юре. Стоит отметить, что валютные союзы не относятся к данному виду. Согласно новой классификации, валютный союз рассматривается как единое целое на основе общей валюты, в то время как предыдущая классификация относила членов валютного союза к странам с долларизацией. К этому режиму относят 12 стран (Эквадор, Маршалловы острова, Зимбабве, Панама и др.) [11].

- Механизм валютного правления  (currency board arrangement). Требует де-юре подтверждение властями страны. Этот режим основан на четком обязательстве обменивать валюту по фиксированному курсу, сочетающемся с ограничениями для эмитента по эмиссии национальной валюты. Это означает, что национальная валюта будет выпускаться только при обеспечении иностранными активами, центральный банк не может выполнять традиционные функции, такие как валютный контроль, кредитор последней инстанции. Таким образом, данный режим существенно ограничивает денежно-кредитную политику стран. К этому режиму относят 13 стран [11] (Гонконг, Боснию и Герцеговину, Болгарию, Эстонию, Литву и др.).

• Промежуточные режимы:

- Режим традиционной привязки (conventional pegged arrangement). Требуется подтверждение де-юре. Страна официально привязывает свою валюту к другой валюте или корзине валют стран ведущих торговых или финансовых партнеров. Обменный курс поддерживается с помощью прямых (через покупку иностранной валюты на рынке) и косвенных интервенций (через механизм процентных ставок, правил валютного регулирования, морального принуждения или вмешательства со стороны других государственных учреждений). Обменный курс должен колебаться в пределах 1% от центрального паритета не менее 6 месяцев. Стран с таким режимом 44 [11] (Багамы, Саудовская Аравия, Бахрейн, Туркменистан, Латвия и др.).

- Режим фактической стабилизации (stabilized arrangement). Обменный курс должен находиться в пределах 2% в течение 6 месяцев и более и не являться плавающим. Валютный курс остаётся стабильным в результате официальных действий властей. Стран с таким режимом 24 (Азербайджан, Китай, Боливия, Ирак, Иран, Македония, Таджикистан и др.)

- Скользящая привязка (crawling peg). Требует подтверждения де-юре. Обменный курс при этом режиме корректируется фиксированными темпами на небольшие отклонения в ответ на изменения количественных индикаторов (разность прошлогодней и текущей инфляции, текущей и прогнозной инфляции, дифференциал между инфляцией внутри страны и стран торговых партнеров и др.). К этому режиму относят 3 страны [11] (Узбекистан, Никарагуа и др.).

- Режим подобный скользящей  привязке (crawl-like arrangement). Для его признания обменный курс должен находится в узком диапазоне колебаний (2%) относительно статистически определенного тренда в течение 6 и более месяцев и не должен считаться плавающим. Отношение к данному режиму возможно при изменении валютного курса не менее 1% в течение года. Стран, относящихся к данному режиму 2: Эфиопия, Казахстан [11].

- Привязка в рамках  горизонтального коридора (pegged exchange rate within horizontal bands). Требует подтверждением страной де-юре. Значение колебаний валюты поддерживается в пределах не менее ± 1% вокруг центрального паритета, и диапазон колебаний превышает 2%. К этому режиму относят Беларусь и Конго [11].