Оглавление 
 
 
 
 
 
 

     Введение

     Инвестиционная  деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

     Значение  экономического анализа  для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При  этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

     Главным направлением предварительного анализа  является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

     Весьма  часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

     В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.

     В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объе финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает  задача оптимизации бюджета капиталовложений. 

1.  Теоретические основы  инвестиционного  планирования: инвестиции,  инвестиционный  проект,  процедура      оценки инвестиционного  проекта

     Одним из наиболее важных факторов развития экономики являются инвестиции, то есть долгосрочные вложения капитала для создания нового или совершенствования  и модернизации действующего производственного аппарата с целью получения прибыли.

     Инвестиционная  деятельность в той или иной степени  присуща любому предприятию. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

     В самом общем смысле инвестиции — денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. В такой формулировке понятие инвестиций наиболее близко по содержанию к рыночному подходу[3].

     В условиях централизованного управления экономикой использовался термин капитальные вложения, т.е. финансовые средства, затрачиваемые на строительство новых и реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий (производственные капитальные вложения), на жилищное, коммунальное и культурно-бытовое строительство (непроизводственные капитальные вложения).

     Приведенные выше определения наглядно показывают различие в понимании сущности инвестиций в плановой и рыночной системах.

     В условиях плановой экономики инвестиции выступали в виде затрат, которые отличались от текущих издержек лишь единовременным характером. В настоящее время в отечественной практике используются оба термина.

     В рыночной экономике под инвестициями традиционно понимают процесс вложения средств в любой форме для получения дохода или какого-то эффекта. Такое понимание является наиболее общим и распространенным. Иногда же инвестиции трактуются как отказ от сегодняшнего немедленного потребления благ ради более полного удовлетворения потребностей в последующие периоды. Таким образом, сущность инвестиций содержит в себе сочетание двух сторон инвестиционной деятельности: затрат ресурсов и получаемых результатов. Инвестиции осуществляются с целью получения результата — количественного (дохода) или качественного (например, в сфере образования — строительство школы и рост числа образованных людей); они бесполезны, если результата не приносят[8].

     Инвестиции  могут включать как полный научно-технический  и производственный цикл создания продукции (ресурса, услуги), так и охватывать его элементы: научные исследования, проектно-конструкторские работы, расширение или реконструкция действующего производства, организация нового производства или выпуск новой продукции и т.п.

     Инвестор - это физическое или юридическое  лицо (лица), вкладывающее средства в проект. Если инвестор и заказчик не являются одним и тем же лицом, инвестор заключает контракт с заказчиком, контролирует выполнение контрактов и осуществляет расчеты с другими участниками инвестиционной деятельности.[1].

     Инвестиционный  проект – это комплексный план мероприятий, направленных на создание нового или модернизацию существующего производства с целью получения экономической выгоды.

     Любой проект внедряется в реально существующую внешнюю среду: на входе проект черпает из нее ресурсы для создания продукции или оказания каких-либо услуг, а на выходе — среда принимает результаты проектной деятельности. Для успеха проекта нельзя не учитывать его взаимодействие с внешней средой, что осуществляется путем комплексной экспертизы проекта — системного, взаимосвязанного исследования внутренней и внешней среды проекта.

     В зависимости от направлений вложения инвестиций и целей их реализации инвестиционные проекты делятся  на[2]:

     - производственные (вложение капиталов  в создание новых, реконструкцию  и перевооружение существующих основных фондов и производственных мощностей для различных сфер национальной экономики);

     - научно-технические (разработка  и создание новой и высокоэффективной  продукции с новыми свойствами, новых высокопроизводительных технологий  и технологических процессов и т.п.);

     - финансовые (приобретение и формирование  портфеля ценных бумаг, покупка  финансовых обязательств, выпуск  и реализация ценных бумаг); коммерческие (получение прибыли от вложений  в закупку, продажу и перепродажу  какой-либо продукции, товаров, услуг);

     - экологические (вложения в природоохранные  проекты или улучшение параметров  действующих производств и предприятий  по вредным выбросам в атмосферу  и воздействиям на природу);

     - социально-экономические (вложения  в качественное улучшение здравоохранения, образования, культуры в стране, регионе).

     Итак, всякий проект для своего осуществления  нуждается в ресурсах — финансовых, материальных, трудовых — для осуществления как процесса производства, так и процесса управления.

     Этапы реализации инвестиционного проекта[4]:

1. Пред инвестиционная фаза

     - инвестиционный замысел

     - выявление и исследование инвестиционных  возможностей

     - предварительная технико-экономическое  обоснование проекта

     - сбор данных по проекту

     - проектный анализ технико-экономического  обоснования

     - экспертиза и утверждение проекта

2. Инвестиционная фаза

     - проведение тендерных торгов  и заключение контрактов

     - покупка или аренда земли

     - этап строительства

     - обучение персонала

     - сдача объекта

3. Эксплуатационная фаза

     - эксплуатация проекта

     - мониторинг экономических проектов, расширение, инновации и ликвидация проекта.

     На  самом раннем этапе работы с проектом возникает необходимость в сборе максимально полной информации о сфере реализации проекта, об участниках этого проекта, о правовом обеспечении нормального хода производственного процесса. На стадии разработки проектной документации эта информация дополняется и становится комплексной, что позволяет с   большей степенью обоснованности прогнозировать ход реализации и эксплуатации проекта.

     Масштаб инвестиционного проекта определяется влиянием результатов его реализации на хотя бы один из рынков: финансовый, материальный, труда, а также на экологическую и социальную обстановку. Проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле, рассматриваются как глобальные. Проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране и не оказывает существенного влияния на ситуацию в других странах, рассматриваются как крупномасштабные. Далее идут проекты регионального, городского масштаба и локальные проекты.

     Государственное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется следующим образом[7]:

     - в соответствии с государственными  инвестиционными программами;

     - прямым управлением государственными  инвестициями;

     - введением системы налогов с  дифференцированием налоговых ставок  и льгот;

     - предоставлением финансовой помощи  в виде дотаций, субсидий, субвенций,  бюджетных ссуд;

     - регулированием прав землепользования и пользования другими природными ресурсами;

     - контролем за соблюдением государственных  норм и стандартов;

     - антимонопольными мерами;

     - экспертизой инвестиционных проектов.

     При этом государственные органы и должностные  лица не вправе ограничивать права инвесторов в выборе объектов инвестирования.

     Формы, состав и источники инвестиций различны и зависят от состава и масштаба проекта, его направленности, характера и содержания инвестиционного цикла, характера и степени участия в проекте государства и иностранных инвесторов и ряда других факторов. Различаю следующие формы инвестиций: недвижимость (сооружения, здания, земля); денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, ценные бумаги); имущество (машины и оборудование, оснастка и инструмент); имущественные права (ноу-хау, лицензии, товарные знаки, патенты и другие авторские права).

     В самом общем смысле, инвестиционный проект — это вложение капитала с целью последующего получения дохода.

     Структура источников инвестиций следующая[2]:

     1). Собственный капитал реципиента, включает:

     1.1. Собственные средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, страховки,  пени).

     1.2. Активы (основные фонды, недвижимость, другие формы собственности).

     1.3. Привлеченные средства (средства от продажи ценных бумаг, благотворительные и иные взносы, средства вышестоящих организаций).

     1.4. Бюджетное финансирование (ассигнования из федерального, регионального и местных бюджетов; средства фондов поддержки предпринимательства, дотации, субсидии, субвенции).

     1.5. Иностранные инвестиции (инвестиции в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий).

     2). Заемный капитал реципиента –  это государственные кредиты,  кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы; кредиты банков, инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов; векселя. Эти средства подлежат возврату на определенных заранее условиях (сроки, график, процент).[2].

     Все   инвестиционные идеи   оцениваются  по следующим критериям:

     - технологическая осуществимость;

     - долгосрочная жизнеспособность;

     - экономическая эффективность;

     - социальная приемлемость;

     - экологическая безопасность;

     - организационно- правовая обеспеченность.

     Исследование  возможностей инвестирования проводится с целью предварительного выявления реальности его осуществления и рентабельности. Такое исследование основывается, как правило, на обобщенных оценках с использованием прошлого опыта. Можно в зависимости от характера изучаемых условий проводить исследование либо общих возможностей, либо возможностей конкретного проекта, а также то и другое.

     Исследование  общих возможностей содержит информацию о районе реализации проекта[4]:

     - прогноз экономического и социального  развития;

     - отраслевые прогнозы;

     - градостроительные прогнозы и  программы;

     - документы государственного регулирования  инвестиционной деятельности в регионе осуществления проекта;

     - географическое положение и основные  экономические характеристики;

     - природные ресурсы района, их  стоимость и доступность;

     - инфраструктура, особенно дороги, транспорт,  энергоснабжение;

     - занятость и доходы населения;

     Исследование  мощностей конкретных проектов проводится на основе анализа общих данных инвестиционного проекта, а также следующей информации:

     - спрос на конкретную продукцию  проекта;

     - наличие основных факторов производства (материалы, полуфабрикаты, оборудование и т.д.);

     - характеристика технологических  процессов;

     - потребность в трудовых ресурсах;

     - сроки осуществления проекта;

     - инвестиционные и производственные  издержки, источники финансирования;

     - коммерческая рентабельность проекта;

     - Национальная и экономическая выгода от реализации проекта.

     Ограниченный  период времени, за который реализуются  поставленные цели, называется жизненным  циклом проекта. Сравнение поступающих денежных средств (выгод) и их расходов (затрат) позволяет определить так называемый чистый денежный поток (net cash flow). Первый этап реализации проекта, как правило, характеризуется отрицательной величиной чистого денежного потока (осуществляется инвестирование денежных средств), затем (с ростом доходов по проекту) его величина становится положительной.

     Очередность выполнения отдельных элементов  проектного анализа зависит от множества факторов: вида продукции проекта, типа собственника, новизны используемой технологии и т. п. Однако, как правило, первым проводится коммерческий и технический анализ, а затем остальные этапы проектного анализа, что не исключает другую очередность и возврат к предыдущим этапам оценки. Все сказанное позволяет еще раз подчеркнуть сложность, многогранность реального процесса прохождения от идеи проекта до стадии подведения итогов[8]. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Вариант - 18

2. Экономический анализ инвестиционного проекта

     Экономический анализ проекта предпринимается  с целью сравнения затрат и  выгод альтернативных вариантов  проекта. Оценивают эффективность проекта в целом и участие в проекте.

     Эффективность проекта в целом оценивается  с целью выявления потенциальной  привлекательности проекта для  возможных участников и поисков  источников финансирования. Экономический  анализ включает в себя общественную и коммерческую эффективность.

     Общая эффективность учитывает специально экономические последствия осуществления  проекта для общества в целом. Коммерческая эффективность учитывает  финансовые последствия проекта  для участников с учетом того, что  он производит все затраты и пользуется всеми результатами.

     Важнейшими  критериями при оценке инвестиционных проектов являются NPV, IRR и PI.  NPV – чистая приведенная стоимость (Net Present Value), - показывает останутся ли деньги у компании после реализации проекта, то есть получит она доход (положительное значение) или убыток (отрицательное значение).  NPV  определяется как сумма текущих стоимостей каждого элемента денежного потока продисконтированного по цене капитала проекта.

     IRR – внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return). Это такая ставка дисконта, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений по проекту и вложенных инвестиций, то есть PV притоков = PV инвестиций.

     PI – индекс доходности (Profitabiliti Index) – показывает доходность единицы вложенных инвестиций и равен отношению приведенных эффектов к приведенным инвестициям. Если  PI > 1, то проект доходен, если же меньше единицы, то проект убыточен. 

2.1    Расчет показателей оценки эффективности проекта

Определение  выгод  и затрат инвестиционного проекта.

     Таблица 2.1. Исходные данные.

     В данной задаче требуется провести экономический  анализ одного инвестиционного  проекта А и рассчитать критерии  эффективности  проекта А.

     Расчет  учетной доходности и простой  нормы прибыли.

     Определяем  среднегодовую амортизацию для инвестиционного проекта А:

     СГА = 7/10+12/9+6/8=2,7833

     Определяем  среднегодовую прибыль для инвестиционного  проекта А:

     СГП = ((6-4)+(6-4)+(8-5)+(8-5)+(8-5)+(10-6)+(12-6)+(15-7)+(16-7)+(18-7)/9=5,7

     Определяем  среднегодовые инвестиции для инвестиционного  проекта:

     ПИ – первоначальные инвестиции,

     ОС  – остаточная стоимость.

     - для инвестиционного проекта  А:

     СГИ  = (7+12+6)/2=12,5

     Определим учетную доходность для инвестиционного  проекта А:

     ARR = СГП/СГИ = 5, 7/12, 5=0,5

     Расчет  учетной доходности и простой  нормы прибыли показал, что инвестиционный проект  А является привлекательным и инвестиционно выгодным.

       Расчет показателей  эффективности (Cost-Benefit Analysis).

     Расчет  срока окупаемости

     Таблица 2.2.

     Рассчитаем  срок окупаемости (PBP) – ожидаемое количество периодов, в течении которых будут возмещены первоначальные инвестиции и рассчитывается на основе кумулятивного дисконтированного денежного потока..

     С позиции критерия PBP срок окупаемости проекта А составляет 7,2 года.

     Определяем  чистую приведенную стоимость (NPV) как сумму текущих стоимостей каждого элемента денежного потока продисконтированного по цене капитала проекта (в нашем случае ставка дисконта равна 10%). 
 
 

     Таблица 2.3.