Анализ денежных потоков

Анализ  денежных потоков  и факторов создания стоимости бизнеса

В современном  экономическом анализе значительное внимание уделяется диагностике  и прогнозированию движения денежных средств. Информационной базой анализа могут служить формы № 1, 2 и 4, а также данные первичного бухгалтерского учета.

Основными целями анализа денежных потоков  являются:

1. оценка  уровня достаточности денежных  средств, необходимых для нормального  функционирования предприятия;

2. диагностика  интенсивности и эффективности  использования денежных средств в процессе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности;

3. прогнозирование  сбалансированности и синхронности  притоков и оттоков денежных  средств по объему и во времени  для обеспечения непрерывной платежеспособности предприятия.

В первую очередь проводится горизонтальный анализ денежных потоков. В результате его проведения изучается динамика формирования объема положительного, отрицательного и чистого денежного потока предприятия в разрезе отдельных источников его формирования. Рассчитываются темпы их роста и прироста, устанавливаются тенденции изменения их объема. Темпы прироста чистого денежного потока сопоставляются с темпами прироста объемов производства и реализации продукции. Для нормального функционирования предприятия, поддержания его финансовой устойчивости и платежеспособности необходимо чтобы: темпы роста чистого денежного потока (Т_NCF) опережали темпы роста объемов продаж (T_ПР); темпы роста продаж поддерживались не ниже темпов роста выпуска продукции (T_ВП); в свою очередь, последние должны опережать темпы роста активов предприятия (T_ВА).

Затем проводят вертикальный (структурный) анализ положительного, отрицательного и чистого  денежного потоков:

по видам  хозяйственной деятельности, что  позволит установить долю каждого вида деятельности в формирование монетарного результата;

по отдельным  структурным бизнес-единицам, что  позволяет установить вклад каждой из них в формирование денежного потока;

по отдельным  источникам поступления и направлениям расходования денежных средств, что дает возможность установить вклад каждого из них в формирование общего денежного потока.

Результаты  горизонтального и вертикального  анализа служат базой для проведения факторного анализа формирования денежного  потока. Для исследования источников формирования положительного, отрицательного и чистого денежного потоков используются прямой и косвенный методы.

Прямой  метод направлен на получение  данных, характеризующих как валовой, так и чистый поток денежных средств  предприятия в отчетном периоде. Исходным элементом является выручка от реализации продукции, товаров и услуг.

Чистый  денежный поток по операционной деятельности (NCF_oп) рассчитывается следующим способом: NCF_оп = Врп + Пав +ППод – Отмц – ЗП –НП – Пвод, где:

Врп –  выручка от продаж продукции, товаров и услуг;

Пав –  авансы полученные от покупателей и  поставщиков;

ППод  – сумма прочих поступлений от операционной деятельности;

Отмц  – сумма средств, выплаченная  за приобретение товарно-материальных ценностей;

ЗП –  сумма выплаченной заработной платы  персоналу компании;

НП –  сумма налоговых платежей;

Пвод  – сумма прочих выплат в процессе операционной деятельности.

Сопоставляя фактические данные по каждой статье поступления и расходования денежных средств с базисными параметрами, можно сделать выводы относительно способности компании наращивать свои денежные средства в результате основной деятельности. Если результатом основной деятельности является отток денежных средств и эта ситуация является устойчивой, то это фактор риска возникновения ситуации устойчивой неплатежеспособности и банкротства компании.

Аналогично, изучается динамика движения средств  по инвестиционной и финансовой деятельности. Преимущество прямого метода заключается в том, что он показывает общие суммы и структуру поступлений и платежей, и концентрирует внимание аналитика на те статьи, которые генерируют наибольший отток или приток денежных средств. В долгосрочной перспективе прямой метод расчета позволяет оценить ликвидность и платежеспособность компании. Однако такой анализ не раскрывает качество финансового результата и его связи с движением денежных средств, не дает ответа на вопрос: за счет чего убыточное предприятие остается платежеспособным, или почему прибыльный бизнес является неплатежеспособным.

Для того чтобы дать ответ на этот вопрос в анализе необходимо использовать «косвенный» метод. Косвенный метод основан на анализе движения денежных средств по видам деятельности. Использование косвенного метода показывает различие между чистым денежным потоком и чистым финансовым результатом предприятия.

Затем более детально исследуются причины  изменения каждой составляющей.

Чистый  денежный поток (NCF_оп) по операционной деятельности косвенным методом рассчитывается следующим образом:

NCF_оп = ЧП_oп + Aм – ∆ДЗ – ∆ Зап + ∆КЗ – ∆ РПР + ∆Авп + ∆Авв,

где: ЧП_oп – сумма чистой прибыли предприятия от операционной деятельности;

Aм – сумма начисленной амортизации основных средств и нематериальных активов;

∆ДЗ – прирост дебиторской задолженности;

∆Зап  – прирост запасов и НДС  по приобретенным ценностям, входящим в состав оборотных активов;

∆КЗ – прирост кредиторской задолженности;

∆ РПР  – прирост резервов предстоящих  расходов и платежей;

∆Авп  – прирост сумм полученных авансов;

∆ Авв  – прирост сумм авансов выданных.

Таким образом, косвенный метод анализа  показывает различие между чистым финансовым результатом и чистым денежным потоком предприятия. С помощью ряда вышеперечисленных корректировочных процедур финансовый результат предприятия преобразуется в величину чистого денежного потока от операционной деятельности. В результате можно установить факторы, способствующие как к увеличению, так и к сокращению чистого денежного потока.

Косвенным методом можно выделить факторы, влияющие на увеличение  или уменьшение денежного потока, как по инвестиционной, так и по финансовой деятельности.

Анализ  динамики чистого денежного потока по операционной, инвестиционной и  финансовой деятельности позволяют  определить его совокупный размер – NCF:

NCF = NCF_оп + NCF_инв + NCF_фин,

Если  совокупный чистый денежный поток –  NCF, который рассчитывается как разность между всеми притоками и оттоками денежных средств на предприятии имеет отрицательное значение, то это свидетельствует о снижении уровня платежеспособности предприятия. В то же время, существенное увеличение суммарного чистого денежного потока свидетельствует: во-первых, о наличии проблем в инвестиционной деятельности компании и возможности возникновения в будущем проблем  в операционной деятельности; во-вторых, возможности повышения стоимости привлечения средств из-за роста риска сохранения прибыльной операционной деятельности, и как следствие ухудшении условий ведения финансовой деятельности.

Заключительным  этапом анализа денежного потока должна быть оценка его интенсивности  и эффективности. Обобщающим показателем, характеризующим эффективность использования денежных средств на предприятии, является продолжительность финансового цикла, то есть периода – в течение которого денежные средства отвлечены из оборота.

Для повышения  эффективности оперативного управления денежными потоками на предприятии целесообразно составлять план движения денежных средств по видам деятельности и платежный календарь. 

Анализ  деловой активности бизнеса

Под деловой  активностью в широком смысле понимаются усилия, направленные на продвижение предприятия на рынках продукции, труда и капитала. В узком смысле – деловая активность предприятия это его текущая производственная и коммерческая деятельность, приносящая ему выручку от продаж. Деловая активность предприятия в финансовом аспекте проявляется прежде всего через скорость оборота его средств. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных аналитических коэффициентов – показателей оборачиваемости.

Анализ  деловой активности предприятия  проводится по двум направлениям: 1) оценка динамики и степени предусмотренных бизнес-планом показателей операционной деятельности; 2) оценка уровня эффективности использования ресурсов предприятия.

Первое  направление  анализа деловой  активности предусматривает, что текущая деятельность оценивается рядом показателей, среди которых традиционно ведущее место занимают объем продаж и прибыль. По каждому аналитическому показателю может устанавливаться плановое значение или внутрипроизводственный норматив, с которым и проводится сравнение по окончании отчетного периода. При обеспечении заданных темпов роста и прироста показателей должно соблюдаться следующее соотношение («золотое правило» экономики предприятия): 100% < Т_ск < Т_п < Т_пр, где: Т_ск, Т_п, Т_пр — соответственно темпы изменения: совокупного капитала, авансированного в деятельность предприятия; объем продаж; и прибыли.

Второе  направление оценки деловой активности предусматривает расчет, и анализ ряда показателей использования ресурсов предприятия. Обобщающим показателем оценки эффективности использования ресурсов является коэффициент оборачиваемости капитала (К_1а), который рассчитывается по формуле: K_1a = Выручка от продаж / Средняя за период стоимость активов.

Этот  показатель характеризует объем  выручки от продаж, приходящейся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия, или в другой интерпретации отражает скорость оборота всего капитала предприятия.

Одним из основных оценочных показателей  использования ресурсов является показатель фондоотдачи (К_2а), рассчитываемый по формуле: К_2а = Выручка от продаж / Средняя за период стоимость основных средств.

Этот  коэффициент показывает, сколько  рублей выручки от реализации приходится на 1 руб. вложений в основные средства.

При анализе  деловой активности организации, используются также и другие показатели. Рассмотрим кратко особенности расчета и анализа каждого из них.

Коэффициент оборачиваемости  мобильных средств (оборотных  активов) показывает скорость оборота всех оборотных средств  организации: К_3а = Выручка от продаж  / Средняя за период стоимость оборотных средств

Коэффициент оборачиваемости  материальных оборотных активов (К_4а) отражает число оборотов запасов предприятия за анализируемый период: К_4а = Выручка от продаж / Средняя за период величина запасов

Коэффициент оборачиваемости готовой продукции (К_5а) показывает скорость оборота готовой продукции: К_5а = Выручка от продаж /Средняя за период стоимость готовой продукции

Коэффициент оборачиваемости  дебиторской задолженности (К_6а) отражает скорость оборота дебиторской задолженности: К_6а = Выручка от продаж / Средняя за период дебиторская задолженность

Коэффициент оборачиваемости  кредиторской задолженности (К_7а) показывает увеличение или сокращение сроков погашения кредиторских обязательств предприятия.

К_7а = Выручка от продаж / Средняя за период величина кредиторской задолженности

Коэффициент оборачиваемости  собственного капитала (К_8а) показывает скорость оборота собственного капитала: K_8a = Выручка от продаж / Среднегодовая величина собственного капитала

Средний срок оборота запасов (К_9а) отражает срок оборачиваемости запасов: К_9а = 365 / К_4а.

Средний срок оборота дебиторской  задолженности (К_10а) характеризует средний срок погашения дебиторской задолженности: К_10а = 365 / К_6а.

Средний срок оборота кредиторской задолженности (К_11а) отражает средний срок возврата долгов предприятия кредиторам:  К_11а = 365 / К_7а.

Длительность  операционного цикла (K_12a) характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы обездвижены в запасах и расчетах (дебиторской задолженности): K_12a = К_9а + К_10а.

Длительность  финансового цикла (K_13a) отражает период, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота: К_13а = К_9а + К_10а – К_11а.

Показатели  деловой активности следует анализировать  в динамике, что позволит сделать вывод об ускорении или снижении  оборачиваемости активов, и их отдельных групп, более корректно оценивать об изменении продолжительности операционного и финансового циклов, нормирование и контроль длительности которых являются важной задачей бухгалтера-аналитика. 
 

Анализ  финансовой устойчивости предприятия

Финансовая  устойчивость предприятия определяет долгосрочную его стабильность. Она связана с зависимостью от кредиторов и инвесторов и определяется соотношением «собственный капитал / заемные средства». Наличие значительных обязательств, не полностью покрытых собственным ликвидным капиталом, создает предпосылки банкротства, если несколько крупных кредиторов одновременно потребуют возврата своих денег. Однако вложение заемных средств позволяет существенно повысить доходность собственного капитала. Поэтому при анализе финансовой устойчивости следует рассматривать систему показателей, отражающих риск и доходность предприятия в перспективе. В настоящее время нет единого общепризнанного подхода к построению соответствующих алгоритмов оценки финансовой устойчивости предприятия. Самым простым и приближенным способом оценки финансовой устойчивости предприятия является использование следующего соотношения: Оборотные активы < Собственный капитал × 2 – Внеоборотные активы. Обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников финансирования формирования запасов и затрат, который определяется в виде разницы величины источников средств и величины запасов и затрат.

Для характеристики источников формирования запасов и затрат используются несколько показателей, отражающих различные виды источников.

1. Наличие  собственных оборотных средств  (СОС): СОС = Собственный капитал  – Внеоборотные активы

2. Наличие  СОС как функционирующего капитала (КФ): КФ = Собственный капитал + Долгосрочные обязательства – Внеоборотные активы – Долгосрочная дебиторская задолженность

3. Общая  величина источников формирования  запасов и затрат: ВИ = Собственный капитал + Долгосрочные обязательства + Краткосрочные кредиты и займы – Внеоборотные активы – Долгосрочная дебиторская задолженность

Этим  трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют  три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками формирования.

1. Излишек  (+) или недостаток (–) собственных  оборотных средств. ± Ф^с = COC – ЗЗ, где: ЗЗ – запасы и затраты

2. Излишек  (+) или недостаток (–) функционирующего  капитала для формирования запасов  и затрат: ± Ф^т = КФ – ЗЗ

3. Излишек  (+) или недостаток (–) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат: ± Ф^о = ВИ – ЗЗ

Выделяют  четыре типа финансовой ситуации (табл. 9.5).

1. Абсолютная  устойчивость финансового состояния. Этот тип финансовой ситуации встречается не так часто, когда трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации: S = {1,1,1}.

2. Нормальная  устойчивость финансового состояния, которая гарантирует платежеспособность, т. е. S = {0,1,1}.

3. Неустойчивое  финансовое состояние. Связанно  с нарушением платежеспособности, но при нем все же сохраняется возможность восстановления ситуации за счет пополнения источников собственных средств, сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов, т. е. S = {0,0,1}.

4. Кризисное  финансовое состояние. Предприятие находится на грани банкротства, поскольку денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже его кредиторской задолженности, т. е. S = {0,0,0}.

Кроме абсолютных показателей финансовую устойчивость характеризуют и относительные показатели (коэффициенты).

Важным  показателем финансовой устойчивости предприятия является коэффициент автономии (финансовой независимости) который рассчитывается:

К_а = Собственный капитал : Общая сумма источников средств организации

Данный коэффициент характеризует независимость предприятия от заемных источников, чем он выше, тем более устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Дополнительным показателем к коэффициенту автономии является коэффициент концентрации привлеченных средств: К_к = Привлеченные средства / Общая сумма источников средств предприятия

Коэффициент финансовой зависимости  (К_фз) является обратным к коэффициенту автономии. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия.

Коэффициент маневренности собственных  средств (К_м) показывает, какая часть собственных оборотных средств используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована: К_м = Собственные оборотные средства / Собственный капитал

Коэффициент соотношения заемных  и собственных средств (плечо финансового рычага) (К_к) указывает, сколько заемных средств привлекается на 1 руб. собственных средств вложенных в активы: К_к = Заемный капитал / Собственный капитал

Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений (К_сп). Логика расчета этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования основных средств и других капитальных вложений. К_сп = Долгосрочные обязательства / Внеоборотные активы 
 

Анализ  ликвидности баланса  и платежеспособности предприятия

Финансовое  состояние предприятия и его  потенциальные возможности рассчитаться с кредиторами по текущим операциям оцениваются показателями ликвидности и платежеспособности. Принципиальное отличие ликвидности от платежеспособности заключается в том, что показатели ликвидности могут характеризовать лишь важнейшее условие обеспечения платежеспособности.  Однако, эта оценка может быть ошибочной без сопоставления ликвидных активов с обязательствами.

Анализ  ликвидности баланса предприятия  может быть проведен двумя способами:

сравнением  средств по активу, сгруппированных  по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания этих сроков;

расчетом  абсолютных и относительных показателей ликвидности и платежеспособности.

Использование первого способа позволяет иметь достаточно общие представления, как о текущей, так и о перспективной ликвидности предприятия. Он предусматривает подразделение активов в зависимости от степени их ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства на следующие группы:

Наиболее  ликвидные активы (А1) – к ним обычно относят все статьи денежных средств предприятия, и краткосрочные финансовые вложения.

Быстро  реализуемые активы (А2) – дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев (краткосрочная дебиторская задолженность) за минусом задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

Медленно  реализуемые активы (А3) – статьи раздела II баланса, включающие запасы, налог на добавленную стоимость, дебиторскую задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, и прочие оборотные активы:

Трудно  реализуемые активы (А4) – все статьи раздела I актива баланса (внеоборотные активы):

Пассивы  баланса  группируются по степени  срочности их оплаты.

Наиболее  срочные обязательства  (П1) – к ним относится кредиторская задолженность:

Краткосрочные пассивы (П2) – краткосрочные заемные средства и прочие краткосрочные пассивы:

Средне- и долгосрочные пассивы  (П3) – статьи баланса, относящиеся к IV и V разделам баланса - долгосрочные кредиты и займы, задолженность участникам по выплате доходов, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей:

Постоянные (устойчивые) пассивы  (П4) – статьи III раздела баланса, т.е. собственный капитал. Если у предприятия имеется задолженность участников по взносам в уставный капитал, то её необходимо вычесть:

Баланс  считается абсолютно ликвидным, если соблюдаются следующие соотношения:

1.  А1 ≥  П1; 2.  А2 ≥ П2; 3.  АЗ ≥ ПЗ; 4.  А4 ≤ П4.

Баланс  абсолютно неликвиден, а предприятие  неплатежеспособно, если имеет место соотношение, противоположное абсолютной ликвидности. Это состояние характеризуется отсутствием собственных оборотных средств и отсутствием возможности погасить текущие обязательства без продажи внеоборотных активов. Сопоставление ликвидных средств и обязательств позволяет рассчитать следующие абсолютные показатели ликвидности:

текущая ликвидность, которая характеризует платежеспособность предприятия на ближайший период времени: ТЛ = (А1 + А2) – (П1 + П2);

перспективная ликвидность, которая свидетельствует о платежеспособности предприятия в среднесрочной перспективе на основе сравнения будущих поступлений и платежей: ПЛ = A3 – ПЗ.

Более детальным является анализ ликвидности  и платежеспособности с помощью финансовых коэффициентов. Такой анализ позволяет сравнивать разнородные предприятия, используя нормативные значения коэффициентов ликвидности.

коэффициент текущей ликвидности  К_ТЛ = (ОА – НДС – ДДЗ) / КО где: ОА — оборотные активы; НДС — налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям;  ДДЗ — долгосрочная дебиторская задолженность;  КО — краткосрочные обязательства .

      коэффициент быстрой ликвидности. По своей экономической сути он аналогичен коэффициенту текущей ликвидности. Различие состоит в том, что из состава оборотных активов исключается наименее ликвидная часть — производственные запасы. К_СЛ = (ДС + КФВ + КДЗ) / КО  где: ДС — денежные средства; КФВ — краткосрочные финансовые вложения; КДЗ — краткосрочная дебиторская задолженность; КО — краткосрочные обязательства.

• коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) показывает какую часть текущей задолженности фирма сможет погасить немедленно за счет имеющихся денежных средств и их эквивалентов (краткосрочных финансовых вложений). Это наиболее жесткий критерий ликвидности: К_АЛ = (ДС + КФВ) / КО.

Чрезвычайно информативным для оценки платежеспособности могут быть признаны показатели ликвидного денежного потока и чистой кредитной позиции, широко используемые в зарубежной банковской практике при оценке кредитоспособности предприятия.

Чистая  кредитная позиция – это разность между суммой кредитов, полученных предприятием и наличия у него денежных средств.

Ликвидный денежный поток (ЛДП) – характеризует изменения в чистой кредитной позиции предприятия в течение анализируемого периода.

Расчет  ликвидного денежного потока проводится с использованием следующей формулы: ЛДП = – ((ДКк + ККк – ДСк) – (ДКн + ККн – ДСн)),

где: ДК – долгосрочные кредиты и займы; КК – краткосрочные кредиты и  займы; ДС – денежные средства на счетах и в кассе предприятия; к и  н – соответственно, конец и начало периода.