Экономическая эффективность инвестиционного проекта

2

СОДЕРЖАНИЕ

Введение ………………………………………………………………..3

1.Цели и сферы инвестиционной деятельности……………………...5

2.Анализ экономической эффективности инвестиционного

проекта………………………………………………………………….9

3.Методы оценки эффективности инвестирования…………………..12

Заключение………………………………………………………………16

Введение

В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств  предполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности. Определение значений показателей эффективности инвестиций позволяет оценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиций приемлемости для дальнейшего анализа, произвести сравнительную оценку ряда  конкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить выбор совокупности инвестиционных проектов, обеспечивающих заданное соотношение эффективности и риска.

Оценка эффективности инвестиций является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, от результатов которого в значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования. В свою очередь, объективность и достоверность полученных результатов во многом обусловлены  используемыми методами анализа. В связи с этим важно рассмотреть существующие методические подходы к оценке эффективности инвестиций и определить возможности их применения с целью рационального выбора вариантов инвестирования.

При рассмотрении методов анализа объектов инвестирования на рынке ЦБ, обычно выделяется два основных профессиональных подхода к выбору ЦБ, которые принято называть техническим и фундаментальным.

При техническом подходе выбор ЦБ основывается на результатах биржевой статистики. Объектом анализа в этом случае являются сведения об изменениях в спросе и предложении на те или иные акции, общие тенденции в движении курсов акций, прогнозные оценки воздействия различных факторов на состояние рынка ЦБ.

Фундаментальный анализ предусматривает изучение деятельности отдельных отраслей и компаний, анализ финансового состояния компании, менеджмента и конкурентоспособности. Подобный анализ включает проведение как количественных, так и качественных сопоставлений и сравнений. Количественный анализ базируется на расчете различного рода относительных показателей, их сравнение с соответствующими показателями аналогичных компаний и общеотраслевыми данными. Качественный анализ предполагает проведение оценки эффективности управления компанией в целом.

Особое место при выборе инвестиционно- привлекательных объектов занимает анализ внутренней информации о предприятиях и сферах инвестирования. Данная информация, как правило, является неформальной, ее часто не оглашают публично, однако на практике именно она часто оказывается решающей для принятия инвестиционных решений. В частности, анализ биржевой статистики может выступать как первичный, являющийся базой для оценки состояния и тенденций развития отдельных отраслей и выбора привлекательных для инвестора сфер вложения капитала. В дальнейшем, в рамках отраслевого анализа должен быть определен круг инвестиционно-привлекательных объектов, среди которых выбирается предприятие, акции которого предстоит приобрести и которое подвергается более пристальному изучению.

1. Цели и сферы инвестиционной деятельности.

Полный фундаментальный анализ предприятий как объектов инвестирования включает три уровня исследования: системный, отраслевой и конкретный. На системном уровне изучаются макроэкономические, социальные, правовые и политические факторы, определяющие внешние условия развития РЦБ. К ним относятся темпы и уровень экономического роста, фаза экономического цикла, кредитно-денежная и фискальная политика государства, инфляция, занятость, политика доходов, динамика сбережений населения, уровень социальной напряженности в обществе, нормативная база, состояние политической системы и т.д. На отраслевом уровне исследуются отрасли, подотрасли и сферы хозяйства с точки зрения их инвестиционной привлекательности в соответствии с целями инвестирования. Конкретный уровень изучения РЦБ предусматривает оценку инвестиционных качеств отдельных АО и определенных видов ЦБ.

Определение целей и стратегии инвестиционной деятельности в России является задачей системного уровня исследований, т.к. влияние макрофакторов на стратегическую политику инвестора наиболее значимо, а недоучет их не может быть компенсирован тактическими действиями на РЦБ. Поэтому рассмотрим в наиболее общем виде специфику основных инвестиционных целей для формирующегося фондового рынка в России.

Основными целями инвестиционной деятельности являются:

•              безопасность или надежность вложений;

•              доходность вложений;

•              увеличение рыночной стоимости вложений;

•              ликвидность вложений. [2,c.148]

На надежность инвестиций оказывают влияние системный и портфельный риски. Системный риск в условиях политической нестабильности и спада производства оценивается как достаточно высокий, однако средств защиты от него практически нет. Портфельный риск может быть уменьшен диверсификацией и страхованием. В качестве специфического метода управления инвестиционным риском можно предложить сформировать в рамках общего фондового портфеля специальный портфель страхования из высоконадежных ценных бумаг.

На доходность инвестиций на российском РЦБ оказывают влияние следующие основные факторы;

•              инфляция обесценивает будущие доходы;

•              спад производства уменьшает источник доходов - прибыль;

•              наличие значительного пакета акций у трудового коллектива и администрации стимулирует "проедание" дохода и уменьшение прибыли, распределяемой на дивиденды;

•              жесткая фискальная политика государства уменьшает чистую прибыль и дивиденды;

•              конкуренция на рынке капиталов в условиях ограниченного количества высокодоходных ЦБ и избыточного предложения низкодоходных.

Уровень реального дохода в условиях инфляции будет отрицательным и определяется конкуренцией с процентом по банковским депозитам, вкладам в сбербанки и другим видам инвестирования. Для обеспечения конкурентного уровня доходности можно рекомендовать формирование специального портфеля фонда для арбитражных сделок с ЦБ и активные, регулярные операции с этим портфелем на РЦБ.[4,c.85]

Увеличение рыночной стоимости вложений фонда определяется соотношением спроса и предложения на РЦБ в целом и на ЦБ конкретных предприятий. Общая конъюнктура РЦБ по предварительным оценкам без применения специальных методов анализа и прогнозирования оценивается как крайне неблагоприятная. На первичном РЦБ массовая ваучеризация и льготы трудовым коллективам формируют избыточный спрос и повышают цены спроса на акции приватизируемых предприятий. На вторичном рынке ситуация наоборот - избыточное и нарастающее предложение при ограниченном спросе снижают средние цены продажи ЦБ. Поэтому в целом баланс емкости первичного и вторичного рынков, а также соотношение цен невыгодны для инвестиционных фондов. Отрицательное влияние на рост стоимости активов фонда будет оказывать также постоянное повышение ставки банковского процента по кредитам.

Обеспечение достаточной ликвидности вложений на современном российском РЦБ представляется самой трудноразрешимой задачей в условиях неразвитости вторичного рынка и ограниченности инвестиционного потенциала. Однако без ее решения эффективное управление фондовым портфелем в принципе невозможно. К сожалению, основные факторы повышения ликвидности находятся на макроэкономическом уровне, а также зависят от инфраструктуры РЦБ. Вместе с тем обеспечение необходимых параметров ликвидности является, наряду с надежностью вложений, приоритетной целью деятельности. Для ее реализации можно сформировать специальный ликвидационный портфель, сосредоточив в нем высоколиквидные ЦБ, в частности, государственные краткосрочные облигации.[8,c.138]

В целом, как показывает краткий анализ макрофакторов развития РЦБ в России, большая их часть воздействует на рынок в отрицательном направлении. Вместе с тем мощно стабилизирует становление российского РЦБ политика акционирования и приватизации государственных и муниципальных предприятий. Ваучерный вариант приватизации формирует рыночную нишу для чековых фондов. Однако макроэкономическая нестабильность и конкуренция оставят в ней лишь наиболее эффективные из них.

Задача любого инвестора состоит в достижении сбалансированности портфеля ЦБ, в котором обеспечивается оптимальное сочетание доходности от инвестиций, безопасности вложенных средств, повышения их стоимости и ликвидности. Однако, учитывая "золотое правило инвестирования, согласно которому доходы от вложения в ЦБ прямо пропорциональны риску, на который готов идти инвестор ради получения желаемого дохода, стратегии достижения основной цели могут быть различными.

Часто выделяются следующие стратегии инвестирования:

•              консервативная стратегия, акцентирующая основное внимание на обеспечении безопасности вложений;

•              умеренно агрессивная, при которой баланс "доходность - риск" смещен в сторону обеспечения определенной, заданной безопасности вложений;

•              агрессивные стратегии, преследующие цели обеспечения некоторой заданной минимальной допустимой доходности вложений. Разновидностью этого вида стратегий является изощренная стратегия, ставящая целью максимизировать получение дохода в ущерб возможному риску.

Избранная стратегия инвестирования во многом определяет и совокупность конкретных способов и методов, которыми инвестор руководствуется на РЦБ.

Одним из эффективных средств повышения сбалансированности портфеля ЦБ является его диверсификация, т.е. вложение капитала в различные виды ЦБ и предприятия, работающие в различных отраслях. Можно выделить следующие направления диверсификации:

•              диверсификация вложений по видам ЦБ и по срокам их погашения (реализации) дает возможность обеспечения оптимального соотношения "доход-риск" при условии знания и понимания закономерностей РЦБ и связано с привлечением соответствующих специалистов и накоплением определенного опыта работы на фондовом рынке;

•              отраслевая диверсификация обеспечивается за счет вложения средств в акции и другие ценные бумаги эмитентов, действующих в различных областях бизнеса. Обеспечение эффективной отраслевой диверсификации требует привлечения консультантов из иных сфер деятельности - специалистов различных отраслей знаний, понимающих специфику развития отдельных отраслей и предприятий;

•              региональная диверсификация обеспечивается за счет вложения средств в предприятия, расположенные в различных регионах страны и мира. Следует отметить, что в условиях действия эффективных информационных систем, этот вид диверсификации не имеет того значения, как для российского рынка.

2.Анализ экономической эффективности инвестиционного проекта

После того как определены отрасли, представляющие интерес для помещения средств из множества предприятий, действующих в этих отраслях необходимо выбрать те, чьи ЦБ наиболее полно позволяют реализовать поставленные инвестиционные цели. Этот этап фундаментального анализа считается наиболее сложным и трудоемким. Результаты анализа носят конфиденциальный характер.

Глубина и степень детализации изучения предприятия зависит, в общем случае, от ряда факторов:

•              величины инвестируемых средств и ожидаемых результатов от их отдачи;

•              полноты и степени достоверности информации об объектах инвестирования;

•              времени, допустимого для анализа объекта инвестирования и принятия

•              решения.

Различными могут быть и методы анализа предприятий, конкретное содержание которых определяется, прежде всего, спецификой производственно-коммерческой деятельности изучаемого предприятия. Тем не менее, можно сформировать принципиальный подход к изучению предприятий вне зависимости от сфер их деловой активности. Суть его состоит в последовательной детализации проводимого анализа путем предварительного анализа множества предприятий в отраслях, представляющих интерес для ЧИФ, последовательного сужения этого множества на основе более детального изучения финансового положения и перспектив развития предприятия, проводимого в кабинетных условиях, и, на заключительном этапе, изучении отдельных аспектов деятельности предприятия на месте. [7,c.52]

Изучение предприятия предусматривает наличие достоверной информации о его состоянии и планах развития, причем, чем более полно представлена информация, тем более обоснованными являются результаты анализа. В качестве основных источников подобной информации могут быть использованы:

•              сведения о предприятиях, публикуемые в специальных изданиях и справочниках;

•              сведения, публикуемые самими предприятиями: годовые отчеты о деятельности предприятий, балансовые отчеты, проспекты фирм, выставочные и ярмарочные каталоги и т.п. ;

•              результаты аналитических обзоров и исследований, выполненных специализированными организациями и консультантами ЧИФ;

•              прочие источники информации.

К последним следует отнести сведения, представленные в КУГИ приватизируемыми предприятиями, что в настоящее время представляет особый интерес для анализа, а также сведения о предприятиях, имеющиеся на организованных РЦБ (листинги фондовых бирж, проспекты эмиссии ЦБ) .

С целью систематизации сведений об изучаемых предприятиях целесообразно их накапливать и хранить в базе данных ЭВМ или специальной картотеке. Структурно эта информация может быть представлена в иерархической форме, причем каждый уровень иерархии соответствовал бы заданной глубине анализа изучаемого предприятия.

Предварительная оценка и отбор предприятий Основная цель данного этапа анализа состоит в отборе предприятий, действующих в интересующей инвестора отрасли, для дальнейшего более углубленного их изучения. Целесообразность такого отбора зависит, во-первых, от числа предприятий изучаемой отрасли и, во-вторых, от возможности получения достоверной информации для последующего анализа финансового состояния этих предприятий и перспектив их развития.[6,c.181]

В качестве критериев отбора на данном этапе могут выступать такие показатели, как:

•              состояние ЦБ эмитента на фондовом рынке: доход на акции предприятия, рыночный курс акции предприятия и т.п. ;

•              положение предприятия в отрасли (на действующем рынке) : объемы продаж (доходов) и прибыли, рыночная доля и т.п.

Для проведения предварительного анализа могут использоваться общие сведения об эмитенте, примерный состав которых приведен в таблице 2. В процессе предварительного отбора предприятий целесообразно проанализировать также их уставные документы.

Если подобный анализ привел к положительным результатам, то следует рассмотреть вопрос о жизнеспособности самой компании и оценке того риска, которому подвергаются вложения инвестора в акции компании. Для этого необходимо тщательное изучение балансов и отчетов компании.

3.Методы оценки эффективности инвестирования

Метод оценки чистого приведенного эффекта (NPV) основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, генерируемых ею в течении прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется доходностью Н.

Общая накопленная величина дисконтированных денежных доходов и чистый приведенный эффект  (NPV)  соответственно рассчитываются по формулам:

PV = ∑     Ck                                         (1)

              n   (1 + H)k

n – количество прогнозируемых периодов, лет.

Н – ставка дисконтирования

        Ск – чистые денежные поступления в периоде k;

NPV = ∑     Ck        - IC                                                                 (2)                   

             n   (1 + H)k

О степени эффективности вложения средств в данный проект говорит полученная величина  NPV.

Очевидно, что если :  

          NPV > 0, то проект следует принять;

          NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

          NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала инвестора в случае принятия рассматриваемого проекта.

Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного критерия при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Метод оценки среднего дохода на капиталовложения предполагает рассмотрение проекта по отношению среднего дохода к вложенным инвестициям. Особенность данного метода заключается в том, что он не учитывает времени поступления денежных потоков.

Смысл этого метода  сводится к определению средней величины чистых денежных потоков, поступления которых ожидаются в будущем вследствие внедрения рассматриваемого инвестиционного проекта, а потом – к вычислению отношения этого показателя к капиталовложениям в данный проект.

Дохкап.влож =            Сср       * 100%                                                (3)            

                                IC

Метод определения срока окупаемости инвестиций (РР) один из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике. Он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций.

Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена этим доходом.

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во- первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

     Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Метод определения индекса доходности инвестиций по сути является следствием  метода чистого приведенного дохода (эффекта).

Индекс рентабельности   (или индекс доходности) инвестиций рассчитывается по формуле:

PI = ∑       Ck           : IC                                                                (4)                                                    

         n    (1 + H)k

Очевидно, что если :

PI  > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни  убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс доходности инвестиций является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача с каждого рубля инвестированного в данный проект.

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли Сср. Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли Сср на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах).Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два:

ARR =     Сср        * 100%                                                             (5)

                ½ IC

Сср – среднегодовая прибыль

Сср рассчитывается путем деления суммы чистой прибыли за n лет на количество лет.

Этот показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала.

Заключение

Рассмотренная тема является очень актуальной, так как инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает  задача оптимизации бюджета капиталовложений.

В связи с этим в работе были рассмотрены следующие вопросы:

             основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов;

             критерии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов;

             классификация инвестиционных проектов;

Список используемой литературы

1.              Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 2008.

2.              Алехин Б. И. Как работает рынок ценных бумаг. - ЭКО, N 12,2009.

3.              Барнгольц С. Б. Предварительная оценка платежеспособности и финансовой устойчивости ссудозаемщика. - Деньги и кредит, N 2,2010.

4.              Кирисюк Г. М., Ляховский В. С. Оценка банком кредитоспособности заемщика. - Деньги и кредит, N 4,2008.

5. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук,  проф. В.А. Слепова. – М.: Экономистъ, 2008. – 478 с.

6. Идрисов А. Б., Картышев С.В., Постников А.В.  Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. - М.: Информационно-издательский дом “Филинъ”, 2007. – с. 99.

7. Липсиц И.В., Косов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. – М.,2009. – с. 29

8.              Методика анализа финансового состояния предприятия в условиях перехода к рынку. - Деньги и кредит, N 5,2010.

9.              Шевцов А. В. Инвестиционные фонды. - Деньги и кредит, N 11,2010.