Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Корпоративные финансы

В современных условиях хозяйствования, при непредсказуемости рыночных факторов и постоянно растущей конкуренции на первый план в управлении деятельностью организации выходит планирование вообще и финансовое в частности.

Построение собственной системы управления капиталом становится наиболее актуальным для компании по мере возникновения одной или сразу нескольких системных финансово-экономических проблем, таких как:

• недостаток инвестиций;

• дефицит оборотных средств;

• неудовлетворительное положение на рынке;

• снижение стоимости компании;

• реальная угроза банкротства.

Практика бизнеса показывает, что данные проблемы успешно решаются, если в компании проводится работа по планированию финансовой деятельности.

В общем случае финансовое планирование предполагает формулирование путей и способов достижения финансовых целей компании. Финансовый план - это документ, отражающий способ достижения этих целей и увязывающий доходы и расходы организации. Задачей финансового планирования является максимизация собственности владельцев компании.

Главная цель финансовых решений - повышение стоимости активов, то есть цены, которую можно было бы получить при продаже их на рынке, с учетом риска и дохода собственников компании.

К задачам финансового планирования можно отнести:

• проверку согласованности поставленных целей и их осуществимости;

• обеспечение взаимодействия различных подразделений компании;

• анализ различных сценариев развития деятельности и соответственно объемов инвестиций и способов их финансирования;

• определение программы мероприятий и действий в случае наступления неблагоприятных событий;

• контроль за финансовым состоянием компании.

Финансовое планирование осуществляется на трех временных горизонтах:

• долгосрочном (стратегическое финансовое планирование);

• среднесрочном (тактическое финансовое планирование);

• краткосрочном (оперативное финансовое планирование).

Долгосрочный финансовый план воплощает решения менеджеров об инвестициях, которые необходимы для воплощения принятой стратегии, и о способах финансирования.

Задачей текущего финансового планирования является обеспечение финансового равновесия, достижение которого обозначает балансирование между стремлением к доходности и уклонением от риска, между рентабельностью и ликвидностью.

Текущее планирование должно обеспечить эффективность деятельности, финансовую устойчивость, ликвидность и платежеспособность при росте рыночной стоимости предприятия. Эти главные параметры, определяемые по результатам прошлого года, служат заданием для следующего периода.

Для оперативного управления как обобщающий критерий целесообразно использовать финансовый цикл - средний период обращения денежной наличности, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, средний интервал между моментом текущих выплат и моментом поступлений. Максимальное возможное сокращение финансового цикла достигается путем оптимизации поставок и производственных процессов, а также урегулирования системы расчетов.

И все-таки точно предвидеть будущее невозможно. Поэтому планирование должно быть непрерывным и постоянно учитывать вновь поступающую информацию. Например, при финансовом планировании с периодом в один год в декабре утверждают планы на год с января по декабрь, через месяц - на год с февраля по январь, а в феврале - на год с марта по февраль следующего года и так далее.

Рекомендуется составлять несколько вариантов финансового плана: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический.

Организация финансового планирования зависит от размера компании. Руководители небольших организаций имеют возможность пользоваться услугами квалифицированных специалистов в области финансового консалтинга. В крупных компаниях работа по составлению финансовых планов может производиться самостоятельно или с привлечением специалистов из аудиторской организации.

Финансовое планирование — это выбор и структуризация целей по реальности их достижения с оценкой имеющихся финансовых ресурсов в зависимости от внешних условий, а также согласование будущих финансовых потоков, выражающееся в составлении и контроле выполнения планов формирования доходов и расходов, которые учитывают текущее финансовое состояние компании.

Финансовое планирование выражает в денежном эквиваленте цели организации. Выбор целей осуществляется по реальности их достижения, имеющимся финансовым ресурсам в зависимости от внешних условий и согласованию будущих финансовых потоков. Финансовое планирование выражается в составлении и контроле выполнения планов формирования доходов и расходов, которые учитывают текущее финансовое состояние, цели и средства их достижения.

Сводный финансовый план на определённый период называется бюджет. Для выполнения определённых проектов могут использоваться сметы или бизнес-планы.

В рыночной экономике финансовое планирование собственной деятельности может осуществляться отдельным индивидом, семьёй, организацией, целым государством или их объединением, на предприятиях является неотъемлемой частью финансового менеджмента. Бухгалтерский баланс, отчёт о прибылях и убытках и отчёт о движении наличности не являются формами финансового планирования, так как в них отражаются данные из первичных документов по уже осуществлённой деятельности предприятия.

Задача стратегического финансового планирования заключается в создании и поддержании равновесия между целями, финансовыми возможностями и внешними условиями, для чего производится прогнозирование финансовой деятельности на длительный период. В плановой экономике финансово-хозяйственное планирование деятельности крупных экономических субъектов осуществляется государством, которое распределяет финансовые ресурсы между направлениями и отраслями согласно долгосрочным целям и задачам государства.

Методы финансового планирования:

автоматический. Этот метод является примитивным методом и, как правило, используется при нехватке времени;

статистический (складываются расходы за предыдущие годы и делятся на количество предыдущих лет);

нулевой базы (все позиции должны рассчитываться с самого начала. Метод учитывает реальные потребности и увязывает их с возможностями).

Прогнозная финансовая отчетность, анализ и использование

Основным результатом финансового планирования является формирование прогнозной финансовой отчетности (финансовых бюджетов): прогнозного баланса, или, другими словами, Бюджета по балансовому листу (ББЛ), прогнозного отчета о прибылях и убытках или Бюджета прибылей и убытков (БПУ), бюджета движения денежных средств. Отметим сразу, что БПУ является, по существу, одной из форм бюджета доходов и расходов (БДР).

Наличие прогнозной финансовой отчетности позволяет провести анализ и диагностику прогнозного финансового состояния предприятия и скорректировать при необходимости текущие планы, если прогнозное состояние окажется неудовлетворительным.

По БДДС определяются прогнозные денежные потоки, размер и график дополнительно требуемого финансирования. Построение БПУ дает возможность определить прогнозируемую выручку, затраты, налоги, прибыль, рентабельность.

Наконец, анализ прогнозного баланса позволяет рассчитать ликвидность, плечо финансового рычага, размер собственных оборотных средств, и, исходя из этого, оценить удовлетворительность прогнозного баланса с различных точек зрения.

Рис. 2. Схема построения Основного бюджета

Основной (сводный) бюджет

Построить финансовые бюджеты достаточно легко, если менеджеры определились со стратегией предприятия, сформировали продуктово-ассортиментную программу и обоснованный план продаж. Определены также планируемые инвестиции и составлен бюджет инвестиций. Формируя далее бюджет производства и набор структурированных бюджетов затрат, необходимых для обеспечения производства и реализации товаров (услуг),финансовые аналитики имеют большую часть необходимых данных для построения финансовых бюджетов.

Такой комплекс операционных (производственных) и финансовых бюджетов называется Основной, или сводный, бюджет (master budget), и методика построения его, можно сказать, является классикой бюджетирования.

Методика построения Основного бюджета и финансовых бюджетов в его рамках является весьма объемной и требует большого количества информации.

Рис. З. Схема действий при долгосрочном финансовом планировании

Долгосрочное финансовое планирование

Однако в случае долгосрочного планирования построение детального набора операционных бюджетов бывает затруднено как из-за большого объема детальной прогнозной информации, которая просто отсутствует, так и из-за громоздкости самой процедуры построения детальных бюджетов затрат.

В этом разделе мы рассмотрим самый распространенный и простой способ долгосрочного прогнозирования финансовой отчетности, использующий гипотезу прямой пропорциональности статей затрат и многих статей баланса объему продаж.

Такая гипотеза является достаточно справедливой в случае долгосрочного планирования (1–2-3 года), когда даже условно-постоянные затраты можно считать в значительной степени переменными.

Таблица № 1

Построение БПУ при гипотезе пропорциональности затрат объему продаж.Статьи База 1997 Прогноз 1998

Выручка S0 S1

— Производственная себестоимость проданной продукции 60% S0 60% S1

= Валовая прибыль 40% S0 40% S1

— Коммерческие

— Административные расходы 15% S0 15% S1

= Оперативная прибыль 25% S0 25% S1

— Расходы на выплату процентов Кредитные условия Определяются планом кредита

40% от балансовой прибыли 40% от балансовой прибыли

= Чистая прибыль Разность Разность

— Дивиденды План выплаты дивидендов План выплаты дивидендов

= Нераспределенная прибыль Разность Разность

Построение ББЛ при гипотезе пропорциональности затрат объему продаж

Сделаем следующие предположения:

В долгосрочном плане многие статьи активов также с большой точностью пропорциональны объему продаж (в рублях).

Кроме того, при долгосрочном планировании объемы продаж и производства будем считать равными в денежном выражении. В первую очередь, пропорциональны объему продаж величина дебиторской задолженности, величина запасов, материалов, готовой продукции, поскольку эти статьи баланса непосредственно связаны с объемом продаж.

Далее, мы предположим, что и величина внеоборотных активов в долгосрочном плане также пропорциональна объему реализации.

Сложившаяся структура баланса оптимальна для текущего объема реализации. Из этого предположения следует, что активы пропорциональны продажам, и изменение продаж не сопровождается резкими изменениями активов.

Обозначим S1/S0= K, где S1 и S0 - объемы выручки в плановом и базовом периоде.

Примечание

Прогнозный баланс строится в агрегированном виде, удобном для финансового анализа, и содержит укрупненные статьи активов и пассивов по сравнению со стандартным его видом.

Естественно, при первом расчете (итерации) баланс не сойдется, величина активов не будет равна величине пассивов, а будет, например, при наращивании оборота компании больше пассивов. Это просто означает, что необходимы дополнительные источники собственного (новые акции) или заемного (кредиты) капитала, чтобы профинансировать возрастание активов компании. Путем последовательных пересчетов планов (итераций) удается построить прогнозный баланс, сходящийся по активам и пассивам.

Таблица № 2

Прогнозный баланс (Бюджет по Балансовому Листу)Статьи База Прогноз

Основные средства

факт факт*К

Другие внеоборотные активы

факт факт*К

Внеоборотные активы всего

факт факт*К

Материалы

факт факт*К

Запасы

факт факт*К

Незавершенное производство

факт факт*К

Всего запасов

факт факт*К

Дебиторская задолженность

факт факт*К

Денежные средства

факт факт*К

Всего активов

факт факт*К

Акционерный капитал

факт План эмиссии

Добавочный капитал

Прежний (план изменения)

Нераспределенная прибыль Из БПУ

Собственные средства всего Расчетно

Долгосрочные обязательства

Регулируемая статья, итерации

Кредиторская задолженность факт факт*К

Кредиты

Регулируемая статья, итерации

Пассивы всего Расчетно

Бюджет движения денежных средств при таком подходе строится косвенным методом, используя данные БПУ и данные об изменениях во времени статей баланса.

Численный пример построения финансовых бюджетов

Рассмотрим процесс построения прогнозной финансовой отчетности на численном примере бюджетов компании MicroDrive Corp.

Таблица № 3

Численный пример построения БПУ (MicroDrive Corp.)Статьи (1) (2) (3) (4) (5)

1997 K=S1/S0 (I) 1998 Обратная связь (II) 1998

Выручка (тыс. руб.) 3 000 *1,1 3 300 3 300

Себестоимость 2 016 *1,1 2 218 2 218

Коммерческие расходы 300 *1,1 330 330

Административные расходы 400 *1,1 440 440

Оперативная прибыль 284 312 312

Расходы на выплату процентов 88 88 +5 93

Налог на прибыль (40%) 78 89 -1

Чистая прибыль 118 135 131

Дивиденды 62 67 +3 70

Нераспределенная прибыль 56 68 -7 61

Таблица № 4

Численный пример построения ББЛСтатьи (1) (2) (3) (4) (5)

1997 K=S1/S0 (I) 1998 Итерация (II) 1998

Основные средства

1 000 *1,1 1 100 1 100

Другие внеоборотные активы 0 0 0

Внеоборотные активы всего 1 000 1 100 1 100

Материалы 300 *1,1 330 330

Запасы 200 *1,1 220 220

Незавершенное производство 115 *1,1 127 127

Всего запасов 615 *1,1 677 677

Дебиторская задолженность 375 *1,1 412 412

Денежные средства 10 *1,1 11 11

Всего активов 2 000 2 200 2 200

Акционерный капитал 170 170

+ 56 226

Добавочный капитал 0 0 0

Нераспределенная прибыль 766 834

-7 827

Собственные средства всего 936 1 004 1 053

Долгосрочные обязательства 754 754

+28 782

Кредиторская задолженность 200

*1,1 220 220

Кредиты 110 110С +28 138

Пассивы всего 2 000 2 088 2 193

Дополнительно требуемые фонды 112 7

Рис. 4. Итерационный цикл при построении прогнозного баланса и БПУ, петля обратной связи

Здесь БПУ строится в агрегированном виде, как это обычно и делается при финансовом планировании и анализе. В явном виде выделена оперативная прибыль или прибыль до выплаты процентов и налогов, для простоты в данном примере прибыль облагается налогом после выплаты процентов.

При первой итерации размер акционерного капитала и кредитов оставлен таким же, как и в 1997 году (см. ББЛ). Величина дивидендов определяется уже имеющимся планом выплаты дивидендов.

План привлечения финансирования: 50% — акции, 25%— кредиты долгосрочные, 25% — кредиты краткосрочные. Учтены ограничения на требуемую ликвидность, плечо финансового рычага.

На первой итерации разница между активами и пассивами составила 112 тыс. руб. Был разработан следующий план привлечения финансирования: 50%— выпуск акций, 25%— кредиты долгосрочные, 25%— кредиты краткосрочные. При выборе такого плана были учтены требуемые ограничения на сохранение должной ликвидности баланса и размер плеча финансового рычага (соотношение заемных и собственных средств). Очевидно, выбранный план привлечения требуемых средств соответствует определенной стратегии финансирования оборотных активов, которой придерживается компания, а не взят, что называется, “с потолка”.

Увеличение размера кредитов и акционерного капитала вызвало увеличение планируемых выплат дивидендов и процентов по кредиту, что, в свою очередь, вызвало необходимость пересчета БПУ (вторая итерация), смотри рис. 2. После второй итерации разница между активами и пассивами или величина дополнительно требуемых фондов составляет 7 тыс. руб., то есть 0,3% от величины активов. Возможна при необходимости и третья итерация, хотя точность прогноза статей баланса при таком грубом планировании явно меньше, чем доли процента.

Необходимость взаимосогласованного пересчета ББЛ и БПУ при итерациях обусловлена взаимной или обратной связью изменения баланса и изменения БПУ.

Все вычисления в этом примере легко проделать с помощью калькулятора. Для построения финансовых бюджетов на практике используются электронные таблицы, например Excel. Возможно использование специальных программ финансового планирования или модулей бюджетирования в крупных информационно-управленческих системах.

После построения прогнозных БПУ и ББЛ мы имеем всю необходимую информацию для построения БДДС косвенным методом. Напомним, что при построении отчета или бюджета движения денежных средств прямым методом прямо рассчитываются денежные выплаты и поступления, используя обороты по счетам, или, в случае бюджета, запланированные графики выплат кредиторам и инкассации дебиторской задолженности.

При отсутствии информации для прямого построения БДДС, Бюджет движения денежных средств строится косвенным методом, используя данные БПУ и данные об изменениях во времени статей баланса.

Построим БДДС по данным БПУ и ББЛ за 1998 год, полученным после второй итерации.

Таблица № 5

Построение бюджета движения денежных средств косвенным методомСтатьи 1998 Источник данных

Инвестиционная деятельность

- Увеличение внеоборотных активов

- Амортизация -100 ББЛ

Итого денежный поток от инвестиционной деятельности -100

Основная деятельность

Чистая прибыль (нераспределенная прибыль + дивиденды) 131 БПУ

+ Амортизация

- Увеличение текущих активов

Дебиторская задолженность

Запасы

+ Увеличение текущих обязательств

Кредиты краткосрочные

Кредиторская задолженность -100

-37

-63

20 ББЛ

Итого денежный поток от основной деятельности

Финансовая деятельность

+ увеличение акционерного капитала 56 ББЛ

+ Увеличение долгосрочных обязательств 28 ББЛ

— Дивиденды -70 БПУ

Итого денежный поток от финансовой деятельности 14

Всего поток денежных средств -7

Итак, используя достаточно грубую гипотезу пропорциональности затрат и многих статей баланса объему продаж и спрогнозировав первым шагом величину объема продаж на 1998 г., мы построили финансовые бюджеты.

Отметим здесь, что рассмотренная схема и последовательность построения финансовых бюджетов не является единственно возможной и жестко, раз и навсегда определенной. Но она является базовой и одной из наиболее ясных, полезных и распространенных схем.

Использование дополнительной информации и более детальных гипотез о планируемой структуре бизнеса позволяет уточнить прогнозную финансовую отчетность.

Например, необходимо учитывать:

экономию от расширения масштабов бизнеса;

ступенчатый рост активов.

Основываясь на данных предыдущих лет, можно вывести более сложные зависимости статей активов от продаж, чем простая прямая пропорциональность.

С помощью простой линейной регрессии можно вывести свои коэффициенты линейной зависимости от продаж для разных статей баланса и расходов по данным вашего бизнеса за последние годы. Например, результат может получиться таким:

Запасы= 22,8 + 0,16 * S

Основные средства = 37,2 + 0,23 * S

Дебиторская задолженность= 6,7+0,15*S

Коммерческие и административные расходы =

= 27 + 0,05 * S,

где S - объем продаж. То есть здесь уже рассматривается линейная зависимость с постоянной составляющей. При необходимости можно установить и более сложные, нелинейные зависимости затрат и активов от объема продаж.

После формирования прогноза продаж S1 эти зависимости далее используются для расчета соответствующих статей БПУ и ББЛ.

Отметим, что отличие прогнозной финансовой отчетности от стандартной российской отчетности связано с использованием прогнозных финансовых отчетов для финансового анализа и план-фактного контроля. Стандартный вид финансовых отчетов, сдаваемых в налоговую инспекцию, для целей анализа и управленческого контроля не является оптимальным.

Отличия заключаются в том, что:

Баланс строится в агрегированном виде.

Отчет о прибылях и убытках прогнозируется в аналитической форме, близкой формату GAAP.

Бюджет движения денежных средств также строится в формате GAAP.