Проблемы финансирования инновационных предприятий

Суярова Татьяна Игоревна

РГЭУ (РИНХ), 4 курс, 541 группа, 2011 год

г. Ростов-на-Дону 

    ПРОБЛЕМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ

    На  сегодняшний день экономика находится  в посткризисном состоянии, кризис только обострил старые проблемы страны, связанные с технологическим отставанием от развитых стран Запада, и тем самым способствовал актуализации проблем инновационного развития. Именно, экономика, основанная на инновациях – это единственный путь к стабилизации. Это позволит создать устойчивый развивающийся сектор исследований и разработок, обеспечивающий расширенное воспроизводство знаний, конкурентоспособный на мировом рынке, что ускорит технологические обновления на предприятиях, а следовательно российские товары смогут конкурировать на рынке, что позволит перейти от сырьевой экономики к инновационной. В результате, российская экономика будет гораздо меньше подвержена финансовым кризисам. Но прежде всего, необходимо преодолеть ряд проблем, и на это потребуется время.

    Современное состояние инновационной сферы  можно охарактеризовать как критическое. В стране прослеживается тенденция  сокращения бюджетных расходов на научные исследования и разработки, снижение удельного веса предприятий, осуществляющих и внедряющих нововведения, что сдерживает инновационную активность предприятий. Среди основных факторов, сдерживающих развитие инновационной деятельности в России, являются ограниченность финансовых ресурсов, недостаток финансовой поддержки со стороны государства, высокий экономический риск, отсутствие четкой национальной системы финансирования инноваций, и высокая стоимость нововведений.

    Касательно  поддержки со стороны государства, финансирование НИОКР с помощью  бюджетных средств осуществляется медленно и неэффективно, на что  во многом сказались последствия  кризиса, и как результат –  дефицит бюджетных ресурсов. Недостаточность государственного финансирования является лишь одной из проблем, так как важнейшие научные исследования необходимо финансировать на смешанной основе. Необходимо привлечение средств частного сектора, а именно развитие финансирования на так называемой «посевной» стадии, бизнес-ангельского финансирования, и на основе фондов венчурного капитала. Таким образом, становление индустрии венчурного капитала и прямого инвестирования в России на данном этане являются приоритетными направлениями государственной инновационной политики и необходимым условием активации инновационной деятельности, повышения конкурентоспособности отечественной промышленности.

    Важной  проблемой финансирования инновационных проектов на российских предприятиях является отсутствие финансирования на «посевной» стадии, то есть это самая ранняя стадия проекта, бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для дальнейшего проведения исследований или создания пилотных образцов продукции перед выходом на рынок. Большинство существующих традиционных источников финансирования на ранних стадиях недоступны, так как носят предельно рисковый характер, а личных средств собственников, как правило, бывает недостаточно, чтобы покрыть нужды предприятия. В силу названных причин источником финансирования на данной стадии становятся ресурсы бизнес-ангелов - частных инвесторов, вкладывающих деньги в инновационные проекты (стартапы) на этапе создания предприятия в обмен на возврат вложений и долю в капитале (обычно блокирующий пакет, а не контрольный)¹. Бизнес-ангельское финансирование играет очень важную роль в развитии инновационной компании, так как превносят не только деньги, но и свои знания, опыт, связи, управляют процессом развития компаний. Преимуществом бизнес-ангельского финансирования является гибкость в принятии решений и меньшие по объему организационные издержки, по сравнению с венчурными фондами.

    По  разным оценкам, в США бизнес-ангелов насчитывается около 1 млн., в Европейском союзе – более 125 тыс., а в Содружестве бизнес-ангелов России (СБАР) – около 100 членов².

    Данный вид финансирования в России развит достаточно слабо. На сегодняшний день актуальным является создание сообщества, объединяющего тех, кто занимается «посевным» инвестированием, и позиционирование его членов как бизнес-ангелов.

    В условиях развития венчурных фондов в последнее время нарастает  необходимость финансовых ресурсов на «посевной» (довенчурной) стадии.

    В настоящее время Российская венчурная  компания (РВК) совместно с фондом Бортника (Фонд содействия развитию малых  форм предприятий в научно-технической  сфере) создала Фонд «посевных» инвестиций, призванный восполнить провал, существующий между хорошими технологическими идеями и бизнесом, в который могут  инвестировать венчурные фонды. Фонд «посевных» инвестиций предполагает инвестировать денежные средства исключительно в проекты с совместным частным финансированием. Он будет работать через партнерскую сеть так называемых венчурных партнеров. Функцией венчурных партнеров будет поиск проектов, частных инвестиций под эти проекты и постинвестиционное сопровождение проектов³.

    При этом необходимо развивать бизнес-ангельское финансирование, так как фонд «посевных» инвестиций может профинансировать 50 - 80 компаний за два-три года⁴, что достаточно мало. В результате кризиса ужесточились условия кредитования и существует задержка клиентских платежей представителям малого и среднего бизнеса, и тем самым стало трудно поддерживать свой оборотный капитал. И как следствие, они ищут новые источники финансирования для развития своего бизнеса, что вызвало спрос на капитал бизнес-ангельских сетей.

    В период экономического кризиса все  участники инновационных процессов анализируют, каким образом он повлияет на венчурное инвестирование и бизнес-ангельское инвестирование в частности. Влияние кризиса на бизнес-ангельское инвестирование идет в двух направлениях. С одной стороны, при кризисе всегда происходит задержка любых выходов. Это ведет к тому, что бизнес-ангелам труднее вернуть деньги, вложенные в проекты, а значит, новым проектам труднее получить финансирование. Ведь, как правило, инвестиции в новые фирмы делаются из денег, полученных от реализации проектов, в которые инвестиции были сделаны ранее. Таким образом, этот фактор уменьшает количество денег, доступных для инвестирования.

    С другой стороны, в экономике высвобождаются новые деньги. Перспективные ранее  направления (например недвижимость) перестали быть таковыми. Теперь сферой, действительно дающей шанс получить хорошую прибыль, становится биснес-ангельское инвестирование. Более того, в отличие от многих инвестиционных инструментов, бизнес-ангельские инвестиции имеют свою особенность м- это длинные вложения. Поэтому за три-четыре года стоимость проинвестированных компаний может возрасти  в 3-4 раза и эти компании могут быть проданы венчурному фонду либо стратегическому инвестору, когда рецессия закончится и начнется этап роста⁵.

    Следует отметить, что инвестиции бизнес-ангелов являются очень рискованными. Это выражается в высокой доходности удачных вложений при большой доле неудач. В среднем результаты их инвестирования в проекты следующие:

    - полная неудача, потеря денег  – 34%;

    - частичные потери или выход  на «точку безубыточности» - 13%;

    - невысокая доходность – 17%;

    - удовлетворительная доходность  в размере 25-49% годовых – 13%;

    -высокая  доходность в размере 50% годовых и выше – 23%⁶.

    Это можно объяснить многими факторами, в том числе несовершенством законодательства, неразвитостью системы защиты интеллектуальной собственности, недостатком управленческих кадров, способных к квалифицированной работе в интересах акционеров.

    Таким образом, особенно важно развивать  сеть бизнес-ангелов, которые будут способствовать сведению вместе предпринимателей, ищущих венчурный капитал, и бизнес-ангелов.

    Касательно  государства, оно должно создать  благоприятные условия для частного капитала, инвестирующего в малые  инновационные компании. А также необходимо обеспечить следующие меры стимулированию бизнес-ангельского капитала:

    - привлечение как можно большего  количества инвесторов на рынок;

    - повышение прозрачности рынка  - проведение мониторинга деятельности  бизнес-ангелов;

    - повышение роли сетей и групп  бизнес-ангелов;

    - укрепление сотрудничества между  бизнес-ангелами  и венчурными фондами;

    - разработка эффективной методики  оценки риска инновационного  проекта.

    На  более поздней стадии развития бизнеса преобладает венчурное финансирование. Оно является одним из наиболее эффективных механизмов финансирования инновационной деятельности. Инвестиции венчурных фондов направляются быстродействующие, высокорискованные компании, которые нуждаются в капитале для финансирования разработки и продвижения инновационных продуктов. Венчурные фонды это своеобразные посредники между инвесторами и предпринимателями.

    Несмотря  на многолетний опыт деятельности венчурного капитала, создание новых венчурных  фондов остается проблемой для всех стран. Причина этого кроется  в несовершенстве национальных законодательств как новых, так и развитых рынков капитала. Поэтому имеет место практика регистрации венчурных фондов в оффшорных зонах, что максимально сокращает процедуру оформления и позволяет избегать сложных вопросов, связанных с двойным налогообложением.

    На  сегодняшний день в России существует проблема формирования венчурных фондов.  Если на Западе основными источниками  формирования являются средства частных  инвесторов, инвестиционные институты, пенсионные фонды, страховые компании, различные правительственные агенства и международные организации, то большинство работающих в России и с Россией фондов созданы либо международными организациями, либо национальными, в рамках межправительственных соглашений. Частные же фонды слабо представлены на российском рынке.

    Следует также отметить проблему поиска и  отбора компаний, что является важной составляющей процесса инвестирования инноваций. Это связано с тем, что в России отсутствует развитая инфраструктура, и процесс нахождения требующихся фирм представляется достаточно сложной задачей. Основными источниками информации о растущих компаниях являются лишь пресса, выставки, личные контакты менеджеров венчурных фондов и компаний.

    Важным  условием развития рынка венчурного капитала является вброс в среду частного предпринимательства принципиально новых технологических идей. Но поиск таких идей, как правило, труднодоступен и малопривлекателен для частного сектора, а также требует масштабных поисковых исследований. Создание сотрудничества инновационного бизнеса и государства в рамках проведения оборонных и стратегических НИОКР является хорошим решением данной проблемы. Такое сотрудничество позволяет получить положительный эффект, с одной стороны, повысив результативность государственных расходов на научные исследования, с другой – передать мощный инновационный импульс частному сектору.

    Осуществление исследований в рамках стратегических и оборонных НИОКР позволяет  венчурным предпринимателям уменьшить  затраты на их проведение, а также  придает исследованиям необходимую  гибкость. Государство, решая стратегические задачи, одновременно берет на себя риск и затраты продуцирования знаний, часть из которых впоследствии удается  перенаправить в гражданские сферы и коммерциализировать⁷.

    Одной из важных проблем финансирования  инновационной деятельности является отсутствие развитой системы финансирования инноваций. Несмотря на исследования данной проблемы, в отечественной литературе не сложился целостный подход к определению структуры и направленности развития финансирования национальной инновационной системы (НИС).

    Так ориентация существующей системы финансирования национальной инновационной системы  в России на рыночную модель не совсем оправдана, так как уровень развития рыночных институтов не соответствует требованиям предъявляемым к данной системе, а именно защищенность прав миноритарных акционеров, уровень публичности компаний, развитость рынка слияний и поглощений. Кроме того, рынок венчурных инвестиций в России начал развиваться сравнительно недавно, так как отсутствуют инвестиции в проекты на «посевной» стадии развития.

      Российская финансовая система традиционно относится к системам с преобладанием банковского финансирования, а не финансовых рынков и институциональных инвесторов. И так как для рыночной системы финансирования инноваций характерна подверженность циклическим колебаниям экономики, в текущих условиях, когда финансовые рынки переживают системный кризис, сама жизнеспособность данной системы в нынешнем виде может быть поставлена под сомнение⁸.

      Учитывая особенности  российской экономики, и исходя из задач, стоящих перед инновационной сферой, следует ориентироваться на опыт стран с кластерной и мезокорпоративной системой финансирования инноваций, предполагающей распределение функций финансирования и контроля по отраслевым кластерам с участием государства и крупных/малых предприятий, быструю концентрацию ресурсов (финансовых и трудовых) на ключевых направлениях, снижение издержек НИОКР за счет эффекта экономии на масштабе, организацию мер по преобразованию крупных и средних предприятий в транснациональные и трансотраслевые компаниии, формирование отраслевых кластеров на базе крупных предприятий, финансовое регулирование налоговой системы (нецелевые налоговые льготы и ускоренная амортизация для инновационных предприятий).

    Финансирование  инновационного процесса должно происходить диверсифицирование, т.е. прямое государственное финансирование должно осуществляться для поддержки базисных, радикальных инноваций, крупных межотраслевых проектов, инновации прикладного характера должны финансироваться через венчурные фонды, ассоциации бизнес-ангелов. При условии функционирования всех финансовых механизмов такое распределение способно привести к бурному развитию национальной инновационной системы⁹.

    Ввиду последствий недавнего финансового  кризиса отказаться от присутствия  государства в данном сегменте рынка  будет нецелесообразно. Таким образом, можно выделить два основных типа государственного участия в венчурной  деятельности:

    - механизм прямого финансирования инновационных проектов на начальных стадиях развития (рис. 1);

    - механизм фондового типа, подразумевающий  создание государственного фонда,  осуществляющего финансирование венчурных инвестиционных фондов, тем самым разделяя инвестиционные риски и предоставляя рынку венчурного капитала дополнительные финансовые ресурсы (рис. 2)¹⁰.

 

    

Р

и

с. 1

М

е

х

а

н

и

з

м

п

р

я

м

о

г

о

 

г

о

с

у

д

а

р

с

т

в

е

н

н

о

г

о

ф

и

н

а

н

с

и

р

о

в

а

н

и

я

и

н

н

о

в

а

ц

и

о

н

н

ы

х

 

п

р

о

е

к

т

о

в

¹¹

. 

    

Н

о

 

ф

о

р

м

и

р

у

я

р

о

с

с

и

й

с

к

у

ю

с

и

с

т

е

м

у

 

ф

и

н

а

н

с

и

р

о

в

а

н

и

я

и

н

н

о

в

а

ц

и

й

н

е

 

с

л

е

д

у

е

т

 

п

ы

т

а

т

ь

с

я

 

с

к

о

п

и

р

о

в

а

т

ь

 

д

а

н

н

ы

е

 

м

о

д

е

л

и

,

с

у

щ

е

с

т

в

у

ю

щ

и

е

 

в

 

д

р

у

г

и

х

 

с

т

р

а

н

а

х

,

 

т

а

к

 

к

а

к

 

с

у

щ

е

с

т

в

у

ю

т

 

с

в

о

и

 

о

с

о

б

е

н

н

о

с

т

и

 

э

к

о

н

о

м

и

ч

е

с

к

о

й

 

с

р

е

д

ы

,

 

к

о

т

о

р

ы

е

 

в

а

ж

н

о

 

у

ч

и

т

ы

в

а

т

ь

.

 
 

      Рис. 2 Механизм государственного  участия в венчурной деятельности  фондового типа ¹². 
 
 
 
 
 
 

       
 
 
 
 

СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ.

1. Баев И.А., Кузнецова Т.А., Сихарулидзе С.В. Проблемы финансового обеспечения инновационных проектов в условиях кризиса // Финансы и кредит. – 2009. – №45. – с. 11-15.
2. Давыдова Л.В., Афанасьева М.В. Финансовое обеспечение инновационной деятельности как фактора повышения деловой активности // Финансы и кредит. – 2010. - №2. – с. 2-6.
3. Косов М.Е., Сигарев А.В. Бизнес-ангельское финансирование инновационных проектов // Финансы и кредит. – 2010. - №22. – с. 31-35.
4. Пестова А.А., Солнцев О.Г. Финансирование инноваций: в поисках российской модели // Банковское дело. – 2009. - №1 – с. 48-52.
5. Петросян Н.Э. Особенности финансирования инновационных проектов на «посевной» стадии // Финансы и кредит. – 2010. - №12. – с.55-60.
6. Соколова О.А. Создание концепции финансирования национальной инновационной системы как инструмент активизации инновационной деятельности // Экономический анализ: теория и практика. – 2010. - №27. – с. 8-11.
7. Туманов П.А. Венчурное финансирование инноваций // Экономические науки. – 2009. - №8. – с. 101-104.