Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Противодействие инсайдерской деятельности как метод укрепления финансовой системы Российской Федерации

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ТЮМЕНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

ИНСТИТУТ ПРАВА, ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ

СПЕЦИАЛЬНОСТЬ «ЮРИСПРУДЕНЦИЯ»

КАФЕДРА АДМИНИСТРАТИВНОГО ПРАВА

Допущено к защите в ГАК

Зав.кафедрой административного и финансового права

доктор юрид. наук, профессор

_________________ В.Е.Севрюгин

«____»___________ 2011 г.

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА

ПРОТИВОДЕЙСТВИЕ ИНСАЙДЕРСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КАК МЕТОД УКРЕПЛЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Выполнил

студент 4 курса

дневного отделения Д.В.Щетинин

Научный руководитель

канд. юрид. наук, доцент А.В.Передернин

Рецензент

И.о. начальника ОРЧ по борьбе с коррупцией

УМВД России по Тюменской области

капитан милиции М. И. Хмелёв

г. Тюмень, 2011

СОДЕРЖАНИЕ

СПИСОК СОКРАЩЕНИЙ.................................................................................................3

ВВЕДЕНИЕ……………………………………………..........…….....................………...4

ГЛАВА 1. ИССЛЕДОВАНИЕ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНСАЙДЕРОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ .................................................….…..9

Роль инсайдеров в предпринимательской деятельности
на российском рынке ценных бумаг........................................................................9

1.2. Государственное регулирование деятельности инсайдеров..................................26

ГЛАВА 2. ПРОБЛЕМЫ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНСАЙДЕРОВ С УЧЁТОМ МЕЖДУНАРОДНОГО ОПЫТА......................................................................................37

2.1. Опыт регулирования деятельности инсайдеров в зарубежных странах ..............37

2.2. Формирование методов и принципов регулирования деятельности

инсайдеров на российском рынке ценных бумаг...........................................................69

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………....……………………………………………...............…...77

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ………....................………...................80

ПРИЛОЖЕНИЯ

СПИСОК СОКРАЩЕНИЙ

АУВЕР - Ассоциация участников вексельного рынка

ГК РФ – Гражданский кодекс Российской Федерации

КоАП - Кодекс об административных правонарушений

ЕС – Страны Европейского Союза

НАУФОР - Национальная ассоциация участников фондового рынка

НФА - Национальная фьючерсная ассоциация

ПАРТАД - Профессиональная Ассоциация Регистраторов.

РЦБ - Рынок ценных бумаг

РФ - Российская Федерация

США - Соединённые штаты Америки

СНГ – Страны Независимых Государств

ФАС России – Федеральная антимонопольная служба

ФССН России – Федеральная служба страхового надзора

ФСФР РФ – Федеральная служба по финансовым рынкам

ЦБ – Ценные бумаги

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Следует с самого начала пояснить, что инсайдер (англ. insider) — член какой-либо группы людей, имеющей доступ к информации, недоступной широкой публике и имеющий возможность использовать её в корыстных или иных личных интересах, что может нанести и реально наносит ущерб (вред) другим субъектам.

Значение информации в жизни человека сегодня сложно переоценить. Деятельность по получению и обработке информации занимает довольно много времени в том смысле, что невольно человек соприкасается с огромным числом источников информации, и является, соответственно, частью глобального информационного обмена.

В стране, как и во всем мире, происходит постепенное становление информационного общества, экономической основой которого является создание и совершенствование технических и технологических способов и средств производства, получения и распространения информации на основе создания и использования информационно-коммуникационных технологий, которые могут рассматриваться в качестве важнейшего признака современной информационной эпохи.

В целом информация пронизывает все сферы жизни общества, создавая новую основу развития экономики, культуры и вообще новую характеристику социума.¹

Важно также подчеркнуть связь процессов информатизации общества с его историческим развитием. Как отмечают специалисты в области информационных проблем, информатизация жизни способствует зарождению и укреплению основ прогрессивного современного этапа общественного развития - гражданского общества. В литературе отражается позиция, определяющая информационное общество «как новый исторический этап развития гражданского общества».

Анализ структуры экономики и производства позволяет отметить в условиях информационных процессов последовательное возрастание значения и роли юридических лиц, являющихся субъектами малого и среднего предпринимательства, которое по оценкам экономистов вносит во всех странах заметный вклад в общий объем общественного производства.

Предпринимательство, кроме того, превращает граждан в реальных собственников, составляющих прослойку экономически суверенных и независимых субъектов складывающегося гражданского общества.²

Именно с развитием правового регулирования процессов информационного обмена намного проще устанавливать партнерские отношения, искать контрагентов, реализовывать и закупать продукцию, стали более доступны новые «виды бизнеса» - новые формы осуществления предпринимательской деятельности. В целом информация настолько тесно связана с бизнесом, что эта связь выводит на первый план проблемы, значение которых столь же сложно переоценить. К их числу относится и проблема обеспечения информационной безопасности субъектов предпринимательской деятельности.

В настоящее время субъекты предпринимательской деятельности имеют недостаточную защиту со стороны государства от деятельности инсайдеров. В явном виде это проявляется на рынке ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг представляет собой один из наиболее динамично развивающихся сегментов мировой и российской экономики. Он является сферой активной деятельности предпринимательских структур. Отличительные характеристики предпринимательства – риск и доходность проявляются здесь особенно ярко. Важным является также то, что значительное число субъектов, осуществляющих свою деятельность на этом рынке, относятся к небольшим организациям.

Инсайдерская деятельность важный атрибут рынка ценных бумаг. Нарушая естественные процессы ценообразования, эта деятельность наносит ущерб как отдельным субъектам, оперирующим на рынке, так и рынку капитала в целом. Государства с развитой рыночной экономикой, где история рынков ценных бумаг насчитывает десятилетия, создали эффективную защиту от деятельности инсайдеров. Она основана на развитой законодательной базе, постоянном мониторинге заключаемых сделок, гражданско-правовом и уголовном преследовании выявленных инсайдеров, компенсации ущерба, нанесённого их деятельности.

Проведённые мной исследования показали: на российском рынке ценных бумаг появляются отдельные элементы регулирования деятельности инсайдеров. Однако целостной и эффективной системы противодействия не созданы. Поэтому эта деятельность осуществляется почти беспрепятственно, что наносит существенный ущерб, как отдельным субъектам, так и всему рынку, а также экономики России в целом.

Вышеизложенное определило актуальность дипломного исследования.

Целью дипломной работы является анализ действующего законодательства и разработка предложений по совершенствованию методов и принципов регулирования деятельности инсайдеров на российском рынке ценных бумаг, направленного на повышение эффективности предпринимательства в этой сфере и экономики России в целом.

Для создания действенной системы регулирования представляется целесообразным изучить опыт западных государств. Перенесение его в Россию ускорит решение проблемы и позволит избежать многих ошибок. Исследование методов регулирования деятельности инсайдеров на рынке ценных бумаг в государствах с развитой рыночной экономикой и адаптация этих методов к российским условиям является первым важным направления исследования.

Особую роль в регулировании деятельности инсайдеров играет государство. Именно оно создаёт законодательную основу преследования инсайдеров. В первую очередь, государственные органы управления рынком ценных бумаг осуществляет мониторинг сделок с целью выявления инсайдерской торговли. Как мне представляется, государственные органы в лице Федеральной комиссии по финансовым рынкам должно положить начало пресечению деятельности инсайдеров на российском рынке ценных бумаг. Поэтому особое внимание в дипломной работе уделяется методам государственного регулирования в этой сфере.

Другим важным направлением дипломного исследования, неразрывно связано с первым и вытекающим из него, является разработка методов оценки и ущерба, наносимого деятельностью инсайдеров. Эта проблема является недостаточно исследованной не только в России, но и для всего международного рынка ценных бумаг. Нанесение ущерба является причинной запрета и преследования деятельности инсайдеров по всему миру. Решение этой проблемы для российского рынка ценных бумаг, ускорит создание системы противодействия инсайдерам. Величину ущерба также необходимо знать для соразмерного наказания инсайдеров и компенсации потерь пострадавшим предпринимателям. Именно это должно привести к росту экономической эффективности предпринимательской деятельности ценных бумаг, формированию и развитию благоприятной предпринимательской сферы.

С учётом указанного выше, определён круг задач дипломного исследования. Он включает:

Исследование места и роли деятельности инсайдеров на современных рынках ценных бумаг;
Анализ опыта регулирования деятельности инсайдеров в странах с развитой рыночной экономики;
Исследования современного состояния государственного регулирования деятельности инсайдеров на рынке ценных бумаг;
Определение принципов регулирования деятельности инсайдеров на основе исследования международного опыта;
Формирование модели регулирования деятельности инсайдеров с учётом выявленных принципов и международного опыта;
Разработка предложений по совершенствованию нормативной базы регулирования деятельности инсайдеров на российском рынке ценных бумаг;
Выявление подхода к оценке ущерба, наносимого деятельностью инсайдеров.

В качестве объекта дипломного исследования является совокупность общественных отношений в сфере деятельности инсайдеров на рынке ценных бумаг.

Предметом исследования являются нормативные и организационные основы противодействия злоупотреблениям в сфере распространения инсайдерской информации на рынке ценных бумаг, методы государственного регулирования этой деятельности в Российской Федерации, публикации и другие работы, предложения и суждения специалистов в данной сфере деятельности, профессиональны и иных участников рынка ценных бумаг и других заинтересованных лиц, судебная и правоохранительная практика, статистическая отчетность, социологические исследования, результаты опросов и рассмотрения обращений граждан, другие сведения и материалы.

Теоретической основой проведённых исследований явились труды российских и зарубежных исследователей рынка ценных бумаг, а также деятельности инсайдеров на этом рынке.

Методологической основой проведённого исследования стал широко распространённый в мировой науке и практике метод диалектической внутрисистемной и межсистемной взаимообусловленности и взаимосвязи различных элементов объекта исследования, а также общенаучные методы системного, функционального, структурного и математического анализа и другие частнонаучные методы. Метод сравнительного правоведения способствовал выявлению однородных свойств в финансовом и ином государственном администрировании и управлении в сфере обращения ценных бумаг и противодействия инсайдерским злоупотреблениям, а также в аналогичной деятельности зарубежных стран, что позволило полнее проанализировать и описать присущие им общие черты и закономерности.

Структура дипломной работы соответствует целям и задачам исследования и состоит из введения, двух глав, заключения, списка используемой литературы и трёх приложений. Общий объём работы составляет 86 страниц.

ГЛАВА 1. ИССЛЕДОВАНИЕ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНСАЙДЕРОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Роль инсайдеров в предпринимательской деятельности на российском рынке ценных бумаг

В соответствии с трактовкой понятия предпринимательской деятельности, установленной Гражданским кодексом Российской Федерации³, можно выделить несколько характерных черт и особенностей предпринимательства:

1) это самостоятельная деятельность дееспособных граждан и их объединений;

2) это инициативная деятельность, направленная на реализацию способностей одних субъектов и удовлетворение потребностей других субъектов;

3) это деятельность рисковая;

4) это систематическая деятельность;

5) это деятельность, осуществляемая субъектами, зарегистрированными в качестве индивидуальных предпринимателей или юридических лиц;

6) целью предпринимательской деятельности является получение прибыли.

Важной сферой предпринимательской деятельности, в полной мере отвечающей приведенному выше определению, является рынок ценных бумаг России, который определим, как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка страны.

Финансовый рынок делится на два сегмента: рынок капиталов и денежный рынок (рис.1). Инструментами, или товаром, денежного рынка являются краткосрочные депозиты, ссуды и краткосрочные (сроком обращения до 1 года) ценные бумаги. Инструментами рынка капиталов являются долгосрочные (сроком обращения более 1 года) ценные бумаги и долгосрочные инвестиционные инструменты.

Вместе рынок краткосрочных и долгосрочных ценных бумаг и составляют в целом рынок ценных бумаг (РЦБ), являющийся, таким образом, частью финансового рынка.

Рис. 1. Финансовый рынок и место на нем рынка ценных бумаг⁴

Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный. На первичном рынке ценные бумаги нового выпуска находят своего первого собственника; на вторичном рынке происходит смена собственников ценных бумаг, то есть на вторичном рынке торгуют уже размещенными ценными бумагами. Вторичный рынок включает биржевой и внебиржевой.

По моему мнению, рынок ценных бумаг является наиболее динамичной частью финансового рынка. Представление о современном состоянии отечественного финансового рынка, его фондовой части (рынка ценных бумаг), а также о перспективах их развития дает таблица 1.

Таблица 1. Состояние финансового рынка России⁵

Показатель	2005		2010
Показатель	Млрд. долл.	В % к ВВП	Млрд. долл.	В % к ВВП
Активы российской банковской системы	177	43	368,4	67
Кредиты	66	16	170	31
Фондовый рынок	251	60	625	114
В т.ч.
Корпоративные ценные бумаги"	195	47	545	99
Котируемые акции и ДР	160	39	430	78
Корпоративные и банковские облигации	15	4	80	15
Корпоративные и банковские векселя	20	5	35	6
Государственные и муниципальные ценные бумаги	56	13	75	14
Всего финансовый рынок России	317,0	76	790,0	144
ВВП	415	6,3	548,7	6

Видно, что в течение предстоящих 5 лет объем финансового рынка России возрастет более, чем в 2 раза. А рынка ценных бумаг — почти в 3 раза.

К основным субъектам, осуществляющим предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг, относятся:⁶

-эмитенты - юридические лица, выпускающие эмиссионные ценные бумаги,

-инвесторы - физические и юридические лица, приобретающие ценные бумаги,

-посредники - юридические лица, оказывающие содействие в размещении и приобретении ценных бумаг и совершении иных гражданско-правовых сделок с ними (банки, страховые компании, инвестиционные, паевые и пенсионные фонды),

-субъекты инфраструктуры - юридические лица, обеспечивающие совершение сделок и переход прав собственности на ценные бумаги (биржи, расчетные и клиринговые организации, реестродержатели, депозитарии, оценочные компании, управляющие компании и пр.).

Основные направления предпринимательской деятельности этих субъектов на рынке ценных бумаг России представлены на рисунке 2.

Рис. 2. Основные направления предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг России⁷

В настоящее время фондовый рынок является для предпринимателя:

А) местом размещения излишних или временно свободных финансовых ресурсов; В этом случае предприниматель выступает в качестве инвестора, предоставляющего финансовые ресурсы сторонним субъектам с целью получения прибыли,

Б) местом поиска финансовых ресурсов, не достающих для осуществления предпринимательских проектов. В этом случае предприниматель может выступать как эмитент ценных бумаг,

В) местом профессиональной деятельности по оказанию посреднических финансовых услуг эмитентам и инвесторам,

Г) местом оказания услуг по созданию и использованию инфраструктуры РЦБ.

По данным Федеральной комиссии по ценным бумагам России на 1 января 2007 г. было зарегистрировано 1790 профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую деятельность и доверительное управление, 890 депозитариев, 11 организаторов торговли, 58 паевых фондов.⁸

Суммарный объем торгов на крупнейшей в России Международной межбанковской валютной бирже в 2007 году по сравнению с 2006 годом вырос в 1,9 раза и достиг рекордного за свою историю показателя - почти 16 трлн. руб. ($555,4 млрд.). Среднедневной оборот также увеличился за год почти вдвое - до 64 млрд. руб. ($2,2 млрд.). Это поставило ММВБ в один ряд с ведущими мировыми биржами.⁹

Предприниматели все более активно используют рынок ценных бумаг для привлечения финансовых ресурсов. Федеральной программой государственной поддержки малого предпринимательства в Российской Федерации на 2000-2001 годы, утвержденной Постановлением Правительства РФ от 14 февраля 2000 г. N 121, предусматривалось «... создание условий и реализация схем привлечения аккумулирования и направления средств частных инвесторов на развитие малого предпринимательства; содействие продвижению ценных бумаг малых предприятий на фондовом рынке».¹⁰

Хотя основная часть финансовых ресурсов предпринимательскому сектору по-прежнему поставляется банковской системой, объемы привлечения инвестиций на рынке ценных бумаг неуклонно растут.

В настоящее время предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг сопряжена со значительным риском и потерями. «Анализ ситуации, сложившейся на рынке ценных бумаг, показывает дальнейшее развитие процессов его криминализации. Устойчивые тенденции к изменению в структуре и динамике преступности, повышению организованности, профессионализма преступников, интеллектуализации преступной деятельности, появлению новых способов посягательств - все это свидетельствует о выходе преступности в данном секторе экономики на качественно новый уровень. Открывшиеся возможности совершения преступлений, в том числе хищений значительных денежных средств, сделали сферу оборота ценных бумаг притягательной для преступников».¹¹

Объектом диссертационного исследования являются нарушения, обусловленные инсайдерской деятельностью. Работа на рынке ценных бумаг с использованием информации, которая может быть доступна не для всех участников рынка (так называемая служебная информация, или, в соответствии с терминологией, используемой в мировой практике, инсайдерская информация), наряду с мошенническими операциями относится к числу самых серьезных нарушений на развитых финансовых рынках. Это связано с тем, что использование инсайдерской информации способно нарушить нормальное функционирование рынка ценных бумаг и процессы ценообразования на его инструменты, а также привести к существенным нарушениям прав и законных интересов лиц, совершающих сделки с ценными бумагами, и, как следствие, к различного рода экономическим и социальным потрясениям.¹² Деятельность инсайдеров приносит значительный ущерб как отдельным субъектам предпринимательской деятельности, оперирующим на рынке ценных бумаг, так и этому рынку в целом. Более подробно этот вопрос проиллюстрирован в приложении 1, 2, 3.

Под инсайдерской информацией понимают информацию, которую не могут иметь потенциальные контрагенты в сделке по купле-продаже ценной бумаги. При этом следует отличать факторы, определяющие ценность информации, касающейся конкретного предприятия, от особых сведений о рыночных отношениях. Регламентация деятельности с инсайдерской информацией касается исключительно таких факторов, определяющих ценность, как инсайдерские факты. Отличительной особенностью является преимущество во времени. Пока информация не опубликована, она дает возможность инсайдерам получить хорошую прибыль.

Инсайдерами называют лиц, владеющих инсайдерской информацией. Инсайдеры подразделяются на группы в зависимости от их положения относительно организации.¹³ К близким к организации инсайдерам относятся лица, имеющие доступ к инсайдерской информации, такие как члены административных органов, органов управления или надзора эмитента. Эти лица являются инсайдерами вследствие участия в капитале эмитента или на основании своей работы, профессии или задач. К далеким от организации инсайдерам относятся лица, не состоящие в указанных выше отношениях с организацией. Их также следует учитывать в законодательстве, регулирующем деятельность инсайдеров. При этом речь идет как о третьих лицах, которые целенаправленно получили информацию через инсайдера, так и о тех, кто получил эту информацию случайно. Часто в литературе к инсайдерам, далеким от организации, причисляются также лица, которые имеют информацию об особенном состоянии ордеров или о предстоящих рекомендациях о покупке, имеющих значение для курса ценной бумаги.

Все акции и прочие ценные бумаги, которыми открыто торгуют на бирже или вне биржи, рассматриваются как инсайдерские ценные бумаги. Сюда относятся также все производные.

Инсайдерской торговлей называются все сделки с ценными бумагами с использованием предпринимательской информации, имеющей влияние на курс. Последнее означает, что опубликование информации может привести к соответствующим изменениям курса ценной бумаги. Иногда также говорят об информации, которая является «решающей для формирования курса».

Эмитент ценных бумаг должен незамедлительно опубликовать новый факт, который возник в его сфере деятельности и который не является общеизвестным, если такой может оказать значительное влияние на биржевой курс ценных бумаг.¹⁴ Это требование носит название «Ad hoc».

Члены правления, наблюдательного совета и акционеры эмитента обязаны извещать о собственных сделках с ценными бумагами предприятия, в которых они являются членами органов. Эти сделки носят название «директорских». Целью данного требования является улучшение публичности фондового рынка.

Вопросы инсайда на финансовых рынках тесно связаны с проблемой манипулирования.¹⁵ Однако, это - не одно и то же. Инсайдерская деятельность — работа на основании реально существующей информации. Манипулирование - ситуация, когда специфической информации нет, но игрок (как правило, достаточно крупный) в состоянии изменять цены в направлении, выгодном ему. При этом иногда он выдает себя за инсайдера. Примером является схема «увеличить и сбросить» (Pump&dump). Она направлена на извлечение прибыли за счет продажи ценных бумаг, спрос на которые был искусственно сформирован. Манипулятор, называясь инсайдером, распространяет ложную информацию об эмитенте, создает повышенный спрос на определенные ценные бумаги, способствует повышению их цены, затем осуществляет продажу ценных бумаг по завышенным ценам. После совершения подобных манипуляций цена на рынке возвращается к своему исходному уровню, а рядовые инвесторы оказываются в убытке.¹⁶

Объектом дипломного исследования является деятельность инсайдеров на рынке ценных бумаг, под которой мы будем понимать сделки купли-продажи ценных бумаг и производных финансовых инструментов, в которых используется инсайдерская информация.

В странах с развитой рыночной экономикой уже давно достигнуто понимание того, что торговля на финансовых рынках с использованием инсайдерской информации подрывает доверие инвесторов к национальной финансовой системе, что самым негативным образом отражается на экономике страны в целом. О важности этой проблемы можно судить хотя бы по тому, что законодательство почти всех стран в настоящее время содержит специальные правовые нормы, регламентирующие торговлю различными финансовыми инструментами, осуществляемую инсайдерами, и практически повсеместно предусматривается суровое наказание за его нарушение - в ряде стран до 7-10 лет тюремного заключения, не считая штрафов. Особенно пристальное внимание к этой проблеме стало уделяться в 80-е и 90-е гг. в связи с возросшей капитализацией рынка и с явно выраженной тенденцией к глобализации финансовых потоков. Во многих странах были впервые приняты законодательные нормы, определяющие некоторые виды торговли ценными бумагами инсайдерами как уголовное преступление.¹⁷

Противодействие инсайдерской деятельности как метод укрепления финансовой системы Российской Федерации 📙 Дипломная → 🆔 15404