Анализ финансовой отчетности предприятия ОАО "Газпром"

Содержание

Введение………………………………………………………………………...3

1. Понятие и сущность дивидендной политики...............……………………5

1.1. Понятие дивидендной политики  и ее основные задачи………………..5

1.2. Виды дивидендной политики…………………………………………….9

1.3. Факторы, определяющие дивидендную  политику фирмы……………15

2. Анализ финансовой отчетности  предприятия ОАО "Газпром"…….….19

2.1. Оценка качества информационной базы анализа и организационно-экономическая характеристика исследуемой организации ……….…….19

2.2. Структурно-динамический анализ  баланса ………………………….31

2.3. Расчет показателей ликвидности  и финансовой устойчивости…….35

2.4. Факторный анализ оборачиваемости оборотных активов………….38

2.5. Структурно-динамический анализ  доходов и расходов организации

………………………………………………………………………………….40

2.6. Факторный анализ рентабельности  ……………………………………42

2.7. Структурно-динамический анализ  денежных потоков ……….……..44

2.8. Комплексная оценка финансового  положения …………..…………....45

Заключение…………………………………………………………………….49

Список использованной литературы………………………………………..51

Приложения …………………………………………………………………..52

Введение

Формирование дивидендной политики является одной из важнейших задач, которая стоит перед руководством акционерного предприятия. Выбор дивидендной политики производится на основе ряда ограничений, которые могут быть связаны как с действующим законодательством, так и с финансовым положением компании. Прежде всего,  при формировании дивидендной политики, необходимо учитывать те ограничения, которые накладываются законодательством, в ряде случаев, сумма дивидендов не может превышать некоторого значения.   

Основными факторами, влияющими на дивидендную политику предприятия  являются: требования законодательства; требования двусторонних соглашений и односторонних обязательств акционерного общества; макроэкономические факторы; группы субъективных и объективных внутрифирменных факторов; финансовое состояние компании. Чаще всего, руководители предприятий предпочитают  соблюдать баланс между выплатой дивидендов и расходами, которые необходимы для развития компании. В ряде случаев, одним из основных факторов, определяющих дивидендную политику компании, является необходимость обновления основных фондов предприятия или же иные затраты, которые необходимо произвести для более динамичного развития компании.  

Также при определении суммы дивидендов, которые могут быть выплачены инвесторам, руководство предприятия учитывает различные причины рекламного характера, а также интересы основных владельцев акций. Отметим, что дивиденды по простым и привилегированным акциям могут существенно отличаться, кроме того, за последние несколько лет сложилась тенденция определять минимальную выплату по привилегированным акциям, которая может быть увеличена по результатам финансовой отчетности и собрания акционеров1. 

Для формирования дивидендной политики многие предприятия используют различные методики, а также специализированное программное обеспечение, с помощью которого можно проанализировать как текущее финансовое состояние предприятия, так и сделать прогноз на ближайшее будущее.  

В настоящее время многие акционерные общества обращаются за помощью в консалтинговые агентства, которые могут оказать необходимые консультации при определении выплаты дивидендов  инвесторам. 

В любом случае, выбор дивидендной политики должен производиться лицами, имеющими личную заинтересованность в развитии компании, наемные менеджеры или иные специалисты могут интересоваться только сиюминутной выгодой, а не развитием предприятия в течение ближайших нескольких лет.

1.Понятие и сущность дивидендной политики

1. Понятие дивидендной политики и ее основные задач

Дивидендная политика — политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций. Дивидендная политика формируется советом директоров. В зависимости от целей компании и текущей/прогнозируемой ситуации, прибыль компании может быть реинвестирована, списана на нераспределенную прибыль или выплачена в виде дивидендов. Термин «дивидендная политика» в принципе связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые в данном случае принципы и методы распределения прибыли применимы не только к АО, но и к предприятиям любой организационно- правовой формы. В связи с этим в финансовом менеджменте используется более широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Также дивидендная политика является составной частью общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия2.

Важнейшей задачей дивидендной политики является нахождение оптимального сочетания интереса акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия. Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки и платежеспособности. Вместе с тем, если акционеры не получат достаточной прибыли на инвестированный капитал и начнут избавляться от ценных бумаг данного предприятия, снизится его рыночная стоимость и нынешние собственники утратят контроль над акционерным капиталом. Основная цель разработки дивидендной политики заключается в установлении необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость компании и обеспечивающим ее стратегическое развитие.3

       Дивидендная политика акционерного общества включает выбор по следующим вопросам:4

1. Следует ли корпорации выплачивать  всю или часть чистой прибыли  акционерам в текущем году  или инвестировать ее в целях  будущего роста. Это означает  выбор соотношения в чистой  прибыли той части, которая идет  на выплату дивидендов (d), и той части, которая реинвестируется в активы корпорации. Рассматривая модель ценообразования на акции корпорации с постоянным темпом прироста g (модель Гордона)

PQ = da1/(ks g),

где da1 ожидаемый дивиденд на акцию года t = 1,

ks g ожидаемая доходность акции.

Можно видеть, что выбирая политику высокого значения дивидендного выхода (d/π) величина da1 возрастет, и это повлечет, исходя из формулы, рост цены акции. Однако на цену акции влияет и прогнозируемый темп прироста. Если корпорация будет инвестировать незначительные средства в активы, то возможности роста будут невелики и цена акции упадет. Таким образом, выбор значения дивидендного выхода имеет альтернативные результаты:

1) высокие текущие дивиденды и  рост цены на краткосрочном  периоде или 2) будущий рост дивидендов  и рост цены в перспективе.

2. При каких условиях следует  менять значение ивидендного выхода, следует ли в долгосрочной перспективе придерживаться одной дивидендной политики или можно ее часто менять.

3. В какой форме выплачивать  акционерам заработанную чистую  прибыль в денежной форме пропорционально  имеющимся акциям, в форме дополнительных  акций или через выкуп акций. Обычно термин дивиденд используется  для обозначения денежных выплат, которые получает акционер в  результате распределения чистой  прибыли корпорации пропорционально  числу акций. Более широкое понятие  дивидендов используется для  любых прямых выплат корпорацией  своим акционерам. Схемы всех  выплат при таком подходе рассматриваются  как часть дивидендной политики.

4. Какие конкретные схемы выплат  использовать. Если денежные выплаты  пропорциональны владению акциями, то какова должна быть периодичность  выплат и их абсолютная величина. Если предусматривается выкуп  акций, то какова выкупная цена? Обычно объявляемая денежная  выплата выражается в количестве  денежных единиц на акцию, но  может выражаться в процентах  от рыночной цены (дивидендная  доходность) или в процентах от  прибыли (дивидендный выход). Дивиденд  объявляется без учета подоходного  налогообложения.

5. Как строить политику выплаты  дивидендов по не полностью  оплаченным акциям (пропорционально  оплаченной части или полностью).

В мировой практике все эти вопросы касаются обыкновенных акций, так как только по ним возможны альтернативные формы распределения чистой прибыли. Выплаты по привилегированным акциям относятся к обязательным фиксированным платежам, решения по которым увязываются с выбором структуры капитала. Российское законодательство допускает невыплату дивидендов по привилегированным акциям даже при наличии чистой прибыли. Поэтому решения по дивидендным выплатам российских предприятий затрагивают и привилегированные и обыкновенные акции. В уставе АО по привилегированным акциям могут фиксироваться:

1)размер дивиденда в денежных единицах;

2)процентная  величина дивиденда к номиналу  привилегированной акции;

3)порядок  определения величины дивиденда (расчет по прибыли после налогообложения  или иные способы);

4)очередность  выплаты дивидендов по привилегированным  акциям разных типов.

На значение дивидендного выхода влияет большое количество факторов, основные из которых:

1) инвестиционные возможности корпорации;

2) предпочтения акционеров между  текущим и будущим доходом; сложившаяся  структура собственников данной  корпорации (состоятельные инвесторы, институциональные инвесторы, бывшие  работники данной корпорации  и т. п.);

3) выбранная структура капитала;

4) стоимость капитала других источников, кроме нераспределенной прибыли.

1.2 Виды  дивидендной политики

Выбор проводимой дивидендной политики в каждый отдельный период времени определяется необходимостью решения взаимосвязанных задач: максимизации совокупного богатства акционеров в форме дивидендных выплат и прироста стоимости предприятия; 
обеспечения достаточного объема собственных финансовых ресурсов для осуществления расширенного воспроизводства.

На практике выделяют следующие виды дивидендной политики, в зависимости от доли дивидендных выплат5:

1. Остаточная дивидендная политика. Эта политика строится на первостепенном  учете инвестиционных возможностей  корпорации, ограниченности внешних  источников финансирования или  их высокой стоимости. Дивидендный  выход определяется следующим  образом:

1) определяется количество денежных  средств, которыми может располагать  корпорация без дополнительной  эмиссии акций.

2) возможный размер нового капитала  сравнивается с инвестиционными  возможностями через сравнение  относительной ожидаемой величины  дохода (внутренней нормы доходности  проекта) и стоимости капитала. Если  денежные средства, необходимые  для реализации выгодных проектов (по которым внутренняя норма  доходности превышает стоимость  капитала), превышают размер располагаемого  нового капитала, то дивиденды  не выплачиваются, вся чистая  прибыль реинвестируется, а недостаток  денежных средств по проекту  покрывается через дополнительную  эмиссию акций или через возможное  растяжение сроков осуществления  проекта. Если денежные средства, необходимые по инвестиционной  программе, меньше, чем располагаемый  размер нового капитала, то дивиденды  выплачиваются по остаточному  принципу. Дивидендные выплаты (d) года t определяются как разница между чистой прибылью года t и нераспределенной прибылью, необходимой для финансирования инвестиционной программы данного года.

2. Политика фиксированного дивидендного  выхода. Корпорации могут устанавливать  оптимальное значение дивидендного  выхода и придерживаться его. Но так как величина чистой  прибыли варьируется по годам, то денежное выражение дивидендных  выплат тоже будет различно. Колебания  дивидендов могут вызвать падение  цен акций. В чистом виде политика  фиксированного дивидендного выхода  не максимизирует цену акции. На практике в первые годы своего существования корпорация использует остаточную дивидендную политику, затем с учетом влияния различных факторов устанавливает оптимальное значение дивидендного выхода, но не следует ему слепо, а придерживается как ориентира. В конкретные годы дивидендный выход может отличаться от оптимального, но в среднем за рассматриваемый период — близок к нему.

3. Политика не снижающихся дивидендов на акцию и остаточно­го подхода к нераспределенной прибыли. Суть политики — никогда не снижать ежегодный размер дивиденда на акцию. Политика может выражаться:

1) в постоянном или слабо увеличивающемся  размере дивиденда на акцию;

2) в стабильных выплатах невысоких  дивидендов и процентных надбавок  в удачные годы.

Политика стабильных дивидендов означает низкий риск инвестирования и невысокую требуемую доходность. Акции корпораций, придерживающихся такой политики, высоколиквидные, так как имеют постоянный спрос на них со стороны финансовых компаний (страховых компаний, пенсионных фондов).

4. Политика выплаты дивидендов  акциями. Эта политика может проводиться  как при неблагополучном финансовом  состоянии, так и при временном недостатке финансовых средств для реализации инвестиционных программ при общей финансовой устойчивости. Если инвестиционные возможности и ограниченность других источников финансирования диктуют реинвестирование прибыли, но в прежние годы дивиденды выплачивались и часть акционеров рассчитывает на текущий доход, то, чтобы не обмануть ожидания акционеров, руководство может предложить им выплату дивидендов акциями. Общее число акций в обращении будет увеличено.

Выплата дивидендов акциями диктуется не отсутствием денежных средств в данный момент, а либо невозможностью их концентрации к моменту выплаты дивидендов, либо альтернативными вариантами использования чистой прибыли. Руководство, принимая решение об объявлении дивидендов, должно четко оценивать возможности изменения структуры активов и нахождения необходимых денежных средств. В соответствии с российским законодательством выплата объявленных дивидендов обязательна, и если АО не имеет свободных денежных средств на выплату, то через суд может быть признано неплатежеспособным и ликвидировано.

Для руководства выплата дивиденда акциями имеет смысл, так как не размывается число акционеров, как при публичном размещении дополнительного количества акций. Не все акционеры будут продавать дополнительно полученные акции и предложение акций на рынке будет небольшим. Реально корпорация получит капитал стоимостью, как нераспределенная прибыль, но в виде акционерного. Увеличенные по сравнению с вариантом денежных дивидендов средства могут быть на­правлены для текущей и инвестиционной деятельности.

Другой причиной использования не денежной выплаты дивиденда являются цели реинвестирования прибыли с желанием не раскрывать объект инвестирования. Например, если ставится цель поглощения без объявления другой фирмы, то ни эмиссия акций, ни привлечение заемных средств не подходят для этой цели. В данном случае менеджер считает, что нераспределенная прибыль является единственным источником увеличения капитала и отказывается от денежной выплаты дивидендов с надеждой обеспечить рост прибыли, цены акции и денежных дивидендов в будущем. Выплата дивиденда акциями является попыткой поддержать акционеров до лучших времен. Если прогнозируемый рост реально возможен и превышает процент дивиденда акциями, то цена акции может возрасти6.

Еще одна цель может преследоваться руководством, принимая решение о выплате дивиденда акциями, — повышение ликвидности акций через снижение рыночной цены вместо дробления. Выплата дивидендов акциями имеет здесь тот же результат, что и дробление акций. Однако дробление обычно используется, как разовая процедура после резкого скачка цены. Выплата дивидендов акциями может проводиться как среднесрочная дивидендная политика, по которой процент дивиденда устанавливается на уровне ежегодного темпа прироста прибыли и цены акции.

5. Политика выкупа собственных  акций. Выкуп собственных акций  означает использование чистой  прибыли на выплаты владельцам  капитала и, следовательно, может  рассматриваться как дивидендная  политика, альтернативная денежным  выплатам дивиденда. Многие корпорации  проводят активные компании по  выкупу своих акций (например, IBM, General Electric). Выкуп акций как регулярная дивидендная политика может осуществляться следующими способами:

1) покупка на фондовом рынке, если  акции котируются на бирже, или  через брокерские конторы покупка  у держателей;

2) скупка по фиксированной цене  в объявленный период времени (тендер). Если предложение акций  превышает намеченное к выкупу  количество, то акционеры получают возможность продать пропорционально имеющемуся пакету;

3) аукционная скупка. Акционеры, предложившие  на аукционе наименьшую цену  за акцию, имеют преимущества  в продаже. Такой вариант наиболее  предпочтителен оставшимся акционерам;

4) прямой выкуп пакета акций  у одного крупного акционера  по договорной цене. Если цена  не завышена, то оставшиеся акционеры  не теряют капитал.

6. Политика автоматического реинвестирования  дивидендов. Многие корпорации предлагают  своим акционерам программу автоматического реинвестирования дивидендов (automatic dividend reinvestment plans ADR или DRIP). Программа является опционом на реинвестирование части или всей суммы, причитающейся в качестве денежного дивиденда. Акционер имеет выбор между получением дивиденда в денежной форме и покупкой на указанную сумму дополнительного количества акций. В ряде случаев акционеры получают возможность приобрести новые акции с дисконтом, то есть ниже рыночной цены, что повышает популярность этих программ. По налоговому законодательству многих стран акционеры платят подоходный налог с реинвестируемых сумм, как и с сумм, полученных в виде денежных дивидендов.

7. Политика низкой дивидендной доходности и косвенных выплат отдельным акционерам. Эта политика проводится многими российскими корпорациями и имеет основную цель — удержание контроля. Так как при объявлении дивидендов все акции одного вида (обыкновенные, различные типы привилегированных) имеют одинаковые права и должны иметь одинаковую дивидендную доходность, то руководство корпорации в целях сохранения нынешнего состава акционеров и недопущения перехода контрольного пакета к стороннему инвестору проводит политику косвенных высоких выплат из чистой прибыли отдельным группам акционеров, в большинстве случаев неконсолидированных.7 Политика строится на констатации факта покупки акций в России только двумя группами лиц:

1)   институциональными инвесторами;

2)   инвесторами, желающими иметь контроль  и управление.

Индивидуальный инвестор отсутствует. Поэтому появление предложения акций на рынке рассматривается руководством как сигнал опасности поглощения или потери контроля. Эта политика может проводиться под обоснованием необходимости материальной помощи бывшим работникам, а ныне акционерам. Такие выплаты обеспечивают низкий дивидендный выход и малую ликвидность акций. Для приватизированных предприятий или тех, где большая часть акционеров являются работниками, занижение чистой прибыли и отсутствие дивидендов являются предпочтительной политикой. Рост те­кущего дохода достигается выплатами в виде страховых поступлений, процентов по банковским депозитам, натуральными выплатами продукцией предприятия. Такая политика минимизирует налоговые платежи и не снижает оценку капитала. С другой стороны, акционер оказывается привязанным к данной корпорации и при смене места работы теряет не только текущие доходы, но и возможность получения прироста капитала.

1.3 Факторы, определяющие дивидендную политику  фирмы

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Факторы определяющие дивидендную политику.

1)Ограничения  правового характера. Собственный  капитал компании состоит из  трех крупных элементов: акционерный  капитал, эмиссионный доход, нераспределенная  прибыль. В большинстве стран  законом разрешена одна из  двух схем - на выплату дивидендов  может расходоваться либо только  прибыль, либо прибыль и эмиссионный  доход. Поскольку подоходным налогом  облагаются только полученные  акционерами дивиденды, а отложенные  к выплате дивиденды часто  облагаются налогом по пониженным  ставкам и с отсрочкой платежа  до момента получения капитализированного  дохода, нередко компании не выплачивают  дивиденды с тем, чтобы избежать  налога.

2)    Ограничения контрактного характера. Во многих странах величина  выплачиваемых дивидендов регулируется  специальными контрактами в том  случае, когда коммерческая организация  хочет получить долгосрочную  ссуду. Для того чтобы обеспечить  обслуживание такого долга, в  контракте оговаривается либо  предел, ниже которого не может  опускаться величина нераспределенной  прибыли, либо минимальный процент  реинвестируемой прибыли. В России  подобной практики нет, некоторыми  аналогами ее являются обязательность  формирования резервного капитала  в размере не менее 15 % уставного  капитала общества и закрепленное  за советом директоров право  ограничения сверху размера выплачиваемых  дивидендов, которым администрация  и может воспользоваться при  необходимости, в частности, при  получении долгосрочной ссуды.

3)    Ограничения в связи с недостаточной  ликвидностью. Теоретически коммерческая  организация может взять кредит  для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и, кроме того, связано с дополнительными расходами. Таким образом, коммерческая организация может быть прибыльной, но не готовой к выплате дивидендов по причине отсутствия реальных денежных средств. В России в условиях исключительно высокой взаимной неплатежеспособности такая ситуация вполне реальна.

4)Ограничения  в связи с расширением производства. Дополнительные источники финансовых  ресурсов нужны как компаниям, наращивающим объемы производства  высокими темпами, — для приобретения  дополнительных производственных  мощностей, так и компаниям с  относительно невысокими темпами  роста — для обновления материально-технической  базы. В этих случаях нередко  прибегают к практике ограничения  дивидендных выплат.

5)    Ограничения в связи с интересами  акционеров. В основе дивидендной  политики лежит общеизвестный  ключевой принцип финансового  управления — принцип максимизации  совокупного дохода акционеров. Величина его за истекший период  складывается из суммы полученного  дивиденда и прироста курсовой  стоимости акций. Поэтому, определяя  оптимальный размер дивидендов, директорат компании и акционеры  должны оценивать, как величина  дивиденда может повлиять на  стоимость компании в целом.

6)Ограничения  рекламно-информационного характера. Сбои в выплате дивидендов, любые  нежелательные отклонения от  сложившейся в данной компании  практики могут привести к  понижению рыночной цены акций. Поэтому нередко коммерческая  организация вынуждена поддерживать  дивидендную политику на достаточно  стабильном уровне, несмотря на  возможные колебания конъюнктуры8.

Дивидендная политика в широком смысле представляет обязательства компании при прочих равных условиях направлять в пользу акционеров определенную часть чистой прибыли. Закрепление во внутренних документах акционерного общества порядка расчета, утверждения и выплаты дивидендов служит целям информирования акционеров и заинтересованных лиц о принципах реализации имущественных прав по обыкновенным и привилегированным акциям.

Дивидендная политика как одно из направлений финансового менеджмента - решения, которые компания принимает в зависимости от типа, периодичности и размера выплат держателям обыкновенных акций.

Для оценки эффективности проводимой компанией дивидендной политики используется множество показателей. Рассмотрим основные из них9.

Коэффициент дивидендного выхода - основной аналитический показатель, характеризующий политику фиксированного дивидендного выхода. Этот коэффициент показывает, какая часть чистой прибыли компании направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

Кдв=Дивиденд на одну обыкновенную акцию/Прибыль, причитающаяся на одну обыкновенную акцию

Показатель дивидендного дохода, (рассчитываемый как отношение суммы дивиденда, выплаченного на одну обыкновенную акцию, к рыночной цене этой акции, является мерой текущего дохода, т.е. дохода акционера без учета прироста стоимости капитала компании. Повышение дивидендного дохода может быть вызвано не только увеличением дивидендных выплат на акцию, но и снижением рыночной цены акции.

Коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли на одну обыкновенную акцию показывает цену, которую акционеры платить за единицу дохода данной компании.= Рыночная цена одной обыкновенной акции /Прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию.

Формула расчета коэффициента соотношения цены и прибыли на акцию Уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию  определяется как отношение разницы между общей суммой фонда дивидендных выплат и суммой фонда дивидендных выплат по привилегированным акциям к количеству обыкновенных акций, эмитированных акционерным обществом.

2. Расчетно-аналитическая  часть

2.1. Оценка  качества информационной базы  анализа и организационно-экономическая  характеристика исследуемой организации

ОАО "Газпром" — российская газодобывающая и газораспределительная компания, круп является мировым лидером отрасли.

Основными направлениями ее деятельности являются10: геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация углеводородов, а также производство и сбыт электрической и тепловой энергии.

Миссия «Газпрома» заключается в максимально эффективном и сбалансированном газоснабжении потребителей Российской Федерации, выполнении с высокой степенью надежности долгосрочных контрактов по экспорту газа.

"Газпрому" принадлежит 60% российских и 17% мировых  запасов газа. По международным  стандартам PRMS вероятные запасы углеводородов Группы «Газпром» оценены в 27,3 млрд т у.т., a их стоимость – в 230,1 млрд.долларов.

В добыче газа доля "Газпрома" ещё выше - 85% российской добычи газа, 20% мировой добычи. Закон "Об экспорте газа" наделяет "Газпром" исключительным правом экспорта природного газа из России. Прочие российские производители газа не имеют возможности поставлять свою продукцию за пределы страны. В России "Газпром" занимает монопольное положение по транспортировке природного газа в газообразном состоянии. Компании принадлежит Единая система газоснабжения (ЕСГ), включающая в себя все магистральные газопроводы страны. Доступ независимых производителей газа к газотранспортной системе "Газпрома" регулируется государственными органами.