Внедрение в ЗАО "Стронж" стратегии, основанной на ее стоимости

СОДЕРЖАНИЕ

Введение…………………………………………………………………………...3

1. Теоретические основы оценки рыночной стоимости предприятия…….5

1.1. Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия……...............5

1.2.Основные подходы к  оценке рыночной стоимости предприятия…………7

2.  Оценка рыночной стоимости компании ЗАО "Стронж"……………………...14

2.1. Общая характеристика ЗАО "Стронж"………………………..14 2.2. Затратный и доходный подход к оценке стоимости ЗАО "Стронж"………………………………………………………………………….15

2.3.Сравнительный подход к оценке стоимости ЗАО "Стронж"………20

3. Внедрение в  ЗАО "Стронж" стратегии, основанной на ее стоимости.....25 
Заключение……………………………………………………………………….29 
Список использованной литературы…………………………………………..31

ПРИЛОЖЕНИЯ………………………………………………………………….32

ВВЕДЕНИЕ

Процессы, происходящие на современном этапе в российской экономике, привели к возрождению и развитию оценочной деятельности, актуальность и востребованность результатов, которой в условиях рынка фактически неоспоримы.

Оценка стоимости  предприятия – представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости предприятия с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка.  Особенностью процесса оценки стоимости предприятия, несомненно, является ее рыночный характер. Это означает, что оценка стоимости предприятия не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, она обязательно учитывает всю совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания. При этом подходы и методы, используемые оценщиком, определяются, в зависимости, как от особенностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.

Из всего вышесказанного, можно сделать однозначный вывод  о том, что оценка стоимости предприятия (бизнеса) в нашем современном  мире – это очень актуальная тема, исследованию которой и посвящена представленная курсовая работа".

Объектом исследования представленной курсовой работы является строительное предприятия ЗАО "Стронж"

 Предметом исследования  работы – оценка стоимости  ЗАО "Стронж" в современных условиях.

Изучение выбранной темы предполагает достижение следующей  цели – рассмотреть различные подходы к оценке рыночной стоимости предприятия, его методы измерения.

В соответствии с определенной целью в представленной курсовой работе поставлены следующие задачи:

• рассмотреть теоретические и методические основы оценки стоимости предприятия с точки зрения практической реальной экономики;
• произвести оценку стоимости предприятия на примере строительного предприятия ЗАО "Стронж";
• обобщить полученный материал в данной работе и сделать выводы.

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для  проведения переговоров о купле-продаже  – они играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия:

- в процессе стратегического  планирования важно оценить будущие  доходы предприятия, степень его  устойчивости и ценность имиджа;

- для принятия обоснованных  управленческих решений необходима  инфляционная корректировка данных  финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;

- для обоснования инвестиционных  проектов по приобретению и  развитию бизнеса нужно иметь  сведения о стоимости всего  предприятия или части его  активов.

На сегодняшний день в России деятельность оценщиков на федеральном уровне регламентируется соответствующим Федеральным законом от 29.07.98г. № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации". По мере того как в нашем государстве появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала.

1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1. 1 Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия

Понятию «рыночная стоимость» можно дать следующие определения:

1) рыночная стоимость  - наиболее вероятная величина, равная  денежной сумме, за которую  предполагается переход имущества  из рук в руки на дату  оценки в результате коммерческой  сделки между добровольным покупателем  и добровольным продавцом после  адекватного маркетинга; при этом полагается, что каждая из сторон действовала компетентно, расчетливо и без принуждения¹; 
       2) рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, которую должна достигать собственность на конкурентном и открытом рынке с соблюдением всех условий справедливой торговли, сознательных действий продавца и покупателя, без воздействия незаконных стимулов.²

Основные цели оценки бизнеса:

– решение вопроса  о частичной или полной купле-продаже  бизнеса, при выходе одного или нескольких участников из обществ и т.д.;

– выход на фондовые рынки;

– оценка качества управления предприятием;

– повышение эффективности  управления предприятием;

– внесение имущества  в уставный капитал предприятия;

– решение имущественных  споров;

– обоснование инвестиционных проектов развития предприятия;

– управление финансами  предприятия: оценка кредитоспособности, определение стоимости доли предприятия  как залога при кредитовании;

– антикризисное управление, осуществление процедуры банкротства;

– определение величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренду;

Принципы оценки рыночной стоимости  предприятия для различных целей  оценки объединяются в три группы³:

• Основанных на представлениях собственника;
• Связанные с эксплуатацией предприятия, особенностями бизнеса;
• Обуславливаемые действием окружающей среды.

Ключевым критерием  стоимости любого объекта собственности  является его полезность. Бизнес обладает стоимостью, если может быть полезен  реальному или потенциальному собственнику. Полезность бизнеса – это его  способность приносить доход в конкретном месте и в течение данного периода. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости.

Принцип полезности заключается в том, что рыночной стоимостью обладают предприятия (бизнес), способные удовлетворить потребность реального или потенциального собственника в течение определенного периода времени.

Принцип замещения гласит, что осведомленный покупатель в условиях открытого рынка не заплатит за предприятие больше, чем за предприятие с эквивалентной полезностью, или больше, чем затраты на возведение аналогичного объекта в приемлемые сроки.

Принцип ожидания или  приведения: Основан на том, что на стоимость предприятия влияют ожидаемые преимущества от владения объектом и его недостатки. Важны величина, качество и продолжительность ожидаемого будущего дохода.

Рассмотрим теперь принципы оценки, обусловленные эксплуатацией  предприятия и особенностями бизнеса.

1. Принцип вклада. Измерении стоимости каждого элемента, вносимой им в общую стоимость объекта. Улучшения следует производить в разумных пределах, так как произведенные затраты на добавление дополнительного элемента (вклада) могут не соответствовать последовавшему увеличению стоимости объекта.

2. Принцип остаточной  продуктивности. Так как земля физически недвижима, факторы рабочей силы, капитала и управления должны быть привлечены к ней. Сначала должна быть произведена компенсация за эти факторы, а оставшаяся сумма денег идет в оплату пользования земельным участком ее собственнику.

3. Принцип предельной производительности. Изменение того или иного фактора производства может увеличивать или уменьшать стоимость объекта.

4. Принцип сбалансированности (пропорциональности). Основан на том, что чем более гармоничны и сбалансированы элементы объекта, тем выше его стоимость на рынке; максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении пропорциональности факторов производства. 

1.2. Основные  подходы к оценке рыночной  стоимости предприятия

Оценка бизнеса с  применением методов затратного подхода осуществляется исходя из величины тех активов и обязательств, которые приобрело предприятие за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат за замещение его основных частей.

Активы и обязательства  предприятия в рамках затратного подхода принимаются к расчету по рыночной стоимости. Определение иной стоимости актива или обязательства, если договором или в нормативном правовом акте не установлено иное, должно быть аргументировано оценщиком.

Основными источниками  информации, используемыми в рамках затратного подхода, являются⁴:

1. Бухгалтерская отчетность предприятия.
2. Данные синтетического и аналитического учета предприятия.
3. Данные о текущей рыночной стоимости материальных активов предприятия.
4. Данные о текущей величине обязательств предприятия.
5. Данные о текущей рыночной стоимости (доходности) нематериальных активов предприятия.

Основными методами затратного подхода являются:

-Метод чистых активов,

-Метод ликвидационной стоимости.

Оценка стоимости бизнеса затратным  подходом предполагает наличие следующих основных процедур⁵:

- сбор информации о рыночной стоимости активов и обязательств предприятия.

-определение рыночной стоимости материальных активов предприятия.

• определение рыночной стоимости финансовых вложений предприятия.
• определение рыночной стоимости нематериальных активов предприятия, включая интеллектуальную собственность.
• определение рыночной стоимости обязательств предприятия.

В рамках указанных процедур оценщик  оценивает:

• активы и обязательства предприятия, отражаемые на балансе предприятия,
• деловую репутацию предприятия и прочие нематериальные активы, не отраженные в балансе;

При проведении оценки бизнеса  методами затратного подхода должны быть соблюдены следующие условия:

При использовании данных бухгалтерского баланса оценщик должен предпринять соответствующие процедуры, чтобы удостовериться, что на дату оценки не существует активов и обязательств, не учтенных в бухгалтерском балансе.

Метод чистых активов  применяется в случае, если у оценщика имеется обоснованная уверенность относительно функционирования предприятия в будущем.

В отношении метода чистых активов применяются все общие  правила оценки бизнеса, установленные  для методов затратного подхода.

Метод ликвидационной стоимости  применяется в случае, если у оценщика имеются обоснованные сомнения относительно продолжения функционирования предприятия в будущем.

В отношении прочих процедур метода ликвидационной стоимости применяются  общие правила оценки бизнеса, установленные  для затратного подхода.

Доходный подход — это определение  текущей стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование  и возможная дальнейшая продажа  собственности. Доходный подход является общепринятым подходом к оценке рыночной стоимости предприятия (бизнеса), доли акционеров в капитале предприятия или ценных бумаг, в рамках которого используются один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов в стоимость. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания.

Применение методов  доходного подхода является обязательным в случае оценки бизнеса, имеющего прибыль.

Основными методами доходного  подхода являются⁶:

• метод дисконтированных денежных потоков.
• метод капитализации дохода.

Метод дисконтированных денежных потоков  применяется в том случае, когда будущие денежные потоки предприятия нестабильны и оценщик имеет возможность обосновано прогнозировать изменение денежных потоков предприятия в будущем.

Для оценки бизнеса в рамках метода дисконтированных денежных потоков  могут быть использованы следующие показатели дохода⁷:

• чистый денежный поток.
• чистый денежный поток до налогообложения и выплаты процентов.
• чистый денежный поток до налогообложения, выплаты процентов
• чистая прибыль предприятия.
• величина выплачиваемых дивидендов.

Выбор оценщиком показателя дохода должен быть аргументирован оценщиком.

Исходя из данных об альтернативных инвестициях, оценщик определяет величину ставки дисконтирования, которая отражает величину рисков, присущих вложениям  в оцениваемое предприятие (бизнес). Ставка дисконтирования равна сумме безрисковой ставки, которая отражает недиверсифицируемый риск присущий бизнесу и премию за риск. Основными способами определения ставки дисконтирования являются⁸:

• модель оценки капитальных активов.
• способ кумулятивного построения.
• способ арбитражного ценообразования.

Если поступление денежного  потока распределено равномерно в течение  года, денежный поток должен дисконтироваться на середину каждого года прогнозного  периода.

Оценка стоимости объекта  оценки с применением методов сравнительного подхода проводится путем сравнения объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними, или с ценами ранее совершенных сделок с объектом оценки. Проводимое оценщиком сравнение должно быть обоснованным, в том числе должно обеспечивать достоверность выводов, основанных на результатах сравнения. Методы сравнительного подхода представлены на рисунке 1.

Рис. 1. Сравнительный подход

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую Она может быть продана  при наличии достаточно сформированного  рынка. Другими словами наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

Практическое использование сравнительного подхода:

-   Во-первых, зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках.

-   Во-вторых, требует открытости рынка или доступ к финансовой информации.

-   В-третьих, необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

   Сравнительный подход предполагает использование трех основных методов, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки.

1.  Метод компании-аналога.

2.   Метод сделок.

3.   Метод отраслевых коэффициентов.

1.Метод компании-аналога или метод рынка капитала основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки пакета акций.

2.Метод сделок ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода — оценка 100%-гокапитала, либо контрольного пакета акций.

3.Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами.

Основные этапы оценки предприятия  методом компании-аналога приведены в таблице 1.                                                           

Таблица 1

Основные этапы оценки предприятия методом компании-аналога

Оценка бизнеса методом компании-аналога основана на использовании двух типов информации.

1.  Рыночная (ценовая) информация.

2.   Финансовая информация.

Рыночная информация включает данные о фактических ценах купли-продажи  акций компании, сходной с оцениваемой  фирмой, а также информацию о количестве акций в обращении. Число акций, на которое поделен собственный капитал компании, оказывает прямое влияние на стоимость одной акции. Две компании, имеющие одинаковую ценность собственного капитала, могут иметь различную стоимость одной акции, если их число в сравниваемых компаниях различно.

Финансовая информация, прежде всего, представлена официальной бухгалтерской  и финансовой отчетностью, а также  дополнительными сведениями, перечень которых определяется непосредственно  оценщиком в зависимости от конкретных условий оценки.

Финансовая информация должна быть представлена отчетностью за текущий  год- и предшествующий период. Ретро-информация собирается обычно за 5 лет. Однако этот период может быть другим, если условия  деятельности предприятия будут  существенно отличаться от тех, в которых оно работает на момент оценки.

В оценочной практике используется два типа ценовых мультипликаторов: интервальные и моментные.

К первому типу можно отнести  мультипликаторы:

1.     «Цена/прибыль»,

2.    «Цена/денежный поток»,

3.    «Цена/ дивидендные выплаты»,

4.    «Цена/выручка от реализации».

К моментным мультипликаторам относят:

1.    «Цена/балансовая стоимость»,

2.    «Цена/ чистая стоимость активов».

Сравнительный подход, несмотря на достаточную  сложность и трудоемкость расчетов и анализа, является неотъемлемым приемом определения обоснованной рыночной стоимости. Результаты, полученные данным способом, имеют наиболее объективную рыночную основу, качество которой зависит от возможности привлечения широкого круга компаний-аналогов.  Следовательно, основным фактором, сдерживающим применение в российской практике метода компании-аналога и метода сделок, является отсутствие достаточной и достоверной ценовой и финансовой информации по отечественным компаниям-аналогам.

2.  ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ ЗАО "СТРОНЖ"

2.1 Общая характеристика  ЗАО "Стронж"

ЗАО "Стронж" - предприятие, деятельностью которого является строительство жилищных объектов и объектов коммерческого назначения. Оно было образовано - 25.08.1995г.в Самарской области г.Тольятти.

С 1996 года  ЗАО «Стронж» ведет строительство монолитных, кирпичных панельных домов с измененными фасадами, улучшенной планировки, применяя прогрессивные технологии домостроения, новые эффективные отделочные и строительные материалы.

ЗАО «Стронж»  выполняет функции генерального подрядчика, осуществляет весь цикл работ в строительстве до сдачи объектов «под ключ» (включая прокладку наружных сетей, с подключением их к существующим, координирует работу всех занятых в строительстве организаций. С начала деятельности введено в эксплуатацию жилых домов с помещениями социально-бытового назначения в количестве - 41 , общей площадью 376,8 тысяч квадратных метров. После заселения ЗАО «Стронж» берет объекты на коммунальное обслуживание.

По договорам с Департаментом  по строительству и архитектуре  г. Тольятти произведен ремонт зданий управления мэрии и архитектуры, реконструкция здания школы милиции, строительство спортивного комплекса «Гранит» и детского сада в 17 кв. Автозаводского р-на.

В состав ЗАО "Стронж" входят предприятия, которые вместе обеспечивают полный комплекс услуг по производству, строительству, инжинирингу, развитию и управлению недвижимости:

- ООО «Финатек», видом деятельности, которого является строительство зданий и сооружений II уровня ответственности.

- ООО «Стройград», осуществляющее строительство зданий и сооружений I и II уровней ответственности в соответствии с государственным стандартом.

2.2 .Затратный и доходный подход к оценке стоимости ЗАО «Стронж»

В рамках затратного подхода к оценке бизнеса существуют два метода: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. Последний метод используется для предприятий, подлежащих ликвидации. Оцениваемое предприятие к таковым не относится: общество намерено продолжать свою деятельность. Таким образом, расчет стоимости собственного капитала ЗАО «Стронж» на основе затратного подхода осуществлялся методом чистых активов.

В соответствии с методом  чистых активов, к расчету принимаются  не все активы.

Чистые активы – это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов предприятия, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.

Активы, участвующие в  расчете, – это имущество акционерного общества, в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие статьи.

Корректировка активов и  обязательств заключается в расчёте  их рыночной стоимости, которая, не равна балансовой.

По состоянию на 1 января 2012 года компания ЗАО «Стронж» имеет следующие ненулевые активы:

-основные средства; незавершенное строительство; запасы; НДС; краткосрочная дебиторская задолженность; денежные средства (корректировке не подлежат); прочие оборотные активы;

В основу расчета положена методика, заключающаяся в последовательном переводе стоимости строительства 1 куб. м. объекта, аналогично оцениваемому, из уровня цен 2005года в цены 2010года  с последующим пересчетом в цены текущего периода, путем умножения базовой стоимости строительства на соответствующий коэффициент, отражающий динамику работ и материалов.

В качестве источников информации используются данные по зданиям и сооружениям из паспортов БТИ, а также коэффициенты пересчета сметной стоимости строительств, Также при расчете учитывается прибыль инвестора-застройщика максимальное значение которой составляет 30% минимальное 10%, в данном случае возьмем среднее значение – 20%,поскольку точная прибыль инвестора неизвестна. Восстановительная  стоимость зданий, приведена в таблице 2(Приложение 1).

Метод нормативного срока  службы здания: Распределение объектов по группам капитальности производилось согласно рекомендациям, содержащимся в "Общей Части к Сборникам УПВС зданий и сооружений для переоценки основных фондов".

Нормативные сроки службы общественных и жилых зданий приведены в таблице 3.

Таблица 3

Срок службы здания

Таким образом, распределение  оцениваемый объект – административное здание общей площадью 4940 кв.м относится  к I группе капитальности.

Нормативный срок службы  административного здания, общей площадью  4940 кв.м с годом постройки 2005-175 лет; Фактический срок службы-16 лет. Расчет износа оцениваемых объектов по нормативному сроку службы составляет 9%

Средневзвешенный физический износ по оцениваемому объекту рассчитывался на основании весовых коэффициентов, выбранных для каждого из двух рассмотренных методов (таблица 4).

Таблица 4

Физический износ по оцениваемому объекту

Расчет рыночной стоимости  зданий по затратному подходу, приведен в таблице 5.(Приложение 2)

Таким образом, рыночная стоимость  оцениваемого имущества по затратному подходу составила: 30 585 954 рублей без  учёта НДС.

При оценке стоимости предприятия ЗАО «Стронж» доходным методом будем использовать метод дисконтированных денежных потоков. Данный метод может быть использован для оценки любых предприятий, в то время как метод капитализации прибыли применяется для расчета стоимости небольших предприятий.