Контрольная работа по "Финансовому менеджменту". 173

Министерство образования и  науки РФ

Федеральное агентство  по образованию ГОУ ВПО

«Финансовый университет  при правительстве Российской Федерации»

(заочный финансово-экономический  институт)

Воронежский филиал

 

 

 

 

Контрольная работа

По дисциплине “ Финансовый менеджмент ”

Тема 10 (вариант 3)

 

 

 

 

 

 

                                                                Выполнил студент 5 курса 2 ВО  ФК

                                                         шифр 10ФФД62054 Немтин С.С.

                                                               Проверил к.э.н. доцент Гостева Л.Н.

 

 

 

 

 

 

 

 

Воронеж 2012

Финансовое прогнозирование и  выбор источников финансирования

 

Условия задания:

Вы являетесь финансовым менеджером АО «Интерсвязь», которое функционирует  в сфере производства современных средств связи. Вам потребуется проанализировать финансовую отчетность данного АО и определить темп роста объемов производства, исходя из сложившихся на предприятии экономических тенденций. Согласно расчетам отдела перспективного развития АО «Интерсвязь» для поддержания конкурентоспособности целесообразно увеличить объем как минимум в 1,5 раза.

Требуется определить финансовые возможности  АО для наращивания объема производства и, соответственно, экономического потенциала за счет собственных финансовых возможностей и привлечения дополнительных финансовых ресурсов; построить прогнозную финансовую отчетность при максимально возможном в данных условиях темпе роста объемов производства.

Для этого необходимо рассчитать прогнозные значения показателей финансовой отчетности, определить потребность в источниках финансирования с использованием соответствующей балансовой модели и выбрать варианты финансирования из возможных:

• краткосрочная банковская ссуда;

• долгосрочная банковская ссуда;

• увеличение уставного фонда за счет дополнительного выпуска акций.

Ставка процента за кредит составляет 10% по краткосрочным ссудам, 20% —  по долгосрочным ссудам.

Условиями предоставления ссуды являются:

• кредитоспособность и финансовая устойчивость данного предприятия (необходимо дать заключение о возможности кредитования);

• общий уровень финансовой зависимости не выше 50% источников средств;

• общая ликвидность предприятия (коэффициент покрытия не ниже 1,05).

На момент расчета в обращении  находятся 10 тыс. шт. простых акций. Курсовая стоимость соответствует номинальной. Снижение уровня дивидендов на акцию нецелесообразно, так как это отрицательно скажется на уровне их ликвидности и инвестиционной привлекательности АО.

Предполагается, что предприятием задействованы все производственные мощности и структура активов оптимально соответствует объему производства.

Необходимо ответить на следующие  вопросы:

Сумеет ли предприятие при существующих ограничениях обеспечить необходимое  финансирование для расширения производственно-коммерческой деятельности?

Какой темп экономического роста АО «Интерсвязь» возможен при заданных ограничениях?

Целесообразно ли такое расширение деятельности с точки зрения влияния  на уровень самофинансирования предприятия  в дальнейшем, его финансовой устойчивости и рентабельности?

Изменится ли темп экономического роста  АО в дальнейшем?

Исходные данные для анализа  и финансовых расчетов представлены в финансовой отчетности АО «Интерсвязь» за отчетный год (табл. 1 и табл. 2).

 

    Таблица 1

Сведения по балансу АО «Интерсвязь» на 01.01.2008 г., руб.

АКТИВ	Начало периода	Конец периода
1	2	3
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы:
остаточная стоимость	20 883	21 070
Незавершенное строительство	4 009	1 700
Основные средства:
остаточная стоимость	94 765	93 819
Долгосрочные финансовые вложения	1 821	1 753
Прочие внеоборотные активы	0	0
Итого по разделу I	121 478	118 342
II. Оборотные активы
Запасы:
производственные запасы	15 037	7 465
незавершенное производство	4 218	5 898
готовая продукция	6 917	5 112
Дебиторская задолженность за товары, работы, услуги	42 282	37 465
Дебиторская задолженность по расчетам:
по выданным авансам	412	0
Прочая текущая дебиторская  задолженность	295	9 016
Денежные средства и их эквиваленты:
в национальной валюте	41 323	11 730
в иностранной валюте	6 745	5 218
Прочие оборотные активы	0	0
Итого по разделу II	117 229	81 904
БАЛАНС	238 707	200 246
ПАССИВ	Начало периода	Конец периода
I. Собственный капитал
Уставный капитал	60 000	60 000
Добавочный капитал	31 382	34 527
Резервный капитал	15 000	15 000
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	10 223	14 879
Итого по разделу I	116 605	124 406
II. Долгосрочные обязательства
Займы и кредиты	7 410	0
Прочие долгосрочные обязательства	0	0
Итого по разделу II	7 410	0
III. Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты	0	0
Кредиторская задолженность за товары, работы, услуги	73 898	30 857
Краткосрочные обязательства по расчетам:
с бюджетом	17 276	21 789
по внебюджетным платежам	7 986	719
по страхованию	6 590	3 506
по оплате труда	8 942	6 120
с участниками	0	412
Прочие краткосрочные обязательства	0	12 437
Итого по разделу III	114 692	75 840
БАЛАНС	238 707	200 246

 

 

Таблица 2

Выписка из отчета о прибылях и убытках 

АО «Интерсвязь» за 2007 г., руб.

Статьи отчета	Сумма
1	2
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67  224
Налог на добавленную стоимость	11 204
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	56 020
Себестоимость продукции (товаров, работ, услуг)	26 413
Валовая прибыль	29 607
Прочие операционные доходы	1 827,6
Административные расходы	9 231,3
Расходы на сбыт	1 250,7
Прочие операционные расходы	1 345,6
Финансовые  результаты от операционной деятельности
Прибыль	19 607
Финансовые результаты от обычной деятельности до налогообложения
Прибыль	19 607
Налог на прибыль от обычной деятельности	6 305,4
Финансовые  результаты от обычной деятельности
Чистая прибыль	13 301,6
Элементы операционных расходов
Материальные затраты	6 025
Расходы на оплату труда	7 899
Отчисления на социальное страхование	3 357
Амортизация	4 955
Прочие операционные расходы	1 000
Итого	23 236
Расчет показателей  прибыльности акций
Среднегодовое количество простых  акций	10 000
Скорректированное среднегодовое количество простых акций	10 000
Чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию	1,33016
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию	1,33016
Дивиденды на одну простую акцию	0,8646

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

РЕШЕНИЕ

Таблица 3

Уплотненный аналитический  баланс АО «Интерсвязь», руб.      

Показатели	На начало года	На конец года
1	2	3
АКТИВ
I.   Внеоборотные активы	121 478	118 342
II.  Оборотные активы, в т.ч.:	117 229	81 904
запасы	26 172	18 475
дебиторская задолженность	42 989	46 481
денежные средства	48 068	16 948
Баланс	238 707	200 246
ПАССИВ
I.   Собственный капитал	116 605	124 406
II.  Долгосрочные обязательства	7410	0
III. Краткосрочные обязательства, в т.ч.	114 692	75 840
кредиторская задолженность	73 898	30 857
обязательства по  расчетам	40 794	32 546
прочие краткосрочные  обязательства	0	12 437
Баланс	238 707	200 246

 

 

Таблица 4

Уплотненный отчет о прибылях и  убытках АО «Интерсвязь», руб.  

Показатели	Сумма
1	2
Доходы	69 051,6
Расходы	49 444,6
Прибыль	19 607
Налог на прибыль	6 305,4
Чистая прибыль	13 301,6
Операционные расходы	23 236
Скорректированное среднегодовое  количество простых акций	10 000
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую  акцию	1,33016
Дивиденды на одну простую акцию	0,8646

 

Рассчитаем аналитические показатели для определения темпа экономического роста АО.

Доля реинвестированной прибыли  к чистой, есть коэффициент реинвестирования. Коэффициент реинвестирования характеризует дивидендную политику предприятия, т.е. показывает, какую часть чистой прибыли после налогообложения фирма изымает из обращения в виде выплачиваемых дивидендов, а какую реинвестирует в производство.

Цель любой компании - добиться высокой доли быстрорастущего прибыльного  рынка. Политика данного рынка - 100% реинвестирование прибыли, т.е. добиться значения показателя реинвестирования равного 1.

.

Чистая прибыль в размере 13 301,6 руб. идет на выплату дивидендов в размере 0,8646* 10 000= 8 646руб. Тогда доля реинвестированной прибыли к чистой будет:

Рентабельность собственного капитала рассчитывается по формуле:

Рентабельность характеризует способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе своей хозяйственной деятельности и определяет общую эффективность использования активов и вложенного капитала.

С помощью формулы  найдем скорость роста, которую фирма может достичь и поддерживать без увеличения доли заемных средств. Где - коэффициент устойчивого или сбалансированного роста.

Следовательно, роста, которую фирма  может достичь составит 4%. ( ).

Максимальный темп устойчивого  роста достигается при полном реинвестировании прибыли в бизнес, т.е. при RR=1 ( ). Это максимальный уровень роста производства. Больше АО «Интерсвязь» достичь без дополнительного финансирования не сможет.

Для поддержания конкурентоспособности  АО «Интерсвязь» необходимо увеличение объема производства в 1,5 раза. Для этого построим прогноз отчета о прибылях и убытках с учетом планируемого увеличения объема производства.

                                                                             Таблица 5

Прогноз отчета о прибылях и убытках АО «Интерсвязь»

Статьи отчета	Сумма	План	Расчет
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67 224	100 836	67 224*1,5
Налог на добавленную  стоимость	11 204	16 806	11 204 *1,5
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	56 020	84 030	56 020*1.5
Себестоимость от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	26 413	39 619,5	26 413*1,5
Валовая прибыль	29 607	44 410,5	29 607*1,5
Прочие операционные доходы	1 827,6	2 741,4	1 827,6*1,5
Совокупные затраты	11 827,6	17 741,4	11 827,6*1,5
Прибыль до налогообложения	19 607	29 410,5	19 607 *1,5
Налог на прибыль	6 305,4	9 458,1	6 305,4*1,5
Чистая прибыль (NP)	13 301,6	19 952,4	13 301,6*1,5
Скорректированное среднегодовое  количество простых акций			10 000
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию			1,33016
Дивиденды на одну простую  акцию			0,8646
Дивиденды (DIV)	8 646	8 646	без изменений

 

 

 

 

 

 

 

 

Прогноз раздела «Активы» баланса  получим аналогично прогнозу отчета о прибылях и убытках.

Таблица 6

Прогноз раздела «Актив» баланса  АО «Интерсвязь», руб.

АКТИВ	Факт	План	Расчет	Изменение
Внеоборотные активы	118 342	177 513	11 834*1,5	59 171
Оборотные активы (CA)	81 904	122 856	81 907*1,5	40 952
в том числе:
запасы	18 475	27 712,5	18 475*1,5	9 237.5
дебиторская задолженность:	46 481	69 721,5	46 481*1,5	23 240.5
денежные средства:	16 948	25 422	16 948*1,5	8 474
Баланс	200 246	300 369	200 246*1,5	100 123

 

Получили, что АО «Интерсвязь» необходимо привлечь 100 123 руб. средств для увеличения объема производства 1,5 раз.

Краткосрочные источники финансирования, зависящие от объема продаж, вырастут на 50%. Однако объем долгосрочных источников является результатом прошлых решений и не связаны непосредственно с темпами роста выручки, поэтому их величина останется без изменения. Сумма нераспределенной прибыли может быть определена по формуле: руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

В результате предварительный прогноз раздела «Пассив» баланса примет вид:

Таблица 7

Прогноз раздела «Пассив» баланса  АО «Интерсвязь», руб.

ПАССИВ	Факт	План	Расчет	Изменение
Собственный капитал (E)	124 406	131 389,34	-	6 983,34
в том числе: нераспределенная прибыль (RE)	14 879	21 862,34	По формуле	6 983,34
Долгосрочные займы	0	0	-	Без изменения
Краткосрочные обязательства(CL)	75 840	113 760	75 840*1,5	37 920
в том числе:			-
кредиторская задолженность	30 857	46 285,5	30 857*1,5	15 428,5
краткосрочные займы	0	0	-	Без изменения
Баланс	200 246	245 149,34	-	-

 

Определим потребность в дополнительном финансировании.

1) Прирост чистых активов составляет:

∆NA = ∆A - ∆CL = 100 123 – 37 920 = 62 203руб.

2) Величина внутреннего финансирования:

IFN = NP – DIV = 19 952,4 – 8 646= 11 306,4 руб.

3) Потребность в дополнительном  внешнем финансировании:

EFN = ∆NA – IFN = 62 203 – 11 306,4 = 50 896,6 руб.

Получаем, что суммарная потребность  в дополнительном финансировании для  обеспечения требуемого роста объема производства (50%) составляет 62 203 руб., из которых 50 896,6 руб., или более 81%, должны быть привлечены из внешних источников.

 

 Чтобы обеспечить такую сумму  эмиссией акций, необходимо выпустить  ≈ 8 483 шт. акций, где  (60 000/10 000) = 6 руб. - стоимость одной акции, т.е. фирме будет необходимо выпустить почти такое же количество акция, какое она имела на начало в наличии. Данная операция нереальна. Поэтому рассмотрим возможность получения банковской ссуды.

По условию задачи, нужно выбрать  один из вариантов финансирования: взять краткосрочную банковскую ссуду под 10%, долгосрочную банковскую ссуду под 20% или увеличить уставный капитал за счет выпуска дополнительных акций.

Вычислив необходимые показатели:

а) Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности). Он показывает какая часть текущей задолженности может быть погашена на данный момент. Рассчитывается как отношение денежных средств к краткосрочным обязательствам. Норма ≥ 0,1 – 0,3.

(соответствует норме).

Коэффициент абсолютной ликвидности за отчетный период уменьшился с 0,41 до 0,22, и в конце отчетного периода соответствует норме. Данное предприятие может погасить около 50% текущих обязательств за счет денежных средств.

б) Коэффициент покрытия:

> 1,05. Текущие активы полностью покрывают текущие обязательства.

Данное АО обладает минимальный  риском и имеет возможность привлечь дополнительные финансы со стороны.

в) Коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансового рычага). Показывает, сколько денежных единиц заемных средств приходиться на 1 руб. собственных средств. Чем ниже значение показателя, тем выше степень защиты кредиторов в случае неблагоприятных условий и результатов хозяйственной деятельности. Нормальным считается соотношение 1:2 (на практике оптимальное соотношение во многом зависит от вида бизнеса и финансовой политики организации).

(ближе к норме).

г) Коэффициент рентабельности активов показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица активов. Показатель рентабельности собственного капитала характеризует эффективность работы финансовых менеджеров компании и специалистов в области управленческого учета. Рассчитывается по формуле: ROA = (чистая прибыль / активы предприятия) * 100%

д) Коэффициент автономии показывает степень независимости предприятия от заемный средств. Рассчитывается как отношение: Итог по разделу «Капитал и резервы»/Баланс. Нормальная величина должна составлять не менее 0.5 (50 %). Это значит, что все обязательства предприятия могут быть покрыты его собственными средствами. Рост коэффициент свидетельствует о повышении независимости предприятия.

(соответствует норме).

е) Коэффициент финансовой зависимости:

 или 37,87% < 50%. Т.е. 37,87% - доля  заемного финансирования в активах  предприятия, предприятие мало  зависит от внешних источников.

ж) Показатель наличия собственных  оборотных средств:

СОС = Собственный капитал –  внеоборотные активы = 124 406–118 342 = 6 064 руб.

Нормальные источники покрытия запасов (НИПЗ) = СОС + расчеты с кредиторами + краткосрочные кредиты = 6 064 + 30 857 = 36 921 руб.

Тип финансовой устойчивости – нормальная, так как СОС < запасы и затраты < НИПЗ, т.е. 6 064 < 18 475 < 36 921.

По результатам анализа финансовой устойчивости и кредитоспособности АО «Интерсвязь» можно сделать вывод о том, что предприятие является ограниченно кредитоспособным, то есть банк при заключении с ним кредитного договора устанавливает контроль за деятельностью и возвратностью кредита. АО «Интерсвязь» следует взять долгосрочную ссуду в размере 50 896,6 руб. (если банк ее предоставит).

Одна из главных задач финансового  менеджмента – максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска – реализуется различными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является «финансовый леверидж».  
Он характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. По-другому можно сказать, что финансовый леверидж (в некоторых источниках встречается и название «финансовый рычаг») представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.  
Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле EFL = , где

T – ставка налога на прибыль;

 – средний размер процентов  за кредит, уплачиваемый предприятием  за использование заемного капитала.

T = 24%,

.

Если  = 20%, то EFL = = - 0,0619.

Если  = 10%, то EFL = = - 0,0156.

Дифференциал финансового левериджа  может быть сведен к нулю (при  котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, т.к. часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа  всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Прогноз баланса АО «Интерсвязь» примет вид:

 

Таблица 8

Балансовый отчет АО «Интерсвязь» (прогноз), руб.

АКТИВ	Факт	План	ПАССИВ	Факт	План
Внеоборотные активы	118 342	177 513	Собственный капитал	124 406	186 609
Оборотные активы	81 904	122 856	в том числе нераспределенная прибыль	14 879	21 862,34
в том числе:			Долгосрочные обязательства	-	-
запасы	18 475	27 712,5	Краткосрочные обязательства	75 840	113 760
дебиторская задолженность:	46 481	69 721,5	в том числе кредиторская задолженность:	30 857	46 285,5
денежные средства:	16 948	25 422	краткосрочные займы	-	-
Баланс	200 246	300 369	Баланс	200 246	300 369

 

Прогноз отчета о прибылях и убытках  останется таким же за исключением  дивидендов:

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 9

Прогноз отчета о прибылях и убытках АО «Интерсвязь»

Статьи отчета	Сумма	План
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67 224	100 836
Налог на добавленную  стоимость	11 204	16 806
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	56 020	84 030
Себестоимость от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	26 413	39 619,5
Валовая прибыль	29 607	44 410,5
Прочие операционные доходы	1 827,6	2 741,4
Совокупные затраты	11 827,6	17 741,4
Прибыль до налогообложения	19 607	29 410,5
Налог на прибыль	6 305,4	9 458,1
Чистая прибыль (NP)	13 301,6	19 952.4
Скорректированное среднегодовое  количество простых акций	10 000	18 483
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую  акцию	1,33016	1,0795
Дивиденды на одну простую акцию	0,8646	0,8646
Дивиденды (DIV)	8 646	15 948,4

 

Рассчитаем темп экономического роста  для полученного прогноза

1) коэффициент реинвестирования:

   Согласно прогноза отчета  о прибылях и убытках, чистая  прибыль   NR=19 952,4 руб. Реинвестированная прибыль RE = 19 952,4 – 15 980,4 = 3 972 руб. Тогда доля реинвестированной прибыли в чистой будет:

 или 20 %.

2) коэффициент рентабельности собственного  капитала:

 или 11 %.

Тогда темп экономического роста при  заданных условиях: или 2.18 %.

Таким образом, темп экономического роста  и уровень самофинансирования снизится, а рентабельность собственного капитала останется неизменной.