Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Секьюритизация рынка корпоративных ценных бумаг

ФГАОУ ГОУ ВПО «Уральский Федеральный Университет имени первого Президента России Б.Н.Ельцина»

Высшая школа экономики и менеджмента

Кафедра Финансовый и налоговый менеджмент

Реферат по дисциплине:

Рынок ценных бумаг

на тему:

«Вопросы секьюритизации российских корпоративных ценных бумаг»

Студент

Курс, группа:

Преподаватель

Екатеринбург

2011

Введение

В данной реферате пойдет речь о российских корпоративных ценных бумагах, которые представляют интерес для инвесторов и профессионалов фондового рынка и секьюритизации – одном из наиболее интересном, важном и перспективном механизме мирового финансового рынка в последние годы.

Процесс секьюритизации, получивший широкое распространение на Западе, все в большей степени начинает распространяться в России. Как и во всех промышленно развитых странах, при сохранении банками ведущей роли в финансировании экономической деятельности возрастает значение рынка ценных бумаг и в России как важного источника финансирования корпоративного сектора и государства . В течение последних десятилетий рынки секьюритизации сохраняют устойчивую тенденцию к увеличению, и не случайно с каждым годом появляются новые виды секьюритизируемых финансовых активов.

Корпоративные ценные бумаги.

Корпоративные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитентами которых выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности, а также банки, инвестиционные компании и фонды.

Корпоративные ценные бумаги выпускаются при:

учреждении акционерного общества и размещении акций среди учредителей;
увеличении размеров уставного капитала общества;
привлечении заемного капитала путем выпуска облигаций.

Выпуск, обращение, обслуживание, погашение, выплата дохода и соблюдение прав собственности по корпоративным ценным бумагам осуществляются на основе российского законодательства.

Нормально функционирующий фондовый рынок состоит из двух основных рынков: рынка корпоративных ценных бумаг, представленного в основном акциями предприятий и банков, и рынка государственных ценных бумаг. В странах с высоким уровнем развития рыночных отношений корпоративные ценные бумаги занимают ведущие позиции на фондовых биржах. Так, в США на их долю приходится 2 / 3 биржевого оборота. Эти рынки должны быть уравновешены. В России сложилась уникальная ситуация. Соотношение емкостей рынков государственных и корпоративных ценных бумаг составляет 10:1, тогда как в большинстве стран оно примерно равно 1:2.

Причины такого положения на отечественном фондовом рынке заключаются в инфляции и застое производства, когда невыгодными становятся производственные инвестиции. Возникает замкнутый круг, поскольку эффективнее и в достаточном объеме инвестиции привлекает стабильно растущая экономика.

Российские компании стараются перевести свои операции по корпоративным ценным бумагам на зарубежные рынки. Крупные российские брокеры давно работают с клиентами, желающими инвестировать средства на рынки США и Европы.

Отсутствует нормально функционирующая инфраструктура рынка корпоративных ценных бумаг, которая призвана обеспечить информационную открытость, гарантии исполнения сделок и перерегистрации прав собственности на ценные бумаги.

Механизм функционирования российского рынка корпоративных ценных бумаг был задействован в ходе приватизации государственных и муниципальных предприятий путем акционирования. После массового акционирования предприятий в 1992 - 1994 гг. крупных поступлении акций на фондовый рынок не наблюдалось. Ценные бумаги, которые появляются в ходе денежной приватизации или в процессе немногочисленных повторных эмиссий предприятий, не всегда попадают на свободный рынок, оставаясь у крупных инвесторов.

Обращение акции в значительном объеме опосредуется спекулятивными операциями, когда средства от их продажи не инвестируются в производство, а остаются в сфере финансового обращения или потребления. В настоящее время рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется неустойчивостью, резкими конъюнктурными перепадами, низкой ликвидностью.

Создание и развитие полнокровного отечественного рынка, насыщенного разнообразными ценными бумагами частных эмитентов, представляют интерес для инвесторов и профессионалов фондового рынка. Необходимо сосредоточить торговую систему рынка корпоративных ценных бумаг на организованном фондовом рынке, обладающем более отлаженным механизмом защиты прав акционеров. Рынок корпоративных ценных бумаг может и должен значительно расшириться для мобилизации и рационального использования свободных средств инвесторов с целью перераспределения их между отраслями, концентрации на важнейших направлениях подъема экономики страны. В этом состоит истинное предназначение рынка ценных бумаг - в создании финансового механизма для привлечения инвестиций, для обновления промышленности.

Секъюритизация корпоративных ценных бумаг в России.

Секъюритизация является одним из наиболее быстро растущих сегментов мировых финансовых рынков. В развитых странах объем обращающихся секьюритизированных активов сопоставим с объемом рынка корпоративных облигаций, и постепенно секьюритизация приобретает популярность и в развивающихся странах.

2006 год ознаменовался бурным развитием рынка секьюритизации в России. Рост количества структурных выпусков продолжается, и нынешний год вполне может поставить новый рекорд по совокупному объему размещений. Стремительный старт секьюритизации в нашей стране вызван потребностью российских оригинаторов в расширении ресурсной базы для финансирования быстро растущих активов.

Механизм секьюритизация появился около 30 лет назад в США и стал своего рода революцией в банковском и финансовом секторе. Сегодня его называют одной из важнейших инноваций 20 века, давшей новый импульс развитию глобальной финансовой индустрии.

По сути, секьюритизация - это финансирование или рефинансирование каких-либо активов компании, генерирующих доход, путем «преобразования» таких активов в торгуемую, ликвидную форму через выпуск облигаций или иных ценных бумаг.

Термин «секьюритизация» дословно означает преобразование активов в ценные бумаги. Структурные ценные бумаги - это бумаги, кредитные характеристики которых определяются, прежде всего, обеспечивающими их активами. Иными словами, секьюритизация предполагает избавление держателей ценных бумаг (инвесторов) от риска лица, которое создало активы, обеспечивающие эти ценные бумаги («оригинатора»), посредством их физического и/или юридического обособления от оригинатора.

Изначально механизм секьюритизации был разработан для ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами (закладными). Ипотечные кредиты, благодаря длительному периоду кредитования, низким рискам и предсказуемым денежным потокам, а также заинтересованности государства в развитии ипотеки, являются одним из идеальных активов для секьюритизации. Начало эры секьюритизации неипотечных активов обычно датируют серединой 80-х годов. Шаг за шагом различные классы активов вовлекались в процесс секьюритизации. Сейчас самыми популярными после ипотечных кредитов активом стали авто-кредиты и задолженности по пластиковым картам.

Распространение практики секьюритизации активов и, следовательно, рост рынка ценных бумаг обеспеченных активами оказал существенное влияние на развитие глобального рынка капитала. Однако первоначально воспользоваться этим инструментом могли главным образом заемщики и инвесторы развитых стран: США и Западной Европы, что вызывало жесткую критику со стороны противников финансовой глобализации. В последнее время все чаще говорят о секьюритизации как об универсальном механизме привлечения новых инвестиций, имеющем особое значение именно для стран с развивающимися рынками, к которым относиться и Россия.

Одним их важнейших факторов, сдерживающих развитие экономики стран с развивающимися рынками, является высокая стоимость заемного капитала, как следствие недостаточно развитого национального банковского сектора и фондового рынка, а также низкого странового рейтинга заемщика, что затрудняет выход на международный рынок.

Рынок ценных бумаг, обеспеченных активами может стать для заемщика альтернативным источником долгосрочного капитала. Так, в странах с низким суверенным рейтингом механизм секьюритизации позволяет создать класс ценных бумаг, рейтинг которых будет даже выше странового и, таким образом, привлечь более консервативных инвесторов. Таким образом, с одной стороны, секьюритизация открывает прямой доступ к мировому финансовому рынку, а с другой, появление такого альтернативного источника может стать импульсом для повышения эффективности банковского сектора, так как финансовым институтам придется соревноваться за клиентов, нуждающихся в финансировании, а так же помочь развитию национального фондового рынка.

Залог успеха любой нового финансового инструмента или схемы находится в прямой зависимости от потенциальных выгод, которые она может принести своим участникам. Заемщик будет использовать новый инструмент, только если он позволит ему снизить стоимость финансирования или более эффективно управлять активами, тогда как для инвестора важным могут стать альтернативные возможности инвестирования.

Первая сделка секьюритизации в России была проведена в 2004 г. Она была осуществлена в интересах ОАО «Газпром» и представляла собой секьюритизацию будущих экспортных поступлений за газ. Объем сделки составил 1,25 млрд. долл. В 2005 г. на рынок вышли 2 небольшие сделки по секьюритизации автокредитов и потребительских ссуд на общую сумму 240 млн. долл. В 2006 г. на рынок вышло 8 сделок секьюритизации существующих активов (лизинговых поступлений, потребительских кредитов, автокредитов, ипотечных кредитов) и 3 сделки секьюритизации будущих поступлений. Мы ожидаем, что секьюритизация существующих активов, преимущественно розничных кредитов, будет доминировать в России в ближайшие годы. Абсолютное большинство сделок секьюритизации существующих активов, произведенных в России, имеет трансграничную структуру. Тем не менее, в прошлом году была проведена первая внутренняя сделка секьюритизации ипотечных кредитов на основе закона «Об ипотечных ценных бумагах». Мы ожидаем дальнейшего роста внутренних сделок ипотечной секьюритизации в России, однако в ближайшей перспективе, очевидно, будут преобладать именно трансграничные структуры, нацеленные на международных инвесторов, обладающих более широким финансовым потенциалом.

Инвесторы, приобретающие ценные бумаги, обеспеченные активами, получают ряд преимуществ, в том числе:

через ценные бумаги, обеспеченные активами, они могут по своему выбору инвестировать в различные виды активов и транши, несущие различную степень риска, и получать соответствующий доход. Это дает инвесторам возможность оптимизировать структуру своих портфелей и выходить на рынки, на которых иначе они не могли бы осуществлять инвестиции;
ценные бумаги, обеспеченные активами, исторически были менее подвержены ценовым колебаниям по сравнению с корпоративными облигациями;
известно, что по ценным бумагам, обеспеченным активами, предлагается более высокий доход, чем по государственным, банковским и корпоративным облигациям, имеющим сопоставимый рейтинг;
ценные бумаги, обеспеченные активами, обычно не подвержены событийному риску или риску снижения рейтинга у единичного заемщика.

Плюсы для экономики страны:

более эффективное распределение рисков по всему финансовому сектору;
более дешевые и «длинные» кредиты для населения;
для развивающихся рынков секьюритизация должна стать логичным продолжением становления рынков более базисных финансовых инструментов – государственных и корпоративных ценных бумаг.

Как видно из вышеописанного, для всех участников схемы секьюритизация может оказаться великолепным инструментом по управлению своими активами, рисками.

Таким образом, России, несомненно, есть что взять от механизма секьюритизации. Возможно, она стала бы дополнительным импульсом развитию банковского и финансового секторов. Однако смогут ли российские участники справиться с механизмом секьюритизации? Как при любой схеме существует целый ряд моментов, которые необходимо учесть, прежде чем прибегать к ее использованию. Прежде чем позволить себе вводить такай механизм, как секьюритизация активов, необходимо обеспечить хорошую правовую и финансовую защиту для потенциальных участников, так как на этом рынке задействовано очень много различных интересов.

Прежде всего, в стране должна быть соответствующая нормативно-правовая база, позволяющая уступать право собственности на определенные активы от оригинатора в SPV, о которой говорилось ранее, то есть осуществить перенос кредита с баланса одной компании на баланс другой. Должна быть законодательно обеспечена возможность «действительной продажи» (true sale) и отсутствовать риски возможности признания такой сделки недействительной. Действительную продажу активов можно определить как такую передачу активов SPV, которая всегда будет бесспорной и юридически действительной, даже в случае последующего банкротства или неплатежеспособности оригинатора. Следовательно, бесспорными и действительными должны быть как основание передачи, так и последствия такой передачи (недопущение включения в конкурсную массу при банкротстве оригинатора прав требования, которые уже были переданы SPV). Российское законодательство на настоящий момент не вполне обеспечивает выполнение этих условий.

Необходимо также определить организационно-правовую форму SPV. Традиционно SPV создавалось как траст для выполнения посреднических функций между оригинатором и инвесторами. Главная цель SPV - покупка активов у оригинатора, их обособление в пуле, эмиссия и распространение ценных бумаг, обеспеченных этим пулом активов. Такие требования предъявляются к SPV, чтобы исключить риск его банкротства, в том числе и добровольного банкротства. Российское законодательство не допускает создания юридического лица в форме траста. По действующему российскому законодательству для осуществления функций SPV могут быть использованы такие организационно-правовые формы, как открытое акционерное общество, закрытое акционерное общество, общество с ограниченной ответственностью. Для секьюритизации при использовании данных форм необходимо обеспечить невозможность добровольного банкротства и ликвидации SPV, а также не допустить слияния SPV с иным предприятием либо иных форм реорганизации.

Заключение

На данный момент основная проблема развития секьюритизации в России связана с особенностями нормативно-правовой базы. При этом участники рынка отмечают, что даже в таких тяжелых условиях сделки секьюритизации представляются эффективными и выгодными источниками финансирования деятельности организаций любых типов. Фактически, существует лишь одно ограничения в этом виде рефинансирования – финансовый оборот предприятия. Исходя из того, что российские оригинаторы работают в различных отраслях и проводят сделки, отличающиеся друг от друга формами секьюритизации, можно предположить, что при внесении изменений в действующее законодательство секьюритизация займет ведущие позиции среди множества других техник финансирования. На данный момент остро стоят вопросы о расширении перечня видов активов, которые могут быть использованы для секьюритизации; об определении прав требования к эмитентам ценных бумаг; а также вопрос уточнения законодательства РФ о ценных бумагах в части специфики ценных бумаг, обеспеченных активами.

Список используемых источников:

ФЗ «О рынке ценных бумаг» № 39 от 22.04.1996.
Жуков Е.Ф., «Рынок ценных бумаг», 2009 г.
Миркин Я.М., «Ценные бумаги и фондовый рынок», М.: Перспектива, 2003, с. 194
http://www.litrabank.net
http://www.infobank.by
http://www.micex.ru
http://www.finam.ru

Секьюритизация рынка корпоративных ценных бумаг 📙 Реферат → 🆔 247114