Венчурный (рисковый) капитал и венчурное (рисковое) финансирование на растущих рынках капитала в России

Министерство образования и науки 

Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Владимирский государственный университет 

имени Александра Григорьевича и Николая Григорьевича Столетовых»

(ВлГУ)

Институт экономики и менеджмента

Курсовая работа

по дисциплине

«Корпоративные финансы»

На тему:

Венчурный (рисковый) капитал  и венчурное (рисковое) финансирование на растущих рынках капитала в России

 

 

 

Выполнил:

Игнатьева М.О.

Гр. МБМ-211

 

Принял:

Робертс М.В.

 

 

Владимир 2012

Содержание

Введение.................................................................................................................... 3

1. ВЕНЧУРНЫЙ  БИЗНЕС КАК ИННОВАЦИОННЫЙ СЕКТОР

МАЛОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА.................................................................5

1. Понятие и сущность венчурного бизнеса и капитала............................5
2. Значение венчурного бизнеса  и капитала в рыночной экономике.....11
3. История венчурного капитала................................................................14

2 ОСОБЕННОСТИ  СТАНОВЛЕНИЯ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА

 В РОССИИ…..........................................................................................................21

1. Характеристика основных этапов становления венчурного

капитала в  России....................................................................................................21

2. Современное состояние венчерного капитала в России.....................32
3. Истории успеха некоторых компаний …..............................................37
4. Проблемы и перспективы развития венчурного капитала

в России…...............................................................................................................40

5. Предложения по развитию российского венчурного рынка России...47

Заключение …..........................................................................................................56

Список использованных источников …................................................................58

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

В странах с  технологически ориентированной экономикой рост производства и индустриальное развитие главным образом зависят от успешных инноваций, означающих, что результаты исследований и разработок эффективно коммерциализуются (переходят в стадию коммерческого выпуска продукции). При этом доступ технологических компаний к финансовым ресурсам становится ключевым фактором в инновационном процессе.

Венчурный капитал, как специфический тип финансирования, который развивался для поддержки  высоко рисковых проектов, играет важную роль в этой связи.

Участие венчурного капитала является принципиальным фактором в инновационном процессе. По различным  причинам для крупных компаний реализация рискового проекта бывает затруднительной. Такие проекты имеют больший  шанс на успех, если они предприняты малыми технологическими фирмами. Венчурный капиталист способен с помощью соответствующих финансовых инструментов участвовать в поддержке таких высоко рисковых инновационных проектов. Это подтверждается тем, что технологические революции, приведшие к трансформации индустриального производства, были ведомы компаниями, поддерживаемыми венчурным капиталом. Например, фирмы, которые лидировали в каждом новом поколении компьютерных технологий (ПК, программное обеспечение), финансировались за счет венчурного капитала.

Объект исследования - венчурный капитал. Предмет исследования - процесс становления венчурного капитала в России.

Целью данной работы является изучение процесса становления венчурного капитала в России.

В соответствии с поставленной целью можно выделить следующие задачи:

1. Рассмотреть  понятие, сущность и значимость  венчурного капитала.

2. Исследовать  историю венчурного бизнеса.

3. Дать характеристику  основным этапам становления  венчурного капитала в России.

4. Изучить проблемы  и перспективы развития венчурного капитала в России.

При написании  данной работы были использованы следующие  методы: сбор информации, метод анализа, синтеза, описательный метод.

Работа состоит  из двух глав. Первая глава включает исследование понятия венчурное  капитала, его сущность, значимость и историю. Во второй главе проводится анализ процесса становления венчурного капитала в России. При этом дается характеристика основных этапов развития венчурного капитала в России, а также рассматриваются проблемы и перспективы развития венчурного капитала в нашей стране.

В работе были использованы следующие информационные источники: учебная литература, статьи периодических  изданий и ресурсы удаленного доступа. Среди учебной литературы можно выделить учебник «Инновационный менеджмент» под ред. С.Д. Ильенковой, в котором автор подробно раскрывает сущность венчурного бизнеса. Особое место среди использованной литературы занимают ресурсы удаленного доступа, так как среди доступной печатной литературы недостаточно материала, касающегося современного состояния венчурного капитала в России, его проблемах и перспективах развития. В этой связи особый интерес представляют публикации А. Никоннен и И. Гладких, в которых авторы разбирают указанные вопросы и предлагают конкретные меры для решения существующих проблем в венчурном предпринимательстве России.

Вышеперечисленные авторы составили информационную основу данной работы.

 

 

 

I. ВЕНЧУРНЫЙ БИЗНЕС КАК ИННОВАЦИОННЫЙ СЕКТОР МАЛОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

1.1 Понятие  и сущность венчурного бизнеса и капитала

Венчурный бизнес – это сфера предпринимательской  деятельности, связанная с реализацией  рисковых проектов, рисковых инвестиций, главным образом, в области научно-технических  новинок. Отраслевая принадлежность предлагаемых авторами проектов технических новинок роли не играет. Этот вид бизнеса связан с большим риском, поэтому его часто называют рисковым.

Венчурный капитал, по определению Европейской Ассоциации Венчурного Капитала (EVCA -European Venture Capital Association), является долевым капиталом, предоставляемым профессиональными фирмами, инвестирующими и совместно управляющими стартовыми, развивающимися или трансформирующимися частными компаниями, демонстрирующими потенциал для существенного роста. Сферой венчурного бизнеса являются два основных вида хозяйствующих субъектов: малые наукоемкие фирмы и представляющие им капитал венчурные компании, а также венчурные центры крупных корпораций, различные промежуточные и новые формы. [8]

Результатом инновационной  деятельности предприятий является создание новых продуктов, новых технологий, освоение новых рыночных ниш, конкурентоспособность компаний, которая является основным источником устойчивого экономического роста. Сущность венчурного бизнеса как высокорискованной и потенциально высокоприбыльной деятельности определяет следующие особенности его функционирования:

- объектом капиталовложений  являются рискованные проекты;

- осуществляется  портфельное управление капиталом;

- значительная  часть вложений вкладывается  в уставный капитал инновационных  фирм;

- венчурный  капиталист принимает активное  участие в управлении проектом  или, по крайней мере, обеспечивает  себе надежный контроль;

- реализуется  гибкий механизм согласования  интересов инвесторов и менеджеров  в зависимости от этапа развития  проекта;

- изначально определяется способ выхода из бизнеса венчурного капиталиста в фазе зрелости проекта.

Создание нового инновационного продукта включает несколько  этапов и необходимый для каждого  этапа объем финансирования. С  учетом стоимости работ на каждой стадии и соответствующих рисков частный инвестор или государство могут принимать участие в их финансировании. Каждый этап имеет свою специфику по характеру работ и по необходимым объемам денежных средств.

Стартовый («посевной») этап – формирование команды под конкретную идею.

Первый этап – развитие предприятия в течение 2–3 лет до создания тестового образца  продукта.

Второй этап – маркетинг нового вида продукции, организация команды «сбыта»  и создание производственных мощностей  – в среднем длится около полутора лет.

Третий, или  «мезонинный», – это основной этап по созданию нового продукта, требующий  больших финансовых вложений. На этой стадии в финансировании могут принимать  участие уже и инвесторы, которые  стараются избегать рисков: пенсионные фонды, страховые компании и др. Инвестиции в этот период могут в три раза превышать инвестиции второго этапа и поддерживают дальнейший рост молодого предприятия до выхода на рынок IPO (первоначальное публичное размещение акций). Наибольшее количество денежных средств требуется для продвижения уже готового продукта.  
Завершаются работы над проектом после оформления процедуры формы собственности: выкупа, приватизации, санирования, консолидации, – что происходит всегда и объясняется самой природой рискового капитала, т.е. кратковременным характером его действия.

 

рис. 1 Этапы венчурного инвестирования

 

Существует  несколько способов завершить участие  венчурного капитала в проекте:  
- Продажа доли венчурного инвестора существующим акционерам или менеджменту компании – ее еще называют «управленческим выкупом».  
- Продажа акций компании стратегическому партнеру – компании, близкой по профилю, или просто заинтересованной структуре («внешний выкуп»).  
- Продажа акций компании путем публичного размещения (IPO).  
В первом случае могут возникнуть разногласия между венчурным инвестором и другими акционерами по цене продаваемого пакета акций. Венчурному инвестору хотелось бы продать пакет акций за большую цену, а для акционеров и менеджмента желательна как можно более низкая цена.  
Второй вариант – когда осуществляется продажа акций стратегическому партнеру, которым могут быть поставщики или потребители продукции компании, – является наиболее распространенной формой выхода. Такая форма позволяет привлечь новых акционеров, их финансовый капитал, однако не обеспечивает возможности капитализации компании. Кроме того, эта процедура требует значительного времени на подготовку и проведение сделки, и всегда существует вероятность, что покупатель откажется в последний момент от сделки или изменится конъюнктура рынка в целом.  
Наиболее удобной формой выхода венчурного капитала является третий вариант, отвечающий интересам всех сторон. Венчурный инвестор получает возможность вывести свой капитал из проекта, а компания – привлечь дополнительные денежные средства для дальнейшего развития бизнеса. IPO часто приносит доход, превышающий в 2–5 раз затраты третьего этапа.

Существует  некое правило: Соотношение «3-3-3-1»  на ранней стадии венчурного инвестирования

Из 10 проинвестированных компаний:

• 3 неудачны

• 3 обеспечивают возврат вложенных средств

• 3 обеспечивают средний доход, сравнимый с малорисковыми  вложениями

• 1- сверхдоходна и приносит сотни процентов прибыли., что покрывает издержки, связанные  с неудачным инвестированием

Более поздние  стадии развития компании – «расширение» и «стабильность» – предполагают существенно меньшие риски при значительно более крупных объемах инвестирования. Это позволяет привлекать в подобные проекты существенно большее число инвесторов (в т. ч. консервативных и институциональных – пенсионные фонды, страховые компании, банки), чем в сектор ранних стадий

Результатом этого  стало развитие отдельного сегмента прямых частных инвестиций, ориентированного на вложение в проекты стадий «расширение» и «стабильность», уже вышедших на прибыльность, но нуждающихся в дополнительных ресурсах

Неотъемлемой  составляющей венчурного предпринимательства  является финансирование. Венчурное  финансирование – это разновидность  прямого инвестирования в акционерный  капитал быстрорастущих предприятий. Чаще всего такое финансирование осуществляется через венчурные фонды. Решение о финансировании того или иного научно-технического проекта, реализуемого, как правило, в рамках малой наукоемкой фирмы, принимается венчурной компанией на основе экспертизы, учитывающей три группы факторов:

1) техническая  осуществимость нововведения;

2) экономические  характеристики проекта;

3) деловые качества  предпринимателя-новатора.

Причем последний  фактор является определяющим при решении  вопроса об открытии финансирования проекта. [8]

Существует  формальный и неформальный сектор венчурного капитала. В формальном секторе преобладают  фонды (фирмы) венчурного капитала, объединяющие ресурсы ряда инвесторов. Это частные  и государственные пенсионные фонды (на них в Европе приходится свыше 50% всех инвестиций венчурного капитала), благотворительные, инвестиционные фонды, корпорации, частные лица и сами венчурные капиталисты. Кроме того, участниками формального сектора являются специальные подразделения или дочерние предприятия коммерческих банков или нефинансовых промышленных корпораций, а также государственные инвестиционные программы.

Неформальный  сектор венчурного капитала - это так  называемые "бизнес-ангелы", а  также члены семей вновь создаваемых  малых фирм. "Бизнес-ангелы" - это, как правило, профессионалы с опытом работы в бизнесе: предприниматели, топ-менеджеры и высокооплачиваемые специалисты (бухгалтеры, консультанты, юристы и т.д.). У них могут быть значительные финансовые накопления, полученные благодаря их собственному труду. "Бизнес-ангелы" активно действуют в США и многих европейских странах, там объем инвестиций неформального сектора венчурного капитала превышает объем инвестиций формального сектора. В Великобритании в 1997 году единичная инвестиция "бизнес-ангела" составляла в среднем от 16 до 80 тысяч долларов.

Формальный  и неформальный секторы взаимодополняют  друг друга. Инвестиции неформального  сектора особенно важны на самых  ранних стадиях развития "стартовых" фирм, когда эти фирмы нуждаются  в начальном капитале для завершения теоретических исследований и доведения научной идеи до опытного образца. Формальный сектор, как правило, проявляет активность на более поздних стадиях, когда требуются средства для расширения и развития производства.

Существуют  следующие виды венчурного инвестирования:

- спасательное  финансирование (для возрождения  предприятия - потенциального банкрота);

- замещающее  финансирование (для замены части  внешних ресурсов фирмы собственным  капиталом);

- финансирование  операций, связанных с выходом компании на рынок ценных бумаг.

Как правило, венчурный  инвестор в отличие от стратегического  не стремится приобрести контрольный  пакет акций. Его доля в капитале фирмы может варьироваться от 25% + 1 акция и выше. Объем предоставляемых  инвестиций и приобретаемая доля инвестора рассчитываются пропорционально предварительной оценке стоимости компании.  
В российской практике широко распространена комбинированная схема инвестирования. Например, 30% акций инвестор получает в обмен на сумму, эквивалентную трети стоимости фирмы, а оставшаяся часть средств передается в виде инвестиционного кредита сроком на 4–6 лет. Однако следует уточнить — малые вложения не интересны инвестору. Ведь накладные расходы по сопровождению инвестиций незначительно зависят от размера предоставляемых средств. Поэтому инвестору выгоднее вложить по 1 млн. в 10 компаний, чем по 400 тыс. в 25.

Таким образом, венчурное финансирование – это  своего рода инвестирование денежных средств в новые высоконаучные  компании с целью обеспечения  их становления, последующего развития и роста для получения сверхприбыли в результате успешного завершения проекта. То есть это вложение частного капитала в малые, но перспективные высокотехнологичные  компании, которые в будущем будут производить наукоемкое услуги или продукты, пользующиеся большим спросом. [15]

 

1.2 Значение  венчурного бизнеса  и капитала  в рыночной экономике

До второй половины прошлого века подавляющее большинство  инноваций во всем мире могло появиться  только в рамках научно-производственных объединений. При этом, как правило, небольшие фирмы могли привлечь средства, необходимые для развития своего инновационного бизнеса, только у друзей, родственников, знакомых или должны были закладывать имущество под обеспечение банковского кредита. Этих источников, чаще всего, было недостаточно, и, следовательно, шансов на реализацию даже самых перспективных идей у предпринимателей не было никаких. Причем, чем более революционные технологии затрагивала идея, тем меньше было возможностей для ее быстрого воплощения. Возникновение венчурного бизнеса внесло перелом в организацию инновационного процесса. .[2]

Динамичное  развитие современной глобальной экономики  все в большей степени зависит  от способности внедрять и осваивать  передовые технологии, новые рынки, генерировать знания и человеческий капитал. Особенно это актуально для России, где без инноваций не может быть длительного мощного экономического подъема.

Политический  статус современных государств определяется в большей мере конкурентоспособностью наукоемкой продукции, чем их военной мощью. Информационные технологии играют все более важную роль в повышении конкурентоспособности национальных экономик. Если Россия стремится быть одной из ведущих держав, то необходимо преодолеть существующую деформированность структуры российской экономики и увеличить валовый внутренний продукт страны за счет активизации инновационной деятельности в промышленности. Венчурная индустрия имеет все основания стать действенным элементом, стимулирующим быстрый прогресс инновационного сектора экономики.

Развитие рынка  прямых и венчурных инвестиций может  обеспечить растущий российский бизнес финансированием, которое сегодня  не могут предложить банки и другие институты развития в виду различных  причин. Кроме того, вместе с деньгами венчурных фондов компании получают и их управленческий и коммерческий опыт, накопленный на множестве других проектов: в области финансового управления (финансовый учет и бюджетирование), производства, брендинга, маркетинга и сбыта, выстраивания системы корпоративного управления и т.д. Деятельность фондов направлена на повышение стоимости проинвестированных компаний за счет роста конкурентоспособности. Известны данные статистического исследования профессора Ноттингемского университета Майка Райта по 4877 промышленным предприятиям мира: производства, куда приходили фонды, повышали производительность труда на 50–90%.

Проинвестированные  венчурными фондами компании, как  правило, развиваются быстрее рынка, что способствует общему повышению  благосостояния и развитию экономики страны, а также созданию новых рабочих мест. Например, в США - на родине индустрии прямых и венчурных инвестиций – в компаниях, развивающихся на средства фондов, работает до 11% от общего числа занятых в экономике. При этом объем рынка прямых инвестиций в США достигает рекордных 10% от ВВП. Это самый высокий показатель в мире. Для сравнения, рынок прямых и венчурных инвестиций Швеции составляет порядка 1,4% от ВВП, в то время как в России он достигает менее 0,006% или порядка $6 млрд.

Индустрия прямого и венчурного капитала занимает важную позицию в комплексе мер по переходу на модель инновационного развития и повышению конкурентоспособности на глобальном рынке, так как способствует стимулированию экономики путем активного инвестирования и поддержки бизнеса с высоким потенциалом роста в существующих и новых секторах промышленности и сферы услуг.

Одна из важных ролей венчурной индустрии состоит  в следующем:

- перераспределение  финансовых ресурсов в масштабах  экономики благодаря определенным  преимуществам, таким как оперативность принятия инвестиционных решений, тщательная оценка рисков и отсутствие субъективистских подходов в распределении финансовых ресурсов;

- создание новых  коммерчески успешных инновационных  предприятий, являющихся катализатором  роста отраслей с высокой добавленной стоимостью и повышения конкурентоспособности экономики;

- создание дополнительных  рабочих мест для высококвалифицированного  персонала в новых инновационных  сферах;

- обеспечение  долгосрочных результатов развития  компаний, благодаря более ясному стратегическому видению с четким и сфокусированным операционным контролем;

- обеспечение  высокого уровня корпоративного  управления, системы стандартов  и профессионализма в проинвестированном  бизнесе.

- повышение  нормы прибыли в экономике в целом, так как в венчурном бизнесе она всегда выше средней по стране и отрасли.

Результативность  работы венчурного предпринимательства  имеет огромное значение для экономики  страны в целом. По данным Национальной Ассоциации Венчурного Капитала США (NVCA), американские компании, использовавшие венчурный капитал на протяжении 30 лет в период с 1975 по 2005 годы, в совокупности создали  более 10 млн новых рабочих мест и принесли свыше 2,1 трлн долларов дохода. Сейчас в них уже занято 9% рабочей силы частного сектора США и создается 16,6% ВВП. За последние несколько десятилетий венчурный капитал поддержал целый ряд известных компаний: Microsoft, Intel, Apple, Cisco, Yahoo, Hotmail, Google, Skype и многие другие.

Таким образом, развитие венчурного предпринимательства играет огромную роль в развитии экономики страны.

 

 

 

 

1.3 История  венчурного капитала

Несмотря на то, что возникновение понятия  «венчурный» относится ко второй половине 40-х годов, его организационное  оформление датируется 1958 г. После запуска первого советского спутника, американцы, устрашенные перспективой вероятного технологического превосходства «Империи зла», провели специальное расследование причин своего отставания в области передовых технологий. Для расследования наметившегося отставания США была создана комиссия Федерального Резервного Банка. Вывод, к которому она пришла, заключался в том, что в Соединенных Штатах оказался утрачен дух предпринимательства. Для его возрождения в 1958 г. Конгресс принял решение о начале реализации программы SBIC (Small Business Investment Company). В рамках этой программы правительство США через SBIC предоставляло доступ к государственному финансированию молодым растущим компаниям при условии одновременного привлечения средств со стороны частных инвесторов в соотношении 2:1 или 3:1, т.е. две или три части капитала должны были происходить из частных источников. Деятельность SBIC регулировалась Администрацией по малому бизнесу (SBA). SBIC были частными компаниями, но, принимая на себя обязательства по совершению ограниченных типов инвестирования, в обмен они получали правительственные субсидии, выпуская гарантированные SBA облигации. В процессе развития SBIC, параллельно стали появляться независимые частные венчурные фонды и компании, со временем превратившиеся в то, что сегодня известно как источники «венчурного» капитала.

Как и любое  неординарное начинание, новый бизнес нуждался в сильных и энергичных личностях и новаторских подходах. Венчурная деятельность как самостоятельный  бизнес началась в Силиконовой долине - колыбели современной информатики и телекоммуникаций. В 1957 г. Артур Рок, в то время работавший в инвестиционной банковской фирме на Уолл Стрит, получил письмо от Юджина Клейнера, инженера из компании Shokley Semiconductor Laboratories в Пало Альто. Глава фирмы, Вильям Шокли только что удостоился Нобелевской премии за изобретение транзистора, но Юджин и несколько его коллег были не очень довольны своим шефом. Они искали фирму, которая заинтересовалась бы идеей производства нового кремниевого транзистора.

Рок показал  письмо своему партнеру и убедил его  вместе полететь в Калифорнию, чтобы  на месте изучить предложение  Юджина. После их встречи было решено, что Рок соберет $1.5 млн. для финансирования проекта Клейнера. Рок обратился  к 35 корпоративным инвесторам, но никто из них не решился принять участие в финансировании предлагаемой сделки, хотя, казалось, все были заинтересованы его предложением. Никогда ранее еще не случалось создавать специальную фирму под абсолютно новую идею, да еще и финансировать теоретический проект. Казалось, что все возможности были исчерпаны и затея обречена. Но тут, случайно, как и многое в этом мире, кто-то посоветовал Року поговорить с Шерманом Фэрчайлдом. Шерман сам был изобретателем и уже имел опыт создания новых технологичных компаний. Именно он предоставил необходимые $1,5 млн. Так была основана Fairchild Semiconductors - прародитель всех полупроводниковых компаний Силиконовой долины. После этого у Рока были еще Intel и Apple Computer. К 1984 г. имя Артура Рока стало синонимом успеха. Собственно говоря, именно он, похоже, был первым, кто вообще употребил термин "венчурный капитал".

Том Перкинс, другой знаменитый венчурный капиталист, совершил свою самую рискованную в жизни  сделку приблизительно в то же время. Работая у Дэвида Пакарда, одного из совладельцев всемирно известной сегодня компании "Hewlett-Packard", он изобрел недорогой и простой в обращении лазер с газовой накачкой. Все свои сбережения - $10,000, отложенные на покупку дома, он вложил в новую фирму. Продукт оказался настолько успешным, что через короткий промежуток времени Перкинс сумел продать фирму компании Spectra-Physics. После этого он тоже встретил Юджина Клейнера и полностью посвятил себя венчурному бизнесу.

В те годы всех венчурных инвесторов Америки можно было собрать в помещении одного офиса. Ими были Артур Рок и Томми Дэвис в Сан-Франциско, Фред Адлер в Нью-Йорке и Франклин (Питч) Джонсон вместе с Биллом Дрепером во Флориде. Создавать начинающие компании в те времена было непросто: настоящих предпринимателей было не так много, а инфраструктура, на которую можно было бы опираться, попросту отсутствовала. Первый фонд, сформированный Роком в 1961 г. был размером всего $5 млн., из которых инвестировано было всего 3. Корпоративные инвесторы не были заинтересованы вкладывать средства в малопонятные тогда финансовые структуры. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими - Рок, израсходовав всего три миллиона, через непродолжительное время вернул инвесторам почти девяносто.

Становление венчурного капитала совпало по времени с бурным развитием компьютерных технологий и ростом благосостояния среднего класса американцев. Современные гиганты компьютерного бизнеса DEC, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel сумели стать теми, кто они есть теперь во многом благодаря венчурному капиталу. Более того, бурный рост новых отраслей, таких как персональные компьютеры и биотехнология, оказался возможным в основном при участии венчурных инвестиций.

Несомненный успех  венчурного бизнеса в 60-е годы и его динамичное развитие привлекли к нему значительный интерес финансовых и управленческих кругов и потребовали создания его инфраструктуры и совершенствования взаимосвязей в отрасли прямых инвестиций в целом. Кратко отметим основные события.

В 1973 г. была образована Национальная ассоциация венчурного капитала (National Venture Capital Association - NVCA) для формирования в широких кругах понимания важности венчурного бизнеса для жизнестойкости экономики США и представления в обществе интересов венчурных капиталистов и развивающихся компаний. В настоящее время ассоциация объединяет 330 организаций, управляющих венчурным капиталом порядка 70 млрд. долл.

В 1990-х годах  на долю США уже приходилось более  ¾ всего мирового объема венчурного капитала. В 2002 году произошло почти двукратное снижение венчурного финансирования - до 21,2 млрд. долларов (что соответствовало уровню, достигнутому в 1998 году). Это было вызвано общеизвестными причинами: экономическим спадом в большинстве развитых стран, а также ожиданием войны в Ираке. Однако с 2003 года объемы венчурного финансирования в США вновь стали увеличиваться.

Среди причин бурного  развития венчурной индустрии в  США следует отметить, прежде всего, высокую развитость фондовых рынков. Кроме того, развитию американских инновационных предприятий способствует наличие мощного национального платежеспособного рынка, закрепление на котором зачастую означает и победу в международной конкуренции. Немаловажным является и тот факт, что американские университеты получают большие ассигнования на проведение научных исследований от государственного и частного секторов, высоко мобильные, ориентированные на конкуренцию и заинтересованы в коммерциализации своих научных разработок.

В Европе венчурный  капитал, как альтернативный источник финансирования частного бизнеса, появился только в конце 70-х гг. До возникновения венчурного капитала в мире были известны несколько источников финансирования малого и среднего бизнеса: банковский капитал, крупные корпорации и компании и состоятельные люди, которых американцы и англичане с присущей английскому языку многозначностью называют "ангелы бизнеса" (Business Angels). Начинающий предприниматель мог организовать свое дело, действуя по принципу "пан или пропал". Чтобы привлечь необходимые для "раскрутки" бизнеса средства, он одалживал деньги у родственников, друзей, знакомых, закладывал дом и имущество, надеясь только на успех и собственные силы.