Рынок государственных ценных бумаг:функции и организационная структура.

СОДЕРЖАНИЕ

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ: ФУНКЦИИ И ОРГАНИЗАЦИОННАЯ СТРУКТУРА

1. Понятие  и значение государственных ценных бумаг в финансировании государства.
2. Функции и классификации, структура государственных ценных бумаг

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ: ФУНКЦИИ, ОРГАНИЗАЦИОННАЯ СТРУКТУРА.

1. ПОНЯТИЕ И ЗНАЧЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ В ФИНАНСИРОВАНИИ ГОСУДАРСТВА

          Рынок государственных ценных бумаг - особая форма торговли финансовыми ресурсами, которая опосредствуется выпуском и обращение государственных ценных бумаг. Это важнейший элемент фондового рынка любой страны.

           В  современной рыночной экономике  одним из основных эмитентов  ценных бумаг становится государство.  Во всем мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в широком плане в качестве инструмента государственного регулирования экономики, а в плане более узком – как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объемом денежной массы, средство неэмиссионного покрытия дефицита государственного и местных бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач.

  Преимущества ГЦБ. Ценные бумаги государства имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.

     Размещение ГЦБ. Обычно осуществляется:

• через центральные банки или министерства финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;
• в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска ГЦБ в безбумажной форме;
• разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т.д.

             В нормативных документах под государственными ценными бумагами понимаются такие, которые выпускаются или гарантированны Правительством.

Под государственными долговыми обязательствами  понимаются любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником  выступают государство, органы государственной  власти или управления.

В основе рынка государственных ценных бумаг  экономически развитых стран лежат  следующие функциональные составляющие:

• мобилизация временно свободных денежных средств коммерческих банков, различных организаций, предприятий, небанковских кредитно-финансовых учреждений и населения (сосредоточение посредством государственных ценных бумаг на уровне государства денежных ресурсов главным образом способствует снижению дефицита бюджета);
• использование государственных ценных бумаг в качестве активного регулятора денежно-кредитных отношений (в частности, центральные банки на их основе формируют денежно-кредитную политику, координируют денежное обращение);
• обеспечение ликвидности балансов кредитно-финансовых институтов за счет эффективной реализации потенциала, заложенного в государственные ценные бумаги.

Целевая направленность потенциала государственных  ценных бумаг, как показывает опыт зарубежной практики, охватывает:

• инвестирование государственных целевых программ развития экономики;
• достижение обеспечения ликвидности активов коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов;
• покрытие дефицитов государственных и местных бюджетов;
• погашение задолженностей по государственным займам [8, с.97].

В настоящее  время в экономически развитых странах  государственные ценные бумаги являются главным источником формирования и  реализации внутренней государственной задолженности.

Зарубежная  практика показывает, что выпуск государственных  ценных бумаг для покрытия дефицитов  бюджетов является наиболее приоритетным направление по отношению к другим, применяемым в эмиссионных системах развитых стран, так как способствует снижению темпов роста инфляции, росту  текущих резервов, создаваемых в  центральных банках для регулирования  рынков ссудных капиталов и ценных бумаг, финансирования развития различных  отраслей экономики.

Рациональное  функционирование рынка государственных  ценных бумаг требует разработки соответствующей документации, охватывающей правовые основы и юридические отношения  его участников, технологию применения и обращения государственных  ценных бумаг, формирование информационной базы для осуществления необходимых  расчетов, ведение депозитария.

В настоящее  время в странах с развитой экономикой от результативности функционирования рынков государственных ценных бумаг  во многом зависит формирование государственных  бюджетов, обеспечение эффективности  денежно-кредитной политики, поддержание  активности работы всех сфер экономики. Сегодня уже накоплен и широко используется опыт управления источниками  погашения государственных финансовых инструментов, отражающих интересы многих слоев населения, а также различных промышленных и торговых фирм, кредитно-финансовых учреждений.

2. ФУНКЦИИ И КЛАССИФИКАЦИЯ СТРУКТУРА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

В странах с развитой экономикой рынок государственных ценных бумаг  выполняет следующие функции:

- во-первых, с его помощью  осуществляется централизованное  заимствование государством временно  свободных денежных средств у  коммерческих банков, инвестиционных  и финансовых компаний, различных  предприятий и населения. Полученные  таким образом денежные ресурсы  традиционно используются для  не инфляционного финансирования  дефицита государственного бюджета.  То есть, средства, полученные от  реализации государственных ценных  бумаг, позволяют без инфляционно покрыть дефицит государственного бюджета;

- во-вторых, различные государственные  ценные бумаги активно используются  при проведении центральными  банками денежно-кредитной политики. На практике это означает регулирование  с помощью государственных обязательств  размеров денежной массы, находящейся  в обращении;

- в-третьих, государственные  ценные бумаги, будучи надежными  и ликвидными активами, применяются  для поддержания ликвидности  балансов финансово-кредитных учреждений;

- в-четвертых, ценные бумаги  могут выпускаться для финансирования  программ, осуществляемых органами  власти на местах, а также для  привлечения средств во внебюджетные  фонды; 

          Государство вправе выпускать не только свои собственные ценные бумаги, но и давать гарантии по долевым обязательствам, эмитируемым различными учреждениями и организациями, которые по его мнению заслуживают правительственной поддержки. Такие долевые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг. Государство является активным участником фондового рынка, на котором правительственные структуры могут изыскать средства для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов. Во всем мире государства и их учреждения являются крупнейшими заемщиками капитала. Заимствование государством средств у населения и частных компаний осуществляется путем продажи им государственных ценных бумаг, выпускаемых в виде долговых обязательств.

На  мировых фондовых рынках обращаются самые различные виды государственных  долговых обязательств: облигации, векселя, ноты, сертификаты и другие. Однако все эти обязательства носят  характер долговых ценных бумаг, подлежащих выкупу в установленные сроки  и приносящих гарантированный доход. По выпущенным в обращение государственным  ценным бумагам исполнительные органы власти отвечают всеми активами, находящимися в их распоряжении. Эмиссия государственных ценных бумаг направлена на решение задач государственного значения (покрытие постоянного дефицита государственного бюджета, покрытие целевых расходов правительства и др.).

Государственные ценные бумаги принято делить на рыночные и нерыночные – в зависимости  от того, обращаются ли они на свободном  рынке (первичном или вторичном) или не входят во вторичное обращение  на биржах и свободно возвращаются эмитенту до истечения срока их действия. Основную часть государственных  ценных бумаг составляют рыночные    Государственные долговые обязательства можно классифицировать по различным признакам.

По  срокам заимствования, государственные  ценные бумаги делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

Казначейские  векселя – краткосрочные государственные  обязательства, погашаемые обычно в  пределах года и реализуемые с  дисконтом, то есть по цене ниже номинала, по которому они погашаются (или  продаваемые по номиналу, а выпускаемые  по цене выше номинала).

Среднесрочные казначейские векселя; казначейские боны – казначейские обязательства, имеющие  срок погашения от одного до пяти лет, выпускаемые с условием выплаты  фиксированного процента.

Долгосрочные  казначейские обязательства – со сроком погашения до десяти и более  лет, по ним уплачиваются купонные проценты. По истечении срока обладатели государственных  ценных бумаг имеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать  в другие ценные бумаги. В некоторых  случаях долгосрочные обязательства  могут быть погашены при наступлении  предварительной даты, то есть за несколько  лет до официального погашения.

По  способу получения дохода государственные  ценные бумаги делятся на дисконтные и купонные.

Дисконтные  – ценные бумаги, продаваемые инвесторам по цене ниже номинала. При погашении  инвестор получает доход в виде разницы  между номинальной стоимостью и  ценой приобретения.

Купонные  – ценные бумаги, выпускаемые с  купонами, по которым с определенной периодичностью выплачивается купонный доход. В большинстве случаев  среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги выпускаются с купонами, так  как инвестор заинтересован получить доход не через 30 лет, а постепенно в течение этого времени.

Государственные ценные бумаги различаются также  по цели выпуска.

Долговые  ценные бумаги выпускаются для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год. Как правило, среднесрочные и  долгосрочные ценные бумаги выпускаются  именно с этой целью и обслуживают  систематическую задолженность  государства.

Ценные  бумаги для покрытия временных дефицитов  бюджета служат для заимствования  средств на покрытие кассовых разрывов, которые образуются в связи в определенной цикличностью поступления налогов и постоянными расходами из бюджета. Обычно в конце квартала и начале следующего квартала, когда налоги еще не собраны, возникает дефицит бюджета, который затем перекроется за счет поступления налогов, размер которых выше, чем сумма бюджетных расходов.

Целевые облигации, выпускаются для реализации конкретных проектов.

Ценные  бумаги для покрытия государственного долга предприятиям и организациям применяются для расчета с предприятиями за работы, выполненные по государственному заказу и финансируются за счет средств федерального бюджета.

В мировой  практике выделяют государственные (казначейские) облигации, которые по своей природе  и назначению близки к среднесрочным  и долгосрочным казначейским обязательствам (а иногда с ними даже не разграничиваются). Отдельные виды государственных  облигаций, в частности сберегательные облигации, могут распространятся на нерыночной основе.

Также выделяют особые виды нерыночных государственных  ценных бумаг в виде иностранных  правительственных серий, серий  правительственных счетов, серий  местных органов власти.

В настоящий  момент на рынке ГЦБ проводят операции за свой счет или за счет клиентов более 280 организаций -- дилеров. В целях повышения информационной прозрачности рынка государственных ценных бумаг по согласованию с Банком России ММВБ как торговая система на рынке государственных ценных бумаг начиная с июня 2001 г. ежемесячно публикует на своем официальном интернет-представительстве список дилеров -- наиболее активных участников рынка государственных ценных бумаг. Включение дилеров в рейтинг производится при условии предоставления ими в ЗАО ММВБ письменного согласия на публикацию в списке ведущих операторов. Таким образом, именно государственные ценные бумаги могут стать основой для формирования развитого отечественного фондового рынка в случае их размещения на условиях, что определяются рыночной конъюнктурой.

        В структуре государственных ценных бумаг обычно наибольший вес имеют среднесрочные и долгосрочные облигации. Его тенденцией тоже является стремление государства увеличивать долю все более долгосрочных облигаций по сравнению с краткосрочными облигационными займами. Государство заинтересовано и ликвидности ценных бумаг, поэтому все чаще на российском рынке выпускаются долгосрочные ОФЗ.

     В структуре ГЦБ наибольший удельный вес имеют среднесрочные и долгосрочные облигации, но по отдельным странам имеется значительный разброс показателей, характеризующих место и структуру рынка ГЦБ (табл.6.1).

Таблица 1

Структура рынка государственных  ценных бумаг развитых стран в 80—90-е  годы.

 Структура рынка государственных ценных бумаг  на ММВБ 
        На сегодняшний день на рынке государственных ценных бумаг на ММВБ обращается более 80 различных выпусков ценных бумаг. К обращению на рынке допущены государственные краткосрочные облигации (ГКО), различные виды государственных облигаций федерального займа, такие как облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) и облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД). Кроме того, в соответствии с "Правилами обращения на ММВБ ценных бумаг, сделки с которыми заключаются в Торговой системе на рынке государственных ценных бумаг с расчетами по сделкам в валюте РФ в Секторе для расчетов по государственным федеральным ценным бумагам на Организованном рынке ценных бумаг", на рынке обращаются облигации Банка России (ОБР), а также несколько выпусков еврооблигаций Российской Федерации, субфедеральные облигации г. Москвы и Московской области, облигации Республики Башкортостан, облигации Самарской области, Ханты-Мансийского и Ямало-Ненецкого автономных округов. Допущены к обращению на рынке также бумаги таких корпоративных эмитентов, как ОАО "РЖД", ОАО "Газпром", ОАО "ЛУКОЙЛ", Банк Внешней торговли (ОАО), ЕБРР, ЗАО "Банк Русский Стандарт", АБ "Газпромбанк" (ЗАО), ОАО "МегаФон", ОАО "Агентство по ипотечному жилищному кредитованию" и др. 
    Объем рынка ГКО-ОФЗ по номиналу по состоянию на 3 октября 2006 г. достиг, по данным Банка России, значения в 837,9 млрд руб. Как и в предыдущем году, структура рынка государственных ценных бумаг по номиналу в 2006 г. характеризовалась преобладанием ОФЗ-АД, номинальный объем которых в начале октября 2006 г. достиг, по данным Банка России, 558,8 млрд руб., что соответствует увеличению доли рынка, приходящейся на ОФЗ-АД, более чем на 2% по сравнению с октябрем 2005 г. Чуть менее чем на 6% возросла в 2006 г. доля рынка, занимаемая ОФЗ-ПД, их объем в обращении по номиналу на начало октября 2006 г. достиг значения 184,3 млрд руб. (против 108,1 млрд руб. в октябре 2005 г.) Номинальный объем ОФЗ-ФД стал равен 94,8 млрд руб., что ниже доли рынка, занимаемой облигациями данного вида в октябре 2005 г., более чем на 8%  
    Характерной особенностью рынка ГЦБ в течение 3 кварталов 2006 г. являлось также отсутствие в его структуре ГКО. Более того, согласно программе государственных внутренних заимствований РФ на 2007 г. Министерство финансов РФ считает нецелесообразным осуществлять выпуск ГКО и в 2007 г. Потребность в краткосрочных инструментах в случае увеличения рублевого предложения может быть обеспечена операциями Банка России со своим портфелем государственных облигаций, а также путем проведения операций с ОБР.

Основные проблемы российского  рынка ГЦБ.

Краткосрочный характер ГЦБ. Сроки погашения государственных облигаций составляют обычно 1 год и менее. Это связано с высоким уровнем инфляции в стране. В нормальной рыночной ситуации ГЦБ будут иметь в основном средне- и долгосрочный характер.

Государственный статус ценных бумаг. В Российской Федерации статус государственных ценных бумаг имеют как ценные бумаги федерального правительства, так и ценные бумаги субъектов Федерации.

Налогообложение ГЦБ. Решается по-разному для разных видов ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок налогообложения ГЦБ. Обеспечение единой технологии первичного размещения ГЦБ и их вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственного) депозитарного обслуживания.

Организация региональных рынков ГЦБ, что позволяет вовлечь свободные капиталы территорий на рынок ГЦБ.

Необходимость вовлечения свободных денежных средств  населения на рынок ГЦБ, в результате чего частные лица получают возможность защиты своих сбережений от инфляции, а экономика страны, в конечном счете, приобретет искомые источники инвестиционных ресурсов.

Гипертрофирование рынка ГЦБ в силу слабого развития рынка корпоративных ценных бумаг.

Российский рынок  ГЦБ имеет небольшую историю. Прежде выпускались государственные выигрышные займы, приспособленные для обращения в условиях плановой социалистической экономики. В настоящее время рынок ГЦБ представлен несколькими видами государственных долговых обязательств. Выпуск ГЦБ осуществляется в соответствии с требованиями Федерального закона “Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг” от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Федеральный закон № 136-ФЗ от 29.07.1998 «Об особенности эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»
2. «Рынок государственных ценных бумаг в 2006 г.: тенденции и перспективы» Другов А., Могильницкая М., Биржевое обозрение № 12 (38) 2006.
3. Рынок ценных бумаг - Жуков Е.Ф. - Учебник, «ЮНИТИ-ДАНА», 2009 г.