ВВЕДЕНИЕ 
 
 

       Состояние современной экономики характеризуется  ее глобализацией, динамично меняющейся геополитической обстановкой, нестабильностью  отдельных региональных рынков, постоянным развитием и усложнением финансовых рынков, возрастанием цен и т.д. В  этих условиях домашние хозяйства, инвесторы, компании, целые страны сталкиваются с растущим объемом рисков, которые  являются причиной возможных негативных последствий.

       Одним из видов экономических рисков является валютный риск. Его возникновение  связано с краткосрочными или  долгосрочными колебаниями курса  валют на финансовом рынке. Данный вид  риска характерный для предприятий, которые покупают или продают  товары за иностранную валюту в Украине или за границей, имеют сеть филиалов и представительств за пределами страны или осуществляют операции с валютой. Любое предприятие, которое имеет дело с иностранной конкуренцией на внутреннем рынке, сталкивается с валютными рисками.

       В основе возникновения валютных рисков лежат колебания валютных курсов, и эти колебания происходят непредвиденно  как в сторону увеличения, так  и в сторону уменьшение, вследствие чего вероятность незапланированных  убытков или прибыли довольно большая. Поэтому предприятия должны довольно серьезно относиться к данной проблеме, проблеме управления валютными  рисками, так как пренебрежение  использования данной стратегии  может вызвать глобальные отрицательные  последствия для финансовой стороны  деятельности предприятия.

       В настоящее время амплитуда колебаний  валютных курсов гораздо больше, чем  она была раньше. Отчасти это результат  непрерывного движения к финансовой либерализации, а отчасти следствие  того, что участники этого рынка  стали считать его потенциальным  источником получения прибыли, а  не только рынком, обслуживающим торговлю и страхующим риски.

       Большинство современных крупных компаний имеют  филиалы за рубежом, а, следовательно, у них появляется необходимость  перевода прибылей из иностранной валюты в национальную. Также, наибольшему  риску подвергаются компании, ориентированные  исключительно на экспорт или  импорт. Весь их торговый оборот, а не только прибыль, подвержены валютному  риску, и любые неожиданные изменения  в валютных курсах могут привести их к банкротству.

       Таким образом, основная цель данной  - это  исследование валютных рисков, а также методов их страхования.

       Поставленная  цель обуславливает необходимость  решения ряда взаимосвязанных задач:

• исследование понятия валютного риска и его разновидностей;
• изучение влияния валютного риска на деятельность хозяйствующих субъектов;
• рассмотрение существующих методов страхования валютного риска;
• рассмотреть хеджирование как инструмент регулирования валютных рисков.

       Предметом данной работы является проблема страхования  возможных потерь хозяйствующими субъектами при осуществлении внешнеэкономической  деятельности вследствие колебания  валютного курса.

       Объектом  исследования выступает валютный риск.

       Научная постановка и разработка отдельных  сторон исследуемой проблемы нашла  свое отражение в работах отечественных  и зарубежных ученых-экономистов, таких  как: М.К. Бункиной, В. Перепелицы, Л.Н. Красавиной, Д.В. Демиденко и др. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПОНЯТИЯ ВАЛЮТНОГО РИСКА

1. Сущность  понятия валютного риска

     Валютные  риски являются частью коммерческих рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений.

     Валютный  риск - это риск потерь при покупке-продаже  иностранной валюты по разным курсам.

     Валютный  риск, или риск курсовых потерь, связан с интернациализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковский учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов. При этом изменение курсов валют по отношению друг другу происходит в силу многочисленных факторов, например: в связи с изменением внутренней стоимости валют, постоянным переливом денежных потоков из страны в страну, спекуляцией и т.д. Ключевым фактором, характеризующим любую валюту является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте сложный многофакторный критерий, состоящий из нескольких показателей, например: показатель доверия к политическому режиму степени открытости страны, либерализация экономики и режима обменного курса, экспортно-импортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в стабильность развития страны в будущем.

     Валютные  риски - опасность валютных потерь, связанных с изменением курса  иностранной валюты по отношению  к национальной валюте при проведении внешнеторговых, кредитных, валютных операций на фондовых и товарных биржах при  наличии открытой валютной позиции. Для экспортеров и импортеров валютный риск возникает в случаях, когда валютной цены является иностранная  для них валюта. Экспортер несет  убытки при понижении курса цены по отношению к его национальной валюте в период между заключением  контракта и осуществлением платежа  по нему. Для импортера убытки возникают  при противоположном движении курса.

     В обоих случаях эквиваленты в  нерациональных валютах будут отличаться в невыгодную сторону от тех сумм, на которые экспортер импортер рассчитывали в момент подписания контракта. Валютным риском подвержены должники и кредиторы  когда кредит или заем выражен  в иностранной для них валюте, включая государственные организации  и банки. Валютному риску подвергаются и официальные валютные резервы  стран. 
 
 
 

2. Классификация валютных рисков

     Валютный  риск делится на:

        - операционный;

        - трансляционный;

        - экономический.

     Операционный  риск в основном связан с торговыми  операциями, а также с денежными  сделками по финансовому инвестированию и дивидендным (процентным) платежам. Операционному риску подвержено как движение денежных средств, так  и уровень прибыли.

     Этот  риск можно определить, как возможность недополучить прибыли или понести убытки в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получающий иностранную валюту за проданный товар, проиграет от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной, тогда как импортер, осуществляющий оплату в иностранной валюте, проиграет от повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной.

     Неопределенность  стоимости экспорта в национальной валюте, если счет-фактура на него оформляется  в иностранной валюте, может сдерживать экспорт, т.к. возникают сомнения в  том, что экспортируемые товары, в конечном счете, можно будет реализовать с прибылью. Неопределенность стоимости импорта в национальной валюте, цена на который установлена в иностранной валюте, увеличивает риск потерь от импорта, т.к. в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной. Таким образом, неопределенность обменного курса может препятствовать международной торговле.

     Импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной  валюте, также сталкиваются с неопределенностью  при оценке стоимости импорта  в национальной валюте. Для них  это становится особенно проблематичным в случае чувствительности сбыта  к ценовым изменениям, когда, к  примеру, их конкурентами являются внутренние производители, которые не испытывают воздействия изменений в обменных курсах, или импортеры, получающие счета-фактуры  в иностранной валюте, курс которой  изменяется в благоприятном направлении.

     Риски, связанные со сделками, предполагающими  обмен валют, могут управляться  с помощью политики цен, включающей определение, как уровня назначаемых цен, так и валют, в которых выражена цена. Также существенное влияние на риск могут оказывать сроки получения или выплаты денег.

     Операционный  риск можно уменьшить, если валюта (или  валюты) поступлений соответствует  валюте (валютам) затрат. Простейшим примером может служить экспортер, затраты  которого выражены в национальной валюте и который пытается избежать риска, выписывая счета-фактуры также  в этой валюте. Трудности, возникающие  при данном подходе, связаны с  возможным желанием покупателя получать счета - фактуры в валюте своей  страны, и если экспортер отказывается выписывать счета в валюте импортера, то сделка может не состояться. Опасно выписывать или получать счета в  валютах, для которых не существует надежных способов хеджирования. В  частности, если невозможно или чрезмерно  дорого заключить форвардный контракт, то в таком случае (если отсутствует  указанная выше возможность валютной нейтрализации) компании лучше не выписывать счета-фактуры в этой валюте.

     Трансляционный риск известен так же как расчетный, или балансовый риск. Его источником является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если британская компания имеет дочерний филиал в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в долларах США. Если у британской компании нет достаточных пассивов в долларах США, компенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску. Обесценение доллара США относительно фунта стерлингов приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов дочерней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в фунтах стерлингов. Аналогично компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса этой валюты.

     Если  компания считает, что трансляционный риск не имеет особого значения, то тогда нет необходимости хеджировать  такой риск. В поддержку этой точки  зрения можно сказать, что отражение  в балансовом отчете изменений активов  и пассивов при их оценке в базовой  валюте является всего лишь бухгалтерской  процедурой, не имеющей существенного  значения. Тот факт, что стоимость  активов дочерней компании в США, выраженная в фунтах стерлингов, колеблется вместе с движением обменного  курса доллара США к фунту  стерлингов, может никак не повлиять на основную деятельность или прибыльность (в долларах США) дочерней компании. Поэтому затраты на хеджирование трансляционного риска могут  считаться бессмысленными, так как  фактически не существует риска потерь от колебаний курса. Эта точка  зрения оправдана, если изменения курса  рассматриваются как отклонения от относительно стабильного курса. Однако если существует определенная тенденция изменения курса, то сама эта тенденция может оказаться  существенной, хотя отклонения от курса  в ту или иную сторону могут  и не иметь значения. Попытки определить степень трансляционного риска  вызывают много разногласий, главным  образом из-за различных методов  учета, использовавшихся в течение  многих лет. По существу, можно считать, что материнская компания подвержена риску потерь от изменения курса  валюты, с которой работает ее филиал, на всю сумму чистых активов филиала. Считается, что балансовый риск возникает, когда существует дисбаланс между активами и пассивами, выраженными в иностранной валюте. Материнская компания подвержена риску в той степени, в которой чистые активы филиала не сбалансированы пассивами.

     Экономический риск определяется как вероятность  неблагоприятного воздействия изменений  обменного курса на экономическое  положение компании, например, на вероятность  уменьшения объема товарооборота или  изменения цен компании на факторы  производства и готовую продукцию  по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке. Риск может возникать  вследствие изменения остроты конкурентной борьбы как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения приверженности потребителей определенной торговой марке. Воздействие могут иметь и  другие источники, например, реакция  правительства на изменение обменного  курса или сдерживание роста  заработной платы в результате инфляции, вызванной обесцениванием валюты.

     В наименьшей степени экономическому риску подвержены компании, которые  несут издержки только в национальной валюте, не имеют альтернативных источников факторов производства, на которые  могли бы повлиять изменения валютного  курса. Эти компании реализуют продукцию  только внутри страны и не встречают  конкуренции со стороны товаров, цены на которые могут стать более  выигрышными в результате благоприятного изменения курса. Однако даже такие  компании не полностью защищены, так  как изменения обменного курса  могут иметь последствия, которых  не сможет избежать ни одна фирма.

     Колебания обменных курсов могут повлиять на степень конкуренции со стороны  других производителей, оказав воздействие  на структуру их затрат или на их продажные цены, выраженные в национальной валюте. Компания, продающая исключительно  на внутреннем рынке, с затратами, оплачиваемыми  только в национальной валюте, пострадает от повышения курса внутренней валюты, поскольку конкурентные импортные  товары будут более дешевыми, так  же как и товары внутренних производителей-конкурентов, издержки которых оплачиваются частично в иностранной валюте.

     Изменения стоимости валюты страны могут иметь  дополнительную значимость для компании, разместившей свой филиал в этой стране с целью обеспечения дешевого источника поставок либо на свой внутренний рынок, либо на рынки других стран-потребителей. 
 
 
 
 
 
 

2 МЕТОДЫ УСОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ

         2.1 Методы страхования валютных рисков 
 
 

     К современным методам страхования валютных рисков относят:

• валютные опционы (впервые в 1973 г. на Чикагской бирже);
• межбанковские операции «своп»;
• форвардные валютные операции;
• валютные фьючерсы (с 1973 г. на Нью-йоркском валютном рынке, с 1972 г. на Чикагском валютном рынке и др.).

     Валютный  опцион — сделка между покупателем и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу определенную сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение. Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от риска изменения курса валюты в определенном направлении. Этот риск может быть: 1) потенциальным и возникает в случае «присуждения» фирме контракта на поставку товаров; 2) связанным с хеджированием вложения капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам; 3) при торговой сделке, когда экспортер стремится застраховать риск потерь от неблагоприятного изменения валютного курса и одновременно сохранить перспективу выигрыша в случае благоприятной для него динамики курса валюты, в которой заключена сделка. Покупка опциона используется для страхования скрытого валютного риска при торговле лицензиями, заказах на НИОКР, переговорах о субпоставке или финансировании, т.е. когда возникновение обязательства или требования зависит от акцепта оферты (предложения) контрагентом.

     Межбанковские сделки «своп» представляют собой одновременное совершение спот сделки и противоположной форвардной сделки. Зарубежная валюта, которая приобретается по сделке спот, снова продается через некоторое время, и конечно же валюта, которая продавалась по сделке спот, спустя более длительное время опять покупается. Одна и другая сделки совершаются с одним контрагентом, при этом валютные курсы, даты валютирования и методы платежа определяются во время совершения сделки.  Например, английский коммерческий банк продает 10 млн долл. (трехмесячный депозит) на условиях наличной сделки и покупает их на определенный срок по форвардному курсу у французского банка, который, в свою очередь, покупает у него доллары на условиях наличной сделки и продает их на тот же срок.

     Еще один из способов страхования валютного риска — форвардные сделки с валютой платежа - это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Например, экспортер, продавая товары на определенную валюту, одновременно заключает валютную сделку на срок, реализуя будущую валютную выручку. Импортер, напротив, прибегает к форвардной сделке для заблаговременного приобретения валюты платежа, если ожидается повышение ее курса к моменту платежа по контракту.

     С 70-х годов для страхования валютного риска применяются валютные фьючерсы — это стандартные контракты, предусматривающие покупку (продажу) определенного количества одной валюты за другую по фиксированному в момент заключения контракта курсу при наступлении срока поставки по контракту. Использование срочных валютных сделок и операций «своп» для страхования валютного риска отчасти связано с государственным контролем за состоянием балансов банков, так как эти операции учитываются на внебалансовых счетах. 
 

     2.2 Хеджирование как инструмент регулирования валютных рисков 
 

     Для обозначения разных методов страхования валютного риска путем купли-продажи иностранной валюты в банковской, биржевой и коммерческой практике используется термин «хеджирование» (от англ. hedge — ограждать). В узком смысле хеджирование означает, что хеджеры осуществляют страхование валютного риска путем создания встречных требований и обязательств в иностранной валюте.

     Традиционным  и наиболее распространенным видом  хеджирования являются срочные (форвардные) сделки с иностранной валютой. Например, французская фирма, ожидающая через 6 месяцев поступление долларов США, осуществляет хеджирование путем продажи  будущих поступлений долларов на франки по срочному курсу на 6 месяцев. Совершая форвардную сделку, фирма  создает обязательство поставить  проданные доллары для балансирования имеющихся долларовых требований. В  случае падения курса валюты платежа (доллара) убытки по экспортному контракту  будут покрыты за счет курсовой прибыли  по срочной валютной сделке. Импортер, напротив, заблаговременно покупает иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.

     Аналогично  иностранный инвестор страхует риск, связанный с возможным снижением  курса валюты, в которой произведены  инвестиции, путем продажи ее на определенный срок с целью предохранения своих активов от потерь. На рынке валютных фьючерсов хеджер — покупатель фьючерсного контракта получает гарантию, что в случае повышения курса иностранной валюты на рынке «спот» (наличных сделок) он может купить ее по более выгодному курсу, зафиксированному при заключении фьючерсной сделки. Таким образом, убытки по наличной сделке компенсируются прибылью на фьючерсном валютном рынке при повышении курса иностранной валюты и наоборот. Валютный курс на рынке «спот» сближается с курсом фьючерсного рынка по мере приближения срока исполнения фьючерсного контракта. Следовательно, главная цель валютных фьючерсов — компенсация валютного риска, а не получение иностранной валюты. Поэтому обычно хеджеры закрывают свои валютные позиции на последних торговый сессиях (рабочих сеансах), получая прибыль или оплачивая проигрыш на фьючерсном рынке (маржу).

     Для страхования валютных рисков используется ряд новых финансовых инструментов: финансовые фьючерсы и финансовые опционы (с ценными бумагами), соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют переносить валютные, кредитные и процентные риски с производителей и инвесторов, обремененных конкурентной борьбой на рынках, на участников мировых валютных, кредитных, финансовых рынков, которые готовы принять эти риски на себя, получив соответствующую прибыль. Операции с новыми финансовыми инструментами сосредоточены в основном в мировых финансовых центрах, так как законодательство ряда стран сдерживает их применение. Эти методы страхования рисков динамично развиваются и весьма перспективны. Использование форвардных и фьючерсных сделок для страхования рисков во внешнеэкономической деятельности позволяет точнее оценить окончательную стоимость страхования.

     В промышленно развитых странах специализированные экспертные фирмы дают участникам международных  сделок рекомендации, как проводить  операции по хеджированию инвестиций и требований в иностранной валюте (когда, на какой срок, в каких  валютах). Кроме того, инвесторы используют советы своих банков, располагающих  аппаратом дилеров-аналитиков и  прогнозами движения курсов валют. Хеджирование оказывает влияние на спрос и  предложение на рынке срочных  сделок, усиливая давление на определенные валюты, особенно в периоды неблагоприятных  тенденций в динамике их курса. 
 
 
 
 
 
 

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ 
 

     В современном экономическом мире ни одна компания, ни один инвестор не может себе позволить игнорировать основные концепции международных  финансов. На конкурентное положение  отдельных субъектов бизнеса, независимо от того, занимаются ли они международной  торговлей или нет, могут повлиять и изменения обменных курсов, и  разные темпы инфляции, и разность в процентных ставках. А если предприятие  занимается международной деятельностью, то эта вероятность значительно  возрастает.

     В наши дни все субъекты внешнеэкономической  деятельности, если они хотят увеличить  доходы и уменьшить риски, должны представлять, как влияют значения обменных курсов на их финансовую деятельность. Поэтому изучение законов международных  финансов, в частности стратегий  управления валютными рисками, является необходимой особенностью обучения современному бизнесу.

     Валютные  риски - это опасность изменения  стоимости валюты цены по отношению  к валюте платежа в период между  временем заключения контракта и  временем осуществления платежа  по нему. Валютным рискам подвержены обе  стороны контракта. Так как валютные риски существуют всегда, то мировая  практика выработала специальные механизмы  защиты от валютных рисков. В процессе такой защиты делается решение о  ее целесообразности, выбирается часть  контракта, которую необходимо защитить, и выбирается конкретный метод защиты (хеджирование рисков).

     К современным методам страхования  валютных рисков относят: валютный опцион, форвардная сделка, валютный фьючерс, сделки «Своп».

     Валютный  опцион - сделка между покупателем  опциона и продавцом валют, которая  дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному  курсу сумму валюты в течение  обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.

     Форвардная  валютная сделка - продажа или покупка  определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением  и исполнением сделки по курсу  дня заключения сделки. Форвардные валютные сделки осуществляются вне  биржи. Сторонами форвардной сделки обычно выступают банки и промышленно-торговые корпорации.

     Валютный  фьючерс - срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки курсу с исполнением через  определенный срок.

     "Своп" - операция, сочетающая наличную  куплю-продажу с одновременным  заключением контрсделки на определенный  срок. Существует несколько типов  операций "своп": валютные, процентные, долговые, с золотом и их различные  сочетания.

     Для обозначения разных методов страхования валютного риска путем купли-продажи иностранной валюты в банковской, биржевой и коммерческой практике используется термин «хеджирование». Хеджирование – это форма страхования цены и прибыли при совершении фьючерских сделок, когда продавец (покупатель) одновременно производит закупку(продажу) соответствующего количества фьючерских контрактов. Хеджирование дает возможность предпринимателям застраховать себя от возможных потерь к моменту ликвидации сделки на срок, обеспечивает повышение гибкости и эффективности коммерческих операций, снижение затрат на финансирование торговли реальными товарами. Также, хеджирование позволяет уменьшить риск сторон: потери от изменения цен на товар компенсируются выигрышем по фьючерсам.

     Таким образом, эффективное использование  всех вышеперечисленных методов  позволяет предотвратить опасность  потерь субъектов внешнеэкономической  деятельности вследствие изменения  валютных курсов различных стран. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Баринов, Э.А.  Рынки: валютные и ценных бумаг  / Э.А. Баринов, О.В. Хмыз Москва: "Экзамен". - 2001. - 608 с.

2. Бункина, М.К.  Основы валютных отношений: Учебное  пособие. / М.К. Бункина, А.М. Семенонов. - М.: Юрайт, 2000.- 192 с.

3. Демиденко,  Д.В. Анализ валютных рисков  как основа для разработки  программ хеджирования. / Д.В. Демиденко  // Бухгалтерский учет и анализ.-2010.-№  1. - с. 16-21.

4. Калимов, Д.  Валютные операции, связанные с  движением капитала: проблемы разграничения  отдельных видов операций / Д.  Калимов // Валютное регулирование и ВЭД. - 2007. - N 4. - С. 14-18.

5. Красавина Л.Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. 3-е изд., пер. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 576с.

6. Овсейко, С.В.  Валютные операции, связанные с  движением капитала: понятие и  правила осуществления / С.В. Овсейко  // Валютное регулирование и ВЭД. - 2009. - N 1. - С.12-26.