Акции, их обращение на рынке

ВВЕДЕНИЕ 

     В Государственном  комитете ценные бумаги как объекты  гражданских прав выделены в отдельную  главу и рассматриваются в  качестве самостоятельного института. В последние годы законодательство, касающееся ценных бумаг, одно из наиболее динамично развивающихся. Подробное  правовое регулирование отдельных  видов ценных бумаг предусмотрено  законами о ценных бумагах или  в порядке, установленном иными  нормативными актами. Так, порядок выпуска  и обращения акций регулируется Законом «О рынке ценных бумаг». 

     Акции играют огромную роль в инвестиционном процессе. С их помощью денежные сбережения физических и юридических  лиц превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию. Они перераспределяют денежные средства, предоставляют определенные права  их владельцам, помимо права на капитал, обеспечивают получение дохода и (или) возврат самого капитала.

     Акция – единственная корпоративная ценная бумага в российском законодательстве, удостоверяющая право членства в  акционерном обществе. Выпуск акций, как видно из самого их названия, может осуществляться только акционерными обществами, которые таким образом  формируют свой уставный капитал.

     Современная экономика цивилизованной страны предполагает наличие крупного сектора, базирующегося  на акционерном капитале. Данный сектор развивается по своим законам, используя  акцию в качестве универсального финансового инструмента, служащего  специфическим целям.

      Целью данной курсовой работы является ознакомление с историческим развитием, видами и  обращением акций.

      Задачей является изучение современного рынка  акций и перспектив его развития.

      Объектом  работы выступает акция, как один из видов ценных бумаг.

      Предметом является сущность акций и их обращение.

     Глава I. Сущность, историческое развитие  и виды акций

     1.1. Историческое развитие акций в России

     В России вновь формируется цивилизованный рынок ценных бумаг. Впервые он начал  формироваться когда-то по указам Петра I, затем он развивался в течение 200 лет, постоянно наращивая оборот капитала. Наиболее яркий период его  развития связан с реформами Витте - Столыпина в конце XIX, начале ХХ века. К началу первой мировой войны  Россия занимала пятое место в  мире по размеру биржевого оборота. Так, к концу 1912 года в различных  государствах мира находились в обращении  ценные бумаги на общую сумму 850 млрд. французских франков, из них по размерам оборота:

     За  период с 1 января 1893 года общая сумма  эмитированных и гарантированных  государством обязательств оценивалась  в 2 272 млн. руб. а к 1 января 1912 года она  составила 5 782 млн. руб., обороты ценных бумаг увеличились на 154%. Причем эти данные не учитывают акции  и облигации, выпущенные банками  и торгово-промышленными предприятиями, которые не имели правительственной  гарантии.

     И все-таки, основой рынка ценных бумаг  в России были государственные долговые обязательства. Обращавшиеся на российском рынке акции и облигации делились на именные бумаги и бумаги на предъявителя. Первые появились гораздо раньше. Предъявительскими были купоны, дававшие право на получение дивидендов. Со временем рос биржевой оборот и вместе с ним спрос на предъявительские бумаги.

     Государственные бумаги выпускались правительством в обеих формах. Так, первый заем 1820 года был выпущен в исключительно  именных билетах, лишенных даже купонов. С 1906 года владелец предъявительских облигаций  государственных займов мог заменить их на именные облигации государственных  займов или так называемые удостоверения  именной записи.

     Акции по российскому законодательству были именными бумагами. Однако в уставах  отдельных акционерных компаний делались исключения в пользу бумаг  на предъявителя, которые в начале ХХ века стали самыми распространенными (см. табл.№1 Приложение). А так как  устав каждого акционерного общества в России был законодательным  актом, то его положения имели  приоритет перед положениями  общего законодательства.

     Таким образом, преобладали предъявительские бумаги при наличии свободного выбора между бумагами того и другого  типа.

     Особое  значение при размещении ценных бумаг  имел вопрос о номинале акций. Практика утверждения уставов российских корпораций показывает, что правительство  не склонно было разрешать выпуск мелкокупюрных акций. Долгое время  минимальная цена акции составляла 100 рублей. В акционерных компаниях, учрежденных в последние годы перед революцией, преобладали номиналы в 100, 250 и 1 000 рублей. Акции в 50 рублей были исключением, а в 25 уже совершенным  раритетом.

     По  закону 1885 года сбор от операций с ценными  бумагами составлял 5% от приносимого  капиталом дохода. От налога могли  быть освобождены займы, при осуществлении  которых это специально оговаривалось. Как правило, от сборов освобождались  займы, которые в значительной части  или целиком заключались за границей. Такое условие, как правило, оговаривали  иностранные посредники, способствовавшие заключению займа. От сбора также освобождались вклады, внесенные в государственные сберегательные кассы, в учреждения мелкого кредита или, например. В Кустарный банк Пермского губернского земства.

     Налог с капитала уплачивался в размере 15 коп. с каждых 100 рублей основного  капитала предприятия, причем капитал  менее 100 руб. в расчет не принимался.

     Курс  ценных бумаг и репутация российских фондов, как впрочем, и сейчас, во многом (помимо промышленно-финансового  кризиса) определялась политической ситуацией. Во время революции 1905-1907 годов курсы  российских акций на иностранных  биржах значительно понизились.

     Поэтому Российскому правительству приходилось  прибегать к специальным мерам, чтобы повлиять на курсы российских бумаг, котировавшихся на западных рынках. Вмешательство Государственного банка  в курсообразующую игру прекратилось лишь в 1908 году, когда курс займа 1906 года поднялся до выпускной цены (87-88% номинала), а затем перешел эту  грань.

     В 1914 году, в связи с началом 1-й  Мировой войны, рынок акций рухнул. В 1918 году большая часть акций  предприятий была национализирована, но в 1921-22г.г. отечественный рынок  акций возродился и успешно просуществовал (в том числе и с участием иностранного капитала) до начала 30-х  годов, когда иностранный капитал  снова стал уходить с отечественного рынка, а государство стало выкупать частные доли в акционерных обществах  и преобразовывать их в государственные  предприятия. После принятия Конституции  в 1937 году в СССР остались два всесоюзных акционерных общества, а бывший акционерный  сектор был представлен только паевыми  фирмами в виде кооперативов и  колхозов, над которыми государство  имело очень сильный контроль.

     В 90-е годы России рынок ценных бумаг  находится на перекрестке противоречивых интересов и трудно совместимых  целей различных участников экономической  деятельности: предприятий и государственных  органов, экспортеров, импортеров, банков, иностранных инвесторов, населения  и т.д.

     О недостаточной эффективности и  неупорядоченности мер государственных  органов по управлению отношениями  на этом рынке свидетельствует целый  ряд негативных процессов. Рынок  находится в нестабильном положении, хотя бы потому, что не вышел из фазы формирования, в условиях экономики, носящей переходный характер и находящейся  в состоянии глубокого кризиса. В такой ситуации любые существенные события, воплощающие заметные экономические  и политические изменения ("черный вторник" 11 октября 1994г. или “черный  понедельник 17.08.1998г. и др.), автоматически  приводят к дестабилизации и обесценению  ценных бумаг и главным образом  корпоративных акций. В свое время  негативную роль сыграли также скандалы с АО “МММ”, “Русским Домом Селенга”, “Хопром-Инвестом”, “Русской недвижимостью” и другими дутыми компаниями. Неустойчивы  многие российские коммерческие банки (особенно после августа 1998г).

     Вследствие  данных обстоятельств население  страны не питает доверия к финансовому  рынку. Из-за общей криминализации экономики, несовершенства законов о рынке  ценных бумаг и других негативных явлениях россияне не следуют принципам  рыночной экономики, и не вкладывают свои сбережения в акции, облигации  и другие источники устойчивого  дохода, т.е. не стремятся к рублевым формам сбережений, поскольку не верят  в свою национальную валюту, предпочитая  ей, в основ ном, доллары США.

     Управление  движением средств на рынке ценных бумаг требует анализа многих аспектов экономической деятельности.

     Традиционными ориентирами действий государственных  органов по управлению рынком ценных бумаг выступают: уровень и динамика курса национальной денежной единицы; структура и сальдо внешнеторгового  баланса; состояние основных сегментов  финансового рынка, прежде всего  движение капиталов; борьба с отмыванием денег, неуплатой налогов и т.д. Но каждый из вышеупомянутых ориентиров, как правило, не используется как  самоцель.

     Уровень текущих котировок основных, в  том числе и корпоративных, ценных бумаг внутри страны является тем  ключевым фактором, который, наряду с  валютным курсом и показателями ВВП  связывает экономику страны с  остальным миром. Применительно к акциям различают два вида текущих котировок: номинальные и реальные. Номинальный курс это провозглашенная цена акций. Реальный - относительная (чаще средневзвешенная) цена в ходе биржевых сессий.

     В практике используемых странами рыночной экономики систем регулирования  на рынке ценных бумаг можно найти  самые разнообразные сочетания  различных инструментов и целей  воздействия на рынок.

     Схемы действий государственных органов  находятся в диапазоне между  двумя крайними режимами: это система  фиксированных курсов акций (чаще для  госсектора в экономике и корпораций с преимущественной долей активов  государства) и режим свободного их котирования на бирже.

     Режим фиксированных курсов. Основная идея такого регулирования заключается  в проведении политики курсообразования, не допускающей отклонение от заранее  выбранных приоритетов, которая  обеспечивается ограничениями по операциям  физических и юридических лиц, т.е. государство жестко фиксирует курсы  акций своих предприятий. В данном случае Правительство должно располагать  адекватными резервами средств  для смягчения колебаний на рынке  ценных бумаг.

     Применение  конкретной схемы регулирования  связано с состоянием внутриэкономического развития. Основными причинами использования  режима фиксированного курса является кризис экономики или отсталость национального хозяйства от мировых  критериев ценообразования и  качества производимых товаров и  услуг. Свобода рыночных сил на финансовых рынках, связанная с использованием режима свободного котирования, оказывает  благотворное воздействие на национальное хозяйство, как правило, на фоне сильных  позиций страны на внешних рынках, выраженных в высокой доле в мировом  экспорте.

     Следует заметить, что на практике эти крайности  редко встречаются в чистом виде. В большинстве случаев для  стран с рыночной экономикой имеет  место быть система управляемых  котировок, т.е. гибкие курсы с частичным  вмешательством государства.

     В 50-60-е годы в промышленно развитых странах стала развиваться разновидность  системы фиксированных курсов ценных бумаг – долларовый стандарт.

     При этом стандарте корпорации и правительства  фиксировали стоимость акций  в долларах. Доллар использовали в  качестве ключевой валюты, а к США  относились как к стране ключевой валюты.

     Переход к управляемому котированию в  промышленно развитых странах произошел  после 1973г. При этой системе курс акций является плавающим, но государство  проводит интервенции, пытаясь компенсировать последствия переливов акционерного капитала, посредством покупки и  продажи акций национальных предприятий[6].

     Относительная либерализация рынка акций, в  сочетании с внутренней конвертируемостью  рубля соответствует общей линии  на “разгосударствление" экономики  и внешнеэкономических связей, на интеграцию России в мировую экономику. Значительная открытость российского  рынка для импорта товаров  и экспорта капитала означает усиление иностранной конкуренции, которая  может подтолкнуть внутренних производителей к большей эффективности. Немаловажно  и то, что российский потребитель, традиционно жестоко ограниченный в доступе к зарубежным товарам  и услугам теперь имеет широкую  возможность выбора. Между тем  такая возможность представляет важнейшее социальное преимущество рыночной экономики. В его достижении сыграл определенную роль "плавающий" курс рубля; он был фактически неизбежен  в условиях инфляции последних четырех - пяти лет и закономерно выступил орудием сближения внутренних цен  с мировыми, устранения имевшихся  в советской экономики огромных искажений структуры цен. Это, с  одной стороны.

     С другой стороны, преобразованный режим  инвестиций и присущий ему порядок  установления курса акций, в значительной степени способствовали "долларизации" российской экономики, бегству капиталов  за границу, наплыву низкосортных и  низкопробных импортных товаров  и т.д.

     Российский  режим акционирования предприятий  через их приватизацию, сложившийся 1991-1992гг., был в основном одобрен  Международным валютным фондом в качестве составляющей в экономических реформах рыночного типа. МВФ рассматривал его как этап на пути введения формальной “конвертируемости” российских корпоративных акций в рамках неинфляционной экономики.

     Понижение курса рубля способствовало поддержанию  российского экспорта, что могло  несколько ограничить претензии  России на срочную финансовую помощь от МВФ и других западных кредиторов, и это также было для них  положительным элементом. Однако масштабы российской инфляции далеко превзошли  все расчеты Правительства РФ и МВФ. Падение рубля стало  не средством обеспечения жизненно необходимого для России экспорта промышленных товаров, а способом обогащения отдельных  структур.

     Подъема рынка не было. В конце 1996 года надежды  брокеров на всплеск инвестиционной активности не оправдались. Отчасти  это было обусловлено тем, что  Государственная Дума не приняла  бюджет на 1997 г. в первом чтении. В  начале же 1997 г. на отечественном фондовом рынке были зафиксированы рекордные  объемы торговли.

     На  протяжении всего января 1997 г. рынок  продолжал расти стремительными темпами - росли как котировки  почти всех акций что, правда, обуславливалось  отчасти спекулятивным характером их предложения, (на 20 - 25%), так и торговые обороты.

     В конце января - начале февраля объемы торговли несколько снизились, но все, же держались на достаточно высоком  уровне. Обозреватели "Эксперта" связывали это с переключением  западных инвесторов на акции “второго эшелона” В середине февраля рынок  вновь оживился - наиболее сильно подорожали акции РАО “ЕЭС России” - и акции  “Мосэнерго” на 25% . На активизации  торговли благотворно отразилось и  то, что с февраля 1997 г. международная  финансовая корпорация начала рассчитывать фондовый индекс России.

     В начале марта объемы торговли снизились  примерно на 20 % - при этом наиболее ликвидные  акции не выдержали того темпа, который  они демонстрировали в предыдущие месяцы.

     В середине марта наблюдался всплеск  инвестиционной активности - он был  спровоцирован отечественными инвесторами, которые таким образом продемонстрировали свое отношение к перестановкам  в правительстве и к назначению А. Чубайса первым вице-премьером. Однако этот рост был кратковременным и  до конца марта котировки наиболее ликвидных акций продолжали медленно снижаться, а с падением цен снижались  и обороты торговли.

     На  фоне такого “перегрева” на фондовом рынке, дополнительным стимулом для  изъятия капиталов с рынка  “голубых фишек” и вклада их в ГКО, как для отечественных, так и  для иностранных инвесторов в  особенности, стали известия о готовящемся  бюджетном секвестре и новых  мерах правительства по повышению  собираемости налогов.

     И, наконец, в последние месяцы, под  влиянием глубочайшей структурной  депрессии не только российского  финансового рынка, но всей экономики, что выразилось даже в дальнейшем сокращении ВВП, рынок российских ценных бумаг практически перестал существовать. Как средство управления капиталом, и средство привлечения инвестиций акции способны сейчас отчасти выполнять  свою роль только в наиболее ликвидных  отраслях российской экономики, прежде всего в ТЭК и пищевой промышленности. При этом процессы биржевого котирования  подавляющего большинства акций  все равно не происходят в системе  рыночных котировок на национальных фондовых рынках, а в случае осуществления  пакетного инвестирования в АО, определяются под цели инвестиционного проекта  договорным путем.  

      1.2.Виды и особенности  акций

          Акция – ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом  и удостоверяющая право собственности  на  долю в уставном капитале общества.

    Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение  части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в  управление акционерным обществом  и на часть имущества, остающегося  после его ликвидации.

    Рассмотрим  основные моменты, касающиеся акций.

1. Акции могут выпускаться только АО;

    2. Акции неделимы. Если акция принадлежит  нескольким лицам, то все они  признаются по отношению к  АО одним акционером и осуществляют  права через одного из них,  или общего представителя;

    3. Акции выпускаются именные и  на предъявителя. Количество акций  на предъявителя устанавливается  Федеральной комиссией по рынку  ценных бумаг, в процентном  отношении к общему числу акций;

    4. Акционерное общество может выпускать  акции различных категорий и  номинальной стоимости, причем  все акции одного выпуска и  номинала равны между собой  в не зависимости от даты  приобретения;

    5. Акция не имеет срока погашения  (в отличие, например, от облигаций);

    6. Ограниченная ответственность, которая  заключается в том, что ни  акционер не отвечает по обязательствам  общества, ни общество по обязательствам  акционера. Максимум, что может  потерять акционер – вложенные  средства;

    Как уже отмечалось выше, любая ценная бумага должна иметь необходимые  реквизиты, для акции они следующие:

• фирменное наименование акционерного общества и  его  местонахождение; 
• наименование  ценной  бумаги  - "акция";
• ее порядковый номер;
• дата выпуска;
• вид акции (простая или привилегированная) и  ее  номинальная  стоимость;
• имя  держателя;
• размер уставного фонда акционерного общества на день выпуска акций и также количество выпускаемых  акций,  срок  выплаты  дивидендов;
• подпись председателя правления акционерного общества

Рассмотрим  классификацию акций.

    1. Все акции можно разделить  на:

Именные акции предусматривают обозначение наименования владельца на бланке или сертификате акции. На предъявительских акциях наименование владельца не указывается. По законодательству в России акции могут быть только именными. 

    2. По признаку голосования на  собраниях акционеров:

    Не  голосующие акции – акции, не дающие права голоса на общем собрании акционеров. К таким акциям можно отнести  привилегированные акции. Но здесь  необходимо дать пояснение. Владельцы  привилегированных акций могут  участвовать в собраниях акционеров, если это прямо оговорено в  уставе общества и Законе "Об акционерных  обществах", например при решении  вопроса о ликвидации или реорганизации  общества.

    Голосующие  акции – простые акции и  при определенных обстоятельствах  привилегированные акции (одна акция = одному голосу).

    3. По виду:

    ^*  акции этого типа выпускались только в период приватизации.

    Обыкновенная  акция - это ценная бумага, документирующая инвестиции в АО с целью получения части прибыли АО в виде дивиденда, обеспечения прироста курсовой стоимости, участия в управлении и получения части имущества, остающегося после ликвидации. В рамках действующего законодательства все обыкновенные акции вне зависимости от времени их выпуска равны между собой как в разрезе предоставляемых акционерам прав, так и по размерам выплачиваемых по ним дивидендов. Каждый владелец обыкновенной акции может участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, может избирать и быть избранным в органы управления обществом, знакомиться с его документацией и др.

    У всех обыкновенных акций общества номинальная  стоимость одинакова. АО не может  принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов по обыкновенным акциям, если не принято решение о выплате  в полном размере дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивиденда, по которым зафиксирован уставом общества. Все владельцы  обыкновенных акций равны между  собой в их правах на получение  дивидендов. АО не обязано выплачивать  дивиденды по обыкновенным акциям даже в случае наличия у них чистой прибыли. Рост числа обыкновенных акций  в руках частных инвесторов увеличивает  количество их голосов и, теоретически, - возможность воздействия на принятие решений в рамках акционерного общества. Владелец одной обыкновенной акции  имеет право одного голоса.

    Отличие акций открытого и закрытого  акционерных обществ приведено  в таблице:

    Привилегированные акции обычно

    - не дают своему владельцу права  голоса на общем собрании акционеров;

• приносит фиксированный дивиденд. Причем, если дивиденд по простым акциям оказался больше дивиденда по привилегированным, то владельцам привилегированных акций доплачивается разница между дивидендами;
• не могут быть выпущены на сумму более 25% от уставного капитала;
• предоставляют владельцу преимущественное право, по сравнению с простыми, на часть имущества при ликвидации общества.

    Акционеры - владельцы привилегированных акций, могут участвовать в общем  собрании акционеров с правом голоса при решении таких вопросов, как  реорганизация и ликвидация акционерного общества. Это же имеет место и  тогда, когда на общем собрании акционеров рассматриваются вопросы о внесении изменений и дополнений в устав  общества, ограничивающих права акционеров, включая случаи определения или  увеличения размера дивиденда и (или) определения или увеличения ликвидационной стоимости, выплачиваемых  по привилегированным акциям предыдущей очереди.

    С точки зрения выплаты дивидендов различаются:

а) префакции  с фиксированной ставкой дивидендов;

б) с плавающим  курсом (когда ставка дивидендов привязывается  к изменениям процентных ставок по государственным краткосрочным  ценным бумагам или к изменениям банковского процента; пересчет обычно ежеквартальный, при росте этих ставок дивиденд также растет и наоборот);

в) префакции  с участием (обеспечивают их держателям участие в прибылях корпорации сверх  установленных дивидендов: это участие  может быть лимитированным какими-то условиями, а может быть и нет);

г) гарантированные  префакции (когда выплата дивидендов гарантирована независимо от каких-либо обязательств);

д) экс-дивидендные  акции (купленные в экс-дивидендный  срок, т.е. тогда, когда покупатель уже  не обладает правом на получение дивидендов, например, в срок, меньший, чем 10 дней до официально объявленной даты выплаты  промежуточных дивидендов);

е) кам-дивидендные  акции (по смыслу противоположны экс-дивидендными: покупатель еще пользуется правом на получение дивидендов).

         Рассмотрим различия привилегированных  акций типа "А" и "Б"