Венчурный капитал за рубежом

СОДЕРЖАНИЕ 

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………..2

1. ВЕНЧУРНЫЙ  КАПИТАЛ……………………………………………………..4

    1.1. Венчурное финансирование за  рубежом………………………………4

    1.2. Виды венчурного финансирования………………………………........7

2. Зарубежный опыт организации венчурного инновационного бизнеса………………………………………………...11

    2.1. Опыт венчурного бизнеса в США…………………………………….11

    2.2. Инновации и венчурный бизнес в Японии……………………..……14

    2.3. Европейский рынок венчурного капитала…………………………...17

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….21

Список  используемой литературы………………………………...22

Приложение 1…………………………………………………………………….25

Приложение 2…………………………………………………………………….26

Приложение 3…………………………………………………………………….27

Приложение 4…………………………………………………………………….28

Приложение 5…………………………………………………………………….29

Приложение 6…………………………………………………………………….30

ВВЕДЕНИЕ 

    Венчурный бизнес — это форма инвестирования, имеющая уже полувековую историю, однако в России этот бизнес начал  развиваться сравнительно недавно, ведя свое начало с 1993 года.

    Сама  суть венчурного бизнеса частично отражена в его названии, в переводе с  английского «venture» - «рискованное предприятие, рискованная затея или начинание».

    Подобного рода инвестирование выгодно осуществлять в небольшие компании, причем на условиях, не имеющих ничего общего с банковскими: предприятия не предоставляют  никакой залоговой базы.

    Актуальность темы заключается в том, что в современных условиях интенсивного научно-технического развития во всем мире пристальное внимание уделяется разработке и освоению нововведений, без которых дальнейший прогресс в обществе был бы невозможен. Исключительную важность развития венчурной составляющей бизнеса доказывает тот факт, что большая часть открытий и прорывов в высокотехнологичных областях сделана за счет венчурного капитала и венчурных предприятий. Вследствие этого многие экономически развитые государства, осознавая важность инновационных разработок, идут по пути создания экономических механизмов, содействующих внедрению в производство новейших достижений научно-технического прогресса. Одним из таких механизмов является развитие венчурных предприятий. Именно поэтому выбранная тема несомненно является актуальной.

    Объектом  исследования будут являться венчурные инвестиции.

    Предметом данной курсовой работы является сущность венчурного бизнеса и его особенности, формы и источники, процесс инвестирования.

    Цель  работы состоит в изучении выбранной  темы, исследовании понятия "венчурные инвестиции" и других связанных с ним основных определений и терминов, а также рассмотрение условий и особенностей функционирования венчурного инвестирования за рубежом [1, стр. 43].

    1. ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ

    1.1. Венчурное финансирование  за рубежом 

    Рисковый  капитал и инвестиции в научно-техническое  развитие, часто называемые в совокупности венчурным капиталом, становятся все более важным экономическим инструментом в постсоциалистических странах Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ). Венчурный капитал используется в основном для финансирования деятельности быстро развивающихся фирм и потому играет важную роль в обеспечении конкурентоспособности промышленности в целом. Не случайно страны с развитым рынком венчурного финансирования (США, Япония, Германия, Великобритания, Нидерланды) выступают как крупнейшие экспортеры продукции высоких технологий [20].

    Венчурный бизнес – это организация предприятия в сфере деятельности, которая несет в себе высокие риски убытков, но в случае успеха многократно окупается. Чаще всего это сферы, использующие технологии и новации, которые раньше нигде не использовались, т.е. можно сказать, что венчурный бизнес почти всегда связан с инновациями.

    Модернизация  производства на основе современных  технологий имеет особое значение в  решении задач экономического роста  как развитых, так и развивающихся  стран. Инновационная деятельность как основная проблема модернизации производства, играет важную роль как  в странах, обладающих высоким научно-технологическим  потенциалом, так и в странах, не имеющих соответствующей научно-технической  инфраструктуры и квалифицированных  кадров. Мощной поддержкой инновационной  деятельности является венчурное предпринимательство. Отдельные модели организации венчурного предпринимательства результативны лишь с учетом экономических национальных особенностей страны. Эти специфические черты стран-субъектов инновационной деятельности определяют принципы организации и финансирования венчурного бизнеса [4, стр. 32].

    Наибольшее  развитие венчур получил в США, которые  и являются родиной этой формы  предпринимательства, особенностью которого является ставка на мелкие венчурные  фирмы. Для стимулирования вложений в данные фирмы государством применяются  системы налоговых льгот и  стимулов, выделение бюджетных средств. В Японии с середины 1980-х гг. мелкие венчурные фирмы также стали  рассматриваться в качестве источника  будущего экономического роста. Поэтому  для финансирования венчура используется как частный капитал, так и  государственная поддержка, налоговые  льготы. Успеху японского венчура  способствует создание внебиржевых  рынков ценных бумаг для мобилизации  капиталов в крупнейших городах.

    В отличие от США и Японии в большинстве  европейских стран несколько  иной тип венчурного предпринимательства. Для него характерно то, что заботу о нововведениях берут на себя крупные фирмы, национальные гиганты. При этом участие корпораций в  венчурном предприятии может  быть организовано разными способами. При том или ином подходе значительно  различается степень участия. Как  правило, наименьшее вмешательство  предполагает стратегия прямого  корпоративного венчурного инвестирования. Она предусматривает непосредственное инвестирование средств в малую  фирму для реализации венчурного проекта (Xerox). В данном случае наиболее часто крупная корпорация выступает  единственным спонсором венчурного предприятия. Помимо этого для корпораций характерен процесс «отпочковывания» экономически эффективных подразделений, занимающихся венчурным бизнесом, для  самостоятельной разработки научной  идеи, а компания-учредитель оставляет  за собой лишь контрольный пакет акций. Иногда венчурное финансирование связано и с организацией совместного предприятия. Эта стратегия обеспечивает конкурентные преимущества при взаимном дополнении интеллектуальных и денежных ресурсов образующих компаний (Chrysler-Mitsubishi). Также корпорации могут финансировать и внутренние венчуры. В этом случае создаются отдельные подразделения или их группы для вхождения в другие рынки, для создания принципиально новых товаров. Такой подход имеет огромный потенциал и характерен для компаний General Electric, IBM, Intel,.

    Ресурсы рискового капитала формируются  из разных источников: за счет средств  частных лиц, страховых компаний, промышленных корпораций и банков, пенсионных фондов. Соотношение тех  или иных источников различается  по странам. Так, в США 70% прямых инвестиций в венчурные предприятия поступает  из пенсионных фондов, страховых компаний, благотворительных фондов и организаций. В странах Западной Европы характерной  особенностью является более высокий  удельный вес в венчурном бизнесе  банковских структур. Большая роль банков характерна и для Ирландии, в Бельгии значительный удельный вес составляет венчурный капитал, полученный от частных инвесторов, а в Италии он формируется со значительным участием правительственных организаций. Из всех западноевропейских стран для  Великобритании характерен наиболее развитый венчурный бизнес, и здесь, как  и в США, высока роль пенсионных фондов, их доля вместе со страховыми компаниями составляет около 54%, доля банков –  около 12% [24].

    Последние десятилетия демонстрировали тенденцию  к расширению взаимодействия между  венчурным бизнесом и крупным  промышленным капиталом. Освоение в  производстве новых технологий, внедрение  прогрессивных технологических  процессов и новой продукции  требуют дополнительных капиталовложений, размеры которых значительно  превышают финансовые ресурсы венчурного бизнеса. Расширение выпуска акций привлекает в число их владельцев крупные промышленные и торговые фирмы, для которых венчурное предпринимательство означает будущее обеспечение потенциально прибыльных сфер приложения капитала. Движение венчурного капитала подчинено интересам воспроизводства крупных корпораций и постепенно в значительной мере монополизируется ими.

    Венчурный бизнес благодаря своей высокой  эффективности в вопросах разработки и внедрения инноваций занимает в последние годы все более  прочные позиции в разных странах. Вслед за США и Великобританией  этот вид предпринимательства пришел в западноевропейские страны, Юго-Восточную  Азию, страны Центральной и Восточной  Европы. Разные способы организации  венчурного бизнеса (источники венчурного капитала, соотношение вложений по стадиям жизненного цикла предприятия, степень государственной поддержки) обусловлены национальными особенностями  и уровнем экономического развития страны. Такое многообразие альтернативных форм организации венчурного предпринимательства  только положительно сказывается на его результативности и демонстрирует  широкие возможности развития этой сферы бизнеса в разных странах [10, стр. 16]. 

1.2. Виды венчурного финансирования 

    Единого определения венчурного капитала пока не существует. В общем виде его  можно охарактеризовать как экономический  инструмент, используемый для финансирования ввода в действие компании, ее развития, захвата или выкупа инвестором при  реструктуризации собственности. Инвестор предоставляет фирме требуемые  средства путем вложения их в уставный капитал и выделения связанного кредита. За это он получает оговоренную долю (необязательно в форме контрольного пакета) в уставном фонде компании, которую он оставляет за собой до тех пор, пока не продаст ее и не получит причитающуюся ему прибыль.

    Для рискового капитала в отличие  от кредита гарантии фирмы не имеют  решающего значения. Важнее для него наличие привлекательного и реального  предпринимательского замысла, а также  менеджмента, способного претворить его  в жизнь. Долгосрочные вложения осуществляются не только в форме денег, но и путем  оказания конкретной помощи мелким и  средним фирмам, что способствует превращению их в крупные компании [22].

    Из-за повышенного риска венчурный  капитал предоставляется под  более высокий процент, чем кредит, как правило, из расчета 25-35% годовых (точная ставка устанавливается при детализации инвестиций).

    Венчурные вложения можно разделить на четыре группы: стартовые, в период развития компании, при реализации определенной операции, прочие (Приложение 1).

    1. Стартовые инвестиции – наиболее рискованная форма вложений. Иногда они делятся на две подгруппы – предстартовое и собственно стартовое финансирование.

    Предстартовое финансирование касается самых начальных этапов предпринимательской деятельности. Часто оно осуществляется до непосредственного образования предприятия. Примером может служить финансирование работ по созданию прототипа нового изделия и его патентной защите, анализу рынка сбыта или оказания услуг, правовому обеспечению выгодных франчайзинговых договоров и договоров купли-продажи, а также по формированию плана предпринимательской деятельности, подбору менеджеров и образованию компании вплоть до момента, когда можно перейти к стартовому финансированию [2, стр. 30].

    Стартовое финансирование – это инвестирование с целью обеспечения начала производственной деятельности компании. Предполагается, что уже сконструирована продукция, подобран коллектив менеджеров, получены результаты исследования рынка. Риск в этом случае высок, и вложения едва ли окупятся раньше, чем через 5-10 лет.

    2. Финансирование развития, как правило, делится на финансирование его начальной и последующей стадий.

    Финансирование  начальной стадии рассчитано на оказание помощи небольшим предприятиям, обладающим значительным потенциалом роста. Как правило, они не могут обеспечить финансирование развития за счет кредита в связи с неспособностью гарантировать его возврат. Учитывая относительно высокую степень предсказуемости результатов инвестирования, риск капиталовложений в этом случае несколько меньше, чем при стартовом финансировании, но все еще значителен. Часто, таким образом финансируются фирмы, существующие менее трех лет и еще не получающие прибыль.

    Финансирование  более поздней  стадии предусматривает выделение средств предприятиям с действующим производством, обладающим большим потенциалом для расширения, например за счет ввода в действие новой производственной линии или создания торговой сети на новых территориях. Риск таких инвестиций гораздо меньше, чем в предыдущих случаях, а срок их окупаемости значительно короче (примерно 2 — 5 лет). При этом венчурный капитал является альтернативой классическому кредитованию.

    3. Финансирование определенной операции совершается как единовременный акт. Как правило, средства выделяются на очень небольшой срок (например, на два года). Таким образом финансируется, например, покупка предприятий для определенного клиента, осуществляется промежуточное финансирование, обеспечивающее деятельность компании в период между другими видами финансирования, а также предоставляются средства (и это имеет первостепенное значение) для приобретения предприятия его управленческим персоналом.

    4. Существуют разновидности венчурного капитала, не входящие ни в одну из перечисленных выше групп. К их числу относятся:

    - спасательное финансирование, предусматривающее выделение средств для реализации мероприятий, обеспечивающих возрождение предприятия — потенциального банкрота;

    - замещающее финансирование, предназначенное для замены части внешних ресурсов фирмы собственным капиталом;

    - финансирование операций, связанных с выходом компании на рынок ценных бумаг (Приложение 2).

    Венчурное инвестирование производится посредством  специально созданных фондов, которыми руководят управляющие компании. Они могут быть независимыми или  принадлежать финансовым институтам, но выступать в качестве независимых [3, стр.27].

2. Зарубежный опыт организации венчурного инновационного бизнеса 

2.1. Опыт венчурного бизнеса в США 

    Современная история венчурного бизнеса началась в США на рубеже 50-х - 60-х годов  с формирования капитала для финансирования на ранних стадиях развития малых  и средних частных предприятий. США являются безусловным лидером в области венчурного бизнеса. В настоящее время на США приходится половина всего объема венчурных инвестиций в мире.

    Венчурный бизнес является сегодня сегментом  отрасли прямых инвестиций в акционерный капитал, однако значение его трудно переоценить, т.к. рисковый капитал является практически единственным источником финансовой поддержки малых инновационных предприятий на самых ранних стадиях существования — от идеи до выхода и закрепления их продукции на рынке. Именно поэтому венчурный капитал стал центром кристаллизации для формирования в США современной мощной индустрии прямых инвестиций.

    В 1999 г. наблюдалась тенденция снижения объемов средств, мобилизуемых фондами  прямого инвестирования США. Причиной этого является не снижение интереса инвесторов к венчурному бизнесу, а неготовность менеджеров (управляющих компаний) венчурных фирм к эффективному инвестированию столь значительных объемов привлеченных средств. В последние годы очевиден рост объемов инвестиций, еще не достигший своего максимума.

    Большое значение играет государственное регулирование  на индустрию прямых инвестиций. Например, в середине 80-х годов в США были отменены налоговые льготы для новых предприятий, в т.ч. компаний с венчурным капиталом. Резко упала доходность венчурного бизнеса. После президентских выборов 1992 года ряд льгот был восстановлен, что явилось одной из причин нынешнего подъема венчурного бизнеса.

    Венчурные инвестиции осуществляются в компании, находящиеся на различных стадиях  развития. В венчурном бизнесе США действуют фонды ранних стадий, фонды стадии расширения, а также фонды поздних стадий. Существуют также сбалансированные фонды (balanced funds), осуществляющие инвестиции на всех стадиях развития компаний с венчурным капиталом. Доминирующей стадией развития компаний, на которой венчурные фирмы предпочитают осуществлять инвестиции, является стадия расширения [7, стр. 26].

    Капитал для инвестиций предоставляется  корпоративными (коллективными) и индивидуальными венчурными инвесторами. Основную часть корпоративного сектора составляют независимые венчурные фонды (компании, фирмы). Участниками таких партнерств могут быть как юридические, так и физические лица. Основной объем капитала партнерств образуется вкладами государственных и частных пенсионных фондов США. Помимо пенсионных фондов, активное участие в венчурных фондах принимают коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании, государственные и благотворительные фонды, корпорации, частные лица.

    Часто венчурные фонды создаются как  аффилированные (дочерние) структуры  отдельными банками и страховыми компаниями. Помимо венчурных фондов, в корпоративном секторе представлены венчурные фирмы, образованные нефинансовыми промышленными корпорациями как филиалы. Индивидуальный сектор венчурного бизнеса представляют частные инвесторы, т.е. "бизнес-ангелы". Наиболее важна роль "бизнес-ангелов" на самых ранних стадиях зарождения и формирования компаний. Доминирующая роль в мобилизации венчурного капитала, несомненно, принадлежит независимым венчурным фондам.

    Характерной чертой венчурного бизнеса США, во многом определяющего динамику и устойчивость его развития, являлась и является до настоящего времени ориентация на вложение средств в инновационные предприятия, реализующие передовые технологии в различных промышленных отраслях. Венчурный бизнес США сформировался как отрасль предпринимательства в период бурного развития компьютерных технологий и дал мощный импульс для успешного развития этого направления.

    В настоящее время компьютерная отрасль  продолжает лидировать среди наиболее предпочтительных отраслей для венчурных  инвестиций. Следующие позиции в  перечне приоритетов занимают коммуникационные технологии, биотехнологии, медицина и здравоохранение, потребительские товары и услуги.

    Прослеживается  тенденция увеличения доли инвестиций в высокотехнологичные отрасли, определяющие конкурентоспособность  и лидерство национальной экономики США (компьютерные технологии ±15%, коммуникации ±4%).

    Итак, венчурные инвестиции являются в  США основным механизмом поддержки  и развития малого и среднего бизнеса, особенно в сфере передовых технологий. Венчурный бизнес обеспечивает не только динамичное научно-техническое развитие национальной экономики и ее лидерство и конкурентоспособность на мировой арене, но и высокую норму прибыли инвесторам. 
 

2.2. Инновации и венчурный бизнес в Японии 

    Важное  направление инновационной политики правительства Японии – содействие созданию и развитию кластеров, то есть групп географически близких  взаимосвязанных компаний и организаций (образовательных, научно-исследовательских  учреждений, государственных органов), сотрудничающих в определенной сфере. Кластер – наиболее эффективная  форма ведения успешного инновационного процесса, поскольку формирует не спонтанную концентрацию разнообразных  технологических изобретений, а  строго ориентированную систему  распространения новых знаний, технологий и инноваций.

    Активное  создание этой формы генерации инноваций  ведется в Японии с принятия в 2001 году двух проектов развития промышленных и интеллектуальных кластеров. Они  разрабатывались с учетом зарубежного  опыта, прежде всего американского, однако имеют некоторые особенности. В Японии решающая роль отводится  регионам в лице местных органов  самоуправления и компаний. Предполагается, что власти префектур и муниципалитетов  должны самостоятельно планировать  строительство различных объектов, решать вопросы размещения частных  предприятий и лабораторий, выделять земельные участки, брать на себя значительную часть расходов по развитию необходимой инфраструктуры.

    Как и в США, в Японии кластеры создаются  для продвижения наиболее современных  научно-технических направлений: разработки и производства больших интегральных схем, нанотехнологий, робототехники. Особое значение придается так называемым смешанным отраслям: биопроизводству, экологической и биоинформатики. В этом заключается одно из основных отличий японских программ от их аналогов в Европе, где нередко преобладают кластеры в таких «традиционных» отраслях, как сельское (Дания), морское (Норвегия) и лесное (Финляндия) хозяйство.

    Большое значение в кластерной политике Японии придается налаживанию кооперации между частными промышленными компаниями, научно-исследовательскими, учебными учреждениями, соответствующими государственными организациями. Дело в том, что разобщенность  между ними является слабым местом японской инновационной системы.

    К специфике японской кластерной политики можно отнести активную поддержку  венчурного бизнеса. Японцы учитывают, что многие западные, прежде всего  американские, крупные кластеры возникли именно из небольших венчурных предприятий. А между тем в Японии венчурный  бизнес развит пока слабо. Кроме того, важная роль отводится установлению контактов с зарубежными предприятиями, университетами и научно-исследовательскими учреждениями.

    Успешный  пример, демонстрирующий особенности  японской политики по развитию кластеров, – «Долина Саппоро». Этот кластер  – одно из первых в Японии крупных  научно-производственных объединений, выросших из венчурного предприятия. В 1976 году доцент Университета Хоккайдо Ё.Аоки организовал «Группу микрокомпьютерных  исследований Хоккайдо». Многие студенты, входившие в группу, впоследствии организовали свои компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения (ПО), что в итоге привело к  созданию «Долины Саппоро».

    В конце 90-х годов, в период спада  японской экономики, город Саппоро (столица губернаторства Хоккайдо) испытывал серьезный кризис. Однако индустрия ПО продолжала демонстрировать  устойчивый рост. Это побудило власти губернаторства разработать «Проект  создания сверхкластера Хоккайдо», который предусматривал пакет мер  по развитию венчурного бизнеса, по сотрудничеству между промышленными компаниями, научно-исследовательскими, учебными учреждениями и государственными организациями, по налаживанию международного научно-технического и гуманитарного обмена, а также по подготовке специалистов.

    В 2001 году администрация Саппоро учредила Городской центр цифровых разработок, призванный содействовать разработчикам  ПО, веб-дизайнерам и другим специалистам в организации венчурных предприятий. Тогда же была разработана программа  «Электронный шелковый путь», направленная на развитие сотрудничества с зарубежными  партнерами. Наряду с Саппоро в  ней участвуют Сеул, Тэчжон (Южная  Корея), Шанхай, Шэньян, Шэньчжэнь, Гонконг (КНР), Синьчжу (Тайвань), Бангалор (Индия), Сингапур.

    В результате на сегодня «Долина Саппоро» представляет собой кластер со стабильно  растущим совокупным доходом, способный  в перспективе войти в ряд  крупнейших центров создания ПО в  Азии [19].

    Поскольку Япония приступила к широкомасштабной реализации подобных программ сравнительно недавно, давать окончательные оценки ее кластерной политики пока рано. Тем  не менее именно японский подход к  решению проблемы низкого уровня кластеризации промышленности заслуживает  серьезного изучения с точки зрения использования в российских условиях, которые отличаются неразвитостью  инфраструктуры и венчурного бизнеса, разобщенностью науки и бизнеса. Детальное изучение и анализ особенностей японской кластерной политики могут  представлять значительный практический интерес при разработке и реализации инновационной политики России. 
 
 

    2.3. Европейский рынок венчурного капитала 

    В Западной Европе венчурный капитал используется в основном на цели развития. Однако по мере расширения финансирования отдельных сделок, в большинстве случаев приносящего более низкий доход, но связанного со значительно меньшим риском, венчурный капитал континентальной Европы в 90-е годы начал ориентироваться на эту область инвестирования. В ряде стран рост предпринимательства на базе венчурного капитала во многом вызван возникшим в 80-е годы повышенным интересом управленческого персонала к приобретению предприятий, на которых он занят. Такая структура венчурного капитала характерна сегодня прежде всего для Великобритании и Франции. Исключением для Европы являются Нидерланды, где венчурное финансирование получило широкое распространение и организовано примерно так, как в Северной Америке. В Германии структура венчурного капитала представляет нечто среднее между его структурой в Нидерландах и Франции. Страновые различия в направлениях использования венчурного капитала иллюстрирует график структуры его вложений в США, Нидерландах, Великобритании, Франции и Германии (Приложение 3).