Контрольная работа по «Финансовому менеджменту». 3

5. Методика оценки  собственного капитала.

        Собственный   капитал  характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия.  Собственный   капитал  включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал. Кроме того, в состав собственного капитала, которым может оперировать хозяйствующий субъект без оговорок при совершении сделок, входит нераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственные субсидии. Величина уставного капитала должна быть определена в уставе и других учредительных документах организации, зарегистрированных в органах исполнительной власти. Она может быть изменена только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы. 1

     Для оценки стоимости капитала используются следующие показатели:

   - рыночная капитализация компании;

   - стоимость акции;

   - прибыль на одну акцию;

  -  коэффициенты покрытия и выплаты дивидендов;

   - полная и текущая доходности акций и др.

Для расчета этих показателей применяются следующие методы:

    Метод доходов  при расчете стоимости обыкновенных  акций. Особенностью данного метода  является то, что оцениваются  будущие потоки доходов, но не  учитывается возможность реинвестирования  прибыли.

    Метод дивидендов при определении стоимости акционерного капитала. С помощью этого метода можно оценить будущие потоки дивидендов. Однако его использование предполагает, что темпы роста предприятия постоянны и предприятия и оно обязательно выплачивает дивиденды.

    Метод оценки риска, основанный на модели определения цены капитальных активов. Определяет ожидаемые доходы акционера путем прибавления «нормальной» ставки доходности по ценным бумагам в целом к рассчитанной величине премии за риск. Сложность составляет расчет ставки дисконта.

    Метод добавленной стоимости акционерного капитала. Позволяет оценить будущие потоки денежных средств. Недостатком этого метода является трудность в прогнозировании операционных и инвестиционных потоков денежных средств и расчете ставки дисконтирования.2

       В результате изучения теоретических разработок в области финансового анализа, оценки, финансового менеджмента, бухгалтерского учета и практических данных, полученных как зарубежными, так и отечественными исследователями, в качестве дополнения вышеуказанных индикаторов в целях получения всесторонней и объективной информации о стоимости собственного капитала, нами предложен аналитический индикатор тенденций изменений стоимости собственного капитала - чистые пассивы на акцию. Данный индикатор входит в ряд объединенных экономических показателей и представляет собой синтез стоимостного и коэффициентного подхода к оценке стоимости собственного капитала. В основе данного показателя лежит теория чистых пассивов, разработанная проф. И.Н. Богатой. Основное уравнение теории формализуется следующим образом: Денежные средства = Чистые пассивы.3

         Представленный показатель близок по своему содержанию к денежному потоку на акцию. Значимость данного показателя вытекает из теории максимизации благосостояния акционеров. Использование для оценки деятельности компании индикаторов прибыли на акцию, денежного потока на акцию или чистой стоимости активов на акцию не позволяет акционерам получить релевантную информацию об эффективности функционирования предприятия. В свою очередь показатель «чистые пассивы на акцию» в наибольшей степени позволяет оценить отдачу собственного капитала через уровень доходности, а также прирост собственности в стоимостном выражении и величину средств, подлежащих распределению среди собственников. Другими словами ценность данного показателя состоит в том, что чистые пассивы «характеризуют величину обязательств перед собственниками, с учетом будущих расходов, а также с учетом погашения всех обязательств, связанных с использованием собственности». 4Использование индикатора «чистые пассивы на акцию» не означает отказа от применения других индикаторов, а также представленных стоимостных методов оценки стоимости капитала. Здесь нужно иметь ясное представление о целях использования и границах применения каждого из них, так как различные направления и задачи оценки стоимости собственного капитала определяют применение того или иного показателя или метода. Все приведенные показатели существенны, взаимосвязаны и дополняют друг друга в комплексной оценке компаний. При этом следует отметить, что применение системы производных балансовых отчетов значительно повысит их аналитическую ценность для инвесторов, собственников, менеджеров.

15. Сущность метода  компаундирования.

      Сущность метода компаундирования состоит в определении суммы денег, которую инвестор будет иметь в конце операции. Сущность метода  компаундирования  состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. При использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к будущему. Заданными величинами здесь являются исходная сумма инвестиций, срок и процентная ставка доходности, а искомой величиной - сумма средств, которая будет получена после завершения операции.5

     Метод компаундирования позволяет переходить от сегодняшней или текущей стоимости капитала к его будущей стоимости, которая находится по формуле 
  Kt = K*(1 + Ед) 1 
   где Kt – будущая стоимость капитала к концу соответствующего периода, равного t лет; К – текущая стоимость капитала или первоначальная сумма капитальных затрат; Ед – коэффициент дисконтирования или норма доходности на капитал; t – период времени или число лет использования капитальных вложений.

25. Сущность эффекта  финансового рычага, факторы изменения  его величины и методика расчета  их влияния.

Финансовый рычаг - это возможность увеличить прибыль путем использования  заемных средств.

Он  определяет влияние (положительное или отрицательное) заемных средств на доходность предприятия.

Финансовый рычаг используется как инструмент регулирования пропорций между заемными и собственными средствами  с  целью повышения рентабельности собственных средств. Для  расчета  финансового рычага необходим  показатель прибыли, который отсутствует  в  Российской бухгалтерской  отчетности.  Это  прибыль  до  вычета  издержек  по кредитам и налога  на  прибыль.

Его можно получить расчетным путем, назовем его прибыль расчетная. 6

П  расч. = П  до налогообложения + И кр.,

где  И кр. - издержки по кредитам, включенные в операционные расходы.

Показатель  рентабельности  активов, рассчитанный  по расчетной  прибыли, назовем  экономическая  рентабельность активов.

ЭРА =( П расч. / А)  *  100 %      

Существует  два  способа  расчета финансового рычага (левериджа):

1.  Эффект  финансового рычага (ЭФР) – это  приращение  к  рентабельности  собственных средств, получаемое за счет использования кредита, несмотря на его возвратность и платность. 

ЭФР  имеет  2 составляющие:

-  дифференциал -  эффект  возникает  из-за разницы между отдачей заемных средств ( экономической рентабельностью активов) и их стоимостью ( средней расчетной ставкой процента).

СРСП = (И кр. / Заемный капитал) * 100 %

Дифференциал  - это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной  ставкой процента с учетом налогообложения.

Диф. = (1 – Сн ) ( ЭРА – СРСП), где

Сн - ставка налога на прибыль, выраженная в долях единицы.

-  плечо  рычага, характеризует  силу воздействия финансового рычага.  Это  соотношение  между заемными и собственными средствами.

ПлР = ЗК / СК

ЭФР = Диф. * ПлР

ЭФР = (1 – Сн) ( ЭРА –  СРСП) * (ЗК / СК)

С  помощью формулы  эффекта финансового рычага можно определить, какова эффективность использования заемных средств и каков риск, связанный с их привлечением.

Дифференциал рычага характеризует риск утраты платежеспособности.

Дифференциал  может  быть отрицательным, это значит, что отдача от использования  средств меньше, чем их стоимость.

Плечо  рычага характеризует  риск  утраты  финансовой  устойчивости.

С  помощью  этой  формулы  кредитор  может оценить кредитоспособность заемщика. Дифференциал  характеризует  риск  невозврата процентов  по кредиту. Плечо  рычага  характеризует  риск  невозврата  кредита.

Очень  важное  условие: при  решении  вопросов, связанных с  привлечением  и  предоставлением  кредитов  с  помощью  формулы  ЭФР, из  расчетов нужно  исключить  кредиторскую  задолженность ( пассив  взять без кредиторской задолженности, а актив - за вычетом кредиторской задолженности.) КЗ призвана  решить текущие  финансовые задачи и ее использование  для предприятия бесплатно, поэтому в данном случае  она искажает  картину соотношения собственных и заемных средств.

        Финансовый   леверидж  определяется  как   процентное  изменение  чистой  прибыли  на  акцию, возникающее при данном  процентном  изменении  расчетной  прибыли, т.е. показывает, во сколько раз темпы  изменения  чистой прибыли на акцию превышают темпы  изменения  прибыли  расчетной.

Определить  финансовый леверидж можно по формуле:

ФЛ = П расч. / ( П расч. – И кр.)

Чем  показатель больше, тем  выше финансовый риск, связанный с предприятием.

-         возрастает риск невозмещения  кредита с процентами  для кредитора

- возрастает риск падения  дивиденда и курса акций для  собственника.

35. Финансовые  инструменты и их характеристика.

       Под финансовым инструментом понимается любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одной компании и финансовых обязательств долгового или долевого характера другой компании.

        К финансовым активам относятся: денежные средства (т.е. средства в кассе, на расчетных, валютных и специальных счетах); договорное право требования денежных средств или другого финансового актива от другой компании; договорное право на обмен финансовых инструментов с другой компанией на потенциально выгодных условиях; долевой инструмент другой компании.

        Финансовые обязательства - любая обязанность по договору: предоставить денежные средства или финансовый актив другой компании; обменять финансовые инструменты с другой компанией на потенциально невыгодных условиях.

        Долевые инструменты - способ участия в капитале хозяйствующего субъекта.

Финансовые инструменты делятся на 3 категории:

1. Денежные средства – это средства в кассе и на расчетном счете;

2. Кредитные инструменты – облигации, кредиты, депозиты;

3. Способы участия в уставном капитале – акции, паи.

Классификация финансовых инструментов может быть представлена следующим образом.

1.   По видам финансовых рынков:

1.1. Инструменты фондового рынка

      Акция  - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

       Облигация - эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальную стоимость или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

       Казначейские обязательства государства выпускаются для ликвидации уже имеющейся задолженности государства перед предприятиями.

       Вексель – долговая ценная бумага, которая свидетельствует о безусловном денежном обязательстве одного лица уплатить после наступления срока, обозначенного в векселе, определенную сумму денег собственнику векселя (векселедателю) и которая составлена по точно установленной законом форме.

      Инвестиционный сертификат – документ, удостоверяющий право и владение на цб или подтверждающее вложение средств в банк на депозит

Производные ценные бумаги:

- Опционы – стандартный  контракт, который удостоверяет  право (но не обязанность) его  владельца на приобретение или  продажу фиксированного количества  базового актива по установленной  цене в срок, определенный в  нем.

- Фьючерсный контракт  – стандартный документ, который  свидетельствует обязательство  одной стороны продать и другой  купить соответствующее количество  базового актива в определенный  срок в будущем с фиксацией  фьючерсной цены базового актива  сторонами во время заключения  контракта на бирже.

- Форвардный контракт  – соглашение между двумя сторонами  о будущей поставке определенного  актива на данных условиях  в назначенный срок в будущем 

- Варранты – ценная  бумага (разновидность опциона), которая  выпускается эмитентом вместе  с собственными привилегированными  акциями или облигациями и  дает собственнику право на  приобретение простых акций данного  эмитента в течение определенного  периода по определенной цене.

инструменты кредитного рынка – деньги и расчетные документы (чеки, аккредитивы, векселя), которые обращаются на денежном рынке

инструменты валютного рынка

- расчетные валютные документ

- валюта

- отдельные виды ценных бумаг

инструменты страхового рынка

- контракты на конкретные  виды страховых услуг

-договоры перестрахования, используемые при формировании  финансовых взаимоотношений между  страховыми компаниями

2. По виду обращения

2.1. Краткосрочные финансовые инструменты (менее 1 года)

2.2. Долгосрочные финансовые инструменты

2.3. Бессрочные финансовые инструменты

3. По гарантированности  уровня доходности

3.1.Финансовые инструменты с фиксированным доходом

3.2. Финансовые инструменты с неопределенным доходом (простые акции, инвестиционные сертификаты)

4. По уровню риска

4.1. Безрисковые финн инструменты (краткосрочные ценные бумаги, золото)

4.2. Финансовые инструменты с низким уровнем риска

4.3. Финансовые инструменты с умеренным уровнем риска

4.4. Финансовые инструменты с высоким уровнем риска

4.5. С очень высоким уровнем риска (спекулятивный) – акции венчурных компаний, опционы.

45. Консервативная  политика и ее сущность.

       Консервативный тип финансовой политики характеризует стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на минимизацию финансовых рисков. Обеспечивая достаточный уровень финансовой безопасности предприятия, такой тип финансовой политики не может обеспечить достаточно высоких конечных финансовых результатов деятельности.      

       Для консервативного типа финансовой политики характерно:

1. Использование остаточной политики дивидендных выплат;

2. Осуществление инвестиций в низкорисковые, но и низкодоходные проекты;

3. Применение линейного метода амортизации имущества;

4. Установление среднерыночных цен;

5. Финансирование текущих активов преимущественно за счет собственных и долгосрочных источников;

6. Поддержание запасов готовой продукции на минимальном уровне;

7.  Небольшие сроки предоставляемых отсрочек платежа.7

       Консервативная политика предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов, а следовательно, и рыночную стоимость акций. Проведение консервативной политики возможно в двух вариантах: 
- начисление дивидендов по остаточному признаку. В этом случае начисление дивидендов происходит только после того, как за счет прибыли сформирован объем собственных средств, достаточный для развития компании в предстоящем периоде. Плюсом такой политики является обеспечение высоких темпов развития акционерного общества и повышение его платежеспособности. Однако нестабильность размера дивидендных выплат, который зависит не только от размеров прибыли, но и от планов развития компании, может отпугнуть некоторых инвесторов.         Такая политика выплаты дивидендов оптимальна на ранних стадиях жизненного цикла компании; 
- поддержание стабильного соотношения дивидендных выплат и прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, на основе установления долговременного норматива на потребляемую и капитализируемую часть прибыли. Это позволяет в некоторой степени повысить предсказуемость размеров выплат дивидендов (но трудности с прогнозом прибыли при этом сохраняются), что немаловажно для некоторых инвесторов, однако при необходимости наращивания капитала затрудняет рост компании. Данная политика наиболее эффективна при стабильной ситуации на финансовом рынке и при постоянных (или постоянно растущих) доходах компании.

                                     Список использованной литературы

1. Бессчетная С.В., Евстафьева Е.М. Оценка собственного капитала на основе данных стратегического учета предприятия // Современные наукоемкие технологии, 2008, № 1.

2. Большой экономический словарь.// Под ред. Борисова А.Б. - М., Книжный мир, 2007.

3. Васильева Л.С., Петровская М.В. Финансовый анализ. – М., АСТ, 2010.

4. Ершова С.А. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. – М., КноРус, 2010.

5. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М., Дело и сервис, 2008.

6. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М.,Юнити, 2011.

7. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М., Новое знание, 2009.

8. Савчук В.П. Финансовый менеджмент предприятий: прикладные вопросы с анализом деловых ситуаций. – СПб, Питер-Ком, 2009.

9. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. - М., Финансы и статистика, 2010.

10. Яркина Т.В. Основы экономики предприятия. - М., Юнити- Дана, 2010.

1 Савчук В.П. Финансовый менеджмент предприятий: прикладные вопросы с анализом деловых ситуаций. – СПб, Питер-Ком, 2009,с.157.

2 Васильева Л.С., Петровская М.В. Финансовый анализ. – М., АСТ, 2010,с. 94.

3 Бессчетная С.В., Евстафьева Е.М. Оценка собственного капитала на основе данных стратегического учета предприятия // Современные наукоемкие технологии, 2008, № 1, с.91.

4 Там же,с. 92.

5 Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М., Дело и сервис, 2008,с. 236.

6 Савчук В.П. Финансовый менеджмент предприятий: прикладные вопросы с анализом деловых ситуаций. – СПб, Питер-Ком, 2009,с. 119.

7 Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М.,Юнити, 2011,с. 83.