Анализ и оценка инвестиций

Содержание

Введение

Важнейшим индикатором  инвестиционной привлекательности  субъектов Российской Федерации  для тех, кто хотел бы вложить  свои капиталы в развитие отраслей экономики той или иной территории является состояние инвестиционного климата, сравнительные характеристики инвестиционных потенциалов и инвестиционных рисков. Московская область постоянно качественно улучшает свои позиции, что позволяет постоянно занимать одно из лидирующих мест по инвестиционному климату среди субъектов.

Цель данной курсовой работы состоит в изучении инвестиционного  климата, статистическом анализе и  прогнозировании притока инвестиций в основной капитал Московской области.

В соответствии с поставленной целью были решены следующие задачи:

1. Дана общая инвестиционная ситуация в области.

2. Осуществлено моделирование и прогнозирование притока инвестиционных средств методом построения одномерных временных рядов и на основе множественного корреляционно-регрессионного анализа.

3. Проведена периодизация  социально-экономических процессов,  влияющих на среднее поступление  инвестиций в основной капитал  на основе кластерного и факторного  анализа.

Объектом исследования данной работы является инвестиционный климат Московской области, а предметом – статистическое изучение, анализ и прогнозирование притока инвестиционных средств.

В процессе работы использовалась учебная и научная литература социально-экономической статистике, статистические материалы.

1.Теоретические основы анализа и оценки инвестиций

1.1. Понятие и сущность инвестиций

Инвестиции (капиталовложения) - это совокупность затрат, реализуемых  в форме долгосрочных вложений собственного или заемного капитала. Согласно международным  стандартам финансовой отчетности инвестиции представляют собой актив, который компания использует для увеличения своего богатства за счет различного рода доходов, полученных от объекта инвестирования, в виде процентов, роялти, дивидендов и арендной платы, а также в форме прироста стоимости капитала. Методические рекомендации по организации и ведению управленческого учета, разработанные Минэкономразвития России, дают следующие определения инвестиций:

• расходы на приобретение собственности или других активов в целях получения прибыли; приобретенный актив. То есть расходы, произведенные в ожидании будущего дохода;
• денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения полезного эффекта.

Разработка плана инвестирования действующей организации представляет собой сложный многоэтапный процесс:

1. На первом этапе составляется список возможных вариантов инвестиционных проектов с разными затратами и предполагаемыми результатами.
2. Второй этап заключается в сборе и систематизации необходимой информации для всесторонней оценки каждого варианта капитальных вложений.
3. На третьем этапе отбираются наиболее эффективные проекты по установленным критериям отбора.

Решение о выборе варианта производственных инвестиций - наиболее ответственное в бизнесе. Инвестиции превращаются в невозвратные издержки, а при ошибочности проекта - в  большие убытки, поэтому расчет затрат и результатов реализации инвестиционных проектов, оценка их сравнительной эффективности настоятельно необходимы.

Важнейшая задача управленческого  учета состоит в том, чтобы  определить, является ли предполагаемое капиталовложение выгодным для организации, а также какой из вариантов возможных инвестиций для данного случая наиболее оптимален. Для ответа на эти вопросы необходимо определить и сопоставить экономические затраты и результаты капитальных вложений. Предварительная оценка затрат и результатов инвестиции производится на основе сметы капитальных вложений. По ее данным определяется общая сумма затрат на проект с разбивкой по годам его осуществления и кварталам внутри года.

При планировании и учете  производственных инвестиций затраты  группируют по технологической структуре расходов, определяемой сметной документацией. На практике чаще всего используется следующая структура затрат на капитальные вложения:

• строительные работы;
• монтаж оборудования;
• приобретение оборудования, требующего монтажа;
• приобретение оборудования, не требующего монтажа, а также инструмента и инвентаря;
• прочие капитальные затраты;
• затраты, не увеличивающие стоимости основных средств.

Для принятия оптимального решения необходим выбор, т.е. наличие  нескольких альтернативных или независимых  проектов капитальных вложений. Основу оценок составляют определение и соотношение затрат и результатов от осуществления инвестиционных проектов. Общим критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. Под прибыльностью (доходностью) понимается не просто прирост капитала, а такой его темп роста, который полностью компенсирует общее изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и покрывает риск инвестора по реализации проекта.

1.2. Оценка эффективности инвестиций

Для оценки эффективности  капитальных вложений используют ряд  показателей, рассчитываемых статическими и динамическими методами.

К статическим методам  оценки эффективности инвестиций можно отнести расчет нормы прибыли и срока окупаемости.

Простая норма прибыли (рентабельность, доходность инвестиций) показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли  в течение одного интервала планирования. Данный показатель может быть определен либо как отношение среднего дохода организации к балансовой стоимости ее активов, либо как отношение чистой прибыли в нормальный год работы организации к полной сумме капитальных вложений. При сравнении рассчитанной величины нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестору становится ясно, целесообразен ли дальнейший анализ инвестиционного проекта.

Одна из проблем практического  использования показателя рентабельности состоит в том, что инвестору  довольно сложно найти нормальный год работы организации, так как в период реализации проекта, кроме различий в объеме производства, меняются многие факторы, влияющие на размер чистой прибыли (например, величина предоставляемых инвестиционных налоговых кредитов). Обычно рентабельность рекомендуется рассчитывать для третьего-пятого года эксплуатации объекта. Однако такой подход не гарантирует, что выбранный период действительно является нормальным годом работы организации, поэтому определяют рентабельность инвестиций за ряд смежных лет и оценивают полученные показатели в динамике.

Более широкое распространение, чем расчет показателя нормы прибыли  на инвестиции, получил метод расчета  срока окупаемости. Срок окупаемости  инвестиций - расчетный период возмещения первоначальных вложений за счет прибыли от проектной деятельности. Чем он короче, тем лучше инвестиционный проект.

При оценке эффективности  долгосрочных капитальных вложений по времени амортизации или сроку  окупаемости рассчитывается время  возврата суммы инвестиций за счет снижения эксплуатационных затрат, обеспечиваемого реализацией проекта. Для вновь созданных производств время окупаемости представляет собой число лет, которое потребуется для того, чтобы восстановить (вернуть) затраченные на инвестиции средства за счет дополнительно полученного дохода или прибыли.

Величина этой прибыли, именуемой в зарубежной литературе суммой возврата капитала, или чистыми  свободными средствами, полученными  в результате инвестиций, определяется как прибыль от дополнительных капитальных  вложений после уплаты налогов плюс амортизационные отчисления на вновь введенные основные средства.

Организация сама определяет приемлемый для себя срок окупаемости  капиталовложений, и если расчетный  период окупаемости укладывается в  это время, проект может быть принят. При наличии альтернативы в пределах нормативного срока окупаемости предпочтение отдается варианту с меньшим временем возврата затраченных средств. Недостаток данного метода заключается в том, что он не предполагает учета доходов от инвестиций по годам использования объектов.

Динамические методы оценки эффективности базируются на принципах дисконтирования, которые  дают возможность избавиться от основного  недостатка статических методов - невозможности учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду. Один из методов дисконтирования, применяемый в расчетах экономической эффективности инвестиций, получил название метода чистой дисконтированной (текущей) стоимости (ЧДС или ЧТС).

Чистая дисконтированная стоимость - это разность между приведенной к текущему моменту суммой поступлений от реализации проекта и суммой инвестиционных и других дисконтированных затрат, возникающих в ходе реализации проекта:

ЧДС = D1 / (1+i) + D2 / (1+i)2 +...+ Dt / (1+i)t- K0  (1)

где D t - денежные поступления в год t;i - ставка процента на капитал, минимальная ставка его рентабельности;К 0 - сумма первоначальных инвестиций в нулевом периоде; n - срок жизни проекта.

Величина дохода Dt определяется как разность между выручкой (поступлением денежных средств) от эксплуатации объекта инвестиций и расходами, связанными с его эксплуатацией. Таким образом, измерение ЧДС основывается на разнице между оттоком средств на инвестиции и притоком денежных средств в результате их осуществления. Если величина ЧДС положительна, инвестиционный проект можно принять, если она отрицательна, проект отвергается. Если сравниваются два или несколько взаимоисключающих проектов, предпочтение отдается варианту с более высокой суммой ЧДС.

Данный метод не позволяет  сравнивать между собой различные проекты, если капиталоемкость их сильно отличается, даже при одинаковых ЧДС. Тогда используют следующий показатель.

Индекс прибыльности ( IР) - это относительная прибыльность проекта, или дисконтированная стоимость денежных поступлений от проекта, в расчете на единицу вложений. Он определяется по формуле:

IР = [D1 / (1+i) + D2 / (1+i)2 +...+ Dt / (1+i)t] / K0 (2)

Если индекс прибыльности больше 1, то проект привлекателен. Этот метод можно принимать в ранжировании проектов с различными затратами.

Величина ставки процента, влияющая на оба коэффициента, зависит  от темпа инфляции, минимальной реальной нормы прибыли (наименьший гарантированный  уровень доходности на рынке капиталов, т.е. нижняя граница стоимости капитала, или альтернативная стоимость) и степени инвестиционного риска. В качестве приближенного значения ставки процента можно использовать существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.

Метод расчета эффективности  инвестиций на основе расчета величины внутренней нормы рентабельности (внутренней процентной ставки) исходит из того, что инвестору должна быть заранее известна ставка процента на инвестируемый капитал; эта ставка уравнивает дисконтированную величину денежных потоков от реализации инвестиционного проекта и общих расходов по его осуществлению.

Внутренняя норма рентабельности проекта (ВНРП) - такая величина ставки процента, при которой чистая приведенная стоимость проекта будет равна нулю, т.е. приведенная стоимость ожидаемых притоков денежных средств равна приведенной стоимости оттоков:

[D1 / (1+i) + D2 / (1+i)2 +...+ Dt / (1+i)t= 0  (3)

В результате расчетов нужно  определить такое значение i, при  котором дисконтированная стоимость  денежных потоков была бы равна первоначальным затратам капитала. Например, если внутренняя норма рентабельности по проекту равна 12%, это значит, что при осуществлении инвестиций за счет кредита при 12%-ной ставке ссудного капитала организация не получит ни прибыли, ни убытка, т.е. проект обеспечивает нулевую прибыль.

Если ВНРП превышает  требуемую норму доходности в  данной отрасли, то проект имеет смысл  принять. Значение ВНРП можно трактовать как нижний гарантированный уровень  прибыльности инвестиционного проекта. ВНРП определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным.

Критерии ЧТС, ВНРП, индекс прибыльности (ИП) служат в инвестиционном анализе для расчета показателей  эффективности проекта на основе определения чистого дисконтированного  потока денежных средств, поэтому их результаты взаимосвязаны. Для каждого проекта можно ожидать выполнения следующих соотношений: если чистая текущая стоимость больше нуля, то индекс прибыльности и внутренняя норма рентабельности проекта превышают требуемую норму доходности, если меньше нуля, то оба показателя не соответствуют норме доходности и проект непривлекателен.

Этот метод обладает рядом достоинств - объективностью, независимостью от абсолютного размера инвестиций, оценкой относительной прибыльности проекта, информативностью. Кроме того, он легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с высоким уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности. Недостатки данного метода заключаются в сложности расчетов и возможной субъективности выбора нормативной доходности, большой зависимости от точности оценки будущих денежных потоков.

2. Статистическое изучение инвестиционного климата Московской области

2.1. Выделение тренда притока инвестиций в основной капитал методом простых скользящих и экспоненциальных средних

По инвестиционному  потенциалу Московская область занимает 5 место среди 85 субъектов Российской Федерации. По мнению Рейтингового агентства «Эксперт РА», в соответствии с проведенным «Сравнительным анализом инвестиционной привлекательности Московской области за 2010-2011 гг.» Московская область является сегодня опорным регионом России.

В последние годы край приближается к регионам сумевшим создать  наиболее благоприятные условия  для инвесторов и является регионом, обладающим устойчивой, компетентной властью и хорошей финансовой репутацией.

Темп роста инвестиций в основной капитал по краю в 2011 году в% к предыдущему году составил 104,4%, к уровню 1990 года 88,5%, по Российской Федерации 121,1% и 57,6% соответственно.

В настоящее время  в области (как и по России в целом) производственная сфера в подавляющей части самофинансируется, т.е. развивается за счет собственных источников. Среди привлеченных источников наибольшую долю занимают бюджетные средства, полученные из федерального и краевого бюджетов.

В структуре инвестиций в основной капитал Московской области по источникам финансирования за 2011 год собственные средства составили 39,5%, кредиты банков - 15,2%, из них кредиты иностранных банков 6,4%, из федерального бюджета- 9,7% - из бюджета края - 9,8%. В общем объеме инвестиций в основной капитал края в 2011 году увеличилась доля привлеченных средств, за счет средств полученных от долевого участия на строительство (организаций и населения) - 12,9% из них инвестиции населения составили 7%.

Аналитическое выравнивание уровней динамического ряда не дает хороших результатов при прогнозировании, если уровни ряда имеют резкие периодические колебания. В этих случаях для определения тенденции развития явления используется сглаживание динамического ряда для удаления из него высокочастотных компонент (которые обычно являются несущественными, так как вызваны случайными факторами), одним из перечисленных ниже способов:

- сглаживание временных рядов методом скользящих простых средних

- сглаживание временных  рядов методом скользящих взвешенных средних

- экспонециальное сглаживание

Метод скользящих средних  основан на переходе от начальных  значений временного ряда к их средним  значениям на некотором заданном интервале времени (длина которого называется шириной окна). Этот интервал времени как бы скользит вдоль ряда, с чем и связано название метода.

Полученный в результате такого сглаживания новый временной  ряд обычно ведет себя более регулярно (гладко), что связано с удалением в процессе сглаживания резких случайных отклонений, попадающих в окно. Скользящие средние позволяют сгладить как случайные, так и периодические колебания, выявить имеющуюся тенденцию в развитии процесса и поэтому служат важным инструментом при фильтрации компонент временного ряда. Рассмотрим применение скользящей средней по данным об инвестициях в основной капитал по Московской области (таблица 2.1).

Таблица 2.1

Результаты сглаживания по методу скользящих средних

Сглаживание по трехчленной скользящей средней дало более сглаженный ряд, так как для трехчленной скользящей средней оказалась меньше сумма квадратов отклонений фактических данных ( ) от сглаженных ( ) ( =0.167811). Иными словами, трехчленная скользящая средняя лучше всего представляет закономерность движения уровней динамического ряда.

Для наглядности рассмотрим, как отклоняются значения тренда от фактических на графике.

Рисунок 2.1 – График изменения инвестиционного потока, млрд. руб

Рисунок 2.1 показывает как практически  полное совпадение фактических и  теоретических данных после 2003 года, так и существование достаточно заметных расхождений между трендовыми значениями и реальными данными в период с 1995 по 2003 годы, в целом же трендовая тенденция инвестиционного потока в основной капитал с 1995 по 2011 годы совпадает с реальностью.

Изменим метод сглаживания и  рассмотрим взвешенное экспоненциальное сглаживание.

Смысл экспоненциальных средних состоит в том, чтобы найти такие средние, в которых влияние прошлых наблюдений затухает по мере удаления от момента, для которого определяются средние. Веса в экспоненциальных средних устанавливаются в виде коэффициентов . Веса по времени убывают экспоненциально, а сумма весов стремится к 1.

Экспоненциальная средняя  определяется по формуле Р. Брауна:

,   (3)

где − экспоненциальная средняя (сглаженное значение уровня ряда) на момент ;

 − вес текущего наблюдения  при расчете экспоненциальной  средней;

 − фактический уровень динамического ряда в момент времени ;

 − экспоненциальная средняя предыдущего периода.

Таблица 2.2

Экспоненциальное сглаживание  при разных значениях параметра

По данным таблицы 2.2 наименьшая сумма квадратов отклонений фактических  данных от выравненных при , равная 1,95586. Следовательно, эта константа является наилучшей для сглаживания.

То есть именно эти  данные будем использовать для последующего прогноза потока ожидаемого потока инвестиций в основной капитал с помощью однофакторного прогнозирования.

2.2. Построение прогноза ожидаемого потока инвестиций в основной капитал Московской области при однофакторном прогнозировании

Определив общие закономерности изменения медианы ожидаемого потока инвестиций, приступим к подбору модели и расчету прогнозных значений моделируемого показателя на основе фактических данных.

Для выбора оптимальной  модели необходимо сравнить все ошибки полученных моделей (среднюю ошибку, среднеквадратическую, среднюю абсолютную, среднюю относительную). Оптимальной считают модель с наименьшими ошибками.

По результатам листинга видим, что наименьшая ошибка остатков, а именно, RMSE = 0,237276. Основываясь на приведенных критериях, выберем оптимальную модель, которой является квадратический тренд:

ŷ = 45214,0 + -45,2512 t + 0,0113222 t^2

Построим прогноз на 6 лет. Полученный прогноз получается утешительным. Он показывает, что пусть  и незначительная, но тенденция роста ожидаемого потока инвестиций присутствует.

Таблица 2.3

Прогноз квадратического  тренда

Таким образом, прогноз на 6 лет, представленный в таблице 2.3 показывает, что приток инвестиций в основной капитал Московской области в период с 2012 по 2017 годы возрастут на 1,37786 млн. руб. или на 1.83% и к 2017 году составит 3,03585 млрд. руб. Более четкое представление дает рисунок 2.2.

Рисунок 2.3 – График прогнозных значений квадратического тренда для фактических данных инвестиционного потока в основной капитал

Наглядный прогноз подтверждает дальнейшее увеличение показателя ожидаемого потока инвестиций.

Из-за разницы в нижних и верхних границах прогноза наблюдается  незначительное либо увеличение, либо снижение показателя ожидаемого потока инвестиций.

Далее приступим к  подбору модели и расчету прогнозных значений моделируемого показателя на основе сглаженных данных по 3-членной  скользящей средней, так как для  нее сумма квадратов отклонений оказалась наименьшей.

Сравним все ошибки полученных моделей. Наименьшая ошибка остатков RMSE = 0,12596. Оптимальная модель для сглаженных данных является квадратический тренд:

ŷ = 45617,5 + -45,6353 t + 0,0114135 t^2

Построим прогноз на 6 лет. По приведенному прогнозу можно заметить рост показателя потока инвестиций в основной капитал Московской области в период с 2012 по 2017 года.

Таблица 2.4

Прогноз тренда по квадратической модели на основе сглаженных данных

Прогноз на 6 лет, представленный в таблице 2.4 показывает, что поток инвестиций в основной капитал в период с 2008 по 2013 годы возрастут на 1,29078 млрд. руб. или на 1.86% и к 2013 году составит 2,78372 млрд. руб.

Построим график прогноза по модели S-кривой.

На графике наглядно показан рост изучаемого показателя, что подтверждает сделанные ранее выводы.

Рисунок 2.4 - График прогнозных значений по квадратической модели для выровненных данных по 3-членной скользящей средней