ПЛАН 
 

1.Учет  рисков при финансировании  проекта.

     Когда говорят о необходимости учета  риска при управлении проектами, обычно имеют в виду основных его участников: заказчика, инвестора, исполнителя (подрядчика) или продавца, инвестора или покупателя, а также страховую компанию.

     При анализе риска любого из участников проекта используются критерии, предложенные известным американским экспертом Б. Берлимером: - потери от риска независимы друг от друга; - потери по одному направлению из "портфеля рисков" не обязательно увеличивают вероятность потери по другому (за исключением форс-мажорных обстоятельств) ; - максимальный возможный ущерб не должен превышать финансовых возможностей участника.

     Риск  обычно подразделяется на два типа - динамический и статический.

     Динамический  тип - это риск непредвиденных изменений  стоимости основного капитала в  следствии принятия управленческих решений или непредвиденных изменений рыночных или политических обстоятельств. Такие изменения могут привести как к потерям, так и к дополнительным доходам.

     Статический риск - это риск потерь реальных активов  вследствие нанесения ущерба собственности, а также потерь дохода из-за недееспособности организации.

     Этот  риск может привести только к потерям.

     Анализ  рисков можно подразделить на два  взаимно дополняющих друг друга  вида: качественный и количественный.

     Качественный  анализ может быть сравнительно простым, его главная задача - определить факторы риска, этапы работы, при выполнении которых риск возникает и т.д., то есть, установить потенциальные области риска, после чего идентифицировать все возможные риски.

     Количественный  анализ риска, т.е. численное определение размеров отдельных рисков и риска проекта в целом - проблема более сложная.

     Все факторы, так или иначе влияющие на рост степени риска в проекте, можно условно разделить на две  группы: объективные и субъективные.

К объективным факторам относятся факторы, независящие непосредственно от самой фирмы: это инфляция, конкуренция, анархия, политический и экономические кризисы, экология, таможенные пошлины и т.д.

     К субъективным факторам относятся факторы, характеризующие непосредственно данную фирму: это производственный потенциал, техническое оснащение, уровень предметной и технологической специализации, организация труда, уровень производительности труда, степень кооперированных связей, уровень техники безопасности, выбор типа контрактов с инвесторами и т.д.

     Финансирование  проекта является одним из наиболее важных условий обеспечения эффективности  его выполнения.

     Финансирование  должно быть нацелено на решение двух основных задач: - обеспечение потока инвестиций, необходимо для планомерного выполнения проекта; - снижение капитальных затрат и риска проекта за счет оптимальной структуры инвестиций и получения налоговых преимуществ.

     План  финансирования проекта должен учесть следующие виды рисков: - риск нежизнеспособности проекта; - наибольший риск; - риск неуплаты задолженностей; - риск незавершения строительства.

     Риск  нежизнеспособности проекта Инвесторы  должны быть уверены, что предполагаемые доходы от проекта будут достаточны для покрытия затрат, выплаты задолженностей и обеспечения окупаемости любых капиталовложений.

     Кроме того, финансирование проекта должно удовлетворять существующим федеральным  тестам на "адекватную надежность", чтобы определенные институциональные  инвесторы, например, страховые компании, получили возможность осуществить инвестиции в проект.

     Налоговый риск Налоговый риск включает: - невозможность  гарантировать налоговую скидку из-за того, что проект не вступит  в эксплуатацию к определенной дате; - потерю выигрыша на налогах из-за того, что участники прекратили работы над уже функционирующим, по экономически не оправдавшим себя проектом; - изменение налогового законодательства, например, увеличение налога на собственность или изменение плановой нормы амортизации перед тем как запустить проект в эксплуатацию; - решение налоговой службы понижающие налоговые преимущества в результате осуществления проекта.

     Инвесторам, как правило, удается частично защитить себя от налогового риска посредством  соответствующих гарантий, включаемых в соглашение и контракты.

     Риск  неуплаты задолженностей Даже успешные проекты могут столкнуться с временным снижением доходов из-за краткосрочного падения спроса на производимый продукт, либо снижение цен из-за перепроизводства продукта на рынке.

     Чтобы защитить себя от таких колебаний, предполагаемые ежегодные доходы от проекта должны перекрывать максимальные годовые выплаты по задолженностям.

     Участники могут применить следующие меры снижения риска от неуплаты задолженностей: - использование резервных фондов; - производственные выплаты; - дополнительное финансирование.

     Помимо  достаточности предполагаемых доходов  часто рекомендуется, чтобы план финансирования включал в себя резервный  фонд выплат по задолженностям, который  должен поддерживаться на определенном уровне, например, на уровне максимальных ежегодных выплат по задолженностям.

В некоторых  проектах вместо резервного фонда выплат по задолженностям может использоваться принцип производственных выплат. В  проектах, обеспеченных доходами, участники  обязуются осуществлять выплаты  по задолженностям, гарантирую на эти цели определенный процент доходов, полученных от продукта, производимого по проекту.

     План  должен предусматривать возможности  дополнительного финансирования, необходимость  в котором может возникнуть из-за задержки, значительного увеличения масштабов проекта или проблем, связанных с эксплуатацией. Необходимо установить контакт с отдельными кредиторами для обеспечения покрытия непредвиденных расходов.

     После осуществления участниками проекта  надежных мер по снижению риска неуплаты задолженностей, инвестор может применять соответствующие гарантии частичных или полных выплат задолженностей в определенные этапы проекта или по его завершению.

     Риск  незавершения строительства Если проект связан с процессом строительства, то необходимо учитывать возможный риск незавершенного строительства. Поэтому перед началом строительства участники проекта и инвесторы должны прийти к соглашению относительно гарантий его завершения.

     При инвестировании проекта, в котором  использован новый технологический  процесс или "ноу-хау", инвестор может потребовать безусловных гарантий завершения строительства, поскольку подобные проекты оказываются более дорогостоящими, чем первоначально предусматривалось.

     Переход России на рельсы рыночной экономики  в сложившихся условиях не имеет  альтернативы, но чреват многими трудностями и противоречиями. Вот почему проблема оценки рисков финансовой и производственной деятельности предприятий, включая различные методы учета и способы снижения рисков, является на сегодняшний день наиболее актуальной. Оценка финансовых рисков становиться неотъемлемой частью производственного процесса, частью влияя на само направление его развития. Использование же финансовых инструментов при верном определении рисков, позволяет устранить возможные негативные последствия в изменчивых рыночных условиях.

|

|

|

2. Анализ расчетных  коэффициентов и  рекомендации по  стабилизации  финансового  положения предприятия

     Оценка  деятельности предприятия производится на основе комплексного анализа конечных итогов его эффективности. Экономическая суть эффективности предприятия состоит в том, чтобы на каждую единицу затрат добиться существенного увеличения прибыли. Количественно она измеряется сопоставлением двух величин: полученного в процессе производства результата и затрат живого и овеществленного труда на его достижение.

     Результаты  анализа экономической деятельности используются как база для выработки плановых решений последующего развития, а некоторые из них являются фондообразующими специальных и других фондов предприятия.

     Измерение экономической эффективности предприятия требует ее качественной и количественной оценки, т.е. определения показателей эффективности деятельности предприятия.

     Для различных целей анализа и  диагностики финансово-хозяйственной  деятельности предприятия применяют различные группы показателей.

     1. Показатели использования материальных  оборотных средств.

     К ним относятся показатель оборачиваемости  материальных запасов в днях и  коэффициент маневренности.

     Оборачиваемость материальных запасов в днях - отношение суммы материальных запасов к однодневному обороту по реализации [13, c. 89] :

         Материальные запасы

     О_мз= -------------------------------------  / 360             (1)

           Объем продаж

     С помощью данного соотношения  устанавливается число дней, приходящихся на один оборот материальных запасов. Низкое значение данного показателя свидетельствует об устойчивом спросе на продукцию предприятия. Высокое значение показателя может означать, что предприятие имеет больше материальных запасов, чем ему необходимо, либо испытывает трудности со сбытом продукции. Для получения более точного результата в числителе формулы часто используют среднюю величину материальных запасов за период.

     Коэффициент маневренности - отношение оборотного капитала (текущих активов) к собственному капиталу предприятия (в процентах) [13, c. 90]:

                 Текущие активы

         К_м=--------------------------------     (2)

                     Собственный капитал 

     Данный  коэффициент показывает долю собственного капитала предприятия, находящегося в такой форме, которая, позволяет свободно им маневрировать, увеличивая закупки сырья, материалов, комплектующих изделий, изменяя номенклатуру поставок, приобретая дополнительное оборудование, осуществляя инвестиции в другие предприятия. По его величине можно судить о финансовой независимости предприятия, т.е. о способности предприятия не оказаться в положении банкротства в случае длительного технического перевооружения или трудностей со сбытом продукции. Чем выше данный коэффициент, тем ниже риск, с которым связано владение машинами и оборудованием, быстро устаревающими в условиях научно-технического прогресса. 

     2. Показатели платежеспособности.

     Одним из показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, является его  платежеспособность, т.е. возможность  наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства. Платежеспособность является внешним проявлением финансового состояния предприятия, его устойчивости.

     Анализ  платежеспособности необходим не только для предприятия с целью оценки и прогнозирования финансовой деятельности, но и для внешних инвесторов (банков). Прежде чем выдавать кредит, банк должен удостовериться в кредитоспособности заемщика. То же должны сделать и предприятия, которые хотят вступить в экономические отношения друг с другом. Им важно знать о финансовых возможностях партнера, если возникает вопрос о предоставлении ему коммерческого кредита или отсрочки платежа.

     В общем случае предприятие считается  платежеспособным, если его общие  активы превышают его внешние  обязательства. Таким образом, чем больше превышение общих активов над внешними обязательствами, тем выше степень платежеспособности.

     Для измерения уровня платежеспособности используют специальный коэффициент  платежеспособности, который показывает долю собственного (акционерного) капитала предприятия в его общих обязательствах (в процентах) [13, c. 90]:

      Собственный капитал

                                          К_п---------------------------------            (3)

                                               Общие обязательства

     Высокий коэффициент платежеспособности отражает минимальный финансовый риск и хорошие  возможности для привлечения  средств со стороны. Изменения в  уровне коэффициента платежеспособности могут свидетельствовать также  о расширении или сокращении деятельности корпорации (ее деловой активности).

     При определении платежеспособности предприятия  всегда необходимо анализировать финансовую структуру источников его средств, т.е. из каких средств финансируются его активы. Показатель, отражающий состояние финансовых средств предприятия получил название финансового отношения и определяется путем деления величины собственного капитала на размер внешних обстоятельств [13, c. 91]: 

                  Собственный капитал

           ФО=-------------------------------------------         (4)                        Внешние обязательства

     Теоретически  считается нормальным соотношением между собственным капиталом и внешними обязательствами 2:1, при котором 33% общего финансирования осуществляется из заемных средств.

     Частный вариант финансового отношения - отношение собственного капитала к размеру долгосрочных обязательств [13, c. 91]:

                     Собственный капитал

     ФО=-----------------------------------------           (5)

                     Долгосрочные обязательства 

     Высокое значение данного показателя характеризует  низкий риск банкротства и хорошую платежеспособность.

     Уровень возврата долгосрочных обязательств - отношение операционной прибыли  к сумме выплачиваемых за год  процентов[13, c. 92]:

                         Операционная прибыль

     У_в=--------------------------------------------           (6)

           Выплачиваемые проценты 

     Высокий коэффициент означает хорошие возможности  возврата кредитов и низкую вероятность  неплатежеспособности (банкротства).

     3. Показатели прибыльности (рентабельности).

     Виды  прибыли, отражаемые в отчете о прибылях и убытках, являются наиболее общими показателями прибыльности предприятия. Однако при проведении  финансового анализа важно знать, насколько эффективно (прибыльно) использовались все средства, обеспечившие получение конкретного дохода. Для эффективного комплексного измерения прибыльности используются следующие показатели.

     Прибыль на общие инвестиции - отношение  прибыли до вычета налогов и суммы  выплаченных процентов по долгосрочным обязательствам к общим инвестициям (долгосрочные обязательства и собственный капитал) (в процентах). Данный коэффициент показывает, насколько эффективно использовались инвестированные средства, т.е. какой доход получает предприятие на 1 денежную единицу (ден.ед.) инвестированных средств[13, c. 92]: 

         Прибыль до вычета налогов + Выплачиваемые проценты

     П_ои=-------------------------------------------------------------------------------         (7)

     Долгосрочные  обязательства + Собственный капитал 

     Этот  показатель также характеризует  эффективность управления инвестированными средствами и косвенно - опыт и компетенцию руководства. Поскольку сумма уплачиваемых налогов устанавливается государством и не зависит от конкретного предприятия, наиболее точным показателем прибыльности предприятия является прибыль до вычета налогов. Кроме того, прибыль должна включать компенсацию по выплате процентов по долгосрочным обязательствам, так как размеры процентных ставок также устанавливаются вне предприятия. Данные обязательства отражены в числителе приведенной формулы. Некоторые финансовые аналитики используют показатель чистой прибыли в числителе данной формулы, определяя тем самым эффективность общих инвестиций.

     Прибыль на собственный капитал- отношение  чистой прибыли к собственному капиталу (в процентах)[13, c. 93]:

               Чистая  прибыль

       П_ск = ------------------------------------            (8)                    Собственный капитал 

     Этот  коэффициент показывает, насколько  эффективно использовался собственный  капитал, т.е. какой доход получило предприятие на 1 денежную единицу  собственных средств. Данный показатель особенно важен для акционеров, так как характеризует уровень эффективности использования вложенных ими денег, а также служит основным критерием при оценке уровня котировки на фондовой бирже акций данного предприятия.

     Прибыль на общие активы - отношение чистой прибыли к общий сумме активов (в процентах)[13, c. 93]:

         Чистая прибыль

     П_оа = -------------------------------           (9)  Общие  активы 

     Этот  показатель служит измерителем эффективности  использования всех активов (фондоотдачи), которыми обладает предприятие, т.е. какой доход получен на 1 денежную единицу активов. Следует отметить, что если прибыль на активы меньше процентной ставки по долгосрочным кредитам, то ситуация должна рассматриваться как неблагополучная.

     Коэффициент валовой продукции - отношение разницы между объемом продаж и их себестоимостью к объему продаж (в процентах)[13, c. 93]: 
 

           Объем продаж  – себестоимость продаж

     К_вп = -----------------------------------------------        (10)    Объем продаж 

     Данный  коэффициент показывает предел “общей прибыли”, т.е. долю валовой прибыли, приходящуюся на 1 ден. ед. продаж (реализованной продукции). Он позволяет определить величину чистой прибыли, которая остается после вычета из стоимости реализованной продукции, расходов на выплату налогов и процентов за кредит, покрытие операционных расходов. Определив данный показатель, можно легко найти долю себестоимости продукции, приходящуюся на 1 ден. ед. продаж. Коэффициент валовой прибыли отражает взаимодействие нескольких факторов, таких как цена, объем производства и стоимости. Его повышение может являться следствием снижения себестоимости продукции, либо свидетельствовать о благоприятной конъюнктуре рынка.

     Прибыль на операционные расходы - отношение  операционной прибыли к объему продаж (в процентах)[13, c. 94]:

               Операционная прибыль 

Пор=------------------------------------------          (11)  Объем продаж 

     Это показатель величины операционных расходов, приходящихся на 1 ден. ед. продаж.

     Прибыль на продажи - отношение чистой прибыли к объему продаж[13, c. 94]: 
 

         Чистая прибыль 

П_п=--------------------------------------           (12)  Объем продаж 

     Данный  коэффициент показывает величину чистого  дохода, полученного предприятием на 1 ден. ед. реализованной продукции.

     4. Показатели эффективности использования активов.

     Данную  группу коэффициентов часто называют коэффициентами эффективности, так  как они служат измерителями уровня эффективности использования активов, которые имеет предприятие. К  ним относятся следующие коэффициенты.

     Оборачиваемость материальных запасов - отношение объема продаж к величине материальных запасов, или число оборотов, совершаемых материальными запасами в год [13, c. 95]:

              Объем  продаж

     О_мз = -------------------------------------           (13)    Материальные запасы 

     Высокое значение этого показателя считается  признаком финансового благополучие, так как хорошая оборачиваемость обеспечивает увеличение объемов продаж и способствует получению более высоких доходов. Если этот коэффициент значительно превышает среднеотраслевые нормы (от 4 до 8), ситуация должна быть подвергнута тщательному анализу, так как это может означать наличие риска, связанного с нехваткой запасов, следствием которого будет снижение объема продаж. Слишком высокая оборачиваемость может являться признаком недостатка свободных денежных средств и служить сигналом о возможной неплатежеспособности предприятия. Для получения более точного результата в знаменателе данной формулы часто используют среднюю величину товарных запасов за рассматриваемый период.

     Некоторые финансовые аналитики предпочитают использовать в числителе формулы показатель себестоимости продаж вместо показателя объема продаж. Резон такого подхода состоит в том, что себестоимость продаж и уровень запасов измеряются в оптовых ценах (т.е. не включает продажных и налоговых надбавок и наценок, в то время как объем продаж содержит их). При таком подходе приведенная формула будет иметь  следующий вид[13, c. 98]:

                                 Себестоимость продаж

      О_мз = ----------------------------------------------          (14)   Материальные запасы 

     Коэффициент эффективности использования текущих  активов - отношение объема продаж к  оборотному капиталу (текущим активам)(в процентах)[13, c. 98]:

                                 Объем продаж

   Э_та = ----------------------------------------------           (15)

                  Текущие активы 

     Данный  коэффициент показывает, сколько  денежных единиц продукции реализовано на 1 ден. ед. текущих активов.

     Коэффициент эффективности использования чистого  оборотного капитала - отношение объема продаж к чистому оборотному капиталу (текущие активы минус текущие обязательства) (в процентах)[13, c. 99]: 

                                             Объем продаж

                              Э_чок = ------------------------------------------------        (16)                                             Текущие активы - Текущие обязательства 

     Данный  коэффициент показывает, сколько  денежных единиц продукции реализовано на 1 ден. ед. чистого оборотного капитала.

     Коэффициент эффективности использования основных средств - отношение объема продаж к стоимости недвижимого имущества показывает, сколько денежных единиц продукции реализовано на 1 ден. ед. основных средств (в процентах)[13, c. 99]:

                                         Объем продаж

                               Э_ос = ------------------------------------------------        (17)

                                 Стоимость недвижимого имущества 

     Величина  данного коэффициента может составлять от 100 до 700% и зависит от капиталоемкости  производства.  

     Коэффициент эффективности использования общих  активов - отношение объема продаж к общим активам предприятия (в процентах)[13, c. 99]:

                                               Объем продаж