Кредитный рейтинг РФ

Введение

Суверенный кредитный  рейтинг впервые был присвоен в 1941г. Соединенным Штатам Америки  международным рейтинговым агентством «Стэндард энд Пурз». Именно с  этого момента суверенный кредитный  рейтинг занял ведущее место  в семействе кредитных рейтингов. Повышенный интерес со стороны стран к суверенным кредитным рейтингам стал проявляться с середины 80-х годов. Усложнение мирохозяйственных связей, нефтяные шоки 70-х годов, долговой кризис начала 80-х годов привели к тому, что иностранные инвесторы окончательно признали невозможность принятия решения о направлении инвестиций, основываясь исключительно на собственных оценках. Им требовалось взвешенное независимое экспертное мнение о состоянии дел в той или иной стране, о перспективе выполнения ее внешних обязательств. Эту работу взяли на себя рейтинговые агентства которые посредством экспертной оценки кредитного риска присваивают эмитентам кредитный рейтинг-знак степени надежности и финансовой безопасности.  

В настоящее время  из 192 суверенных государств мира хотя бы один суверенный кредитный рейтинг имеют более 120 стран.

Целью данного реферата являются анализ международного кредитного рейтинга, анализ международного кредитного рейтинга России.

Для выполнения этой цели в работе поставлены следующие задачи:

-  раскрыть сущность  понятия международного кредитного  рейтинга;

-  рассмотреть методику  присвоения международного кредитного  рейтинга;

-  рассмотреть ведущие  рейтинговые агентства;

-  исследовать международный  кредитный рейтинг России.

1 Сущность суверенного кредитного рейтинга

Мировой опыт свидетельствует, что государства получают суверенные кредитные рейтинги для повышения  притока иностранных инвестиций. Работа по получению рейтинга осуществляется ими в рамках выполнения комплекса  мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности национальных экономик.

Суверенный кредитный  рейтинг – это экспертная оценка готовности и способности суверенного  государства выполнять свои долговые обязательства перед иностранными инвесторами и кредиторами, а также иные внешние финансовые обязательства (далее внешние обязательства).

Суверенный кредитный  рейтинг при его значении на достаточно высоком уровне дает возможность:

• повышения притока прямых иностранных инвестиций;
• расширения отношений с зарубежными партнерами;
• облегчения организации внешних заимствований национальным правительством на мировом финансовом рынке;
• получения кредитных рейтингов национальными субъектами хозяйствования для облегчения организации собственной заемной деятельности на мировом финансовом рынке;
• повышения товарооборота.^[1]

Каждый рейтинг имеет  значение, которому соответствует конкретное объяснение. Выделяют три основные категории значений рейтингов: инвестиционная, спекулятивная и дефолтная. Инвестиционная категория, в общем, отличается от неинвестиционной гораздо большими возможностями страны по привлечению иностранных инвестиций на приемлемых для нее условиях. Спекулятивная категория означает больший, чем у инвестиционной категории риск невыполнения внешних обязательств. Поэтому для стран с рейтингами этой категории свойственно более высокая стоимость внешнего заимствования и меньшие объемы привлечения иностранных инвестиций. Значения рейтингов, относящие к дефолтной категории, означают, что в недавнем прошлом был зафиксирован хотя бы один случай дефолта или крайне высока вероятность допущения государством подобного в ближайшее время, и поэтому иностранным инвесторам целесообразно воздержаться от направления инвестиций в эту страну.

Для присвоения суверенных рейтингов используют методику, согласно которой каждое правительство оценивается по шкале от одного (самый высокий результат) до шести (самый низкий результат) баллов по каждой категории анализа в сравнении со всеми другими правительствами мира. При этом не существует точной формулы агрегирования выставленных таким образом оценок в единый рейтинг. Аналитические переменные тесно связаны между собой, и не исключено смещение акцентов в случае, например, отдельного рассмотрения степени кредитного риска по долговым обязательствам того или иного правительства, деноминированным в национальной или иностранной валюте.^[2]

При определении суверенного  кредитного рейтинга государства учитываются  следующие факторы:

1. Политические риски

Форма организации правительства, наличие политических институтов, степень участия широких кругов населения в управлении страной, упорядоченность процедуры передачи властных полномочий, степень интеграции в глобальную торговую и финансовую систему, внутренние и внешние угрозы национальной безопасности.

2. Структура доходов населения и структурная организация экономики

Условия жизни и уровень  доходов населения, распределение  общественного богатства, степень  рыночности экономики, наличие ресурсов и степень их диверсификации.

3. Перспективы экономического роста

Объем и структура сбережений и капиталовложений, темпы и характер экономического роста.

4. Степень гибкости налогово-бюджетной политики.

Итоги фискальной деятельности национального правительства и  сбалансированность бюджета, конкурентоспособность  системы налогообложения, степень гибкости в сфере повышения ставок налогообложения.

5. Бремя государственного долга.

Финансовые активы национального  правительства, государственный долг и процентные выплаты по государственному долгу, валютная структура государственного долга, обязательства государства по выплате пенсий, условные обязательства банковской системы, корпораций и других юридических лиц.

6. Стабильность.

Тенденции развития ценовой  инфляции, темпы роста денежной массы  и объемов эмиссионного финансирования государственного бюджета, курсовая политика, степень независимости центрального банка.

7. Гибкость платежного баланса.

Оценка степени воздействия  экономической политики на состояние  платежного баланса, сравнительный  анализ внешнего долга с объемом  экспорта.

8. Внешний долг и ликвидность.

Объем и валютная структура  внешнего государственного долга, объем  условных обязательств, взятых на себя банками и другими государственными и частными субъектами под государственную  гарантию, сроки выплат в счет погашения  государственного долга.

9. Зависимость суверенного рейтинга от уровня инфляции.

Инфляция один из самых самым важных факторов, оказывающих наиболее существенное влияние на способность правительства погашать долговые обязательства в национальной валюте. Финансирование значительной части дефицита бюджета за счет привлеченных денежных ресурсов ведет к росту ценовой инфляции, что в свою очередь может привести к потере правительством поддержки со стороны населения.

10)  Международная ликвидность.

Сумма резервов центрального банка является важнейшим индикатором, значимость которого варьируется в зависимости от рейтинга. Резервы обычно служат в качестве финансового буфера правительства в периоды, когда ухудшается состояние платежного баланса.

Кредитные рейтинги могут  быть присвоены в местной и иностранной валютах.

Кредитный рейтинг в  иностранной валюте - это текущее заключение об общей способности должника исполнять его финансовые обязательства, выраженные в иностранной валюте. Оно может быть предоставлено в форме кредитного рейтинга либо эмитента, либо отдельной эмиссии.

Кредитный рейтинг в  местной валюте - это текущее заключение об общей способности заемщика обеспечить наличие ресурсов в местной валюте, достаточных для исполнения его финансовых обязательств (как в местной, так и в иностранной валюте), без учета риска прямого вмешательства со стороны правительства, в результате которого могут быть наложены ограничения на оплату задолженностей в иностранной валюте. Рейтинг эмитента в местной валюте может оказаться выше его рейтинга в иностранной валюте.

Учитывая тот факт, что степень распространенности дефолта по долговым обязательствам в национальной валюте существенно отличается от аналогичного показателя для обязательств в иностранной валюте, эти два типа задолженности анализируются отдельно. Несмотря на то, что возможность и готовность правительства выполнять оба типа долговых обязательств зависит от одних и тех же политических, социальных и экономических факторов, степень этого влияния отличается по количественному признаку. Наличие у правительства возможности и его готовность обслуживать долговые обязательства в национальной валюте обеспечены его налоговыми полномочиями и возможностью контролировать национальную финансовую систему, что дает ему в принципе неограниченный доступ к денежным ресурсам.

С другой стороны, для  того, чтобы быть в состоянии обслуживать  государственные долговые обязательства  в иностранной валюте, правительство  должно ее приобретать, как правило, на валютных рынках. В некоторых  случаях это может оказаться  непреодолимым препятствием, что подтверждается большей степенью распространенности дефолта по обязательствам в иностранной валюте, чем по обязательствам в национальной валюте.

Анализируя риск суверенного  дефолта по обязательствам в национальной валюте, эксперты в первую очередь изучают результаты деятельности правительства в налогово-бюджетной и кредитно-денежной сферах и его усилия по сдерживанию инфляции, результатом которых может стать развитие или подавление стимулов к своевременному обслуживанию государственного долга. С другой стороны, при оценке степени риска неисполнения долговых обязательств в иностранной валюте больше внимания уделяется характеру взаимодействия между налогово-бюджетной и кредитно-денежной политикой, состоянию платежного баланса и его воздействию на внешний долг, а также степени интеграции каждой страны в глобальную финансовую систему.

Кредитные рейтинги также  могут быть долгосрочными и краткосрочными.

Долгосрочный рейтинг  оценивает общую способность  заемщика своевременно исполнять свои финансовые обязательства. Долгосрочные рейтинги варьируются от наивысшей категории - "ААА" - до самой низкой - "D". Рейтинги в интервале от "АА" до "ССС" также могут содержать знак "плюс" или "минус", оказывающей относительное положение внутри категории.

Краткосрочный рейтинг представляет собой оценку вероятности своевременного погашения обязательств, считающихся краткосрочными на соответствующих рынках. Краткосрочные рейтинги имеют диапазон - от "А-1" для обязательств наивысшего качества до "D" для обязательств самого низкого качества. Рейтинги внутри категории "А-1" также могут содержать знак "плюс" для выделения более надежных обязательств в данной категории.

2 Рейтинговые агентства

Присвоением суверенных кредитных рейтингов занимаются рейтинговые агентства, представляющие частные иностранные коммерческие экспертные компании. Признанными авторитетами в деле присвоения суверенных кредитных рейтингов в мире считаются три рейтинговых агентства: «Стэндард энд Пурз» (Standard & Poor's), «Мудиз Инвесторс Сервиз» (Moody's), и «Фитч Рэйтингз» (Fitch Ratings).^[3]

Эти универсальные рейтинговые  агентства присваивают рейтинги, как суверенным заемщикам, так и  банкам, предприятиям, страховым организациям и другим субъектам хозяйствования.

S&P

Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's (S&P) - дочерняя компания корпорации McGraw Hill, занимающаяся аналитическими исследованиями финансового рынка. Принадлежит к тройке самых влиятельных международных рейтинговых агентств. В качестве международного рейтингового агентства Standard & Poor's занимается присвоением краткосрочных и долгосрочных кредитных рейтингов.^[4]

Международная шкала  кредитных рейтингов Standard & Poor’s служит для удовлетворения потребностей участников глобальных (международных) финансовых рынков. Оценки по этой шкале позволяют сравнивать между собой надежность эмитентов и обязательств разных государств. 
Долгосрочные рейтинги оценивают способность эмитента своевременно исполнять свои долговые обязательства. Выставляемые компанией рейтинговые оценки имеют буквенное обозначение: от оценки AAA, присваиваемой исключительно надёжным эмитентам, до оценки D, присваиваемой эмитенту, объявившему дефолт. Между оценками AA и B могут быть промежуточные оценки, обозначаемые знаками плюс и минус (например, BBB+, BBB и BBB-).

• AAA — эмитент обладает исключительно высокими возможностями по выплате процентов по долговым обязательствам и самих долгов.
• AA — эмитент обладает очень высокими возможностями по выплате процентов по долговым обязательствам и самих долгов.
• A — возможности эмитента по выплате процентов и долгов оцениваются высоко, но зависят от экономической ситуации.
• BBB — платёжеспособность эмитента считается удовлетворительной.
• BB — эмитент платёжеспособен, но неблагоприятные экономические условия могут отрицательно повлиять на возможности выплат.
• B — эмитент платёжеспособен, но неблагоприятные экономические условия вероятнее всего отрицательно повлияют на его возможности и готовность проводить выплаты по долгам.
• CCC — эмитент испытывает трудности с выплатами по долговым обязательствам и его возможности зависят от благоприятных экономических условий.
• CC — эмитент испытывает серьёзные трудности с выплатами по долговым обязательствам.
• C — эмитент испытывает серьёзные трудности с выплатами по долговым обязательствам, возможно была инициирована процедура банкротства, но выплаты по долговым обязательствам все еще производятся.
• SD — эмитент отказался от выплат по некоторым обязательствам.
• D — был объявлен дефолт и S&P полагает, что эмитент откажется от выплат по большинству или по всем обязательствам.
• NR — рейтинг не присвоен.

Краткосрочные рейтинги оценивают вероятность своевременного погашения краткосрочных долговых обязательств. Выставляемые Standard & Poor’s кредитные рейтинги по краткосрочным долговым обязательствам имеют буквенно-цифровое обозначение: от наивысшей оценки A-1 до самой низкой оценки D. Более надежные обязательства из категории A-1 могут быть помечены знаком плюс. Оценки из категории B также могут быть уточнены цифрой (B-1, B-2, B-3).

• A-1 — эмитент обладает исключительно высокими возможностями по погашению данного долгового обязательства.
• A-2 — эмитент обладает высокими возможностями по погашению данного долгового обязательства, но эти возможности более чувствительны к неблагоприятным экономическим условиям.
• A-3 — неблагоприятные экономические условия вполне вероятно ослабят возможности эмитента по погашению данного долгового обязательства.
• B — долговое обязательство обладает спекулятивным характером. Эмитент обладает возможностями по его погашению, но эти возможности очень чувствительны к неблагоприятным экономическим условиям.
• C — возможности эмитента по погашению данного долгового обязательства ограничены и зависят от наличия благоприятных экономических условий.
• D — по данному краткосрочному долговому обязательству был объявлен дефолт.

Наряду с присвоением  рейтинга S&P указывает также прогноз  изменения рейтинга в ближайшие  два-три года:

• Позитивный прогноз — возможно повышение рейтинга.
• Негативный прогноз — возможно понижение рейтинга.
• Стабильный прогноз — рейтинг скорее всего останется неизменным.
• Развивающийся прогноз — возможно как повышение так и понижение рейтинга.

                                                       Moody's        

Является структурной частью «Мудиз Корпорэйшн» Международное рейтинговое агентство Moodys присваивает рейтинги и публикует независимые заключения о кредитоспособности эмитентов и кредитном качестве выпускаемых ими ценных бумаг. Moody's присваивает рейтинги долговым обязательствам банков, корпораций, страховых компаний, фондов доверительного управления, региональных и местных администраций, государств.^[5] 
Присваиваемые агентством Moody’s рейтинги долгосрочных обязательств представляют собой мнения об относительном кредитном риске долговых обязательств с фиксированным доходом с первоначальным сроком погашения в один год и более. Они отражают возможность того, что какое-то финансовое обязательство не будет выполнено так, как обещано. Такие рейтинги присваиваются по глобальной (международной) шкале Moody’s и отражают вероятность дефолта и каких-либо финансовых потерь в случае дефолта.

• Ааа — Долговые обязательства с рейтингом Ааа считаются обязательствами наивысшего качества с минимальным кредитным риском.
• Аа — Долговые обязательства с рейтингом Аа считаются обязательствами высокого качества с очень низким кредитным риском.
• А — Долговые обязательства с рейтингом А рассматриваются как обязательства повышенной средней категории и подвержены низкому кредитному риску.
• Ваа — Долговые обязательства с рейтингом Baa подвержены умеренному кредитному риску. Они рассматриваются как обязательства средней категории и, как таковые, могут обладать определенными спекулятивными характеристиками.
• Ва — Долговые обязательства с рейтингом Ва считаются имеющими черты, характерные для спекулятивных инструментов, и подвержены существенному кредитному риску.
• В — Долговые обязательства с рейтингом B рассматриваются как спекулятивные и подвержены высокому кредитному риску.
• Саа — Долговые обязательства с рейтингом Caa считаются обязательствами очень низкого качества и подвержены очень высокому кредитному риску.
• Са — Долговые обязательства с рейтингом Ca являются высоко спекулятивными и, вероятно, находятся в состоянии дефолта либо близки к дефолту. При этом существует некоторая вероятность выплаты основной суммы долга и процентов по нему.
• С — Долговые обязательства с рейтингом C представляют собой класс облигаций с самым низким рейтингом и обычно находятся в состоянии дефолта. При этом вероятность выплаты основной суммы долга и процентов по таким облигациям мала.

К каждой общей рейтинговой  категории — от Аа до Саа включительно — агентство Moody’s добавляет цифровые модификаторы 1, 2 и 3. Модификатор 1 указывает, что данное обязательство находится в верхней части своей общей рейтинговой категории; модификатор 2 указывает на положение в середине диапазона, модификатор 3 указывает, что обязательство находится в нижней части этой общей рейтинговой категории.

                                              Fitch Ratings

Fitch более 15 лет и  присваивает международные и  национальные кредитные рейтинги  банкам, небанковским финансовым  организациям, страховым компаниям,  эмитентам корпоративного сектора, региональным и местным органам власти, суверенным правительствам.^[6] 
       Кредитные рейтинги Fitch охватывают корпоративных, суверенных (включая межгосударственные и субнациональные образования), финансовых, банковских и страховых эмитентов, муниципальные и прочие структуры в рамках государственных финансов, а также ценные бумаги и другие обязательства, которые выпускают такие эмитенты, и, наконец, инструменты структурированного финансирования, обеспеченные дебиторской задолженностью или другими финансовыми активами.

Кредитные рейтинги Fitch не оценивают напрямую какие-либо риски, за исключением кредитных рисков. В частности, рейтинги не оценивают риски снижения рыночной стоимости рейтингуемой ценной бумаги вследствие изменения процентных ставок, ликвидности или других рыночных факторов.          Однако что касается обязательств по выплатам по рейтингуемым обязательствам, рыночные риски могут рассматриваться в той степени, в которой это влияет на способность эмитента проводить необходимые выплаты. Рейтинги не отражают рыночный риск в плане его влияния на размер или условия обязательств по выплатам (например, в случае облигаций, привязанных к индексам).

В 1924 году Fitch ввело рейтинговую шкалу от «AAA» до «D».

• ААА — наивысший уровень кредитоспособности
• АА — очень высокий уровень кредитоспособности
• А — высокий уровень кредитоспособности
• ВВВ — достаточный уровень кредитоспособности
• ВВ — уровень кредитоспособности ниже
• В — существенно недостаточный уровень кредитоспособности
• ССС — возможен дефолт
• СС — высокая вероятность дефолта
• С — дефолт неизбежен
• D — дефолт

В принципе, все три  агентства базируются на сходных  подходах при определении суверенного  кредитного рейтинга, которые, в свою очередь, основываются на оценке экономической и политической ситуации в государстве.

Что касается рейтингового процесса, то он практически одинаков у всех агентств. Его продолжительность  может быть различной в зависимости от потребности суверенного заемщика и графика работы агентства, но, как правило, не менее трех месяцев.

В общем, рейтинговый  процесс выглядит следующим образом:

1. заключение договора  с рейтинговым агентством;

2. проведение базового  исследования суверенного заемщика;

3. встреча руководства  заемщика с представителями агентства;

4. присвоение конфиденциального  рейтинга (в случае определения  рейтинга на неудовлетворительном  для заемщика уровне возможно  проведение апелляционной процедуры);

5. официальная публикация рейтинга через СМИ;

6. обслуживание рейтинга (после присвоения рейтинг подлежит  постоянному наблюдению (сопровождению)  со стороны рейтингового агентства).

После заключения договора с рейтинговым агентством о предоставлении последним услуг суверенному заемщику по присвоению рейтинга, агентство назначает основного аналитика по суверенному заемщику и его помощников. Со своей стороны правительство определяет порядок работы с агентством и назначает координатора работы государственных органов в этом направлении.

Далее рейтинговое агентство  рассылает вопросник соответствующим  государственным органам, запрашивая интересующую их информацию. Ответы на заданные вопросы используются для  подготовки к проведению рейтинговых  встреч, которые проводят не менее  двух аналитиков по соответствующей стране в период до одной недели.

После этого происходит визит аналитиков рейтингового агентства  для встреч с уполномоченными  представителями государственных  органов, а также с представителями  деловых кругов, СМИ, политических и  общественных организаций, представительств ОБСЕ, МВФ, ЕБРР, Всемирного банка и других международных организаций, посольств зарубежных государств.

По завершении базового исследования основной аналитик представляет агентству результаты своего исследования, а также проект значения рейтинга. Решение о присвоении рейтинга принимается на закрытом заседании рейтингового комитета агентства, в состав которого входят представители высшего руководящего звена агентства, старшие аналитики структурных подразделений. Решение принимается в ходе голосования за предложенный проект значения рейтинга. В отличие от других международных рейтинговых агентств голосование рейтингового комитета «Стэндард энд Пурз» происходит путем выставления оценки от 1 (самый высокий результат) до 6 баллов по каждому из направлений исследования. При этом в расчет принимаются результаты подобного голосования по иным суверенным заемщикам. Присвоенный рейтинг называется конфиденциальным, т.к. он сообщается исключительно заказчику и до принятия им решения о том, удовлетворяет его значение или нет, не подлежит какой-либо огласке третьим лицам.

На стадии обслуживания рейтинга агентство обновляет необходимые  данные по суверенному заемщику, проводит необходимые консультации и встречи  с официальными представителями суверенного заемщика и затем на заседании рейтингового комитета, которое происходит не реже одного раза в год, принимает решение либо о сохранении рейтинга на прежнем уровне, либо его изменении.

3 Динамика изменений суверенный рейтинг Российской Федерации

Всю историю изменения  суверенного кредитного рейтинга можно  разделить на три временных интервала. В течении первого временного интервала с 1996 по 1998гг. рейтинговые  агентства только снижали международный  кредитный рейтинг России, второй- 2000-2008гг. постоянное повышение рейтинга и третий период после кризиса 2008г. со стабильным почти неизменчивым рейтингом.

В октябре 1996 года Россия получила достаточно высокие кредитные рейтинги от международных рейтинговых агентств Moody’s – «Ва2» и Standard&Poor’s – «BB-» . Получение этого кредитного рейтинга позволило российскому правительству уже в ноябре выпустить международный облигационный заем объемом $1 млрд. в виде еврооблигаций.

В 1998–99 гг. Россия оказалась  у опасной черты — ее могли  признать страной, которая не платит долги. Из 84 государств, которым присвоены рейтинги агентства Standard & Poor`s, только две страны на тот период времени имели кредитные рейтинги долговых обязательств в категории ССС: Россия (ССС-) и Индонезия (ССС+). Единственной страной, чей рейтинг ниже России, являлся Пакистан (СС). Для данной рейтинговой категории (ССС), характерны недостаточная проработка принципов построения бюджетно-финансовой системы, серьезные проблемы с внешней ликвидностью и ненадежность банковской системы. Россия не исполняла свои обязательства по отдельным классам задолженности, поэтому присвоенные ей кредитные рейтинги эмитента были изменены на категорию SD (selective default), т.е. «выборочный дефолт». Присвоение кредитного рейтинга SD было связано с принятым РФ решением о дефолте по некоторым своим обязательствам, которым рейтинг ранее не присваивался.

  В 2000-2002гг. международный рейтинг России пошел вверх это связано с улучшением экономичской ситуации, проведением политики преобразований. Институциональные и структурные преобразования в России способствовало усилению структуры национальной экономики, улучшению экономических перспектив и повышению гибкости политики.  Нефтяной сектор также послужил важным фактором роста кредитного рейтинга. В конце 2002 года международный кредитный рейтинг у всех ведущих агентств соответствовал переходной группе (таблица 1).

      Таблица  1. кредитный рейтинг РФ у ведущих  рейтинговых агентств.