Управление денежными средствами предприятия. 3

ВВЕДЕНИЕ

 

В современных условиях хозяйствования многие предприятия поставлены в  условия самостоятельного выбора стратегии  и тактики своего развития. Самофинансирование предприятием своей деятельности стало  первоочередной задачей.

В условиях конкуренции и нестабильной внешней среды необходимо оперативно реагировать на отклонения от нормальной деятельности предприятия. Управление денежными потоками является тем  инструментом, при помощи которого можно достичь желаемого результата деятельности предприятия – получения  прибыли. Этими обстоятельствами обусловлен выбор темы исследования.

 Теоретическое представление категории "денежные потоки"

 

Денежные средства - это наиболее ликвидная категория активов, которая  обеспечивает предприятию наибольшую степень ликвидности, а следовательно, и свободы выбора действий [1, с.332].

С движения денежных средств начинается и им заканчивается производственно-коммерческий цикл. Деятельность предприятия, направленная на получение прибыли, требует, чтобы  денежные средства переводились в различные  активы, которые обращаются в дебиторскую  задолженность в процессе реализации продукции. Результаты деятельности считаются  достигнутыми, когда процесс инкассирования приносит поток денежных средств, на основе которого начинается новый цикл, обеспечивающий получение прибыли.

Российские ученые понимают под  потоком денежных средств разность между всеми полученными и  выплаченными предприятием денежными  средствами за определенный период времени; они сопоставляют его с прибылью [20, с.24]. Прибыль выступает как  показатель эффективности работы предприятия  и источник его жизнедеятельности. Рост прибыли создает финансовую основу для самофинансирования деятельности предприятия, для осуществления  расширенного воспроизводства и  удовлетворения социальных и материальных потребностей. За счет прибыли выполняются  обязательства предприятия перед  бюджетом, банками и другими организациями.

Различие между суммой полученной прибыли и величиной денежных средств заключается в следующем:

• прибыль отражает учетные денежные и неденежные доходы в течение определенного периода, что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;
• при расчете прибыли расходы на производство продукции признаются после ее реализации, а не в момент их оплаты;
• денежный поток отражает движение денежных средств, которые не учитываются при расчете прибыли: амортизацию, капитальные расходы, налоги, штрафы, долговые выплаты и чистую сумму долга, заемные и авансированные средства.

Доход, который является разницей между объемом продаж и себестоимостью реализованной продукцией, может  по-разному влиять на потоки денежных средств. Например, расходы, обусловленные  эксплуатацией зданий и оборудования, обычно не связаны с использованием денежных средств, а прибавление  сумм амортизации к чистому доходу дает только приблизительный показатель потоков денежных средств.

Общая сумма поступлений денежных средств зависит от способности  руководства предприятия привлекать ресурсы. В отношении невложенных  денежных средств руководство в  момент возврата этих средств вольно направлять их на любые цели, которые  оно посчитает наиболее важными.

Таким образом, в процессе  функционирования любого предприятия присутствует движение денежных средств (выплаты и поступления), то есть денежные потоки; существуют различные  подходы к определению категории "денежные потоки"; в России в  условиях инфляции и кризиса неплатежей управление денежными потоками является наиболее актуальной задачей в управлении финансами.

Финансовый рынок  и его значение в управлении денежными  потоками на современном этапе

 

Роль финансового рынка в  экономике России становится очевидной  и существенной: государственный  долг, продолжающийся процесс приватизации, накопление капитала банками и промышленными  предприятиями, индивидуальные сбережения населения - буквально все "замкнуто" на финансовом рынке.

Это говорит о том, что функционируя по существу в новой структуре  экономики, российские предприятия-производители перешли к более широкому использованию рыночных методов регулирования своей деловой активности. Имеющиеся трудности в бюджетной, денежно-кредитной и платежно-расчетной сферах оказывают влияние на состояние и организацию финансов предприятий отраслей хозяйства.

Любому предприятию для расширения производства и увеличения прибыли  нужны финансовые ресурсы.  Их формирование и использование осуществляется на двух уровнях: в масштабах страны и на каждом предприятии. Величина и  структура источников формирования финансовых ресурсов в масштабах  страны определяют возможности роста  доходов бюджета государства. Размер финансовых ресурсов, формируемых на уровне предприятия, определяет возможности  осуществления необходимых капитальных  вложений, увеличения оборотных средств, выполнения финансовых обязательств, обеспечения потребностей социального  характера. Такие финансовые ресурсы  формируются за счет собственных  средств - валовой доход (прибыль) и  амортизация.

Большую роль в формировании финансовых ресурсов играет финансовый рынок.

Финансовый рынок - это сложный  механизм функционирования денежных ресурсов, приносящих доход, зависящий от спроса и предложения, платежеспособности продавцов и покупателей [17, с.42].

Финансовый рынок состоит из относительно самостоятельных рынков платежных средств. Наиболее значительным является рынок государственного капитала (денежный рынок), а также рынок  ссудных капиталов. Все большую  роль играет рынок ценных бумаг.

Рынок государственного капитала находится  под контролем Банка России, который  является опорной конструкцией инфраструктуры финансового рынка.

Стремительный рост ставки рефинансирования объективно свидетельствует о "раскручивании" инфляционных процессов в стране и углубляет кризис государственных финансов. Все это сказывается и на деятельности предприятий. Для многих из них сегодня не доступны привлеченные (заемные) средства, поэтому приходится обходиться собственными ресурсами. Финансовые ресурсы уходят из сферы производства в сферу посреднических операций.

На уровне предприятия необходимо умело управлять движением финансовых ресурсов и финансовых отношений, которые  возникают между хозяйствующими субъектами. Необходимо выработать цели управления финансами и осуществлять воздействие на них с помощью  рычагов финансового механизма. В самом общем виде решение  должно обеспечить наиболее эффективный  поток финансовых ресурсов между  предприятием и финансовым рынком, который является главным источником внешнего финансирования предприятия  в условиях рынка. Схематично это  можно выразить на  рис. 1.

 

        

               

 

 

 

Рис. 1  Движение финансовых ресурсов между предприятием и финансовым рынком

 

Где: 1 - денежные средства, полученные на финансовых рынках (посредством  продажи акций, облигаций, заключения кредитных договоров);

2 - инвестированные  денежные средства;

3 - денежные  средства, полученные в результате  финансово-хозяйственной деятельности  предприятия;

4 - денежные  средства, возвращенные субъектам  финансового рынка в качестве  платы за капитал (в форме  процентов и дивидендов);

5 - денежные  средства, реинвестированные в предприятие;

6 - налоговые  платежи.

Приведенная схема отражает два  важных положения:

• большую зависимость финансовых решений предприятия от внешней среды - прежде всего финансовых рынков и рычагов государственного регулирования (которое направлено также и на финансовые рынки);
• значение показателя денежных средств, который является одним из центральных в финансовом управлении.

Таким образом, финансовый рынок позволяет  предприятию правильно организовать управление финансовыми потоками в  целях наиболее эффективного использования  капитала и получения максимальной прибыли.

Увеличение масштабов накопления денежного капитала в современных  условиях обусловило развитие рынка  ссудных капиталов.

Ссудный капитал - это денежные средства, отданные в ссуду за определенный процент при условии возвратности. Формой движения ссудного капитала является кредит [11, с.5].

Основными источниками ссудного капитала служат денежные капиталы (денежные средства), высвобождаемые в процессе воспроизводства: амортизационный фонд предприятий, прибыль, денежные доходы и сбережения всех слоев населения, денежные накопления государства и другие.

Рынок ссудных капиталов  способствует росту производства и  товарооборота, движению капиталов  внутри страны, трансформации денежных сбережений в капиталовложений. Экономическая  роль рынка ссудных капиталов  заключается в его способности  объединять мелкие, разрозненные денежные средства.

Предприятию нужны финансовые ресурсы  для расширения производства и получения  прибыли, они нужны государству  для выполнения своих экономических  функций. Однако, как показывает практика, эта потребность растет быстрее  финансовых возможностей предприятий  и государства - прибыль, с одной  стороны, и доходы для государства  (преимущественно налоги), - с другой, оказываются недостаточными для обеспечения всех необходимых расходов. Так образуются дефициты финансов предприятий.

Эта проблема может быть решена за счет населения, которое постепенно расходует свои текущие доходы, постоянно  имея текущий остаток временно свободных  средств. Именно на эти средства предъявляют  растущий спрос государство и  предприятия как на источник финансирования своей деятельности.

Спрос и предложение на свободные  денежные ресурсы населения порождает  особый финансовый рынок, на котором  происходит движение денежных ресурсов от их владельцев к тем, кто их будет  использовать. Такие взаимоотношения  осуществляются на рынке ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг - это часть финансового  рынка, на котором осуществляется купля-продажа  ценных бумаг. Задачей рынка ценных бумаг является обеспечение более  полного и быстрого перелива денежных потоков в инвестиции по цене, устраивающей покупателя и продавца [6, с.150].

Таким образом, и государство и  предприятия могут "купить" денежные средства населения на финансовом рынке, выпустив в обращение ценные бумаги.

Чтобы привлечь максимальное количество лиц к покупке ценных бумаг, необходимо создать систему уменьшения риска  и хорошо разработать программу  стратегических действий для достижения поставленных целей.

Денежный поток является неотъемлемой частью финансового рынка. Любое  предприятие может вложить свободные  денежные средства в ценные бумаги, купив их на рынке ценных бумаг, который  является частью финансового рынка. Таким образом, произойдет отток  денежных средств, получая доходы по ценным бумагам, предприятие получает денежные средства - приток. Очевиден денежный поток (в смысле своего определения  приведенного выше).

Принципы управления денежными потоками

 

Существование фирмы на рынке нереально  без управления денежными потоками. Поэтому важно в совершенстве овладеть приемами управления денежным оборотом и финансовыми ресурсами  фирмы.

Для эффективного управления финансовыми  потоками большую роль играет определение  оптимального размера оборотного капитала, так как денежные средства входят в его состав. С одной стороны, недостаток наличных средств может  привести фирму к банкротству, и  чем быстрее темпы ее развития, тем больше риск остаться без денег. С другой стороны, чрезмерное накопление денежных средств не является показателем  благополучия, так как предприятие  теряет прибыль, которую могло бы получить в результате инвестирования этих денег. Это приводит к "омертвлению" капитала и снижает эффективность  его использования.

Одним из методов контроля за состоянием денежной наличности является управление соотношением балансового значения денежной наличности в величине оборотного капитала. Определяют коэффициент (процент) наличных средств от оборотного капитала делением суммы наличных денежных средств  на сумму оборотных средств.

Рассматривая соотношение наличности денег в оборотном капитале, нужно  знать, что изменение пропорции  не обязательно характеризует изменение  наличности, так как могут изменяться товарно-материальные запасы, которые  являются частью оборотного капитала.

Возможен другой подход к определению  количества наличности, необходимой  для предприятия. Это оценка баланса  наличности в сравнении с объемом  реализации.

   Скорость оборота                 объем реализации за анализируемый период

    наличности                           балансовое значение денежной наличности       

 

Высокое значение показателя говорит  об эффективном использовании наличности и позволяет увеличивать объем  продаж без изменения оборотного капитала, сокращая издержки обращения, увеличивая прибыль.

Существует несколько вариантов  ускорения получения наличности: ускорение процесса выставления  счетов покупателям и заказчикам; личная деятельность менеджера по получению  платежей; концентрация банковских операций (средства накапливают в местных  банках и переводят на специальный  счет, где они аккумулируются); получение  наличности со счетов, на которых они  лежат без использования.

Если предприятие испытывает недостаток наличности, а платежи необходимо производить, и для текущей потребности  необходимо определенное наличие денег, то можно платежи отсрочить, или  использовать векселя. Отсрочить платежи  наличностью можно, используя расчеты  с поставщиками чеками.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товароматериальные ценности. Поэтому  к ним применимы общие требования:

• необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов;
• необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;
• целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам  могут быть применены модели, разработанные  в теории управления запасами и позволяющие  оптимизировать величину денежных средств.

В западной практике наибольшее распространение  получили модели Баумола и Миллера-Орра [7, с.296]. Прямое применение этих моделей  в отечественной практике пока затруднено ввиду инфляции, высоких учетных  ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п.

Модель Баумола предполагает, что  предприятие начинает работать, имея максимальный для него уровень денежных средств, и затем постепенно расходует их. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг вкладываются в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до првоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой "пилообразный" график (рис. 2).

Остаток средств

на расчетном           Q

счете

                             

 

  Q/2

 

                                           

                                                                                                                                 время

 

Рис. 2 График изменения остатка средств  на расчетном счете (модель Баумола)

 

Сумма пополнения Q вычисляется по формуле:

                             Q =          2*V*C

                                               R

 

Где: V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде;

 C - расходы по  конвертации денежных средств в ценные бумаги;

 R - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) равно:                              K = V:Q           (3)

Общие расходы (ОР) по реализации такой  политики управления денежными средствами составляют:          OP = C*K + R*Q/2      (4)

Первое слагаемое в этой формуле  представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Модель Баумола проста и в  достаточной степени  приемлема  для предприятий, денежные расходы  которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое встречается  редко. Остаток средств на расчетном  счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель Миллера-Орра отвечает на вопрос: как предприятию следует управлять  денежным запасом, если невозможно предсказать  каждодневный отток и приток денежных средств. При построении модели используется процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление  и расходование денег от периода  к периоду являются независимыми случайными событиями (рис. 3)

.

Запас                     Вложение избытка денежных средств

денежных Верхний предел

средств

 Точка возврата

 

 Нижний  предел

 

Восстановление денежного запаса

 

  Время

Рис. 3  Модель Миллера-Орра

 

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор пока не достигает  верхнего предела. Как только это  происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги с целью вернуть  запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает  нижнего предела, то предприятие  продает свои ценные бумаги и пополняет  запас денежных средств до нормального  уровня.

При решении вопроса о размахе  вариации (разность между верхним  и нижним пределами), рекомендуется  придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика, или затраты, связанные  с покупкой и продажей ценных бумаг, велики, то предприятию следует увеличить  размах вариации, и наоборот. Также  рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

1. устанавливается минимальная величина денежных средств на расчетном счете;
2. по статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет;
3. определяются расходы по хранению средств на расчетном счете и расходы по трансформации денежных средств в ценные бумаги;
4. рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете;  
5. рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги;
6. определяют точку возврата - величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала [верхняя граница; нижняя граница]. 

С помощью модели Миллера-Орра можно  определить политику управления средствами на расчетном счете.

Таким образом принципы и методы управления денежными потоками должны быть адаптированы и внедрены в российских условиях; в западной практике распространены модели Баумола и Миллера-Орра, разработанные  в начале 60-х годов, которые могут  быть применены для российских предприятий  с большими оговорками; учитывая опыт западных ученых, необходимо разработать  комплексные методики управления денежными  потоками.

 Методика расчета времени обращения денежных средств

 

Для обеспечения финансовой независимости  предприятие должно иметь достаточное  количество собственного капитала. Для  этого необходимо, чтобы предприятие  работало прибыльно. Для обеспечения  этой цели важное значение имеет эффективное  управление притоком и оттоком денежных средств, оперативное реагирование на отклонения от заданного курса  деятельности.

Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений  деятельности финансового менеджера  и включает в себя:

 расчет времени обращения  денежных средств (финансовый  цикл);

 анализ денежного  потока;

 прогнозирование денежного  потока.

Ключевым моментом управления ликвидностью бизнеса является цикл денежного  потока (финансовый цикл).

Финансовый цикл представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота [7, с.284].

Другими словами, финансовый цикл включает в себя:

1. инвестирование денежных средств в сырье, материалы, полуфабрикаты и комплектующие изделия и другие активы для производства продукции;
2. реализация продукции, оказание услуг и выполнение работ;
3. получение выручки от реализации продукции, оказания услуг, выполнения работ.

В силу того порядка, в котором  проходят эти виды деятельности, ликвидность  компании находится под непосредственным влиянием временных различий в проведении операций с деньгами для каждого  вида деятельности.

 Расходование денег,  реализация продукции и поступление  денег не совпадают во времени,  в результате возникает потребность  либо в большем объеме денежного  потока, либо в использовании  других источников средств (капитала  и займов) для поддержания ликвидности.

Важным моментом в управлении денежными потоками является определение  продолжительности финансового  цикла, заключенного в интервале  времени с момента приобретения производственных ресурсов до момента  поступления денежных средств за реализованный товар (рис. 4).

 

Рис. 4  Этапы обращения  денежных средств

Из рисунка видно, что из-за возможного рассогласования по всей технологической  цепочке физического движения производственных ресурсов и денежных средств необходимо следить за соотношениями компонентов  операционного и финансового  циклов и всего цикла деловой  активности предприятия. При этом следует  помнить, что приводимая схема периодизации потоков является лишь упрощенной хронологической  цепочкой, которую, в принципе, нельзя наблюдать непосредственно, а можно  только определять расчетным путем .

Логика представленной схемы заключается в следующем. Операционный цикл характеризует общее  время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета с временным лагом, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, то есть финансовый цикл, меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота  рассчитывается по формуле:

ПФЦ = ПОЦ – ВОК = ВОЗ + ВОД –  ВОК    ,    (5)

 

 

 

Где:  ПОЦ – продолжительность  операционного цикла;

          ВОК – время обращения кредиторской  задолженности; 

          ВОЗ – время обращения производственных  запасов; 

          ВОД – время обращения дебиторской  задолженности; 

          Т – длина периода, по которому  рассчитываются средние показатели.

Расчет можно выполнять  двумя способами:

1. по всем данным о дебиторской и кредиторской задолженности;

2. по данным о дебиторской и кредиторской задолженности, непосредственно относящейся к производственному процессу.

 

На основе формулы (5) в дальнейшем можно оценить характер кредитной  политики предприятия, эквивалентность  дебиторской и кредиторской задолженности, специфическую для конкретного  предприятия продолжительность  операционного цикла и его  влияние на величину оборотного капитала предприятия в целом, период отвлечения из хозяйственного оборота денежных средств.

Таким образом, центральным моментом в расчете времени обращения  денежных средств является продолжительность  финансового цикла (ПФЦ).

Финансовый цикл - интервал времени  с момента приобретения производственных ресурсов до момента поступления  денежных средств за реализованный  товар.

Расчет ПФЦ позволяет указать  пути ускорения оборачиваемости  денежных средств путем оценивания влияния показателей, используемых при определении ПФЦ.

 Анализ движения  потоков денежных средств

 

Одним из главных условий нормальной деятельности предприятия является обеспеченность денежными средствами, оценить которую позволяет анализ денежных потоков.

Основная задача анализа денежных потоков заключается в выявлении  причин недостатка (избытка) денежных средств, определении источников их поступлений и направлений использования.

Цель анализа – выделить, по возможности, все операции, затрагивающие движение денежных средств.

При анализе потоки денежных средств  рассматриваются по трем видам деятельности: основная, инвестиционная и финансовая. Такое деление позволяет определить, каков удельный вес доходов, полученных от каждой из видов деятельности. Подобный анализ помогает оценить перспективы  деятельности предприятия.