Анализ рисков. 2

Вариант 5

1. Основные  методы и пути снижения экономических  рисков

2. Валютные  риски. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Основные  методы и пути снижения экономических  рисков

В системе  управления риском важная роль принадлежит  правильному выбору мер предупреждения и минимизации риска, которые в значительной степени определяют ее эффективность.

Следует отметить, что в мировой практике применяется  множество различных, зачастую весьма оригинальных, путей и способов снижения риска. От традиционного страхования имущества или использования венчурных фирм, делающих бизнес на коммерческом освоении нововведений (научно-технических разработок с возможными отрицательными результатами) до системы мер по предупреждению злоупотреблений персонала в банковской сфере.

Перечислению  и характеристике подобных методов  можно посвятить отдельную достаточно объемную книгу.

Вместе с  тем, анализ различных используемых методов снижения риска показывает, что большинство из них являются специфическими, присущими отдельным частным случаям риска, а в ряде случаев частными случаями более общих, широко применяемых методов. Поэтому в данном разделе рассмотрим наиболее важные для практического использования — универсальные, имеющие широкую область эффективного применения, методы снижения риска.

Для более  широкого изучения методов снижения риска, в том числе в специфических  случаях проявления риска, следует  обратиться к специальной литературе по проблеме. Наиболее общими, широко используемыми и эффективными методами предупреждения и снижения риска являются:

- страхование;

- резервирование средств;

- диверсификация;

- лимитирование.

Страхование является одним из наиболее распространенных способов снижения рисков.

В общем  случае страхование — это соглашение, согласно которому страховщик (например, какая-либо страховая компания) за определенное обусловленное вознаграждение (страховую премию) принимает на себя обязательство возместить убытки или их часть (страховую сумму) страхователю (например, хозяину какого-либо объекта), произошедшие вследствие предусмотренных в страховом договоре опасностей и/или случайностей (страховой случай), которым подвергается страхователь или застрахованное им имущество.

Таким образом, страхование представляет собой  совокупность экономических отношений  между его участниками по поводу формирования за счет денежных взносов  целевого страхового фонда и использования  его для возмещения ущерба и выплаты  страховых сумм.

Резервирование  средств, как способ снижения отрицательных последствий наступления рисковых событий, состоит в том, что предприниматель создает обособленные фонды возмещения убытков за счет части собственных оборотных средств.

Как правило, такой способ снижения рисков предприниматель выбирает в случаях, когда, по его мнению, затраты на резервирование средств меньше, чем стоимость страховых взносов при страховании.

Так, например, крупной нефтяной компании, владеющей  сотнями танкеров, потеря одного танкера  в год (что само по себе маловероятно) обойдется дешевле, чем выплата  страховых взносов за все танкеры.

По своей  сути резервирование средств представляет собой децентрализованную форму создания резервных (страховых) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте. Поэтому в литературе резервирование средств на покрытие убытков часто называют самострахованием.

В зависимости  от назначения резервные фонды могут  создаваться в натуральной или денежной форме.

Так, например, фермеры и другие субъекты сельского  хозяйства для предотвращения и возмещения возможных потерь, вызванных неблагоприятными климатическими и природными условиями, создают в первую очередь натуральные резервные фонды: семенной, фуражный и др. В промышленном производстве, строительстве, торговле создаются резервные запасы сырья, материалов, товаров на случай срыва поставок с целью предотвращения остановки производства.

Резервные денежные фонды создаются на случай: возникновения непредвиденных расходов, связанных с изменением тарифов и цен, оплатой всевозможных исков и т.п.; необходимости покрытия кредиторской задолженности; покрытия расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта и др.

Одной из важнейших  характеристик метода резервирования средств, определяющих его место  в системе мер, направленных на снижение риска, и область эффективного применения, является требуемый в каждом конкретном случае объем запасов. Поэтому в процессе оценки эффективности, выбора и обоснования вариантов снижения риска посредством резервирования средств необходимо определить оптимальный (минимальный, но достаточный для покрытия убытков) размер запасов.

Подобные  задачи оптимизации запасов являются, как правило, достаточно сложными. Их решению посвящено большое количество исследований и разработок, составивших специальный раздел экономико-математических методов под общим названием теория управления запасами.

Такие расчеты  осуществляются, как правило, при  запланированном риске, когда известна вероятность появления и величина возможных потерь, и эти потери решено возмещать из текущего дохода.

Вместе с  тем, возможно наступление и незапланированных  рисков, потери от которых приходиться  возмещать любыми имеющимися ресурсами. Для таких случаев также желательно образовывать страховой резервный фонд.

Так как  такие фонды исключаются из оборота  и не приносят прибыли, то необходимо также оптимизировать их размер.

Найти оптимальный  уровень таких резервных фондов достаточно сложно. Единого общепринятого критерия здесь нет.

В любом  случае источником возмещения потерь от наступления риска служит прибыль. При создании фондов это накопленная прибыль, в случае отсутствия таких фондов и наступления рисковых событий — недополученная прибыль.

В системе  мер, направленных на снижение риска, важная роль принадлежит диверсификации.

Диверсификация  представляет собой процесс распределения  инвестируемых средств между  различными объектами вложения, которые  непосредственно не связаны между  собой.

Основная  идея диверсификации как метода снижения риска была рассмотрена нами при  характеристике портфельного риска на примере ценных бумаг.

Так, например, вкладывая деньги в акции одной  компании, инвестор оказывается зависимым  от колебаний ее курсовой стоимости. Если он вложит свой капитал в акции нескольких компаний, то эффективность также будет зависеть от курсовых колебаний, но только не каждого курса, а усредненного. Средний же курс, как правило, колеблется меньше, поскольку при повышении курса одной из ценных бумаг курс другой может понизиться (и наоборот), и колебания могут взаимно погаситься.

Примером  диверсификации может служить хранение свободных денежных средств в различных банках.

В большинстве  литературных источников диверсификацию рассматривают как эффективный  способ снижения рисков в процессе управления портфелем ценных бумаг. Вместе с тем этот метод имеет  значительно более широкую область  эффективного применения и может  использоваться в различных сферах предпринимательской деятельности — промышленном производстве, строительстве, торговле и др.

Так, например, для снижения риска потерь, связанных  с падением спроса на определенный вид продукции:

- промышленное предприятие осваивает и осуществляет выпуск разных видов продукции;

- строительная фирма наряду с основным видом работ осуществляет выполнение вспомогательных и сопутствующих работ, а также принимают меры, позволяющие максимально быстро переориентироваться на выпуск других видов строительной продукции и т.п.

В страховом  бизнесе примером диверсификации является расширение страхового поля. Так страхование, например, урожая, строений и т.п. на небольшом пространстве (в случае наступления, урагана и т.п.), может привести к необходимости выплаты больших страховых сумм. Увеличение страхового поля уменьшает вероятность одновременного наступления страхового события.

Примерами диверсификации с целью снижения банковских рисков могут быть:

- предоставление кредитов более мелкими суммами большему количеству клиентов при сохранении общего объема кредитования;

- образование валютных резервов в разной валюте с целью уменьшения потерь в случае падения курса одной из валют;

- привлечение депозитных вкладов, ценных бумаг более мелкими суммами от большего числа вкладчиков и т.п.

Выход за пределы  рынка одной страны может уменьшить  колебания спроса, а соответствующее  увеличение клиентов уменьшает уязвимость проекта (деятельность) при потере одного или нескольких клиентов.

Следует отметить, что не любое разнообразие акций, товаров, услуг, клиентов и т.п. приводит к снижению риска.

Так, например, при снижении деловой активности автомобилестроительных фирм они уменьшат закупку металла у металлургов, шин — у представителей соответствующей отрасли промышленности и т.д.

В этом случае колебания курсов акций указанных  фирм будут меняться в одну и ту же сторону. Диверсификация путем приобретения акций указанных компаний бесполезна, т.к. их эффективность будет зависеть от одних и тех же факторов.

Важным условием эффективности принимаемых мер  является независимость объектов вложения капитала.

Так, например, при планировании разнообразия с  целью снижения риска желательно выбирать производство таких товаров (услуг), спрос на которые изменяется в противоположных направлениях, то есть, при увеличении спроса на один товар спрос на другой предположительно уменьшается и наоборот.

Здесь следует  помнить, что диверсификация является способом снижения несистематического риска. Как отмечалось, посредством диверсификации не может быть сокращен систематический риск, который обусловлен общим состоянием экономики и связан с такими факторами, как: война, инфляция, глобальные изменения налогообложения, изменения денежной политики и т.п.

Своеобразной  формой диверсификации является аутсорсинг. Это один из методов снижения степени  риска. В данном случае сторонней  организации поручается выполнение  определенных задач, бизнес-функций или бизнес-процессов, обычно не являющихся частью основной деятельности компании, но, тем не менее, необходимых для полноценного функционирования бизнеса. Под понятие аутсорсинга (outsourcing) не подпадают одноразовые работы, выполняемые подрядчиком по контрактам или субконтрактам. Например, строительная фирма поручает вести бухгалтерский учет на своем предприятии сторонней организации за определенное вознаграждение. Таким образом с одной стороны строительная фирма не тратит денежные средства  на содержание штата бухгалтерии, организацию рабочих мест для нее и прочие расходные материалы. С другой появляются свободные денежные средства, которые можно вложить в расширение бизнеса.

Лимитирование представляет собой установление системы  ограничений как сверху, так и  снизу, способствующей уменьшению степени риска.

В предпринимательской  деятельности лимитирование применяется чаще всего при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капиталов и т.п. В первую очередь это относится к денежным средствам — установление предельных сумм расходов, кредита, инвестиций и т.п. Так, например, ограничение размеров выдаваемых кредитов одному заемщику позволяет уменьшить потери в случае невозврата долга.

Примером  лимитирования является установление высшего размера (лимита) суммы, которую  страховщик может оставить на собственном  удержании. Превышение этой суммы влечет за собой отказ от страхования  или использование таких форм, как сострахование или перестрахование.

Применяются и другие виды ограничений, например: по срокам (заемных средств, инвестиций и т.п.); по структуре (доле отдельных  затрат в общем объеме, доле каждого  вида ценных бумаг в общей стоимости  портфеля, доле льготных акций в  общем объеме выпуска и т.д.); по уровню отдачи (установление минимального уровня доходности проекта) и др.

Анализ рассмотренных  выше характеристик различных методов снижения риска позволяет сделать вывод о том, что любое мероприятие, направленное на снижение риска, как правило, имеет свою «цену».

При страховании  имущества или ответственности  такой ценой является величина страховых взносов. При страховании посредством распределения риска (передачи части риска) за счет привлечения к участию в содержащем риск проекте более широкого круга партнеров или инвесторов платой за снижение риска является отказ от части доходов (прибыли) в пользу других участников проекта, принявших на себя ответственность за часть риска.

При хеджировании посредством опционов платой за снижение риска является опционная премия.

В случае хеджирования посредством форвардных операций своеобразной «платой» страхователя является недополучение  прибыли (утерянная выгода) в случае, если ожидаемое (страхуемое) изменение курса валют, цен на товары и т.п. не произошло.

При резервировании платой за снижение риска являются затраты на создание резервных фондов, а также уменьшение оборачиваемости  оборотных средств и возможное  ухудшение использования основных фондов (фондоотдачи), что в конечном итоге приводит к снижению прибыли.

Уменьшение  риска посредством диверсификации в большинстве случаев приводит к снижению ожидаемой отдачи (дивидендов, доходов, прибыли и т.п.), так как расширение направлений вложения средств, как правило, сопряжено с привлечением менее доходных направлений.

Разнообразие  различных проявлений метода лимитирования  предопределяет разнообразие источников и показателей эффективности каждого из них. Вместе с тем здесь, как и при диверсификации, наиболее часто в качестве «платы» за снижение риска выступает снижение отдачи как следствие принятых ограничений и исключения из рассмотрения привлекательных в плане доходов и прибыли вариантов.

Как видим, каждый из методов снижения риска  отличается степенью воздействия на снижение риска в конкретной ситуации, а также необходимыми затратами на их реализацию.

Это обстоятельство следует учитывать при оценке целесообразности и эффективности конкретных мер по снижению риска. Необходимо оценить динамику риска и отдачи, сравнить полученные результаты с целями и степенью их достижения и сделать вывод об экономической целесообразности рассматриваемых мероприятий.

Для этих целей  могут быть успешно использованы общие методические подходы к  оценке экономической эффективности  хозяйственных решений.

Следует отметить, что эффективность того или иного  метода в значительной степени зависит  от конкретной ситуации (уровень риска, необходимая степень снижения риска, требуемые дополнительные затраты, финансовые возможности предпринимателя и др.), а также видом риска и сферы предпринимательской деятельности.

При дальнейшем увеличении потерь рекомендуется страхование или разделение риска. Однако с повышением уровня потерь уменьшается допустимая вероятность их возникновения, при которой целесообразны указанные пути снижения риска.

В случае средних  потерь и вероятности их возникновения, близкой к единице, рекомендуется  избежание риска. При дальнейшем увеличении уровня потерь соответственно уменьшается вероятность их возникновения, при которой рекомендуется отказ от реализации содержащего риск мероприятия — избежание риска.

На практике наиболее эффективный результат  можно получить лишь при комплексном использовании различных методов снижения риска. Комбинируя их друг с другом в самых различных сочетаниях, можно достичь также оптимальной соотносительности между уровнем достигнутого снижения риска и необходимыми для этого дополнительными затратами.  
 
 
 
 
 
 
 

Валютные  риски.

Валютные  риски являются часть коммерческих рисков, которым подвержены участники  международных экономических отношений.

Валютный  риск - это риск потерь при покупке-продаже  иностранной валюты по разным курсам.

Валютный  риск, или риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой  возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов. Котелкин С.В и др. При этом изменение  курсов валют по отношению друг к  другу происходит в силу многочисленных факторов, например : в связи с  изменением внутренней стоимости валют, постоянным переливом денежных потоков  из страны в страну, спекуляцией  и т.д.

Ключевым  фактором характеризующим любую  валюту является степень доверия  к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте сложный многофакторный критерий состоящий из нескольких показателей, например: показатель доверия к политическому  режиму степени открытости страны, либерализации экономики и режима обменного курса, экспортно-импортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в  стабильность развития страны в будущем.

Управление  рисками представляет собой один из динамично развивающихся видов  профессиональной деятельности. В штате  большинства крупных западных фирм есть особая должность - менеджер по риску, в функциональные обязанности которого входит обеспечение снижения всех видов  риска. Менеджер по риску разделяет  ответственность за рискованные  решения с другими специалистами, отвечающими за ту или иную сферы  деятельности. Так, вместе с финансовым менеджером менеджер по риску занимается вопросами определения степени  риска и оценкой последствий  финансовых решений, выбором видов  страхования. Многие вопросы менеджер по риску решает вместе с маркетологом, менеджером, ответственным за работу с персоналом, и т.д.

Современная экономика требует от участников рынка высокого профессионализма, гибкой стратегии поведения, долговременного  прогнозирования финансовых результатов, быстрого и адекватного реагирования на конъюнктурные изменения.

Существует  следующая классификация валютных рисков:

Операционный  валютный риск.

Операционный  риск в основном связан с торговыми  операциями, а также с денежными  сделками по финансовому инвестированию и дивидендным (процентным) платежам. Операционному риску подвержено как движение денежных средств, так  и уровень прибыли.

Этот риск можно определить как возможность  недополучить прибыли или понести  убытки в результате непосредственного  воздействия изменений обменного  курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получающий иностранную  валюту за проданный товар, проиграет  от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной, тогда  как импортер, осуществляющий оплату в иностранной валюте, проиграет  от повышения курса иностранной  валюты по отношению к национальной.

Неопределенность  стоимости экспорта в национальной валюте, если счет-фактура на него оформляется  в иностранной валюте, может сдерживать экспорт, т.к. возникают сомнения в  том, что экспортируемые товары в  конечном счете можно будет реализовать  с прибылью. Неопределенность стоимости  импорта в национальной валюте, цена на который установлена в иностранной  валюте, увеличивает риск потерь от импорта, т.к. в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной. Таким образом, неопределенность обменного курса может препятствовать международной торговле.

Импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной  валюте, также сталкиваются с неопределенностью  при оценке стоимости импорта  в национальной валюте. Для них  это становится особенно проблематичным в случае чувствительности сбыта  к ценовым изменениям, когда, к  примеру, их конкурентами являются внутренние производители, которые не испытывают воздействия изменений в обменных курсах, или импортеры, получающие счета-фактуры  в иностранной валюте, курс которой  изменяется в благоприятном направлении.

Риски, связанные  со сделками, предполагающими обмен  валют, могут управляться с помощью  политики цен, включающей определение  как уровня назначаемых цен, так  и валют, в которых выражена цена. Также существенное влияние на риск могут оказывать сроки получения  или выплаты денег.

Операционный  риск можно уменьшить, если валюта (или  валюты) поступлений соответствует  валюте (валютам) затрат. Простейшим примером может служить экспортер, затраты  которого выражены в национальной валюте и который пытается избежать риска, выписывая счета-фактуры также  в этой валюте. Трудности, возникающие  при данном подходе, связаны с  возможным желанием покупателя получать счета- фактуры в валюте своей  страны, и если экспортер отказывается выписывать счета в валюте импортера, то сделка может не состояться. Опасно выписывать или получать счета в  валютах, для которых не существует надежных способов хеджирования. В  частности, если невозможно или чрезмерно  дорого заключить форвардный контракт, то в таком случае (если отсутствует  указанная выше возможность валютной нейтрализации) компании лучше не выписывать счета-фактуры в этой валюте

Трансляционный  валютный риск.

Этот риск известен так же как расчетный, или  балансовый риск. Его источником является возможность несоответствия между  активами и пассивами, выраженными  в валютах разных стран. Например, если британская компания имеет дочерний филиал в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в  долларах США. Если у британской компании нет достаточных пассивов в долларах США, компенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску. Обесценение доллара США относительно фунта стерлингов приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов  дочерней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет  выражаться в фунтах стерлингов. Аналогично компания с чистыми пассивами  в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса  этой валюты.

Если компания считает, что трансляционный риск не имеет особого значения, то тогда  нет необходимости хеджировать  такой риск. В поддержку этой точки  зрения можно сказать, что отражение  в балансовом отчете изменений активов  и пассивов при их оценке в базовой  валюте является всего лишь бухгалтерской  процедурой, не имеющей существенного  значения. Тот факт, что стоимость  активов дочерней компании в США, выраженная в фунтах стерлингов, колеблется вместе с движением обменного  курса доллара США к фунту  стерлингов, может никак не повлиять на основную деятельность или прибыльность (в долларах США) дочерней компании. Поэтому затраты на хеджирование трансляционного риска могут  считаться бессмысленными, так как  фактически не существует риска потерь от колебаний курса. Эта точка  зрения оправдана, если изменения курса  рассматриваются как отклонения от относительно стабильного курса. Однако если существует определенная тенденция изменения курса, то сама эта тенденция может оказаться  существенной, хотя отклонения от курса  в ту или иную сторону могут  и не иметь значения. Попытки определить степень трансляционного риска  вызывают много разногласий, главным образом из-за различных методов учета, использовавшихся в течение многих лет. По существу, можно считать, что материнская компания подвержена риску потерь от изменения курса валюты, с которой работает ее филиал, на всю сумму чистых активов филиала. Считается, что балансовый риск возникает, когда существует дисбаланс между активами и пассивами, выраженными в иностранной валюте. Материнская компания подвержена риску в той степени, в которой чистые активы филиала не сбалансированы пассивами.

Экономический валютный риск.

Экономический риск определяется как вероятность  неблагоприятного воздействия изменений  обменного курса на экономическое  положение компании, например, на вероятность  уменьшения объема товарооборота или  изменения цен компании на факторы  производства и готовую продукцию  по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке. Риск может возникать  вследствие изменения остроты конкурентной борьбы как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения приверженности потребителей определенной торговой марке. Воздействие могут иметь и  другие источники, например, реакция  правительства на изменение обменного  курса или сдерживание роста  заработной платы в результате инфляции, вызванной обесцениванием валюты. В  наименьшей степени экономическому риску подвержены компании, которые  несут издержки только в национальной валюте, не имеют альтернативных источников факторов производства, на которые  могли бы повлиять изменения валютного  курса. Эти компании реализуют продукцию  только внутри страны и не встречают  конкуренции со стороны товаров, цены на которые могут стать более  выигрышными в результате благоприятного изменения курса. Однако даже такие  компании не полностью защищены, так  как изменения обменного курса  могут иметь последствия, которых  не сможет избежать ни одна фирма.

Колебания обменных курсов могут повлиять на степень конкуренции со стороны  других производителей, оказав воздействие  на структуру их затрат или на их продажные цены, выраженные в национальной валюте. Компания, продающая исключительно  на внутреннем рынке, с затратами, оплачиваемыми  только в национальной валюте, пострадает от повышения курса внутренней валюты, поскольку конкурентные импортные  товары будут более дешевыми, так  же как и товары внутренних производителей-конкурентов, издержки которых оплачиваются частично в иностранной валюте. Изменения  стоимости валюты страны могут иметь  дополнительную значимость для компании, разместившей свой филиал в этой стране с целью обеспечения дешевого источника поставок либо на свой внутренний рынок, либо на рынки других стран-потребителей.

Скрытые риски.

Существуют  операционные, трансляционные и экономические  риски, которые на первый взгляд не очевидны. Например, поставщик на внутреннем рынке может использовать импортные  ресурсы, и компания, пользующаяся услугами такого поставщика, косвенно подвержена операционному риску, так как  повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценивания национальной валюты заставило бы этого поставщика повысить цены. Еще одним примером может быть ситуация с импортером, которому выписывается счет-фактура  в национальной валюте и который  обнаруживает, что цены меняются его  зарубежным поставщиком в соответствии с изменениями обменного курса  с целью обеспечения постоянства  цен в валюте страны поставщика